徐远的投资课：投资原则与实战方法

看完这本书，觉得这本书就像是作者将PPT一键转化成Word，跟上学时候的课本排版很相似，条例清晰、框架结构明了，课后有小结，还有思考的问题！ 投资产品中，作者首推的是房子，准确的说是一二线城市的房子。作者说北京的房子很便宜，理由是与纽约的房价比，北京的房价还会在涨一倍。 作者第二推荐的理财产品是债券和指数ETF，或者是专业的基金经理，理由是我们普通人很难在股市中盈利，债券比银行利率高而且稳健，指数ETF定投可以跑赢大多数人，专业又靠谱的基金经理可以让资产升值！ 作者不推荐股票和保险理财，股票是因为普通人没有专业的知识，很容易亏钱。保险理财是因为时间久，杂七杂八的费用加一起还不如买债基！ 作者最害怕让我们普通人掺合的是期权、股指期货和大宗商品期货，连举例推荐相关产品的时候都一再强调仅仅是推荐，千万别买，一念天堂一念地狱真不是闹完的，哈哈哈哈哈哈 作者建议我们普通人配置一点黄金，推荐纸黄金或者黄金ETF，抗风险投资！

知道自己不知道什么，比自己知道什么更重要。

5.有效市场假说像一个修罗场，没有谁是常胜将军，买大盘获得平均利润也是一个不错的选择。 4.超出你认知边界的钱，不属于你，如果你一定要去赚这些钱，就要做好被收割的准备。 3.投资不是赌博，长期稳健最重要。 2.投资找锚，投机跟风。 1.潮涨潮落，熙来攘往。

基金经理能打败大盘吗？ 有效市场假说还有一层进一步的意思，就是职业的基金经理也很难持续打败大盘。关于这一点，有一个真实的故事，金融市场上很多人都知道。2007年底的时候，股神巴菲特与一家顶级对冲基金的合伙人（Protege Partners）打赌，赌标普500指数在十年中能跑赢这个合伙人精选的5只对冲基金，赌注为100万美元。这个合伙人的名字叫泰得·西戴斯（Ted Seides），也是投资界有头有脸的人物。 结果怎么样呢？到了2015年，也就是离打赌期限还有2年的时候，标普500累计收益达到63.5%，而泰德的收益率只有19.6%，比标普500指数低43.9%。这时候赌局只剩2年时间，泰德已经不可能翻盘。因此，2015年2月，泰德（在特许注册金融分析协会撰文）提前两年认输。在打赌期间（2008—2017年），标普500指数基金的年均复合回报率为8.5%，比起5只对冲基金的年化复合回报率只有2.2%，整整高了6.3个百分点。 这个故事告诉我们的是，即便是职业经理人，也很难打败大盘指数。

《徐远的投资课：投资原则与实战方法》是一部面向普通投资者的投资入门与实战指南。作者徐远结合自己 15 年的市场实战经验和在北大的教学课程，将内容梳理成“原理—工具—实务”三层框架： 1. ​​投资原理​​ • 通过澄清“穷人不需要投资”“富人不需要投资”等常见误区，说明投资与每个人都相关，并强调“投资回报率”是最重要的核心概念。 • 提出 8 条可操作的投资原则，例如“资产配置决定绝大部分收益”“市场短期波动不可预测，波动不是风险”等，为后续决策提供准绳。 2. ​​投资工具​​ • 将市场主要资产划分为八大类：现金、债券、股票、外汇、金融衍生品、大宗商品、房地产和另类投资，逐一讲解特点、风险收益以及适合的配置比例。 • 针对每类资产给出“怎么选”“注意什么”：如买债券可选柜台、交易所或 ETF 等多种方式，需比较成本、风险与收益；基金投资要“以人为本”，关注基金经理与公司而非仅看业绩。 3. ​​投资实务​​ • 用“买什么、买多少、何时买”三问构建系统化操作流程，并辅以案例说明如何根据个人风险承受能力和目标收益率进行资产配置。 • 介绍具体技巧，如通过展期平滑股指期货的短期波动、用黄金分散人民币汇率风险等，让读者学会把理论转化为行动。 全书贯穿“有没有用、如何用”的实用导向：每一讲后都有思考题或操作建议，帮助读者边学边做；作者还强调投资是一场长期修行，需要反复理解、克服人性弱点，才能真正受益。 简言之，这本书用通俗语言和大量实例，把投资的基本逻辑、工具选择与资产配置方法串成一条可落地的学习路径，帮助读者建立科学的投资框架，摆脱投机心态，通过“时间的朋友”实现稳健增值。

