巴菲特最有价值的8条投资商律

学习巴菲特，有这3条就够了！---纯阳书评第648期《巴菲特最有价值的8条投资商律》 按照大道至简的原则，本书从巴菲特的诸多投资理念和投资原则中遴选出了8条最有价值的投资商律，以帮助读者短时间内抓住股神的投资精髓。 但是当我们再次按照大道至简的原则审视这些商律时，不难发现真正核心的原则只有三条，而这三条也就构成了本书的三个价值点。 第一、选择超级明星企业 巴菲特师从格雷格姆，认为买股票就是买企业，买部分企业股权和买整个企业没有区别，都要关注企业本身的价值。那么问题来了，要买什么样的企业呢？ 巴菲特在投资生涯的不同阶段，对这个问题表达过不同的看法，作者经过梳理和总结后认为，最成熟或者说最能代表巴菲特投资思想的看法是要买超级明星企业。 巴菲特提倡长期持有，那么就意味着投资利润的来源主要来自于企业的持续成长，而不是市场情绪高涨带来的溢价。因此企业本身的商业模式是否优秀，企业是否具有强大的护城河，就成了投资成功的关键因素。 而超级明星企业具有特许经营权，在行业内拥有强大而持续的竞争优势，自行提价而不必担心市场份额，具有明朗的未来前景，所以是天然的时间的朋友，只要投资者能长期持有，必有厚报。 超级明星企业生命力强大，即使不幸遇到糟糕的管理层，也有足够的韧性，抗住折腾，经住打击。所以投资这样的企业相当于买一份股权的时候，卖家顺便送了一份提供确定性的保险。 第二、利用市场 在市场中就要处理好跟市场的关系。巴菲特认为投资者要坚持两种原则。一是忽略市场。市场先生是个疯子，成天上蹿下跳，所以理性的投资者在买入后要多关注企业，少关注，最好是不关注市场。企业的内在价值，才是买入企业的依据，所以无论股价如何胡乱波动，只要企业生产经营正常，那么一切都算正常。 二是利用市场。市场先生是个疯子，但是却是一个能够送钱的疯子。超级明星企业在正常情况下估值都不会便宜，但是市场先生会在极度恐惧的时候，报出相当划算的价格，因此理性的投资者，一定要学会在市场先生怀揣金子、双手奉上的时候，敢于伸手笑纳。 第三、集中持有 超人很少，超级明星企业同样是凤毛麟角，所以既然选择要投资超级明星企业，那就意味着只能集中持有几只股票，只有这样才符合逻辑，那种一边称投资超级明星企业，一边手握几十只股票的人士是知心分裂症的典型代表。 巴菲特和费雪的看法一样，认为只有集中持有才能真正控制风险，因为真正看懂几只股票是可能的，要真正看懂几十只难度就大多了，而要真正看懂成百上千只，那就难如登天了。综上说述，选择超级明星企业、利用市场、集中持股就是巴菲特最重要的投资思想。

