集中投资：巴菲特和查理·芒格推崇的投资策略

巴菲特：为什么集中投资是对的？---纯阳书评第655期《集中投资：巴菲特和查理.芒格推崇的投资策略》 在众多证券投资书籍中，这本书的特点是对集中投资策略讲得最深，讲得最透。本书聚焦集中投资，在细致梳理了凯恩斯、巴菲特、芒格、辛普森、格林伯格等投资大师有关集中投资思维、理念和实践的同时，引入了凯利公式，从而为集中投资提供了经验和直觉之外的理论支撑，从而证明集中投资不只是一种发自于少数成功者的个人经验，而是有着强而有力的逻辑底蕴和学术证明，具体看点有三个，内容如下： 第一、一众投资大师为集中投资提供了实践证明 集中投资的思想可以追溯到凯恩斯，他在给友人的信件中写道：“随着时间的流逝，我越来越坚信，正确的投资之道是将大笔资金投入你认为自己了解，并且对其管理信心十足的企业中。认为一个人可以通过在许多自己不了解而又没有特别自信的公司间分散投资来控制风险，这种想法是错误的…”，这种思想在巴菲特被凝练为“把钱投进你的20个选择而非你的第一选择实在是荒唐”。大师们认为集中投资需要具备三个条件。 一是看得懂企业。买股票就是买企业，投资者只有知道买的是什么，明白买的是什么企业，才能真正衡量企业的价值，如果看不懂企业，不知道企业价值，不知道某个企业在众多投资选择中居于什么位置，那么集中投资就失去了前提。 二是要用长期资本投资。相对于分散投资，集中投资意味着组合的波动性更大，会经历更为剧烈的净值变动，如果使用的是短期资本的话，在向下波动时可能会遭遇不得不变现的困境。而长期资本则不会面临这样的困难。 三是要有合适的性格。要有必要的智商，以选择合适的投资企业，更要有合适的性格，以容忍组合的大幅波动，如果不能有效应对剧烈上涨和下跌所激发的情绪冲动，那么容易给组合和投资者带来额外的痛苦和损失。大师们的成功投资证明了集中投资的可靠性，认为这个策略方可帮助投资者跑赢市场，但是要揽瓷器活，也得有金钢钻。 第二、凯利公式为集中投资提供了理论证明 凯利公式表述为投入头寸A=（bp-q）/b，其中b为赔率，p为成功概率，q为失败概率，其核心思想是，如果成功概率大，那么就下大注，当成功概率小时，就不下注。可见凯利公司在核心思想上正好为集中投资提供了一个强而有力的理论支撑，其逻辑刚好与集中投资策略完全一致，而后者的本质就是寻找有优势的机会，并且在真正有优势的地方下大注。 因此凯利公式在理论上证明了集中投资的有效性和合理性。  第三、最佳策略是：要么集中投资，要么购买指数 无论是大师们的集中投资策略，还是凯利公式都强调了一点，投资者要真正看懂投资机会，能够在评估投资机会上获得相对于其他投资者的优势，要比别人知道得更多，懂得更多，要知道胜率。如果能够做到这一点，投资者的理性选择就是集中投资，如果投资者不具备践行集中投资的条件和能力，对投资标的所知甚少，那么理性选择就不是集中投资，但也不是简单的分散。 而是直接购买指数，因为历史数据证明，简单地投资于众多自己根本不了解的企业，往往很容易跑输市场，既然如此，理性选择就是买入低成本的指数。综上所述，这本书提供了一个清晰的逻辑，即要想成功投资、战胜指数就要集中投资，不想集中投资，那么就买入指数就是唯一的出路，除此之外，剩下的都是妄念以及对己不利的赌注。

