全球通胀与衰退

📚从历史上看，各国货币超发的根源无外乎四种：战争筹款、财政赤字、外汇流入和刺激经济。 📚超发货币并非全部注入实体经济，而是要经过资本市场、房地产市场、银行体系等多重市场的分流，最终才会注入实体经济。 📚产能利用率指的是经济体实际提供的产量占最大生产能力的比例。 📚货币供给的增加幅度和物价的上涨幅度并不是简单的对应关系，但是方向却是相同的。 📚货币供给增加的初期，由于企业可以轻松地通过提高产能利用率，增加供给的方式满足需求，因此物价并没有上涨。 📚经过资本市场、资产市场、央行蓄水池调节后的过剩货币流到实体经济，首先带来产品产量的增加，但不会立刻推动产品价格的上涨。等经过一定的传导期，产能利用率出现回升时，物价压力才会显现，单位产能货币量的增长才会逐渐表现在物价上。 📚货币对物价的真实压力取决于流入实体经济的货币量和产能（总供给能力或潜在GDP）规模，二者相比得到的单位产能货币供应量是衡量物价真实压力的有效指标。 📚特朗普开启的逆全球化和全球贸易保护主义是最重要的长期供给冲击因素。 📚竞争格局改变，供给冲击对下游价格影响越来越大 📚由于市场竞争格局和流通环节的革命性变化，各国经济吸收上游成本供给冲击的能力却越来越小；同样的供给冲击，对全球物价的影响也越来越大。 📚行业集中度越高，将上游的成本压力通过涨价转嫁给下游的能力就越强。 📚在通货膨胀发展到失控之前，它往往都会带来产出增加、就业改善的良性后果，而政府的债务被悄悄地“减记”，获得的铸币税也在暗暗地增加…… 📚而对潜在的经济衰退而言，那些能够创造流量、导入流量、提高自身产品流量转换率的企业才能真正成为穿越周期的胜者。因为新的历史时期，所有的销售问题都是流量转换。 📚感恩遇见

阅读，《全球通胀与衰退》让我想起阅读的另外两本书， 第一本《钱的千年兴衰史》， 第二本《告别百年激进》 三本书共同点和不同点。为什么我会有共同感的联系 共同点 1. 核心锚点一致：都围绕货币、通胀与经济波动展开，不局限于单一事件或短期现象，而是从长周期视角拆解通胀的成因、传导链条与社会影响。 2. 底层逻辑相通：均跳出“纯经济学公式”，将经济问题与权力结构、制度变迁、历史惯性绑定，认为通胀/衰退不是孤立的市场现象，而是政策、资本、社会博弈的综合结果。 3. 现实观照性强：都指向“当下问题的历史答案”，无论是《全球通胀已衰退》的当下研判，还是《钱的千年兴衰史》的货币史复盘、《告别百年激进》的发展模式反思，最终都落脚于对现实经济困境的解释。 三本书的不同点 维度 《钱的千年兴衰史》 《告别百年激进》 《全球通胀已衰退》 时间尺度 千年跨度，聚焦货币形态与信用的历史轮回 百年维度，锚定中国激进发展模式的成本与调整 短期-中期，聚焦本轮全球通胀的兴起与消退 研究视角 全球货币史视角，跨文明对比（中西方货币演变） 中国本土化视角，结合城乡、全球化与政策周期 全球宏观视角，侧重当下主要经济体政策与市场联动 核心议题 货币信用的建立与崩塌，通胀的历史规律 激进发展的成本转嫁，经济波动的制度根源 本轮通胀的驱动因素、衰退信号与未来趋势 你产生“共同感”的核心原因 1. 认知底层的一致性：你关注的是通胀/经济波动的“根因”，而非表面的市场数据——《钱的千年兴衰史》提供了货币信用的底层逻辑，《告别百年激进》给出了发展模式的制度解释，《全球通胀已衰退》则呈现了当下的现实印证，三者恰好构成“历史规律-制度根源-现实案例”的完整认知闭环。 2. 思维模型的互通性：你习惯从跨学科、长周期视角分析问题，这三本书都跳出了单一学科的局限，将经济问题与历史、政治、社会结合，与你建立认知体系的偏好高度契合。 3. 投资与认知的联动：作为股票投资者，你关注的宏观经济趋势（通胀、衰退） 是投资决策的底层逻辑，这三本书从不同维度为你理解宏观环境提供了支撑，自然会在你的认知中产生强烈的关联感。 感谢现在有个小人工智能豆包陪着我一起看书，让我把书籍的条理性更加的清晰罗列出来。 20260115第167本书 以下5本高阶读物，从文明秩序、权力博弈、技术-经济范式、复杂系统、价值伦理五个维度，跳出“货币-通胀”的单一框架，帮你建立更根本的认知体系。 一、《人类货币史》（作者：[英] 戴维·欧瑞尔、乔尼·麦克罗伯特） - 作者简介：戴维·欧瑞尔是数学家、科普作家，聚焦复杂系统与经济学交叉；乔尼·麦克罗伯特是数据科学家，专注金融数据与宏观经济建模。 - 书籍简介：以数学模型+复杂系统视角重写货币史，不局限于货币形态，而是把货币看作社会网络的信用协议，解析货币如何通过“信任-违约”的动态博弈，塑造文明的合作与冲突。 - 核心金句：“货币不是价值的载体，而是价值的‘社会计算’工具，通胀是这个计算系统的‘误差溢出’。” - 高阶价值：用复杂系统思维，打通“货币-社会-文明”的深层关联，让你看懂通胀/衰退是社会系统的“涌现现象”，而非单一变量的结果。 二、《国家与市场：全球经济的兴起》（作者：[美] 罗伯特·吉尔平） - 作者简介：国际政治经济学奠基人，曾任普林斯顿大学教授，聚焦霸权稳定论与全球经济治理。 - 书籍简介：从地缘政治+权力结构出发，剖析全球经济秩序的建立与变革，核心是“霸权国家如何通过货币、贸易规则塑造通胀/衰退的全球传导，以及秩序更迭时的经济动荡”。 - 核心金句：“通胀从来不是单纯的经济问题，而是霸权国家维持或转移成本的政治工具。” - 高阶价值：把经济波动放在“大国博弈-秩序周期”的框架下，解释《告别百年激进》中“发展成本转嫁”的全球背景，以及《全球通胀已衰退》中各国政策博弈的底层逻辑。 三、《技术与文明》（作者：[美] 阿诺德·汤因比） - 作者简介：英国著名历史学家，“文明形态史观”创立者，以长周期文明比较研究闻名。 - 书籍简介：跨越千年的技术-经济-社会联动史，聚焦能源、交通、通信技术如何引发“范式革命”，进而重构货币体系、改变通胀逻辑（如工业革命对金银本位的冲击）。 - 核心金句：“每一次技术革命，都是一次‘货币重置’，通胀是旧货币体系对新技术生产力的‘适应阵痛’。” - 高阶价值：从“技术-文明”的根本动力，解释《钱的千年兴衰史》中货币形态轮回的深层原因，让你看到通胀的长周期规律，其实是技术-经济范式迭代的必然结果。 四、《复杂经济学》（作者：[美] 布莱恩·阿瑟） - 作者简介：圣塔菲研究所外聘教授，“复杂经济学”创始人，专注技术创新与经济演化的非线性规律。 - 书籍简介：推翻“均衡经济学”，提出经济是自适应复杂系统，通胀、衰退是系统内“正反馈-负反馈”失衡的结果，而非市场出清的短期现象。 - 核心金句：“经济波动不是‘市场失灵’，而是复杂系统的‘自然状态’，通胀是系统在‘新均衡’形成前的混乱信号。” - 高阶价值：提供“非均衡”思维模型，完美衔接《钱的千年兴衰史》的历史周期、《告别百年激进》的制度调整，让你理解经济波动的不可避免性，以及政策干预的边界。 五、《正义的经济》（作者：[印] 阿马蒂亚·森） - 作者简介：诺贝尔经济学奖得主，关注发展经济学、社会选择理论，主张“经济学的伦理回归”。 - 书籍简介：从价值伦理+社会公平视角，重新定义经济发展的目标，指出通胀的破坏性不仅是“钱变薄了”，更是“社会资源分配的扭曲”，而衰退的本质是“发展权利的失衡”。 - 核心金句：“通胀的痛苦，从来不是平均分配的，它是社会不公的‘放大镜’，衰退则是这种不公的‘总爆发’。” - 高阶价值：为经济分析注入“人文尺度”，让你看懂《告别百年激进》中“激进发展的成本”，本质是社会正义的失衡，也让《全球通胀已衰退》的现实研判，多了一层对“复苏质量”的追问。 你产生“共同感”的深层原因 1. 认知框架的一致性：你习惯用**“长周期+多维度”**理解经济问题，这五本书恰好填补了“复杂系统-权力结构-技术范式-价值伦理”的认知空白，与之前三本书形成“底层逻辑-中层制度-表层现象”的完整闭环。 2. 思维模型的互通性：你追求的是“经济波动的根本解释”，而非表面数据——新推荐的书，从文明、权力、技术、系统、伦理五个角度，为“通胀/衰退”提供了更根本的答案，让你在不同书籍中看到“同一问题的不同层级解答”，自然产生关联感。 3. 现实锚点的关联性：作为投资者，你关注的“宏观趋势-资产价格”，本质是这些深层力量的“市场映射”，这些书帮你打通“认知-决策”的最后一公里，让历史、制度、现实的分析，都能服务于对市场的判断。 这五本和之前读的三本， “入门-进阶-高阶”形成完整思维⭕️圈

本书没有完整看完，主要读了几章自己关注的章节，所以评价比较主观。本书属于学院派风格，数据确实严谨而充分，观点上保持模糊的正确，只是有些理论铺垫太多，论点又是模棱两可。其中有几点个人观点如下： 1，关于对抗通货通胀的工具，不是完全认同，房产，股票，黄金勉强接受，但对于比特币的观点不能接受，普通老百姓够买比特币不是对抗通胀，是跳火坑，货币是国家信用的背书，显而易见它是没有的。 2，关于猪肉价格周期，农产品是供应决定价格，养猪散户化助推振幅，中国散户化应该在80%，书中数据过于乐观有待考证。养猪周期书中统计有些偏差且用月为单位颗粒度更利用实践指导，比如最近几次的周期统计，平均在38个月，上涨15个月，下跌23个月。另外书中提供了供应波动与价格波动的统计数据思维很棒，只是没有搞清楚，这种价格的振幅远远大于供应的振幅，是情绪导致的，还是有什么理论支撑吗？了解的书友请指教，谢谢！

全球通胀与衰退 滕泰 张海冰 158个笔记 ◆ 第一篇 全球通胀与衰退风险的形成 >> 关于货币超发与物价上涨的关系，笔者2010年就做过专题研究，并在2011年出版的《滕泰透视通胀》一书中提出，超发货币并非全部注入实体经济，而是要经过央行法定存款准备金池、资本市场、房地产市场等多重分流，其余的才会注入实体经济——即便是流入实体经济的超发货币，究竟能引发多大程度的价格上涨，还要看实体经济过剩产能的大小，只有“单位产能货币供应量”的增加才会推高物价，并预测中国那一轮由食品周期推动的结构性通胀会很快回落，中国彼时尽管有货币超发但并不会引起严重的通货膨胀。 ◆ 第一节 全球货币超发危如累卵 >> 2009年，欧洲央行资产负债表的规模是1.72万亿欧元，为了应对欧债危机，欧洲央行实施了量化宽松政策，2013年，资产负债表规模扩张到4.53万亿欧元，扩张了163.37%，到疫情暴发之前，欧洲央行资产负债表的规模为4.93万亿欧元，到2021年10月已经扩张至8.37万亿欧元，又扩张了69.78%。 >> 中国的货币超发还能像以往那样被吸收吗？ 