成功投资者必须具备的10个条件 1.必须能够控制自己的贪念。 2.你必须要有耐心。 3.必须能够独立思考。 4.必须具有以知识为后盾的安全感和自信心。 5.接受你无法知道所有事件的事实。 6.要具有弹性，绝不要以超值的价格购买股票。 7.最好具有10～15年理论与实务的基础，其中包括在最伟大的理财大师下受教多年的经历。 8.具有投资天分。 9.具有绝对诚实的品德。 10.能够抵抗外界干扰。 巴菲特十大非常投资理念 1.找出杰出的公司 2.少就是多 3.押大赌注于高概率事件上 4.要有耐心 5.不要担心短期价格波动 6.稳中求胜 7.简单、传统、容易 8.永远不许失败 9.“一鸟在手胜过百鸟在林” 10.不迷信华尔街，不听信谣言 1.5项投资逻辑 （1）因为把自己当成是企业的经营者，所以成为优秀的投资人；因为把自己当成投资人，所以成为优秀的企业经营者； （2）好的企业比好的价格更重要； （3）一生追求消费垄断企业； （4）最终决定公司股价的是公司的实质价值； （5）没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 2.12项投资要点 （1）利用市场的愚蠢进行有规律的投资； （2）买价决定回报率的高低，即使是长线投资也是如此； （3）利润的复合增长与合理降低交易费用和税可以使投资人受益无穷； （4）不在意一家公司来年可赚多少，仅着意未来5～10年能赚多少； （5）只投资未来收益确定性高的企业； （6）通货膨胀是投资者的最大敌人； （7）价值型与成长型的投资理念是相通的，价值是一项投资未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的预测过程； （8）投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比； （9）“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益回报率；的折现值，而成长只是用来决定价值的预测过程； （8）投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比； （9）“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益回报率； （10）拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的； （11）不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意买什么股票和买入价格这两点； （12）当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。 3.8项投资标准 （1）必须是消费垄断企业； （2）产品简单、易了解、前景看好； （3）有稳定的经营史； （4）经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先； （5）财务稳健； （6）经营效率高、收益好； （7）资本支出少、自由现金流量充裕； （8）价格合理。

《巴菲特最有价值的 8 条投资商律》一书系统梳理了沃伦·巴菲特的核心投资理念，通过八大策略揭示了价值投资的本质。以下是该书的核心内容提炼： ​​1. 逆向思维与独立决策​​ ​​不预测市场​​：巴菲特认为市场波动不可预测，投资者应专注于企业长期价值而非短期价格波动。他嘲讽股市预测专家“存在的唯一价值是让算命先生更有面子”。 ​​反从众心理​​：在他人贪婪时恐惧，在恐惧时贪婪。例如，2008 年金融危机期间，他逆势投资高盛、通用电气等优质资产。 ​​独立判断​​：投资决策应基于深入研究而非他人意见。巴菲特强调“大多数人宁愿去死也不愿思考”。 ​​2. 企业价值评估法则​​ ​​安全边际原则​​：以企业内在价值为基准，预留风险缓冲。例如，他要求股票价格低于企业未来现金流折现值的 2/3。 ​​经济商誉与护城河​​：重视企业持续竞争优势（如品牌、成本控制），而非单纯有形资产。可口可乐的全球品牌溢价便是典型案例。 ​​管理层品质​​：选择管理层理性、坦诚且拒绝盲目跟风的企业。伯克希尔·哈撒韦对旗下企业的管理团队考核严格。 ​​3. 集中投资与长期持有​​ ​​聚焦优质标的​​：将资金集中于少数（如 10 只以内）理解透彻的超级明星企业。例如，吉列、可口可乐等长期持有带来超常回报。 ​​复利效应​​：通过长期持有降低交易成本，借助复利实现财富爆发。巴菲特 1988 年投资可口可乐，30 年间收益超 20 倍。 ​​卖出标准​​：仅在企业价值被高估或竞争优势消失时退出。他因美国运通信用卡业务模式变化而果断减持。 ​​4. 市场周期应对策略​​ ​​利用非理性波动​​：在熊市中低价收购优质资产。2010 年通用电气股价低迷时，他通过高盛定向增发建仓。 ​​经济周期免疫​​：偏好不受经济周期影响的企业（如消费必需品）。2020 年疫情期间增持日本商社，受益于供应链复苏。 ​​套利机会捕捉​​：通过并购、重组等事件套利。例如，2015 年参与中国石油港股私有化，获利超 30 亿美元。 ​​5. 风险控制与自我约束​​ ​​避免杠杆与投机​​：高杠杆是“企业最大的弱点”。伯克希尔坚持低负债运营，2008 年金融危机中因保守策略躲过一劫。 ​​不犯大错原则​​：优先防范重大风险，而非追求完美。他因早期拒绝投资互联网泡沫企业而规避巨额损失。 ​​纪律性执行​​：制定清晰规则并严格遵循。例如，只投资“未来 10-20 年可预测”的行业，排除科技股。

