指数基金投资从入门到精通

读起来有点干燥，可读性提高下最好，但学到了一些东西。 先说自己的近况，昨天黄金涨了十块，今天亏的更多了。就当下来说，感觉牛在路上。不过自己开始担心，不知道什么时候止盈。正所谓“吃鱼吃中端”。有时候自己就不理性了，看着指数上涨，自己也开始追涨。这个要克服，避免“赚过”而不是“赚到”。 上一次由于“亏损厌恶”和“处置效应”，自己错过一些，到现在也被套着一些。 其实自己现在想着“牛在路上”就已经错了。不应该这么想。要有下面说的“非牛思想”。 说回本书，我学到了什么。 1.实际中，常用居民消费价格指数（CPI）来反映通货膨胀的程度 2.投资的本质是寻找价值洼地，低估的指数，看清楚后，大筹码投入 3.不要追高，即使筹码不多、也不要追涨。不然“倒三角加仓”，容易被套 4.买老基，规模大的，防止清盘 5.指数基金，略微分散（国别、行业、宽基等），但别开超市 6.对冲基金，保障的可能是下跌时没那么严重 7.被动基金是主动的，主动基金是被动的。不了解基金经理，别买主动基金 8.低估买入。最重要。但也要结合行业是否赚钱判断 9.一旦你买得太贵，当回撤幅度达到50％时，就需要翻倍才能够回本，想获得100％的涨幅，难度可想而知 10.卖点/止盈点： 1.价格相对于其内在价值来说，已经高估了 2.基本面永久变坏 3.遇到更有吸引力的投资标的 11.估值止盈法、目标止盈法、情绪止盈法 12.不要贪：在上证指数5000点时追涨是贪心，在2500点时希望再往下跌一点再买也是一种贪心 13.如果一只宽基指数的某单个行业占比非常高，例如超过30％，就要特别注意这个行业对整个宽基指数的影响 14.以“中证”开头的，都是从沪深两市中选样 15.选基、择时 16.一些聪明贝塔指数还是不错的 17.几种投资策略 1.智能定投：下跌多买，上涨少买 2.股债平衡 3.网格策略：估值在多少范围内，仓位占比多少 4.二八轮动 18.世界经济发展过热，开始有衰退迹象时或政局趋于不稳定时，黄金便开始凸显其配置价值，而在政局相对平稳、经济繁荣时期，黄金价格则难有很好的表现 19.黄金只能作为避险以及降低组合波动的配置之用，并不适合长期重仓持有 20.对A股市场而言，大概每隔个3年，就会有一次比较好的入场机会，例如，2005年，2008年下半年，2010年上半年，2014年上半年，2016年熔断过后，2018年 21.全球投资，还有债券、期货 22.“非牛思维”是指在投资的过程中，我们所做的投资决策不能建立在对未来的牛市预期上，要时刻保持一个舒适的仓位，进可攻、退可守，靠盈利增长或估值回归来获取收益，而不是靠泡沫推动的“非理性繁荣”来获得回报 22.在2015年的大牛市，流传着很多一夜暴富、财富自由的故事，这些故事几乎都离不开中小创、高杠杆、配资等字眼，然而，除非运气特别好或者能力超群，高位能及时离场并耐得住寂寞，后续不再入场，否则，面对的不仅是熔断，还有未来几年中小创的估值回归，赌来的财富大概率也是哪里来、哪里去 24.巴菲特是经济学硕士科班出身，师从投资大师格雷厄姆，理论功底深厚，他11岁开始买股票，研究并实践了几十年，实战经验极为丰富，尽管如此，他依然会犯错，更何况我们。投资看似简单，就是“低买高卖”，实际上却涉及经济学、心理学、概率统计、财务管理、金融学等多门学科 25.要抓住市场中的小波段真的比接飞刀还难

"投资不是知识的竞赛，而是耐心的比拼。"这是对我印象最深刻的一句话。 本书全面介绍指数基金的入门书籍。作者是多年在股市摸爬滚打的过来人，具有一线实战经验。对于初入股市或者打算进入的人来说，非常适用。 本书的主要内容：什么是指数基金，它的类型，指数基金的内外场交易，投资策略与费用，选择指数基金的各种指标。家庭资产配置，以及开户或者线下去证券公司。 读完这本书，我感慨很深： 一，关于"指数基金优势"的阐述。作者将指数基金比作"投资的高速公路"，无需费心选股，只需跟随市场整体趋势，就能获得长期稳定的收益。 二，透彻地分析了参与者的心态，如贪婪、恐惧、无知等，这是人性。不要被市场情绪裹挟，要坚持自己的投资逻辑。 三，如何选择指数基金。作者建议关注"跟踪误差"和"费用率"，而不是盲目追求高收益。不是追求"最高收益"，而是追求"性价比最优"。不要被高收益的承诺所吸引，多关注长期的综合表现。 四，"投资不是为了成为投资高手，而是为了让自己过得更好。"这句话让读者能重新思考投资的意义——不是为了追求数字的增长，而是为了获得选择生活方式的自由。

