门口的野蛮人2：KKR与资本暴利崛起

书中以20世纪80年代美国雷诺兹-纳贝斯克公司的收购案为主线。雷诺兹-纳贝斯克公司的首席执行官约翰逊，出于个人利益考量，想以低价将公司私有化。于是，他引入外来资本，试图发动管理层收购。而私募股权公司KKR也盯上了这块“肥肉”。一场激烈的收购大战就此拉开帷幕。 在这场收购战中，各方势力粉墨登场。投资银行、律师事务所等机构为了丰厚的佣金，在背后推波助澜。他们运用各种复杂的金融工具和策略，如杠杆收购、垃圾债券等，试图在这场资本盛宴中分得一杯羹。KKR凭借其强大的融资能力和独特的投资策略，在竞争中逐渐占据上风。为了达到目的，各方不惜使用各种手段，包括间谍活动、媒体压力、心理战术等。最终，KKR以250亿美元的高价成功收购了雷诺兹-纳贝斯克公司。然而，这场收购给雷诺兹-纳贝斯克公司带来了沉重的债务负担，公司不得不通过出售资产、裁员等方式来偿还债务，其行业竞争力也因此受到了极大的削弱。 这本书深刻地揭示了资本的本质和人性的弱点。资本的逐利性在书中展现得淋漓尽致，各方为了追求利益最大化，不惜一切代价，将公司视为谋取暴利的工具，而忽视了公司的长远发展和员工的利益。同时，书中也展现了人性的贪婪、狡诈和自私。公司管理层为了个人私欲，背叛了股东和员工；投资银行家们为了佣金，不顾道德和法律的约束，疯狂地推动收购进程。 从这本书中，我们可以学到很多关于资本运作和企业管理的知识。它让我们明白，资本运作虽然可以为企业带来发展的机遇，但如果过度追求利益，忽视了风险和道德，也可能会给企业和社会带来巨大的灾难。对于企业管理者来说，要保持清醒的头脑，在追求利益的同时，要注重企业的长远发展和社会责任。同时，我们也应该认识到，金融市场是一个复杂而残酷的世界，充满了各种风险和诱惑。在参与金融活动时，我们要谨慎对待，充分了解市场规则和风险，避免被资本的浪潮所吞噬。此外，这本书也提醒我们，在商业活动中，道德和伦理是不可或缺的。只有遵循道德和法律的规范，才能建立健康、可持续的商业环境，实现企业和社会的共同发展。

看完了。精彩精彩，让我大开眼界。要“评价”这本书，要先分出几个不同的视角： 1）从资本搞钱的视角：KKR实在太牛批了，高杠杆收购就是他们搞出来的。和伯克希尔淡马锡一样，拥有无敌少的人，和无敌高的人效。所谓暴利，全是脑子好使+胆子大搞出来的。惊人的知识储备，惊人的口才，惊人的人格魅力，黄奇帆在《分析与思考：黄奇帆的复旦经济课》里还提到他去华尔街“学习”震惊于华尔街的知识储备和脑子清楚，是中国投资圈所不具备的，“这些基金和投行的老总个个胸中有全局、有全国、有全球，天文地理什么都通。”（原话）其中就有KKR（他去的还是晚期KKR，早期更加“惊为天人”）。 2）从利益相关方的视角：比如银行，反正就是借钱投钱给他的人角度，再也没有比KKR更好的合作伙伴，KKR爱撒钱，爱发佣金爱送礼，特别会做人which人情世故被演绎得淋漓尽致。能做到什么地步？谁手里有个案子，第一个想到的就是打给KKR。 3）从被购企业的CEO的视角：你要是指望他给你把原有业务搞上去那你就是想多了。我看过另一本书，《失去的制造业：日本制造业的败北》的作者是日本人，还因为日本经济产业省阻止KKR收购日本瑞萨电子而狂喷自己政府“闭关锁国”😂事实证明“公知”阶层不是知道的太多而是知道的太少。日本经济产业省和松下本田等，出面阻挠成功搅黄，算他们聪明又机灵，保住了一部分日本半导体制造业。（虽然受政治军事的制约，日本还是个经济殖民地，但比被KKR祸祸没了，还是好不少🤫 4）从市场监管的视角：那就……哈哈哈 5）从对经济发展的贡献的视角：嗐，那你说他为啥会从华尔街明星变成晚期呢[捂脸] 这个作者搜集资料的能力好棒。 “作者为本书对大约243人进行了面对面的访谈，与其中很多人在1989~1991年的不同时间段进行过多次会面。几百个其他信息来源在电话中进行了访谈。本书的三位主角——KKR公司的三位创始合伙人尽可能地分享了他们的回忆和私人文件。杰罗姆·科尔伯格是三位合伙人中最不愿配合的，也在1989年5月坐下来接受了两个小时的访谈，以书面回答了进一步的问题，并许可我拜访他的朋友，阅读他的演讲内容。从1989年5月~1991年10月，亨利·克拉维斯接受了10次面对面的访谈，同一时期对乔治·罗伯茨进行了7次访谈。除此之外，他们的竞争对手、贷款人、华尔街的顾问和有限合伙投资人讲述了很多他们与KKR打交道的经验，还有监管人员、高级经理人和被收购公司上上下下的员工们也是如此。对很多不同类型的人们来说，KKR和杠杆收购业务意味着非常多的方方面面，本书的这些资料来源反映出了这种多样性。”

