消失的亿万富翁：更好的投资、财务决策指南

《消失的亿万富翁》全称为《消失的亿万富翁：更好的投资、财务决策指南》，作者是维克多·哈加尼和詹姆斯·怀特。 书中抛出了“消失的亿万富翁”这一发人深省的谜题：那些百年前的巨富家族，原本只需简单跟随市场就可守住财富，为何却近乎集体“消失”在历史长河中？例如，19世纪的铁路和航运大亨科尼利尔斯·范德比尔特去世时是世界上最富有的人，他的长子比利继承了父亲1亿美元，占科尼利尔斯财产的95%，但在“船长”去世后的70年里，家族财富大部分被挥霍一空。 作者指出，问题的关键并非在于选择了糟糕的投资，而是在投资和支出上的糟糕风险决策。很多富有家庭错误地配置了投资规模，并让支出决策加剧了这一错误。比如他们可能承担过多或过少的风险、花费高出财富所能承受的范围、在财富波动时不调整支出，且没有一个一致的决策框架，容易热衷于追逐热门投资并在其不热门时火速抛售，将支出决策锚定在投资组合的期望回报上，并为糟糕的建议支付高昂的费用。 书中还介绍了“凯利公式”，强调关键不是能不能赢，而是是否能长期活下去。预期回报、风险承受度与投资规模三者必须匹配，否则财务生活就会很不稳定。财富继承也不是风险保障，反而是放大风险的倍增器，因为子女通常没有父辈的风险敏感度，对待金钱更容易“情绪化下注”。 这本书的主题在于揭示长期财富管理的真正挑战，关乎风险管理与支出决策，以及如何明智地运用人力资本。它为读者提供了一个简单而强大的框架，帮助人们以系统和理性的方式做出重要的投资、财务决策。 通过这本书，我们可以学到许多关于投资和财富管理的知识与技能。首先，投资中“多少”的决策比“什么”的决策更重要，要合理确定投资规模，避免过度投资或投资不足。其次，风险管理是投资的核心，不能仅仅依靠分散投资，还需要清楚自己的风险承受度，确保预期回报、风险承受度与投资规模相互匹配。此外，在财富传承方面，要注重对下一代进行风险教育，让他们理解合理对待财富和控制风险的重要性。在人生理念上，它也启示我们，真正的聪明不是追求赚到最多，而是要力求亏得最少，在资本市场乃至人生的道路上，活得长久。

这本书特别有意思，用数学的方法来解释了一个一个的日常的赌博的游戏的真实现象。我们可能都是微笑着参与游戏的，但是没想到最后的结果却和自己想的大相径庭。从一开始的投掷硬币到后面的百万个球里面抽一个有颜色的球，这都是我们日常生活中很有可能会遇到，却会让我们在游戏当中忽略了它真正的潜在的风险。让我意识到直觉是多么的可怕，数字模型给你带来的是更客观真实的世界。“重复的（每次相同且独立的）游戏产生一个公平的游戏，而重复的不公平游戏会产生一个不公平的游戏。”最大化期望财富不是做出财务决策的最佳目标，实验表明，采用固定比例策略中获得的确定性等价财富比基于目标的投资方法要高出很多。 书中有意思的实验转一个大佬的帖子内容记录一下： 给你25块，和一个灌了铅的硬币。 硬币有60%的概率朝上，赢了翻倍，输了亏光。 你需要用什么策略，每次压多少，能把25块变成250块，翻十倍。 显然这是个对压朝上非常有利的赌局，玩10次，平均赢6次输4次，玩10把可以净赚2把。 理论最佳仓位是凯利公式的每次20%，为了抗风险性更强，一般用半凯利仓位性价比更高，就每把下总资金的10%。有网友模拟了一把，手动玩，玩了192把通关。并且，哪怕是半凯利仓位，60%胜40%负，这么大的优势，走背运的时间段也非常长，连续好多把朝下，过程中也经历了三分之二的回撤（这也是为什么一半用半凯利仓位的原因） 过程记录： 1. 前20把基本在本金附近震荡，没看出60%的概率优势（现实中怀疑60%的真实性，可能就不玩了）。 2. 27-37把，连续走运，干到了76（自信心爆棚，老子天下第一，看的就是准）。 3. 38-60把，在70附近震荡，这时候是本金赚接近200%。 4. 60-92把，连续走背运，跌至29，此时最大回撤64%，接近三分之二（这么长时间持续亏，过了这么久，才赚10%几，没跑赢存款，这时候肯定蔫了萎了是别人眼中的loser了，想想白酒、医疗、中概的股东）。 5. 93-110把，持续在30附近震荡，这个游戏我用最佳策略已经玩了100把，还没怎么赚钱，你TM是不是把硬币换了？ 6. 127把，回到80，刚刚突破37把的高点（时隔多年回到年轻时的巅峰，人已老，心更老，识尽愁滋味，感觉自己是个沧桑的失败者，赚了点钱，但是完全对不起这些年以来的付出）。 7. 150把附近，先上到150，后回撤到100，三分之一的回撤。 8. 171把，达到215，只需要“再赢最后一两次”就可以通关，随后从230回撤到155，又是三分之一的回撤。 9. 一直到192把，实现了通关，总资产*10。 再记录一个在帖子上看到的和儿子一起讨论的题目：有一个投资50%的概率可以赚80%，50%的概率会亏60%，并且可以无限次重复做，你会做吗？ 儿子的回答：当然不做了。因为（1+80%）*（1-60%）=0.72，这样无限次做下去肯定就亏完了。 但事实上我们学过期望值的都知道（1+80%）*50%+（1-60%）*50%=1.1，大于1，是可以赚钱的。 这两个区别在哪里呢？ 投资中或者说人生的很多游戏中有很多直觉的反应，和理性的计算是有很大差别的，而且往往我们可能理性的计算了期望值大于1的情况下，又采用了方法1去下注，这就是这本书给我带来的收获。