这本书写的通俗易懂，整体不错。而我在读了多本理财书之后来读它，起源于看到一正面一个负面的书评，想去一探究竟，对于保险，特别是万能险这个种类，我是赞同作者的观点的，2017年我买了份万能险，当时保险经理介绍说这类别如何如何划算，第一年10000元就有1800的分红，然后买第二年，第三年，三年满后就可以取出来，我当时想着自己要存部分不能随意支配的资金，又能跑赢通胀。于是就三年买了三万。结果第四个半年头去取出来，只有六百元的利息。这三万元按我投资基金的收益，一万也有了，因为同期定投的基金都有百分之五十的收益了。所以我觉得有些东西经历了或者把规则研究透了才有发言权。我也支持许远老师关于基金定投的观点，我是定投的执行者，16年开始，陆续定投了三十几万资金，现在赚了将近二十万收益。正如徐远老师说的，投资就是一场修行。让我们不断的修行自我，学习投资，以后能够实现财务自由！ 执行者

本书是北京大学投资学教授徐远老师讲的有关投资的书，徐远老师结合自己对宏观经济、金融市场和投资时间的理解与经验，分别从投资原理、投资工具以及投资实务三部分入手，帮助读者掌握投资。 先说结论，这本书适合想要学习投资的书友。以下我将总结经典内容，让书友了解下本书的核心观点。 投资三大决策 第一，买什么，这是投资工具的问题。 根据资产的性质，把资产分为八大类，分别是现金、债券、股票、外汇、金融衍生品、大宗商品、房地产和另类投资。投资的第一步，是准确、深入认识这些投资工具。市面上有那么多投资工具，我们应该如何认识，如何挑选呢？ 原则一，投资是做自己懂的事情，不懂的产品不要碰。 原则二，对于投资的每一个产品，都要搞清两个基本属性，即安全性和流动性。资产种类很多，但是你可以进行分类，从安全性、流动性两个基本属性的角度，我们可以把资产分为三类。分别是：第一类：无风险、流动性好的资产。第二类：有风险、流动性好的资产。第三类：不安全、流动性不好的资产。 第二，买多少，这是投资组合的问题。 买多少的问题，不是说你在一只股票上投资了多少钱，而是在这只股票上配置多少资金，是这只股票在你的投资组合中的占比。如果你控制了资产占比，即便犯了错误，也很容易弥补。 第三，何时买，这是投资择时的问题。 “何时买”的问题，是投资里最难决策的一个问题，对投资业绩的影响也很大。 关于投资择时，有一个叫作“美林时钟”的理论，是美林银行在2004年首先提出来的，是投资择时的基本理论。具体一点说，这个理论把资产分为4类，分别是债券、股票、大宗商品和现金。然后，相应地，我们把经济运行周期也分为4个阶段，分别是低迷（刺激）、复苏、过热（紧缩）、滞胀。根据这个理论，这4类资产分别在这4个时期表现最好。 展开来说，就是债券在经济低迷阶段表现最好，股票在经济复苏阶段表现最好，大宗商品在经济过热阶段表现最好，现金类资产在经济滞胀阶段表现最好。 投资修行的三大阶段 第一阶段，一无所知。 当一个人投资知识很少，只知道一鳞片爪，甚至只知道皮毛、似懂非懂的时候，是不应该积极主动去操作的。这时候应该消极被动，而且应该主要买指数基金，买安全资产，这样至少不赔钱。这时候如果积极主动，其实就是无知者无畏，和赌博差不多，即便偶尔赚钱，最后赔钱也是在所难免的。 第二阶段，学然后知不足。 当学了一些投资知识，对金融市场有了一定的理解之后，你会发现自己不懂的更多。这时候，你是不需要别人告诉你不要乱动的，因为你已经知道不要乱动了。这时候，你已经不需要别人给你提示风险，还会给别人提示风险。“投资有风险，入市需谨慎”这些话，你会发自潜意识地给别人讲。 第三阶段，知之为知之，不知为不知。 随着投资知识的增长，你不仅知道自己知道什么，还知道自己不知道什么；不仅知道自己知道什么，也知道市场已经知道什么。这时候，你对自己的认知边界有了理性的、清醒的认识。 这时候，你会根据自己的知识储备去做资产配置，也会根据市场情况做一些调整。这时候，你的操作往往是很简单的，而且是事半功倍的。这时候，你有可能抓住一些机会，获得超过大盘的回报率。 投资实务 第一，投资是一场一生一次的修行，不断战胜自己，才能不断进步。 有句话是这么讲的，一个人时间花在哪里，是看得见的。你有没有花时间学习投资，也是看得见的。 第二，学习投资，还是克服人性的弱点。 我们都是普通人，都有弱点，很多人都想有个简单速成的办法，甚至想一夜暴富。可是，这世界上没有捷径。人世间很多所谓捷径，都会让你迷失方向。 第三，清醒认知自己的边界，知道自己不知道什么，比知道自己知道什么更重要。 在投资理财这个充满贪婪、充满诱惑的世界里，已经有很多“神棍”，给你各种速成的法宝、各种所谓的实战宝典。似乎学了他的课，你就可以快速赚钱，成为人生赢家。你需要问一下自己，这世界上如果有速成的法宝，还会有那么多穷人吗？其实，因为这些所谓的法宝，更多的人被诱惑进入残酷的赌场，“韭菜”更多了。你多花一点时间学习的话，至少可以少做几回“韭菜”。 第四，投资和赌博的区别在于，投资是做时间的朋友，赌博是做时间的敌人。学会了“买多少”这个看起来简单的问题，你就可以做时间的朋友，随着时间慢慢变富。否则，你在不自觉当中可能就做了时间的敌人。 第五，作为动机纯洁的投资者，我们的目标很简单，就是赚钱，并不歧视投资或者投机。不管是投资还是投机，只要赚钱就好，赔钱就不好，没有高低贵贱之分。只不过，投资更加能够长期稳定赚钱，而且找到正确方法以后，比较省心；相比较而言，投机的风险更大，很难长期稳定赚钱。