中国加入WTO以后，对外贸易高速发展，出口顺差大量增加，央行为了人民币汇率不大幅升值，必须用人民币买下结售汇的美元余额——因为购买结售汇美元而发行的人民币被称为“外汇占款”。根据中国人民银行的统计数据，从1999年12月底到2011年6月底，中国的外汇占款已由14792.4亿元增加至246680.56亿元，增量达到23万亿之多——人民币外汇占款的快速增长，再加上从基础货币到流通货币10倍以上的乘数效应放大，成为中国货币流动性过剩的主要源泉。 >> 重温各国货币超发的原因和影响 从历史上看，各国货币超发的根源无外乎四种：战争筹款、财政赤字、外汇流入和刺激经济。 >> 货币超发最为常见的目的是刺激经济。美国2008年金融危机过后，欧盟在2010年“欧债危机”之后，日本央行在2012年开始财政刺激政策之后，以及这次疫情期间各国的宽松货币政策，都是在经济低迷的时候通过投放大量货币以刺激经济增长的“无奈之举”。 2008年9月14日，美林公司宣布被美国银行收购，同一天雷曼兄弟提出破产申请。之后越来越多的迹象表明美国经济开始陷入困境，为了摆脱经济衰退，美联储在年底将联邦基金利率降为0～0.25%，并从2009年3月起推行第一轮量化宽松的货币政策。美联储力图通过购买1.7万亿美元的中长期国债、抵押贷款支持证券等方式向金融市场注入流动性，刺激经济增长。 到2010年底，美国生产和就业状况没有明显好转，失业率高达9.8%，成屋销售持续下滑。因此美联储于2010年11月3日宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债。 在每一轮量化宽松之后，美国CPI都有一次上涨。第一次从2009年7月的-2.1%涨到12月的2.7%，第二次从2010年11月的1.1%涨到2011年6月的3.6%，不过彼时的物价上涨幅度没有像2021年这样达到6%以上的水平。 2009年前后，随着欧洲主权债务危机的不断恶化升级，欧洲央行实施包括非常规的长期再融资操作（LTRO）、担保债券购买计划（CBPP）、证券市场计划（SMP）、货币直接交易（OMT）和资产购买计划（APP）在内的一系列非常规货币政策举措，为经济注入流动性。从2009～2013年，欧洲央行的资产负债表规模扩大了163%。 日本首相安倍晋三推行的“三支箭”经济政策，一方面大力扩张财政开支，另一方面也需要货币政策的配合。日本银行通过大规模购买日本政府债券的方式向经济注入流动性，2013年的购买增量为20万亿日元，其后逐年上升，在2016年购买增量达到80万亿日元，其后逐年下降，2019年又回到20万亿日元的年购买增加量。这是为刺激经济而实施的日本历史上最大规模的量化宽松政策。 过去由前两种原因导致的货币超发，往往发生在经济不发达甚至没有实现工业化的国家，增发的货币缺乏有效的经济活动吸收和央行调节，很容易导致恶性的通货膨胀。最近十几年来由外汇流入或为了刺激经济而实行宽松的货币政策导致的货币增发，为什么没有导致立竿见影的物价上涨？其秘密在于，金融市场的分流和全球过剩产能的对冲——当过剩货币进入流通后，并不会马上进入实体经济去冲击消费品价格，而是要经过中央银行的调节、资本市场和房地产市场的分流后，才会进入实体经济，而进入实体经济后还要经过过剩产能的缓冲和经济规模的稀释，最终才会形成价格冲击。 ◆ 第三节 单位产能货币供应量 >> 笔者曾经用2007～2011年中国实体经济中单位产能货币供应量进行测算，结果表明，经过分流、吸纳和冻结后，2007年单位产能货币量为0.897元，随后2008～2010年该指标连续上升，并于2010年达到1.150元。我们对应地也可以看到，2008年CPI年同比增速为5.9%,2010年仍达到3.3%，均为通胀压力较高的年份。考虑到从单位产能货币供应量提高，到物价上涨有1年以上时滞，2011年是那一轮物价的高点 ◆ 第四节 货币与经济增长的关系，潮起又潮落 >> 长期来看货币供应量只会推动总需求曲线向右移动从而影响物价水平，即产生通货膨胀。 >> 6 货币供应量变化对产出的影响：短期与长期 >> 但短期来看，物价的上升的确会增加产品和服务的供给，也就是说在短期内总供给曲线是向右上方倾斜的。当货币供应量增长，推动总需求曲线向右移动时，将会与向右上方倾斜的短期性供给曲线在B点相交，这时经济体的产出增加，价格上升，看起来出现了经济复苏或者繁荣的迹象；但是价格的上升也会抬升工资水平和企业成本，这时又将导致短期总供给曲线向左移动，与移动后的总需求曲线再次在C点相交，这时的产出水平又回到了长期供给曲线决定的水平，而物价却上升了。 因此，通过增加货币供给来刺激经济，短期是有效的，长期来看却不能使产出增长，只能收获更高的物价——海水潮起又潮落的短期冲击是巨大的，但长期不影响海平面的高度。 >> 2008年全球金融危机之后，美国就通过量化宽松措施大规模增加货币供应，短期来看推动了美国总需求曲线向右移动，加上移动互联网、页岩油等技术进步推动长期供给曲线向右移动，由此形成了美国经济的快速复苏，但实际上已经埋下了后期通货膨胀的种子。此次疫情期间最后的无底线量化宽松大放纵，再度推动总需求曲线右移，表面上看起来产出的确增加了，让美国经济明显地“复苏”，但货币供应使得劳动力成本上升的势头非常明显，短期总供给曲线的向左移动回到长期供给曲线的水平，不但由此形成的通货膨胀刚刚开始，而且长期代价不可避免。 >> 潮落效应与结构性衰退 由于货币增长对产出增加的作用是短期的，但对价格的作用是长期的，放水刺激经济的短期效用很快就过去，而通胀的恶果往往接踵而来。 为了遏制通胀，货币当局被迫采取紧缩政策，这种紧缩政策往往首先导致前期扩张型货币政策“吹大”的资产泡沫破裂，由此导致的“负财富效应”首先打击了总需求，资产市场下跌引发的信用紧缩和利率上升，往往对成本敏感、融资困难的中小企业再度形成伤害。 在美联储的历史上，为了应对战争开支或者刺激经济导致的资产负债表扩张，曾经实施过7次“缩表”操作。有专家总结了前6次“缩表”操作的影响，它们基本上都对资产市场价格和经济增速产生了明显的负面冲击（见表1-3）。 >> 潮落效应与结构性衰退 由于货币增长对产出增加的作用是短期的，但对价格的作用是长期的，放水刺激经济的短期效用很快就过去，而通胀的恶果往往接踵而来。 为了遏制通胀，货币当局被迫采取紧缩政策，这种紧缩政策往往首先导致前期扩张型货币政策“吹大”的资产泡沫破裂，由此导致的“负财富效应”首先打击了总需求，资产市场下跌引发的信用紧缩和利率上升，往往对成本敏感、融资困难的中小企业再度形成伤害。 在美联储的历史上，为了应对战争开支或者刺激经济导致的资产负债表扩张，曾经实施过7次“缩表”操作。有专家总结了前6次“缩表”操作的影响，它们基本上都对资产市场价格和经济增速产生了明显的负面冲击（见表1-3）。 表1-3 美联储历史上几次“缩表”操作及其影响 资料来源：根据《美联储“缩表”及中国应对之策》内容整理[6]。 >> 由此可见，一旦“缩表”或紧缩，美国股市和房地产市场多年来积累的巨大泡沫被刺破的概率极大，经济衰退必将迅速到来！基于上述历史教训，2021年11月，美联储主席鲍威尔获提名连任，连任的用意十分明显，就是不希望货币政策急转弯，货币政策不但不会加息或大规模“缩表”，甚至连量化宽松政策的退出最好也慎之又慎。 虽然长期的货币超发并不能提高美国的生产率，对经济潜在增长率的提升也没有作用，但是放水不但保持资本市场不断上涨、房地市场的繁荣，而且的确有短期扩大需求、“拉动经济”的作用——美国经济对美元发行的“依赖”已经深入骨髓，任何美国国内或国外的政治力量都难以改变这种依赖关系。只有不断走高的通货膨胀，美国早晚必须面对——物价上涨不会看美联储的脸色，但是美联储必须看通胀的脸色，即便美国能在2022年年中完成Taper（美联储量化宽松政策退出），只要通胀没有下来，早晚要进入货币紧缩和加息周期，到时候不但美国股市、房地产市场风险加大，而且有可能引发结构性的经济衰退，全球经济都会受到冲击。 ◆ 第一节 原材料供给冲击由来已久 >> 各种措施对全球主要大宗原材料商品的供给也产生了重要影响。如果已经被削减的产能不可恢复，其所形成的供给冲击也将长期存在。 ◆ 第二节 供给冲击对物价的影响：供需价格弹性原理 >> 供给冲击对物价的影响：供需价格弹性原理 价格是由供需双方的力量对比决定的，供需关系决定市场价格，价格波动的幅度取决于供求弹性的大小。对于上游大宗商品原材料来说，供给和需求量的小幅变化，往往就可能导致价格的巨大振幅，这主要是由较小的“供给价格弹性”和较小的“需求价格弹性”所决定的 >> 石油、铜、铁矿石等大宗原材料商品类产品是重要的工业原料，也是必备的工业产品，具有如下弹性特征： 首先，受到我们上述所说的如自然储量、地理分布、供给厂商数量等各项因素限制，石油、铜、铁矿石等大宗原材料的供给难以快速、大幅度提高，因此其供给价格弹性较小。也就是说，当短期价格出现上涨时，油气矿产的供应商往往不会决定加大投资提升产能，而仅是将闲置产能投入使用。 其次，随着工业化进程的加速，人们对这类“必需品”商品的需求日益稳定，并且很难找到替代品，因而价格水平的提高并不能使此类商品的需求大幅下降，因此这些大宗原材料商品的需求价格弹性较小。有这样一种观点，短期石油的需求价格弹性为零，也就是说石油价格的变动几乎不会影响需求，无论是涨价还是降价，人们对作为燃料和化工原料的石油都有那么多的需求，可以说需求几乎是刚性的。 最后，大宗原材料商品的需求价格弹性小于供给价格弹性。大宗原材料商品的稀缺性和低替代性特征，使得这种大宗原材料商品具有需求价格弹性小于供给价格弹性的特征。较小的供求价格弹性和需求价格弹性小于供给价格弹性的特点，决定了当供求关系出现小幅度的失衡就会导致原材料价格的波动幅度加大。根据历年数据可以发现，粮食作为一种大宗商品，其供给价格弹性和需求价格弹性都很低，二者之间比较，也是供给弹性较高。 大宗原材料的供给/需求价格弹性小，需求弹性小于供给弹性的特点，决定了每一次原材料供给冲击不会带来需求的减少，而是带来价格的剧烈上涨。那么每次供给冲击所带来的立竿见影的上游工业通胀，是否能很快传导到下游消费品呢？ 从原材料到消费品涨价的层层传导和层层吸收 虽然上游原材料价格上涨最终会层层传导到下游消费品，但从上游到下游的传导过程中的层层吸收，也会化解大部分来自上游的涨价压力。 ◆ 第五节 原材料供给冲击削弱全球增长动力 >> 如果我们从短期看经济增长，技术和制度几乎是不变的、外生的且独立于其他变量。