不焦虑的投资

还是不错的。有自己的独到见解，自成一家。 1. 认知启示：投资先“治心”，再“治术” - 比学技术、看指标更重要的，是先调整心态：放弃“一夜暴富”的幻想，接受投资是慢变量，短期涨跌不影响长期目标，自然减少焦虑。 ​ - 对标你高频短线交易的场景：不用纠结单只个股单日涨跌、分时波动，聚焦自己的交易规则（如尾盘筛选、资金进出维度），规则内操作就无需焦虑。 2. 策略启示：简单的体系，比复杂的技巧更抗焦虑 - 越复杂的策略，越容易因信息过载、决策犹豫产生焦虑；越简单、可重复、可执行的体系，越能减少决策内耗。 ​ - 适配你的极短投机需求：不用贪多求全，固定1-2个核心筛选维度（如热点题材+分时承接），形成固定决策流程，比频繁切换策略更稳。 3. 执行启示：用“规则”管住手，用“仓位”控风险 - 焦虑往往来自“被动应对行情”，而规则化执行能变被动为主动：提前定好止盈止损线、仓位上限，到点就执行，不犹豫、不纠结。 ​ - 实操落地：针对你关注的光通信、AI等板块，可提前设定单只个股仓位上限、短线持仓时长，避免单只标的波动带来的账户焦虑。 4. 长期启示：投资的终极目标是“可持续”，而非“极致收益” - 高收益往往伴随高波动和高焦虑，能长期稳定、低焦虑地赚到符合预期的收益，才是更优解。 ​ - 结合你兼顾家庭与投资的场景：低焦虑的投资状态，既能避免情绪波动影响生活，也能让决策更理性，形成“投资-生活”的正向循环。

🗓日期 ：2026/03/16（後備） 📕課程: 茱莉婭對話陳嘉禾 [咖啡]關鍵詞: 《不焦慮的投資》 [蛋糕]方程式: 萬事有方法=編程類似外語+量化炒股+價值投資+晨練刀槍+讀書萬里 1/這是老陳第七本圖書，買來幾個月，如今終於微信讀書地鐵與休閒時讀完，老陳“海龜+500強精英+中國歷史書迷+軍粉”? 2/財富的第一責任人自己? 3/北京景山是人類最美公園之一，每天都成千上萬遊客而其樂融融，可曾聽到有人在煤山悼念崇禎的? 4/明末不乏名將，孫承宗、孫傳庭、袁崇煥、盧象升等，都有傑出的軍事才能? 但是，將領的水準再高，軍隊的最終所有者崇禎皇帝水準太低，事情也很難辦? 在崇禎皇帝執政的17年間，明軍的高級將領頻繁更替。崇禎很難信任自己手下的將軍，同時對他們吹毛求疵，以至於賞罰無度，朝令夕改，讓將軍們無所適從? 5/明末思想家唐甄評價：“當是之時，非無賢才也，袁崇煥以間誅，孫傳庭以迫敗，盧象升以嫉喪其功。此三人者，皆良將，國之寶也，不得盡其才而枉陷於死?” 6/做大事都是九死一生，《後出師表》中所說的那樣：「曹操智計，殊絕於人，其用兵也，彷彿孫、吳。然困於南陽，險於烏巢，危於祁連，逼於黎陽，幾敗北山，殆死潼關，然後偽定一時耳。」 曹操雖然文韜武略，樣樣頂尖，但也經歷了無數失敗，甚至憑運氣渡過了許多難關，最後才奠定了魏國的基業? 7/一個首領的胸襟與格局非常重要，曹操善於用人，齊桓公更是通過政敵管仲而登上春秋五霸? 8/管仲對感恩鮑叔牙與齊桓公（語出《史記·管晏列傳》）： 「吾始困時，嘗與鮑叔賈，分財利多自與，鮑叔不以我為貪，知我貧也。 吾嘗為鮑叔謀事而更窮困，鮑叔不以我為愚，知時有利不利也。 吾嘗三仕三見逐於君，鮑叔不以我為不肖，知我不遭時也。 吾嘗三戰三走，鮑叔不以我為怯，知我有老母也。 公子糾敗，召忽死之，吾幽囚受辱，鮑叔不以我為無恥，知我不羞小節，而恥功名不顯於天下也。 生我者父母，知我者鮑子也。」  9/老陳也解開了一個謎底，為啥要炒股? 10/在現代化高速生產今天，500強高管們都在改變世界，普通人連門都找不到? 11/而全球證券市場，可能是所有人像高考一樣“拼體力+拼人性+拼智慧+拼自我革命”的一個長期平臺!

