常识的力量

这是一本关于价值投资的好书，书中处处都有巴菲特、林奇、芒格、张磊等名言，书中的观点也没有超越的地方，还是能力圈、买股票就是买公司、护城河、正确估值、安全边际、如何面对市场先生等，值得价值投资者重温。 但我依然认为对于小资金量的普通投资者来说，价值投资不是最好的方法。因为价值投资太难了，难得只剩下心法，方法都是模糊的。如果我们想以交易为生，价值投资也不是小资金时期的最好选择，唯一正确的选择还是科学交易。用科学作为交易系统的支撑，即便不是最好的选择，至少是最不坏的选择。 要想持续稳定地盈利，在金融市场以交易为生，我们既不要靠技术分析，也不能靠基本面分析，唯一正确的方法是要成为一个科学交易者。 交易不过是一个概率游戏，要在一个游戏中成为赢家，我们必须正确地认识市场和客观地认知自己。市场是一个适应性的进化着的动态过程，任何经验法则都有可能失效，没有万无一失的因果逻辑，只有不确定性。同时，在交易中我们不是一个客观的决策者。基因和文化把我们塑造成了生存的王者，也让我们充满主观和偏见、臆断和情绪。我们要想在这样的游戏中获胜，就要避免自己的这些决策缺陷。 科学交易就是以科学为依据，建立属于自己的科学交易系统，并按照系统要求机械地执行交易系统，赢该赢的钱，输该输的钱。长期下去，概率和时间会站在我们一边，复利效应会让我们成为长胜将军。 一个科学交易系统大致涵盖如下部分：①用统计学的方法确定头寸规模，避免破产风险；②用概概率论的方法为价格变化建模，创建科学的交易策略；③遵循心理学的法则，正确地贯彻执行交易策略；④不断刻意练习，以改善交易策略，以使它更适合市场和自己的交易风格；同时提高自己的执行能力，以提高胜率。在交易时时刻处于心流状态，让经验和盘感，也就是潜意识成为我们决策的一部分。 科学交易其实就是专业赌博。概率统领，科学下注，系统决策。不在乎单次博弈结果，相信多次博弈的概率法则，就如抛硬币游戏，你问我下次抛出的是正是反？我真的不知道，但我知道如果我们抛1000次，概率趋向于50%正面，50%反面。长期思维，久赌必赢，这就是关于科学交易的一切。

📚《常识的力量》核心信息   1. 书籍简介 这是一本写给普通个人投资者的价值投资指南，核心主张是：成功的投资，就是用常识去投资。 - 内容覆盖：行业竞争、公司竞争力、估值方法、投资策略、人性与市场效率等五大常识体系。 - 核心目标：帮助投资者跳出“追涨杀跌”的认知误区，回归投资本质，构建可落地的价值投资体系。 - 附加价值：总结了投资者常见的心理误区（如贪婪、恐惧、锚定效应），并提供了可直接使用的“价值投资者常识清单”。 2. 作者简介 - 梁宇峰：复旦大学经济学博士、中欧国际商学院EMBA，曾任东方证券研究所所长，2014年创办“益研究”，专注为普通投资者提供专业投研服务，是国内价值投资理念的传播者。 - 吴慧敏：复旦大学国际商务硕士，现任“益研究”研究员，主攻宏观经济与投资策略研究。 3. 书中金句 - “成功的投资，其实就是用常识去投资。” - “相信常识，不要相信奇迹。” - “大致的正确胜过精确的错误。” - “价值投资不仅仅需要知识、需要技能，更需要和各种人性弱点做斗争。” - “对于价值投资者来说，应该锚定的是价值，而不是历史股价。” 认真对待你的每一元钱。 只关注能力圈里的事。 4. 适合人群 - ✅ 普通个人投资者：想建立稳定投资体系、避免盲目跟风的人。 - ✅ 投资新手：希望用通俗易懂的方式理解价值投资底层逻辑。 - ✅ 机构从业者：需要复盘常识、校准投资框架的专业人士。 - ❌ 不适合：要天天打板，或追求一夜暴富及宏大历史叙事、喜欢读世界格局/文明兴衰类书籍的读者。 每周天早上十点都可以在益盟的《第一财经》听梁宇峰先生的经济解读，十分受用，听了快三年了。 20260315第178本。 📚梁宇峰全套5本书（完整顺序，从地基到实战） 1. 《长期的力量》（地基）——如何搭建完整可持续的价值投资盈利体系，讲投资流程、选股“7种武器”、跟踪框架，入门总纲 ​ 2. 