宽客：华尔街顶级数量金融大师的另类人生

看完了。按理说这里面每个人都值得深究，可以再看看每个人相关的书，比方说索普的《战胜一切市场的人》《击败庄家：21点的有利策略》，我男神的《黑天鹅》《肥尾效应》……（当然，我男神是反quants的[破涕为笑]）其实这里面每个人都能拉出一个类似的书单，等我遇见了再拉。当然鼻祖是索普，毕竟很多nerds都是看了他写的21点走向“赌博”的，quants和扑克/国际象棋重度爱好者人群高度重合。拿个华尔街杯扑克冠军，能吹一年。嗐，都是“算法赌博”呗。 投资按照不同知识结构分为4类: 1）quants：知识背景基本可以理解为图灵香农索普那种，计算机纯数学物理密码学爱好者，不侧重分析基本面，侧重研究数据拟合（多因子，其实不是严格意义上的基本面），算法算法还是算法。善于短线投资，高频交易（非法），但躲不开黑天鹅，甚至为黑天鹅推波助澜，这就是计算机也能亏麻了的原因（我男神论述，黑天鹅没有你想象的概率那么低，以及quants对大环境其实是有害的）。 2）价值投资：以芒格为代表，侧重基本面研究，以会计法律背景见长（你别说啊，有点儿像证监会3证大神的知识结构😂还真是专业对口啊）通过分析财报找出会计粉饰的痕迹，擅长网络热词“价值投资”“长期主义”，三张表爱好者。所以芒格说会计应该下地狱[旺柴]因为作假很多时候投资人看不出来就容易绕进去，还会因为大环境高杠杆衍生品泛滥问题引发金融危机，让严谨的价值投资者受到牵连，这是长期投资者接受不了的。所以他们会推崇“能力圈”，能力圈以外的容易被会计绕进去，不敢碰。 3）金融劫匪：以索罗斯为代表，除了基础的产业知识，以国际政治知识见长，狙击英镑卢布，引爆东南亚金融危机，和朱镕基对战香港[旺柴]“民主党董事长”实至名归，川普那个财长原来就是索罗斯团队的，金融战专业对口就问你怕不怕[奸笑] 4）金融巨鳄：以罗斯柴尔德为代表，翻手国际金融覆手国际政治，甚至能“控制”欧洲战争，怎么呢？因为国王要向他家贷款[破涕为笑]没有钱没有武器，就问你能打得起来不。打仗对金融的影响不用我多说吧。（比较古早，现在还能不能做这么大的局我就不知道了[奸笑]明面儿上阿川可以，只不过美国总统公然操纵股市没有技术含量，罗斯柴尔德是非常非常有技术含量的） 四方对骂，其实没有必要，根本不是一个赛道[捂脸]

宽客交易的基础是历史记录，寻找的是当前价格与历史轨迹或价值标准的偏离，只要出现偏离，就意味着有了套利的机会。 对冲基金的计算机系统越来越复杂，性能越来越强大，交易时间越来越短，现在已经达到了千分秒的级别（也就是说，一笔交易从开仓到平仓总共只持续千分之几秒）。偏离的幅度很小怎么办？提高杠杆，用借来的钱去投资，还掉本息，剩下的全是自己的。简言之，宽客干的就是“驾驭涟漪”。他们玩弄涟漪，因此很容易被巨浪吞噬。他们的风险管理建立在高斯分布的基础上，因此很容易被“肥尾”击倒。他们以大概率赚着小钱，而毫不设防地将死穴暴露在小概率的大风险之下。 杰西·利弗莫尔（Jessie Livermore）说得好，华尔街没有新事物。在漫长的投机史上，获得成功的无一例外是固守常识的人士，巴菲特如是，索罗斯亦如是。

