富可敌国（2016经典版）

《富可敌国》读后感：对冲基金的理性解剖与市场启示 马拉比的《富可敌国》像一台精密的手术刀，剖开了对冲基金行业半个世纪的肌理。这本书既非颂歌，也非檄文，而是用冷峻的笔触记录了一群“市场异类”如何用杠杆、做空和反身性理论改写金融史。读罢掩卷，最深刻的感受是：这个行业的本质，无非是“风险定价能力的极致实验”。 从琼斯的多空对冲到索罗斯的宏观狙击，再到西蒙斯的量化模型，对冲基金的每一次创新都像一场达尔文式的适者生存游戏。琼斯用“绩效分成”和“多经理人竞争”构建了行业雏形，但真正值得玩味的是，这种模式本质上是对“有效市场假说”的嘲讽——它默认市场存在定价错误，而基金经理的任务就是捕捉这些错误。索罗斯的“反身性理论”更进一步，揭示了市场预期与现实的动态扭曲，这种扭曲在英镑狙击战中展现得淋漓尽致：当英国央行固执地维持汇率时，量子基金看到的不是政策权威，而是风险收益比极佳的交易机会。 不过，策略的辉煌往往短暂。长期资本管理公司的崩溃像一记闷棍，提醒人们再精妙的模型也敌不过“肥尾风险”。书中提到，这群诺贝尔奖得主曾坚信“百年一遇的波动不会发生”，但市场用俄罗斯国债违约证明，小概率事件总会以最意外的方式登场。这让人想到一个悖论：对冲基金本应是市场的纠错者，但其高杠杆和集群行为反而可能成为波动放大器。 “绩效费”是对冲基金最迷人的发明，也是其最危险的陷阱。20%的利润分成像一剂强心针，驱使基金经理不断寻找超额收益，但同时也可能诱发过度冒险。马拉比笔下的德鲁肯米勒在狙击英镑时敢于下注基金资本的2.5倍，而老虎基金的罗伯逊却因拒绝参与科技泡沫最终被投资者抛弃——两种结局背后是同一套游戏规则：短期业绩决定资金流向。更值得深思的是，当基金经理的个人利益与投资者目标背离时（例如通过高杠杆博取短期收益），所谓的“绝对回报”承诺便成了空中楼阁。 书中对“对冲基金是否创造价值”的探讨尤为冷静。一方面，它们通过做空机制戳破泡沫（如2008年次贷危机中的保尔森），提高市场定价效率；另一方面，其私募属性和监管规避又可能滋生系统性风险。耶鲁捐赠基金的史文森将机构资金引入对冲基金，本意是通过多元化降低风险，但2008年危机显示，当所有人同时抛售流动性差的资产时，再聪明的策略也会失效。这种矛盾恰如书中所言：“资本主义只有所有机构都为风险买单时才有效，但当银行私有化收益而社会化损失时，崩溃就成了必然。” 《富可敌国》最珍贵的并非英雄传奇，而是它对市场本质的揭示：金融市场的演进，始终是创新与监管、个体理性与集体非理性的动态博弈。对冲基金的故事告诉我们，任何策略的优势都是暂时的，唯有对风险保持敬畏，才能在这场无限游戏中存活。正如书末那句冷峻的注脚：“每个伟大投资者的优势终将消失，这只是时间问题。”

13小时，听完有声书，书中提到，有对冲基金会去开私募，也有私募会开对冲，区别是对投资者的承诺不一样；对冲是购买市场定位不合理的证券或货币，玩得是数字和心理游戏。私幕宣称证券并未被错误定价，而通过管理可以通过一个精明的所有者加以改善。 个人觉得，其实不管对冲基金还是私募基金，它的本质最后都是基金，但整体的投资逻辑是不一样的，具体用对投资者的承诺区别，好像用策略二字是不是更好一点呢？