《集中投资：巴菲特和查理·芒格推崇的投资策略》围绕“把资金投入少数真正优秀的企业”这一核心理念展开，向读者展示集中投资为何能带来超额回报，以及大师们是如何实践这一策略的。 1. ​​主题与结构​​ • 本书首先回顾了集中投资的历史脉络，从凯恩斯等到现代的价值投资者，说明“少而精”选股思路的理论渊源。随后重点剖析了巴菲特、芒格等五位鲜少出现在聚光灯下的投资高手，呈现他们的个人经历、思维模式和投资决策流程。 2. ​​集中投资的核心要义​​ • 巴菲特在芒格的影响下形成“能力范围+市场专利”法则：只在自己看得懂、企业拥有可持续竞争优势的领域出手。 • 为了确保判断准确，他实行“深度调研+长期持有”：对管理层、商业模式和内在价值进行系统分析，然后耐心等待价值兑现。 • 芒格用“在成功概率最高时下大赌注”来形容集中投资——机会难得时要敢于重仓，而非平均撒网。 3. ​​书中揭示的实战方法​​ • 识别错位定价：通过对企业基本面与市场情绪的比对，寻找被低估且具备长期现金流的公司。 • 构建安全边际：在估值与价格之间留出缓冲，以应对不可控的商业波动。 • 风险管理：高度集中意味着单点失误风险放大，作者们强调通过严格的基本面筛选和持续跟踪来降低失误率。 4. ​​读者可获得的启示​​ • 集中投资并非“把所有鸡蛋放进同一个篮子”，而是在充分研究后对高确定性机会加大投入。 • 该策略要求投资者建立清晰的能力范围，培养对企业经营本质的洞察力，而非沉迷于股价短线波动。 • 通过学习大师们的案例，读者可以反思自身风险承受力与研究深度，判断自己是否适合采用集中投资。 总的来说，本书既讲述了集中投资的理念，也提供了可操作的选股框架和风险控制要点，是想深入了解巴菲特、芒格投资哲学，或希望提升选股深度的投资者的一本实践指南。

格林伯格指出，每个头寸都有“专家告诉你为什么你完全错了”。 许多人因为怀疑而苦恼着。如果你买的东西跌了，突然负面评论就变得更响了。它跌得越多，负面评论就越多，担心和忧虑开始浮上心头折磨着你。 他说当这种情况发生时，有些人会在本性上想坚持赌下去，而其他人则会恐慌并退出： 就算你做了很多工作，你知道事情还是可能会出错。你知道一些你不喜欢的趋势。你知道这会有一些风险。最后你还是赌你是对的，同时你也知道你可能是错的。 最终，所有问题都回到性格上来。尽管这里提到的所有投资者都绝顶聪明，他们并不会将自己的成功归功于他们的聪明。准确地说，这是不寻常的个人性格的结合。他们富有热情。他们就是简单地喜欢自己所做的，因此在工作时思考如何投资，在休息时也看一大堆年报和交易记录。他们也很克制，能不动投资组合中的股票，在没有好的机会时就持有现金。最后一点，他们看得长远。这些与永久资本相联系的特性为他们创建了杰出的长期回报。 本书的内容可以这样总结：“少赌，只有在机会对你特别有利时才去赌，并且要赌得很大，长期持有，并控制下部风险。”正如巴菲特对乔·罗森菲尔德的赞誉所言，这是罕见的“理性战胜传统”。

五星！价值投资就是好公司好价格。那么，集中还是分散持股就成为投资者最难把握的策略。两者针锋的症结其实是风险控制，既错了怎么办？分散的本质是不错过牛股，也不会遭受巨亏。于此，分散最大可能的结果是跑不赢指数。那么跑赢者是选对了股票，还是配置了合适的仓位？本书就是围绕这个主题展开。 分析价值投资顶级大神的投资策略，集中是主流。彼得.林奇是特例。但对于业余投资者，分散又是主流。区别究竟在哪里？本书认为是对于投资机会的研究深度。巴老是典型的集中代表，其研究一个企业长达几十年，等待投资机会又是几十年，这就是深度。