这本书不知道为什么评价不高，对于我来说，第一次系统性读量化交易史，收获挺大。         如同译者后序中写的，宽客基于组合投资和有效市场理论，假借价值和规模两个变量，以传统物理学和数学视角去探求市场真相。在这帮科学极客年前，社会和金融就是冷冰冰的数字，他们以为他们找到了金融学的圣杯，以为自己在追寻着价值，说多了连自己都相信了。      可这个世界上的金融真的是有效市场吗？为什么理性人，信息完备性，价格连续性，波动布朗运动这四个前提一个都不存在的时候，人们也能假设真的存在有效市场。人们一个个假装相信，诺贝尔一个个给有效市场的理论和延续者颁奖，好像这就是世界的真相了。        再看看文中的四个宽客时代的火枪手，各个绝顶聪明，赚钱无数，可他们的人生其实并没有那么让人羡慕，不知道时他们战胜了金钱还是金钱战胜了他们。       就像索罗斯对尼德霍夫的评价一样，宽客们善于抓住一点点涟漪，但在关键转折点，他们经不起风浪，他们认为不会出现的肥尾，万年不遇的十年就会遇到几次，他们的定价模型根本上就是个皇帝新装的玩具，量化这条路，无论开始怎么起步，最后无一例外的走向了高频交易，复杂模型和高杠杆交易。也像塔勒布所述，他们根本对风险一无所知。       之前看过很多不少投资的书，价值投资的格雷厄姆巴菲特芒格费雪的，学院派的马格维茨之类的，投机派的索罗斯之类。这本书对我来说很好的系统性将这些编织成网，让我更深刻的理解了为什么格雷厄姆能成功，为什么施沃斯会越走越窄最后洗手不干，为什么费雪能越走越宽，为什么巴菲特会在格雷厄姆和费雪基础上形成自己风格，又为什么成功，理论基础并不是没有，格雷厄姆的价值和费雪的价值和规模结合起来不就是宽客的基础吗？只不过宽客们相信一切都可以被数字量化，都可以用数学模拟，巴菲特选择去观察数据和理解业务模式。这本书对我来说收获很大，个人观点读投资书籍不应该错过这本，知史才能识今。

1有效市场假说成立吗？ 非理性、信息不对称、价格波动的非连续性，波动的非随机分布。市场不是有效的，加上宽客试图套利后的交易也不是理性的。 2市场经济是有效的吗？ 格林斯潘创造经济奇迹很多年后，开始反思市场是不是自动有效的，监管究竟应该到什么程度？2008年的金融危机究竟是监管的缺失还是长时间维持低利率的结果？ 3波动性和相关性究竟有多相关？ 越来越复杂高频的交易，造成了越来越的关联，关联之后的走势必然不是连续的，也就是波动性会更大，肥尾效应更明显，如索罗斯描述，巨变期内涟漪期的模型都失效。那么相关性和波动性可测量吗？ 4流动性危机有多恐怖？ 流动性缺失直接导致超级价格巨额变化，缺乏卖家或者卖家的市场，价格可以无限的疯狂。永远不要碰流动性缺乏的资产，流动性是价值有效的关键因素。 5顶级聪明人靠什么管理？ 首先你要更聪明，然后靠钱还是靠文化的激励？或者二者兼有。 6下注下多少？ 这本书从索普开始，以索普结束，凯利公式虽然没有提及，但是永远不要下输不起的赌注，是一切交易的核心。可仓位管理和杠杆是相反的两种策略，这又回到评估胜率和赌赔率了，而相关性并没有那么容易评判，所以，量化对冲，永远都有主观的成分。

身处商业世界，头脑却畅游在学术的海洋里，德曼享受其中，也印证了他知识过程和人生体验相交织的路径连续性。而在后来经历了互联网泡沫破裂和“911”之后，德曼的思考从风险来到了不确定性：“模型就是模型而已，是对理想化世界进行玩具一样的描述。简单模型构想一个简单的未来；复杂模型构想一组更加复杂的未来，他们可能更接近真实的市场情况，但任何模型都不能捕捉到人类心理的负责精密”。 同时，借由市场的颓势，德曼“逆流勇退”，选择离开高盛，在休息一年写下这本书后，回到了大学，试图弥补学校里缺乏工作经验的所授知识，与工作中所需知识的差异：“在金融学领域，你不能简单地凭借观测就证明模型是正确的。数据是稀缺的，更重要的是，市场是行为以及对行为作出反应的地方。人们从过去的错误中学习，但继续犯下新的错误。在某一阶段中正确的东西到下个阶段就可能变成错误的……当然，如果没有希望，人在生命中也就不会乞求太多（或谓寻找意义是生命的意义）。”