本书是一部具有广泛影响力的对冲基金演进史，可作为《赌神数学家》的后续阅读。截止去年底，全球对冲基金规模已过四万亿美元。我们耳熟能详的索罗斯、西蒙斯、达力欧等都是对冲基金大玩家。 对冲基金与常见的公募基金最大不同在于其为私募，其管理人的盈利模式主要为业绩表现费，而非旱涝保收的管理费。其特质为追求低风险下的绝对收益，这也是金融危机中对冲基金为何赚钱的原因。 对冲基金赚钱的本质是策略的与众不同，即对冲基金的故事就是金融前沿的故事。本书素材源自三百小时的真实访谈和无数业内第一手资料。它描述了这些具有独创性的对冲基金大咖斗转星移的历程。 73年前，与海明威一起喝酒的琼斯发明对冲基金模式后，对冲基金模式开始高歌猛进。斯坦哈特的逆向投资模式十一年12倍，科夫勒十年做到年均80%收益率，索罗斯八年100倍，老虎十八年均31%。 尽管在耀眼的对冲基金明星赚取巨额财富同时，众多基金也遭受着破产清算，但他们已经强大到影响国策。疯狂之后大概率是毁灭降临。斯坦哈特巨亏后心灰意冷。对冲策略必须在颠覆中孕育新模式。 索罗斯雇佣的巴西前央行行长拉开了狙击亚洲的序幕。长期资本折戟俄罗斯，宏观对冲基金时代终结。科技股泡沫后，机构投资者为对冲基金带来新的活力。大奖章成为有史以来收益最高的对冲基金。 尽管对冲基金有着诸多问题，但其激励机制和文化理念的领先是毋庸置疑的。市场经济下，责权利对等下的逐利就会成为颠覆性创新的原动力。本书不仅仅是一部历史，更是通向未来金融体系的窗口。

通读指数🌟🌟🌟 实用指数🌟🌟🌟🌟 经典指数🌟🌟🌟🌟 资本市场波诡云谲，指数基金，货币基金，公募基金，私募基金，信托基金，量化基金，对冲基金，社保基金，平准基金，机构，游资，国家队…等等，你方唱罢我登场，要在这充满博弈和挑战的市场中生存下来第一步要做什么？我认为，就是知己知彼，了解市场各主力玩家的特点，其优势劣势，其次知道自己的优势和劣势，并设定符合自己预期收益和能力的投资计划，随着不同版本，小步快走，不断迭代… 而不同的资本背后，我们其实都能看到它的影子，它就是对冲基金，对冲基金的特点就是利用杠杆，价值发现，资本博弈，风险套利等等… 在不同的市场环境下，对冲基金也扮演了不同的角色，在平稳时期，对冲基金扮演了价值发现和纠正的角色，让价格和价值不断接近，并从中套利，在泡沫时期，对冲基金大部分扮演了趋势投机的角色，利用其杠杆优势和灵活属性，加速了市场趋势的形成，形成了更大的泡沫，在崩塌阶段，对冲基金又利用其做空的天然优势，加大了市场的崩塌，造成了市场更大的恐慌，伴随着矫枉过正，优秀的对冲基金也赚得盆满钵满… 由此可见，很难说对冲基金扮演得到底是好还是坏的角色，但我想就像高手的剑，一方面杀敌，一方面护己，这在华尔街一方面为别国造成金融危机掠夺财富，另一方面在本国成立大学基金或慈善基金实现财富再分配的情形下表现得淋漓尽致… 通读本书，我们能对对冲基金的历史，原理，应用，和近况都有一定的理解和认知，每个人也能得出自己的观点… 但我想说，无论何种金融，其落脚点都是实体经济，金融只是通过对实体经济的定价在不断博弈中创造财富，这其中伴随着价值的再发现，但更多的只是单纯对他人财富的掠夺… 就像利弗莫尔所说，人们常说凡事都有两面，但市场只有一面，不是多头的一面或空头的一面，而是正确的一面… 我想大多数人来市场的目的就是赚钱，这本无可厚非… 我们学习知识的首要目的是保护自己，而不是想着怎样害人坑人，资本市场水大鱼大，内中英雄如过江之鲫，永远不乏绝顶聪明之人，如果你总想做最聪明的人掠夺比你蠢的人的财富，早晚也有一天你会被更聪明的人掠夺，作为绝大多数普通人，切勿玩火自焚！ 如果说勇气是人类永不磨灭的赞歌，那么敬畏就是人类远离深渊的底线… 人生二事不可不慎，一者死生，二者权钱，与君共勉！

