给业余投资者的10条军规

投资是一场马拉松，需要耐心、恒心和对企业的深刻理解。价值投资是等待时间的玫瑰图绽放，与国家及企业共同成长。 本书是专门写给那些在风云变幻莫测的股市中踽踽而行，并不断探索成功之路的业余小散们的。是作者多年投资经验的精华总结，是对价值投资有深刻见解。内容言简意赅，非常值得一读。 作者闲来一坐s话投资‌，张居营，知名独立投资人，著有《给业余投资者的10条军规》《慢慢变富》。 主要内容 一，买入与卖出 1、买入特征：经济特许权、垄断寡头、优秀且低估企业。 2、卖出特征：基本面变化、股价过高、找到更好投资标的。 二，发现与估值 1、发现关键：寻找具有经济特许权、长寿性、稳定性、盈利性的企业。 2、估值方法：整体计算法、简单推算法、市盈率估值、PEG估值。 三，投资十条军规 “十不”之一：不要用宏观经济去指导自己的投资 “十不”之二：不要天天研究大盘 “十不”之三：不要盲信媒体的 “十不”之四：不要“朝三暮四” 1.对股市投资要专注。 2.对研究的范围要专注。 3.对选中的标的要专注。 “十不”之五：不要怕大跌 1.股市总体估值不能太高 均值回归是价格或数据偏离均值后，会向平均值靠拢的趋势。涨太多会跌，跌太多会涨，无论股价、房价还是气温，极端之后常回归常态。但回归时间不可预测，周期随机。 2.对于投资企业的基本面有过深入的研究分析，同时对个股的估值水平心中有谱儿。 3.如果自己所投的标的，分红较高，股息率超过定存或长期理财产品，其实大跌有时还是好事，可以利用股息再投资，多赚点股份 “十不”之六：不要小盈即满 长期投资者的卖出无非三条： 1.基本面变坏了； 2.疯狂高估； 3.找到更好的投资标的。 “十不”之七：不要追逐热点 “十不”之八：不要预测涨跌 “十不”之九：不要想暴富 “三个跑赢”是投资或经营中设定的对标标准：跑赢大盘（如沪深300指数）、跑赢通胀、跑赢长期无风险利率（如国债或存款）。它既用于企业绩效管理，也作为个人投资的理性目标，帮助把“暴富”欲望拴在复利增长的缰绳上。 “十不”之十：不要盲目相信权威的。

《给业余投资者的10条军规》 2024/12/31读完，享受通勤路上独处时光。 【推荐程度】：四颗星 【推荐理由】作者多年投资经验的精华总结，对价值投资有深刻见解，内容言简意赅。 【作者简介】闲来一坐s话投资‌，张居营，知名独立投资人，著有《给业余投资者的10条军规》《慢慢变富》。 【核心观点】 1、投资的关键在于看得明白、能研究清楚、能坚持持有。 2、不断学习、总结、实践、思考。 3、价值投资是等待时间的玫瑰图绽放，与国家及企业共同成长。 【投资策略】 1、通胀的情况下，长期持有股票组合，风险低于债券和现金。 2、个人投资的两种路径，跟对人、走对路！一是像巴菲特那样的投资人，二是像巴菲特那样去投资。 3、关注具有中国国粹、传统文化、传统礼仪保护的行业垄断企业，以及具有“中国创造”潜力的企业。 【买入与卖出】 1、买入特征：经济特许权、垄断寡头、优秀且低估企业。 2、卖出特征：基本面变化、股价过高、找到更好投资标的。 【发现与估值】 1、发现关键：寻找具有经济特许权、长寿性、稳定性、盈利性的企业。 2、估值方法：整体计算法、简单推算法、市盈率估值、PEG估值。 【十条军规】 1、不要用宏观经济指导投资、不要天天研究大盘、不要盲信媒体、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即满、不要追逐热点、不要预测涨跌、不要想暴富、不要盲目听信权威。 【总结】投资是一场马拉松，需要耐心、恒心和对企业的深刻理解。跟随价值投资的理念，选择优质企业，长期持有，与时间为友，是通往财富增长的有效路径。同时，保持独立思考，不被外界噪音干扰，坚守投资原则，是成功投资者的必备素质。