这些年我真的把嘉禾先生的所有作品都读了个遍，同时也包括一些证券周刊的内容，但我想负责任的说点良心话，并非针对嘉禾先生个人，而是作为读者想对中国的那些所谓价值投资作品的作者发表一下读后感 十几年践行价值投资下来，走过的所有弯路都是由这些价投大V和作者造成的，我原来觉得大家都是这么讲，应该这条路就是这样的，但最近几年我发现我错了，但我已经走了超过十年的弯路，问题的关键是我赚到钱了，还赚了不少，但很幸运走错了路却赚到钱，所以十几年也不觉得有问题，更不觉得自己错了，这才是现在想起来都有些后怕事儿 直到最近这两三年，我阅读了大量段永平发表的内容，又重新翻开芒格和巴菲特的致股东的信……我发现我错了，错的很离谱，而且一直在弯路上奔跑着 所有不聊企业光谈估值就是耍流氓，而抛开企业的PE PB PS…是无意义的，唯一有效的估值方式只有未来现金流折现这一种 自上而下的选择企业是无意义的，没有两家商业模式是完全相同的企业，如同没有两片完全一样的树叶一样，同样把两家商业模式完全不同的企业放在一块比较也是毫无意义的 嘉禾先生在书中提到的投资指数基金没有那么简单，我是非常赞同的，甚至极端一点的说，大多数指数基金根本就不适合投资，因为很多指数他们的编制方式天然就是在追涨杀跌 分散买入股票，也并不是在用指标筛选一遍之后就买买买了 而就是这些错误的投资知识在不停的传播着，让很多读者如曾经的我一样相信着，实践着 这些作者为什么会如此巧合写出内容相似的作品呢？我大胆猜测一下，大概率是这些作者都没有商业常识，因为对商业的理解，不是光从书本上能学到的，需要很长时间的积累，可能只能看懂很少的几家企业，这些东西根本就不可能写出一本书来，而恰恰这些商业常识才是投资中最最重要的一个环节

全书内容围绕一个中心展开——焦虑的根源来自于了解不够。 投资中的焦虑本质并不是股价涨跌，是对投资标的商业逻辑的陌生，看不清公司真实价值。短期的股价波动受资金、消息与情绪左右，无法预判。但长期股价将跟随公司的盈利水平和竞争力，只要看透好公司，就不用内耗盘中波动，实现投资心态的从容。所以说，投资不是靠硬扛心态。多数人认为投资需要修炼好心态，这没有错，但好心态需要前提条件，即了解事物的本质。当你能了解一家公司且买入的性价比足够高时，自然而然就不会焦虑。只有认知匮乏、博一博式的持仓，才需要靠意志力去熬 。投资的安稳来自事前深度的研究与杜绝噪音，而非持仓后强行被动的忍耐。 书中开头的几笔划线： ①怎样做事最容易成功？ 最简单的方法之一：把自己原有的方法扔掉（毕竟靠老方法以前也没做得太好），然后向最聪明、最成功的人学习，用他们的方法替代自己的方法，这样更容易取得成功。 ②学曹参做投资。 在中国历史上，有一个著名的故事，叫作“萧规曹随”，讲述了做事情最聪明的方法之一。我以为，在证券投资中，我们也应该学习这个故事，如此必能收到事半功倍的效果。首先，让我们从“萧规曹随”这个故事说起。在汉朝建立以后，第一任丞相是萧何。汉高祖刘邦死后，到了汉惠帝二年，萧何也随刘邦而去。曹参这位当年和刘邦一起起兵的沛县老乡，当了汉朝第二任丞相。根据《史记·曹相国世家》记载，曹参为相以后，毫无创新。朝廷内外，一切根据当年萧何所布置的运行。汉惠帝刘盈觉得这个丞相怎么什么都不干，难道是欺负我年纪小吗？于是就把曹参找来问，君臣之间就此开始了一场有趣的对话。面对皇帝的质疑，曹参问汉惠帝：“陛下自察圣武孰与高帝？”陛下你自己觉得，和汉高帝刘邦比，水平如何？汉惠帝当时只有十七八岁，心想自己如何能比得了打下江山的老爸刘邦呢？他立即回答说：“朕乃安敢望先帝乎！”我怎么敢比先帝啊！曹参又问：“陛下观臣能孰与萧何贤？”陛下看我和萧何比，水平如何？汉惠帝想了想，认为曹参也不如萧何，但是不好意思讲得那么直接，于是回答：“君似不及也。”你的水平，好像也比不上萧何哦。《史记》里所记载的这个“似”字，十分传神。曹参于是说：既然陛下不如高帝刘邦，我不如萧何，那么我们俩还折腾个什么劲儿呢？一切遵照他们布置的运行，岂不很好吗？“高帝与萧何定天下，法令既明，今陛下垂拱，参等守职，遵而勿失，不亦可乎？”汉惠帝听完，大为称赞。于是，终汉惠帝一朝，汉朝的政治架构基本保持了刘邦时代的布局，国家也因此得到休养生息。这个故事就是著名的“萧规曹随”：萧何定的规矩，曹参啥都不用改，跟着做就行了。 ③为什么我们总是在投资中感到焦虑，而那些被上百年时间证明的投资大师们，却和焦虑无关呢？ 想要回答这个问题，我们首先需要明白一点：心理上的焦虑是如何产生的？人之所以会产生焦虑，其根源在于对未知的恐惧。也就是说，如果我们不确定自己能否搞定一件事，我们就会感到焦虑。在我们的孩童时代，这种焦虑就开始找上我们了。当我们不知道期末考试能考多少分的时候，我们焦虑；当我们寒假作业只做了个开头而寒假只剩下几天的时候，我们也会焦虑。在我们的一生中，焦虑常常在我们对未来感到彷徨、对搞定事情感到无助时，反反复复出现。工作业绩完不成，心爱的姑娘或者小伙追不到，减肥减不下来，这些都会让我们感到焦虑。但是，如果我指着桌上的一个杯子问你：“这里有一个杯子吗？你对这个杯子在桌上这件事，会感到焦虑吗？”你可能会诧异地回答：“这难道不是一个杯子吗？你是不是疯了？”在回答这句话的时候，你完全不会感到哪怕一点点的焦虑。