“世界到底有多大？如果思维是一堵墙，世界就在墙的另一边。” 虽然出于人类本性中固有的偏执和狂妄，贪婪和侥幸，1949年阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯在纽约建立的第一只对冲基金依然是勇气和智慧的象征。对冲基金投资策略发展的历程，基本上反映了有效资本市场理论40年来的演化。对冲基金究竟是智慧的独行侠，还是捣乱的坏孩子？ 哈里·马科维茨在他1952年的博士论文《投资组合选择》中，第一次提出风险与收益同样重要的概念，开创了现代投资组合理论，同时也标志着现代金融科学的开始。成熟市场资产管理行业过去30年的发展历程，就是便宜的贝塔和高阿尔法分离的过程。对冲基金的卖点就在于其收益的确定性，确定性的衡量是投资的性价比，而高投资性价比降低了投资亏损的概率。 人类是无法知道真理的，我们能做的最多就是通过不断的实验和错误来摸索、接近真理。但市场保持非理性的时间可能比你可持续的时间要长。这是凯恩斯的名言。正确但过早就等于错误。 本书描述了很多对冲基金赚钱的方法：索罗斯量子基金通过对那些不在市场上的中央银行下注获利；保罗都铎琼斯通过从被迫不惜代价抛售的卖方买入获利；迈克尔·斯坦哈特通过为大型机构提供流动性获利；约翰·梅里韦瑟的长期资本管理公司曾通过找出各种风险收益不对称的机会获利。 每一个新的时代都有一种新的失误，为交易员创造新的机会。从惊心动魄的英镑阻击战到死战到底的做空次贷危机，宏观对冲基金的鼎盛时期可能已经过去，但信贷对冲基金的鼎盛时期已经到来。约翰·保尔森就是新时代的乔治·索罗斯。 华尔街在前进，贪婪和风险总是与我们如影随形。江山代有才人出，各领风骚几十年。

对冲基金，做多错杀的股价，做空虚高的股票，追求极致的反转收益，可以是市场的清道夫，形成一定的反向力量，追寻定价权。全门类交易。超高比例杠杆，及对冲基金抱团也会带来相当恶劣的事件，我感觉他像鲨鱼，时刻敏感的追逐这猎物，1992年绞杀英镑，是英镑顺速贬值20%，1997年亚洲金融危机，连环绞杀东南亚货币，傣珠单日暴跌17%，短时间腰斩，1998年香港金融危机，绞杀港元和恒指，这个比较清楚，都是对冲干的好事，但是有一点，不是所以的平稳的经济运行，他都可以撼动的，本身市场有问题，他只是放大的风险面，让自己获得超额收益，换个角度下，在一个要崩坏的地方，快速出清也未必是坏事。对冲的演变，做多，做空股票策略泛滥后，市场就挣不到钱了，变成红海厮杀，得去其它地方寻找猎物，全球宏观对冲，汇率，国债，大宗商品，股指，经期周期策略重仓单边趋势，不看宏观，单事件对冲，并购，可转债，重组，后面是量化，收割微小定价权差异，维权对冲，收购公司股权，改革公司，增加短期收益，然后退出，给公司做手术，把得到的股权卖掉。