《常识的力量》（认知）——回归投资常识，拆解人性误区，建立正确的底层判断，避开市场流行谬论 ​ 3. 《估值的力量》（工具）——就是这本，专门解决「定价、安全边际、动态估值」 ​ 4. 《思辨的力量》（升级）——A股价值投资的认知进化，辩证看待“价值投资经常短期无效”，破除教条，不迷信任何流派 ​ 5. 《稳就是快》（2026年9月最新出版·收官）——六稳方法论（稳标的、稳配置、稳操作、稳组合、稳风控、稳心态），把前面全部内容收敛成一套“优先活下来、复利优先速度”的实战体系，刚好匹配您的安全垫思路 用您「宿主‑寄生虫、石头缝」视角一句话概括这套书的主线： 不追求抓暴涨红利，而是训练眼力，长期找到系统里被低估的生态位，用稳健守住复利，先保证自己一直在牌桌上。 20261001

读完《常识的力量》，最深的感触是——我们总在寻找复杂的答案，却常常忽略了那些最简单的东西。 这本书让我明白，常识之所以被称为“常识”，恰恰因为它是被大多数人忽略的真相。 书中提到一个观点让我印象深刻：在投资和决策中，我们往往过度依赖模型、数据和专家意见，却忘记了最基本的商业逻辑。比如一家公司是否赚钱、产品是否被人需要、管理是否靠谱——这些不需要高深知识就能判断的东西，才是价值的根基。 这让我反思日常生活中的决策。我们容易被华丽的概念包装迷惑，觉得越复杂越有道理。但真正经得起考验的东西，往往朴素得不起眼。就像健康的生活方式不过是“管住嘴迈开腿”，好的人际关系不过是“真诚和尊重”——简单的常识，做到却最难。 这本书给我的另一个启发是：常识不是天生的，而是需要刻意练习的观察力。 它要求我们保持独立思考，不被情绪和从众心理裹挟。在信息爆炸的时代，辨别什么是真正重要的常识，本身就成了稀缺能力。 说到底，《常识的力量》不是在教我们新知识，而是在唤醒我们本就拥有的判断力。它让我学会在纷繁复杂中回归本源，用最朴素的逻辑审视问题——这或许就是常识最强大的力量。 最难得的是简单，最容易被忘记的也是简单。这本书，就是帮我们找回那些被遗忘的简单。

关于投资策略的常识 1.投资的本质：寻找大概率正确、可复制的决策方式。拥有大概率正确、可复制的决策方式的投资者，可以和时间做朋友，大数定律会帮助他获得很好的投资回报。 2.有效投资策略的基本条件是逻辑自洽、回测合格、符合未来趋势。 3.价值投资为什么是有效策略？因为从长期来看，价值投资符合有效投资策略的三个基本条件。 4.价值投资者需要坚守能力圈，选择自己能力圈范围内的公司。能力圈的标准，就是你对拟投公司做到可理解、可预测、可跟踪。 5.坚守能力圈并不意味着故步自封，投资者仍然需要不断通过学习提高自己的认知范围，扩大自己的能力圈。 6.价值投资的过程其实是从价值发现到价值实现的过程，价值投资所需要的长期思维更多的是一种价值观、一种信仰，而不是简单的长期持股。 7.在这个“变”是永恒主题的时代，我们更要拒绝僵化的长期思维，拒绝用“价值投资”给自己找偷懒的理由。 8.我们在进行逆向投资的时候，需要区分所投资的公司到底是“价值陷阱”还是“价值馅饼”。 9.价值投资需要“守正出奇”。守正，就是要能耐得住寂寞，坚持价值投资的基本理念，如买股票就是买公司，买股票要关注安全边际，买股票要坚守能力圈；出奇，就是要敢于和大众流行思维不一致，保持独立思考，寻找正确的非共识。 10.价值投资的核心决策清单主要是从三个角度进行判断：这是不是一门好生意？这是不是一家好公司？这个价格是否便宜合理？ 11.上一条中“三好”本垒打的机会可遇而不可求，不一定非要找到得3分的股票才投资，得2.5分的股票也可以考虑。 巴菲特曾说过：“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。”从长期来看，优秀的公司往往能够经受住时间的洗礼，历经宏观周期的更迭变换，依然能保持稳定的业绩增长，穿越牛熊。