以下七点可以帮助投资者在实践中把风险控制在可承受范围内，并在风险出现时获得更从容的收益。 1. ​​先评估自己的风险承受能力​​ – 任何投资之前，先弄清自己能承受多大亏损、多大波动，再决定投资策略和杠杆水平。“知道什么是自己可以承担的风险，及可以承担多大的风险”是管理风险的起点。 2. ​​把“控制风险”放在收益目标之前​​ – 好的投资从不追求“万无一失”，而是追求“在犯错时不至于致命”。《不焦虑的投资》提醒：真正好的投资“从来也不需要焦虑”，因为聪明的投资者通过研究与学习，把不确定性转化为自己的优势。 3. ​​用分散投资稀释非系统性风险​​ – 鲁宾的名言“天下唯一确定的就是不确定性”点明了风险与收益的正相关关系；而分散配置是将风险“降到可控水平”的最普遍做法。 4. ​​对指数或量化策略，细读编制规则​​ – 指数投资并非“放之四海而皆准”。单只股票最高权重、再平衡频率等规则都会显著影响风险。“对于有经验的投资者，《指数编制规则》是必须要看的文件”，因为其中藏着集中度与波动的源头。 5. ​​设置仓位上限与动态再平衡​​ – 无论是指数还是主动投资，都应给单一资产设仓位上限，避免“一两只股票决定指数命运”；同时根据市场情况定期再平衡，既控制风险，也锁定高卖低买的收益。 6. ​​预设止损点，严格执行​​ – “当亏损幅度达到某一水平时，就采取止损策略”是把风险暴露控制在自己能安睡范围内的关键手段。 7. ​​用长期视角包容系统性风险​​ – 系统性风险像大海一样无法回避，与其抗拒不如管理仓位、保持流动性，用时间来平滑波动。 把以上工具组合起来：明确底线→分散→规则审查→仓位与止损→长期持有→动态再平衡，就能在不确定的市场中既保障本金安全，又保留获取高收益的可能，真正做到“先求生存，再谋繁荣”。

传统的说法是知识就是力量，这完全不对，知识不是力量，知识只是潜在的力量。知识并不代表掌握，实干才是掌握。实干总是会压倒知识的。 活着只是为了钱，这没有意义，但是用钱来追求你的自由和梦想，这非常有意义。 如果你所学的东西只能导向知识，你就学成了傻瓜，如果你所学的东西能够导向行动，你就会变成富人。记住，只有行动才有回报。 有些人真的会为了钱而结婚——后来他们才意识到自己付出的代价有多大。 生命的意义就是活着的体验。 注意，关键是你的注意力在哪里，你的能量就流向哪里，你的关注模式会塑造你的整个人生。 有些人为了得到钱，甚至愿意放弃价值更高的东西，比如健康、时间、家庭、自我价值，甚至尊严。 金钱威力法则1：不懂规则，就不加入比赛。 托尼·罗宾斯说过，重复是技能之母，重复是精通之父，我们不断书写、不断改进。 巴菲特之所以特别看重提价能力，不是因为有提价能力，马上就可以让企业提价，多赚一点钱，而是“提价不会流失顾客”这个指标，可以最迅速地筛选出哪些企业是最有顾客黏性的、在市场上竞争力是最强大的。 在企业中，品牌忠诚度非常高的生意，也往往拥有提价能力。比如，人们在送礼时存在典型的追求更体面、溢价更高的礼物的现象，因此行业中的优秀企业更容易获得品牌溢价。高端白酒、月饼、珠宝等，都属于这一类型。 同时，另一些企业则凭借自己独特的商业能力，也能拥有提价能力。比如，拥有封闭系统的科技类公司就很容易要个高价：苹果的iOS系统和微软的Windows操作系统都很少面对残酷的竞争。还有一些生产高端精密配件的公司，也能依靠自己值得信赖的质量要个高价。需要再次指出的是，一门生意拥有提价能力，并不代表就可以随意提价。过度提价在任何时候都会透支企业的竞争力，并且为竞争对手的挤入带来可乘之机：阿胶行业在2015年前后的过度提价就是一个例子。寻找提价能力强的企业更重要的目的是找到强大的企业，而不是指望企业通过提价再赚多一点利润。 巴菲特最不喜欢的竞争格局是怎样的 巴菲特用了纺织厂回答这个问题：“在纺织行业里，我们（巴菲特开过纺织厂）总是去买一些能提高效率的新机器。我们以为提高效率就意味着更多的利润，但是事实恰恰相反：更高的效率从来都没法让我们赚更多的钱，因为所有的纺织厂很快都买了同样的设备。”然后，巴菲特还用了一个“内卷”的比喻：“这就好比站在人群中看热闹，每个人都把脚尖踮起来，最后没人比他人看到更多的热闹（因为大家都差不多高），但是每个人的腿都很酸。” 对于A市场来说，由于有100个参与者的存在，市场的信息链条就会比较长：一个参与者降价往往要过很长时间才被另外99个参与者都知晓。