《给业余投资者的10条军规》 闲来一坐s话投资 1.  悟股市之道，享投资之乐 2. 以合理的价格买入超级明星企业长期持有。 3. 市场短期是投票机，长期是称重器。时间是优秀企业的朋友，而是平庸企业的敌人。 4. 费雪在其《怎样选择成长股》之中，曾经谈到他的“三年守则”，即是他一旦发现心仪的投资标的之后，一般即坚定持有三年再做论处，他命名曰“三年守则”。 5. 买股票就是买生意，买股权。如果把自己所投的公司真从内心当成自己的生意，自家的股权，自己还会倒来倒去地折腾吗？ 6. 以合理的价格买入超级明星企业长期持有，这一巴式投资逻辑经过自己研究与观察，在中国股市同样成立。 7. 市场终将反映一家优秀企业的内在价值。短期来讲，市场可能是愚蠢的、无效的，但长期来讲，市场又是聪明的、有效的。所谓短期市场是一台投票机，长期是一台称重机。经过自己研究观察，这个逻辑在中国股市同样成立。 8. 从超长期眼光来看，自己投资收益的增长还是应该拜托优秀的企业复利增长。 9. “春来我不先开口，哪个虫儿敢作声”​。它们的这种市场地位，是市场优胜劣汰的最终结果。 10. 长寿性、稳定性的考察偏重于定性（需要常识判断）​，而盈利性、成长性的考察偏重于定量的分析。定性与定量结合，再辅之以对管理层是否有德行的考察，所谓发现之难就不成为其难了。 11. 市盈率是一种市场普遍预期的直白表达 12. 对于大盘的判断总体是有用的。如2007年大盘50～70倍的市盈率现在来看真是太疯狂了，相反，当大盘处于十几倍市盈率之时，无论如何不能说总体上是高估了。 13. 彼得·林奇说，千万别买市盈率过高的股票。我“篡改”一下，那就是千万别买市盈率高得太离谱的股票。这一点，可以作为保证我们投资理性化的永远的缰绳。 14. 特别优秀的企业如果动态市盈率达到20倍左右时，或许投资的机会就要降临。 15. 芒格说：​“所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来做出预测。你怎样才能比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己的能力许可的那个领域之中。相反，如果你花费力气想要预测未来的每一件事，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺少限制而走向失败。​” 16. 人呢，就是这么奇怪，股价上涨了反而更容易让人追，感觉着踏实；而股价跌便宜了，反而更容易让人缩手缩脚，感觉着没底儿。更不要说身处整体大熊市、个股突遇黑天鹅利空打击、优秀企业一时增长放缓、下滑之时。 17. 买股票就是买生意的一部分，是买企业的股权，因此就是要买好生意，买持续赚钱的好生意，买最好企业的股权。应该懂得，真正优秀伟大的企业，就长期而言确实是最有价值的资产。这是最根本的投资哲学。 18. 早在两千年前的孔子就说过：己欲立而立人，己欲达而达人。这种“共赢”的思想至今仍闪烁着耀眼的光芒。换句话说，我们古人早就有了今天看来仍弥足珍贵的这种“共赢”的思想与智慧。而价值投资、长期投资，坚持与企业共成长的理念，便是这种“共赢”思想的具体体现。 19. 价值投资、长期投资其实就是一种信仰，而有了这种信仰，并且渗透到骨髓，一切便是自然而然的结果了。 20. 我们在股市赚钱究竟来源于哪里呢？不外是三块：1.企业分红的钱；2.企业内在价值增长的钱；3.市场溢价的钱，或者叫市场波动产生的差价。 21. 与其猜测牛熊，不如见优秀企业便宜了便买入，并坚定以年为单位进行持有。 22. 投资的出发点和落脚点一定要放在优秀、低估的企业身上，切不可寄托于牛市大潮的所有上涨之上。 23. 投资体系的三个关键词：1.优秀企业；2.安全价格；3.长期持有。 24. 作为价值投资者、长期投资者究竟何时卖出呢？1.基本面发生根本变化；2.股价太疯狂了；3.找到更好的投资标的。 25. 我多年的股市投资实践，摸索总结出了“十条军规”​，即不要用宏观经济指导投资、不要天天研究大盘、不要盲信媒体的、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即满、不要追逐热点、不要预测涨跌、不要想暴富、不要盲目听信权威的。用这“十条军规”约束自己，或者就能够走上股市成功投资之路。 26. 投资是什么？是买入一家企业的股权，然后去分享它的成长。而企业的成长，与股市大盘有什么关系吗？或者换句话说，大盘的涨跌与董明珠经营格力电器、与秦玉峰经营东阿阿胶有一毛关系吗？