随着时间的流逝，它们的护城河将会不断加深，内在价值不断提高，长期持有它们的股票将会获得可观的超额回报。我们要高度注重公司的核心竞争力，而公司短期的业绩波动实则没有那么重要，更无须为公司的短期股价波动而过分操心。作为价值投资者，我们应该做优秀公司的长期朋友，充分享受时间所创造的复利价值。 作者结合自身二十几年的证券从业经历，强调投资者要建立以价值投资为核心的投资体系，寻找好赛道、好公司、好估值，了解克服人类性格缺陷，持续学习，与时俱进，构建拥有常识意识的投资结构，方能长时间的保持大概率正确。 字里行间充满着智慧的光芒。非常值得反复品读的一本投资入门书籍。推荐。

之前读过作者的另一本《长期的力量》，总体来说这本不如上一本。 之所以还是给个推荐，一是因为作者总体思路还是很对的，而且预见到2020年以来基金的报团取暖会给市场带来很坏的影响，与我的想法不谋而合；二是从这本书中有所收获，以前我对波特五力模型嗤之以鼻，现在觉得应该重视，也许能够提高收益率，另外本书对于经营性现金流和净利润之间的关系也阐述得比较清楚。

关于补仓常识问题，很多人都会问这个能不能补，那个能不能补的。我觉得有必要写个知识科普贴。因为今天跌的多了一点，不少人想进去抄底。 首先，为什么要补仓。必然是想通过做大t或者波段降低成本。 既然是要降低成本，那么补仓的这笔钱你要能确保挣钱才能补，并不是单一的网格化交易。假设你资金等分三份，第一次买入一份，然后跌了10%你想补一下，这样亏损变成5%了，看过去心里比较舒服，回本就在射程之内。那如果又跌10%呢？？那你把最后一笔钱补进去，可不是亏5%了。而是亏了，9.8%左右。你觉得好像还好，一个涨停就回来了。 但是a股，跌20%并不意味到底了。回调30-50%的很正常。那这个时候你拿什么补？跌了20%你就资金打完了，再跌30%，还是满仓跌，你不割肉谁割肉？？ 举个例子，钧达股份，我41.5左右买的，现在跌到36，我被套13%，而且这个股在我买进去的时候，最高盈利是9%左右的。等于前后跌了20%下来了。你能确定他不会再跌了？或者说，你能确定他马上会涨？就算不跌，跟海兴一样，36-38块钱玩上1-2个月，那我资金不是套死了？所以我一次都没补，先观察再说。一没新低，二没突破，我补啥？？ 这里就要讲一个最重要的逻辑，补仓不是跌的多就可以补了，而是你要有8成以上的把握，会涨，才能去补。如果你都不确定他会不会涨，你补仓只会把资金套死，或者做成反向波段，成本越来越高。 而且每一笔补仓都是全新的交易，你补仓的目的是为了做低持仓成本，不是为了回本。补进去的仓位，如果拉升了，就要快进快出，把仓位t出来，而不是贪心的蹲在里面。 那么现在说一下，什么时候补仓。 如果你是日内做t的，当天进出就好了，这个比较考验水平。我们只针对波段。 补仓基本就是一个新的买点出现才是补仓点。跟你开仓一样，比如1买，2买。也就是新低企稳买入，突破回踩支撑买入。切记补仓资金一定要快进快出，以免仓位被越套越重。3个点以上就值得你t出仓位了。 如果股价横盘震荡，比如中国船舶这样，我是30.6左右提示开仓的(还专门写文说明30.27这个价格不容易破)，到今天还有微微盈利。这个时候你问我要不要补，我根本无法回答，没有突破，没有新低。现在买入没有意义，如果你想买，第一次30.6就应该买了。如果是你昨天t出来的资金，那么随时可以回补。因为小级别的t是不好做的，只要能做低成本，那么就算成功。这个是回补仓位，不是补仓。 比如我天坛生物20.2卖出的仓位，19.92回补。补完又跌了一大坨，但是我只是仓位回补，我做底了成本。我没有新增仓位，这才是重点。 如果我不是回补仓位，而是补仓。我19.12的价格建仓，20.2我没t出来仓位，结果19.92我贪心又买了。现在跌到19.14，我差不多亏3%多，而不是现在的略有盈利，而且仓位还更重了。 所以，什么时候能补仓=什么时候能买。今天这样的大盘跌一下，你们能很确定明天大盘就一定会涨？还是说明天你想补仓的股票一定会涨？如果都不确定，你说你补仓干啥？嫌亏的不够快吗？ 另外，如果你们真的想补仓，至少要大盘跌破3300以下。上证指数按斐波那契数列算，6.11是高点，今天是第七天，明天变盘向上可能性太小，那么就是等第13天，也就是下周五。那么博弈时间点就在下周四下午到下周五上午。(上一轮小调整周期5.14-5.28就是刚好13天，然后上涨8天，也就是这次调整最少13天，到下周五。)