借助凯利公式的逻辑，就是在赢面大的股票下重注。 书中介绍了十余位投资家，背景不同，但在投资哲学上异曲同工，集中！既在独立认清企业、行业和内在价值后采用凯利策略。辛普森：GEICO的首席投资官；凯恩斯：投资哲学家；凯利、香农和索普：量化投资者；巴菲特：遵循凯利公式的股神；芒格：集中投资之神；西姆：实业投资家；格林伯格：偶像破坏者。 本书的最大阅读价值在于高屋建瓴的严谨。以论文方式从投资家成长史到投资业绩，再到投资哲学及案例分析，清晰地推演出集中投资的必然性。将集中投资的纲领要点借助投资家的历史娓娓道来。大道润物细无声。现金流、超额现金使用效率、股东利益安排、好价格、长期持有、买卖时点、营收与利润协同等。 书中关于凯恩斯、香农、辛普森等投资哲学的综述不仅鲜见，而且将思考智慧和实践才华都做了很贴切的阐述。这是一本没有给予重视的好书！重要的事情三遍：跑赢大盘的方法，就是找到令自己信心十足的公司！跑赢大盘的方法，就是找到令自己信心十足的公司！跑赢大盘的方法，就是找到令自己信心十足的公司！

《集中投资：巴菲特和查理·芒格推崇的投资策略》 [美]艾伦·卡尔普·波尼洛 [美]迈克尔·范·比玛 [美]托比亚斯·E. 卡莱尔 33个笔记 点评 ◆ 2025/12/14 认为好看 少赌，只有在机会对你特别有利时才去赌，并且要赌得很大，长期持有，并控制下部风险。 理性战胜传统。 序 找到瞄准的靶心 ◆ 2025/12/13发表想法 段永平，也是满仓主义者，看懂了，就重仓。但是普通投资者还是要谨慎一点 原文：我意识到那些我十分钦佩的投资家们（这种钦佩只有一部分是源于他们取得的惊人成绩）都拥有一个特征——他们都是集中投资者。 ◆ 非专业的投资者没有时间来做这些工作，因此更好的选择就是投资指数基金，或者委托一名有能力的投资经理——最好是一名运用集中投资方法的经理人——进行投资。 ◆ 目标并不总是意味着必须要实现，很多时候，它只是向我们提供了瞄准的靶心。 ◆ 带着这些忠告，我们相信拥有深度分析能力的一般企业投资者们，能更好地整理他们建仓的股票数目，并重新将他们的资本分配在10至15只股票上。这里，再次引用李小龙的一句名言： 导言 集中投资——知者甚少的投资策略 ◆ 2025/12/13发表想法 稳定的现金流，无限子弹 原文：这些投资家的一个共同特征就是都拥有不竭的资本来源，这保证了他们能够承受投资回报的巨大波动，并改变了他们的投资行为 ◆ 这些投资家的一个共同特征就是都拥有不竭的资本来源，这保证了他们能够承受投资回报的巨大波动，并改变了他们的投资行为 ◆ ，想要取得击败市场的投资回报，需要努力工作和渊博的知识。如果你缺乏这些要素，那你最好还是进行分散化投资或者投资指数基金。 ◆ 2025/12/13发表想法 独立思考的能力 原文：你真正需要的是正确的性格。你需要能够将自己从别人的观点或看法中抽出身来。 辛普森在GEICO的成就 ◆ 2025/12/13发表想法 等待好的投资机会（胜率高、风险小、赔率大） 原文：耐心等待好打的慢球，会铺就通往名人堂之路；无差别地击打来球，意味着走向平庸。 ◆ 耐心等待好打的慢球，会铺就通往名人堂之路；无差别地击打来球，意味着走向平庸。 辛普森的投资哲学 ◆ 在评估企业的管理层时，我们会考虑下列问题：1.管理层与公司的股份是否有实质的利害关系？2.管理层在与股东打交道时，是否正直坦率？