花了近十小时读完，将近700页，但一点也不枯燥，这是我读完继《小狗钱钱》、《理财就是理生活》、《秒懂金融》、《一小时搞定全家保险》的第五本工具书，也是专业术语概念最多的一本书。 但好在此书对得起它的书名《指数基金投资从入门到精通》，读完肯定不能说精通，但可以说入门了。 干货从第二章开始，像基金净值、场内场外、分红、清盘等基本概念介绍得很详细，其中难以理解的部分我在想法部分有相应批注。第三章主要介绍基金里面有什么，给基金分类做一个介绍，比较好理解，可以对行业与经济周期有个简单的领悟。第四和第五章主要针对基金的形成和选择的知识，这是场外交易的必备常识。第六章是我认为全书最后挑战性的一部份，里面的专有名词较多，大多涉及公司盈利判断的指标，还是比较干货的，这一章单拎出来放在专门讲股票的书里我都觉得不违和，我认为这也是这本书的良心所在吧，基础讲得比较扎实，告诉你从哪些方面判断公司的基本面和个股的涨势支撑点，这比一些只讲大白话的投资技巧的书好多了，放在科班在大学也得学一段时间才行。七八九章就是一些基金定投、其他策略和资产配置的基础知识，但好在还是延续了此书一贯的优点——全面，虽内容熟悉，但系统地读一遍还是有收获的。第十章就是一些大白话了，可是说是“交了学费”自然就会领会到的心态。 此书不说有多神作，但在投资指数基金的领域里也算是教科书级别的存在了，当然，学习和考试是两回事，里面涉及的概念和标准仍值得细细领悟。 此书还有一个优势——全，虽说每个点讲得不是很深，但胜在能让读者在宏观上投资市场有个了解，这也是难能可贵的。 最后，希望对市场时常充满敬畏，扪心自问：我到底是真的摸到了客观规律，还是成为一只跳舞的鸽子？

阅读完这本书后，我仿佛打开了一扇通往理性投资世界的大门。这本书没有故弄玄虚的理论堆砌，没有令人望而生畏的金融术语，而是用平实的语言，将指数基金投资这一看似复杂的领域，拆解成清晰易懂的实践指南。 最令我震撼的是作者对"投资本质"的诠释。在书中，作者没有鼓吹"一夜暴富"的神话，而是反复强调"投资是人生的必修课"这一朴素真理。他用"炒股为什么'七亏二平一赚'"的案例，直指散户投资的痛点——大多数人被市场情绪裹挟，无法坚持自己的投资逻辑。这让我反思，过去自己在投资中总是被短期波动牵着鼻子走，而忽略了长期价值的积累。 书中关于"指数基金优势"的阐述尤其令我深思。作者将指数基金比作"投资的高速公路"，无需费心选股，只需跟随市场整体趋势，就能获得长期稳定的收益。这与我过去认为"必须选对股票才能赚钱"的认知形成了鲜明对比。特别是作者提到的"指数基金的透明度高，投资组合完全公开透明"，让我意识到，投资不必是黑箱操作，而是可以清晰、理性的过程。 我特别欣赏作者对"定投"的解读。他指出，定投不是简单的"每月固定金额投入"，而是一种"与市场情绪对抗的纪律"。在市场下跌时坚持投入，不是因为相信市场会立刻反弹，而是因为"价格低于价值时，买入是明智的"。这种思维方式彻底改变了我对投资的认知——投资不是预测，而是利用市场波动进行理性布局。 书中"如何选择指数基金"的部分，让我受益匪浅。作者建议关注"跟踪误差"和"费用率"，而不是盲目追求高收益。这让我明白，投资不是追求"最高收益"，而是追求"性价比最优"。在选择投资工具时，我将不再被高收益的承诺所吸引，而是会关注长期的综合表现。 最打动我的是作者对"投资与生活关系"的思考。他写道："投资不是为了成为投资高手，而是为了让自己过得更好。"这句话让我重新思考了投资的意义——不是为了追求数字的增长，而是为了获得选择生活方式的自由。书中那些普通人的投资故事，如快递员、职场妈妈通过指数基金定投实现生活改善的案例，让我看到投资对普通人的实际价值。 读完这本书，我最大的收获是明白了"投资的简单与复杂"。简单在于，指数基金投资策略清晰明了，无需高深的专业知识；复杂在于，坚持执行需要强大的心理素质和纪律性。正如作者所言："投资不是知识的竞赛，而是耐心的比拼。" 《指数基金投资从入门到精通》没有提供速成秘诀，却给了我们最珍贵的礼物——一种可持续的投资思维。它教会我，真正的投资智慧不在于追逐市场热点，而在于建立适合自己的投资体系，并长期坚持。这让我想起书中的一句话："投资不是为了赚钱，而是为了让自己活得更好。" 在这个充满不确定性的时代，这本书如同一盏明灯，指引着普通投资者走向理性、稳健的投资之路。它提醒我们，财务自由不是遥不可及的梦，而是从今天开始的每一步。正如作者所说："你的所有选择只要自己舒服，能坚持下去，就别纠结太多。"这或许就是投资的真谛——简单、坚持、从容。 合上书本，我决定从明天开始，按照书中的理念，用理性的心态开启我的指数基金投资之旅。不是为了成为投资大师，而是为了让自己在未来的日子里，能多一份从容，多一份选择的自由。