判断一本书的好与坏其实很简单，当你拿起一本书就停不下来，恨不得一口气看完它，那就是一本好书。如果拿起来又放下去，看得断断续续，迟迟读不完，那就算不上好书，至少它不是你所喜欢的。 对于我而言，这本书明显是属于前者。 在本书之前，我已经阅读了作者的另一本书《长期的力量》，前后两本书的出版时间相隔不久，内容难免存在着一些重叠。 《长期的力量》侧重的是价值投资的基础知识和投资理念的介绍，知识覆盖面比较全。如果在此之前你已经阅读过其他价值投资的书籍，读起这本书就会有一种非常熟悉的感觉。看得出来作者对于价值投资有着非常深入的研究。对于刚刚接触价值投资的读者，这是一本非常好的入门书籍。 不过，就像一些读者在书评里面说的一样，书里的理论都挺好的，但是关键还是得看“疗效”。从实战案例的角度来看，《长期的力量》一书中还是有所欠缺的。 如作者在前言中说的，《常识的力量》是《长期的力量》一书的升级版和拓展版。在本书中，作者加入了二十多年金融行业从业经验的亲身经历和实战案例分析，将理论与实践更加紧密的联系在一起。 然而，由于作者一直从事金融研究工作，早期是东方证券的研究院院长，而后创办服务个人投资者的研究机构“益研究”，因此本书的学院派的感觉比较重，相较于一些知名投资人和基金经理所写的书来说，案例分析还是感觉有点不够接近实战，用真金白银下注的感觉。当然，这是我吹毛求疵，而且我的判断也很可能不准确，只是谈个人直观感受。 本书的精华在第七章：价值投资者的常识清单。不知道作者是否受到了彼得·林奇的影响，在每一章节和书的最后一章都会附上一个清单。如果你没时间通读全书，或者你需要回顾书本的核心要点，翻到每章最后，或者读一下本书第七章，基本上可以获得本书的精华了。 总体来说，我觉得这是一本非常好的关于价值投资的书，十分推荐，读完自己也受益良多。

序+前言：相信常识，不要相信奇迹 - 投资不靠奇迹、不靠消息，靠可重复的常识；长期赚钱=回归简单规律。 第一章：价值投资需要尊重常识 - 常识是价值投资基石：好公司、好价格、长期持有。 - 常识难建立：人性爱投机、市场爱炒作；建立常识要独立思考、反人性。 - 破除误区：“常识用来打破”不成立，真正被打破的是伪常识。 第二章：如何寻找“好赛道”——行业竞争的常识 - 选赛道先看竞争格局，再看成长性；垄断/寡头>充分竞争。 - 用五力模型判断行业壁垒、议价权、替代品、新进入者、同业竞争。 - 好行业特征：高ROE、高现金流、低资本开支、永续需求。 第三章：如何寻找“好公司”——公司竞争力的常识 - 好公司=低成本、规模化、持续为客户创造价值。 - 关键看商业模式+护城河（品牌、技术、渠道、成本、规模）。 - 现金流>利润：真金白银比账面利润可靠；警惕跨界并购、盲目扩张。 第四章：如何评估“好价格”——估值的常识 - 估值本质是DCF（现金流折现），所有估值都是它的简化。 - 安全边际=价格<内在价值，不买贵；利用市场定价错误赚超额收益。 - A股常见误区：只看PE、忽视成长质量、迷信题材、炒小炒新。 第五章：如何正确决策——投资策略的常识 - 有效策略：能力圈+长期思维+仓位管理+逆向投资。 - 坚守能力圈：不熟不做；扩大能力圈要持续学习、深度研究。 - 长期主义：时间是好公司的朋友、坏公司的敌人；少交易、多持有。 第六章：人性与市场效率——克服心魔的常识 - 市场短期无效、长期有效；短期被情绪左右，长期回归价值。 - 人性弱点：贪婪、恐惧、从众、自负、短视；用纪律+常识克服。 - 价值投资者：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪；独立、理性、耐心。 第七章：常识清单——价值投资的行动指南 - 总结20+条投资常识：买好公司、不买贵、长期持有、远离杠杆、不追热点、重视现金流、敬畏市场、持续学习等。 - 一句话：成功投资=简单常识+严格执行+长期坚持。 《长期的力量》（梁宇峰｜价值投资系列，中信）全书分6章精简章节总结 第一章：为什么绝大多数投资者赚不到钱 1. 市场普遍沉迷短线博弈、追涨杀跌，被行情情绪牵着走； 2. 亏损根源：没有成型、可落地的投资体系，靠消息、直觉炒股； 3. 点明核心出路：搭建适配自身的长期价值投资盈利体系，不靠运气盈利。 第二章：搭建一套能赚钱的投资体系（体系三大标准） 一套合格盈利体系必须同时满足三点： 1. 适配能力圈：结合资金、性格、空闲时间、风险承受能力，不照搬大佬模式； 2. 逻辑自洽：买入逻辑和卖出逻辑统一，不能凭感觉临时改标准； 3. 可复制可持续：牛熊环境都能落地，不是只在牛市生效的短期策略。 本章破除误区：长期持有≠死拿，长期是跟随企业内在价值的持有周期。 第三章：选股七件套——选出优质好公司（选股7种武器） 作者实战总结7个选股维度，从基本面筛选靠谱标的： 1. 行业空间与景气度；2. 公司护城河与竞争壁垒；3. 历年盈利能力（ROE、毛利率）；4. 现金流真实性；5. 管理层人品与经营能力；6. 财务排雷（规避财务造假、高负债暴雷）；7. 企业成长空间； 核心：优先赚企业成长的钱，少赚股价博弈的钱。 第四章：四大估值工具，判断买入贵不贵 用好四种估值方法，避免高位接盘：PE、PB、DCF现金流、行业横向对标； 1. 估值没有绝对数值，重在横向同业、纵向历史对比； 2. 好公司也要等合理低价，再好的标的高估买入依然会长期被套； 3. 逆向投资：优质企业短期利空、估值跌入低位才是布局窗口。 第五章：买入、持仓、卖出全流程实操 1. 买入：分批建仓，杜绝一把满仓，预留容错空间； 2. 持仓跟踪：定期跟踪财报、行业变化，验证当初选股逻辑是否没变； 3. 卖出两大条件：①企业基本面变坏、护城河消失；②股价严重高估，透支未来多年业绩； 4. 杜绝因为短期涨跌情绪化买卖。 第六章：克服人性弱点，坚守长期投资 1. 散户两大天敌：贪婪（高位追涨）、恐惧（低位割肉）； 2. 利用纪律化投资规则约束人性，不靠意志力扛波动； 3. 认清：时间是优质企业的朋友、劣质公司的敌人；坚持体系才能穿越牛熊，兑现长期复利收益。 全书总主旨 不靠预测涨跌、不靠小道消息，用完整投资体系+基本面选股+合理估值+纪律操作，依靠企业长期成长实现稳健盈利。 投资不靠奇迹、不靠消息，靠可重复的常识；长期赚钱=回归简单规律。 投资不靠奇迹、不靠消息，靠可重复的常识；长期赚钱=回归简单规律。 投资不靠奇迹、不靠消息，靠可重复的常识；长期赚钱=回归简单规律。

类似的书看得太多了。如果不能迭代构建自己的交易系统，看再多的书也很难保证持续盈利。几个基本问题也要自己想清楚，左侧还是右侧，基本面还是技术面，主观还是系统。从风险的角度，系统风险、博弈风险、自我风险、企业风险等等；从市场参与者：全球流动性、国家资金、国家产业资本、政策角度、大型机构、公募私募、小微产业资本、游资、散户等。经营（战略和方向、趋势和配置）、运营（买什么什么时候买如何做短期的博弈）、管理（风险在哪里、如何将收益和风险匹配等。）

