信用债投资分析与实战

科普读物。觉得最后一章最有用。 刚开始学习信用研究的时候，我每个行业都老老实实做了量化分析。现在回过头来看这些量化工具，做量化工具的结果好像不那么重要，我反而在建立量化工具的过程中学习到了不少东西。 为什么这么说？做量化工具的时候，会大量阅读关于这个行业信用评价的资料，反复比较行业企业的财务情况等各种数据，思考企业之间产生差异的原因是什么。这个过程是很有收获的。 如果你的量化工具打分结果和市场上的普遍认知不一样，你会去更加细致地审视到底什么地方出了问题，又或者是市场的认知有偏差。比如，有些企业做贸易使得营业收入大幅增加，但与此同时毛利润降低，你需要去做一些拆解。但拆解也行不通的，你会发现拆解后期间费用变得很大，贸易产生的期间费用没法分解。 所以，到后来，当我记住了行业的关键数据后，量化工具的运用反而没有那么频繁了。如果你真的对这个行业有一定研究的话，看一遍企业财务数据，应该就能知道这个企业在行业内什么水平。资深研究员基本上能做到这样。 定性分析为什么重要？因为财务数据可以粉饰，甚至可以造假，但一些基本的逻辑不会变。 结论就是，傻乎乎地看一个量化工具的打分结果其实是很苍白的，定性分析的作用变得越来越重要。

本文最大的价值是提供了一套中国信用债的知识体系。 一，信用债的发行主体各有哪些特点？ 1，城投公司 诚投公司承担了城市运营等基础性业务，地方政府更有动力处理违约。 2，煤炭 3，钢铁 4，过剩行业 二，如何分析信用债？ 1，定量分析。 可以根据指标体系来打分。 2，定性分析。 （1）看财务报表。 资产，负债等。 （2）调研 （3）对非主营业务的分析 例如对贸易业务中真贸易与假贸易的区别。

很有意思，里面对于资产负债表的拆解非常精炼，让我感觉作者做了不少实地调研，而不是办公室型研究员。

读城投和地产的部分还是可以对于特殊的门类快速建立一定的认知和理解的，后半部分的煤炭和钢铁有凑字之嫌，相似的结构以及车轱辘话来回说也加深了阅读的疲惫感。

2月开始看，跨了10个月囫囵看了一遍。作为一个实际分析手册，对信用债和城、地、煤、钢等行业的分析思路和方法很实用。

从书中也可以看出，债券配置主要的板块，地产，城投，钢铁，煤炭等行业。目前地产不行了，换一下方向。个人理解固收的+收益，还是要看权益类的资产，真的信用下沉风险太大了，完全没有风险和收益对称。文末提到了贸易业务，真的是发债企业都爱贸易，调表利器。期望作者以后出一本可转债书籍，感觉国内的转债市场也很大，值得研究。

这本书对于业余菜鸡非常友好。 1 语言清晰简洁易懂。 2 如作者所言，市面上有债权分析框架的书籍不多，所以作者自己写了一本。 3有助于读者了解中观产业结构和微观公司信用评估。 信任比黄金更重要。对公司而言，获得投资人的认可和信任是真-价值千金的。反过来讲，投资人对公司的信誉准确评估，也有助于降低投资风险。

内容比较简单易读，适合初学者建立基本认知框架。但最后钢企的部分太水了，完全是煤企部分的复制粘贴，还有复制错的情况，绝对是实习生干的吧？！

简单来说，只有部分内容有用处，其他的都是百度百科，看不看都没关系。

对于门外汉来说，还是值得一读。但是对于业内人士，可能还是有点儿太浅了。