这本书适合有一定基础金融经济知识的人阅读，对基本概念没有解释，如果有一些操作指南就好了。根据我的读书摘抄，AI 帮我整理的精华。 《指数基金投资从入门到精通》大众核心问题速查 按“买什么、何时买、何时卖、怎么配、理念避坑”整理。仅为书中观点，不构成投资建议。 一、买什么？ Q1：为什么普通人更适合指数基金？ · 巴菲特公开推荐过的唯一品种：业余投资者定投指数基金，往往能战胜大部分专业投资者。 · 费率低：指数基金管理费率中位数约0.5%，偏股主动基金约1.5%。 · 透明、优胜劣汰：指数定期调仓，差公司被调出，规避个股黑天鹅。 · 不依赖基金经理，适合没时间、没精力深研个股的人。 Q2：主动基金还是指数基金？ · 没时间研究、难识别基金经理：优先指数基金。 · 有能力识别优秀基金经理、能判断买卖时点：可考虑主动基金。 · 主动基金有考核排名短视问题，容易在高位加仓、低位减仓。 Q3：指数基金有哪些形式？ · ETF：场内交易，需证券账户，费率低、跟踪误差小。 · ETF联接：场外买ETF的通道，适合没有证券账户的人。 · LOF：场内外都能交易，可用现金申赎。 · 普通开放式指数基金、分级母基金等。 · A类/C类：短期持有选C类，长期持有（一般一年以上）选A类。 · 买旧不买新：新基金常在市场热时发行，老基金有历史业绩可查。 · 避开成立时间短、规模低于1亿元的基金，防清盘。 · 分红不是越多越好：只是左口袋到右口袋，不提高收益。 Q4：宽基、策略、QDII怎么理解？ · 宽基：上证50、沪深300、中证500、创业板指、中证800等。 · 策略指数：红利、基本面50、低市盈率/低市净率价值策略等。 · QDII：投资境外市场，注意外汇额度、汇率波动、费率稍高。 二、何时买？ Q5：看哪些估值指标？ · PE市盈率：价格/利润，适合业绩稳定的成熟企业。 · PEG：市盈率/预期净利润增长率×100，PEG＜1可能低估，也可能市场预期成长差。 · 股债收益比：股票盈利收益率/十年期国债收益率。A股熊市底部常超过2，股票相对债券有吸引力。 Q6：定投怎么做？ · 定投是“弱者思维”：放弃择时，把一次入场变成多次入场，平滑成本。 · 低估区间持续投，估值适中停止投，高估逐步卖出。 · 定投最重要的是坚守纪律。 · 微笑曲线最美；单边下跌或震荡下跌不适合定投。 · 价值平均策略更适合震荡市；基于估值的定投更优。 三、何时卖？ Q7：怎么止盈？ · 参考市盈率历史百分位： · 30以下：低估，可慢慢买入。 · 70以上：高估，逐步止盈。 · 70百分位卖1/3，80百分位再卖1/3，90百分位清仓。 · 止盈目标应设为投资标的某时期的涨幅，如年化涨幅，而不是个人持仓收益率。 · 股市泡沫时，债权类资产可能有机会。 四、怎么配？ Q8：资产配置怎么做？ · 把钱分为：消费的钱、保命的钱、保本的钱、增值的钱。 · 留3～6个月生活费。 · 1234法则：10%日常消费，20%保险，30%高风险增值，40%稳健固收。 · 高风险品种占比可参考：（80－年龄）×100%。 · 股债平衡：股票涨多了卖股票买债券，保持比例。 · 核心—卫星：核心用稳健指数基金，卫星配主动基金或行业指数。 · 二八轮动：大盘股和中小盘股轮动，选过去表现较好的，但需注意相关性小、存在轮动效应。 Q9：债券、黄金、商品怎么配？ · 债券与股票相关性低，利率涨债跌，利率跌债涨；期限越长影响越大。 · 债券基金长期收益约6%～8%，持有超过一年较少亏损。 · 股市高估时，可增加债券基金配置。 · 黄金：乱世买黄金，经济衰退或政局不稳时凸显配置价值。 · 商品期货ETF：豆粕ETF、能源化工ETF、有色金属ETF等。 · 分散投资是免费午餐：选长期有正收益、相关性低的品种。 五、理念避坑 Q10：为什么炒股“七亏二平一赚”？ · 追涨杀跌、频繁操作。 · 听信内幕消息，自己“裸考”。 · 拿不住，略有盈利就兑现，亏损却死扛。 · 缺乏资产配置，重仓单一股票或行业。 · 过度自信，把运气当能力。 Q11：为什么基金赚钱，基民却赔钱？ · 追热点基金，高位买入，成为接盘者。 · “人多的地方不去”，真正赚钱的品种从来不是靠抢的。 · 不会估值、拿不住、频繁操作。 Q12：普通投资者怎样才能在股市赚到钱？ · 放弃炒股：放弃“炒”，也放弃“股”，转向指数化投资。 · 控制成本：在历史估值较低区间买入。 · 降低回撤：最好把浮亏控制在15%以内，至少30%以内。 · 耐心等待：A股大约每3年有一次较好入场机会。 · 利用复利：本金、收益率、时间三要素。 · 慢慢变富：放弃炒股、控制成本、降低回撤、耐心等待。 · 防守是最好的进攻：只买自己能看懂的、依靠业绩推动的品种。 · 用弱者思维：指数分散、估值安全边际、长期持有。 一句话总结： 买低估的指数基金，分散配置，低估定投，高估分批止盈，长期持有，慢慢变富。