在这段时间里，率先降价的人已经吃到一口“市场蛋糕”了。充分竞争的市场有足够的短期动机诱使企业打价格战。但是，价格战打多了，企业也就不好赚钱了。 在B市场，情况则完全不同，价格战的短期动机是缺失的。首先，由于每个参与者都有50%左右的市场份额，光靠降价不可能从对手那里抢来太多，就算抢来5%的市场份额了，也不能弥补降价带来的原有市场份额的利润损失。其次，由于市场参与者太少（在我们的模型里只有2个），因此双方都盯着对方的定价策略，你降价我也立即降价，让你的降价效果趋近于零。因此，在寡头竞争格局的市场中，企业不容易选择降价作为竞争策略。企业利润最根本的来源在于销售价格和成本之间的差额，因此价格战越少，企业的净资产回报率就越高。 对于商业竞争来说，充分竞争是常态，寡头竞争是异态。如果想要找到长期净资产回报率高的企业，在茫茫商海中找到存在寡头竞争的商业格局，不失为一个事半功倍的方法。 在家电行业，从品牌差异度的角度来说，空调和小家电（比如烧水壶、电饭煲、豆浆机、空气炸锅、电烤箱等）是两个不同的分类。相比之下，空调的品牌差异度明显要高得多，在其他条件相同的情况下，空调的利润率也会比小家电更高。需要指出的是，这里的利润率指的是长期利润率。如果我们观察10年以上的超长周期，在不同企业之间对比，就会发现这一现象的存在。但是，由于空调受到地产周期的影响，是相对强周期的行业，因此空调的利润率会出现更大的波动。同时，小家电行业的发展周期也和空调不同，小家电在中国经济中的起步时间明显晚于空调。在这两个周期的叠加之下，我们会看到许多时候小家电的利润率不比空调低，甚至还更高。 空调的品牌差异度之所以更高，主要是由消费者心理造成的。空调不仅花钱更多，而且对于绝大多数高楼来说，更换新空调绝对是一件非常头疼的事情。你得预约工人上门安装，不仅要花钱，还要花时间。 因此，在选择空调时消费者的品牌差异度感知，比买小家电时强得多。尽管空调参数基本相同，但人们仍然愿意为了一些更知名、更信得过的品牌，比如格力、大金、美的等，付出更高的价格。 行业保持稳定，但是优势企业不断变化”的两个行业——餐饮行业、服装行业。“衣食”作为人类最根本的需求，行业本身几千年不变，但其中的企业却很难保持恒久的竞争优势，客户需求总是在不同的企业之间变来变去。 反之，在港口行业中，企业一旦具有优势地位，则很难被竞争者所取代，甚至可以说不会被竞争者取代。不过，这种特性也有其糟糕一面，那就是处于劣势地位的港口企业，无论怎么努力，都很难超过其竞争对手。 由于国际局势动荡会在新闻中占据绝对重要的地位，对投资者信心产生巨大冲击，因此业务量的减少很可能伴随港口行业整体估值在短期的下降，从而形成盈利、估值双降的“戴维斯双杀”，给投资组合带来巨大的短期冲击。不过，这种冲击大概率是短期的。由于港口行业具有稳固的竞争优势、稳健的资产负债表，因此其中优秀的港口应当可以度过国际局势的短期动荡，就像绝大多数机场平稳度过三年疫情一样。 所以，对于零售领域的股票，投资者一定要看清未来发展的方向，找到那些能够更好地成为“生产商到消费者之间的中间商”，能够以更高的效率达成生产商生产能力和消费者需求之间匹配的零售业态和相关企业。同时，从中找到有合理乃至优秀估值的股票，就能在不断演变的零售行业中找到下一个优秀的投资机会。 在我和物业公司接触的经历中，物业公司和地产大股东之间的关联可以说是千丝万缕。这种关联不光体现在股权上，很多物业公司的高管、项目经理都是地产公司委派过来的，行动做事也都依照大股东的意愿。因此，物业公司想要独立于地产公司运作，几乎不可能。 反之，当地产公司的业绩陷入困境、资金吃紧时，物业公司的生意也会变得糟糕，甚至账上原有的现金也会被挪作他用（比如让物业公司用现金认购大股东发行的债券），不会直接分给股东，在地产母公司持股比例不高的时候尤其容易发生这种情况。 与当时72岁的希腊船王Simeon Palios有过一次交流。当时，老船王告诉我两点关于海运周期的经验：第一，国际海运价格周期波动非常大；第二，没人能预测海运周期什么时候来，你只需要在过热和过冷时做好相应的准备，利用每一个牛市，度过每一个熊市，长期下去总能赚钱。反之，对于陆运、空运来说，由于重卡（货车）、火车车皮、货机的生产建造周期明显短于远洋货轮，同时，生产企业增加产能的速度也更快，因此当运力不足，运价上涨时，新增运力可以很快投产，其运费就不容易出现像海运价格一般波动巨大的周期。由于新船建造周期超长、几乎没有其他运输方式可以替代，海运行业在经济周期波动、船只逐渐老化等因素的作用下，自身运力产生缺口时，很难在短时间内补充足够的运力，导致了价格的暴涨，以及海运企业的暴利。但是，正是这种暴利，又往往导致过多的资本蜂拥而入，从而容易在下一个周期中造成运力过剩。 随着社会的不断发展，消费过程的改变也会导致利润率的此消彼长。充分理解这种消费过程的区别和变迁，对于价值投资来说是大有裨益的。 