答案显然是没有。 27. 所以，正确的态度应该是抛弃大盘，去研究个股，研究企业。见优秀企业便宜了便买入，这才是正道！ 28. 对股市投资要专注。一个人的精力是有限的，一个人只要一辈子干好一件事就是了不起的。巴菲特与比尔·盖茨谈到自己的成功秘诀之时，不约而同地说是“专注”​。读 29. 在股市投资上，天道是否酬勤，一万小时定律是否发挥作用，还未看到过确凿的研究证据，但是依自己体会，那种朝三暮四、三心二意，想不付出长期勤奋研究的人，是断不可能成功的。 30. 股市投资一定要专注！专注！专注！ 31. 有些成功的投资大师，毕其一生只专注于某个行业，依靠不多的优秀企业就足以成就其财富梦想。 32. 对选中的标的要专注。虽然不断有人警告，与股票谈恋爱是十分危险的。但是自己仍然认为，选股如娶妻，一旦选定自己心仪的投资标的，除非触发卖出的三个条件（即已疯狂高估、基本面变坏、发现更好的标的）​，最好的投资策略仍是长期持有。 33. 股市是个什么东西呢？其实从根本上讲，它就是从低市盈率向高市盈率，从高市盈率向低市盈率不断“回归”的一个过程（而在这种不断回归过程中它又螺旋向上）​。 34. 作为长期投资者最好的办法是进入“昏睡期”​，一时的大跌更是可以忽略不计。因为，估值就是主心骨，心中有估值，面对大跌便不慌。 35. 段永平说，​“成功的人都必须要有耐心的，所谓耐心是一个必要条件”​。​“耐心是一个真正所谓投资者一定要具有的，如果你不具有就没有机会。​” 36. 与其预测风雨，不如打造方舟；与其猜测牛熊，不如见优秀企业便宜了便买入。这是自己浸淫股市这么多年来而悟出来的一名颇为自鸣得意的“名言”啊！ 37. 20年保持复合增长15%，一元投进去即是16.37元。依此类推，100万即是1637万元。20年保持复合增长20%，一元钱投进去38.34元，100万即是3834万元；20年保持复合增长30%，1元钱会变成190.05元，100万会变成1.9005亿元。这就是复利的魅力！ 38. 然而在投资过程中一个不小心的回撤，特别是随着资金量的不断加大，就更加容易使自己倒退多少年，甚至多少年的心血也付之东流。 39. 巴菲特在谈到自己将来的接班人之时，曾经说过，他们应该具有独立思考与内心平静的品质与特点。 40. 要想在这个十分残酷的竞争市场上生存发展下去，真正能够靠得住的还是自己要通过不断地学习与实践，逐渐建立起自己一套适应这个市场生存的投资系统，并要让这个系统严格地“管”好自己（如果没有这么一个系统，最大的可能就是你今天赚了钱，明天可能还会还回去的，没有办法，因为这个地方是股市）​。虽然，这个系统依靠时间的打磨，而且也需要有自己的投资世界观与方法论去支撑，但是自己认为具备这方面的特质的人，只要持之以恒，并真正将之作为一项严肃的工作去做（哪怕是业余投资者也应如此认真对待，切不可只当玩玩的心态）​，其成功的概率还是相当大的。

长期主义思维如何对抗短期波动？ 长期主义之所以能够抵御短期波动，核心在于把时间、认知和情绪管理结合起来，形成一套“高维对抗低维”的投资体系： 1. ​​认知层：用时间换取信息​​ • 经验数据表明，持股期限越长，股价与企业业绩的相关性越高，市场噪音被显著削弱——美国样本显示持股 10 年相关系数达 0.56–0.695，中国数据亦接近 0.8。 • 马尔基尔和博格分别指出，股票在短期可能下跌 60%，但 10 年后约 75% 的风险消失。本质是企业盈利的长期增长最终主导价格。 2. ​​心理层：克服短期损失厌恶​​ • 人类对损失的敏感度约为收益敏感度的两倍，这使得投资者容易在短期被套时恐慌卖出，从而将潜在长期收益割裂。 • 长期主义通过“把投资期限拉长”让单期波动对整体账户的影响变小，并借助耐心与纪律将情绪稳定器牢牢锁住。 3. ​​策略层：能力圈＋简化账本​​ • 业余投资者首先承认自己无法比职业经理更懂宏观，只在看得懂的企业里下注；专业投资者则在更广范围内配置。 • 一旦进入能力圈，就用“少即是多”的原则降低研究和操作复杂度：重仓少数真正优秀的企业，用基本面复利对冲价格噪音。 