门口的野蛮人Ⅰ：史上最强悍的资本收购（珍藏版）

五星！这本关于华尔街杠杆收购的非虚构纪实作品，内容精彩绝伦，堪称该领域的“教科书”，是所有对华尔街收购感兴趣的读者的必读书籍。本书细节满满，包括顶级公司或基金的绝密交易细节及历史回顾。文字流畅平实，适合慢跑或快走时听书。 高杠杆高竞争收购下无赢家的结局，资深从业者无一不晓。为何大家又趋之若鹜呢？贪婪！华尔街的CEO们积累巨额财富不是靠工资和奖金，而是靠股权或期权，而高杠杆收购是获得股权或期权最便利的方式。警惕港股和A股相关的案例，大概率是尸横遍野，无赢家。 本书的精彩，是作者们秉持客观并承认“选择性记忆”的可能。“没有一个记者能够准确无误地再现过去发生的事情。记忆有时会捉弄被采访者，特别是当这些事情的结果变得明朗的时候。报道者为避免差错会核对各个线索，但读者和作者都有必要认识到其中的局限性。” 本书的“后记”尤其值得阅读推敲。主角约翰逊黯淡出局后的“幸福”退休生活；作为趾高气扬野蛮人的赢家KKR却痛苦的在之后的几年都老老实实地不再参与大型的收购；菲利普·莫里斯抓住战机对于雷诺兹毫不留情的坚决阻击，从而永久的改变竞争格局；拥有美国前10名饼干品牌中曾经9个，例如乐事和奥利奥的纳贝斯克有一半的货架被别人占领了；曾经和雷诺兹紧密联系的美联银行离开了小镇，它被美国第一联合国家银行并购。。。黑石集团和凯雷集团在80年代末还是不起眼的小公司，但到了2000年以后他们旗下管理的资产超过了KKR。 “那些野蛮人已经远远地撤离城门，去处理他们的伤口，准备等待时机，再次兵临城下。”精彩！

《门口的野蛮人》是布赖恩·伯勒和约翰·希利亚尔所著的一部极具影响力的商业纪实作品。 该书主要讲述了华尔街历史上著名的RJR纳贝斯克公司收购案。罗斯·约翰逊从一个默默无闻的人，凭借机遇成为标牌公司总裁，后吞并纳贝斯克公司，又在1985年完成RJR和纳贝斯克的合并，1986年当上RJR纳贝斯克公司总裁。之后，约翰逊厌烦了给他人打工，产生了将公司变为私人所有的想法，由此拉开了这场收购大战的序幕。1988年，围绕RJR纳贝斯克公司的控制权，展开了一场惊心动魄的争夺战。四个竞标方参与其中，包括KKR公司、希尔森公司等。在这场激烈的角逐中，各方都使出浑身解数，运用各种金融手段和策略。KKR公司有德雷克塞尔、美林和垃圾债券做支持，希尔森公司则与所罗门公司合作。投标过程中，竞价不断攀升，从最初的75美元一股，到KKR的90美元一股，再到后来的多轮竞标。期间，福斯特曼因憎恶垃圾债券等原因参与又退出投标，第一波士顿公司也中途加入。约翰逊的管理协议和“金降落伞计划”还引发了员工和股东的不满。最终，KKR公司以250亿美元的出价赢得了这场争夺战，获得了RJR纳贝斯克公司的控制权。 这本书深刻地揭示了在资本逐利的过程中，人性的贪婪、欲望与复杂。金融大鳄们为了争夺公司控制权，不顾公司的长远发展和员工利益，只追求短期的巨额利益和个人的权力地位。同时，也展现了华尔街金融世界的残酷与现实，并购热潮背后是各种利益的博弈、权力的争斗以及道德的沦丧。 通过阅读这本书，我们能学到很多关于商业运作、金融操作方面的知识，了解到杠杆收购、垃圾债券等金融工具在企业并购中的运用以及可能带来的风险。从更宏观的角度看，它让我们明白在商业活动中，不能仅仅被利益冲昏头脑，只追求短期的财务回报，而忽视了企业的社会责任、员工利益以及可持续发展。对于企业管理者来说，要合理运用资本，平衡好各方利益，不能为了个人私利而损害公司和其他利益相关者的权益。对于投资者而言，要保持理性和谨慎，看清金融操作背后的风险，不盲目跟风。它也提醒我们，在市场经济中，需要建立健全的监管机制，以防止资本的无序扩张和滥用，维护市场的公平与稳定，让商业活动在健康、有序的轨道上发展。总之，《门口的野蛮人》不仅仅是一个关于商业收购的故事，更是对现代商业社会的深刻反思，为我们在商业决策、投资行为和社会发展等方面都提供了宝贵的启示。