14）价值投资的核心决策清单接下来我们对前面几章的内容做个总结。价值投资的逻辑是选择“好赛道+好公司+好估值”的股票，所以，价值投资的核心决策清单主要是从三个角度进行判断：（1）这是不是一门好生意？（2）这是不是一家好公司？（3）这个价格是否便宜合理？这是不是一门好生意？首先，我们需要评判公司所处行业的未来空间大不大。如果公司所处行业的未来空间很大，那么公司将会受益于行业未来的高速发展，尤其是行业里的龙头公司，非常有可能迎来高速成长。如果你能找到这样的公司，未来的投资回报率也将会是非常可观的。相反，如果公司所处行业的空间很小，甚至即将触及天花板，这意味着公司依靠原来的主营业务在未来很难获得高成长，市场也就不愿给予其较高的估值。 其次，运用波特五力模型等工具分析行业的竞争格局。行业的成长性固然重要，但竞争法则告诉我们，如果一个行业存在超额利润，资本势必会争相涌入这个行业，直至超额利润最终消失。这时候行业竞争格局就起到了非常重要的作用，如果企业处于良好的行业竞争格局，在市场上占据较大的市场份额，可以帮助企业长期获得稳定的超额利润。并且，即使企业处于成长性一般的行业，但如果行业竞争格局良好，尤其是如果行业集中度在不断提升，企业同样可以长期获得超额利润。 最后，还要分析公司的行业属性。消费品公司、医药公司以及烟草及酒类公司均是长期牛股集中营，这主要和行业属性有关。比如消费品公司周期属性相对较弱，居民的消费需求相对稳定。很多消费品公司一旦建立起品牌或渠道优势，获得行业垄断地位之后，这种品牌或渠道护城河能持续很久，也就决定了很多消费品公司能够长期获得稳定的超额利润，股价自然就容易走出长牛行情。再来看科技公司，技术更新迭代速度很快，行业很难形成稳定的竞争格局。只有那些深耕C（个人）端用户，产品不容易被替代或颠覆的科技公司，才容易成为长牛股，但显然这样的公司并不多。另外，周期性公司由于很容易受到宏观经济波动的影响，投资者很难对周期性公司的业绩进行预测，特别是在逆周期阶段，周期性公司更是很难赚到钱，这就使得周期性公司往往只有阶段性的投资机会，而很难创造长期的投资回报。所以，我们在进行周期性公司投资选股时，要寻找周期性逐渐减弱、行业竞争格局不断改善的公司。 这是不是一家好公司？评判一家公司是不是好公司的关键在于，判断这家公司的核心竞争力是什么，护城河是不是足够深。公司利润的来源是以合理的成本、规模化地为客户创造价值，只有这样的商业模式才是可持续的。所以，我们需要识别公司商业模式的本质，搞清楚公司是靠什么赚钱，理解公司利润和价值的关键驱动因素，以及公司未来的风险因素，这些将帮助我们在投资中寻找到优质的公司。我们在对公司基本面进行研究时，要判断公司是否具有护城河，如果有的话，是属于哪种护城河。常见的护城河有无形资产、转换成本、网络经济、成本优势等。如果一家公司没有护城河，即使短期内能够获取超额利润，但竞争法则的存在会使公司长期内只能获得平均利润水平；如果这家公司拥有护城河，且护城河足够宽，那么护城河就可以帮助公司将竞争对手阻挡在外面，在长时间内帮助公司获取超额利润。护城河和行业竞争格局的作用相类似，所以我们说：良好的竞争格局和宽阔的护城河，能长时间保护优秀企业获得超额利润。 这个价格是否便宜合理？如果这是一门好生意，公司也是一家好公司，这时候我们可以直接买入股票吗？第二层次思维告诉我们，不可以。因为我们还要考虑公司的性价比，也就是评估这家公司的股价是否便宜合理。安全边际是取得成功投资的基本原则之一，只有买得便宜，我们才会安心，对于未来盈利预测准确度的要求才不会那么高。安全边际的存在，可以帮助我们降低未来可能的投资损失。如果买入高估值的股票，不但会降低你未来的投资回报率，而且意味着高风险，因为高估值往往对应着高业绩增长预期，一旦公司业绩增长不及预期，投资者将会面临戴维斯双杀。 投资的2.5分法则我们不断强调价值投资的逻辑，是选择“好赛道+好公司+好估值”的股票，如果给这三个维度打分，每满足一个维度就打1分，那么能够得3分的股票就是完美的股票。但以我个人20年的从业经验来看，要完全满足这3个标准的股票几乎不存在。比如在2014年，贵州茅台、格力电器的估值都很低，前者当时的市盈率十倍多，后者当时的市盈率是七八倍。为什么这么便宜？因为投资者觉得白酒行业、空调行业都面临增长的天花板，所以尽管公司有竞争力，但市场不愿意给高估值。当然，事后来看，这种判断是错误的。