《门口的野蛮人》读完后，会有一种复杂的感觉——一方面，它揭示了资本的贪婪与冷酷；另一方面，它又让人不得不承认，这种“野蛮”的力量在某种程度上推动了制度的进化。书写的是上世纪80年代的美国，但它真正让人思考的，是现代中国在资本与制度之间的博弈：我们是否也正处在一个“野蛮人开始敲门”的阶段？ ⸻ 在美国，那次RJR纳贝斯克的收购战，是一个象征：资本市场第一次正面击穿了传统企业秩序，让“职业经理人”和“公司归属”这些概念都被重新定义。 在中国，虽然我们的制度、监管、资本结构都不同，但过去二十年，国企混改、民企并购、互联网资本扩张、产业基金崛起，其实都在重复一件事：资金在寻找效率低下的资产，并通过杠杆与结构去重新定价。 在这个意义上，中国的“门口的野蛮人”并不是KKR那种私募巨头，而是我们自己的资本力量——混改基金、产业投资人、平台型企业。它们同样带着金融工程的影子：利用制度空间、政策红利和金融工具，把资源重新配置。不同的是，美国的野蛮人是外部冲击市场的“外力”，而中国的野蛮人，往往来自体制内外交织的力量：他们不是来掠夺，而是来“盘活”。 ⸻ 《门口的野蛮人》里有一个隐性的命题是：谁拥有公司未来的决策权？ 在美国，这个问题在股东与经理人之间拉锯； 在中国，它可能出现在国家资本与市场资本之间，在政府导向与市场效率之间。 我们这一代的“资本重组”正在经历的，正是类似的权力重新分配： • 国资委要求回报率，民企基金追逐现金流； • 银行信贷要求安全，股权投资要求成长性； • 每个参与者都在规则框架内，试探效率的边界。 就像当年的KKR一样，今天的中国资本也在学会如何“组织出价”： 通过有限合伙架构（GP/LP）、产业协同基金、政策引导基金去放大杠杆，用结构化融资完成一场场“系统内的LBO”。 ⸻ 从更深的层面看，这本书对中国的启发在于： 金融创新不是原罪，但当金融取代产业、成为产业本身的时候，风险就开始了。 美国在80年代经历过这种高杠杆的亢奋与崩塌，中国其实正在进入类似的周期。我们也有自己的“门口的野蛮人”：他们可能来自资本市场，也可能来自地方国企、产业集团、甚至政策基金。问题不在于野蛮人是否存在，而在于制度是否足够成熟，能让野蛮人的力量变成“重塑”，而不是“掠夺”。 ⸻ 所以，当重读《门口的野蛮人》时，它更像是一面镜子。 它提醒我们： 资本可以创造效率，也能吞噬秩序； 杠杆可以放大回报，也能放大欲望； 野蛮不是坏，而是当制度还不够稳固时，创新最真实的模样。 这或许正是中国现代化进程中最值得警惕、也最值得学习的一课。