来自金融学专业本科小透明的点评，强烈推荐大家读一读，现实比小说还精彩！ 一、主观感受： 1、本书只有一个主题，就是纳贝斯克的收购案，里面所有的内容都是为这个主题服务的，有很多看似是废话的东西其实很有用。 2、人名太多了，我这记性这么好都不能全记下来，而且上下文还有名有姓来称呼，看完实在不易。 二、概括一下故事： 纳贝斯克这家公司的经历和约翰逊这个首席执行官的经历一样神奇，在一次次合并重组后，稍微有点搭噶的三家企业（烟草、糖果、饼干）就这么凑合着过了；不过八十年代后期，这公司股价受到市场行情影响不咋地，于是约翰逊就着急忙慌想要把股价抬上去；在一番操作无果后，他发觉（大抵也是被人忽悠了），哎这企业股价真的低，不如启动MBO（管理层收购），这样就可以“空手套白狼”了；于是说干就干，他先找了和kkr靠近的人商量，结果半途冲出来个协利，给他的条件更好（股份更高等等），于是果断跑路；在两家密谋竞争时消息泄露（董事会希望自身和股东利益最大化），引来更多的“野蛮人”——杠杆收购者；其中不少企业和之前的两家合作去了，唯一一个落单的是第一波士顿，这家企业比较愣头青，开了个超级高价，硬生生把两家的竞价给搅和了；在第二轮竞价中，这位波士顿压根付不起那么高的价格，于是出局，而第一轮中排第三的kkr，“洗心革面”掏出来一个高价，又和董事们打好伏笔（诸如不拆分企业、不裁员一类的保证免除了股东们的后顾之忧），最后获得了胜利；但其实这场游戏真正的胜利者不是台面上的“野蛮人”，也不是股东或者董事会、管理层，而是那些提供融资服务的华尔街投行，最后好好的一个巨头企业因为背负债务而丧失竞争力，泯然众人矣，kkr的这笔巨额收购也基本上没赚到啥钱。 三、金融学视角的分析 美国上世纪三十年代受到大萧条打击后出台的格拉斯法案限制了大银行的混业经营，表面上看减少了风险的连带，但在实际上，由于后期美国逐渐走向金融自由化，这种断舍离的风格导致监管的细碎和无覆盖，这就是“野蛮人”得以产生的现实基础；“野蛮人”是干什么的呢？原来是一群杠杆收购者（LBO），所谓杠杆收购，大概就是空手套白狼，即投入百分之十到二十左右的资金，撬动五倍杠杆，完成收购后使用收购的企业的现金流去偿还债务；看着挺好的，但谁会给你借这么多钱呢？一方面可以用收购公司的资产去担保，但肯定不会有哪个银行照单全收（否则他干脆自己收购了），一般可以贷个百分之四十到五十，那剩下的钱咋办捏？这里就有个“垃圾债券”的概念，直白点就是没担保物的债券，说它垃圾可能不太好，我们可以叫它“高风险、高收益”的投机型债券，诸如德崇、所罗门这类公司就是干这个的，帮别人发垃圾债。当然我们说这样搞好不好呢？一方面，约翰逊这些管理层的确很奢侈，也不求上进，搞了很多在职消费，产生了极大的代理成本，如果让他们自己也拥有这家公司的收益，可能会减少这种浪费；或者是如故事发展一样，干脆全被开除了，也缩减了很大的成本。但在另一方面，投行毕竟不是专业的企业家，也不会有什么企业家精神，所以在背负巨额债务的情况下很可能会寅吃卯粮，诸如缩减研发开支、偷工减料一类的事件也屡见不鲜，最后发现无利可图时更不会有什么责任心去维护社会利益。 美国政府监管在当时实际上缺位了，这主要是里根上台后搞的劳什子的新古典自由主义经济学的功劳，当然有利有弊，这和本书就不相关了，暂表不提。

我在机关工作，最苦恼怎么通过协调实现自身利益目的，本书对我优点 1.付出是与收益对等。只有协调越多，才能最终品尝甜美的果实。 2.权责是对等的。KKR尽管在最终竞争中打败对手，走上王座，风华绝代，但高昂的收购成本也将这家公司变成了有毒资产。 3.能力要与欲望相配备。约翰逊欲望太高，想为7个人的管理团队拿下近20亿的收购奖金，但严重侵蚀了协利团队的竞争力，并且他没有能力防止信息外泄、内部人的背叛、挽回公众的谴责、董事会的信任，从而提价码，最终功败垂成，也留下长久恶名，再也没有机会实现自身的理想价值。 4.先有非常之人，才能成非常之事，KKR在取胜之前，面临内外部重重打击，克拉维斯在6个星期内，面临背叛、煎熬、欺诈、委屈，但他凭借坚韧不拔的意志，与对胜利的渴望，克服重重障碍、精神打击，最终取得胜利。