巴菲特从一文不名到富可敌国，依仗的是对“基本面”的分析利用。巴菲特说过“当我投资购买股票的时候，我把自己当作企业分析家，而不是市场分析家、证券分析家或者宏观经济学家。”这个理念的含义是脱离了基本面的分析，从长远来看其价值是豪无意义的。巴菲特对投资有着独特的认知，具体体现在：1）不按常理出牌。即：不预测市场走势，不相信股评家 。他认为我们已经接近了解市场行为的边缘了，但我们还不具备任何预测市场的能力。 2）利用市场的非理性 要想成功地进行投资，你不需要懂得什么贝塔值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。因为市场并非总是有效！而要学习投资只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场价格。 3）选择超级明星企业。巴菲特的在其投资罗辑中强调好的企业比好的价格更重要； 所以，其一生都在追求消费垄断企业； 并深谙最终决定公司股价的是公司的实质价值的道理。 4）评估企业价值，做价格合理的生意。当价格远低于其价值时，才能有利可图。“买入靠耐心、卖出靠诀心”这里的耐心实际上就包括寻找到足够低的价格才入手的原则。价格是巴菲特考量是否买进股票以及预期可以达到投资回报率的因素。 6）集中投资，把鸡蛋放在同一个篮子里。这里再次体现了巴菲特不同于常人的投资逻辑：分散投资。分散投资使投资者减少对基本面的分析，而脱离了对基本面的了解分析，实则无异于赌博！所以，巴菲特认为多元化是针对无知的一种保护。对于那些知道他们正在做什么的人，多元化毫无意义。 7）“短炒”变“长持”：巴菲特的投资智慧。与芒格的认为相反，一旦买进股票，只要该企业的经营本质没有发生剧烈的改变，巴菲特就会长期持有。 8）抓住恰当的套利机会。 任何一个投资者，不管其是否承认，都有意识或无意识地拥有自己的投资理念。基于基本面的投资理念，主要分为价值投资和成长投资两大流派，均起源于美国。美国充满活力的经济、长期上涨的股市为价值投资、成长投资提供了丰厚的土壤，涌现出格雷厄姆这样的价值投资理念的大师和菲利普•A• 费雪这样的成长投资理念的大师。中国已经成为全球第二大经济体，我们相信，中国也同样会为价值投资理念和成长投资理念提供广阔的天地。对15 年来基金所投资股票的回报进行统计，我们发现A股长期投资回报率最高的股票也多是长期持续成长股，如万科A、云南白药、苏宁电器等。以万科A为例，2007 年10 月底，股价复权后涨幅超过1796 倍（以发行面值1 元计算），同期深证成指的涨幅仅18 倍。如果投资者能寻找到这类成长股并长期持有，也能像费雪所说的那样获得巨额回报。 价值投资与成长投资理念的兴起： 谈起价值投资理念与成长投资理念的兴起，让我们先回顾美国股市当时的历史背景。20 世纪30 年代的“大萧条”之前，美国股票市场秩序非常混乱，投机盛行，做庄猖獗，庄家与上市公司甚至与政府勾结在一起操纵股价，中小投资者的利益得不到保护。 在这种投资环境下，投资者不可能把注意力集中到上市公司本身。他们的“研究工作”大多是打听庄家动向或上市公司的内幕消息。与此相对应，许多技术分析理论应运而生，技术分析并不研究上市公司本身，而是研究上市公司的股票价格走势。随着证券市场逐步完善，投资者发现这种脱离“基本面”的研究很多时候并没有太大价值。证券本质上是获取未来现金流的贴现价值的凭证，它的价值应该由未来现金流决定。 “二战”结束后，伴随着经济复苏，美国股市强劲回升。1959 年，菲利普•A• 费雪出版了名著《怎样选择成长股》，开创了成长型投资理念。