先说结论：在当下中国基金投资类的书籍类，它可以排在数一数二的位置，强烈推荐！看完螺丝钉的《指数基金投资指南》就可以看这本书了，从而作为基金（指数）投资的一个补充。 我看了七八本基金投资类的书籍，真正理论正确有干货的书籍不过三四本，其它一半都是内容大量重复而且理论上有误导读者嫌疑的书籍，无非就是在给优质书籍做脚注。所以当准备看这本书时我已经先入为主，打算草草翻阅一下就好。但刚一看到序言就感觉这位作者有点东西，作者在序言里说他在股市沉浮多年，前前后后阅读了上百本财经投资的书籍，现已从当年股票技术投资派转变为了指数基金价值投资派。就从阅读量而言，我现在只读了十几本理财投资书籍，而作者是我的十倍，同时我很认同他在序言里说的一句话，“投资不只是涉及到经济金融的知识，想要在投资市场里笑傲群雄，还要掌握大量心理学、管理学、概率论等多门学科知识和思维模型。这正和投资界的大佬——查理芒格（巴菲特长年老搭档）所推崇的思想一致，我记得巴菲特和查理曾在伯克希尔的年会上解答过一个问题，该问题是“如何才能成为像巴菲特和芒格一样厉害的人，赚到这么多的钱”，芒格这样解答：“什么方法是行之有效的，那就持续去做就好了。我读书之多，沃伦读书之多，我们认识的所有厉害的人物，无不读书之多。”芒格被称为移动的书架，同时他还举了新加坡国父李光耀读书的例子，其都在揭示一个道理：读好的书籍，读不同学科的书籍，掌握不同学科的思维模型，是行之有效的，它可以给我们带来正反馈，让我们快速解决问题，达成目标。 而从这本书中，我看到了太多不同学科专业性、理论性的论述，同时整本书作者验证一个个观点时总是用科学充分的数据予以理论支撑。如果说投资是科学和艺术的结合体的话，作者对投资科学性的体现已无可挑剔。同时，1.作者一直在引导读者具体问题具体分析，不同的时代应该有不同的投资模式。比如说巴菲特师从格雷厄姆，格雷厄姆处于二战时期，其投资理论即捡烟蒂——价值投资，而巴菲特身处全球经济迅速腾飞的时代，其投资理论融合了一部分费雪的成长性投资理论，所以巴菲特说他是85%的格雷厄姆+15%的费雪。因此，具体问题具体分析，这点很重要！2.作者在书籍结尾说到了两个很有意思的模型：心理学的幸存者偏差理论和概率论的显著性理论，也许我们不过是环境的产物，受到一个个观点的影响，我们总是倾向于在大起大落中寻找并承认那些容易博得众人情绪的技术投资等偏好理论，然而，从象数理的角度，所有的结论应当有具体的数据支撑并显示出显著性来，那么该理论的可行性是符合量化分析的，是大概率盈利的。 想说的有很多，但还是希望书友在这本优质的书籍中获得更深刻的启迪！ —————————————————— 今天是2026年1月12日，最近证券市场火热。我近来也有闲时间，回过头来再看看几年前自己写的关于基金的书评，感受颇多。当时以为自己读了几本基金类的书籍就可以傲视群雄，有很多当时认为固若金汤，在证券市场视为金科玉律坚定笃行的想法到现在看来也不过如此。就比如这个书评上写的在A股市场买指数不如买主动，买主动不如买投顾，到现在看来也并非如此。当时有这样的想法其实是被诸多投顾主理人灌输的思维（尤其是螺丝钉），其目的不过是让散户尽量买他们的投顾产品赚取手续费。经历了从22年的大跌30%，到25年逐渐修复，三年时间从内心恐慌投资计划混乱（没到市场最低点就已经打完手里全部资金），到市场逐渐修复的喜悦，到现在整体盈利有10%+，内心多了一些平静，也多了些敬畏，还多了些谨慎克制，最重要的是实事求是。 其实基金比股票有优势的一点是能减少投资波动率，因为基金买的是一揽子股票。而买投顾不就成买基金中的基金了吗，进一步平滑波动率，但是收益率可就不见得很乐观了。纵观这三年的投顾组合，收益率好的投顾并不多，有的甚至跑不赢普通的指数基金，比如沪深300。而买投顾确实相当于买了一个保姆，但是也失去了很多在市场自己做投资做判断的乐趣，一切想法投资计划都按照主理人的想法来了，盈亏同源。因此，实在是没有太多投资经验的小白，害怕资本市场的大涨大落，没有信心能在资本市场赚到钱钱💰💰，还是建议买收益率高波动性低的投顾（就目前，比如雪球基金上申万菱信申度进取、小牛慢跑、时光旅行者等投资A股市场的投顾；招商海外掘金、永动机全球型等投资海外市场的基金）。投顾其实针对的是普通投资者，手里可用资金不那么多的人群。真正手里有上百万可投资资金的人群，人家完全可以通过内部渠道，买私募基金等高端理财产品，收益率也更高。 我目前想做自己的投顾主理人，因为在资本市场看着自己选择的行业板块基金赚取超额收益超过投顾组合，真的很开心。下面把我的投资策略分享给大家：在A股市场，我目前是指数和主动基金各买一半，构建两个投资组合。