中国顶级私募访谈录（第三辑）

翻开《中国顶级私募访谈录（第三辑）》，仿佛置身百亿资金的决策现场。当2021年“双减”政策突袭，某机构如何在48小时内清空教育股仓位？某机构又怎样用AI模型拆解特斯拉财报，提前三个月布局上游锂矿？这些曾藏在研报黑箱里的决策细节，如今化作大佬们的坦诚自白。 书中最震撼的，是不同流派的思维交锋：某机构用“望闻问切”式尽调，连工厂食堂菜单变化都纳入分析；某机构则展示其“微观市场结构捕捉系统”，在新能源板块暴涨时精准逃顶。更难得的是真实亏损复盘——某私募坦言在半导体赛道折戟的教训，直言“比成功案例更值得反复咀嚼”。 这些带着体温的实战笔记，远比K线图更有说服力。对普通投资者而言，书中不仅藏着穿越周期的方法论，更暗藏残酷真相： 顶级私募的每一次精准出击，都建立在成百上千次试错之上。当你在震荡市中迷茫时，不妨翻开这本书——或许下一个破局灵感，就藏在大佬们的血泪经验里。

感觉上像广告，还是有些信息可以接收的。

至此，《中国顶级私募访谈录》一至三辑均已阅读完毕。感觉一和三可读性强，二的感觉一般。私募在中国资本市场似乎很神秘，私募基金经理也因此被蒙上神秘面纱。本书以访谈的形式，一方面记录中国私募发展史中一些重要的人或事，同时把私募基金经理生活化，清晰、深刻、富有见地地描绘出他们的内心世界，分享他们的投资智慧，体味他们的人生况味。为读者带来宝贵的投资经验，以此给读者带来人生启迪，破解财富密码！尽管访谈的形式很难谈出特别深刻的东西，但收获不少，毕竟有能力用钱玩生钱游戏的人寥寥无几，何况是赚到钱的人。有些道理还是挺深刻的，例如关于风险：每年都有新的事件、新的风险发生，市场永远不能遍历。但是风险以及风险带来的波动和亏损，而不是单调上涨的收益，才会让我们真正成长。再一次面对风险时，我们就会拥有一些新的力量。困难年年有，问题时时新。关于疫情的影响：2020年3月开始，在新冠疫情的冲击下，市场出现了恐慌式下跌，新思哲净值也出现了剧烈的波动，曾短时间回撤13%，整个市场一片悲观，但新思哲的投研团队丝毫未受影响，专注于投研，充分利用了下跌带来的布局机会。认同！

看过第一辑，第二辑只能试读，第三辑目前看完后，对于需要投资私募的人来说，更可以提前多个渠道了解基金经理的逻辑和背景情况。从该书阅读情况来看，私募领域对于广大读者来说，还是一个比较小众的领域，希望随着中国资管行业的发展，这个领域发展空间越来越大。