变量只有三个生产要素，即土地、资本和劳动。也就是说，短期和静态分析，土地、资本和劳动是生产的可变要素；而从长期来看，制度和技术不仅也是可变的，而且是经济增长的重要条件和根本驱动力。 ◆ 第二节 从工资到物价：层层吸收与层层放大 >> 到物价：层层吸收与层层放大 与原材料供给冲击不同的是，原材料成本会在全产业链层层分摊，劳动力成本却在全产业链层层叠加，层层放大。 >> 从工资到物价的层层吸收与层层放大 同原材料成本供给冲击类似，从工资到物价的传导在经过工资/总成本占比、市场规模扩大或劳动生产率提高、市场竞争格局下的供给者利润弹性和流通环节吸收等四个环节吸收后，剩下的才传导至终端产品价格。 第一环节吸收：工资上涨向下游的传导首先会受到工资/总成本比重的影响。工资在成本中所占比重越大，工资上升对物价的影响越大。显然，工资对资本密集型和劳动密集型产品的价格影响是不一样的，而且一旦工资快速上涨，就会引发企业用资本来替代劳动的变革。在制造业占比高的经济中，工资上涨对物价冲击小；在服务业占比高的经济中，工资上涨对物价的冲击大。 第二环节吸收：劳动生产率提高对工资上涨的吸收。例如，现在个人电脑的功能和性能已经远远超过30年前的电脑，但电脑价格却一直处于下降通道，主要原因在于电子技术进步大大提升了电脑生产企业的生产效率。又比如，前文提到的证券行业分析师工资上涨，而证券交易佣金下降的情况，主要是因为整个行业蛋糕的扩张——十几年前A股每天的交易量不过千亿人民币，如今每天交易量都在万亿人民币级别。不但市场规模的扩大提升了单个劳动者的产出，而且证券行业的承销收入、并购收入、债券收入、融资融券收入、金融衍生品收入等都大幅增加，这种情况下即便大幅下调产品价格，整个行业的收入和利润仍然能够保持快速增长，完全可以吸收工资的上涨。 第三环节吸收：企业利润弹性对工资上涨的吸收。越是利润率高的企业，越有能力吸收工资成本冲击。对于像苹果、华为这样的企业，以及很多资源垄断型的企业，与企业的高额垄断利润相比，工资的小幅上涨完全可以在企业内部吸收，不用产品涨价。 第四环节吸收：流通环节也会影响产品价格。如果流通环节少、流通效率高、流通成本低、商业企业竞争充分，即便生产者因为劳动力成本上升而提高了批发价，流通环节还可以吸收一部分，从而减少对零售价格的冲击；反之，流通环节多、流通效率低、商品流通有垄断行为，那么流通环节不但不会吸收生产者上升的工资成本，还会提高零售价格。例如，在中国的汽油市场，虽然与国际原油价格和生产技术相同，但中国成品油的价格却比美国高出不少，其中一个重要的原因就是流通环节赚取了超额利润。 最后，对全社会而言，为什么十年前的实证研究就发现平均工资上升对CPI的影响居然是同等幅度原材料涨价的6倍以上？核心原因在于上游原材料的成本上升可以由整个产业链来分摊，而工资上涨却无法分摊——假设某产业从最上游原材料到终端消费品有3个生产环节，如果原材料上涨6%，平均每个生产环节只需承受2%的成本冲击；而如果全社会平均工资上涨6%，那么这个产业链的每个环节都面临着6%的工资成本上升的冲击。各环节不但不能相互分担，甚至还会形成叠加效应，并严重冲击下游物价——原材料成本可以在全产业链分担和吸收，而工资成本的冲击，既需要各生产环节通过减低劳动占比、提升劳动效率、压缩利润空间、降低流通成本等方法层层吸收，又难免因为每个环节都面临着工资上涨的成本冲击而层层放大物价影响！ ◆ 第四节 疫情的短期劳动供给冲击是未来20年的缩影 >> 疫情的短期劳动供给冲击是未来20年的缩影 疫情带来的劳动供给冲击是可逆、可恢复的，而更值得重视的是那些长期、不可逆、不可恢复的劳动供给冲击。 劳动力供给冲击对经济增长的影响[3] 正常情况下，劳动力供给在市场的作用下，能够产生一个正常的劳动力产出水平，我们可以用产出水平与劳动力的供给量、供给效率与结构、供给成本等变量来描述这个状态。 Y*=F（Q, E, C） （其中，Y*表示正常劳动力产出水平，Q表示劳动力的供给量，E表示劳动力的供给效率，C表示劳动力的供给成本） 一般情况下，劳动力的供给量和供给效率，与产出总量呈现正相关关系，即供给量越多、供给效率越高，对应的总产出越大。而供给成本与产出总量呈现负相关关系，在市场均衡条件下，当供给成本提高时，在原有价格水平下，企业利润率降低，产出降低。 在劳动力的供给量受到冲击的情况下，如疫情导致封城、疫情加重导致大量员工因为怕被感染而拒绝上班等，使得供给量从Q*下降到Q1，进而使得对应的产出降低，即 >> ΔY1=Y*-Y1 其中ΔY1为由于劳动力供给量受到抑制产生的产出损失。 当不存在劳动力供给冲击的情况下，厂商的需求量为Q*，对应的产出为Y*，如图3-7所示，当存在供给冲击的情况下，劳动力的供给量低于厂商的最优需求量，这时劳动力的使用沿生产函数向左移动，从Q*移动到Q1，其中（Q*-Q1）即为供给冲击导致的劳动力供给减少的规模。同样，随着劳动力的减少，产出也随着生产函数向左移动，从Y*移动到Y1，其中（Y*-Y1）即由于劳动力供给冲击而产生的产出损失。 >> 劳动力供给数量受到冲击时造成的产出损失 还有一种情况是，劳动力的供给成本受到最低工资、社会保险、高效率行业拉动等多方面的影响而上升。