指数组合基本盘防守类的买自由现金流、价值100、红利质量等低波动持续盈利分工的基金，进攻端买创业50、科创创业50、科创成长，行业最近一段时间买人工智能+创业板人工智能、中韩半导体、CS电池，三部分按照433比例去投资。主动组合买5-6只近5年收益率持续为正，夏普比例高波动率低，基金规模超2亿，盈利排在最前面50的主动基金，行业主动基金买可控核聚变（新能源）、航空航天+国防军工、通讯电子、脑机接口（互联网医疗）。H股港股基本盘防守类的买港股红利低波+恒生红利低波，进攻端买恒生科技+中概互联+港股通科技30，行业可以买港股创新药（低估）。最后A+H股整体组合里还有10%左右的大宗商品，对冲股票市场，黄金+白银+有色+石油/煤炭，按照一定比例均衡配置。当前港股我并没有投资，因为近期在回调收益率不好。A股市场目前高估，70%仓位采用网格策略涨割跌补，行业基金季度轮动再平衡买入卖出基金，基本盘基金长期持有。在海外市场，建议大家可以直接买指数基金，因为人家的资本市场真的比我们成熟。优先建议买美股，标普500+纳指100+纳指科技，我目前是433组合，成长风格占到60%算是比较进取，当然还是通过定投平滑美股波动，因为美股并不是一直在涨，也会有熊市，投资期限放到2年采用周定投。目前计划美股配置40%，a+h配置50%，剩下10%大宗商品。 以上就是我最近的心得思考，希望对各位有所帮助。 实事求是、知行合一，不要为了所谓正确的理论去理论、背书，永远做有自己思想的投资者，共勉！

书名是指数基金，但作者有时也会带了一些股票的内容，当然啦，基金其实就是一篮子股票。之前也读过指数基金的书，本书对我来说，比较大帮助的是估值部分和止盈部分，还有最后一章的心态教训。我是从上一个牛市买基金开始，完整经历从暴涨再到暴跌，自己从狂喜贪婪的心态到焦虑失望的心态也经历了一遍，作者提的踩雷点我基本都试过，交的学费有点多。 现在重新精心去学习基金的内容，没那么多精力和能力水平有限情况下，转向了指数基金是比较适合自己的，我比较认可作者的要用余钱去投资，分散投资相关性小的资产，根据自己承受风险的能力制定投资策略，结合自己情况去修正策略，慢慢变富才是适合大部分的普通的投资者，认清这个事，放弃不切实际的短期暴富想法，可能也能减少一些贪婪的心态

霍金说：“知识最大的敌人不是无知，而是已经掌握知识的幻觉。” 股市的底和顶永远是恐惧和贪婪的极端交汇点 常用居民消费价格指数（CPI）来反映通货膨胀的程度。 根据通货膨胀的严重程度，可划分为爬行的、温和的、严重的、飞奔的和恶性的5类。物价上涨比例在1％～3％之间，属于爬行的通货膨胀；在3％～6％之间，属于温和的通货膨胀；在6％～9％之间，属于严重的通货膨胀；达到两位数以上时，属于飞奔的通货膨胀；超过50％时，就属于恶性的通货膨胀。 说起通货膨胀，不得不提一个国家——委内瑞拉，它是一个位于南美洲北部、人口只有3000多万的国家，也是世界上石油储备最丰富的国家之一。委内瑞拉经济上严重依赖石油出口，经济结构非常单一。由于国际油价持续低迷，导致本币贬值，委内瑞拉过去几年的通货膨胀达到了极其严重的程度。最严重的时候，甚至印不起钞票，因为印钱的纸张比钞票的价值还高，去超市买生活用品，人们不得不推着一推车的钱。 随着经济的发展，货币发行量的不断攀升，钱不断贬值是大势所趋。在普通老百姓的认知里，通货膨胀如“岁月神偷”，让我们的钱袋子慢慢缩水，实际上也不能片面地认为通货膨胀就是坏事，有经济学家认为，适度的通货膨胀可以刺激人们把钱用来消费和投资，从而拉动生产，刺激经济增长。 场外交易，是从基金公司买基金，可以直接从各家基金公司的官网上买，也可以通过银行、券商、互联网基金销售平台等代销机构购买。从场外渠道买卖基金，我们称之为场外申购和赎回。 场内交易，是指在券商开的股票账户中买卖基金。此时，投资者买基金是从证券交易所的其他投资者手上买，成交价格是按照盘中众多投资者买卖形成的交易价格。 所谓“兼听则明，偏听则暗”，然而，从人性的角度来讲，当买入一只股票时，人们便倾向于接受支持该股票会上涨的各种资讯和理由，以此给自己上涨的暗示，形成认知偏差。 市盈率的适用范围主要是净利润较为稳定的弱周期性行业，对于业绩波动较为剧烈或业绩呈周期性变化的公司，通常用市净率指标进行估值。 就近十年而言，A股熊市底部对应的股债收益比通常超过2，这也印证了格雷厄姆的观点，只有当股票的盈利收益率至少高于长期国债收益率的两倍时才有吸引力。 在投资中有一种效应叫作“处置效应”，即投资者倾向于卖掉浮盈的股票而保留亏损的股票 第一种可以每年赚12％的收益，到年底股东可以拿走所有的利润；第二种也可以每年赚12％，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后指着所有的厂房设备对股东们说，这就是你们的利润。