金融怪杰：交易大作手精华录

本书是杰克·施瓦格金融怪杰系列的精华录 金融怪杰系列一共五本，分别为： 1.《金融怪杰：华尔街的顶级交易员》 2.《新金融怪杰：华尔街顶级操盘手的致胜秘钥》 3.《对冲基金怪杰》 4.《不为人知的金融怪杰：11位市场交易奇才的故事》 5.《金融怪杰：交易大作手精华录》 一、下面为本书的主要内容总结： ☞第1章　万事开头难 许多金融怪杰一开始时都经历过某种程度的失败，甚至亏完本金破产。 第一条，失败是难以预测的。即使是优秀的交易者，在职业生涯的早期也经常遇受挫折，甚至不断遭遇失败。开始时遇到失败是很正常的，即使对那些最终成为金融怪杰的人来说也是如此。因此得出一个观点，大多数人开始尝试交易时都会失败的事实告诫我们，所有的新手交易者，刚开始时资金量都应该小一些，因为这样可以为市场教育少付一点学费。 第二条，坚持是成功的关键因素。如果不是因为不懈地坚持，很多金融怪杰永远也发掘不出他们的终极潜能。 ☞第2章　什么是不重要的 在市场上成功之路不止一条。不存在唯一的市场秘诀，也不存在唯一正确的交易之路。 想要在市场上取得成功，关键在于找到适合自己的方法，要因人而异，而不是去寻找所谓唯一正确的方法。 ☞第3章　根据你自己的个性来交易 对某个交易者来说很合理、很成功的方法，对另一个交易者未必合适，甚至会成为一种失败的策略。 采用适合自己个性的方法这一理念，不仅是交易成功必不可少的组成部分，也有助于解释为什么大部分人使用买来的交易系统会赔钱。 ☞第4章　优势的必要性 确保你具备优势，并且知道自己的优势是什么。 要有严格的风险控制规则，为了赚钱，你需要确立优势，并采用良好的资金管理方式。 ——门罗·特劳特 ☞第5章　勤奋的重要性 事实是真正在交易中取得成功的都是非常勤奋的人。 对于任何你能想到的职业，未经训练的新手就连短期内取得成功的概率都为零。只有交易这个奇怪的职业，即使你一窍不通也可能在短期内取得成功，正是这种可能性愚弄了人们。 ☞第6章　好的交易应该毫不费力 交易中最辛苦的是准备工作，而实际交易过程应该毫不费力。 如果交易顺利，就会毫不费力。如果交易不顺利，你不能通过更加努力来强行推进。如果你正处在一个特别糟糕的交易期，几乎你做出的每一个决定都不对劲时，再努力也无济于事，反而只会让事情可能变得更糟。 ☞第7章　最糟糕的时候和最好的时候 金融怪杰们对于如何应对艰难的亏损期给出了相当一致的两条基本建议： 第1条建议，缩小交易规模。 第2条建议，停止交易。 当我交易不顺利的时候，我会不断减少头寸规模，这样，到了最糟糕的时候时，我手上的头寸就会最小。 ——保罗·都铎·琼斯 如果你正处于连续亏损状态，最好的解决方案不是更加努力交易，而是恰恰相反：停止交易。你需要休息一下，甚至去度个假。 ☞第8章　风险管理 不要专注于赚钱，而要专注于保护你所拥有的东西。 —— 保罗·都铎·琼斯 在进场之前，我就知道在哪里出来。 ——布鲁斯·科夫纳 金融怪杰都具备在犯错误时迅速退出的能力。 如果市场走势对你不利，而你也不知道是什么原因，那就先减一半仓位，因为你可以随时再加仓。如果你这样做了两次，你就已经平掉了3/4的头寸，那么剩下的仓位就不再是什么大事了。 ——史蒂夫·科恩 有效的资金管理并不是一件很复杂的事情，而是一个纪律问题。只要你能严格遵守纪律，即使是最简单的风险控制规则也可能很管用。 ☞第9章　纪律 当我在市场上受挫时，我就会立刻离场，无论哪个市场。我只想夺门而出，因为我相信一旦在市场上受挫，此时所做的决定就会远不如表现良好时那么客观。 ——兰迪·麦凯 ☞第10章　独立 你必须走自己的路。你要坚持自己的交易风格，无论好与坏，你都要用自己的方法得出结果。当你试图融合别人的风格时，你往往会得到彼此风格中最糟糕的部分。 ——迈克尔·马库 ☞第11章 自信 事实上我发现，自信是我采访过的成功交易员所表现出的最一致的一个特质。 你缺乏自信的时候还有一个明显的迹象，那就是会向别人寻求建议。 ☞第12章　亏损是游戏的一部分 亏损是交易过程的一部分，交易者要想取得成功，就需要明白这一点。 业余交易者之所以赔钱，是因为他们试图避免亏损。然而，职业交易员明白，他们需要承受亏损才能赚钱。他们心里清楚接受亏损是交易过程中不可分割的一部分。 为了在交易中盈利，你需要明白亏损是这个游戏的一部分。 ☞第13章　耐心 你需要有耐心等待真正的机会到来，并始终抵制交易的诱惑。 任何人都能学会的一个最好的投资法则就是，在没有交易机会的情况下，什么都不做，绝对不做。 ——吉姆·罗杰斯 华尔街没有所谓的击空。你可以想看多少机会（投出球）就看多少，只有万无一失的时候才出手。 ——沃伦·巴菲特 明白什么是自己不知道的事情是非常重要的。 如果你不让你盈利的交易赚个够，那你根本没有本钱为你的亏损买单。 ——迈克尔·马库斯 ☞第14章　不要有忠诚 当发现一笔交易不对劲的时候，就要果断清仓，然后轻装上阵，去做别的事情。 当我发现做错了的时候，我唯一的本能就是赶紧退场。现在我知道那是一个实实在在的错误，我可能不是唯一对其感到震惊的人，所以我最好做第一个卖出的人。我不在乎价格高低。 ——迈克尔·普拉特 优秀的交易者在他们认为自己错了的时候会平仓，而伟大的交易者在他们认为自己错了的时候会翻转头寸。 ☞第15章　仓位很重要 通过调整仓位可以提高业绩。就像玩21点游戏一样，在大概率交易中多交易，在小概率交易中少交易，或者根本不交易，采用这种方法，甚至可以将赔钱的策略转变为赚钱的策略。 能帮我大忙的是，当一笔交易完全符合我所有的条件时，我的仓位规模是其他交易的5~6倍。 ——迈克尔·马库斯 成功的交易员在正确调整头寸方面都是严守纪律的，贪婪的交易者总会栽跟头的。 ——布鲁斯·科夫纳 你做得对还是错并不重要，重要的是，你做对时赚了多少钱，做错时赔了多少钱。 ——乔治·索罗斯 当你对一笔交易胸有成竹时，你必须敢于重仓出击。一口吃成一个大胖子也是很需要勇气的。 ——乔治·索罗斯 关键不在于交易者应该偏好重仓和激进的交易，而是当他们感到十拿九稳的时候，要敢于加仓，敢于重仓出击。 ☞第16章　做让自己感觉不舒适的事 感觉良好的时候，往往会犯错。 ——威廉·埃克哈特 人们在获得收益时是厌恶风险的，但在避免损失时却是敢于承担风险的。 ☞第17章　情绪与交易 市场是一个会让寻求刺激的交易者付出昂贵代价的场所。 为了弥补交易损失而冲动行事是非常危险的。无论什么情况下你遭受打击，你的情绪都会非常低落。大多数交易者会尝试加大仓位，试图立即挽回损失。而每当你企图一次挽回所有损失时，往往注定要失败。 ——马丁·舒华兹 ☞第18章　动态交易与静态交易 大多数交易者倾向于采取一价建仓和一价清仓的方式。一般情况下，采取逐步建仓和减仓的策略会更好一些。 如果你不做孤注一掷的决定，而是采取逐步建仓和逐步减仓的策略，你虽然永远得不到最佳的结果，但你也永远不会赶上最糟糕的结局。 ☞第19章　市场反应 当市场出现利好消息却下跌时，这意味着市场非常疲软；当市场出现利空消息却上涨时，则意味着市场是健康的。 ——马丁·舒华兹 在最强的市场做多，在最弱的市场做空。 ——迈克尔·马库斯 当一个市场相对于其他所有市场都表现得很糟糕时，你绝对要下注。当消息面很好，而市场上涨无力时，你要确保自己做空。 ——迈克尔·马库斯 ☞第20章　犯错的价值 我并没有失败。我只是找到了10000种行不通的方法。 ——托马斯·爱迪生 一个人从错误中学到的东西比从成功中学到的要多。 ——普里莫·莱维 在能赚钱的事情上多下点功夫，在不能赚钱的事情上省点心。 ——史蒂夫·克拉克 在交易过程中犯错误是不可避免的，但可以避免犯同样的错误，而这一点往往是成功和失败的区别。 ☞第21章　执行与想法 如何执行一笔交易可能比交易想法本身更重要。 ☞第22章　解套 如果市场能让你轻松脱身，那就不要离场。 ☞第23章　追求自己热爱的事业 交易就像一场轰轰烈烈的寻宝活动。在这里的某个地方藏有宝藏，我正在努力去找到它。 ——大卫·瑞恩 做交易既不是为了一份工作，也不是为了发家致富。更确切地说，交易是他们喜欢做的事情——追求挑战所带来的乐趣。 二、本书作者推荐的其他书籍： 《大空头》 《漫步华尔街》 《原则》 《股票大作手回忆录》