对于投资者而言，像一家公司的管理者那样，只完全理解一家公司，是不够的。投资者需要理解许多家公司，然后对这些公司进行比较，明白这家公司大概值多少钱，那家公司大概值多少钱。或者说，投资者要像一个拥有几十家下属公司的企业集团的管理者一样，理解每一家公司。 而当这些公司的市值和它们的内在价值出现明显的错配时，投资者就应该决然地重新配置资本：要么卖高买低，要么卖差买好。当然，最好的情况自然是，卖出价格高、基本面又差的公司，买入价格低、基本面又好的公司。 当全市场的股票普遍在50～80倍PE（市盈率）的时候，20倍的股票就足够便宜；当全市场普遍在10～15倍PE时，5倍以下的股票才算便宜；当无风险收益率在8%的时候（对应12.5倍PE），10倍PE的股票也算不上多便宜；而当无风险收益率在1%的时候（对应100倍PE），15倍PE的股票看起来也挺便宜。只有明白了股票的相对估值水平，我们才能做出更加准确的买卖决定。我们永远应该选择那些性价比更高的投资标的。 我们可以观察实控人在历史上的行动，看看他在历史上有没有做过对不起上市公司、对不起投资者的事情。这些事情包括：低价定向增发股票（尤其是给自己的关联方低价增发股票），高价向上市公司注入低效资产，在上市公司领取远超行业平均水平的超高薪酬，剥离上市公司优质资产，用上市公司的资本进行自己不敢做的风险很大的投资，占用上市公司资金，等等。如果实控人有过类似的行为，那么我们基本可以判定，实控人和投资者的利益并不一致。犯过一次错误的人很容易再犯错。对于一些关键的问题，我们没有原谅，只有选择。 为什么对于股息的计算来说，投资者完全不可以使用TTM。以上所举的例子，还只是每年分红一次的股票。有些公司每年分红两次（一次中期股息，一次末期股息），甚至还有不定时的特别股息。在这种情况下，TTM的股息统计就会变得更乱。那么，我们应该怎样计算股息和股息率呢？很简单，我们需要使用年度股息的数据。 成长股的股价爆发大致可以拆解为两个因素：估值的增长、基本面的增长。其中，基本面的增长又可以拆解为两个因素：内生的基本面增长和高估值下增发新股带来的基本面增长。 对于投资来说，这一类由于行业整体陷入危机从而导致陷入困境的企业，是比较容易判断的优秀投资对象。我们只需要考虑几个问题：行业的低谷是暂时的还是永久的？整体行业在未来会恢复吗？整体行业有没有被技术变革取代的可能？尽管行业陷入危机，但是企业丧失了在行业中相对于商业对手的竞争优势吗？现在的股票足够便宜吗？如果以上问题都得到了有利的答案，那么一个优秀的买入决策就不难做出。丧失了竞争优势的企业，真的很难反转。巨大的时间跨度可以让我们从另一个侧面观察到，失势企业反转的例子是如此稀少。

《不焦虑的投资》3000字干货总结 在充满不确定性的资本市场中，绝大多数投资者都被焦虑裹挟：追涨时担心踏空，持仓时恐惧下跌，频繁交易、盲目跟风成为常态，最终陷入“越操作越亏损，越亏损越焦虑”的恶性循环。陈嘉禾所著的《不焦虑的投资》，正是针对普通投资者的核心痛点，以价值投资为根基，融合市场规律、人性弱点与实操策略，构建了一套“低波动、高胜率、稳心态”的投资体系。本书跳出短线博弈的浮躁逻辑，引导投资者回归投资本质，在不确定的市场中寻找确定性收益，真正实现投资与生活的双重从容。 一、投资焦虑的根源：市场规律与人性弱点的双重博弈 作者在书中一针见血地指出，投资者的焦虑并非源于市场本身，而是人性弱点与市场波动的相互放大，这也是绝大多数人投资亏损的核心底层逻辑。 从市场本质来看，资本市场天然具备“不确定性”与“反人性”两大属性。短期市场走势由资金情绪、政策消息、宏观热点共同驱动，波动剧烈且毫无规律可言，没有任何人能精准预测短期涨跌；而长期市场则遵循价值回归的底层逻辑，优质资产终将反映其内在价值，但这个过程往往伴随着漫长的等待、反复的震荡，甚至短期的非理性下跌。普通投资者的焦虑，恰恰源于用“短期投机的思维”做“长期投资的事”：既无法忍受长期持仓的寂寞，又无法承受短期波动的恐惧，最终在追涨杀跌中被市场收割。 从人性弱点来看，贪婪与恐惧是投资者的两大天敌。市场上涨时，贪婪让人盲目乐观，忽视资产估值泡沫，不断追高加仓；市场下跌时，恐惧让人陷入恐慌，无视资产长期价值，在底部割肉离场。除此之外，从众心理、短期主义、过度自信等人性特质，进一步加剧了投资焦虑：人们习惯跟风热门赛道、网红股票，忽视自身风险承受能力；总想通过频繁交易快速获利，不愿接受长期主义的慢收益；总觉得自己能战胜市场，频繁择时、换股，最终付出高昂的交易成本与决策失误代价。 作者强调，投资的本质是一场“反人性的修行”，想要摆脱投资焦虑，第一步就是正视市场的不确定性，接纳人性的弱点，放弃“精准择时、一夜暴富”的幻想，建立符合市场规律与自身能力的投资认知。 