08年的时候，寒假没有回家，一整个寒假都在鼓捣密码学。从书中看到索普的经历，冥冥中有种感触，类似的是也曾和一伙人一起搞跑马机的破译，连续的一个多礼拜熬夜，内心抑制不住的兴奋，仿佛马上就能破解宇宙的奥秘，最后推导完成后，一口气睡了两天两夜。当时没有实践，权当做游戏，而且周而复始的做这种游戏，乐此不疲，过程中学习到了很多，于之后的逆向，渗透有很多裨益，当然现在已然全忘了。 环境对一个人的影响是巨大的，作为个人，如非毅力巨大，见识广博，而又洒脱不羁，则难免被当下所困。然而有另一群人，他们往往能够突破自身的枷锁，向着自己所向往的方向奔去。 当然，很是羡慕这些人！ 作为一个固执呆板，唯唯诺诺，想要争取美好生活，却常常又被生活所迫进退不得的悲观主义者。 几年前，做了两年期货交易所的项目，查阅了一些相关的知识，拓宽了视野，了解了深度，而后被一些方面所吸引，便私下持续的在跟进，只是近来学习的杂乱而又不规章，更谈不上系统的深入了。 如当下的生活一样，量化行业的学习，也是一片混沌，一片迷茫。 量化在大陆是趋势所向，而且最近这两年学习者众多，虽多是因为西蒙斯的文艺复兴传奇故事而一时心血来潮，但计算机和金融业的迅猛发展都不得不更依赖数学计算和物理建模。目前在国内期货市场中所谓使用量化系统者居多，一般是二次开发例如趋势策略，多因子策略等陈旧或过于一致的策略去同一市场甚至是同一品种进行博弈，回测不错，但实盘却不堪入目。私以为如果凭借量化参与市场，则必须搞出新的方式，或如索普之可转债套利，统计套利，或者创造出新的衍生品，要以市场中尚未出现的方式来参与。 书中人物，似浩海繁星中最耀眼的那几颗。如索普对格罗斯的影响，他们也必将影响后人。

1️⃣ 昨天刷到akg仓公子说自己短线交易已经做到了 100% 胜率，毫无疑问他在吹牛逼或者还在吹牛逼的路上。 宽客们毫无疑问是市场最优秀的一群人，但用巴菲特最新一次采访来说：“自己不会强迫去学习那些超越他认知边界的新兴行业，因为我不会比那些伴随着这些产品成长、洞察事物本质的年轻人更有优势。” 2️⃣这本书写的有点绕，但不少细节很有意思，特别是多数宽客领导们都不是一个好脾气。还有保尔森问具体是哪 14 个国家的细节特别有意思，让我想起了我的领导问细节的情况。 3️⃣我成为不了宽客，倒是投资的耐心可以进一步培养。

《激荡三十年》描述了大陆在变革中风起云涌出的各路人马.而《宽客》描述了美国金融市场上七八十年代崛起的一股力量. 乱世出枭雄放着哪个地方哪个时代都一样. 本书叙事的方式描写了金融危机前和危机后量化交易的发展. 此书蜻蜓点水的回顾了发展史和重要人物. 作为美国金融工程毕业生, 所学无非是前辈们几十年前玩剩的套路. 所谓师傅领进门, 修行靠个人. 如今这个坑之深, 所需知识量之大, 不是一朝一夕. 对冲基金业虽然还是一个不错的行业, 却已走过了一个镀金时代. Quant所谓驾驭涟漪, 却易被一阵狂风大浪淹没. 价格的跳跃性, 不遵循布朗运动, 人非理性人等均动摇了很多系统的基石和理论基础. 但相信未来量化交易相关资本依然会是一个长期存在并且不可忽视的力量, 随着数据科学的发展, 依然蕴藏着大量机会. 大陆市场尤甚, 只要敢开口子, 自然有人敢来. 至于是不是所谓的“邪恶做空者”, 无非是监管水平跟不跟的上市场玩家的问题. 市场倒逼改革会有一定代价, 但长远看利大于弊. 虽然艰难, 但这还是一个好年代.