4. ​​行动层：制度化“无视”波动​​ • 预留充足现金缓冲，避免因短期资金压力被迫卖出； • 设定年度或半年度再平衡窗口，而非每日盯盘； • 将账户与日常收入、情绪隔离，必要时采用“自动扣款”或“锁仓”工具限制交易冲动； • 在组合层面采用指数化或核心-卫星结构，把高波动个股限制在组合小仓位，以免局部失误破坏长期复利。 5. ​​评估层：用长期回报率而非波动率衡量风险​​ • 对 5～10 年甚至更长的持有期来说，真正需要关注的是收益率能否达到预期，而非账面回撤。 坚持以上四层框架，短期波动就从“威胁”转化为“伙伴”——它提供了低价买入或高价减持的机会，也锻炼了投资者的耐心与纪律。时间越长，能力圈内的企业价值释放越充分，市场最终会为长期主义者买单。

感谢作者、本书可以称之谓股市新手入场避坑指南！

一直都在关注着闲大，这本书对我有很大的启发，以后买股票不会盲目的追涨杀跌。学会分析企业的基本面，做一个股权囤货者。对书中内容做了一些归纳整理，如下： ·个人投资者在中国股市成功，有两种路径可寻：一是找到像巴菲特那样的投资人；二是像巴菲特那样去投资。 ·市场短期是投票机，长期是称重器。时间是优秀企业的朋友，而是平庸企业的敌人。 ·投资应该站在全球化视野下，投则投那些有着中国国粹、中国传统文化、传统礼仪保护的在行业内不是第一、就是唯一的药、酒们，以及具有“中国创造”潜质、有望走向世界的垄断寡头（强周期性行业企业一般情况下除外）。它们应该具有这样的显著的经济特征：要么具有经济特许权（核心是定价权，这在自己看来是一流的投资标的），要么就是在充分竞争行业中胜出的垄断寡头（用实力证明了自己的优秀，这是次之的投资标的） ·经济特许权的形成，来自具有以下特征的一种产品或服务： （1）它是顾客需要或者希望得到的； （2）被顾客认定为找不到很类似的替代品； （3）不受价格上的管制。 以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所有提供的产品与服务进行主动提高价格的能力，从而赚取更高的资本回报率。 ·用“五性”标准去衡量上市公司 1.长寿性。 长寿的企业价值高。因为一个企业的内在价值就是在其存续期间现金流的折现值。 具有宽护城河的企业，其中的精华是具有经济特区权的企业容易发展的更长久 2.稳定性。 长期持有稳定增长的企业。 3.盈利性。 衡量指标：最好用的指标就是巴菲特常用的净资产收益率（如长期保持在15%以上），同时还可以查看总资产收益率、投资资本回报率。净资产收益率，可以运用杜邦公式进行分析。这个类似于衡量我们股东回报的指标，是选择长期投资标的金标准。 4.成长性。 这种成长性，必须是建立在长寿性、稳定性、盈利性基础上的成长性，这种成长性才是真正的成长性，有长期投资价值的成长性。 5.有德行 这是对管理层而言的。唯有有德行的管理层才值得长期投资。 比如，看管理层的年薪水平如何，如果业绩确实做得好，年薪高一些可以理解；但是如果没有做出什么业绩，年薪却又高得离谱儿，这样的公司怕不是好的投资标的。再如看历史回报，可以将其历史的融资总额与分红总额相比较，如果历史分红的金额大于融资额，这说明其对小股东还是不错的。 ·长寿性、稳定性的考察偏重于定性（需要常识判断），而盈利性、成长性的考察偏重于定量的分析。定性与定量结合，再辅之以对管理层是否有德行的考察，所谓发现之难就不成为其难了。 ·宁可以合理的价格买入超级明星企业，也不以便宜的价格买入平庸的企业，这是巴菲特走向成功的唯一道路。 ·作为业余投资者，“第一思维”还是要放在优选好企业上，其次才是考虑合适的价格。 ·估值的方法最为科学的方法，就是一家企业的内在价值是未来现金流的折现值。 常用的估值方法：1.整体计算法。比如，同仁堂这个企业时下拥有370亿的市值，如果你认为它将来可以值800亿、1000亿市值，那尽可买入就是了， 前提是有一定的商业眼光。 2.简单推算法。其实就是建立在自己综合判断上的一种假设，即假设其市盈率不变的情况下，企业的增长率即为我们赚取的投资收益。比如，当茅台掉进10倍市盈率之时，经过推算，如果以10倍市盈率买入，预期将来增长10%，那么未来持有N年，便可获得年复合10%的收益率。而这个收益率虽然不高，显然具备了一定的安全边际。 