当劳动力供给成本上升，从C*提升到C1，进而形成供给成本冲击，导致总产出下降： ΔY1=Y*-Y1 其中ΔY3为由于供给成本受到抑制情况下产生的产出损失。 在不存在供给成本冲击的情况下，企业的供给成本为C*，对应的产出为Y*，如图3-8所示，当存在供给成本抑制时，供给成本从C*提高到C3，企业总产出随着生产函数向左移动，从Y*移动到Y1，其中（Y*-Y1）即由于供给成本上升而产生的产出损失。 图3-8 劳动力供给成本受到冲击时造成的产出损失 >> 以上劳动力供给冲击对经济增长的影响过程，看起来与原材料供给冲击的过程很类似，但是劳动力供给冲击本身与原材料的供给冲击最大的不同点就是，原材料冲击发生在价值链和产业链的源头，之后的每一个环节都可以吸收和分摊上游的冲击；而劳动力的供给冲击将发生在产业链的每一个环节，很难有其他环节吸收和分摊。 总之，劳动力受到供给冲击的情况下，会导致劳动力的有效供给量不能满足经济发展的需求，抬高可利用的劳动力的供给成本，降低企业的投资回报率，进而抑制总产出。 >> 疫情的短期劳动供给冲击是未来20年的缩影 疫情造成的劳动力的供给冲击，短暂而剧烈，其对经济的影响很容易观察到。例如，疫情暴发之后，劳动力供给冲击造成了工资猛涨，例如2020年1～6月，美国所有私营部门的平均周薪从975.15美元涨至1014.47美元，在平滑的工资上升曲线上形成一个明显的尖峰区域。 疫情还导致港口装卸工人、卡车司机等流通环节的劳动力减少，造成货物装卸、运输的梗阻，引发包括沃尔玛、Costco、Target等大型连锁企业出现了缺货现象，大量加油站也出现了供应短缺。快速上涨的工资与物资供给短缺叠加，导致美国、英国、德国等国的零售物价不断攀高，各国经济增长也受到了严重的打击。 疫情带来的劳动供给冲击是可逆、可恢复的，还有很多影响全球劳动供给的因素，是长期而不可逆转的，更值得各国重视：由于老龄化、少子化、人们的闲暇偏好改变、劳动者现有的知识和技能不适应新产业发展需要等长期因素导致的劳动供给冲击，都是缓慢、长期而不可恢复的。 首先是进入工业化和后工业社会的国家和地区普遍出现了“老龄化”“少子化”现象，导致退休人口占比上升，人口出生率下降，劳动年龄人口出现相对减少甚至绝对减少。 知名人力资源咨询机构光辉国际的研究数据显示，到2030年，全球将出现8520万人的劳动力缺口，造成8.452万亿美元的产出损失，其中美洲的劳动力缺口为2390万人，产出损失为2.307万亿美元，欧洲、中东和非洲地区的劳动力缺口为1430万

2020年上半年，当美国通货膨胀刚刚开始时，作者用五个方面的模型做了初步的分析，结果发现这次美国通胀的未来趋势可能跟10年前中国的几次通货膨胀有所不同——不论从货币超发、货币可分流的“资产池”、过程货币与过剩产能的关系来看，还是从劳动力、原材料供给冲击的可持续性及其影响角度，抑或是深入分析不同行业的微观价格形成机制，甚至从PPI、核心CPI、CPI、食品价格影响等传导和影响关系来看，都与10年前中国的短期结构性通胀有很大不同。 这一轮美国的生产者价格指数（PPI）与中国几乎是同步的，在2020年二季度，两国PPI同时触底回升，美国PPI在2020年9月由负转正，中国PPI在2021年1月由负转正，之后几乎同步迅速走高，到2021年底，中国PPI同比增速在13%左右，美国2021年11月PPI同比增长9.6%，而德国PPI同期高达19%。 迅速走高的全球上游工业通胀，在中国和美国产生了截然不同的影响——在美国，PPI迅速向下游传导，形成前所未有的消费品通货膨胀；在中国，由于从PPI向CPI传导有阻隔机制，上游涨价快、下游涨价难，结果造成中下游企业盈利能力大幅下降，形成前所未有的经济下行压力！ 虽然中国的CPI滞后于PPI、滞后于全球，但是中国从PPI向CPI的传导机制与10年前相比也已经发生了巨大变化。由于过剩产能大幅减少，很多行业的竞争格局逐渐走向垄断和头部化，供求关系、供求价格弹性所决定的微观价格形成机制生变，CPI构成的权重差异，互联网和物流红利递减等原因，中国下游消费品企业承受上游涨价的临界点正在逼近…… 所以，10年前关于物价研究的理论模型没有变，物价传导和吸收的原理没有变，但是时代背景变了——10年前那本《滕泰透视通胀》要解决的问题是论证当时的通货膨胀是个短期现象，帮助中国战胜非理性的通胀恐惧，本书要告诉大家对全球通胀不要掉以轻心，恐怕还要重视与全球通胀相伴随的经济下行压力。 全球经济下行压力首先来自持续走高的通货膨胀必然引发欧美等国家的货币紧缩和加息，从而有可能刺破长期以来的股市和房地产泡沫，进而带来总需求的猛烈收缩。此外，前所未有的供给冲击也会加大全球经济的下行压力。按照新供给经济学的增长模型，劳动力和原材料供给冲击都会削弱经济增长的动力，其中能源、原材料的供给冲击会影响全球25%的经济增长；而劳动力供给冲击的影响甚至还要大于能源原材料的供给冲击——在欧美等发达国家，劳动者报酬占GDP的50%以上，中国的劳动者报酬在GDP中的占比这几年也迅速提升。由于原材料成本冲击可以在产业链层层分摊、层层吸收，而工资成本却在产业链层层叠加、层层放大，10年前同样比例的劳动力成本上升对中国CPI的影响，比同样比例原材料成本冲击对CPI的影响，本来就大几倍，而10年来中国劳动者报酬占中国产品和服务的总成本占比累计又上升了30%以上！