#小紫学小扎# 25-26《宽客》 如果仅仅看本书的前半部分，会忍不住想到这些年看过的讲述美国数学物理大咖们进入金融业的量化交易，大赚特赚的魔幻又精彩的故事，《宽客人生》、《富可敌国》里众多粉墨登场的不同阶段量化交易代表的不同进程和不同策略，让人心潮澎湃却望尘莫及。《宽客》这本书里的开场量化交易开山大咖，就是《击败庄家》和《战胜一切市场的人》的作者索普，被作者看作是宽客之父。而众所周知的另一位对冲基金之父，是1949年的琼斯。索普在du场不断试手大数定律的概率成功后，应用到金融市场，赚取超额利润。索普通过拜访巴菲特，学会了成立合伙公司，相当于引入了对冲基金的企业结构。 一系列新成长起来的量化大佬，都随着看过索普的21点击败庄家，利用凯利规则，纷纷试水du场，获得一次次的成功概率渐渐成长起来。索普和卡索夫的套利机会来自可转债套利，其追随者也是索普最看好的后辈格里芬，大本营投资的负责人将这一策略发扬光大,后期还因为不断接手陷入困境的企业清理，大赚特赚。芝加哥大学的两位经济学家布莱克和斯科尔斯，因为研究了索普的《战胜庄家》，一边实践一边理论深入研究，竟然得到了金融投资的重大理论成果：布莱克-斯科尔斯期权定价公式。自由市场的拥护者以弗里德曼为首的芝加哥大学经济学家们把期权定价公式引入到芝加哥期权交易所。而麻省理工的默顿使用随即微积分将公式进一步完善，在获得诺奖前去世，但许多宽客都从中赚取不少财富：哥伦比亚大学计算机专业的班伯格运用大宗交易的配对策略将损失最小化。获得耶鲁大学物理学硕士的塔尔塔利亚接管班伯格的团队后被起名为自动化自营交易（APT）,而掌管APT部门的正是后来大名鼎鼎的肖氏对冲基金的创始人，哥伦比亚大学计算机、斯坦福大学的博士，大卫·肖。班伯格后来和索普合伙，成立BOSS合伙公司的基金，而前APT研究院弗雷把统计套利带到西蒙斯的文艺复兴。作为早期对巴舍利耶的布朗运动研究者库特纳，写了一本《股票市场价格的随机性质》，正是索普在六十年代研究权证价格时阅读后受到启发。而库特纳批评的曼德尔布罗特，认同长期均衡是主流，均衡就会带来赚钱效应，但高收益的赚钱效应就要通过高杠杆和高仓位去实现，一旦环境变化，出现黑天鹅就会造成巨大损失。这时候就不得不提《黑天鹅》《长尾效应》《随机漫步的傻瓜》的作者，量化模型一直以来的批评者塔勒布了，塔勒布也是宽客们都比较讨厌的一位物理学家和金融家，但谁也忘不掉八十年代的黑色星期一，也忘不掉1998年的长期资本公司倒塌，算是宽客的套利业务赚得最肥美、容纳诺奖和数学物理顶级人群最多的量化企业，在黑天鹅中直接因杠杆过高倒下，最终在美联储的救助下才算避免一场重大危机，交易员们把期权价格图标的弯曲扭结，叫做“波动率微笑”。这是对宽客们的对冲策略和基本理论做出的最大的质疑。 因为垃圾债券之王德崇证券的米尔肯被抓，索普的团队也遭受到质疑，最终没有员工认罪和指证，也没有任何员工坐牢，但索普开始淡出，新人开始浮现。 普林斯顿大学理论数学专业的穆勒，混过BARRA，西海岸量化金融界泰山北斗，创始人是伯克利经济学教授罗森堡，穆勒曾经为客户文艺复兴的大奖章基金提供解决方案。穆勒后在摩根斯坦利的量化策略团队过程驱动交易小组成为一颗不容小觑的赚钱工具。 宾夕法尼亚大学沃顿商学院阿斯内斯，芝加哥大学里最聪明的学生，做过法玛的助教，学会了做宽客们都喜欢追逐的法玛的食人鱼，就是市场存在着一种使价格趋向有效的机制。阿斯内斯在高盛设立量化研究部，建立量化小组AQR。 债券之王比尔格罗斯，也是对索普的21点非常感兴趣，又是被感召被启发城金融巨牛大佬的一位。 密歇根大学哲学系的魏因斯坦，同样是对21点产生兴趣，15岁就在美林混，进入德意志银行后最大的成功就是开拓了信用违约互换（CDS），建立自营交易团队“萨巴”（希伯来语聪明的祖父）。 在量化风起云涌不断复制相似的策略，不断增加设备、速度，不断被各种包装，不断把稳定的大概率事件上杠杆、上仓位，终于在2008年，一切可以所谓的对冲风险都不存在。集中抛售接盘者寥寥，杠杆压力巨大的下跌趋势越是抛售股价越会倾泻，整个全球金融市场的崩溃成指数型乌云压顶，2008年的金融断崖式下跌被不断重现，再优秀的数学家、物理学家都无法拯救，最终美联储协同救助才用几年时间稳定市场。最终也不知道丧钟是为谁而鸣。之前的这些量化投资风云人物和量化小组都大亏特亏，只有屈指可数的几个知名的幸存者反手做得大赚特赚。量化模型和大数法则在被争相模仿和高杠杆下，总要被压断，风险管理的本质就是不要下自己输不起的赌注。 套利投机本来用来修复市场的，但做得人多了也便成了巨大的黑天鹅风险。用数学、物理等科学模型去认识和研究自然科学的规律性还是有所成效的，但金融市场的本质是：各个领域、各种力量相互作用的生态系统。没有哪一种方法可以持续保持盈利状态，即便宽客们不断改进地实现更加稳健的优化模型，大宗交易的“暗池”已经出现，还在扩大中，新型金融模式下的监管力度如何像当年的表外不受监管一样，那么下一次的海啸还将不出意外地发生。