这种简单推算法仅仅是一种假设，而且这种假设必须掌握在“五性”标准之下，才有更大的胜算。 3.市盈率估值。市盈率尽管有时具有欺骗性，但对于具有稳定性、确定性、成长性的企业来讲还是很有帮助的。此外，还可以参考一下历史上的平均市盈率、最低水平时的市盈率、最高水平时的市盈率等。 4.PEG估值。这是彼得·林奇倡导的方法，同样对于稳定增长型、快速增长型的企业有帮助，而对于周期型、隐蔽资产型、困境反转型的企业估值帮助不大。 ·最为实用、常用的还是市盈率（PE）和PEG的估值方法。 ·关于市盈率 1.理论上讲，市盈率是我们投资的年限回报率。如十倍市盈率，意味着投资一家公司理论上十年收回本。 2.理论上讲，市盈率的倒数意味着我们的年收益率。如10倍市盈率，意味着年收益率达到10%。 3.市盈率，类似于股市的游戏规则。 4.市盈率是一种市场普遍预期的直白表达。 ·市盈率对于投资的帮助 （1）对于大盘的判断总体是有用的。 （2）市盈率对于具有核心竞争力和持续稳定增长的企业（弱周期或抗周期）估值有用。 (3)不买市盈率高得太离谱的股票。 ·市盈率对于几类企业估值没用： （1）对于创业初期，仍在“烧钱”，还见不到自由现金流的一些公司，有时没用。 （2）对于强周期性的企业没有用，相反，按照彼得·林奇的说法，市盈率高了或许正是行业出现买点之机，而市盈率低了恰恰是卖出之机。 （3）对困境反转的企业没有用。 （4）对于一般性普通的商业企业没有用。 ·股市的投资也常常需要抢抓机遇。这种机遇主要有三： 1.大熊市之时。 2.优秀企业一时“王子”遇难。 3.牛股阶段性技术调整之时，如深度调整30%以上。 长期持有股票的定力： 1.来自对中国长远发展的信心。 2.来自对股市根本规律的把握。 股市根本规律终究是经济根本规律的反映，而经济的发展是有周期性波动的。从长远趋势上讲，股市它总是牛熊转换、螺旋上升的。这一点中外股市都不例外。 3.来自自己的投资哲学。 买股票就是买生意的一部分，是买企业的股权，因此就是要买好生意，买持续赚钱的好生意，买最好企业的股权 4.来自不赚快钱的耐心。 5.来自对企业定性的考察。 6.来自对企业定量的研判。 ·我们在股市赚钱究竟来源于三部分： 1.企业分红的钱； 2.企业内在价值增长的钱； 3.市场溢价的钱，或者叫市场波动产生的差价。 ·投资的出发点和落脚点一定要放在优秀、低估的企业身上，切不可寄托于牛市大潮的所有上涨之上。 ·投资体系的三个关键词： 1.优秀企业； 2.安全价格； 3.长期持有。 ·卖出股票的理由： 1.基本面发生根本变化； 2.股价太疯狂了； 3.找到更好的投资标的。 ·十条军规”，即不要用宏观经济指导投资、不要天天研究大盘、不要盲信媒体的、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即满、不要追逐热点、不要预测涨跌、不要想暴富、不要盲目听信权威的。 ·正确的态度应该是抛弃大盘，去研究个股，研究企业。见优秀企业便宜了便买入，这才是正道！ ·买入股票有时是要赚企业增长的钱，有时是要赚市场估值修复的钱，但归根到底还是要赚企业内在价值增长的钱。 ·投资的出发点与落脚点，切不可寄希望于牛市大潮的所有上涨上，而要放在优秀的企业身上。

首先谢谢周老师推荐的投资入门书籍，新手确实值得一看，内容相对简单明了，专业术语不算多🙈不然又要费我豆腐脑了… 看完整理一下笔记，做个归纳。 ①中国股市，一方面事实证明，赚钱容易，长期来看，股票是低风险、高回报的资产。一方面原因散户频繁交易、追涨杀跌，换手率极高。 ②业余投资者真正优势：有闲暇时间，不急。有条件无压力地学习和实践，进行价值投资、长期投资。 ③做“年”为单位的持有投资者。 “不想持有一年，不要持有一分钟前。” ④以合适价格买入超级明星企业并长期持有。（在熊市+企业调整等时买入，可算难得好机会） 市场短期是投票机，长期是称重机，时间是优秀企业的朋友，而是平庸企业的敌人。 股票你只有长期持有，才会体会它是个好东东！ ⑤不折腾 散户常会经历三个阶段： 1.稀里糊涂，觉得好玩刺激，看K线茶不思饭不香。 2.自以为有点本事，本金也加大，迷恋于技术。 3.