行为金融视角下非对称偏好的资产定价研究

是的，本书利用 2000 年 1 月至 2024 年 3 月的中国股票市场月度数据，通过构建“下跌因子”“市场下行因子”“波动率下行因子”等衡量投资者在失望情境下的风险厌恶特征，并与同期股票收益率进行横截面回归。结果显示： 1. ​​投资者失望概率与市场收益负相关​​——当月度市场收益低于约 -3% 时，投资者更容易感到失望，且这种失望事件在后续月份会显著压低股票收益。 2. ​​失望厌恶因子显著解释股票收益​​——在控制市场因子后，下跌因子、市场下行因子、波动率下行因子的回归系数均在 1% 水平上为负，表明投资者在失望情境下对下跌和高波动的厌恶会通过风险溢价机制反映到股票收益中。 3. ​​异质性分析​​——研究还发现，高市场信息效率股票在失望事件发生时收益下跌幅度更大，而低信息效率股票收益受市场波动率变化的影响更小，这说明失望厌恶对不同质地股票的影响存在显著差异。 综上，实证结果支持“失望厌恶”是我国股票收益率变动的重要情绪解释因子，为行为金融视角下的资产定价研究提供了本土化证据。