财报真相：识别数字背后的投资风险

这本书比他上一本书好太多了，单纯讲财报才是作者的长处，不要去给企业估值。 本身最重要的点我认为是分辨财报的真实性要结合非财务信息，功夫在财报外，去看公司的商业模式、竞争优势、竞争格局，有一个好生意财报的可信度才高。 作为二级投资者来讲，应该选择一个好生意+好财报结合的好公司，对于烂生意的公司直接pass，然后在看财报，好生意但是财报不好的也pass。 看本书的时候我又想起了寒武纪，我一直认为寒武纪2025年的业绩造假了，我认为有几个点很值得怀疑： 1、他年年亏损，经营现金流也一直为负，需要资本市场的持续输血，有造假的压力。 2、25年突然有几个季度利润转正了，资本市场就给他非常高的估值，涨幅特别大，但是利润从亏到转正，实际上他只需要稍微拿几个亿做一下利润就有了，但是估值暴涨几千亿，这收益也太夸张了，有做假的动力。 3、寒武纪前五大客户占营业收入一直非常高，基本上50-80%的营业收入都由前五大贡献的。前五大特别集中的模式就算公司跟前五大没有猫腻，也不是一个很好的商业模式，非常容易丢失一个大客户就造成业绩大幅下滑，利润不稳定。 4、寒武纪的卡在市面上并不是很强，华为、阿里都有做，并且比他做得更好，这个行业马太效应明显，差距只会越来越大，按理说寒武纪业绩只会越来越差。 5、25年的存货突然从2、3亿增长十几倍到27-49亿，电子产品过时快，突然冒出来这么大的库存，就算是真的，如果不能快速变现也会有很大的减值压力，但是我们看25年q1到q4库存从27变成49亿，感觉根本没有快速消耗库存，反而积压越来越多，要是寒武纪的卡好卖，至于库存越来越多吗？反正这不是一个好现象。我更加怀疑是把造假的利润往库存里装了，并不是真实的库存。 6、寒武纪在25年有定增融资的压力，把利润扭亏为盈、增速做高，然后暗地里有资金把股价抬高，最后由公募基金接盘，感觉就是跟那几个公募基金勾兑好了，给机构吃点回扣，机构拿基民的钱来接盘，然后背后的资金获利退出，寒武纪也获得了高价定增。我看定增完了，26年一季报寒武纪就得业绩变脸了。

推荐指数：★★★★★ 没想到这次饶教授的新书上架这么快，看完以后收获很大，这本书主要讲的是财报排雷的一些方法，就像老唐说的，财报是用来排除企业的。 饶教授曾经当过上市企业 CFO，还是科班出身，积累了丰富了的素材案例， 加上本人心直口快，让这本书一点也不枯燥，各种结合案例的分享，看的非常过瘾。 虽然介绍了那么多，饶教授还是在后记里强调了六点：①有限信息；②有限能力；③有限认知；④有限逻辑；⑤有限怀疑；⑥有限结论。我觉得非常有启发，财报并不是万能的，我们也是凡人一个，只能借助有限的信息，做出有限的判断，所以投资切忌单吊和上杠杆，钱是赚不完的，但是亏得完。 另外饶教授出版的其他几本书《简明财务分析》和《这就是会计》，也非常值得推荐。

业务四处收购的，大概率主业不赚钱，所以四处开花；业务介绍大话连篇看不懂的，大概率企业不想让你看懂；审计公司换了一家又一家的，大概率企业的问题很大，大到没有审计公司肯背书；企业经营现金流和净利润比率低于1的，大概率是假利润。 碰到任何一条，这家企业就不值得花心思，赶紧跑。个人之非常主观的看法，狗头保命

读财报只是分析企业的起点，以疑罪从有的方式，宁可错杀不可放过，排除掉所有杂毛，最终在实在排除不掉的企业里面，看看怎么评估商业模式和企业文化，选出值得投资的对象。其实也是芒格说的：“如果我知道我会死在哪里，我将永远不去那个地方”。此外读财报也是非常好的长见识方式，千奇百怪各种形式丑陋杂毛企业看惯以后，真的会发现好公司是怎样的眉清目秀。不经历几个渣男，怎么能分辨出什么是好？

本书纸质书阅读，微信阅读补笔记，估计阅读时长8H。本书主讲财务舞弊，指出由于自身能力认知有限，以及会计信息的不对称性和信息披露的不完整性，外部财务分析仅能判定可疑不能确认，如经营净现金流和净利润背离的原因可能是公司商业承兑汇票贴现所形成的现金流入是作为筹资活动现金流入的，存贷双高的原因可能是公司因为银行业务要求而不缺钱时借款，或者持有高息美元存款而借低息人民币开展业务。 本书主打生意质量和财报可信度分析框架。生意质量分析是重中之重，要求七看财务报表，八问非财务信息，同行对比后，得出结论是好生意、坏生意或看不懂生意。然后根据自己分析的疑点结合公司是否有业绩承诺或考核、持续融资、减持套现、避免退市等舞弊动机得出结论财报是否可信。 本书给出了舞弊信号检查清单，包括业务如难以核实、首创或独一无二没法对比等，财务如存贷双高、经营净现金流与净利润不匹配等，治理如大股东高比例质押、董监高弃权反对、高管频繁离职等三大类，包括15个项目和62个检查点，值得深入学习。