施瓦格是个采访高手，也是个讲故事的大湿，他讲的交易员故事，我都爱听听。书中的成功交易者，无论采取怎样的交易策略和方法论，其实都没有离开理性半步，理性要求他们在先验逻辑里思考和行为，也把他们的思维限制在一个框架里，这个框架就是“理性形而上学”，我也曾囿于其中很久，直到我读完康德的《纯粹理性批判》和胡塞尔的《欧洲科学的危机与先验现象学》之后，才发现自己思维的局限性，当读完马克思《资本论》之后，才真正迈入了新世界大门，才让我有机会明白，在理性的根基上有“感性”的支撑，而感性才是交易的基础，甚至可以说，交易的真理都是感性真理，理性只不多根据交易的结果把这些真理简单粗略地归纳总结为“价值投资”“趋势跟踪”“技术分析”“量化交易”等方法论体系而已。 金融怪杰们永远不会知道：他们的思想被禁锢在“理性”的牢笼框架里，从而看不到行情的感性本质和“权力”本质，因此他们的盈利与亏损都与“真理”无关，他们得出的任何结论不过是把燃烧现象看作物体中有“燃素”罢了。

追忆那些惊险交易决策如何提升交易认知？ 要把一次惊险交易真正转化为下一次更稳健的决策，可以按以下四步进行： 1. ​​情景还原：把“当时发生了什么”写成故事​​ • 记录时间、市场环境、持仓大小、盈亏状况与心理感受。 • 重点标注任何让你心跳加速的瞬间，例如仓位过大、逆势加码或犹豫不决的节点。这么做能帮助你重新体验情绪高峰，为后续反思提供素材。 2. ​​识别触发因素：是情绪、规则违背还是概率误判​​ • ​​情绪诱因​​：是否因为害怕错过、害怕亏损或过度自信而做出非计划动作？金融怪杰们指出，人往往会选择“让自己感觉舒适”的决策，而这恰恰可能导致更糟的结果。 • ​​规则诱因​​：是否违背了事先设定的入场、止损或加仓条件？冲动交易——在目标或止损未被触发前就平仓，或因他人推荐而开仓——被多位交易员视为失败率最高的行为。 • ​​概率诱因​​：是否在小概率事件上押注过重？索普的 21 点思想提醒我们，应把更多筹码放在大概率机会上，否则再精妙的策略也会被稀释。 3. ​​量化教训：给情绪和结果建立对应坐标​​ • 用仓位大小、回撤幅度、持有时间等数据，衡量当时决策的代价。 • 对比如果坚持原计划会有什么结果，量化“冲动”或“恐惧”带来的损益差。 • 这种量化过程能让抽象的情绪影响转化为具体的数字成本，加深记忆。 4. ​​构建护栏：把经验写进流程​​ • ​​头寸护栏​​：设定“最大可承受仓位”和“晨间焦虑测试”——如果醒来感到焦虑，说明头寸过大。 • ​​情绪护栏​​：采用“情绪日记”或“冷却期”制度，规定在重大情绪波动后需等待一段时间才能再次交易。 • ​​规则护栏​​：将加仓、止损、止盈条件全部提前写入交易计划，并约定只有计划外的极端情况才能触发例外，且每次例外都要记录理由并接受复盘。 • ​​概率护栏​​：把“大概率-小概率”分级思维融入周复盘，对每类 setups 赋予主观概率并校验历史表现，再据此分配资金。 ​​案例速览​​ • 索普的 21 点计牌告诉我们“把筹码押在概率一边”能逆转劣势。 • 霍华德·塞德勒在加倍后被恐惧驱赶，错失市场崩盘的大赚，提醒我们“仓位决定情绪，情绪决定结果”。 • 马克·温斯坦的“猎豹式耐心”提示：90% 时间空仓，只在条件完美时出手，从源头减少惊险时刻。 当你持续用“故事→情绪→量化→护栏”的循环复盘每一次惊险决策，它们就会从负面记忆转化为认知养分：你将越来越清楚地看到，哪些情绪最危险，哪些仓位最易失控，哪些概率最值得下注，从而让下一次交易更冷静、更系统、更富有优势。

如果是初次阅读这本书，会觉得很无聊，但是倘若你已经把杰克.斯瓦格的《 金融怪杰》系列一一读过，那么再来读此书，会发觉这是一本提炼交易成功共性的总结。成功的交易者当然需要天赋，某种意义上来说天赋是无法用言语来诉说的，但是天赋之外他们都是极度专注、勤奋，按照自己的性格特点打造了一套专属的交易体系。然则，世界上没有完美的体系，风险管理和资金管理是必不可少的环节。除此之外，交易最难的就是执行力，为什么说执行力最难？“截断亏损、让利润奔跑”往往都是与人性相违背，我们的人性喜欢趋利避害，遭受损失时总希望快点搬回损失，有盈利时希望落袋为安。从这个角度来说，无聊是投资还是交易，都需要一种强大的心力：逆人性。某种意义上来说，交易方法、交易知识都可以学习，唯独心性只能靠悟和修。佛家讲“戒定慧”，从戒到定的过程最为痛苦，当你有了体系、有了规则，能不能做到此心不动，则决定了交易的高度。

《金融怪杰：交易大作手精华录》——主要内容与启示 这本书到底是什么？ 杰克·施瓦格用30年时间，深度访谈了近60位全球顶尖交易员——保罗·都铎·琼斯、布鲁斯·科夫纳、马丁·舒华兹、迈克尔·马库斯、理查德·丹尼斯、艾迪·塞柯塔、吉姆·罗杰斯、威廉·欧奈尔等等——然后把近2000页的访谈实录，熔炼成一本主题式的精华录：每一章只盯一个核心问题，例如风险管理、纪律、独立判断、亏损、耐心、情绪、执行力……不是给你一个"必胜公式"，而是回答一个问题—— 这些人为什么能几十年持续存活并赚钱，而大多数人反复归零？ 一、主要内容：四条主线串起全书 ① 没有圣杯——但成功者"底层极其相似" 书里最震撼的发现其实是一个悖论：这些人的方法天差地别。有人纯趋势跟踪（丹尼斯、塞柯塔），有人纯基本面长期持有（罗杰斯），有人是短线技术流（舒华兹），有人做宏观大格局（琼斯、科夫纳），有人做成长股选股（欧奈尔）。方法互相矛盾，但他们全都赚到了普通人难以想象的钱。 施瓦格的提炼是：方法可以百花齐放，但底层三根柱子一个都不能少——你得有"优势"（一个真正成立的赚钱逻辑）、你得把"风险管理"当命、你得有足够的心理纪律把计划执行到底。没有这三样，再漂亮的模型也是摆设。 ② 风险管理是第一课，不是最后一课 全书反复锤同一个点：交易的第一目标不是"赚多少钱"，而是"别死"。几乎所有"怪杰"都经历过差点破产的时刻——马库斯早期亏光借来的钱、科夫纳在暴涨暴跌中靠"进场前先定退出点"活下来、海特把单笔风险卡在账户1%、舒华兹设"叫叔叔点"（强制认输线）。 关键不是"设个止损"这么简单，而是一种思维方式：每一笔交易都先想"最坏情况我亏多少、我受不受得了"，而不是"这把能赚多少"。 赚钱是风险控制的副产品。 ③ 交易的心理战——80%是人，20%是方法 书里大量篇幅在讲"交易者和自己的战争"： - 亏损是游戏的一部分，不是对你个人的否定——但大部分人把亏损等同于"我错了=我没用"，结果死扛、加码翻本、情绪螺旋 - 耐心比聪明值钱——温斯坦用猎豹比喻：藏在灌木丛里等一个星期，只为那一次该出手的时候；鲍德温说普通人的问题是"交易太多了，没认真选时机" - 独立判断=和人群反向站立——马库斯早期吃亏全在跟风，后来铁律是"只信自己的分析，哪怕跟权威相反" - "好的交易应该毫不费力"——不是不用功，而是当你的系统成熟、你的优势清晰、你的风控自动化之后，临场不该是纠结和挣扎，而是安静执行 ④ 个性化：你的方法必须像指纹一样属于你 这可能是全书最反常识、也最解放人的一节课： 吉姆·罗杰斯鄙视技术分析，靠基本面和价值发现赚到大钱；马丁·舒华兹做了9年基本面分析年年亏，转纯技术+严格止损后连续多年盈利——同一个市场，两套相反哲学，都通了。 因为方法是为你这个人服务的。你的性格（耐不耐得住寂寞、扛不扛得住波动、喜不喜欢盯盘）、你的资源（本金大小、信息渠道、可用时间）、你的认知能力，决定了什么系统能真正被你执行。抄别人的系统，就像穿别人的鞋——看着高级，走两步就磨出血。 二、给我的启示（分两层：交易层面 + 人生态度层面） ▌交易/投资层面 1. 先问"我凭什么赚这个钱"，再问"怎么赚" 你必须有资格回答：我的优势是什么？是信息更快？分析更深？纪律更强？系统更冷血？如果答案是"我觉得要涨"——那不叫优势，叫情绪。施瓦格访谈里最冷酷的一句话精神就是：如果你不能用两句话讲清你的优势，那你没有优势。 2. 风险管理不是"止损设个线"那么窄 它是一整套生存框架：单笔最多亏多少（比如账户1%–2%）、总回撤到哪必须降仓/停手、什么情况下绝对不加杠杆、什么情况下认错不退场就会变成赌命。把这道铁箍焊死，才有资格谈盈利。 3. 不要给市场"交学费"买到幻想，要买到认知 多数人亏完说"下次我一定设止损"——然后下次又没设。真正从亏损里学到的，不是懊悔，而是复盘出具体错误动作的链条：我为什么没执行？是仓位太重导致不敢割？是跟风进的所以没底气？是赢了几次飘了？把它写成规则，写进系统，才算买到了教训。 4. 少操作 > 多操作 书里反复暗示一个真相：普通人的交易频率，远高于任何优势所需的频率。市场大部分时间是噪音，你越频繁出手，越把手续费、滑点和情绪损耗喂给市场。赢家的核心能力之一是"什么都不做"的能力。 ▌更宽的启示（不止于投资） - "活着"是一切复利的前提——不管是资金曲线还是人生曲线。一次不可控的冒险可以清零你十年的积累。 - 承认不确定性，反而是最高级的自信——琼斯说"下次可能就错了"，不是软弱，而是清醒。真正的强者不装全知，而是建系统在未知里活得好。 - 把自尊和结果脱钩——舒华兹最大的转折就是把"我亏钱=我很蠢"拆开了。你做错了≠你很差。你修正了，才是真的强。 - 找到适合自己节奏的赛道——有人适合快节奏短线，有人适合慢热长线；强行装成另一种人，系统再漂亮也执行不了。人生也一样：别用别人的时间表审判自己的进度。 一句话收束 这本书给的不是财富密码，是一面镜子：它告诉你市场长期只奖励一种人——知道自己凭什么赢、把风险控制焊死、用适合自己的方法、安静地把纪律执行十年的人。方法千种万种，但能做到这四条的永远是少数——而这少数就是"金融怪杰"的全部秘密。 如果你是想把这本书读"活"而不是读完就算的那种，建议你边读边做一件事：每看完一章，在手边写一条"我要改的一条具体行为"（比如"单笔止损线写死在××元、不许改""连续两次止损当天停止交易"），一本书读下来，你拥有的就不是一堆金句，而是一套真正开始运转的规则。

在市场上成功之路不止一条。 不存在唯一的市场秘诀，也不存在唯一正确的交易之路。 有些交易员的成功来自数月（甚至数年）的持仓，而另外一些交易员的成功则在于其持仓时间以分钟计。 想要在市场上取得成功，关键在于找到适合自己的方法，要因人而异，而不是去寻找所谓唯一正确的方法。 市场是一个会让寻求刺激的交易者付出昂贵代价的场所。

石蛙哥采访的交易员都很真实，顶尖交易员也是人，是人都会犯错，都不完美，顶不顶在于如何面对犯错。 从这个角度来看，顶尖交易员与散户的差距比人与猴子的差距还大，因为人对很多事件的原始应激反应跟猴子真的差不多，人脑是进化了，但是应激系统还是很原始的。顶尖交易员都经过心理学的培训，遏制住了原始的应激反应，比如对微利就落地为安，对浮亏置之不管。 其实想在各行各业获得成功，都有一些普适的心理学原则，只不过我们是从交易员的视角发现了它们。

《金融怪杰：交易大作手精华录》 [美]杰克·施瓦格 207个笔记 推荐序 ◆ 我坚信，所有保持长期盈利的交易者都有两个共同点：一是能体现独特个性的交易方法；二是积极的风险管理。 ◆ 除了我之前已经提到过的能体现独特个性的交易方法和积极的风险管理这两个必要特点之外，本书还总结了成功交易者的许多其他特质，并为每个特质提供了非常有用的真实案例。这些内容包括从保持耐心到优势的必要性，从勤奋到自律，从认清亏损是游戏的一部分到控制情绪，从应对亏损到犯错误。 ◆ 大多数新手和有抱负的交易者错误地相信，交易盈利的秘诀在于如何识别交易入场信号。精明的软件营销人员（他们中的大多数都不是成功的交易者），为了迎合这种错误的理念，声称可以提供胜率70%~80%的交易系统。 前言 ◆ 虽然表面上看起来本书只是关于市场投资交易的，但从更广泛的意义上看，它具有普遍意义。读者会发现，书中所强调的一些重要特质在任何追求成功的努力中都同样适用。 第1章 万事开头难 ◆ 在编撰《金融怪杰》系列丛书的过程中，我惊讶地发现，在这些非常成功的交易员中，有很多人都是从失败开始的。曾经输得一败涂地，甚至 多次输得血本无归的故事屡见不鲜。 ◆ 尽管出师不利，但萨利巴有一个对他来说很重要的特质：坚持不懈。在他灾难性的开局之后，他几乎算是退出了交易圈，但最终决定继续尝试一下。他向经验比他更丰富的经纪人求教。他们教导萨利巴遵守纪律、做好功课和保持目标始终如一都十分重要，要他确定适当的盈利目标，而不是总想着一夜暴富。 ◆ 坚持不懈和对风险控制的重视为他带来了回报。 ◆ 两条重要经验根据本章内容，我们可以得出两条重要经验。第一条，失败是难以预测的。即使是优秀的交易者，在职业生涯的早期也经常遇受挫折，甚至不断遭遇失败。开始时遇到失败是很正常的，即使对那些最终成为金融怪杰的人来说也是如此。因此得出一个观点，大多数人开始尝试交易时都会失败的事实告诫我们，所有的新手交易者，刚开始时资金量都应该小一些，因为这样可以为市场教育少付一点学费。 ◆ 第二条，坚持是成功的关键因 素。 面对本章介绍的交易员开始时所遇到的失败类型，大多数人都会选择放弃并另谋出路，本章讲的交易员也原本差点随波逐流。如果不是因为不懈地坚持，很多金融怪杰永远也发掘不出他们的终极潜能。 第2章 什么是不重要的 ◆ 那种认为黄金一直具有巨大的储存价值的想法是荒谬的。历史上黄金曾有过多次失去购买力的时期，有时甚至长达数十年。” ◆ 罗杰斯和舒华兹截然对立的观点对我们有什么启发呢？它告诉我们，在市场上成功之路不止一条。不存在唯一的市场秘诀，也不存在唯一正确的交易之路。 ◆ 想要在市场上取得成功，关键在于找到适合自己的方法，要因人而异，而不是去寻找所谓唯一正确的方法。 第3章 根据你自己的个性来交易 ◆ 作为一名交易者，通往成功的道路不止一条。 ◆ 成功的交易者都有适合自己个性的交易方法。 ◆ 我采访过的所有成功交易员都有一个共同点：他们都形成了契合自己个性和信念的交易风格。 ◆ 技术分析为舒华兹提供了一件利器，这使他能够在犯错误的时候迅速止损离场。一旦他从一笔亏损的交易中脱身，总会有很多其他的交易机会正等着他。正如舒华兹所解释的那样：“总会有属于我的胜利在等着我，有了这样的人生 哲学，面对失败就不会感到那么痛苦了。