1.这门课，有三层构架：最底层，是学术理论体系；中间层，是实际问题研究的支撑；最上层，是多年投资实践的经验总结和提炼。 2.为了便于理解记忆，我根据资产的性质，把资产分为八大类，分别是现金、债券、股票、外汇、金融衍生品、大宗商品、房地产和另类投资。 3.投资和赌博的区别，在于投资靠时间来实现收益，是做时间的朋友。而赌博靠运气，想在短时间内暴富，是做时间的敌人，最终会输光。 4.构建投资组合要兼顾三个目标：保持流动性，分散风险，优化收益。一句话概括，就是在保持流动性的前提下，通过分散风险，获得稳健、较高的收益。 5.简单总结，我们买股票，买的可能是两种东西：一种是现金流，也就是现在的盈利和分红；另一种是期望，期望未来的盈利和分红，这时候的投资回报表现为股价上涨。 6.真正做事的人，从来不抱怨。原因很简单，因为抱怨没有用。 7.我们买基金，主要是利用基金的专业化原理，精心挑选稳健的基金，实现长期稳健的收益，而不是单纯追求一时的高回报。 8.决定房价水平的，并不是平均收入，而是头部收入，是买得起房子的人的收入水平。这样一来你就明白了，国内的富人也很多，比印度要多很多，以前又不限购，这些人就把大城市的房价买起来了。 9.你的投资回报，是由你的认知边界决定的。在你的认知边界里面，你可以获得可观的回报。一旦超出你的认知边界，你就会成为被收割的韭菜。 10.保险分为两大类，一类是保障型，一类是理财型。 11.资产的三种基本性质，简称“三属性”，就是流动性、安全性、成长性。我们在配置资产的时候，要掌握三个原则：上车原则、平衡原则、调整原则。 12.房产的底层价值，是经济的增长和城市的成长，因此只要经济保持增长、城市保持繁荣，房价就会增长。从这个角度讲，房子和股票一样，也有成长性。 13.有效市场是一个动态均衡的过程，就像是沙滩上的贝壳，不是总有，也不是总没有，于是这个竞争的游戏一直能玩下去。 14.清醒认识自己的认知边界，知道自己不知道什么，比知道自己知道什么更重要。 投资也可以是修行，不能着急，但也不能一点都不作为，任由通胀侵蚀自己的劳动成果。你不理财，财不理你，至少要让自己的财富和通胀持平，不至于贬值。金钱永不眠，培养自己场外赚钱能力的同时，学习一点点理财基本知识，让金钱流动起来，是非常重要的技能。 做时间的朋友，保持好奇心和探索欲，了解事物的本质以后就不会轻易上当，不会贪恋天上掉馅饼的傻事，终身学习，用正确的方法，慢慢变富。时光漫长，享受每一刻的生活。 这本书作为基础入门还是很不错的，对投资理财的整个框架以及基本细节都讲的比较清楚，但每个人实际实践起来可能差别很大，这也很正常。个人资金水平，投资技能都有很大差别，可以先拿很小一部分开始实践，慢慢积累经验，学费总是要交的。学习再多也不如自己亲自操作一遍，印象深刻，掉进坑里以后才知道坑里什么样，才能提早避免。总之多学习，多实践。