二十年前看华尔街传奇，二十年后读人性教科书：那头野兽还在，只是换了衣裳 第一次读《门口的野蛮人》是在大学，感觉略显戏剧化：现在的说法像是华尔街版《权力的游戏》，KKR最终利用了特委会害怕担责的弱点撬动了这个250亿美元的“世纪收购”。第二次读是在商学院，杠杆收购的作业，感觉特委会对债券公允价值的考量欠周全。如今中信出版的纸质书还在，不过第三遍都微信读书了：距第一次读完整整二十多年 --- 我仍在从事收购兼并，却多了许多书本外感悟。 - 技术的进步让当年的“野蛮”如今看来更像“质朴” 那个年代的尽职调查，靠几箱文件、一队会计师和敢在周末飞越大陆的胆量就行。十几年前，还进过物理意义上的线下“资料室”，各种限制还靠人力盯；今天数据库是虚拟的，尽调清单小朋友早用AI辅助生成，ESG合规、网络安全审计、供应链溯源早成了标配。自此交易后，“价高者未必得”也不少见。各国监管机构除了以反垄断、对社会和当地社区影响等常见理由，国家安全、产业链完整等理由否决交易也已司空见惯。当年那套在当下真玩不转，old and obsoleted - 不得不承认：杠杆收购本质上并未创造价值，只是加速了财富的转移 KKR赢了那场竞标，RJR的管理层拿到了天价金色降落伞，专业机构们赚到了巨额咨询费，债券持有人承担了损失，工人和他们的家庭面对的是裁员和养老金缩水。交易本身就是把未来多年的现金流折现到当下，放进少数人的口袋。代价由谁来付？总归是被代表的劳苦大众。Btw，某些国家和行业的工会真的宁可破产大家失业也不退让，真不好搞 - 但是，并购并非全无意义 从长期和宏观的视角看，它以最残酷的方式加速了传统行业的优胜劣汰：大鱼吞小鱼，效率高的吃下效率低的，整条产业链在重组中被迫升级。同时，它也充当了市场的纠偏机制：当管理层固守低效、股价长期折价时，门口的野蛮人用溢价告诉所有股东：资产被低估了。市场并非总是理性的，而并购，的确在非理性中发掘价值 - 学院派古板的框架和教条，在最疯狂的时刻会失灵 卖方顾问精心策划竞标流程、特别委员会设置重重限制时，对买方而言往往意味着一个危险的信号：价格正在被推高，财务逻辑被竞标热情吞噬。KKR赢下了RJR，但那是它历史上最不赚钱的一笔大交易之一。巴菲特后来那句“别在不情愿的时候做交易”，也未必完全对： 没人逼任何一方，其实更危险是：为私人的目的买单 真正让交易变成“MUST”的，不是漂亮的PPT或IRR数字，往往是：一位企业家想圆一个自己的梦，一家基金需要用它来向LP讲一个新故事进入新领域，CEO/CFO想用此来证明自己的能力或适合更进一步。。。这时候的谈判就成了“斩多少”。我始终坚信：It's just business, don't make it personal… 但这话，就更没人爱听了。 - 企业增值只有靠四种方法：三条靠自己，最后靠运势 增加销售（多数时候靠提价）、提高运营效率（俗话啊：降本增效）、金融工程（出售资产、售后回租、剥离业务、再融资）和可望而不可即的估值倍数提升。其实能安全把杠杆贷款还完，预算打个八折，已该去庙里拜拜，剩下的自然还得感谢党和国家！ - 历史不会简单重复，但押着相同韵脚，因为人性始终不变 八十年代的垃圾债券之王米尔肯，用高收益债给野蛮人们提供弹药。今天的华尔街，各色金融机构对Private Debt趋之若鹜，发行量与日俱增，条款越来越宽松，坏账也开始逐渐爆出来。金融史上每一次被巨头们捧在手心的“创新”，其实也都是差不多的故事。也只有等潮水退去后，才能看到是谁在裸泳：反正受伤的都是缅A散户，毕竟金融消费者 - 《门口的野蛮人》其实没教如何做并购，但用来看人性如何驱动交易很不错：贪婪、恐惧、虚荣、盲从皆上阵，四十年前如此，四十年后亦然。金融工具会变，监管框架会变，但人性的弱点从来不会。

我是在人声鼎沸的出差路程中看完这本的。前期看到KKR、所罗门、协利在正式竞标前关于琐碎、名声的各种勾心斗角、各怀鬼胎、阴谋诡计，坐在人生喧哗的车站大厅里不由烦躁：天！这些人知不知道自己到底要的是什么。相反的，虽然前期对约翰逊极尽贪婪、享乐世故的形象泼墨较重，但后期看来，他反而是整个收购过程里最头脑清晰的一个，要的一直都是金钱和享乐，失败后也能坦然接受。 看到后记，那些参与收购的各个企业、人物乃至小镇后面的世事变迁，突然觉得金钱世界的运行或许也遵循某种“自然演化”的原则。每一次资本的动荡都会带来洗牌，而真正能够长期存活下来的，往往都是那些始终清楚自己想要什么的人。