即使我犯了一次错误，那又能怎样呢？”他找到了一种更适合自己个性的方法。 ◆ 人们往往会偏离那些最适合自己个性和专长的交易方法。 ◆ 最重要的一点是，交易者必须找到一种适合自己信念和天赋的方法。对某个交易者来说很合理、很成功的方法，对另一个交易者未必合适，甚至会成为一种失败的策略。 ◆ 采用适合自己个性的方法这一理念，不仅是交易成功必不可少的组成部分，也有助于解释为什么大部分人使用买来的交易系统会赔钱。 第4章 优势的必要性 ◆ 仅有资金管理是不够的，你还需要确立优势。具备了优势，就意味着你有了方法 ◆ 成功的交易者相信自己的方法能提供优势。 第5章 勤奋的重要性 ◆ 我的想法是，我总要比我的那些竞争对手准备得更充分。我自己的准备方式是，坚持每天晚上做功课。——马丁·舒华兹 ◆ 为什么会有那么多人热衷于交易呢？因为交易看起来似乎是一条可以轻轻松松赚大钱的捷径。但事实是，真正在交易中取得成功的都是非常勤奋的人。 ◆ 对于任何你能想到的职业，未经训练的新手就连短期内取得成功的概率都为零。只有交易这个奇怪的职业，即使你一窍不通也可能在短期内取得成功，正是这种可能性愚弄了人们。 第6章 好的交易应该毫不费力 ◆ 交易中最辛苦的是准备工作，而实际交易过程应该毫不费力。 ◆ 如果交易顺利，就会毫不费力。如果交易不顺利，你不能通过更加努力来强行推进。如果你正处在一个特别糟糕的交易期，几乎你做出的每一个决定都不对劲时，再努力也无济于事，反而只会让事情可能变得更糟。那么，你可以更加努力地多做些研究，更加努力地找出问题所在，但在交易方面，你不能再努力了。如果你与市场已经不合拍了，还试图再努力，往往会让事情变得更加糟糕。 ◆ 这一小部分内容成了《新金融怪杰》中一个两页的小章，叫作“禅宗与交易艺术”。当时，这位交易员还问我：“你看过《禅宗与射箭艺术》(Zen and the Art of Archery)这本书吗？”“还没看过。我得承认，我错过了一部旷世杰作。”我答道。这本书的核心理念是，你必须学会让箭自动射出去命中目标……交易就像射箭一样，每当你做出努力了、感到压力了、神经绷紧了、苦苦挣扎了或者竭尽全力了，箭就会射偏…… 而完美的交易应该是毫不费力的。——一位不愿透露名字的交易员 ◆ 交易就像射箭一样，每当你做出努力了、感到压力了、神经绷紧了、苦苦挣扎了或者竭尽全力了，箭就会射偏……而完美的交易应该是毫不费力的。 第7章 最糟糕的时候和最好的时候 ◆ 即使是最杰出的交易员也会经历令人沮丧的亏损期。金融怪杰们对于如何应对艰难的亏损期给出了相当一致的意见，他们有两条基本建议：第1条建议，缩小交易规模。 ◆ 保罗·都铎·琼斯说：“当我交易不顺利的时候，我会不断减少头寸规模，这样，到了最糟糕的时候时，我手上的头寸就会最小。” ◆ 塞科塔用另一种更好的方式做了回答：“在你的资产净值下跌期间，要持续降低风险。这样，你就能逐步让你的资金更安全，在财务和情绪上都实现软着陆。” ◆ 当马丁·舒华兹遭遇了足以动摇其信心的挫折时，会把自己的交易规模缩减至正常水平的1/5，甚至1/10。舒华兹说：“在遇到一场毁灭性的亏损之后，我总是玩得很小，然后试着一点点赚回来……这招很管用。”舒华兹回忆说， ◆ 兰迪·麦凯(Randy McKay)最初做交易时只有2000美元本金，而在20年后我采访他时，他已经赚取了数千万美元的利润。在遇到连续亏损时，他在减仓方面做得更加极端。他表示：“只要我还在亏损，我就会继续缩减交易规模。当我感到情况不妙时，我会从每笔交易多达3000手合约，减少到每笔交易只有10手合约，直到一切变好后再恢复到原来的水平。”他认为，这种头寸规模巨大变化的方式是他获得交易成功的关键 因素。 ◆ 第2条建议，停止交易。 ◆ 有些时候，仅仅减少交易规模是不够的，打破恶性循环的最佳补救措施就是停止交易。正如迈克尔·马库斯解释的那样：“我认为，亏损最终会产生连锁反应。因为当你开始亏损时，它会触发你心理上的负面因素，并且会导致悲观情绪……当我遇到连续亏损的时候，我会对自己说：‘你不能再继续交易了。’” ◆ 理查德·丹尼斯(Richard Dennis)曾将一笔400美元的资金变成了巨额财富，在我们做采访时，他的身价估计接近2亿美元。理查德·丹尼 ◆ 斯和马库斯持有非常相似的观点，他表示，当亏损超过一定水平后，将会对交易者的判断能力产生负面影响。他的建议直截了当：“当你快被打死的时候，保命最要紧！” ◆ 如果你正处于连续亏损状态，最好的解决方案不是更加努力交易，而是恰恰相反：停止交易。你需要休息一下，甚至去度个假。记得在离开之前平掉所有的头寸，或者设置止损来保护好头寸。 ◆ 在亏损期间往往会形成恶性循环并让你丧失信心，通过身体休息则可以打破这个怪圈。当你回来的时候，轻轻松松重新出发，从小仓位开始，如果感觉交易又变得毫不费力了，就可以逐渐加仓。 ◆ 尽管交易者自己对连续亏损的情况是心知肚明的，但在亏损大大超过可接受的水平之前，他们可能很慢才意识到问题的严重性。他们容许亏损不断增加而置之不理，然后在突然意识到已经大幅亏损时，才如梦方醒、大吃一惊。其实，有一种方法可以快速识别连续亏损期，并在发生严重亏损之前及时采取纠正措施，那就是每天绘制资产净值图。马库斯给出了他的建议：“如果你的资产净值的趋势是下降的，那就是提示你减仓和重新评估的信号。” ◆ 与持续亏损期截然相反的是，在一段时间里，交易进展顺利得几乎不可思议。令人奇怪的是，这个时候也要考虑减仓操作。在经历了一段特别强劲的盈利高峰期之后，马丁·舒华兹也会减少交易规模，就像他在严重亏损出现后所做的那样。他的经验之谈是：“我最大的亏损总是与最大的盈利如影相随。” ◆ 我相信很多交易者都有过类似的经历，最严重的亏损通常发生在一切 似乎都顺风顺水的时候。 ◆ 为什么最严重的亏损往往会紧随最丰厚的盈利呢？一种可能的解释是，节节胜利往往会导致人们的自满情绪，而自满容易造成交易时很草率。在这些丰厚的盈利时期，交易者最不可能考虑哪些情况会出什么问题，尤其不可能考虑出现最坏的情况。 第8章 风险管理 ◆ 当我问保罗·都铎·琼斯，他能给普通交易者提供的最重要的建议是什么时，他回答：“不要专注于赚钱，而要专注于保护你所拥有的东西。” ◆ 对于成功的交易，资金管理（即风险控制）其实比选择交易方法更为重要。 ◆ 舒华兹的建议简单明了 ——“知道你的‘叫叔叔点’（止损点）在哪里。” ◆ 舒华兹的意思是说，在你建立头寸之前，你必须想明白，自己无法忍受大幅亏损而向市场投降的点位在哪里。 ◆ 科夫纳的核心资金管理原则之一是，在建立任何头寸之前，他都会基于他的交易理念，对市场不该出现的走势做出评估，提前确定好他准备退出的点位。科夫纳说：“这是唯一能让我睡得安稳的交易方式，在进场之前，我就知道在哪里出来。”为什么在进场之前决定从哪里出来如此重要呢？因为在进入交易之前，是你最后一次保持完全的客观性。一旦你进入交易，就失去了客观性，你会为自己的亏损头寸找种种借口，从而更容易拖延时间。 ◆ 如果让我提一个我认为最重要的交易建议，并用一句话概括的话，那么我会引用科夫纳的格言：“在进场之前，我就知道在哪里出来。” ◆ 第一笔交易教会奥谢的是，必须愿意承担足够的风险，才能在交易中赚钱。 ◆ 奥谢描述了应该如何设置止损点，然后将他认为的最佳方法与许多交易者的实际做法进行了对比。奥谢说：“首先，你需要确定你错在哪里，这决定了止损点应该设置在哪里。其次，计算出你愿意为这笔交易亏损多少。