二、核心投资哲学：以价值为本，在不确定中锚定确定性 本书的核心投资哲学，是价值投资的本土化落地，作者摒弃了晦涩的理论表述，用通俗的语言拆解价值投资的核心逻辑，将“不焦虑”的核心归结为“买好资产、守好心态、赚慢钱”，从底层构建投资的安全感。 （一）投资的本质：赚企业成长的钱，而非市场博弈的钱 作者明确区分了两种投资模式：一是投机博弈，赚市场情绪波动、股价短期涨跌的钱，本质是零和游戏，有人赚钱就有人亏钱，充满不确定性；二是价值投资，赚企业长期成长、分红回购的钱，本质是与优秀企业共同发展，具备长期确定性。 普通投资者之所以焦虑，正是因为大多陷入了投机博弈的陷阱：每天盯盘看K线、研究短期热点、跟风小道消息，试图通过预判市场涨跌获利，而市场的不可预测性，必然带来持续的焦虑与亏损。而价值投资的核心，是把自己当成企业的长期股东，关注企业的基本面、盈利能力、行业前景，而非短期股价波动。当投资者明白自己买的不是一串股票代码，而是一家真实经营的企业，股价的短期涨跌就不再是焦虑的根源，企业的长期价值才是投资的核心锚点。 （二）资产选择的核心：安全边际+长期竞争力 “安全边际”是价值投资的核心基石，也是摆脱焦虑的关键保障。作者指出，投资的第一原则不是追求高收益，而是规避高风险。所谓安全边际，就是以低于资产内在价值的价格买入，为市场波动、企业经营失误预留足够的容错空间。很多投资者亏损的根源，是在资产估值高位盲目买入，此时股价已经透支了企业未来的成长，一旦市场出现调整，就会面临大幅亏损，焦虑感自然油然而生。 在筛选资产时，作者提出两大核心标准：一是具备长期竞争力的优质企业，这类企业拥有护城河，比如品牌壁垒、技术壁垒、渠道壁垒、成本壁垒，能够在行业周期中持续盈利、穿越牛熊；二是估值合理甚至低估，再好的企业，在估值泡沫期买入，也会面临长期回撤的风险，只有优质企业叠加合理估值，才能实现“低风险、高收益”的长期收益。 同时，作者强调投资者要坚守“能力圈”原则，只投资自己看得懂的行业与企业。很多投资者盲目追逐陌生的热门赛道，对企业的经营模式、行业逻辑一无所知，投资决策完全依赖他人建议，自然无法判断资产的真实价值，焦虑感也会如影随形。 （三）长期主义：时间是价值投资的朋友，是投机的敌人 资本市场的短期波动充满随机性，但长期走势必然向价值回归。作者通过大量市场数据证明，拉长5-10年的周期，优质资产的长期收益具备极高的确定性，而短期频繁交易的投资者，绝大多数难以跑赢长期持有优质资产的收益。 长期主义不仅是投资策略，更是心态的修炼。很多投资者急于求成，总想在短期内获得超额收益，一旦持仓数月没有盈利，就会焦虑、频繁换股，最终错过资产的长期上涨行情。作者认为，投资的收益往往来自“耐心等待”，优质企业的成长、市场的价值回归，都需要时间的沉淀，接受慢收益、放弃快暴富，才能摆脱焦虑的情绪内耗。 三、实操投资策略：构建低波动、稳收益的投资体系 本书不仅传递投资理念，更提供了一套可落地、低门槛的实操策略，适合普通投资者直接借鉴，从操作层面减少决策焦虑、降低投资风险。 （一）仓位管理：控制风险的核心，平衡收益与波动 仓位管理是投资的“生命线”，也是缓解焦虑的关键手段。作者指出，很多投资者的焦虑源于“满仓操作”：市场下跌时，满仓意味着大幅亏损，毫无容错空间；市场上涨时，满仓意味着无法加仓，踏空的焦虑随之而来。合理的仓位管理，能够平衡收益与风险，让投资者在市场波动中保持从容。 作者建议普通投资者采用动态仓位管理策略：在市场整体估值低位时，逐步提高仓位，布局优质资产；在市场估值高位时，逐步降低仓位，保留现金储备。同时，根据自身风险承受能力设置仓位上限，保守型投资者仓位不宜超过50%，进取型投资者也应预留至少20%的现金，应对市场突发调整。此外，分散投资也是仓位管理的重要部分，不要把所有资金投入单一行业、单一股票，通过跨行业、跨资产的分散配置，降低单一资产波动对整体组合的影响。 （二）资产配置：多元布局，平滑市场波动 单一资产的波动往往剧烈，而多元资产配置能够有效平滑波动，提升组合的稳定性，这也是“不焦虑投资”的重要策略。作者建议普通投资者构建“核心+卫星”的资产组合： 核心资产以宽基指数基金、高股息蓝筹股为主，这类资产代表市场整体走势或行业龙头企业，波动小、稳定性强、长期收益稳健，能够为组合提供基础收益；卫星资产以优质行业主题基金、成长股为主，配置比例不超过30%，用于博取超额收益，即使出现波动，也不会对整体组合造成致命影响。 同时，作者建议兼顾不同风险等级的资产，比如股票、基金、国债、银行理财等，根据市场周期动态调整各类资产的配置比例，在市场过热时增配低风险资产，在市场低迷时增配权益类资产，进一步降低组合的整体波动。 （三）交易策略：减少操作，逆向投资，拒绝情绪化交易 频繁交易是焦虑的催化剂，也是亏损的重要原因。作者强调，普通投资者的交易频率越低，投资焦虑就越少，长期收益反而越高。