现在金融、地产、化工、建材板块的很多股票，估值非常低，也是因为投资者觉得行业不好。反过来，很多行业好、竞争力强的公司，投资者又觉得其股价太高，比如恒瑞医药，估值永远很贵。特别看重估值的投资者，总觉得估值高，就不会买入。像腾讯、阿里巴巴这样的公司，在其发展历程中，估值没有低的时候，而特别看重静态估值（总觉得“两鸟在林，不如一鸟在手”）的投资者，就很容易错失一个个超级大牛股。 所以我的体会是，不一定非要找到得3分的股票才投资，得2.5分的股票也可以考虑。得2.5分的股票，是满足3个条件中的两个，并且最后一个条件不太差、不得零分的股票。偏成长股的投资者，可以看重行业空间和公司竞争力，适当放松对静态估值的要求；深度价值投资者，可以注重静态估值，适度降低对行业前景或者公司竞争力的衡量标准。 当然，最大的投资机会来自市场对某个维度的“误判”。比如在2014年的时候，大家觉得贵州茅台、格力电器虽然是龙头公司，竞争力卓越，估值也很便宜，但它们的“赛道”并不好，增长已经遇到瓶颈。事实证明，这样的判断是不对的，贵州茅台、格力电器的增长远远超出大家的预期。所以，事后来看，贵州茅台、格力电器就成了“完美本垒打”。追求这种完美本垒打，投资者要有超越市场一致预期的前瞻判断能力。即使没有这种判断能力，价值投资者也会买它们，因为公司足够优秀，估值足够便宜。所以，价值投资者的投资方法是：选择得2.5分的股票。万一2.5分变成3分，投资者就能获得巨大的意外惊喜。 15）关于投资策略的常识1.投资的本质：寻找大概率正确、可复制的决策方式。拥有大概率正确、可复制的决策方式的投资者，可以和时间做朋友，大数定律会帮助他获得很好的投资回报。2.有效投资策略的基本条件是逻辑自洽、回测合格、符合未来趋势。3.价值投资为什么是有效策略？因为从长期来看，价值投资符合有效投资策略的三个基本条件。4.价值投资者需要坚守能力圈，选择自己能力圈范围内的公司。能力圈的标准，就是你对拟投公司做到可理解、可预测、可跟踪。5.坚守能力圈并不意味着故步自封，投资者仍然需要不断通过学习提高自己的认知范围，扩大自己的能力圈。6.价值投资的过程其实是从价值发现到价值实现的过程，价值投资所需要的长期思维更多的是一种价值观、一种信仰，而不是简单的长期持股。7.在这个“变”是永恒主题的时代，我们更要拒绝僵化的长期思维，拒绝用“价值投资”给自己找偷懒的理由。8.我们在进行逆向投资的时候，需要区分所投资的公司到底是“价值陷阱”还是“价值馅饼”。 9.价值投资需要“守正出奇”。守正，就是要能耐得住寂寞，坚持价值投资的基本理念，如买股票就是买公司，买股票要关注安全边际，买股票要坚守能力圈；出奇，就是要敢于和大众流行思维不一致，保持独立思考，寻找正确的非共识。10.价值投资的核心决策清单主要是从三个角度进行判断：这是不是一门好生意？这是不是一家好公司？这个价格是否便宜合理？11.上一条中“三好”本垒打的机会可遇而不可求，不一定非要找到得3分的股票才投资，得2.5分的股票也可以考虑。 16）选择优秀公司构建组合，并注重组合均衡我们要选择优秀公司进行投资，长期陪伴它们成长。但我们对公司的判断也有可能出错，优秀公司也会变得平庸，甚至也会犯错误或遭受重大挫折。所以我们需要构建组合，适当分散风险。诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾所说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”，就是这个意思。在构建组合的过程中，我们要注重组合的均衡性。很多投资者非常喜欢问的一个问题是：“你觉得接下来哪个板块表现会比较好？”其实这是一个很难回答的问题，我们很难预测宏观经济周期的变化，在这样的前提之下，我们在投资时要注重组合均衡，避免押注某个行业或者某种风格。如果我们在某个行业或某种风格上下重注，比如说，整个组合的配置极端偏向于某个行业，投资者需要承担更高的投资风险，最终的结果可能会导致组合收益率产生极大的波动，需要极强的择时能力和极高的纠错成本。