最后，用你愿意亏损的金额除以每手合约的止损，这就决定了你的头寸大小。我见到的最常见的错误是，人们刚好把事情做反了，他们从头寸规模开始着手，然后确定自己能够承受的最大亏损，这决定了他们在哪里设置止损点。” ◆ 奥谢的意思是，你应该在与你的交易前提不符的点位上设置止损，而不是根据你的亏损程度来止损，市场并不关心你承受亏损的极限。 ◆ 金融怪杰都具备在犯错误时迅速退出的能力。 ◆ 我对我的交易员进行过统计，最好的交易员只有63%的时间能赚钱，而赛克资本大多数的交易员只有50%~55%的时间能赚到钱。 ◆ 这意味着你会经常出错，在这样的情况下，你最好确保你的损失尽可能小，这样你成为赢家的可能性才会更大。” ◆ 如果市场走势对你不利，而你也不知道是什么原因，那就先减一半仓位，因为你可以随时再加仓。如果你这样做了两次，你就已经平掉了3/4的头寸，那么剩下的仓位就不再是什么大事了。” ◆ 如果遇到疑问，就退出来去睡个好觉。我已试过很多次，第二天一切都会明明白白……当持有头寸时，你无法思考。当你退出来以后，便会豁然开朗。——迈克尔·马库斯 ◆ 根据马库斯的观察，当不持有头寸时，最容易保持清醒，这与布鲁斯·科夫纳建议在入场之前决定退出点位的理由如出一辙。 ◆ 就像生活中的‘八二法则’，在交易中，80%的利润来自20%的交易。” ◆ 海特非常清楚公司发展战略中最重要的是什么：“我们在明德投资生存下来的第一条原则是：在任何交易中，永远不得冒超过资产净值总额1%的风险。”这样你就明白了：只用一句话就能有效地进行资金管理。正如海特所阐述的那样：“我只冒1%的风险，所以我对任何一笔交易都不会偏重。 ◆ 每笔交易都要有严格的止损点。有效的资金管理并不是一件很复杂的事情，而是一个纪律问题。只要你能严格遵守纪律，即使是最简单的风险控制规则也可能很管用。 第9章 纪律 ◆ 当我问金融怪杰们，他们与大多数交易者有什么区别时，我最常听到的回答是“遵守纪律”。 ◆ “我所遵循的原则是，永远不做出‘坐等’这样的决定。”麦凯说，“当我在市场上受挫时，我就会立刻离场，无论哪个市场。我只想夺门而出，因为我相信一旦在市场上受挫，此时所 ◆ 做的决定就会远不如表现良好时那么客观。 ◆ 如果你在市场走势与自己的预测严重背离的时候，还站在原地不动，那么市场迟早会把你踢出去。” ◆ 市场就是这样一个充满魔幻色彩的地方，不会让任何一个交易者偶尔无视纪律而全身而退。 第10章 独立 ◆ 功成名就的交易员都有自己的独立见解，这不足为奇。迈克尔·马库斯对保持独立思考的必要性曾经发表过一番评论。他强调：“你必须走自己的路。你要坚持自己的交易风格，无论好与坏，你都要用自己的方法得出结果。当你试图融合别人的风格时，你往往会得到彼此风格中最糟糕的部分。” ◆ 我经常发现，听取别人的建议和意见对自己的正常交易会造成不利影响。 ◆ 切记，如果你听信别人的意见，不管他有多高超的技术或者有多聪明，我敢打包票，结果都会很糟糕。正如迈克尔·马库斯所言：“你必须走自己的路。” 第11章 自信 ◆ 当然，他们在交易中的成功增强了自己的信心，但同时我也相信他们的信心带来了交易的成功。事实上我发现，自信是我采访过的成功交易员所表现出的最一致的一个特质。 ◆ 这里有一个方法可以衡量你是否会成为一个成功的交易者，那就是看你是否相信自己会成功。因为你自己最了解你的自信程度。那么你怎么知道你什么时候有足够的信心成为一名成功的交易者呢？根据我所做过的采访，我只能说，当你到了一定程度时，你就会知道。如果你还不确定，那说明你还没有到那个地步，这个时候你需要意识到自己还缺乏绝对信心，在投入风险资本时要多加小心。你缺乏自信的时候还有一个明显的迹象，那就是会向别人寻求建议。 第12章 亏损是游戏的一部分 ◆ 在我们的采访中，拉施克说：“亏损从来不会让我产生多少烦恼，因为我一直很清楚，我很快就会赚回来。”从表面上看，这话听起来像是一种狂妄自大的吹牛，但这完全不符合拉施克的个性。她并不是吹嘘自己的交易本事，实际上，拉施克真正想表达的意思是：“我有一套自己的方法，我知道从长远来看会赚钱。在这个过程中确实会发生一些亏损，但如果我现在亏损了，以后还会赚回来。 ◆ 只要我坚持自己的方法，继续做我正在做的事情，我最终会盈利的。”简而言之，她的意思是，亏损是交易过程的一部分，交易者要想取得成功，就需要明白这一点。 ◆ 撒普博士列出了他发现的顶级交易员共有的一些关键信念。其中两条信念与本章讨论的主题直接相关。第一条，顶 级交易员认为在市场上亏损没有什么大不了的。第二条，他们在这场游戏开始前就知道自己赢定了。那好，如果你在开始之前就知道会赢得这场交易游戏，那么承受一些亏损就没有什么问题了，因为你知道这只不过是获得最终盈利的一部分。 ◆ 马丁·舒华兹描述了他如何从失败的交易者转变为成功的交易者，并接受亏损是游戏的一部分。他说：“交易者对一个亏损头寸的最终愿望是什么？‘我解套出来了。’为什么解套出来如此重要呢？因为它保护了你自己的自尊。当你能够说出‘让自尊见鬼去吧——赚钱才是硬道理’的时候，就能成为一名成功的交易者了。” ◆ 如果你在退出时刚好解套了，那么你就可以理直气壮地说：“我的决策没有错，我没有犯任何错误。”而追求不犯错误正是人们会失败的原因。所以，具有讽刺意味的是，业余交易者之所以赔钱，是因为他们试图避免亏损。然而，职业交易员明白，他们需要承受亏损才能赚钱。他们心里清楚接受亏损是交易过程中不可分割的一部分。为了在交易中盈利，你需要明白亏损是这个游戏的一部分。 ◆ 大多数交易者认为，只存在两种类型的交易：赚钱的交易和亏损的交易。而实际上，存在着四种类型的交易：赚钱的交易和亏损的交易，再加上好的交易和糟糕的交易。不要把赚钱的交易和亏损的交易的概念，与好的交易和糟糕的交易的概念混为一谈。一次好的交易可能赔钱，而一次糟糕的交易也可能赚钱。如果重复多次的话，好的交易随之而来的将会是（在可接受风险水平上的）盈利过程，尽管它可能在单笔交易中赔钱。 ◆ 交易其实是一个概率问题。即使是最好的交易过程也难免会在某个时间段出现亏损，无法事先知道哪一笔交易会赚钱。只要一笔交易遵循一个具有积极优势的过程，而不管它是赚钱还是赔钱，那它就是一笔好的交易，因为如果类似的交易重复多次，总的来说最终都会是盈利的。相反，一笔被视为赌博的交易，不管它是赚钱还是赔钱，都是一笔糟糕的交易，因为随着时间的推移，这种交易将会赔钱。以赌博打个比方，在老虎机上下注以求获胜是一个糟糕的赌局（如同糟糕的交易一样），因为如果重复多次，输钱的概率会很大。 ◆ 如果你不愿意承受亏损，那么你就无法赚到钱。布鲁斯·科夫纳曾经说过，迈克尔·马库斯教给他的最重要的一件事情是：“你得愿意经常犯点错误，这没有什么问题。迈克尔教我：做出自己最好的判断，犯错；再做出下一个最好的判断，犯错；做出第三个最好的判断，然后钱就翻倍了。” 第13章 耐心 ◆ 汤姆·鲍德温(Tom Baldwin)——在电子交易出现之前，是美国国债市场最大的个人交易者，当被问及他认为普通交易者最容易犯什么错误时，他是这样回答的：“他们交易得太多了，而且他们并没有认真选择入场时机，当看到市场发生波动时，就开始跃跃欲试。因此，他们最终是为了交易而交易，而不是耐心等待机会出现。耐心是很多人所缺乏的一种重要美德。” ◆ 在《股票大作手回忆录》中，作者说：“有一种普通傻瓜，他们总是做错事；但还有一种华尔街傻瓜，他们认为自己必须不停地交易。”