首先阅读这本书是肯定需要一定的财务专业基础。在此基础上，作者结合自身实际的工作经历以及A股上市公司公开信息，深入浅出的讲解了上市公司财报背后的财报真相，这本书我看完以后，再次决定二刷，很不错的一本书，打算再买一次纸质书，再次阅读学习。

本书是提供了一套排除坏公司的方法。 具体讲，作者提出了“三纵二横一张网”、“二个识别框架”和“一个检查清单”三套工具。结合近十年来，A股上造假被处罚的公司进行讲解。 最后一章，结合作者工作中接触的过去的大牛股——国联股份，运用上述工具进行分析，过程抽丝剖茧，看得过瘾，然后得出作者认为的负面结论，待时间验证。 本书工具和故事相结合，可读性很强。 后记中，作者提出“六个有限”，警醒读者财务分析的局限性，作为二级市场的投资者，必然面临且始终伴随“六个有限”，切忌“居高临下”“指点江山”。 与《简明财务分析》一脉相承，本书主要是排除坏公司，前书主要发现好公司。 2026.5.5（初夏）

对没有财务基础的人研究上市公司的财报很有帮助，感谢师兄的分享

看过饶钢的基本财务相关的书，都非常不错，这本也一如既往的实用。他的那本《简明财务分析》里的“七看八问”分析法，手把手教你分析财报，极易上手，大家也可以看看。 五星⭐⭐⭐⭐⭐推荐

- 书籍类型：实战型投资理财/财务分析读物（约17.7万字，2026年1月出版），主打“财报排雷”与财务舞弊识别，非学术理论著作。 - 作者背景：饶钢（笔名“饶胖”），资深董秘、CFO，交大高金工商管理博士，香港中文大学会计硕士，注册会计师。曾有上市公司财务总监、董秘及独立董事任职经历，操盘过IPO与资本运作，也常在高校讲授财务与资本课程。 - 讲了什么内容：以紫晶存储、康美药业等A股案例为引，提出“财报是经营的投影，不能全信也不能不信”；梳理舞弊动机（舞弊三角）与两大手段（会计操纵、虚构交易），总结出“造假逻辑链/方程式”；并给出“三纵两横一张网、两个识别框架、一个检查清单”等可操作工具，强调从生意质量、财报可信度、治理信号交叉验证。 - 代表谁的观点或利益：代表谨慎型二级市场投资者/分析者的立场——“先排除烂公司，再谈选好公司”；整体是作者基于一线财务与资本运作经验的方法论输出，未明显代表特定利益集团。 - 发现什么问题：很多投资者要么迷信财报数字，要么看不懂异常；而财务造假常藏在“合规的外衣”里，仅看单一指标（如存货、应收、现金流）容易被误导，且外部人信息天然不对称。 - 解决什么问题：提供一套“把财报分析从记账思维升级为风险识别框架”的方法，帮读者在有限信息下判断造假风险高低，从而更敢于说“看不懂/风险高=避开”，减少踩雷。 - 逻辑是什么：底层逻辑是“财报≠业务全貌 → 舞弊=动机+机会+合理化 → 识别=多维度交叉验证（业务/财务/治理）→ 结论=风险分级而非绝对定罪”；并强调“疑罪从有、宁可错杀”的排雷原则。 - 逻辑漏洞/局限： 1. “排除法”不自动等于“选出好公司”：书核心在排雷，但对“好生意如何定价、何时贵、如何持有”的讨论相对弱，读者可能只学会躲坑、仍难系统性赚钱。 2. 信号≠造假：书中检查清单与危险信号（存贷双高、现金流利润背离、客户集中、频繁换审计等）很有用，但同类现象也可能来自行业特性/临时策略；若不结合业务本质，容易误杀或过度怀疑。 3. 信息边界决定上限：作者也强调外部人只能做“概率性判断”，因此任何框架都难做到提前、确定地“抓现行”，读者若追求“必中”，容易失望。 4. 工具偏“定性+经验”：框架直观好用，但对定量阈值（多少算异常）、行业差异化校准、动态预警等讨论相对原则化，落地时常需读者自行补齐行业认知。 5. 案例后见之明风险：用已爆雷公司做范例很直观，但也可能强化“只要按清单就能提前发现”的错觉；真实市场里很多风险公司在暴雷前并不都同时亮出全部红旗。