多重约束下的货币政策传导机制（中国金融四十人论坛书系）

问题抓的准，方法说的实。可作基础类知识常备。

是本好书，感谢！术业有专攻，书籍亦师者，传道授业解惑也。 思考: 1. 总量层面：央行放的钱，为什么流不出去？堵在流动性供给、利率传导、信用传导的哪一环？怎么疏通？ ​2. 结构层面：钱流出去了，为什么流不对地方？怎么通过结构性工具、宏观审慎政策，实现精准滴灌？ ​3. 新机理层面：新形势下，僵尸企业、财政政策、影子银行等新因素，如何扭曲货币政策传导？怎么应对？ 读书笔记: 一.央行流动性供给的底层逻辑：央行是怎么把钱放出来的？ 第一步就是央行向银行供给流动性，就像水库先把水放到主河道里，再由主河道（银行）分到各个支流（企业、居民）。 公开市场操作，就是央行最常用的放水工具，比如逆回购、MLF（中期借贷便利）、OMO（公开市场操作），本质就是央行把钱借给银行，银行拿债券当抵押，央行给银行提供短期或中期的流动性支持。 闸门开得够不够、水流顺不顺畅，直接决定了后面的传导效率。 货币传导的数量视角，核心就是看央行放的钱，能不能通过各种渠道，转化为实体经济的融资，也就是M2到社融（社会融资规模）的转化效率。 二、数量传导的核心梗阻：为什么M2和社融会背离？ 1. 货币在金融体系空转：银行拿到央行的钱，没有放给企业，而是买了同业存单、理财、债券，在金融体系内部循环，没有流到实体经济，所以M2上去了，但社融没起来。2. 表外融资收缩3. 企业存款活期化 二.利率传导的底层逻辑：央行怎么通过利率影响企业融资成本？ 利率传导，是市场化货币政策传导的核心渠道，逻辑链条是：央行政策利率（比如MLF利率、OMO利率）→市场基准利率（比如DR007、LPR）→银行贷款利率→企业融资成本→企业投资和居民消费→实体经济。 三.什么是结构性货币政策工具？为什么要搞精准滴灌？ 传统的总量货币政策，比如降准降息，是大水漫灌，钱放出去后，银行会优先放给风险低、收益稳的大型企业、国企、房地产企业，小微企业、制造业、绿色经济这些薄弱环节反而拿不到钱。而结构性货币政策工具，就是央行的定向水龙头，把钱直接引向实体经济的重点领域和薄弱环节，比如小微企业、科技创新、绿色金融。 结构性货币政策工具的核心目的，是解决总量宽松下的结构失衡问题，让资金流向真正需要的地方，而不是在金融体系空转，或者流向房地产、地方政府融资平台这些领域。 四.什么是僵尸企业？为什么会扭曲货币政策传导？ 僵尸企业，就是那些长期亏损、资不抵债，但靠银行持续输血、政府隐性支持活着的企业。僵尸企业是货币政策传导的拦路虎，会严重扭曲资金流向，降低传导效率。 财政政策是影响货币政策传导的重要因素，两者配合不好，会直接削弱货币政策的效果 避免财政赤字货币化，保持央行的货币政策独立性 中国的影子银行，本质上是“银行的影子”，是银行通过信托、券商资管、基金子公司等通道，开展的表外信贷业务，比如信托贷款、委托贷款、同业代付等。

23年3月17日，也就是前天降准，我硬着头皮结合自己看的新闻分析总结，降准会带来的影响。还是有很多问题想不清楚，比如为什么降准会对行业比如房产、地产，有助力。为什么08年还有一些特殊时间段都会采用降准去解救经济。有这么好的办法？好在哪里，到处问别人，给我推荐了一本书，讲了货币政策是怎么从上传导到下的，如何影响经济的。 《多从约束下的货币政策传导机制》是学术著作，看得时候头疼，硬着头皮看完了。框架是三部分：简述货币政策的概率和北京，讲了货币政策对经济的影响；讨论传导机制，包括利率传导、资产价格传导、汇率传导等；第三部分提出了一些政策建议和实践经验，以改善货币政策传导的效果。 写作的逻辑，这个我想我要是写，怎么写，我感觉没有什么创新的地方。就是深入浅出，用大家听的懂的话，将什么是传导机制。虽然最后并没有什么超出创新的观点，但是为什么央行调整利率，会传导到货币市场，调整货币利率。然后导致债券收益率变化，在通过债券与贷款的替代效应，影响贷款利率。看着就是一个调整，影响贷款，也就意味着买房、买车大宗商品的交易也收到影响。而且债券贷款，又会对房产地产利好。 研究方法来说，是先有结论去论证。看完了多思路有帮助，对其他的暂无。有时间可能再看一遍

非常不错一本书，对于了解中国货币政策有很强的指导意义。集体成书，免不了重复，同时专业性太强的分析法有时也看不懂，看结论就好。

二刷，好书也确实值得二刷，我确实很喜欢这本书，考研期间粗粗看了一遍，现在因为工作需要又整理了一遍。 课本上的理论都是“最优”“均衡”，但现实都是“多重约束”，很多决策都是次优选择，这本书对理解中国货币政策传导非常有帮助。如果硬说有缺点就是不同章节笔者不同，前后会有一些重复，还有其中的模型对初入门的读者肯定不算友好

货币本质是政治，除从假设，模型，数据理解货币传导机制外，加上政治视角理解货币政策传导机制，不知道会有怎样的拓展结论。 比如美国2008年金融危机，表面是次贷（债券及创新产品）危机，而危机的种子，在危机前几届政府的住房政策（你可以理解成居者有其屋政策吧）开始就种下了，金融系统执行该政策时，远远脱离金融的本质。 再如希腊的金融危机，根源脱离不开福利社会制度，制度是政治。 货币是政治载体。 喜欢这本学术著作，是对《货币经济学》在中国的实践，实证研究。

专业帮助作用很大，后记里“大家仍能在繁忙的工作之余挤出时间来进行写作，我想这多半来自对货币政策的挚爱之切、情有独钟。”除此，我认为更重要的是对民生福祉的关切和悲悯吧。作为一名政策传导者，非常同感，对作者深深敬意！

在无限的资本流动世界里，没有什么限制措施能够得偿所愿。客观看待政府与市场的关系，处理好政府与市场的关系，明确两者的边界，且配有监管、监督、问责机制，保证“看不见的手”和“看得见的手”都能有效运作，促进资源的合理配置。

央妈也有央妈的压力，要完全站在央行的角度思考货币政策 例如12月LPR的降息，为啥只降低一年期而5年期没有动，是因为市场及经济导致央妈有降息压力，但又不想放太多导致市场不平衡，所以就意思一下，我降息了

为研究货币政策传导提供了很好的参考