格雷厄姆精解证券分析

中用以下几组典型案例来说明“证券分析是一门可以像自然科学一样验证其结论的学问”。 1. ​​麦克风 vs. 精神分析​​——方法论层面的对照实验 格雷厄姆引用工程师装配麦克风的场景：只要说话靠近麦克风，声音必然被稳定放大，预测与结果之间几乎无偏差；而精神分析的预测则因个体差异大、验证周期长而显得“不准”。通过这两端对比，他强调证券分析如果要称得上科学，就必须像麦克风那样给出可重复、可量化的预测，并用随后的市场走势来检验。 2. ​​“选择功能”案例​​——从理论到实践的可检验推理 在课堂演示中，格雷厄姆设计了一个简单的“选择”练习：分析师根据公开信息挑选出理论上最被低估的证券，然后跟踪其后续表现。因为结果直接、客观，市场很快就能验证分析假设，这一案例用来证明：科学的证券分析能够产生可测试、可量化的投资结论。 3. ​​矿业公司四因素模型​​——将自然条件转化为可度量变量 格雷厄姆剖析矿业企业时，把矿产可开采年限、年产量、生产成本、售价四个“物理”参数纳入分析框架，并要求分析师持续跟踪这些变量的变动来修正估值。由于每个因素都可以实地核查、数值化，市场对这些变量的反应也能够被统计验证，因此被视为证券分析走向“硬科学”的范例。 通过上述案例，作者想说明：只要分析师能够像科学家那样清晰列出假设、使用可度量的变量并让市场充当实验场，证券分析就具备可重复、可证伪的科学属性。

觉得只读第四部分就可以。但仅这部分，就让人受益良多。格雷厄姆写了《证券分析》，可50年后，他说他自己也不用证券分析了。而是用简单的方法来做投资，获得成功后，他居然因为管理基金的工作没有挑战性和无趣，而关闭了基金，太厉害了。他在70年代对股市的预测，现在看当时的股指的涨跌情况，是完全正确的。第四部分值得反复读，不过需结合当时的具体情况，能加深理解。我们现在也不能把他说的原则拿来就用，而要加上自己深刻的独立的思考。

30岁以前可以成为进攻型投资者，但不能成为进攻型投机者，抛开安全边际的进攻是送人头，而有了安全边际之后再发起进攻才是有收获的。 对于同一个分析标的，基于不同的分析框架和分析体系所得出的多种结论，会导致市场价格出现高低起伏的波动与变化，这是买卖双方四种群体博弈行为所产生的。 实质上，未来之于投资是需要加以防范的风险，而非从中获益的良机。如果未来的投资条件得到改善，投资当然更好，但投资决策本身不能建立在未来条件会改善的预期之上。相反，投机的基础和依据却可能完全出自未来会有不同以往的发展的判断。

作者贾森茨维格本人就是一个功底深厚的投资人，对于投资的见解很独到。但我觉得这本书其实意义不大：不是说写得不好，而是在于读不懂《证券分析》的人基本上也看不懂这本书……换个角度想，这本书的前三部分可以直接跳过，读一读第四部分，会给读者不一样的启示！

格雷厄姆巴菲特索罗斯利弗莫尔这些人都是在做一样的事。看多了只是得到心理安慰而已。

可以作为证券分析的辅助读物，尤其是几篇格雷厄姆的访谈，能够更加直白的了解格雷厄姆的观点。 格雷厄姆的很多投资建议，实际上都是通过回测历史多年的数据得到的。比如他最常用的购买一篮子低于净营运资本的股票。可以构建30只股票组合,预期收益50%-100%，如果2-3年没有达到，就卖出。 而且越到后期，格雷厄姆越偏向于简单化，更看重整个组合的表现，而不是个股。净营运资本买入法的局限是市场很难有这类股票，所以他提供了购买7-10倍市盈率，或者7%股息率，或者0.83PB（有形净资产）的简单指标来构建组合。 很多篇章读起来是比较乏味的，可以读自己感兴趣的部分。

股市大跌是好事，我更关注的是好公司未来的内在价值与成长性。 1）别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪； 2）长期看，市场是称重器；短期看，是投票机； 3）股市参与者的对手，是市场先生和未来先生： 对付市场先生的最好手段，主要是低估，其次是好生意。 对付未来先生的最好手段，主要是好生意，其次是低估。 4）好公司，好价格，好心态，好未来！ 爱因斯坦说，那个时代最重要的科学问题，应该是：这个世界是善良的还是邪恶的。因为如果一个科学家相信这个世界是邪恶的，他将终其一生去发明武器、创造壁垒，发明防御和攻击性的东西，把人与人隔得越来越远；但是如果一个科学家，相信这个世界是善良的，他会终其一生去发明联系、创造链接、发明让人越来越近的东西。

说实话，对于我来讲，这是一本难啃的书，需要一定的阅读基础，显然我还未达到，所以我花了一个多月的时间，断断续续的把此书看完，收获也非常多，1.得到了预收益率的算法，2.稳定投资的的基础模型，3.短期的证券价格起伏，不代表投资正确或者错误，感触颇深

爱默生认为，伟大的制度是由孤独的改革者创造的——那些用灿烂的灯光来照亮一成不变的旧世界的人，他们设想着建立高大的城堡，并坚韧不拔地用一块块砖头砌成地基。

过时的老书、写的内容只是为了可以分析思考，作为讲课的教材还行、真正的交易者是不敢用的，他会毁了交易