#小紫学小扎#25-19《富可敌国》的作者马拉比刚好是凯瑟琳·格林厄姆的公司华盛顿邮报的专栏作家和编委会成员，他还有两本书《风险投资史》和《世界银行家》据说也非常好看，这位财经大佬一直专注于经济和政治领域的资深笔杆子。而本书更像是一本讲述对冲基金的成长史，一提到对冲基金相关的美国金融书籍，大家更多想到的是比格斯的《对冲基金风云录》和史瓦格的《金融怪杰》，然而对本书来讲都算是中间段的对冲基金大佬故事。本书讲述从阿尔弗雷德·琼斯在1949年创建的第一支对冲基金开始讲起。 第一位琼斯是来自美国中产甚至偏上的家庭，自然读书就是哈佛、周游世界，再考进外交部被外派德国，甚至学习马克思主义，还用威士忌款待海明威。看来早期的对冲基金就是世界上本没有路，琼斯人到中年，48岁发现一条可以通过对冲获利的路，就像现在经常说的赚阿尔法的钱路。琼斯的做法反映了马科维茨的投资组合风险取决于股票之间的相关性。在投资出现亏损的时候调整策略，雇佣各种优秀的管理者掌管资金，并将报酬与结果挂钩习惯哼多经理竞争结构。这些在现在的量化公司甚至公募、私募基金都是很常见很普遍的做法了。当一种对冲策略被广泛复制和应用，该策略就会逐渐失效，后续的大佬就会出现，成为时代的英雄。 在六十年代的美国股市散户为主，斯坦哈特开始，就进入了理科高材生的游戏，即便是没有读大学也展现出超人的天赋，趋势投资模式让他和团队在28年只亏损过3次的记录还是蛮膜拜的。奥本海默和高盛开始不和专家进行大额交易，而是公司内部处理的低效信息差带来机会。随着商品公司就像BAT一样让员工们学会技能赚到钱后就开启自己的策略之路，威玛带领下的团队聘请不同商品方面的专家分散公司在任何市场风险，但专家的结论也受舆论影响，也受市场情绪影响，即便专家结果正确，也会亏在黎明前的故事令人唏嘘。那么自动交易系统可以降低主观性，马库斯就是这样一个冷静的、性格极端的、控制力极强的交易者。通过超越经济计量转到趋势分析，威玛体现的对冲基金实用主义延续至今。 耳熟能详的索罗斯一度因非常有预见性曾经超越巴菲特，悲观主义投资者。在其经典狙击英镑大战的胜利中，他选中的有个性的德鲁肯米勒成为他最大的帮手。书中对索罗斯在对冲基金的几个故事非常划重点，英镑后的泰铢胜利以及九十年代的港币被阻击导致惨败，大佬总是跌宕起伏地大手笔输赢。另一个耳熟能详的老虎基金创始人罗伯逊，被认为最懂股票的大佬，也是非常注重长期的人，罗伯逊践行价值投资而非对冲投资。本书不同大佬投资风格非常明显，很容易对比出趋势对冲、价投各自在不同环境下的交易方式和收益风险。无论是量子基金还是老虎基金都在千禧年的科技股大潮中跌了一跤，但大佬们摔倒了都会用另一种方式爬起来。 保罗·都驿·琼斯，和开创者琼斯同姓，来自祖父是成功棉花商和叔父的棉花巨头，无论是基因还是耳濡目染，都是注定在投资市场威震四方的。先做交易所练手，再开投资公司被商品公司投资。大佬后代有天赋且势不可挡，经常声东击西、虚张声势地做交易，根据市场发展安排交易，无论进场和出场都相当迅速。投资大佬圈子形成了和培根、索罗斯、罗伯逊的消息面和资金面的合作关系和生活关系，被作者称为新三秀比三巨头灵活。 接下来的几位大佬在中国投资者里名气非常高，长期资本的约翰·梅里韦瑟寻找诺奖获得者们一起做高杠杆低风险交易，在一次黑天鹅的卢布受极端影响的重挫中流动性枯竭导致巨亏，被美国政府救助才避免提前导致全球金融危机。其中长期资本的马克斯的《投资中最重要的事》快人手一本了；进入21世纪，大卫斯文森的耶鲁捐赠基金通过进入对冲基金和股权投资等对捐赠基金的价值增值获得更高收益，同时也是高瓴资本的早期投资者，他的《非凡的成功》被机构投资者和个人投资者啧啧称赞，这次大卫投的斯泰尔是首投对冲基金尝试，法拉龙的一种投资模式是购买明显被低估的比如印尼的银行，研究出这方向的投资机会是值得膜拜的；下个非常神人的西蒙斯，密码破译者、数学大神、参与到市场中发现短期预测准确度高于长期预测，就创立大奖章基金直接践行。西蒙斯把公司开在远离华尔街的地方，防止人才流失和量化策略被泄露，大量上电脑和科技设备投入，未获得更多分析数据。在斯塔哈斯在债券大亏时大奖章依旧巨额盈利。西蒙斯自传《征服市场的人》；约翰保尔森在2008年金融危机大获全胜之人，可以看《史上最伟大的交易》；大本营公司的格里芬熟悉度不够，有趣的是每次对冲基金公司出现流动性枯竭，格里芬就成为最后贷款人来救助。 为此本书作者带给读者一些思考：1、都说对冲基金是洪水猛兽，但实际是将市场问题加速极端化并通过对冲快速恢复 2、对冲基金的创始人都把自己和团队的钱放进基金，并进行奖金激励，因此会更加用心也会更加谨慎交易。而公募和投行都事不关己地用它人的钱投资，责任感这部分还是有差 3、对冲基金之间可能火灾也可以做消防员，而不必像摩根、高盛、美林等大而不倒等着美联储救助，化的都是纳税人的钱。 而我感受更深的是：1、做趋势就只能重仓 2、杠杆收益高，一旦遇到诺贝尔奖获得者们和机器都无法预测的极端情况，流动性枯竭就只能全盘皆输 3、每个对冲基金都有各自的特色和优势，在优势存在时，就尽力事项盈利；没有优势环境下，明星大佬们亏损起来也是恐怖的。要么寻找优秀的人更换策略，要么不要轻易出手。本书涉及的几位大佬看过的自传的贴在下面，还有没看过的自传如果有知道的也可以告知。推荐阅读，经典好书！ 迈克尔斯坦哈特《我不是多头》 索罗斯《金融炼金术》《超越金融》 马克斯的《投资中最重要的事》 大卫·斯文森《非凡的成功》 西蒙斯《征服市场的人》 约翰·保尔森《史上最伟大的交易》