（我们寻找那些在业务上能将我们视为伙伴，并坦诚地告知我们问题和好消息的管理层） 3.管理层是否愿意剥离非盈利业务？4.管理层是否会用超额现金回购股份？ 找到自己信心十足的证券 ◆ 2025/12/13发表想法 （转）1.在能力圈内择股；2.选一看就能识别的高个子；3.集中而非分散；4.随时而动可以调整仓位 原文：辛普森总结到，跑赢大盘的方法，就是找到自己信心十足的证券，然后将资金集中投资在它们身上，他是在贯彻常识，阅览学术文献，受芒格和巴菲特影响的三重作用下，得出了这样的结论。 ◆ 2025/12/13发表想法 多思考，少操作，不做蠢事 原文：“我们和许多投资者恰恰相反。”辛普森说，“我们思考的多，行动的少。许多投资者行动的多，思考的少。”如果投资者不做蠢事，他们就能脱颖而出。 第2章 约翰·梅纳德·凯恩斯：投资哲学家 ◆ 我越来越坚信，正确的投资之道是将大笔资金投入你认为自己有所了解，并且对其管理信心十足的企业中。指望广泛投资那些你不甚了解，也没有理由抱有信心的企业，借此把控风险，是一个错误。 非理性市场 ◆ 杠杆过高的财团以及过度自信的凯恩斯无奈爆仓 凯恩斯关于集中投资的研究 ◆ 人的本性是渴望速效，对快速赚钱有一种特别的热情，而遥远的收入会被普通人以很高的比率折现。对完全消除赌博本性的人来说，专业投资游戏无聊透顶而又过于严苛；而拥有赌博本性的人又必须为这个习性付出一定代价。 第4章 沃伦·巴菲特：遵循凯利公式的“股神 ◆ 时间，是优秀企业的益友，是平庸企业的敌人。 第7章 格林奈尔学院：捐款基金传奇 ◆ 你无法和一个品行不好的人做一桩好生意，不管他有多聪明 与巴菲特共进早餐 ◆ 尽管许多成功的股票市场投资者是集中的，但许多人在气质上不适合集中投资。集中投资需要对投资过程的自信和随后的判断力。所以一个人必须有耐心，因为投资可能不会在几个月内而是会在许多年后得到回报。 第9章 结语：集中投资者的共同性格 ◆ 好的性格的表现——能够忽略“投资利润的日常波动，这些波动都是短暂和不显著的特征” ◆ 例如，通过定期投资指数基金，这位一无所知的投资者实际上能比大部分专业投资者做得更好。 ◆ 如果你是一名专业的投资人，而且充满自信，那么我主张更多地进行集中投资。对剩下的人群而言，如果你玩不来这个游戏，那就去参与完全分散化的投资。如果你玩得来，那么分散化毫无意义。 ◆ 熟练的投资者可以通过最大化组合中每只股票的安全边际，也就是说通过集中投资于最好的标的，来最大化长期表现。要做到“熟练”，投资者要能识别出哪只股票比其他股票更被低估，然后构建一个只包含最被低估的股票的组合。 ◆ 我的风险理论是持有大量自己相信的股票比分散持有自己不那么确定的股票更好。 永久性资本 ◆ 拥有好的性格和对的资本结构使得集中投资于最好的标的并持有直到获利丰厚变得可能。 发现目标 ◆ 2025/12/14发表想法 以合理的价格买入好公司，远比以便宜的价格，买入一般的公司要好很多 原文：高质量的公司比按清算价值折扣价买入的股票能够提供更多的安全边际。 ◆ 1989年，巴菲特将他从格雷厄姆、费雪和喜诗中学到的投资知识精简为一句话，“以合理的价格买入一个极好的公司比以极好的价格买入一个一般的公司要好得多”。 ◆ 巴菲特认为组合集中只在一定情况下才能降低风险，那就是它提高了“投资者在买入前对公司的思考强度和对公司经济特征感到舒适的程度”。本书中的投资者在买入前对股票感到舒服这一点上做到了极致。 ◆ 2025/12/14发表想法 模糊的正确⭕，好过精确的错误 原文：格林伯格说他更倾向于得到一个大致正确的估值，而不是精确但错误的模型。他不会使用庞大的、复杂的模型，而倾向于将数字手写在一个黄色记事簿上，而不是输入电脑数据表里。 ◆ 格林伯格说他更倾向于得到一个大致正确的估值，而不是精确但错误的模型。他不会使用庞大的、复杂的模型，而倾向于将数字手写在一个黄色记事簿上，而不是输入电脑数据表里。 ◆ 模型一代的年轻人认为如果模型包含了所有假设那它一定是对的。我认为建模会分散解决管理层面对的战略问题的精力 ◆ 少赌，只有在机会对你特别有利时才去赌，并且要赌得很大，长期持有，并控制下部风险 -- 来自微信读书

别把鸡蛋放在一个篮子里？这本书却说：你应该集中投资 搞投资的都听说过一句话“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，就是为了分散风险，但是这本书却提出了相反的观点，让我们把资金集中投资到少数几个你最了解、且看好的投资标的上。 我们都希望自己的投资收益率越高越好，本书中的真实案例，如巴菲特、芒格、辛普森、凯利香浓、格林伯格等投资大佬通过这种集中投资策略，都使得他们的收益远超市场，并在长期投资过程中使各自的投资组合资金翻了很多倍。说明策略的有效性。 请不要像开超市一样，今天觉得人工智能、机器人、航天好买这个，明天觉得黄金、有色金属、石油好买这个，后天又觉得创新药、红利、纳斯达克、创业板好买那个等等，分散到十几甚至几十个不同的资产中，想象一下，你是愿意照看十几个孩子，还是就专心照顾好两三个呢？ 那些投资专家们不会满足于阅读财报，他们更像考古学家一样深挖每一个细节，无论是它的产品、服务、文化、商业模式，竞争对手还是与客户、供应商、管理团队、前任员工交谈，都力求对其投资标的了如指掌；他们坚定地认为质量胜过数量；并且他们也不会因为短期的波动而频繁的交易。更可贵的是他们不会人云亦云，坚持自己的投资原则。有一次格林伯格大量买入有线电视公司股票，与巴菲特交谈询问其看法，巴菲特极度不看好有线电视公司股票，但是格林伯格分析以后还是坚定持有，最终获得丰厚的收益。 当然这种投资策略也并非适合所有的人，集中投资虽然有着超越市场的回报，当然也有比市场更高的波动，一旦判断失误，就可能损失惨重，所以也不是每个人都适合集中投资，只有那些准备开展大量调研，能仔细分析手头投资机会的人群，才应该采取这种策略，非专业的投资者更好的选择就是指数基金。 巴菲特早年的投资理念就是遵循格雷厄姆的价值投资，即找到那些内在价值被低估的股票，集中基金买进，耐心持有数年。指数基金同样适用。 当然这本书并非要推翻传统的投资智慧，分散与集中各有优劣，最关键的是找到适合自己的风险承受能力的投资方式。深入研究，长期持有，保持专注。

集中投资者在股票投资里面也是属于比较稀少的人群，可见广为流传的价值投资也不完全为大多数人所效仿，我们学习投资，自己最终会成为什么风格的投资人，很难说，只要是能让你赚钱的投资方式，就是最适合你的。本书重点谈集中投资，举例说明时也可以看出每个杰出的投资人在集中投资具体操作上都会有细微的不同，比如巴菲特就喜欢精挑细选好的公司，长期持有完全不愿意卖出的，但是格林伯格不喜欢永远持有，卖出的时间范围是两年或三年，如果公司持续增长和估值没有提高的话，才会将投资年限延长至十年。 