我恨第二种生意。 因此，当存在较大的存量资金时，如果市场处于估值底部区域，那么可以视资金量的情况，采用底仓加定投的方式，先建立一定比例的底仓，再将剩余的资金进行分批定投。 投资是一场修行。做任何一件事情，努力了不一定成功，但不努力就一定不会成功，虽说大道至简，但寻找大道的过程却无法“简”，它是一个漫长而曲折的过程。 股票型基金和混合型基金往往在牛市中密集发行，而行情低迷时却相反。 因为有了浮盈卖出，可能会错过未来的大行情。同样，因为亏损继续持有，也可能面对更大的亏损。 高位追涨、短线交易、频繁换基等导致基民亏损的主要操作，其背后的根本原因还是在于大部分人在买入之前，并没有下功夫去研究基金，并未提前制定一个完整的交易规则，买卖较为随意。 频繁交易、追涨杀跌。结果正应了那句：方向错了，努力只会离目标越来越远 如果一只宽基指数的某单个行业占比非常高，例如超过30％，就要特别注意这个行业对整个宽基指数的影响。 分析一只指数，至少应该研究但不仅限于如下内容：样本空间、具体选样方法及步骤、加权方式、个股最高权重设置、调样频率、前十大权重股、行业分布等。 同样，如果一家公司宣布永远不分红，也就是持有该公司股票直到公司破产倒闭，股东一分钱都得不到，那么，除非买入的目的就是短期投机，否则没人会去长期持有这只不会带来收益的股票，这只股票价值就是零。 实际上基金分红并不会提高基金收益，它只不过是将你的钱从左口袋放到右口袋而已 因此，对于券商行业的投资，可以在周期底部开始慢慢买入，等到周期顶部区域卖出。这里需要提醒的是，证券是一个高弹性的行业，涨跌幅度都比较大，因此，对于经验不足、风险承受能力较低的投资者，建议谨慎参与。 在A股，散户交易频繁，贡献了市场7成以上的成交量，处于知识、信息、技术等相对弱势的散户让公募基金经理战胜市场成为可能。 这种护城河通常体现为品牌优势、成本优势、规模优势、网络效应等。 好行业通常具备一些共性特征，比如，行业内公司具有一定的定价权、产品需求稳定、对经济周期敏感性不高，长期净资产收益率高、盈利较为稳定、有着很深的护城河、市场前景广阔等，代表行业主要有主要消费、医药等。 低波动反而表现更好，主要原因在于：在同一市场中，高波动股票容易被资金追捧，相对于低波动股票来说被高估了，后续大概率将面临估值的回归。 参考市盈率历史百分位止盈。当历史百分位在30以下，被认为属于低估区间，可以开始慢慢买入，而高于70百分位，则被认为是进入高估区域，可以逐步开始止盈。 最后，由于主动型基金策略和持仓不透明，暗箱操作的空间较大，在监管力度不够的地方，还可能出现利益输送、内幕交易、老鼠仓等损害投资者利益的行为。 常有这样的言论：“我本金少，先追热点，赚够钱了，再来做长线投资。”好像追热点、炒概念一定能赚钱。 在投资中，永远把风险放在第一位，时刻想着保住本金，步步为营、稳扎稳打，这才是投资的长胜之道。 一些强周期性行业，例如，钢铁、有色金属等，在经济景气年份，需求旺盛，利润颇丰，而在经济低迷时期，需求萎靡，甚至全行业亏损。 长期来看，驱动股价上涨的主要因素是公司业绩和股票估值，而业绩增长是股价上行的核心驱动因素 水往低处流，投资的本质就是不断地去寻找价值洼地。 重点关注净资产收益率和分红率等指标，避免陷入“将扩容引起的增长视作指数内在业绩的增长”这样的认知误区。 分红是股票最根本，也是最直接的收益。 股票不同于债券，不存在还本付息，它给投资者带来的收益只有分红和卖出变现，但能卖出变现的前提是股票本身是有价值的。 股债收益比是股票收益率和债券收益率的比值，可作为衡量股票市场整体估值高低的有效指标。其估值的逻辑主要基于资金的逐利行为。股市和债市是两大金融市场，且二者的相关性较低，而投资无非是在不同性价比的标的之间进行选择，当股市低估、投资价值较高时，资金会流向股市。反之，当股市高估、隐含的收益率较低，而债市收益率较高时，资金会流向债市。因此，可以用股票收益率和债券收益率的对比来判断股市估值的高低。 播种和收获不在同一个季节，凡事不要急于回报，投资亦如是。 实现复利要求的是长期稳定的盈利，而非暴涨暴跌，如果中途大幅回撤，复利就会大打折扣。 警惕幸存者偏差 医药属于大消费概念，很多医药类企业又同时具备科技的属性。因此，古今中外，医药行业都是牛股辈出的地方，从前面中证十大一级行情的全收益指数的表现来看，医药行业是仅次于主要消费的好行业。 需要注意的是，公司分红、财务杠杆、非经常性损益等因素都会影响ROE。高比例的分红会减少公司净资产，从而提高ROE。巴菲特的伯克希尔哈撒韦常年不分红，原因在于其超强的投资能力，把利润留在伯克希尔，获得的收益大概率能超过投资者自己拿着分红去进行投资的收益，而在这种常年不分红的情况下，依然能保持高ROE，比靠分红被动提高ROE更为优秀。 