价值投资学习、实习阶段。 【三个阶段：看山是山，看水是水；看山不是山，看水不是水；看山仍然山，看水仍然是水。】 买股票就是买生意，买企业，买股权。 优秀选股企业： 1.有经济特许权 2.有行业垄断之势 投资策略： 1.与其预测风雨，不如打造方舟； 2.与其猜测牛熊，不如见便宜就买入，并以年为单位持有。 3.投资的出发点和落脚点一定要放在“优秀、低估”的企业上，切不可寄托于牛市大潮的全部上涨上。 持股座右铭： 以“年”为单位持有 不想持有十年，不要持有一分钟。 “五性” 1.长寿性。 2.稳定性。 3.盈利性。 4.成长性。 5.有德行。 选股的第一思维： 选好价格，还是好企业第一？ 宁愿以合理的价格买入超级明星企业，也不以便宜的价格买入平庸的企业。 好企业第一，当然好价格也很重要。 三大入市机遇： 1.大熊市之时 2.优秀企业一时遇难 3.牛股阶段性技术调整时，如深度调整30%以上 一定要说服自己敢于下手，这才是投资者最好的投资机会。 但很多人不会买。原因是： 1.不敢买。 2.图更便宜，想抄在最底部，弄个最便宜的价格，这其实是人性的贪婪。 3.拿捏不准。 4.是受不了一时的损失。这也是人性，亘古不变的原则。 长期持有该有的定力： 1.来自对中国长远发展的信心。 2.来自对股市根本规律的把握。 3.来自自己的投资哲学。 4。来自不赚快钱的耐心。 5.来自企业定性的考察。 6.来自企业定量的研判。 三个关键词： 优秀企业、安全价格、长期持有 远离盘面，忘记账户，这是长期投资者必修的功课之一。 长期持有啥时候卖出？ 1.基本面发生根本变化。 2.股价太疯狂。 3.找到更好的投资标的。 业余投资者“十条军规”： 1.不要用宏观经济指导投资。 2.不要天天研究大盘。 3.不要盲信媒体。 4.不要怕大跌。 5.不要朝三暮四。 6.不要小盈即满。 7.不要追逐热点。 8.不要预测涨跌。 9.不要想暴富。 10.不要盲目听信权威。 股市没有救世主，没有什么权威和大神，最靠得住的是自己。

看了序言部分就看不下去了。 首先，这是十一年前写的，距今已经十一年，A股早已今非昔比，上市公司增加到5000多家，和那时差别多大! 其二，现在机构使用量化工具操作，一秒钟可以自动交易299次，散户处于更加弱势地位，只是作为韭菜被反复收割。其三，作者说只要选好股，股市风险是不大的，这明显是在误导读者特别是新手，如果不做深入了解和准备误听误信而仓促入市，可能赔得连裤子都没有。其四，作者张口闭口老巴（巴菲特）如何如何，那是十几年前人们的盲目崇拜，如果老巴生在中国且做长期投资，那可能这世界上就没人知道老巴了。作者不知道巴菲特在中国股市做过投资赔了多少而从此离开A股吗？到网上查查就知道了。所以老巴之所以是老巴，那是因为他生在漂亮国且在那里投资，漂亮国股市和A股有可比性吗？其五，无数事实证明，A股根本不值得长期投资。个人的例子就不举了，就拿那么多的基金公司来说，凡是以投资股票为主的基金，多少都亏损严重，十多年前还有人购买开放式基金，因为被“专业的事情应该由专业的人去做”谎言蛊惑，结果都损失惨重而割肉退出，现在还有人排队买基金吗？不会再有了吧! 为什么从去年开始所谓慢牛行情来了很多散户都不愿入市，银行存款不见减少，也没有人像前几次牛市时街头巷尾谈论股市呢？因为大多数散户都被亏怕了，不相信有什么牛市了。 就在作者写完此书后这十多年，A股实行了所谓的注册制，上市了数千家上市公司，平均每个交易日都要上市数家，上市后最快三个月开始大股东就开始疯狂减持，接着这些股票就跌得惨不忍睹。不否认有人在A股赚到钱，但那仅仅是凤毛麟角而已，不能以小概率事件来说明A股是个值得长期投资的场所，它真的不是，它实实在在是一个投机的地方。如果有人偏不信，那就请自身去试吧。