虽然最终都成为了集中价值投资者，但是他们出发点并不一样，凯恩斯和罗森菲尔德开始是投机客，辛普森和格林伯格是股票分析师，西姆则是经营者，他们都是在经验的积累下，逐渐成为越来越集中的长期投资者的。而且他们作为集中价值投资者所偏爱的公司种类也是不太一样的，比如凯恩斯和希姆更偏爱周期性高风险的目标，希姆则直接投资于某个行业的资产或竞争的公司格林伯格是抓住好公司的代表总是在找强势的特使经营商。  我们学习集中投资，最终可能并不能成为一个坚定的集中投资者，这跟我们的性格有很大的关系，集中投资需要一种拒绝做简单事情的意志力，我理解为是自律和克制。这是巴菲特在被问及投资成功的秘诀时曾说过的。 他不确定自己的这种性格是与生俱来的，还是后天习得的。我想应该是先天的，这类人从小就知道自己需要什么，长大之后可以很快成功。很年轻就成功的人多数是这种性格，那也有大器晚成的，就是天生不具备这种性格，但是后续工作和学习发现，坚持不懈的努力和自律是成功的关键，从而不断磨练这种意志，最终改变了自己原先的性格，并且取得了成功。巴菲特、查理芒格、辛普森和格林伯格都有这样的性格。我们可能没有这样的性格，但是我们看到了这样的性格能够有这样的成就可能会有所触动，产生改变自己性格的想法，并且付诸行动，那一定会成功，哪怕不是在投资领域也会是在其他领域，因为做成任何一件只有极少数人能做成的事情，都离不开坚持不懈的努力和抵御一切诱惑的意志力。

一、集中投资的核心立场1. 集中投资的本质 集中投资不是激进，而是认知资源的最优配置 投资回报的来源不是持仓数量，而是判断正确的概率 × 下注规模 分散化本质上是对认知不足的补偿机制 2. 集中与分散的分界线 有能力、有时间、有判断力 → 集中投资 缺乏分析能力或精力 → 分散投资 / 指数基金 股票数量增加 → 波动下降，但长期回报往往被稀释 二、集中投资的数理基础：凯利公式1. 凯利公式的角色 用于确定仓位规模，而非选股 目标是最大化长期复利增长率（对数期望） 2. 凯利公式结构 核心变量： p：成功概率 q：失败概率（1-p） b：赔率（潜在收益 / 潜在损失） 结论： 当胜率高、风险收益比极端有利时 → 最优仓位会非常大 3. 对集中投资的启示 极端好机会出现时，应当重仓下注 过度下注不会提高长期收益，反而增加回撤风险 实务中常采用半凯利或更保守版本 三、风险的重新定义1. 风险 ≠ 波动 波动只是价格变化 真正的风险是资本永久性损失的概率 2. 可接受与不可接受的损失 可接受：短期账面亏损、价格波动 不可接受：商业模式受损、护城河消失、管理层失信 3. 安全边际的地位 安全边际是集中投资的前提条件 没有安全边际的集中 = 赌博 四、集中投资所需的性格与心理条件1. 必要心理特质 独立思考能力（抗羊群效应） 情绪稳定（承受长期回撤） 延迟满足（长期持有） 承认无知（敢于说“我不明白”） 2. 主要心理陷阱 羊群心理 认知融合（把市场观点当事实） 行动偏好（交易频率 ≠ 能力） 五、辛普森的集中投资实践框架1. 选股原则 高资本回报率 稳定、可持续的自由现金流 管理层与股东利益高度一致 能理性配置资本（回购、剥离低效资产） 2. 管理层评估要点 是否持有大量公司股份 是否坦诚对待股东 是否愿意回购低估股票 是否剥离非核心或低回报业务 3. 估值纪律 偏好指标：价格 / 净现金流 不拘泥单一指标，但拒绝为好公司支付过高价格 与无风险利率进行比较 4. 