这对于大部分投资者来说，是很难做到的。均衡配置可能会导致你每一年的业绩都无法名列前茅，因为每年的业绩冠军，往往都是那些重仓某行业或者板块的基金。但长期坚持均衡配置，会使得你获得可观的长期回报。我们来看一下公募基金的回报率：拉长时间后我们会发现，行业配置均衡的公募基金具有更好的长期投资回报，并且表现也更加稳定。 17）区分“重要的事”和“能力圈内的事”价值投资者的常识清单中，有一件非常重要的事情，那就是区分“重要的事”和“能力圈内的事”。在股票投资中，有很多东西尽管非常重要，但不是你能力范围内能预测、能把控的事情，你就不应该把你的时间和精力放在研究和预测这些东西上。对绝大多数投资者来说，甚至对绝大多数机构投资者来说，宏观经济就是“重要但是能力圈外”的事情。其一，宏观经济本身很难预测。其二，宏观经济走势和股票市场走势之间也未必是强相关的，股票市场提前、同步、滞后反映宏观经济，都有可能，所以根据对宏观经济的判断来预测股票市场走势，理论上很正确，实践中非常困难、非常不靠谱。反过来，如果你真有能力预测宏观经济，而且能从宏观经济推导出股票市场走势，那么大家买股指期货就可以了，根本不需要研究和投资个股，因为股指期货带杠杆，收益更高。正因为这样，投资大师巴菲特指出：“做宏观预测，或者听别人的宏观或市场预测，纯属浪费时间。事实上，它还是很危险的，可能让你的视野变得模糊，看不清真正重要的东西。”另一位投资大师彼得·林奇也说过：“根本没有任何人能够提前预测出未来利率变化、宏观经济趋势以及股票市场走势。不要理会任何对未来利率、宏观经济和股市的预测，集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。”不只是这些投资大师认为宏观经济、股票市场不可预测，我观察身边的专业投资者，越是成功的投资者，越少关心宏观经济走势和股票市场走势。那么这些成功投资者关心什么问题呢？答案是“能力圈内的事”。所谓能力圈内的事，就是你能研究清楚、跟踪得住的东西，那就是股票的基本面。比如，相比于宏观经济和指数，很多公司的基本面是投资者能把握得住的东西。比如像贵州茅台这样的公司，只要花些时间，你就能知道它的产品卖得好不好、产品价格是在涨还是在跌。研究这些东西，远比研究宏观经济和指数要容易得多、可靠得多。同时，以下这些事情是真正重要的：第一，行业竞争格局好不好？第二，公司壁垒深不深？第三，公司抗风险能力强不强？第四，公司是不是在为股东赚钱？第五，公司业务是否会被替代颠覆？这些事情，既是重要的，又是能力圈内的。投资股票，就是要聚焦在这些“重要且能力圈内的”事情上。 18）关于人性和市场效率的常识1.行为金融学对有效市场假说的基本前提提出质疑。行为金融学认为，人们的决策行为很容易受到情绪、情感、偏好等心理因素的影响，从而做出非理性决策。并且，人们的行为并不是偶然地、随机地偏离理性决策，而是经常以同样的方式偏离理性决策。2.巴菲特不认为股价波动是风险，反而觉得是机会，因为波动提供了以低价买入好公司股票的机会。3.在价值投资者眼里，天下存在“免费的午餐”，投资者可以在市场上寻找到“低风险-高收益”的投资机会。“低风险-高收益”的本质是寻找错误定价，也就是价格低于价值的好公司，等待均值回归，赚取定价错误被修复的超额收益。4.人们在进行决策时，经常会陷入认知误区，做出非理性决策。常见的决策误区包括以下几个：（1）缺乏概率思维。（2）靠线性外推预测未来。（3）归因错误。（4）过度自信。（5）锚定效应。（6）心理账户。（7）损失厌恶。（8）选择性吸收和记忆。5.正确的决策行为有：（1）善用概率思维。（2）锚定价值而非股价。（3）理解沉淀成本（忘记持仓成本）。（4）公平对待每一元钱。（5）公平对待好消息和坏消息。（6）独立思考，第二层次思维。（7）勇于承认错误并反思错误。 19）价值投资需要长期思维，坚守扩大能力圈，第二层思维。