写的很精彩！又是一个不小心就读完了。 胡乱感慨几句吧： 1、当年在万科之前，融创想要入主格力的时候，就被董明珠一句门口的野蛮人给吓退了。所以就对这本书有印象了，没想到现在一读，大开眼界，各种内幕，各种反转，各种不按套路出牌。 2、刚好前几天看到有质疑原则那本书的作者达利欧的消息，说是达利欧的投资策略根本和他书里讲的是两回事，达利欧是权力挂钩投资，上千份调研和模型都是摆设而已，真正决策的不过是十个人左右的小圈子，并且和这本书讲的差不多，是靠内幕消息投资的。本来不信，看完这本书有点信了～ 3、再看看最近的消息，恒大之后，碧桂园也完了，相比华尔街，国内的投资环境更差，华尔街再怎么搞，至少还能看到规则约束，国内完全就是无视规则。 4、又想起但斌当年说过喝了茅台，一晚上能搞八次，这些家伙都是中国版的野蛮人们 5、书里还提到了好多书里面曾经读到过的一些投资名人和伟大企业家，了解到了他们的另一面～ 完？

读《门口的野蛮人》，大多数人记住的是约翰逊——那个把公司飞机当私人座驾、在史上最大并购战的关键时刻去打高尔夫的CEO。他足够戏剧，足够荒诞，足够让人津津乐道。 但我一直在看的，是另一个人。 亨利·克拉维斯。KKR的掌舵者。全书里最冷、戏份最少、却最终赢得了一切的那个人。 他的出场方式很有意思——不是主动进攻，而是被忽视之后的反应。约翰逊在策划管理层收购时，悄悄绕过了他，甚至没有给一个正式的通知。克拉维斯是从新闻报道里得知这件事的。换成别人，可能是愤怒，是自尊受损，是急于证明什么。克拉维斯的反应是：参战，然后赢。 没有多余的情绪，没有公开表态，没有表演给任何人看。 整场持续数周、涉及250亿美元的竞购战里，克拉维斯几乎是沉默的。约翰逊在媒体面前口无遮拦，在最关键的谈判周跑去打高尔夫，和合作伙伴内讧消耗；克拉维斯的团队在会议室里彻夜工作，计算每一个财务变量的精确数值。 书里有一个对比让我印象极深：约翰逊输掉这场战争，不是因为出价不够高，而是因为他从来没有真正严肃对待它。他开启了这一切，却像个局外人一样看着它从手中滑落。克拉维斯赢得这场战争，不是因为他更聪明，而是因为他始终知道自己在做什么、为什么做、目标是什么。 这让我想到一个问题：为什么有些人的专注是稳定的，而另一些人的专注总是被表演欲所侵蚀？ 我觉得答案在于自我确认的来源。约翰逊需要被看见——被喜欢、被称赞、被认定为房间里最重要的人。他的能量是向外的，依赖观众。克拉维斯不需要观众。他的自我确认来自内部：事情按照它应该的方式运转，目标被精确地实现，这就够了。 不需要被看见，是一种很深的自由。也是一种很难得的能力。 这本书表面上是一个关于贪婪的故事，实际上是一个关于自我结构的故事。约翰逊的崩塌不是道德失败，而是心理结构的失败——他把工具当成了本质，把位置当成了自己。克拉维斯的胜利也不只是战术胜利，而是一种内在一致性的胜利：他是什么样的人，他就做什么样的事，两者之间没有缝隙。 真正的竞争力，从来不是表演出来的。它是在没有人注意的地方，把该做的事做得足够扎实。

刚这本书刚开始的进展像小说一样精彩吸引人；到后面对紧张忙碌的投标准备刻画、不同关系之间的猜忌试探、不同利益之间协商带来的争吵和僵持以及两次投标过程和最后漫长曲折的投标结束看得我也跟着精疲力竭，印象很深刻的是垃圾债券承销商为了在文件上自己的名字被写在左边还是右边僵持了几十个小组，可以从本书中很好地看到金钱，名声，虚荣，原则碰撞间被扒开的无限大的欲望，狰狞又真实，好看！

一个人真正觉醒的一天，就是他真正的知道了是谁在给他灌输意识给他洗脑，剥削他奴役他，从他身上榨取价值，都用的什么方法。然后，他开始如饥似渴的学习这些方法，同样的用到别人身上去。这就是权力和资本的本质