这是一本好书。故事精彩而真实，观点深刻而犀利。真正把华尔街宽客们一网打尽，尽管对模型的深挖还有些欠缺，但已经足够了。毕竟任何模型都有失效的时候，也是每个宽客吃饭的家伙，轻易就被挖掘了就不正常了。 1，宽客们都是理性的投机客，他们携数学大杀四方，用模型干掉模型，同时也干掉自己。 2，任何模型都不完美，也不可能完美。成就宽客们巨额财富的东西，往往也是干掉他们巨额财富的东西。 3，传统金融理论又基于四个假设：①人是理性的，唯一目标是变得更富；②所有的投资者都是相似的；③价格实际上连续变化；④价格变化服从布朗运动。……这四个假设都是扯淡，而宽客们的很多模型正是建立在这样的假设之上，这恐怕是根源所在。毕竟大多数的宽客都是数学的天才，而非金融界摸爬滚打的人。 4，罗闻全基于进化论的适应性市场假说可能是正确的。根据这个假说，我们不难推论出任何一个数学模型都不可能是完美的，都有时效性，市场作为适应性的主体，会抹掉一切的模型优势。 5，华尔街的文化太过浮躁。宽客们纸醉金迷和张扬的文化里，看不到一丝对市场和规则的敬畏，更看不到道德，有的只是铜臭。所以，华尔街的精英们把自己塑造成了大众的敌人。 6，从我看来，宽客们的数学模型和算法似乎都太过复杂。打败她们的有可能不是市场，而是她们自己的复杂。我认为任何一个投机系统都应该是简单的，符合KISS原则的，符合麦当劳原则的。 总之，这是一本好书，可以让我们深度了解量化交易的好与坏……值得多读几遍。