取长补短，学习、进化。在自己的周期上实现复利。

#读书打卡 2022一季度32/50 书名：中国顶级私募访谈录 第三辑 作者：好买基金研究中心 出版社：上海交通大学出版社 出版时间：2021-05-01 中国会有一批私募，不再把规模作为第一要务，会站在投资人的长期利益上，以终为始，去做一些长久的、慢的、艰难的事，向阳生长。 各种资产、策略都有过阶段性的大回撤，很多基金同样如此。但是做自己该做的事，坚持策略该坚持的，阶段性的亏损并不是终局，只是投资路上无法避免，也不应该避免的经历。亏损会被弥补，净值会创新高。 “无论投资还是经营企业，不做什么比做什么更为重要。” 新思哲的投资框架中第一条是“不确定的未来”。明天的太阳不一定会升起来，任何事情都可能发生，科学只能证伪，不能证实。唯一不变的就是变化本身，一切都是不完美的。 “似是而非”“幸存者偏差”是韩广斌经常提及的语汇，他认为市场上充斥着太多的谬误，比如“三年业绩好就是好私募”“拿着不卖就是对的”“高增长就是好”等。 好公司需要满足几个条件，第一，行业和公司都不错；第二，公司能挣大钱；第三，员工也能挣大钱，收入显著高于行业水平；第四，公司愿意分钱给股东。 新思哲在发展过程中希望做好以下几件事情：第一，照顾好投资人的长期利益；第二，做好长期经营储备（足够现金流）；第三，员工的福利问题；第四，社会责任，新思哲只做一类善事，那就是支教扶贫。 做全职投资人首先是为了谋生，并没有什么高大上的原因，最后发现能做好才坚持下来的，“做得好”是坚持下来非常重要的原因。 在事业上或者投资上，你永远是在找和你相同的人。 很多成功都是幸存者偏差，不要去定义成功，应该去关注失败。现在很多针对茅台上涨的评论其实都是错的，其中非常重要的原因是很多人都是事后诸葛亮，其实事前看未必如此。如果现在把茅台总结清楚，下次再去预测一个牛股还是错，从幸存者身上找原因，往往是错的。比如有人到澳门赌钱，赚了不少钱，回来给你介绍经验，你按他的做法去做，不一定能赚到钱，往往输得很惨。 “人分两类：一类人靠专业赚钱，就是每天做材料、做标准化的工作，收入固定，做的是没有创造性的工作；另一类人靠头脑赚钱，这类人的边际收益无穷大，但是边际成本特别低，做投资就是这样的工作”。 石锋想要做少林派式的投资，用笨而慢的方法练就快而稳的武功。映射到投资上，就是公司的股价由估值与业绩决定。明教的路数就是判断估值，像风，飘忽不定，看上去很美、很简单，其实难度很高。而研究公司业绩，用产业逻辑和商业思维的模式投资股票背后的优秀企业，看上去笨而慢，但更本源，练好了反而快而稳。 自己做公司之后就发现，很多问题实际上是治理结构导致的。公司是我们自己的，那我们自己就是老板，做基金经理的时候，思考任何问题都要从长远发展的角度去思考。因为我相信长期做下去，肯定能赚钱。 还有一种治理结构是职业经理人制度。职业经理人制度的最大缺陷就是短期化，因为没有相应的信任机制，对职业经理人来说最重要的事情就是要尽快表现出自己的能力，否则他可能就要被迫走人了。这种治理结构必然会导致人的短视。 买不买一个股票一定不是源于它贵不贵，而是源于这个公司好不好，你买多买少才源于这个公司贵不贵、目前的估值合不合理。 我有一个原则，就是不要用判断去做投资，因为我们都是平常人，判断都会出错，就像去判断明天会不会下雨一样，不可能总是判断正确。做投资一定要用原则去做，为股票投资的各种框架和细节设置一套原则体系，根据这个原则去判断。 构成一个基金经理投资体系的，其实就是五个子体系——选股体系、行业配置体系、交易体系、宏观择时体系和风控体系。 对于择时，我们的原则是，在防范大的系统性风险时，择时是必要的，但是频繁择时是低效的。我们会召开自己内部的月度宏观策略讨论会，货币流动性和企业盈利周期是我们讨论宏观时最重要的两个落脚点。 最重要的方式就是读书、读财报、读研报，只有大量的阅读才能带来投资上源源不断的灵感。 我一直认为，股票投资是选美，而不是谈恋爱。要很客观地选出那个最美的，而不是像谈恋爱一样有“情人眼里出西施”的滤镜。 长期牛股必须具备的三个要素是：第一，市场空间要大，也就是大家经常说的要有一个长长的坡；第二，竞争壁垒要高，公司品质要特别好，壁垒是我们研究公司的核心，这样的公司一般都产生于格局比较清晰的产业，同时它们还拥有非常优秀的盈利模式；第三，企业的财务表现要好，要能支撑前面两点的逻辑，排除现金流不好、做假账的公司。 所以，私募不是以规模为导向，而是以追求绝对收益为目标，这就意味着我们不能为了追求规模，而去损害客户的实际利益。过大的规模会限制我们在投资上的一些动作。 预计食品饮料、医药这两个行业的表现仍会非常不错，不敢说数一数二，但是肯定靠前，背后的原因是什么？因为这两个行业有一些共同的特点：第一，都是必需品；第二，永不过时；第三，都是和吃有关；第四，都和健康相关。所以这两个行业的持续性会非常强，从申万28个一级行业里面去找真正能够和这两个行业PK的，长期来看很难找到。 站在当前时点，朱晓亮选择了3个赛道：①TMT，如云计算、计算机、网络安全、半导体材料、5G后应用等，他认为在这些行业中能够诞生伟大的公司；②医药、医疗器械等，随着人口老龄化，人们对于健康的追求是无止境的，中国市场的需求是巨大的；③创新消费的赛道，未来消费领域可能会由品牌和渠道决定好坏，变为更加注重产品的性价比。

第三辑除了后三位在做量化基金，其他几位出色的投资人全部都是价值投资的坚定信仰者，可能在细节上是各有特色，他们也各是巴菲特，查理芒格，彼得林奇和菲利普费雪的门徒，坚定沿着前辈的脚印前行，在中国有自己鲜明烙印的投资市场，做出熬人的成绩，他们的信仰、价值观，做人做事的原则，都值得我们去深深体会去虚心学习。第一辑到第三辑，看完之后个人觉得如获至宝，对投资初学者，绝对是宝藏读本，没有枯燥的教学，通过一个个顶级投资人的口中，道出投资的真谛，欲摘得皇冠明珠，必须要先磨利器，先修身有过人的心理素质，要比优秀还勤奋的更加勤奋努力，没有天赋就要勤能补拙。加油！与伟大的投资者同行。

Mark一下，看完第三辑访谈录，也是我这一年多读完的第100本书籍，尤以金融经济类为主，每一本都有很大的收获与心得。感恩过去，感恩所处的和平时代，互联网，微信读书平台，让我能每天进步成长，刷新知识与认知！展望未来，面对投资，一如既往认真踏实走好每一步，如履薄冰，以史为鉴，知行合一，不断反思并修正错误行为，期望能在慢与快，消极与积极，悲观与乐观，理论与实践中取得好的投资成绩！

其实从本书中学到最关键的就是以前我对管理层的判断吧，管理层的战略、格局、执行力以及分享；以前判断管理层大多数是从前三方面，现在知道分享重要性。毕竟如果大股东不愿意分享企业成长的果实，我们小散户也没办法，比如今年的中远海控就是例子，明显是周期行业，赚了2000多亿，确分红如此之低。还有港股的中国飞鹤，账上躺着170亿左右（包括结构性存款），回购也不给力，除权日还在10月份。同时，对于私募机构的止损也是增加了认识，这些可能也会造成了很多不确定性的风险！

这套访谈录系列书籍一共三辑，访谈的基金经理们风格各异，都有值得学习的地方。 第三辑和第二辑类似，和第一辑明显不同的是多了很多对量化基金经理的访谈。总的来说，对于量化基金经理的访谈对我个人而言没有多大阅读的价值。不是他们水平不行，而是量化不适合我。我还是喜欢从做价值投资的基金经理们那里吸取养分。