费雪自己也身体力行，从40 年代开始，对摩托罗拉、德州仪器等成长型企业进行了长达30 年的投资，获得了以数十倍计的惊人业绩。“成长股”随着该书畅销成为投资者耳熟能详的名词，成长型投资从此成为与价值型投资并列的主流投资理念之一。巴菲特说：“我有15%像费雪，85%像格雷厄姆……尽管格雷厄姆和费雪的投资方法不同，但他们在投资界缺一不可。” 现在看，费雪以增长为导向的投资方法，是价值投资的变种和分支。他认为，投资者在经济大势的预测上不应花费过多精力，而更应该集中精力选择能够使自己以最小的代价和风险来获得最大收益的公司。为了寻找这些成长股，费雪提出了15 个要点 。他认为，一家公司如果能够符合其中相当多的要点，就可以称之为成长股。这15 个要点： 1. 公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？ 2. 为了进一步提高总体销售水平、发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？ 3. 和公司规模相比，公司的研究发展努力有多大效果？ 4. 公司有没有高人一等的销售组织？ 5. 公司利润率高不高？ 6. 公司做了什么事来维持或改善利润率？ 7. 公司的劳资和人事关系是不是很好？ 8. 公司的高级主管关系很好吗？ 9. 公司管理阶层的深度够吗？ 10. 公司的成本分析和会计记录做得如何？ 11. 公司是不是在所处领域有独到之处？ 12. 公司有没有短期或长期的盈余展望？ 13. 在可预见的将来，公司是否会大量发行股票，获取足够资金，以利公司发展？现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？ 14. 管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时口沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时则“三缄其口”？ 15. 公司管理阶层的诚信及正直态度是否毋庸置疑？ 在这15 点中，费雪非常看重企业长远的盈利能力，他也一直在追寻那些净利润率持续高于行业均值的公司。他明确指出：“投资于利润率过低的公司绝对无法获得最高长期利润。”在所有的标准中，费雪把公司管理层的诚信状况作为最后一条，也是最重要的一条。他曾写道：“不管其他所有事务上得到多高的评价，如果管理阶层在对股东有无强烈的责任感一事上令人深感怀疑，投资人就绝对不要认真考虑投资这样一家公司。” 后来，巴菲特融合了传统的价值投资理论和成长投资理论，成为集大成者，将价值投资带入了全新的高度。巴菲特认为，价值型与成长型的投资理念是相通的，价值是一项投资未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的预测过程。巴菲特在1992 年致股东的信中说：“我们把价值型与成长型这两种投资策略区分开完全是无稽之谈（必须承认，几年前我本人也犯了同样的错误）。我们认为，这两种投资策略在关键之处是相互一致的：成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要程度在可以忽略不计到巨大无比之间，其对价值影响既可以是负面的，也可以是正面的。”伴随着巴菲特骄人的投资业绩，融合了成长型投资理念的价值投资对全球投资者都产生了深远的影响。 优秀的成长股一般具有如下特征：每个会计周期（每个经济周期）的利润都在稳定增长；产品开发与市场开发能力强；始终处于行业领先地位，有很强的核心竞争力，在产业链上有一定的定价权。——巴菲特所说的“护城河”