因为频繁交易会带来高昂的手续费、印花税，同时容易被市场情绪左右，做出追涨杀跌的错误决策。 书中提出两大核心交易策略：一是逆向投资，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。市场恐慌性下跌、优质资产被错杀时，往往是买入的最佳时机；市场全民狂热、资产估值泡沫化时，往往是卖出的最佳时机。逆向投资需要克服从众心理，敢于在别人不敢买时布局，在别人疯狂时离场。二是定投策略，对于普通投资者，定期定额投资宽基指数基金，能够平摊买入成本，避免择时失误，在市场下跌时积累更多筹码，在市场上涨时获得收益，是最省心、最不易焦虑的投资方式。 同时，作者明确反对情绪化交易：不要因为短期涨跌频繁买卖，不要因为小道消息改变投资计划，不要因为他人的收益对比而盲目跟风。投资决策只基于资产基本面与估值，而非情绪与他人的行为。 四、心态修炼：构建投资的底层心性，与市场波动和解 本书认为，投资的本质是心性的修炼，真正的不焦虑，不仅来自策略的完善，更来自内心的笃定。作者从认知、情绪、欲望三个维度，给出了普通投资者的心态修炼方法。 （一）建立合理的收益预期，放弃不切实际的幻想 绝大多数投资焦虑，源于过高的收益预期。很多投资者被“一年翻倍、快速暴富”的市场神话误导，认为投资就应该获得超高收益，一旦收益不及预期，就会陷入焦虑、频繁操作。作者指出，长期来看，资本市场的合理年化收益在8%-15%之间，能够长期跑赢这个区间的投资者寥寥无几。接受“慢收益、稳收益”的现实，放弃一夜暴富的幻想，是摆脱焦虑的第一步。 （二）接纳市场的不完美，与波动和平共处 市场永远是波动的，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。投资者的焦虑，往往源于希望市场按照自己的预期运行，一旦市场出现反向波动，就会陷入负面情绪。作者建议投资者接纳市场的不确定性，明白波动是市场的常态，而非异常。优质资产的短期下跌，不是投资失败，而是市场的正常调整，也是长期布局的机会，学会与波动和平共处，才能保持投资的平常心。 （三）坚守投资纪律，对抗人性的弱点 投资纪律是对抗贪婪与恐惧的唯一武器。很多投资者并非不懂价值投资，而是无法坚守投资纪律：明明制定了低买高卖的计划，却在市场上涨时追高，在市场下跌时割肉；明明知道要长期持有，却因为短期波动频繁换股。作者建议投资者制定清晰的投资纪律，比如买入标准、卖出条件、仓位上限、止损止盈规则，并且严格执行，不因情绪、消息、他人建议而随意更改。只有用纪律约束人性，才能避免情绪化决策带来的焦虑与亏损。 五、总结：不焦虑的投资，是认知、策略与心性的统一 《不焦虑的投资》这本书，跳出了传统投资书籍“讲技巧、荐股票”的浮躁逻辑，回归投资的本质，告诉普通投资者：投资的终极目标，不是追求极致的收益，而是在控制风险的前提下，获得稳健的长期收益，同时保持从容平和的心态，让投资服务于生活，而非扰乱生活。 摆脱投资焦虑，需要三重修炼：一是认知升级，看透市场的本质，放弃投机幻想，树立价值投资与长期主义的正确认知；二是策略落地，通过合理的仓位管理、资产配置、交易策略，构建低波动、高胜率的投资体系，从操作层面规避风险；三是心性修炼，接纳市场的不完美，建立合理的收益预期，用纪律约束人性，保持平和的投资心态。 在资本市场中，短期的运气收益终将靠实力亏回去，而长期的稳健收益，必然源于正确的认知、完善的策略与笃定的心性。正如书中所言，投资不是一场与市场的博弈，而是一场与自己的较量，战胜贪婪与恐惧，坚守价值与耐心，才能真正做到不焦虑、不盲从。

粗略看了一下，我觉得不行。 如下：其实翻来覆去也是价值投资巴菲特那一套，这也无可厚非，毕竟都是一个祖师爷。但，作者偏要故弄玄虚，净整些让人看了迷糊的话，本来有市场公认的术语他不用，他要用自己起的，其实意思是一样，读者还更好理解，就像一个不懂价值投资的人翻译的价值投资著作一般，难看的要死。 建议读者在这不要浪费时间，直接去看巴菲特的致股东信就行，巴神不故弄玄虚，还幽默风趣接地气。

猫猫总（陈嘉禾）又写了本新书，《不焦虑的投资》。好吧，老书还没看完，直接看新的好啦。 其实猫总的书叫什么名字不重要，反正除了序言之外，关联度都不大。 都只是他的新文集。哈哈。 平时没空一篇篇的看，攒一本书看一本，也是划算的。 投资如何能不焦虑呢？ 当你明白，你的收益在你买入的时候就已获得，只是暂未结算。就不焦虑了。 投资者有时会愁于没有好机会，有时会恼于想换股而「市场先生」不给面儿。 但，投资者确实不该焦虑，这是个很糟糕的情绪。 防止出现焦虑不是修炼心态能做到的（心态不需要修炼），而是搞懂你的资产为何会增长，这么一件事。 （三） 猫总说，「如果我们有能力找到最好的公司，那么学芒格『集中投资少数好公司』的方法，绝对无可厚非。