《给业余投资者的10条军规》書摘 ◆ 第2章 开首篇：时间的玫瑰图 >> 股票相对于债券更有投资价值，一些投资大师级的人物，包括彼得·林奇、巴菲特、芒格等，均做了很多论述，结论是：在通胀的情况下，长期持有股票，风险低于债券和现金。 >> 市场短期是投票机，长期是称重器。时间是优秀企业的朋友，而是平庸企业的敌人。 ◆ 第3章 发现篇：解决发现之难 >> 1991年巴菲特在致股东的信中，总结多年的投资经验指出，只有那些具有“经济特许权”的公司，才具有提高定价的能力，并可能获取高利润率。一项“经济特许权的形成，来自具有以下特征的一种产品或服务： （1）它是顾客需要或者希望得到的； （2）被顾客认定为找不到很类似的替代品； （3）不受价格上的管制。 >> 巴菲特还认为，特许经济权的企业另一个明显特点是拥有大量的经济商誉，可以更有效地抵抗通货膨胀的影响。 >> 再总结一下： （1）被人需要； （2）不可替代（有时是心理层面的）； （3）价格自由（拥有定价权，不受政府管制，仅此一条就可以将中石油排除了）； （4）容忍无能的管理层； （5）能有效抵御通胀。 >> “春来我不先开口，哪个虫儿敢作声”。 >> 何谓一家企业的价值呢？就是一家企业在它自己存在的整个生命期内，按照一定的折现率扣除后（一般按照长期债券收益率进行折扣，因为如果投资上市企业长期收益还不抵上债券收益率了，就不如投资债券了），为股东究竟挣到多少真金白银。 >> 什么样的企业具有长寿性呢？ 事实证明，就是具有显著经济特征的企业往往长寿。具有什么样的显著经济特征呢？就是那些具有宽护城河的企业，而其中的精华是具有经济特许权的企业（本书对这个词儿有些念念不忘了，足见其重要性）。这就是费雪、巴菲特、芒格等投资大师们的思想。 >> 一个最为省劲、最为偷懒的办法，就是避开那些重资产的公司，专门寻找那些轻资产，较小资本性开支的，具有消费垄断、重复消费、依赖消费属性，以及具有品牌、商誉等巨大无形资产的公司。 >> 最好用的指标就是巴菲特常用的净资产收益率（如长期保持在15%以上），同时还可以查看总资产收益率、投资资本回报率。净资产收益率，可以运用杜邦公式进行分析。 ◆ 第4章 估值篇：解决估值之难 >> 市盈率是个什么东西呢？至少应该从以下四个方面进行理解： 1.理论上讲，市盈率是我们投资的年限回报率。如十倍市盈率，意味着投资一家公司理论上十年收回本；二十倍市盈率意味着投资一家公司理论上二十年收回本。这是教科书上的理解。 2.理论上讲，市盈率的倒数意味着我们的年收益率。如10倍市盈率，意味着年收益率达到10%；20倍市盈率意味着年收益率达到5%。以此类推。 3.市盈率，类似于股市的游戏规则。 股市就是上市公司股权可以进行自由拍卖的交易平台，既然可以拍卖交易自然需要有游戏规则，而这个游戏规则常常是以市盈率来衡量。一家企业为什么要上市呢？直接的好处是可以向社会融资，但同时也意味着这家企业就被“社会化”了，换句话说，这家企业就不能将这家企业视为“自家”了，自然这种“让渡”与“交换”就需要一种溢价，而这种溢价就是市盈率。 4.市盈率是一种市场普遍预期的直白表达。为什么对有的企业可以给30倍、40倍、50倍的市盈率，而对有的企业可以给予10倍、20倍的市盈率？实际上就是市场普遍预期的一种直白表达。说到预期这东西，自然有感性的、情绪性的成分在里面，换句话说，有时这种预期的表达可能是正确的，有时是错误的，这就需要对这种预期进行研究，进而做出自己理性的判断。理解了“市盈率是一种市场普遍预期的直白表达”这句话的深刻含义，也就有了点巴菲特当年所说的从大猩猩向人类进化的感觉！ >> 就像人生的成功，需要抓住机遇一样，股市的投资也常常需要我们抢抓机遇。这种机遇主要有三： 1.大熊市之时。 2.优秀企业一时“王子”遇难。 3.牛股阶段性技术调整之时，如深度调整30%以上。 >> 因虱子烧棉袄 >> 面子是中国人的精神纲领 ◆ 第5章 持有篇：解决长持之难 >> 有一个问题可以追问：我们在股市赚钱究竟来源于哪里呢？ 不外是三块： 1.企业分红的钱； 2.企业内在价值增长的钱； 3.市场溢价的钱，或者叫市场波动产生的差价。 >> 巴菲特说：“我从不试图从股市里赚钱，我购买股票是建立在假设明天股市关门，5年之内不在开市基础之上。” >> 投资的风险其实是来自本金的损失与回报不足，如跑不赢长期无风险利率。除此之外，还有什么风险吗？没有了。 >> 远离盘面，忘记账户。这是长期投资者的必修功课之一。 ◆ 第6章 结束篇：业余投资者的“十条军规” >> 我多年的股市投资实践，摸索总结出了“十条军规”，即不要用宏观经济指导投资、不要天天研究大盘、不要盲信媒体的、不要怕大跌、不要朝三暮四、不要小盈即满、不要追逐热点、不要预测涨跌、不要想暴富、不要盲目听信权威的。 >> 股市是个什么东西呢？其实从根本上讲，它就是从低市盈率向高市盈率，从高市盈率向低市盈率不断“回归”的一个过程（而在这种不断回归过程中它又螺旋向上）。恰如市场经济条件下，人类尚找不到解决经济周期波动的神丹妙药一样，至今人类怕也找不到不让股市这种均值回归的好办法。或许人性使然。 >> 上好的投资标的是那些不仅优秀，而且低估；不仅低估，而且是分红较高的企业。