股息率加权就是以股票的股息率作为权重分配依据。股息率高的个股在指数组合中的占比高，股息率低的占比低。典型如中证红利、上证红利等指数。 基金净值就像把一个披萨分成多少块，分多少块都不影响披萨总大小。净值决定你买到多少份额，收益率最终决定你赚多少钱。 由于宽基指数都是按市值加权，投资者在研究指数的过程中，对于一些市值较大的公司，应给予更多的关注。 在上证指数5000点时追涨是贪心，在2500点时希望再往下跌一点再买也是一种贪心。 比如，当股市出现泡沫时，债权类资产可能会有机会，例如，2015年后期分级A大幅折价。正是由于人们过分追逐股权类资产，抛弃固定收益资产，给债权性质的资产带来了不错的投资机会。 知人者智、自知者明。在投资一个标的前先问问自己懂不懂，是否清楚其中的涨跌逻辑，只做自己看得懂、有把握的投资。 批判性的思维方式，主动寻找反例，多思考观点和策略背后的逻辑是什么，逻辑是否可靠，市场条件是否发生了变化，等等。还要建立概率和统计的思维，通过历史数据进行验证，得出某种策略的成功是偶然的、短期的还是长期必然规律。 严格来说，只有在指数成分股未发生调整变化的情况下，对比前后的业绩才有意义。 在投资的过程中，一定要注意回避那些商誉占净资产比例太高的公司，在计算市净率的时候，分母使用扣除商誉之后的净资产更合理。 对于业绩波动大、前景不稳定的公司，低市盈率不代表真的低估。 投资是认知的变现 在投资过程中，投资者应该重点选择盈利能力强、业绩优秀的指数。然而，好指数买得太贵，也会透支未来的涨幅。因此，还应同时关注指数的估值，在低估或正常估值时入场，在高估时离场，获取估值提升的收益。 预期净利润增长率越高的股票，市场给的市盈率往往就越高。因此，要用市盈率判断股票估值高低，应该参考预期的未来净利润增长率。 以下几种情况可能导致场内基金发生折溢价，一是场内成交量很低的基金，可能会发生折溢价；二是封闭式基金，通常场内会折价交易；三是QDII基金由于外汇额度所限，在出现场外暂停申购的时候，场内可能出现溢价。新手如果不懂折溢价，在场内大幅溢价时购买，就很不划算。反之，如果在场内大幅折价时买入，就容易获取额外的收益。 强周期性股票也可能在短暂年份里出现盈利很好、ROE很高的情况，但它通常不稳定，并且不可持续。例如，证券行业，在牛市中业绩亮眼，但在熊市中业绩却乏善可陈。这类行业或公司并不适合长期持有。 对A股市场而言，大概每隔个3年-4年，就会有一次比较好的入场机会，例如，2005年，2008年下半年，2010年上半年，2014年上半年，2016年熔断过后，2018年。

整本书介绍的内容非常之多，可以说是指数基金投资通识，基本是我看过的最集大成者，主要分为以下三大板块： 1. 指数基金的基础知识：最重要的一块是对指数分类的介绍。指数分为股票、商品、债券指数。其中股票指数又可以分为宽基、窄基、策略。其中宽基又可以分为综合指数（如上证、深证指数，某个市场内所有股票）、规模指数（如沪深300）。策略指数又可以分为单策略、多策略。这块内容的作用是为我们后面选择指数投资的标的准备，要对指数分析透彻： 首先，先确定指数编制规则（中证官网，了解样本空间、选样规则、加权方式）； 其次，看指数内成分的行业集中度（比如之前沪深300可能以金融为主，但是目前因为科技的涨幅很大，所有科技的比例也增加了），那知道行业分布有什么用呢？1.对行业前景如果不看好，那么久不要投；2.集中度越低，风险也越低；3.如果要投2个以上指数，注意成分股的重叠度要低，不然就失去分散风险的意义。 最后，看指数持仓的风格（结合晨星风格箱），比如沪深300目前是大盘均衡，中证500是中盘均衡，那么搭配这两个也能对分散风险起到作用。 总而言之，了解指数的编制、行业分布、风格，是挑选指数基金的第一步，先选中指数，再选择优秀的指数基金。 2.基金的估值：这也是整本书最重要、最难的地方。目前我也没有理解很透彻，只能发表一些拙见。 PE（市盈率）：更适合E（盈利）稳定的非周期行业，这样市值P才能比较准确的反应。比如一个周期的行业，某一年E很低，但是市值没有太大变化，这样PE反而看起来高估，但实际上反而是周期底部，真是加仓的好时候。沪深300中企业都较为成熟，所以可以用PE估值来衡量。 PB（市净率）：适合周期行业。PB低，打折买入公司资产，高则溢价。 指数估值的历史百分位：历史百分位并非适用所有指数，要看是否是成熟、历史业绩优秀的行业。如果是夕阳、新兴行业则历史百分位参考价值不是很大。选取的时间也不可过长、过短，过长可能宏观经济发生较大的变化，过短可能收到情绪影响。