快速翻完，有增长见识，有所收获。本书内容覆盖面广，自然不算深入，也不是所有观点都必须认同，但可作为投资启蒙读物中的一本。 本书框架及各章核心观点： 一、投资原理 三个原理是你必须记住的：1.稳健原理：不赔钱很重要。2.几何原理：算术均值是会骗人的，要用几何均值计算长期收益。3.时间原理：一个稳健的收益如果能长期维持，就会创造奇迹。 买什么、买多少、何时买。 对于大多数人而言，甚至对于超过99.99%的人而言，不要去折腾，就买一个大盘指数基金就好。 如果能稳健地投资50年，每年10%的收益，50年后就是1亿多元，也就实现了王健林的一个小目标。这个小目标，其实很多人实现不了，为什么？股神巴菲特的一句话道出了其中的奥秘：绝大多数人，都不能忍受慢慢变富。 二、股票 投资A股不是不赚钱，而是不是谁都能赚钱，只有深刻理解A股的人才能挣钱，而且可以挣很多钱。A股板块之间、个股之间，表现差异很大，选择板块、个股很重要。 为什么to c的股票涨的多？A股市场上什么样的股票回报率高，我的重要发现是三条。1.涨幅最高的股票，绝大多数都是居民企业的股票，居民企业就是直接向家庭居民销售产品的企业，又称为2C企业，包括消费、医疗、地产等。2.我国人口总量大，市场潜力大，是居民企业股价涨幅大的前提条件。3.只有市场潜力是不够的，居民企业股价涨幅大，还因为和公司企业相比，居民品牌有三大优势，分别是：品牌忠诚度高、产品标准化程度高、抗周期能力强。 第四次工业革命可以简单概括为ABCD，ABCD分别是四类核心技术的第一个英文字母，分别是人工智能（Artificial Intelligence）、区块链（Block Chain）、云计算（Cloud）、大数据（Big Data），这些都与信息技术密切相关。未来信息科技类股票，会有比较好的前景。 三、债券 什么样的人适合买债券？ 债券的三个优点：（1）安全性高；（2）收益率不高，但是依然很可观；（3）和股票互补。因此，所有人都应该考虑投资债券，至少在自己的资产组合中配置一些债券。我们真正想回答的，是什么样的人应该多投资债券，什么样的人应该少投一点债券。 1. 对安全性要求很高的人，可以多投资债券。 2. 高净值人群。比如说，一些富裕的家庭，有房有车，还有上亿的流动资产，对于财务增长的追求不是首要考虑了，首要的考虑是资产的安全，并带来稳定的现金流。 四、基金 明星基金可能是个坑。 基金之间可能存在“抬轿子”的现象。为什么基金之间要抬轿子？比如说，我们来看两家基金公司。一家基金公司旗下有一只明星基金、一只业绩很差的基金，另一家基金公司旗下是两只业绩平平的基金，你猜哪家基金公司更受欢迎，会吸引更多投资者购买呢？我告诉你，是第一个。因为人都有跟风、追星的倾向，明星基金受到投资者追捧，大量资金会流入，还会带动其他基金的销售。所以旗下“一好一差”两只基金所带来的资金总量，比两只业绩平平的资金带来的总量更多，整个基金公司的收入会更多。所以，基金公司有动力去牺牲个别基金的利益，造就一只明星基金，带动整个基金公司的收入。 其他问题：老鼠仓，持有小盘股操纵股价，上市公司和基金公司之间利益输送、哄抬股价。 买基金，看历史业绩，不仅要看业绩水平，更重要的是看业绩的稳定性。 五、房产 富人为什么喜欢买房子？答案很简答，因为从长期看，房子保值增值的效果是最好的。根据一份研究，在过去一个半世纪里，房子是最好的投资品。 （关于房子不同的人说法各不相同，作者认为房产是很好的投资方式，也有其他专业人士认为大多数房产都不是好的投资。这个需要自己综合各方信息、自己思考判断） 六、金融衍生品 如果你不是专业做衍生品的，而只是利用业余时间做投资，看重的是长期回报，我建议你不要碰衍生品。 著名的股神巴菲特就不碰衍生品，不仅不碰，而且深恶痛绝。2002年的时候，巴菲特曾经这样评价金融衍生品：“它们对于交易双方以及整个经济系统来说，就像定时炸弹。金融衍生品就是大规模金融杀伤性武器，带来潜在的致命性危险。” 不仅巴菲特，他的搭档，充满智慧的查理·芒格，对衍生品也深恶痛绝。2006年，芒格曾这么评价金融衍生品：“把衍生品看成一条下水道的说法，是对下水道的侮辱！”在芒格看来，衍生品交易所把人们带到了赌桌上，而这种零和的交易没有创造任何价值。 第一，衍生品本质上是零和游戏。交易双方，一方赚了钱，则另一方就赔钱。第二，衍生品都有时间期限。衍生品的合约都规定一个到期日，到期日之后，衍生品合约如果不执行，就作废了，投资的资金就没了。第三，衍生品都加杠杆，放大波动。即便看对趋势，也可能死在趋势实现之前的波动里。 有些投资者可能觉得金融衍生品是高端大气上档次的投资，应该参与一下，但投资的目标是赚钱，能赚钱的才是高端的，不能赚钱的都是低端的。你的投资回报，是由你的认知边界决定的。在你的认知边界里面，你可以获得可观的回报。一旦超出你的认知边界，你就会成为被收割的韭菜。 **实在想加杠杆，应该怎么办？** 期货也是零和游戏，但是和期权相比，期货有两个好处：一是没有高昂的期权费，二是可以展期。 期货不一样，买卖期货你只需要交保证金，手续费很低。如果到期价格和你的预期相反，可以展期。怎么展期呢？就是卖掉手里的近期期货，同时买更远期的期货。 比如说，你看好大盘，认为趋势是上涨的，就买入沪深300指数期货。这个指数期货有近月的，也有远月的。本书的写作时间是2020年3月，近月的股指期货是4月到期，远月的是6月到期，还有更远的9月到期。你可以买入6月的，如果到了6月股票还没涨，可以卖出6月的，同时买入9月的。这就是展期，展期的成本不高，只需要交手续费，操作的时候注意连续性，避免价格波动风险。 通过展期的操作，你就可以抵消大部分短期波动。如果你相信自己对于趋势的判断，可以坚持只看趋势，不看波动。当然，这么做的前提是你有足够的保证金，也就是杠杆不要太高。一般而言，如果你只是业余做投资，我不建议你加太高的杠杆，如果一定要加，尽量少加，加1倍就行了，最多加2倍，总杠杆3倍就已经很高了。超过3倍的杠杆，市场的波动很容易让你焦虑，那样的话就得不偿失了。 另外作者在书中还讲了保险、黄金、投资实务，不过不适用于我，快速翻过。