《消失的亿万富翁》，维克多与詹姆斯合著，张玉新译。 这本书最有趣的内容就是它的书名和引言。提出了为什么“富不过三代”这个有趣的问题。 但全书通过一系列公式表达各种期望值，期望通过数学公式来找到最优的投资策略。堪称可笑。 本书作者会因为一直股票的波动率过高而推荐读者卖出股票，但却不知道决定投资收益的三要素，好公司，好管理，好价格。 我看作者是魔怔了！居然没有吸取长期资本管理公司的教训！纯粹的数学公式是无法获得令人满意的投资回报的！

首先，翻译很烂。另外： 一本偏学术理论的书籍，讨论仓位配置的重要性，以及如何进行仓位配置：用“预期效用最大化”取代“预期收益最大化”，并以此进行展开，其中比较有趣的有以下几点：1. 扔硬币的实验，让人意识到，预期收益最大化（标准凯利公式），需要承受很大的心理波动。2. 量化风险厌恶系数，且认为绝大部分人的风险厌恶系数2-3之间。我认为这个量化很重要，极大提高了这一理论的实操性（但还是有限）。3. 第22章“少即是多”，如果有个机会能翻成千上万倍，那反而没有必要投入很多。 不过，书中对于自己理论中的问题，认为是“无伤大雅”，对于其他理论的批评，有些“吹毛求疵”了，很多表述就是类似“我们怀疑”/“我们认为”这样的主观判断。 另外有意思的一点是，印象中，本书的正文里面只引用过塔勒布的话（两次），本书的作者曾是LTCM的管理层，塔勒布在自己的书中应该也提到过好几次LTCM（笑） 第22章“少即是多”，如果有个机会能翻成千上万倍，那反而没有必要投入很多。第23章：讨论杠杆的损耗；50%再平衡可以带来收益；做空高度高估、波动性极高资产的风险极大 没有完美的计划，但坚持一个不完美却合理的计划要优于不断更改计划

致富不易，守财更难。有头脑的人才能守住财富，对知识的投资具有最佳的回报。60%的股票、35%的债券配置比较好。数学是简单的，生活更复杂：。 省一分钱等于赚两分钱，无动于衷也是一种策略。培养终身储蓄习惯，避免高成本消费，借贷不成熟的优化是万恶之源。在行动中遵循概率是理性的，越喜欢一项资产，反而应该持有越少。选择合适的投资规模往往比选择合适的投资更重要。简单不等于容易，一个人需要两次生命，第一次是获取经验 第二次是运用经验。金钱买不到幸福，但可以让你在更多地方寻找幸福

开头的硬币游戏让我想起赌博默示录，生活中我们很少用期望的算法来计算风险，一方面意识不到，或者对风险的概率难以估计（我们真的可以评估风险吗？对个体来说不是只有0和1两个选项吗？）。 有些关于保险的书是通过应对可能发生的意外（潜在的风险）来计算保额以及构建保险组合，这也是类似的思想（还有短期交易要做好资金管理的）。 ……这些书都看的一知半解，不过有一种长脑子的感觉（就像看《贫穷的本质》、《思考快与慢》的时候），还是值得一读的。

书是有灵魂的好书。 可惜，翻译的实在太烂。 本书一直是围绕如何确定scale展开的，即投资风险资产的比例。 被翻译为 规模。 这倒可以接受，知道就可以。 再到后来，很多概念就凌乱到不知所指。

读完，对于书中相对晦涩的理论部分（确实很晦涩），略读（牺牲了一些精粹），但给我的最大的启发是，如何更科学、理性的下注：1、适合的规模（参考莫顿比例，因人而异）；2、贝叶斯法则（在获得新的证据或数据后，更新关于某个假设的信念（概率），将先验知识与新观测到的证据相结合，得到更新后的后验概率），理论给了精准的公式，实践而言，模糊的正确更好用。

有些过于学术了，翻译也不太行。基本只看备忘录即可

虽然看懂了大部分，但我觉得没真正懂得那部分才是本书的真正价值。 只能说一本不明觉厉的书，仅仅看懂的部分已让我受益良多。 投多少是个最大的问题。 三倍杠杆的那篇为啥会亏，让我想起冯柳的35%平均收益率的项目输给20%的项目，其实不就是没有动态平衡嘛！