如果PE有一个较大的跳变，则可能是调仓导致的。 流动性：流动性越大，估值越高。可以辅助PE来判断估值情况。 ROE：要选择ROE稳定且较高的。 3. 基金投资策略：这也是干货最多，实操性最强的一块内容。首先介绍了定投策略，其次还有其他的比如股债平衡、核心卫星等。我选择的是定投+核心卫星+股债平衡多策略结合。下面介绍下作者的思路。 定投策略：在这之前我只听说定投的一万个好，这本书中作者介绍的定投缺点让我眼前一亮，主要有2个：1.不适合一路上行的（比如美股，定投会增加后续成本，而A股这种巨大震荡行情恰恰适合定投，当然其实打工人本身每个月的定量工资决定也只能定投）2.钝化效应：如果每期都是定额，那么到后期真的市场底部的时候，由于前面的大额积累。投入的资金对整体其实影响不大了，所以应该根据估值调节投入比例，同时也可以增加底部一次性投入一些存量资金来缓解钝化效应。 止盈策略：会卖的才是师傅。可以结合估值历史百分位进行分批止盈。不用一次性全部卖出，因为很有可能导致后续的踏空。 核心卫星：投资的标的要在大类上有一定的分散，保守的可以债基（或者固收、偏债）作为核心负责守，股权的宽基作为卫星负责攻。 股债平衡：强调的是定期调节两者比例重新平衡。

这本书写的很细致，但是不啰嗦。 我接触指数基金投资也已经有一个多月了，这期间读了好几本投资类的书籍。我发现，所有指数估值的测算，基本上都是围绕企业盈利与股票价格两大核心变量展开的，各类估值指标只是核算的维度不同： EPS（每股净利润）=年度净利润÷总股本 PE（市盈率）=股价÷EPS，测算公司要几年能转回当前的股价。市盈率有静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率（PE-TTM），其中滚动市盈率最常用。 EY（盈利收益率）=EPS÷股价=1÷PE，看看企业的年化收益率，一般和十年国债利率10Y对比，也就是股债利差ERP。 ERP=EY−10Y，看看股票和无风险国债哪个性价比更高。 DY（股息率）=每股现金分红÷股价，相当于给股票的利息，常对标十年国债利率，也就是股息利差DY Spread。 DY Spread=DY-10Y，看看股票和国债哪个收益更高。 PB（市净率）=股价÷每股净资产（BVPS），当企业盈利下滑、市盈率失效时，依靠账面净资产评估资产价值。 ROE（净资产收益率）=EPS÷BVPS，精准衡量资产赚钱效率。 PS（市销率）=股价÷每股营业收入，未盈利的成长类公司，无法用PE估值时，以此作为参考依据。 PCF（市现率）=总市值÷经营活动现金流净额，净利润容易财务造假，但现金流很难作假。用来验证PE。 所有估值策略本质分为两类：一类是资产自身历史纵向对比（一般用十年历史百分位），一类是股票、债券等不同资产横向对比。核心目的都是搭建一个估值锚点，根据股市过往的表现，设定几个取值区间，让自己可以直观判断当下市场是处于高估、合理还是低估。 复盘全球各大股市百年历史可以得知：长期视角下股票资产收益率稳居各类资产首位，全仓股票能让你的资产以最快的速度增值。但股票回撤波动极大，倘若急需资金又恰逢股价低迷，那就只能被迫割肉，导致亏损离场，因此极少有人永久满仓股票。 稳健的主流配置方案是股债组合，依靠两类资产的负相关性平滑账户波动。现在大多进行股、债、商（黄金居多）三类资产的配置，同时定期进行仓位再平衡，被动完成低买高卖，进一步提升资产的整体收益。 股价上涨归根结底只有两种驱动逻辑：一是市场情绪推动估值抬升，企业盈利并未增长，这种上涨属于泡沫行情，难以持续。二是企业自身业绩增长带动股价上行，属于良性上涨，具备长期支撑力。 股票买入有很多交易策略，比如网格交易、价值金字塔分批买入、估值区间定投、二八仓位策略等主流体系，设计初衷全部是规避人为主动择时。人在交易的时候，常常会被贪婪、恐惧的情绪所裹挟，做出非理性操作。而量化规则交易，可以最大程度隔绝情绪干扰。 世上不存在完美通用的投资策略，每一套体系都有自身的局限性。不同的指数基本面差异巨大，适配的估值分析方法各不相同，没有一套理论可以普适所有市场、所有品类指数。 后续依旧需要持续学习沉淀，吃透各类指数运行特征，打磨适配自己的分析体系，充分理解之后再实操入场，杜绝盲目跟风投资。 我们投资某个行业指数，必须要吃透该行业的周期兴衰，提前逆势布局。而我们普通投资者没有能力，也没有精力去深耕各行各业，因此更适合我们的还是沪深300这类宽基指数。 每个人的投资风格、风险承受能力并非固定不变，会被个人认知、过往经历、家庭财务状况等因素共同影响。有些人只用闲置闲钱投资，面对账面浮亏心态会十分从容。而有的人则是动用全部身家投入市场，这样一来对于损失的投资，持仓压力会极大，很容易打乱既定投资纪律。