在书中他分析了冲动型交易者每天进行交易的原因，以及这种心态产生的后果：“这种不管基本条件持续不断进行交易的欲望，是造成华尔街很多人亏损的原因，甚至包括一些职业交易员，他们觉得每天必须拿点钱回家， 就好像他们领取固定工资一样。”这里传递了很明确的信息：你需要有耐心等待真正的机会到来，并始终抵制交易的诱惑。 ◆ 盯着市场的每一个波动会带来两方面的危险：一是可能导致过度交易；二是可能增加因微不足道的不利市场波动而过早平仓盈利头寸的概率。 ◆ 一个基本理念是，你必须等待交易机会，并自觉克服频繁交易的原始冲动。吉姆·罗杰斯强调了只有当你有非常坚定的信念时才进行交易的重要性。他说：“任何人都能学会的一 个最好的投资法则就是，在没有交易机会的情况下，什么都不做，绝对不做。” ◆ 后来，我又请教罗杰斯，他是否总是在建仓前把所有的方方面面都安排妥当，或者他是否偶尔会根据对即将到来的价格波动的预感进行交易。罗杰斯回答：“你刚才描述的后一种方式是一种很快就会让你去排队领取救济的方式。而我只是等待，等到钱躺在哪个角落里了，我所要做的就是去那里，把钱捡起来。”换句话说，直到交易机会变得很明显，就像把钱从地上捡起来一样，什么别的事情都不用去做。等待这样理想的机会需要耐心，宁可让许多非最佳的交易机会从身边溜走，也不要参与其中。 ◆ 在我们的采访中，格林布拉特谈到，当学生们问他如何处理那些由于快速技术变革、新产品开发或其他因素而难以预测未来收益的公司时，他给出了自己的建议。格林布拉特是沃伦·巴菲特的铁杆粉丝，在指导学生们如何处理这种模棱两可的投资情况时，他还引用了巴菲特的一句格言：“我告诉他们跳过那家公司，找一家可以分析清楚的公司。明白什么是自己不知道的事情是非常重要的。 ◆ 克劳德·德彪西(Claude Debussy)说过：“音乐是音符之间的空间。”在市场交易方面，人们也可以这样说：成功的交易是买卖之间的空间。就像不用演奏的休止符对音乐很重要一样，空仓对交易成功也非常重要。 ◆ 在这段时间里，标准普尔500指数分别经历了两次大的下跌，跌幅接近一半，而戴利基金的最大回撤幅度只有10%。关键在于，戴利通过空仓来规避可能发生的巨额亏损，从而极大地增厚了他的累积回报。 ◆ 马克·温斯坦(Mark Weinstein)是我在《金融怪杰》系列丛书中采访过的另一位交易员，他用了一个动物王国的比喻来说明耐心和好的交易之间的关系：“我在交易中亏损的时候也不太多，因为我在等待合适的时机……尽管猎豹是世界上跑得最快的动物，可以抓到陆地上的任何动物，但它也会等到自己有十足的把握捕捉到猎物时才开始行动。猎豹可能会在灌木丛中隐蔽一个星期的时间，耐心等待合适的时机。它会等待一只小羚羊，但不是任何一只，最好是一只生 病或瘸腿的小羚羊。只有这样，当猎豹觉得万无一失的时候，它才会发起攻击。对我来说，这是从事专业交易的一个缩影。” ◆ 正如上面的案例所描述的那样，金融怪杰们一直在耐心地等待，在绝佳的交易机会来临之前，他们什么都不做。需要牢牢记住的经验是，如果条件不具备，或者风险回报率不够理想，就不要轻举妄动。谨防在缺乏耐心的情况下去做一些经不起推敲的交易。 ◆ 有所不为，说起来容易做起来难，因为这需要克服人类喜欢频繁交易的天性——这是导致交易成瘾的 ◆ 根源。 ◆ 他和丹尼斯一起训练了一个名为海龟的期货交易团队，他也解释了为什么交易会让人上瘾：“行为心理学家比较了各种强化类型的相对成瘾性，他们发现间歇性强化——积极和消极的强化随机分配的话（例如，当小白鼠撞击电极棒时，它不知道会得到快乐还是痛苦），是最令人上瘾的一种，比单纯的正强化更让人上瘾。” ◆ 耐心不仅在入场交易时是必不可少的，而且在退出交易时也同样至关重要。在这里不妨再次引用《股票大作手回忆录》中的说法：“从来都不是我的思想替我赚大钱，而是我的坐功。明白了吗？我坐在那里一动不动！在市场上做出正确的决策，根本不需要什么诀窍。你总是能在牛市初期发现很多先知先觉的多头，在熊市初期发现很多先知先觉的空头。我认识很多人，他们在正确的时间做出了正确的判断，然而……他们并没有真正从中赚到钱。毕竟既能判断正确又能保持定力的人并不多见。” ◆ 有人提到过“保持定力的重要性”这一观点。威廉·埃克哈特是这一观点的坚定支持者，他曾严厉地批判过“先赚一手又不会让你破产”这种俗气的说法。埃克哈特说：“这正是导致许多交易者破产的原因，业余交易者因蒙受巨额亏损而破产，职业交易员则因获利微薄而破产。”埃克哈特对此解释道，问题在于人性的弱点，人们通常追求的是获得收益机会的最大化，而不是收益本身的最大化。埃克哈特认为，对盈利交易数量最大化的渴望会鼓励过早平仓好的交易，从而对交易者的收益产生不利影响。实际上，为了确保一笔交易最终能盈利，交易者在账户上保留大量的资金，从 而严重减少了他们的总收益，而这样做只是为了提高他们的胜率——这是一个被误导和有害的目标。正如埃克哈特所言，“交易的成功率是最不重要的业绩统计数据，甚至可能与业绩成反比。”这句话的意思是说，不管你的交易方法是什么，也不管你交易的时间框架如何，如果你想为亏损的交易买单，同时还能留下可观的收益，你就必须让好的交易取得合理的回报。马库斯对此一言以蔽之：“如果你不让你盈利的交易赚个够，那你根本没有本钱为你的亏损买单。” ◆ 总而言之，耐心对交易者来说是一种至关重要的美德——无论是在进场的时候，还是在离场的时候。 第14章 不要有忠诚 ◆ 对交易者来说，忠诚是一个可怕的品质。作为一名交易者，忠于某一观点或者头寸可能会造成灾难性的损失。缺乏忠诚度实际上是一种灵活性——在必要的情况下完全改变自己观点的能力。当迈克尔·马库斯被问及是什么使他与大多数交易者不同时，他指出了这个品质。正如马库斯所解释的那样：“我的思想非常开放。我乐意接受那些在情感上难以接受的信息……当市场走势与我的预期相反时，我总是会说：‘我本来指望这个头寸大赚一笔，但事与愿违，所以我只好退场。’” ◆ 由于敏锐地认 ◆ 识到自己的世界观是错误的，并及时扭转了自己在市场方向性上的偏差，奥谢当年实现了盈利，尽管他最初对市场前景的预期是完全错误的。 ◆ 奥谢将乔治·索罗斯视为灵活性的典范。他说：“乔治·索罗斯，是我见过的最讨厌后悔的人……他对一个想法从来都不会感情用事。当发现一笔交易不对劲的时候，他就会果断清仓，然后轻装上阵，去做别的事情。 ◆ 当我发现做错了的时候，我唯一的本能就是赶紧退场。现在我知道那是一个实实在在的错误，我可能不是唯一对其感到震惊的人，所以我最好做第一个卖出的人。我不在乎价格高低。——迈克尔·普拉特 ◆ 优秀的交易者在他们认为自己错了的时候会平仓，而伟大的交易者在他们认为自己错了的时候会翻转头寸。如果你有志于成为一名成功的交易者，你就不能对自己的头寸保持忠诚。 ◆ 不要公开谈论你对市场的看法顺便插一句题外话，你应该非常谨慎地谈论你对市场走势的预测。这是为什么呢？因为如果你公开谈论你认为市场会怎么走，大概是为了给别人留下你对市场感觉很敏锐的印象，那么你就会倾向于根据这个预测进行投资。如果不断变化的价格走势和市场情况似乎与你的预测相矛盾，你将更不愿意改变你的观点，而你原本是可以做到的。你会找出各种各样的理由，来证明你最初的预测可能仍然是正确的。保罗·都铎·琼斯非常清楚公开谈论市场预测影响交易的危险性，他特别提到了这个问题。“我会避免 ◆ 让我的交易受到我对市场公开评论的影响。” 第15章 仓位很重要 ◆ 就像玩21点游戏一样，在大概率交易中多交易，在小概率交易中少交易，或者根本不交易，采用这种方法，甚至可以将赔钱的策略转变为赚钱的策略。