投资组合结构 少数高确信度公司 行业分散不是目标，理解深度才是目标 六、凯恩斯的集中投资转型1. 投资风格演变 早期：宏观择时、信贷周期 → 失败 后期：自下而上、内在价值 → 成功 2. 凯恩斯的三大集中原则 精选显著低估的资产 重仓持有，忽略短期波动 在集中前提下平衡不可消除的风险 3. 对分散化的态度 对无能力者：分散是更安全的假设 对有能力者：分散会稀释优势 七、波动、再平衡与“香农的恶魔”1. 波动收割机制 固定权重再平衡可将波动转化为收益 即使价格回到原点，组合价值也可能上升 2. 与集中投资的关系 数学上证明：波动本身不是风险 但香农本人仍坚持买入并持有优质企业 八、对指数化与 ETF 的批判1. 隐秘的指数跟踪者 表面主动，实质被动 扣除费用后难以跑赢市场 2. ETF 的行为风险 流动性放大情绪错误 多数投资者高买低卖 3. 核心对比 集中投资者：思考多、行动少 普通投资者：行动多、思考少 九、集中投资的边界条件1. 不应集中投资的情形 无法理解商业模式 无法评估管理层 无法承受长期回撤 无法区分价格与价值 2. 集中失败的根源 概率判断错误 风险收益比估计失真 过度自信而非能力不足 十、核心结论压缩集中投资是一种高认知密度、高责任制、高心理要求的策略 它不是更冒险，而是更诚实地面对能力边界 真正的问题不是“要不要集中”，而是： 你是否真的知道自己在做什么

“如果我们找到了一样东西，能让我们大有作为，且其他比不上她的，那其他就不用再看了” 查理芒格 简单说，集中投资的关键在于 1，先选对✅（反过来想，“知道可能会死在哪里，永远不去。”“我们都是历史的学生”）。好企业，千篇一律。 2，耐心。既然好企业如此显而易见，好的价格买入就成了关键（曾国藩：久利之事勿为;众争之地勿往）。周期可能是 10-30 年。 3，苟得住（拿得起，拿的久）。地势坤，厚德载物。最终的赢家一定是承重器（血条更多者赢下最后）

集中投资 “只有在机会对你特别有利时才去赌，并且要赌得很大，长期持有，并控制下部风险。” —— 以前总迷信时间效率，觉得交易频繁，就是资金效率高赚钱快，因此对长期投资很看不上。 读了本书，发现敢于长期持有、不畏惧各种外界评论和流言，才是真难、真自信。 必须足够了解自己持股的企业，做好功课，才可能做得到。 “耐心等待好打的慢球，会铺就通往名人堂之路；无差别地击打来球，意味着走向平庸。” 书中介绍的这些投资者，比较意外的是凯恩斯。他的大名在经济学领域无人不晓，但和许多研究者不一样，他的投资竟然颇为成功。 从信奉周期和择时，到选定股票长期持有，他也走过不少弯路。 “和世界末日一样让我茫然不解的正是无法确定的风险，而对这些东西发愁是毫无用处的。” 另外，一本长期投资的书里怎么会没有巴菲特和芒格呢。 “时间，是优秀企业的益友，是平庸企业的敌人。” 关于集中投资于少量企业，而非分散风险，巴菲特认为，如果你喜欢一家企业，为什么不把大量资金投给ta，而要投在心中排名第二十的企业呢？ 这是巴菲特的自信。他研究过自己看中的企业后，才能有鲜明的先后。 但泛泛了解企业的我们，第一跟第二十之间的差距也许是不明确的，于是只能都投，赌一赌。 现在我明白，自己不喜欢长投不是看不上，而是做不到。对哪家企业我都无法透彻了解，在下跌时就不可能有信心。 也许如作者所言，“开展价值投资要求有更出众的智慧，来击败时间以及我们对于未来的忽视。” 没有这样的智慧，就买买基金、做做中短线算了。