了解对冲基金发展史很好的书籍。做对冲基金太累了，极端事件对高负债的基金产品是毁灭性打击，再厉害的对冲者也有焦虑大失败的时刻。越发感到巴菲特芒格的厉害之处，不仅是赚钱，更是赚到一种平和的生活方式。 摘录： 1、对冲基金适合于孤独者和逆向思维者，适合于拥有雄心壮志、在现有的金融机构找不到合适位置的人。2、个伟大的投资者的优势都是注定要消失的，这只是早晚的问题。他的技巧被竞争对手了解并模仿，他不能再宣称自己比市场更有效。 3、通常，市场几乎不可战胜——除非采用其他人从未用过的办法。 4、所有新的市场首先都是低效的，这种效率对最早顺应市场的人来说则意味着利润。 5、对数据的过度信赖可能最终是一个诅咒，只不过培育了一些诱使你建立过大的交易头寸的狂妄之徒。 6、如果基本面给了坏消息，但图表显示市场将持续上升，这就意味着投资者已经消除了下跌的可能——没有什么会改变这个趋势，市场只可能向上。 7、市场的底部往往是圆滑的曲线，因为大丰收不仅推动价格下降，而且导致过量商品进入库存，这个存货使得价格低迷持续相当长时间。相反，市场的顶部往往比较尖，如果某种农作物突然短缺，消费量就得大幅下降，导致价格暴涨；但如果下一季收成不错，短缺消失，价格就会迅速回落。但这种模式也因具体商品的不同而有差异：例如，猪肚和鸡蛋就以尖底而闻名，这些商品的存储期有限，所以过剩的商品只能投放到市场，而不是转为存货。 8、人类是无法知道真理的，他们能做的最多就是通过不断的实验和错误来摸索、接近真理。 9、投机的艺术就是看到其他人忽略的一个点，然后利用那点小小的优势大量交易。 10、基金经理将在股市逆转的时候转向债券，以便在无风险的基础上锁定8%的回报率。 11、对文艺复兴科技公司来说，最能带来盈利的、最持久的信号往往是这种直觉上不合理的信号。默瑟说：​“我们一直不间断地用来交易15年的信号就不合理，否则别人也会发现它们。​” 12、当某个趋势开始脱离基本面而扭曲经济，最有名的对冲基金趋势追随者就很可能会成为打破趋势的人。

该书的出版的确是对冲基金行业的巨大胜利。作者洞悉对冲基金的业务特征和演化历史，非但没有得出很多负面的结论，而且还得出了相反的诊断，即对冲基金优于目前作为金融主体的商业银行和投资银行。作者站在更高的监管视角，对金融机构与监管发展的问题进行思考所得出的结论，似乎有点太过激进和囿于行业之见。作者不但不认为对冲基金是坏孩子，而且还认为金融业的未来全在于如何大力发展对冲基金。这可能很对市场原教旨主义者的胃口，但对冲基金作为一个自负盈亏的主体，可能并不一定可以肩负改造金融业效率与结构的重任。如果未来对冲基金的发展真的成了气候，那么更大规模的对冲基金是否也会“大而不能倒”？ 如果不去挑剔这些难以短期辨明的问题的话，一本有关对冲基金的历史演化的波澜壮阔、激动人心的画卷，还是值得点赞的。

投资第一定律：无风险则无收益，问一个人去年的收益率是多少每个人都能脱口而出，而如果问他承担了多少风险去获得这些收益大多数人都会哑口无言。投资者要追求的是盈亏比而不是收益率。这本书给我的另一个启示就是做交易要从其他羊群的视角去看问题，假设：在上涨趋势中在一个价位回调后横盘，其他交易员会是什么反应。举个例子，如现在向上突破之前的交易区间回归上涨趋势，但现在市场上一定有在回调发生时候就做空的人，那么这些人会怎么做？会有人抗，会有人立马走，会有人拉均价继续空。如果价格没受到打压而继续向上又会怎么样。 再者 如果你是一个机构，你在这个交易区间接了很多筹码，然后用自己的力量突破了这个交易区间让它继续上拉，那么你也是会最先受益的。 还有另一点就是要懂不同学科的综合，这也是查理芒格所推崇的。书中的米勒和索罗斯都很精通宏观经济也很精通股市。基本面结合技术面效果好的拔群。