三读《门口的野蛮人 II》：三个字母，两个表亲，一家公司，一个时代- 第一次读本书是《门口的野蛮人》之后：下意识地翻到RJR纳贝斯克那里——毕竟那是全书最高潮，KKR用250亿美元撬动了整个八十年代；结果发现“世纪大战”在本书只占一小部分-。第二次则更多留意那些收购案的细节：霍代尔、碧翠斯、杜拉塞尔电池，一笔一笔拆开来看，虽然披露不是很多。这次再翻开，发觉真正的主角不是交易，甚至不是那三个人，而是那个年代。 - 那顿饭，三个人，开始了 1976年，Joe & Rose餐厅，杰罗姆·科尔伯格刚被贝尔斯登扫地出门和两个比他年轻二十岁的助手一起吃了顿饭。那对表兄弟乔治·罗伯茨和亨利·克拉维斯决定跟着他：KKR就这么成立了。 - 各自的性格、各自的判断、各自的选择 科尔伯格是KKR早期的定海神针。他最早意识到，管理层持有公司股票会更负责任。他更加谨慎：霍代尔交易临近签字时，他硬是叫停，要求重新测算利率大涨和经济衰退的压力（现在叫Worst case，已经是常规）。两个年轻人等了好几天才有答复，而这几天的等待，恰恰是KKR后来能拿到养老基金和保险公司巨额资金的关键。后来科尔伯格跟两个徒弟有了分歧，拿着自己的金色降落伞退休了。谨慎的走了，剩下的开始狂奔。RJR就是狂奔的终（中）点。 - 踩准勒时代的每一个浪头 七十年代末企业困境、八十年代垃圾债券狂潮、养老金对高收益的无尽渴求。KKR赶上了所有的好时候，但90年代美国降杠杆然后科技股的兴起使市场偏好转向，KKR业务全面收缩，差点倒闭。时来天地同尽力，运去英雄不自由。三十个合伙人决定了几十万人的生计，而这三十个人自己的命运也被更大的浪潮决定：毕竟时势出英雄 - 五十年前如此，五十年后亦然。金融工具会变，监管框架会变，但三个人凑在一家餐厅里吃了一顿饭就想改变世界的那股劲，还有其带来的后果，从来没变过。只是时代翻脸的速度，比交易对手快得多，现在更像是进入超级科技公司主导的时代，前提是他们得先活下去。

能够看到金融领域内杠杆收购所带来的影响，对不同的经营理念（想要的结果）所产生的不同操作方法，同时给处于不同位置的人们不同的利益。中国古语:盛极而衰。在最得意时要及时抽身。

只要钱的成本低，必然就有很多人借着钱，去赚钱，钱流向的地方就是名利场，巅峰时期，人人都想分一杯羹。 本书讲了kkr公司怎么发家，怎么赚钱，kkr通过自己付一部分（很少，5%-10%），借大部分钱来收购公司股权，收购了之后，通过卖出公司部分，来还杠杠融资的债务利息，通过税收优惠（纳税人买单），以及降本增效（裁员、减少研发、停止扩张，卖掉核心部门）等等，增加现金流来支撑企业运营，等待企业的买家，或者上市，通过更高的价格卖出，以获取高额利润。 如果涉及的利益太大，关系很好的人，也会闹掰，书中kkr创始3人就闹掰了。 杠杆收购依赖的是低利率，高增长的经济环境，不可持续，一旦利率成本不可以承担，等待的只是暴雷。 对于被收购企业，被裁员的底层员工，真的对他们很不公平，他们什么也没干，却失去了工作，而少数高管却财富自由了。长此以往，kkr名声坏了也是必然的。

本书对于杠杆收购所带来的影响和改变还是很有讨论空间的。遗憾的是我希望听到更细节的对于单个CASE的拆解

因为一个课，看了野蛮人1，接着是2。看到最后，越发理解金融的本质，交大张春教授课上说过，金融是通过投资、融资、分配三大决策，是企业会计报表价值无限接近金融报表价值。第一次如此深刻理解金融的深层意义！为从事的金融，普惠实体而沾沾自喜之余，剩下的遗憾是，余生创一次业，为实实在在推动社会进步作出一丝贡献也值了。然而当下，真诚对为理想奋斗的企业家致敬！尤其是光脚不怕穿鞋的创业者！ 书中主人公一位是克拉维斯，一位是罗伯茨，最后的结局应该是最好不过了，没有全身而退，而是选择性参与。处在半山腰拥有选择权，比一路高歌猛进到登峰造极强多了！辩证看待问题，我想是每位必需的成长！

第二部讲述KKR的崛起更符合资本的“野蛮化”属性。一直觉得相比于传统理论知识的学习，这种纪实书籍更能让我们了解到金融资本发展的全局。 疯狂的举杠杆收购在我以往的认知里可能更多的是企业为了整体战略发展需求，通过企业内部结构的调整，优化企业内部效率。 但是在这本书里，同样也看到了资本收购背后的巨大代价。收购的大部分利润增长其实来来源于举杠杆收购之后带来的税收优化，但是在中介机构企业主借此获得巨额收益的同时，也有大量的普通在利益的权衡之下被淘汰，同时由于资本的逐利的属性，这更多的像是一场巨大的财富转移。

KKR遗产中最好的一部分是它有办法将大笔的股权置于公司的高级管理人员之手。随这些股权而来的就是发财致富的渴望，管理人员拼了老命也要把公司运作得更赚钱。然而，这些财富所掩盖的是“债务大棒”的冷酷无情。即便经理人们对员工的压力有所放松，在不少KKR掌控公司中也产生了普遍的厌倦情绪。任何人，无论是CEO还是底层员工，愿意以喘不过气来的节奏工作都是有限度的。 总结全文最重要的一段。