读这本书，首先要知道作者徐远是谁？ 北大老师，有十几年的教学投资经验，用一年时间准备的教学讲义，对房地产，股票，基金，债券，保险，黄金等大类投资标的进行了分章节讲述。 房地产有没有泡沫，未来房子价格还会不会上涨？作者认为房子的价格还不贵，还处在合理价位，给出一个计算公式，房子价格增速=经济发展增速+物价增速+城镇化率增速，未来15年，房子的价格还会以6%增速上涨，当然，这里说的是大城市的房价，小城市的房子有价，无交易市场。这个一个很好的观察窗口，至于未来房价上涨还是下跌？留待时间作答吧。 股票投资，有多种选择维度？分红率高低，估值高低？解答了之前的一个认识误区，有的上市公司股东为了套现，会选择分红。 基金投资，作者是推荐的，里面的坑也会不少，毕竟现在基金数量远比股票数量多，不要买明星基金经理，很容易高位套牢，历史业绩，基金经理，基金公司，基金的投资方向都是很重要的考虑因素。 债券投资，安全性高，收益低。搞清楚一点，债券利率与价格反着来，利率下降，价格上涨。 黄金投资，作者推荐纸黄金和黄金ETF。 保险投资，大体分为保障型和理财型两种。理财型往往是年金+分红+万能型的混杂，可以通过搜索相关的小程序计算收益率，不要被花里胡哨的表象蒙住。 投资是一场无限游戏，弄懂基础的投资知识，了解常见大类投资标的安全性，流动性，管理好风险与收益，形成自己的投资框架，做好家庭资产配置，乘坐中国经济这艘大船，扬帆起航。