新的时代背景下，劳动力供给冲击无论是对物价的影响，还是对经济增长的影响都已经不同以往。 因此，在全球通胀背景下，对中国而言，虽然消费者价格指数（CPI）仍然处于相对低位，但也应该对这次首先从美国开始的全球通货膨胀，以及由于控制通胀可能引发的经济衰退风险保持高度警惕。当然，如同1998年亚洲金融危机后互联网经济兴起，2007年美国次贷危机后移动互联技术引领的新经济高速增长一样，每一次经济冲击也必将加快全球经济结构转型，孕育新的增长点。 对于各行各业的企业而言，面对全球通胀，要么是做涨价受益者、成本转移者，要么就会成为通胀替罪羊，只有看到经济波动的风险，前瞻性应对，才能化风险为机遇。而各国投资者的资产配置，恐怕也要做相应的调整，在面临通胀时的配置资产方案，与面临经济下行甚至衰退时期的资产配置肯定大不相同。 如果有的国家是通胀式衰退或者衰退式通胀又该配置什么？ 房地产、股市、固定收益、黄金、比特币、艺术品，哪个能够紧跟经济增长、回避衰退影响，跑赢CPI？都能从本市找到相应答案

电商快递红利渐消，通胀风险暗涌。 过去十余年，中国电商凭“流通红利”革新贸易链路，快递业借“物流红利”优化配送格局，双管齐下降低物价与物流成本，稳固全球低通胀格局。但如今，两大红利衰减，通胀风险隐现。 2010年后，交通与通讯基建升级，电商和快递物流行业爆发式增长。2014-2020年，网上零售销售额从2.79万亿元涨至11.76万亿元，占社零总额比重达30%，快递业务量年复合增长率37.2%。电商精简流通环节，借助技术、服务推动消费，满足多元需求。 然而从2021年起，电商“流通红利”遇瓶颈。“双十一”天猫成交额增幅降至8.5%，电商平台用户增长见顶，居民消费能力受限，平台压缩成本空间变小，美国电商也增长乏力。 我国完善的基建与数字化应用，推动快递业发展，降低物流成本。但当下“物流红利”衰减，物流成本占比反弹，行业效率提升难，乡镇网点基本饱和，快递员招聘难，未来物流成本可能上升，欧美快递业也面临困境。 电商和快递业发展受阻，削弱了流通环节消化涨价的能力。一旦物价上行，潜在通胀风险将增加，冲击全球经济与民生 。

我觉得可以补足普通人的经济常识的书

♥我提炼的内容 ◇◇◇ 【一】通货膨胀的原因 1.货币超发：根源（战备，财政赤字，外汇流入，刺激经济）；缓冲带——央行，金融市场，房地产，过剩产能。 2.供需关系：原材料涨价而需求不减；缓冲带——中下游的激烈竞争使企业不敢随意涨价。 3.劳动力成本上涨 4.国际大循环受阻：根源（疫情等原因导致物流成本、交易成本增加；电商、快递行业趋于饱和；贸易战……） 5.垄断 6.其他（资源，土地成本，税收增加，环保成本，经济预期……） 【二】通货膨胀的特点 ●温和的通货膨胀——能短期的刺激经济；促进就业，对企业、股市、房市利好；刺激企业创新、技术更新。 ●恶性的通过膨胀——将使企业紊乱，经济崩溃。 ●一些息息相关的指标——CPI,核心CPI,PPI,GDP,行业指数,库存总量,PMI,M1,M2,GDP平减指数。 ●不得不提的食品价格： a.影响因素——极端天气，货币流动性，全球供应链紊乱，供需关系（受种植决策，天气，病虫灾害等影响），投机，库存。 b.三种食品类型——周期长波动大（猪🐷），周期短波动有限（菜），周期稳定价格稳定（蛋奶）。 【三】应对通货膨胀 ●个人：多方位资产配置（房地产，债券，股票，黄金，收藏品……） ●企业：革新创新，成本转移，垄断，形成完善产业链。 ●国家：紧缩政策、经济刺激治标；（央行，房地产，金融市场等）蓄水池缓冲；六大药方“治本”—— 1.减少供给约束，减少干预； 2.放开人口流动管制； 3.鼓励创新； 4.反垄断； 5.正确引导； 6.保持开放，多边主义，国际大循环。 ♥思考 1.凡事有利有弊——温和的通货膨胀虽然有一定弊端但好处还不少，剧烈的通货膨胀弊端一定很多但未必没有一点好处；单边主义使得自给自足，多边主义促进全球合作使得全球效率提升；全面开放人口是可以刺激经济，但必然会加剧社会的混乱度…… 2.没有任何统计、指标能绝对精确的反应真实的情况，人口也是，经济亦然。因为总有无法统计的情况，总有虚假的情报，总有被隐瞒的信息…… 3.对于我而言，本书值得一读。第一篇和第二篇拓宽了我的知识，但是第三篇我比较失望。对于如何抵御通货膨胀、财富的流失，我抱着很大的期待认真学习，结果发现说的还没有我知道的多。关于个人层面，作者没有想到配置外币外资，没有想到自我投资，没有想到狡兔三窟……关于企业层面，明的都说了，阴的他不敢说……关于国家层面，例举的方法真的正确吗？且不说过分减少干预和控制带来的混乱负面，国家反垄断和企业欲垄断的矛盾该如何解决？