而如果我们对自己看企业的眼光没那么自信，那施洛斯的『低估加分散』的方法，也不失为一个更好的选择。」 确实如此。 重要的是，别自以为是。 投资者把不同高手间的异同搞清楚，比记几句口诀来得重要。 极端些的话，甚至可以只读巴菲特和马克斯的文章，把他们之间的异同搞懂，至少是可以在投资世界长生久视了。 ——25年12月21日 在陈嘉禾《不焦虑的投资》里，有个概念叫「别追刚过去的风」。 市场常会有潮流、风口，这些潮流会使市场上一些标的出现价格泡沫。伴随惊人的未来预期，他们的估值可能达到50倍PE、100倍PE。 但泡沫总有破裂的时候。而一个泡沫在破裂时，又往往会有震荡。 因此，部分投资者由于FOMO情绪作祟，会在泡沫顶点向下一个很小跌幅时，开始「抄底」买入之前的泡沫资产。这就叫「追逐刚过去的风」。 有经验的投资者会守好自己的锚点，自由现金流如光锥，光锥之外，命运与你无关。 但一些新手投资者，在之前的上涨阶段，听了太多好消息，则可能认为，这是个「以合理价格买入最好资产的机会」。从而造成最大的亏损。 我个人的经验是，如果一个此前火热、大幅上涨的单品，没有回撤50%以上，它实际上都没有观察的价值。 腰斩之后，负面信息有了一定暴露，再去考虑是否值得投资。 对于这个标准，但凡宽松一点，往往都会付出惨痛代价。 这也不难理解。一个价格泡沫的一半，可能仍是泡沫。 80倍PE的一半，仍有40倍。倘若遇到经营问题，也可能瞬间变成140倍。 所以多计算，少做梦；多定量，少定性。 ——26年1月2日 陈嘉禾《不焦虑的投资》里有个观点，「在极端市场（牛/熊）里，通过交易优化你的投资组合，也是很重要的。」 二级市场的投资者，承担流动性溢价和不透明风险，换来的特权就是，可以利用市场先生的癫狂优化自己的投资组合，使得组合始终保持在高性价比上。 投资者不单有脑子，还有腿，不要浪费了这特权。 要做到这点，首先就要将「伟大企业」的魔咒从自己脑袋里弄出去，以平常心做投资，用确定性、而非伟大与否来思考企业。这样才有比较的基础。 （开玩笑时无所谓，味大，无需多盐） 这点我做得也不好，有时也会在感慨说，伟大的企业，似乎什么时候卖出都是错的？ 但错的不是卖出动作，而是执行动作的投资者。 至少你在2100+以上卖出茅台，或A股5000点疯狂卖卖卖时，脑袋里一定想不起这句话。 猫猫总还提到个有趣的观点，「G托市资金出现的意义，在宏观上比微观上更重要。」 即G开始买入这个行为（大概率的市场低迷时期），比它具体买了什么更重要。 因为G买哪些标的，赚钱可能不是其中最重要的因素，但买入的时机，大概率是市场低迷期。 类似的道理，产业资金开始买入本产业的资产，冷静的价值投资者开始频繁换股、买入，都是很好的判断市场低迷状态的指征。 这个观点蛮新奇的。记录一下。 ——26年1月19日 把猫猫总（陈嘉禾）的《不焦虑的投资》读完。 总体评价不错，大白话，精深道理，推荐一读。 评价：★★★★☆ 诚如之前说的，猫总像倪匡，写得快，也有趣。 平时没空看他文章，攒在一起看纸书，也很好。 我随手记下的几段笔记（语音记的，所以潦草） 1）后80页中，理解公司的五个层次（形态、商势、变化、比较、未知）读着不错，有点柏基十问的味道。 当然，柏基十问更多聚焦于企业的长期竞争优势，和全面考察公司之间又有不同。 无论如何，学会问自己一些问题，分层级了解公司，总是好的。 2）寻找靠谱的管理层那段也很好： 首先我们要判断公司的股权结构。是否支持实控人和投资者利益一致。 实控人持股比例为30%甚至更低，是最不理想的一种持股结构，30%左右的持股比例，既能保证实控人对上市公司有足够的控制力，又无法让实控人分享足够的上市公司利益，因此商业品德不佳的实控人，有30%甚至更低的持股比例，经常做出侵害上市公司利益的行为。 毕竟把利益拿走，自己可以赚百分百，留在上市公司只能赚30%甚至更少。 其次要留意实控人对企业的上市地位是否看重。如果实控人对上市地位不看重，轻易就可以为了一些利益退市。 最后可以观察实控人的历史行为。历史行为是非常重要的参考。犯过一次错误的人，很容易再犯错误。 3）此外，股息率要看年度数值，而非TTM。因为有的企业分红时间不固定，滚动12个月容易产生差异。 这个问题我也经常忽略。提醒的好。 后80页里，这三点提醒对我很有收获。（其他的企业、行业认知，也有收获。） ——26年3月1日

听了第一，二章，感觉是一些理论知识的堆砌 不同的投资大师有不同的方法，而投资中的理性和感性也时常是在交织着的。 说投资不需要好心态的看法，又有点偷换概念的嫌疑 比如你理性地分析买入一只股票，但市场没有像你所预期的那样运行，股价一直下跌，难道不需要好心态吗 拥有好的心态是接纳投资是生活的一部分，接纳投资有可能受受损的结果，接纳自己的决定可能是错的，是不完美的 因为以上这些原因和作者的看法完全不同，所以无法看下去。 当然，以上只是自己个人的片面的一些看法。