虽然交易不能像21点游戏那样精确地定义概率，但交易者通常仍然可以区分大概率交易和小概率交易。例如，如果一个交易者在信心高涨的交易中做得更好，那么信心程度就可以作为获胜概率的指标。这意味着，与其在每笔交易中承担同等的风险，不如将更多的风险（资金）分配给信心更高的交易，而将更少的风险分配给信心较低的交易。 ◆ 迈克尔·马库斯特别提到，调整仓位大小是他取得成功的关键因素。他觉得，当基本面、图表形态和市场氛围（市场对新闻如何做出反应）都支持交易时，他的交易就会做得好很多。他意识到，如果他把交易限制在满足所有上述3个条件的话，他可能会赚得更多。 ◆ 科夫纳认为，大多数新手交易者的交易规模过大。他给交易者的建议是：“要控制交易规模，切记要控制交易规模，千万要控制交易规模……无论你认为自己的头 寸应该是多少，至少把它削减一半。 ◆ 我对新手交易者的看法是，他们交易的规模超出了3~5倍。他们在本来应该承担1%~2%风险的情况下，冒着5%~10%的风险。” ◆ 在采访中，科夫纳提到，他曾试图培训大约30名交易员，但其中只有大约5名最终成为优秀的交易员。我问他，那些在交易上未获得成功的大多数人与获得成功的少数人之间，是否存在什么明显的区别。科夫纳强调的一个关键区别是，成功的交易员在正确调整头寸方面都是严守纪律的。他说：“贪婪的交易者总会栽跟头的。” ◆ 头寸越大，交易决策是由恐惧而不是由判断和经验做出的危险就越大。 ◆ 克拉克曾说，你必须在你的“情感能力”范围内进行交易。否则的话，你很容易在微不足道的调整中错失好的交易机会，在本可以获利的交易中反而赔钱。根据克拉克的观点，有一个可靠的方法来判断你的头寸是否过大，那就是你早晨一觉醒来时是否会为它感到焦虑。 ◆ 马丁·舒华兹也告诫交易者，当刚开始赚钱的时候，就不要过快地加仓进行交易。他说：“大多数人一开始赚钱就错误地加大了‘赌注’，这是一个很快就会被市场淘汰的套路。”他建议要等到你的资本至少增加了一倍之后，才开始考虑加大仓位的事情。 ◆ 德鲁肯米勒说索罗斯曾教导他：“当你对一笔交易胸有成竹时，你必须敢于重仓出击。‘一口吃成一个大胖子’也是很需要勇气的。” ◆ 从本节中吸取经验和教训时，读者应该小心谨慎。关键不在于交易者应该偏好重仓和激进的交易，而是当他们感到十拿九稳的时候，要敢于加仓，敢于重仓出击。 ◆ 太多的交易者在不同的市场条件下，会保持相同的头寸规模。然而， ◆ 如果希望在一段时间内保持风险大致相同，那么就需要根据市场波动率的重大变化对头寸规模进行调整。 ◆ 不同头寸并不像每次掷硬币那样 ◆ 都相互独立。虽然它们有时可能是独立的，但在其他时候，它们可能是显著相关的。如果不同头寸呈正相关，那么任何既定规模的投资组合损失的概率都会增加，因为头寸损失存在同时发生的趋势。当不同头寸正相关时，为了处理这种更大的风险，头寸规模应该减少一些。 ◆ 在长期从事各种套利策略的交易之后，爱德华·索普开发了一套趋势跟踪策略，并用此方法进行交易。当我问他是如何取得比其他趋势跟踪者更好的风险回报率表现时，他将这种成功归因于结合了基于相关性降低风险的策略。他这样描述这个过程：“我们交易时会用一个相关矩阵来降低在相关市场的风险敞口。如果两个市场高度相关，技术系统对一个市场看多，对另一个市场看空，那就太好了。但如果它对两者都看多，或对两者都看空，我们在两个市场建立的头寸都会更小一些。” 第16章 做让自己感觉不舒适的事 ◆ 人类已经进化到了追求舒适的高级阶段，而市场是不会对舒适给予任何回报的。在市场上，人们寻求舒适意味着做一些情感上令人满意的事情。埃克哈特说：“感觉良好的时候，往往会犯错。”他引用自己的前交易伙伴理查德·丹尼斯的话说：“如果某件事情让人感觉很好，那就干脆不要做。” ◆ 威廉·埃克哈特将人类的偏见与大多数市场参与者亏损的倾向联系起来。正如埃克哈特解释的：“市场上财富总体呈现从大多数人向极少数人持续转移的趋势。因此从长远来看，大多数人都是亏损的。这对交易者来说，意味着要想赚钱，就必须像少数人那样行事。你如果带着人类固有的一些习惯和癖好去交易的话，那就会像普罗大众一样，最终逃脱不了被收割的命运。”威廉·埃克哈特的观察结果与行为经济学家的发现不谋而合，后者的研究表明，人们天生就会做出非理性的投资决策。 ◆ 这个实验反映了人们在风险和收益方面的一个行为怪癖：人们在获得收益时是厌恶风险的，但在避免损失时却是敢于承担风险的。这种行为怪癖与交易密切相关，因为这解释了为什么人们倾向于放任自己亏损的交易的浮亏持续扩大，而会毫不犹豫地兑现自己盈利（虽然较小）的交易。因此，“让 你的收益持续奔跑，而让你的亏损减少”这一老生常谈（不失为一条有用的建议），实际上与大多数人的做法恰恰相反。 ◆ 小结本章的经验教训是，大多数人在交易中赔钱，不仅因为他们缺乏交易技能（也就是说，他们没有自己的优势），而且因为他们在交易（或投资）中倾向于做出让自己感觉舒适的决策，这实际上会导致比随机选股 ◆ 交易更糟糕的结果。认识到人类在交易方面这种与生俱来的缺点（做出感觉良好，但总体来说是错误的交易决定），是抵制诱惑的第一步。 第17章 情绪与交易 ◆ 好莱坞的股市类电影中呈现的交易形象，是一种充满肾上腺素的、高风险的活动，这可能会给人们带来良好的视觉效果，但与成功的交易毫不相干。 ◆ 拉里·海特回答说：“我做交易并不是为了寻求刺激。我做交易是为了赚钱！” ◆ 市场是一个会让寻求刺激的交易者付出昂贵代价的场所。 ◆ 市场很少会让那些铤而走险进行的轻率交易如愿以偿。 ◆ 马丁·舒华兹曾经警告，为了弥补交易损失而冲动行事是非常危险的。舒华兹说：“无论什么情况下你 遭受打击，你的情绪都会非常低落。大多数交易者会尝试加大仓位，试图立即挽回损失。而每当你企图一次挽回所有损失时，往往注定要失败。” ◆ 根据我的个人经验，我想说可能没有哪一种交易会比冲动交易的失败率更高了。不管你采用什么方法，一旦你确定了一个交易策略，你就应该按照这个策略计划执行下去，避免做出冲动的交易决定。冲动交易决策的一些例子就是进行计划外的交易：在达到设置的目标价位或止损点之前就对某个头寸获利了结或止损，以及因为某个朋友或者某些所谓的市场专家的推荐而进行交易。 ◆ 情绪受到的影响会损害市场分析 和交易决策的客观性。 ◆ 要区分你想要发生的事情和你知道会发生的事情。” ◆ 我们所谓的“直觉”，只是基于过去的经验对现有信息进行的客观综合，不受情绪扭曲的干扰。遗憾的是，我们不能随意挖掘自己潜意识的思想。 第18章 动态交易与静态交易 ◆ 虽然在本书中讨论的大多数（也许是全部）的交易原则都是经得起时间检验的，但交易策略和方法仍需要不断改进。 ◆ 当我问科尔姆·奥谢，他是否遵循特定的交易规则时，他回答说：“我会遵循风险指导原则，但我不会刻板地相信这些规则。长期取得成功的交易者都是与时俱进的。他们现在确实遵守这些规则，但在10年后，他们就可能会打破这些规则。为什么呢？因为世界已经变了，规则只适用于特定时间段的市场。 ◆ 你大可不必一下子就满仓或者清仓。大多数交易者倾向于采取一价建仓和一价清仓的方式。一般情况下，采取逐步建仓和减仓的策略会更好一些。 ◆ 你可以先在市场上买入部分头寸，然后通过逐步递减的方式建立余下的头寸。 ◆ 要避免那种想做得尽善尽美的诱惑。如果你不做孤注一掷的决定，而是采取逐步建仓和逐步减仓的策略，你虽然永远得不到最佳的结果，但你也永远不会赶上最糟糕的结局。 ◆ 在有利的价格波动中减少风险敞口的另一个重要好处是，将减少在价格调整时好的交易被过早平仓的概率，因为如果头寸已经减少，调整的影响将较小，甚至可能被认为是给已经清仓的部分头寸提供了回补的机会。例如，假设你以40美元的价格买入一只股票，目标价为50美元，预计中期阻力位为45美元。基于以上假设，你可能会采用在45美元时减少敞口并在回调时回补全部头寸的策略。这种方法会让你在回调时更坚定地持仓。相反，如果采用静态交易方法，回调可能会使人们担心回吐全部利润，从而增加这笔交易完全平仓的可能性。 第19章 市场反应 ◆ 当市场出现利好消息却下跌时，这意味着市场非常疲软；当市场出现利空消息却上涨时，则意味着市场是健康的。——马丁·舒华兹 ◆ 只要简单地衡量一下危机期间哪些市场表现最强，就能告诉你，当压力释放时，哪些市场可能会成为领头羊——这些市场就像从水里弹出来的排球。——斯科特·拉姆齐 ◆ 拉姆齐认为，市场的相对强度在所有情况下都是一个重要因素，而 ◆ 不仅仅是发生危机事件的时候。他总是做多最强的市场，而做空最弱的市场。 ◆ 迈克尔·马库斯也提出了同样的观点，即在最强的市场做多，在最弱的市场做空。他说：“当一个市场相对于其他所有市场都表现得很糟糕 时，你绝对要下注。当消息面很好，而市场上涨无力时，你要确保自己做空。” 第20章 犯错的价值 ◆ 为了成功造出吸尘器，我研制了5127个样机。这意味着我经历了5126次失败。但当我经历过这些失败后，我发现了一些规律性的东西。——詹姆斯·戴森(James Dyson)我并没有失败。我只是找到了10000种行不通的方法。——托马斯·爱迪生(Thomas Edison ) ◆ 一个人从错误中学到的东西比从 ◆ 成功中学到的要多。——普里莫·莱维(Primo Levi) ◆ 从错误中进步，或许可以很准确地简要概括瑞·达利欧的核心理念。达利欧对错误情有独钟，因为他相信错误能提供导致进步的经验教训。错误可以提供进步路径的理念，渗透到了达利欧的桥水基金公司(Bridgewater)的企业文化中。达利欧以一种近乎虔诚的态度，对如何看待错误发表了一番独到的见解：我发现错误有一种令人难以置信的魅力，因为每个错误中都嵌入了一道宝石拼图谜题，如果我能破解这道谜题，就可以得到那颗璀璨的宝石（也就是说，我可以利用这个原则在未来少犯错误）。我明白，每个 ◆ 错误都可能反映我（或其他人）做错了什么，所以如果我能弄清楚做错的原因，就可以学习如何更有效地加以改进……虽然大多数人似乎认为犯错误是坏事，但我觉得犯错误反而是好事，因为我相信，吃一堑，长一智。 ◆ 马丁·舒华兹在人们如何对待错误方面，将交易与其他职业进行了对比：“在大多数职业中，绝大多数人都会忙于掩盖自己的错误。而作为一名交易员，你不得不面对自己的错误，因为数字从来不会撒谎。” ◆ 在能赚钱的事情上多下点功夫，在不能赚钱的事情上省点心。——史蒂夫·克拉克 ◆ 有几位金融怪杰曾提到，记录并分析自己所做的交易，对他们的成功起到了至关重要的作用。 ◆ 瑞·达利欧的桥水基金交易系统的起源可以追溯到这一过程：“从1980年左右开始，我制定了一条纪律，每当我进行交易时，我都会在记事本上写下原因。当我平仓时，我会看看实际发生了什么情况，并将其与我进行交易时的推 和预期进行比较。” ◆ 兰迪·麦凯将他早期的成功归功于自己对交易的严格分析。他描述了当年自己在交易大厅交易时开始这个过程的情形：“我早年间做的一件事很管用，那就是分析我做的交易，而且是每笔交易。每天我都会把自己的交易卡片复印出来，并带回家进行复盘。每个交易者都经历过无数次的成功与失败。你需要弄明白有些交易为什么能成功，而有些交易为什么会失败。一旦你搞清楚了这一点，你就可以在交易中变得更有选择性，从而规避那些更有可能亏损的交易。” ◆ 如果能把每一个错误都搞清楚并采取有针对性的措施，那么就提供了一个改进交易方法的机会。大多数交易者都能通过记录每个错误、吸取其中隐含的教训以及在交易过程有计划地加以改进而受益。可以定期复习这样的交易日志以便强化。在交易过程中犯错误是不可避免的，但可以避免犯同样的错误，而这一点往往是成功和失败的区别。 第23章 追求自己热爱的事业 ◆ 金融怪杰们用来描述交易的名言都很有启发性。试举几例如下：· 布鲁斯·科夫纳：“市场分析就像是一个巨大的多维棋盘。它能带来纯粹智力上的乐趣。”· 吉姆·罗杰斯：“市场是一个巨 大的三维拼图……但这不是那种可以在一张大桌子上摊开碎片，然后把它们拼在一起的谜题。画面总是变化莫测。每天都会有一些碎片被清理掉，另外一些碎片被扔进来。” ◆ · 大卫·瑞恩(David Ryan)：“交易就像一场轰轰烈烈的寻宝活动。在这里的某个地方（他拍了拍每周排行榜图集）藏有宝藏，我正在努力去找到它。” ◆ 史蒂夫·克拉克：“我还以为自己是在玩电子游戏呢，我不敢相信玩游戏还能赚到真金白银。我很享受这个过程，哪怕白干我也愿意。” ◆ 对金融怪杰们来说，做交易既不是为了一份工作，也不是为了发家致富。更确切地说，交易是他们喜欢做的事情——追求挑战所带来的乐趣。 ◆ 在采访金融怪杰们时，我可以很明显地感到，他们之所以被交易吸引，是因为他们喜欢赢得他们眼中的这个复杂游戏的挑战。他们做交易是因为爱上了交易这个行当。他们 ◆ 做交易不是为了实现其他目标（比如发家致富，而这会使交易变得完全不同）。 ◆ 在回答我的提问“是什么能力决定了一个人成为一名成功的交易者”时，科尔姆·奥谢说：“坦率地说，如果你不喜欢做交易，你的生活中还有更重要的事情要做……如果你只是为了钱而做交易，不会有任何好结果。如果成功的交易者只是因为金钱的激励，他们会在5年后就不干了，而去享受物质生活。他们不会继续干下去的… ◆ 我敢肯定，如果你去审视一下你所认识的那些成功人士，不管他们从事什么职业，你会发现他们都有一个共同点，那就是他们都热爱自己所从事的事业。对交易来说也是如此，对任何职业来说都是如此。热爱交易也许不能保证成功，但缺乏这种热情很可能会失败。 -- 来自微信读书

我也曾仰天长啸：“我真的那么笨吗？”我似乎听到一声清晰的回答：“不，你并不笨，你只需要坚持下去。”于是我就照做了。 做让自己感觉不舒适的事。 我惊讶地发现，我采访过的杰出交易员竟然有那么多人都是工作狂。 真正在交易中取得成功的都是非常勤奋的人。 好的交易应该毫不费力。 交易中最辛苦的是准备工作，而实际交易过程应该毫不费力。 自信是我采访过的成功交易员所表现出的最一致的一个特质。 做得对还是错并不重要，重要的是，你做对时赚了多少钱，做错时赔了多少钱。 如果不同头寸呈正相关，那么任何既定规模的投资组合损失的概率都会增加，因为头寸损失存在同时发生的趋势。 市场是一个会让寻求刺激的交易者付出昂贵代价的场所。 所有保持长期盈利的交易者都有两个共同点：一是能体现独特个性的交易方法；二是积极的风险管理。

极好的的一本短线精华录。须持续学习。 核心观点是市场不存在万能交易法则，风控、心态、专属交易体系才是长久盈利的根本。全书着重指出，绝大多数亏损源于人性弱点，贪婪恐惧催生情绪化操作，重仓扛单、跟风炒作是投资大忌。交易者需要把单笔亏损控制在极低比例，严格执行止损，耐心等待优质行情，依托复盘打磨适配自身的交易模式。 本书带给我们深刻启示：投资拼到最后比拼自我管控能力，先求生存，再求获利。这套理念同样适用于日常成长，做人做事守住底线，理性看待得失，拥有独立思考能力，不被外界浮躁环境干扰，接纳失误并持续优化自身处事方式，方能稳步实现目标。