如果21年当时看完这本书可能就能避免后来美联储加息过程中的投资损失了。把书中观点运用到当下以及今后很长的一个时期仍然有借鉴意义。读后总结如下： 一、 核心通胀模型：从货币超发到物价传导的“蓄水池与过滤器” 滕泰在书中打破了“货币超发必然导致通胀”的简单线性思维，构建了一个包含“蓄水池”与“过滤器”的动态传导模型来观察评估通胀，包括货币流向、劳动力成本、上游原材料价格传导、流通环节成本、行业格局和微观价格形成机制等五个主要方面： 1. 货币超发的“蓄水池”效应（缓冲期） 超发的货币并不会立刻涌入实体经济推高物价，而是先被资产市场（如房地产、股市）吸收。书中测算，过去20年中国房地产市场累计吸纳了50万亿以上的流动性。此外，央行通过存款准备金率等工具，也能将部分货币冻结在“蓄水池”中。地产蓄水池功能弱化后，资本市场将可能成为下一个蓄水池。自书中21年以来，债券市场规模从100万亿增长到200万亿，股市从96.25万亿到129万亿（股市增速基本与GDP增速一致，蓄水池功能还未真正发挥）。 2. 实体经济的“产能对冲”（吸收期） 流入实体经济的货币，还会被“过剩产能”吸收。衡量物价真实压力的核心指标是“单位产能货币供应量”（流入实体经济的货币量 ÷ 总产能）。当产能过剩时，货币增发只会带来产量的增加，而非物价的上涨。 3. 成本冲击的“层层过滤与放大”（传导期） 当上游成本发生变化时，向终端CPI的传导并非等比例： * 原材料冲击（四重过滤）：受原材料成本占比、效率提升、利润弹性、流通价格弹性等因素影响，上游涨价会被层层分摊和吸收，导致下游消费品涨价慢且涨幅小。 * 劳动力冲击（层层放大）：工资上涨对物价的杀伤力远大于原材料（同等涨幅下，工资对CPI的影响是原材料的6倍以上）。因为劳动力成本无法像原材料那样被分摊，而是会在产业链的每个环节叠加、放大。 4. 模型失效与通胀爆发（危机期） 当“蓄水池”（资产泡沫见顶）和“过滤器”（去产能导致过剩产能消失、逆全球化导致供应链受阻）双双失效时，超发的货币和成本冲击将直接灌入消费品市场，引发“通胀式衰退”。 二、 核心阅读笔记：宏观洞察与微观应对 1. 供给冲击是本轮危机的核心驱动力 传统的通胀多由需求拉动，但后疫情时代的通胀本质是“供给冲击”。包括：能源与原材料的长期供给受限（减碳、地缘冲突）、劳动力供给的长期萎缩（老龄化、少子化），以及国际大循环受阻（贸易保护主义）。这些冲击的短期表现是物价上涨，长期后果则是削弱增长动力，带来经济衰退。 2. 警惕“滞胀”陷阱与政策两难 在通胀与衰退交织的风险下，传统的宏观调控面临两难：不紧缩会导致通胀失控；过度紧缩（如美联储激进加息）则会刺破长期累积的资产泡沫，打击消费与投资，放大经济衰退的概率。 3. 走出危机的根本出路：新供给创造新需求 面对供给冲击带来的通胀与衰退，单纯依靠货币或财政刺激无法治本。历史上经济走出困境的根本出路，在于“新供给”的涌现。通过技术创新、新场景和新商业模式（如当前AI及相关基建的发展），改变人们的生活方式，创造新的有效需求，从而带动新一轮的经济增长。 结合滕泰《全球通胀与衰退》中的核心模型，当前席卷全球的“AI+新基建”浪潮，完美地印证了书中“新供给创造新需求”的破局逻辑，但同时，它也在短期内触发了模型中“成本冲击层层放大”与“蓄水池失效”的通胀警报。 按照滕泰的模型，当上游成本冲击发生时，会经历层层传导。AI基建浪潮正在通过三条路径，将巨大的成本压力向全社会传导： 1. 硬件与原材料冲击（层层放大）：AI数据中心对内存、存储及半导体等核心零部件的需求激增，直接推高了上游价格。这种冲击不仅局限于科技圈，还迅速外溢到消费电子（如苹果MacBook、微软Xbox因零部件涨价而提价）。正如模型所述，这种供应链的紧张会层层叠加，推高整体工业品出厂价格（PPI）。 2. 劳动力与电力成本飙升：AI基建是典型的资本与劳动力密集型产业。数据中心建设带动了电气、布线等建筑工人的需求，相关时薪涨幅远超平均水平。同时，高耗能特性直接推升了区域电价，高盛预计未来几年消费者电价将以每年约6%的速度上涨。在滕泰的模型中，工资和基础能源成本的上涨对CPI的杀伤力远大于普通原材料，且会在产业链中层层放大。 3. 预期透支与需求过热：市场对AI带来经济增长的乐观预期，导致企业和居民提前透支消费与投资（加杠杆扩产）。在供给端（如芯片产能、电力设施）无法同步快速扩容的背景下，这种“大量需求追逐有限供给”的局面，进一步固化了通胀的粘性。 在AI早期落地阶段，技术摩擦可能拉低实际生产率并推升成本，同时乐观预期推高资产价格与杠杆，积累金融脆弱性。这种“通胀上行+金融风险累积”的组合，构成了与传统供给冲击不同的新型滞胀形态。 美联储已历史性地首次将“AI投资热潮”与中东地缘冲突、贸易关税壁垒并列为全球三大通胀核心风险。由于AI引发的通胀具有结构性、中长期的特征，且目前正处于资本密集投入的第一阶段，美联储内部鹰派力量抬头，市场预期年内加息的概率大幅上升。如果强行通过加息来压制AI投资带来的需求过热，虽然能缓解通胀，但也可能刺破科技股的高估值泡沫，抑制AI产业的扩产意愿，甚至引发经济衰退的风险。

在现实生活中，由于对当下物价的关心，定期会跟踪一些券商首席对每月物价数据的的分析，但深感这些研究文章还让我不满足，就特地给自己现阶段加上关于物价研究的读物，上月读了一本，这月完成了这本，并带着读了治理美国70年代高通胀的沃尔克的自传。 读下来感觉很流畅，通俗易懂，扩展了我现有的关于物价的知识框架。作者判断，本轮通胀并不像十年前国内的通胀那样容易驯服，需要我们高度关注，因为原材料供给、劳动力供给、物流红利等因素都发生了变化。 想不起来还能再说点啥了，好多内容都忘了。