这本书出版到现在有快10年了，对于新手小白来说，是很好的投资启蒙书。我之前看过一些投资的书，从里面找到一些新的点，如盈利收益率和损失厌恶。 比如盈利收益率是5%”时：它严格的定义是：如果你买入一家公司的一小部分（股票），你这笔投资所对应的企业利润，与你的投资成本（股价）之比是5%。 也可以说：“我投资的这家公司，目前每年能为我这笔钱创造5%的理论利润。这笔利润的一部分会以股息形式发给我，另一部分会被公司用于再投资，其再投资的效率（增长能力）和市场上其他投资者对该公司未来看法的变化（估值变化），将共同决定我最终的实际投资回报。” 因此，盈利收益率是你潜在回报的起点和基础，但绝不是保证你能拿到手的固定利息。 它必须与对公司质量、增长潜力和市场估值的判断结合来看，才有真正的指导意义。 盈利收益率 = 股息收益率 + 留存收益率 股息率 = 分红比例 × 盈利收益率 损失厌恶由卡尼曼和特沃斯基提出，是行为经济学的基石。它揭示了“损失带来的痛苦远大于等量收益带来的快乐”这一人类决策的基本特征。它的巨大作用在于为我们理解金融市场、市场营销、公共政策以及日常生活中的大量“非理性”行为提供了一个强大的分析工具，彻底改变了对人类决策模式的认识。 股票没卖出，亏损是实际存在的（市值已经下跌）。但为什么人们会觉得“不卖出”就能避免痛苦呢？这源于我们大脑一种非理性的“记账方式”。 核心解释：未实现亏损 vs. 已实现亏损 人们会在心理上设立两个不同的“账户”： 未实现亏损（浮亏）：股票下跌了，但只要我没卖，这个亏损就只存在于账面上。在我的心理账户里，它被归类为一种 “暂时的、可逆的波动”。 已实现亏损（实亏）：一旦我点击了卖出按钮，这个亏损就从“账面”变成了“现实”。它被归类为一种 “永久的、最终的失败”。 两种痛苦的巨大差异 浮亏的痛苦：是一种 “抱有希望的痛苦”。这种痛苦虽然难受，但被一个强大的念头缓冲了：“总有一天它会涨回来的，只要我不卖，我就没有真正亏钱。” 这个“希望”就像一剂止痛药，极大地减轻了痛苦的强度。 实亏的痛苦：是一种 “绝望的、盖棺定论的痛苦”。它意味着： 承认失败：你正式承认自己这笔投资决策是错误的。这对自信心是巨大的打击。 希望破灭：“它会涨回来”的这个心理缓冲带彻底消失了。 触发强烈的损失厌恶：根据前景理论，这时你会感受到损失曲线最陡峭部分带来的那种尖锐的痛苦。这是100%的、纯粹的“损失”感受。 主动的决策： 当股票下跌时：价值投资者会首先分析：下跌的原因是市场情绪，还是公司基本面发生了永久性恶化？ 如果只是市场情绪，公司依然优秀，他们会视之为“打折促销”，可能会选择继续买入甚至加仓。 如果公司基本面确实变坏，内在价值已永久受损，他们会果断卖出，接受损失，绝不纠结于沉没成本。这叫“止损”或“认错”。 当股票上涨时：他们会分析股价是否已远高于其内在价值。如果是，他们会理性卖出，锁定利润，而不会因为“害怕卖飞”而继续持有。 所以，价值投资者的“持有”或“卖出”是一种主动、理性的决策，源于深入的分析。 股市中“七亏二平一赚”的规律，很大程度上正是因为大多数人无法克服像损失厌恶这样的人性弱点，其行为被情绪所支配。而少数成功的投资者，则通过建立理性的分析框架和严格的投资纪律，成功地规避了这些心理陷阱，从而实现了长期稳定的回报。 理解损失厌恶，正是我们从“大多数人”迈向“少数人”的第一步——因为它让我们开始审视自己的决策过程，问自己一句：“我此刻的决定，是出于理性的分析，还是只是出于对损失的恐惧？” 还有一些读书扩展笔记在office上，方便自己随时看。