巴菲特5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准。 1.5项投资逻辑 （1）因为把自己当成是企业的经营者，所以成为优秀的投资人；因为把自己当成投资人，所以成为优秀的企业经营者； （2）好的企业比好的价格更重要； （3）一生追求消费垄断企业； （4）最终决定公司股价的是公司的实质价值； （5）没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。 2.12项投资要点 （1）利用市场的愚蠢进行有规律的投资； （2）买价决定回报率的高低，即使是长线投资也是如此； （3）利润的复合增长与合理降低交易费用和税可以使投资人受益无穷； （4）不在意一家公司来年可赚多少，仅着意未来5～10年能赚多少； （5）只投资未来收益确定性高的企业； （6）通货膨胀是投资者的最大敌人； （7）价值型与成长型的投资理念是相通的，价值是一项投资未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的预测过程； （8）投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比； （9）“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益回报率； （10）拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的； （11）不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意买什么股票和买入价格这两点； （12）当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利。 3.8项投资标准 （1）必须是消费垄断企业； （2）产品简单、易了解、前景看好； （3）有稳定的经营史； （4）经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先； （5）财务稳健； （6）经营效率高、收益好； （7）资本支出少、自由现金流量充裕； （8）价格合理。

一、成功投资者必须具备的10个条件 巴菲特认为，要做一个成功的投资人，必须具备10个条件。 1.必须能够控制自己的贪念。绝不能被贪念掌握，也绝不能急功近利。如果过度在意金钱，就无异于自找死路。必须懂得享受投资本身的乐趣。 2.你必须要有耐心。只应该在一种情况下买进股票，这种情况就是：假如股市在未来10年将停止交易，你仍然乐于拥有这只股票。买进某家上市公司股票，应该是因为你希望能够永远拥有这只股票，而不是因为你觉得这只股票会上涨。你虽然无法判断每只股票的真正价值是多少，然而你只要知道其中几只就够。猜测股票行情未来走势，实际上就是“瞎猫碰到死耗子”而已。如果你看对某家公司，并以合理的价格买进该公司的股票，这只股票最后绝对不会让你失望。 3.必须能够独立思考。写下你买进股票的原因——“这只股票价格偏低，因为……”在通通写下来之后，再开始做决定。而且不必和别人商量。假如你连自己做决定都不会，那么干脆就不要参与需要做决定的活动。别人同意与否，既不会使你的决定正确，也不会使你的决定错误。你只要有充分的理由支撑自己的决定，你的决定就是正确的。 4.必须具有以知识为后盾的安全感和自信心。假如你缺乏自信，心虚与恐惧会导致你投资惨败。缺乏自信的投资人容易紧张，而且经常会在股价下跌时卖出股票。然而这种行为简直形同疯狂，就如你刚花了10万美元买了一栋房子，然后立刻就告诉经纪人，只要有人出价8万美元就卖了。 5.接受你无法知道所有事件的事实。在巴菲特经营巴菲特伙伴公司时，经常有客户打电话，告诉巴菲特要多注意某些股票。然而巴菲特的回答总是一成不变：“我不懂这些股票，也不了解那些股票。我不会买我不了解的股票。” 6.要具有弹性，绝不要以超值的价格购买股票。计算股票目前真正价值以及未来的价位，然后自问：“我真的如此有把握吗？”没有人能够聪明得把自己不想持有的股票转卖给其他人并从中获利，真正的大笨蛋就是自以为把烂股票再转卖给比自己更笨的人的那种人。 7.最好具有10～15年理论与实务的基础，其中包括在最伟大的理财大师下受教多年的经历。 8.具有投资天分。 9.具有绝对诚实的品德。 10.能够抵抗外界干扰。

股市不是赌博，而是市场的反映。 股市对你有风险，那就不要买，何时买买什么以什么价格买才是最重要，你要了解你所买的那个企业，就像了解自己的业务熟悉一样。优秀的企业长期持有，外界事件影响由它，内部才是决定优秀的根本。当是自己经营一个企业一样下手，后面就是说企业怎样怎样。 最后一篇附录是精华总结。一般普通人都是涨的时候跟风，跌的时候唯恐不急抛售，而我和巴菲特一样，喜欢跌的时候危机时候买入，上涨时抛。学不在多，而在于自己所用。我对此有了一定思路，并对坚持有了信心。

今年伯克希尔股东大会的参会价居然降到了19800元（历史最低！），但去的人却比往年少了很多… 原本计划再赴奥马哈，最终还是没能成行。翻出之前参会的照片——从2013年第一次‘朝圣’开始，感觉最珍贵的不是见到了偶像，而是这些年从他们身上学到的：长期主义的耐心，市场波动中的定力，还有对‘价值’二字的深刻理解。或许，真正的‘价值’不在于去不去现场，而在于是否把他们的智慧用在了自己的投资与人生里

为何知道了那么多巴菲特的投资道理，还是炒不好？难的是知行合一。

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