金融投机史

着急看下一本书，我就口语简单写一下，这本书主要讲述了荷兰郁金香泡沫开始到2000年左右的国际金融投机的主要历史，事件都写得相对简单，但是主要的脉络还是比较清晰的。 事件发生的经济环境，主要的一些事件，以及政府和企业个人在其中的应对和结果都比较简要，加入了一些当时的经济学家或者个人的观点和论述，对整个投机的思考以及整个经济活动当中的某些关键因素的质疑在观点上也言之有物。 更重要的我觉得是引发了一种思考，投机活动好像在私有制的环境里面变成不可避免的选项，那么要不要限制投机呢？在多大程度上限制投机？在多大程度上又要限制外汇管制和金融衍生品以及对冲基金？这些跟经济活动相关的各样细则呢？ 还有就是投机发生，从它的泡沫的发展到泡沫的破灭，好像整个社会以及大多数群体包括国家企业和投资人都处于一种无知无觉的状态。也就是所谓的这次不一样。然后最终事实证明，每一次都一样。 我们必须承认，投机在私有制为主体的经济结构中的确具有其自身独特的价值。其带来的负面影响和危害也绝对不容小觑。 这本书其实并不能够把投机讲得非常清晰。但是也给了我们一些思考，无论是做学术也好，还是从事投机工作，交易也好，我觉得都可以从里面去理解和反思一些投机活动本质的东西。尝试去把握住，我觉得无论是对交易还是研究学术结论都非常有好处。

投资与投机，不是可以绝对分开的概念。虽然两者不能完全等同，但至少两者是包涵与被包涵的关系。你认同吗？ 然而当下，投机的话题越来越引人关注。外币危机，股市泡沫和暴跌，金融衍生品的惨败，技术创新——在这些现代的金融和经济新闻背后，大多潜伏着投机者。美国每天有数百万个人投资者参与股票交易。在20世纪90年代，美国经济的成功很大程度上是投机基金流入股市的结果。这些资金使得新公司的上市和老公司的合并成为可能，同时刺激公司加大投资，让投资者也敢花掉他们从股市中获得的部分收益。就此，一个繁荣的泡沫在我们眼前越吹越大，而它的稳定性自然是引起人们焦虑和担忧的原因之一。 关于投机，西方经济学家认为，投机从根本上讲是种良性力量，是资本主义制度正常运转所不可或缺的。按照这种观点，投机者起着管道的作用，能让新的信息最终反映到价格上，不管那是最新通胀数字引起的结果，还是一场飓风对咖啡产量的影响等。如果没有投机者，市场就会到处是瓶颈，经济危机会更加频繁。以下是几位名人的观点： 斯密来说，定义投机者的特征是随时准备追逐短期的获利机会：他的投资是流动的，传统商人的投资或多或少是固定的。 施韦德认为，可以根据首要目的来区分投资与投机：投资的首要目的是保护资金，而投机的首要目的是增加财富。如他所说：“投机是要让一点点钱变成一大笔钱，可能会失败。投资是防止一大笔钱变成一点点钱，应该会成功。” 巴鲁克说：没有任何风险，不带丝毫赌博性质，这样的投资根本不存在。 投机可能的代价。 对于任何一个完全没有赌性的人来说，投资游戏非常乏味而又苛刻，实在难以忍受；而对一个有赌博倾向的人来说，他必然要为此付出相应的代价。例如在1845年的上半年里，英国所有新铁路计划都让打新者赚到了差价，即使有些计划要把铁路修到荒无人烟的地方，或者其议案已经被议会驳回。《经济学人》抨击了这种局面的非理性：铁路股认购凭证的市场价值……并不取决于计划最终能否成功，而是要看公众的投机欲望以及这种狂热的局面还能持续多久。随着铁路修建的展开，铁路公司开始催交股票认购的余款以筹集资金。到10月初，为了应付催缴，投机者不得不减少持股，股价因此开始下滑。据当时《泰晤士报》报道，10月14日清晨贝斯沃特的埃利奥特在海德公园饮弹自尽，其口袋里的证券涉及全国的很多铁路公司。在悲剧发生两天后，英格兰银行的董事们担心黄金储备会减少，因此决定把利率提高0.5个百分点，升至3%。尽管调升的幅度不大，但却暗示了铁路狂欢的终结。随着认购凭证溢价蒸发，股市出现了铁路“雪崩”的传言。坏消息顺着铁路迅速从伦敦传到了各地的交易所，致使这些市场陷入瘫痪。《纽卡斯尔日报》宣称：股市已经从空前活跃转变为近乎绝望的萧条，不稳定的反常上涨变成极度的怀疑和不信任。突变之下，甚至一直支付红利的铁路公司也开始乏人问津。到10月底，大西部铁路公司的股价从8月的最高点下跌40%。《泰晤士报》有些得意地宣称：一个巨大的财富泡沫在我们眼前破裂，它像我们曾经吹破过的任何其他泡沫一样空洞无物，短暂易逝，既不符合固体的法则，也违背所有的现实情况。 铁路狂热还是直接导致了1847年的严重金融危机。股市暴跌之后，临时委员们发现他们自身的利益跟股东并不一致。如果一个铁路计划尚未完成公开认购就流产了，那么委员们要依法承担其所有费用。因此，当投机者试图撤销认购申请时，委员们当然不会同意，坚决要求他们按合同支付认购余款。当年的早些时候，当溢价很高时，投机者只拿到了所认购股票的一小部分，但是当恐慌袭来而认购凭证贬值时，他们拿到了配给的所有股份，而且被严厉地要求全部付清。 1973年接受《花花公子》杂志采访时，弗里德曼大胆地断言所有社会都建立在贪欲之上：社会组织要解决的问题在于，怎样建立制度来尽量减小贪欲的危害；资本主义就是这样一种制度。 投机危害的其他几个案例： 通过捏造会员资格获利。岩间乡村俱乐部原本是公共高尔夫球场，不存在私有会员资格，但黑帮老大石井进却打着这个俱乐部的旗号，大量发售捏造的会员资格，非法获利380亿日元（2.85亿美元）。 通过伪造评估证书骗钱。日本的艺术品市场也是同样的结局。许多日本的艺术品经纪人因此被判有罪，罪名包括逃税、诈骗等。当系满公司1990年10月倒闭后，人们才发现其地产子公司购买的数千幅画作的评估证书都是伪造的。这些画作已经被用做了贷款抵押，以避开限制房地产贷款的规定。领头的几个艺术品投机者都陷入困境。1992年3月，企图垄断雷诺阿画作的泽田正彦也宣布破产，负债超过了6亿美元，他买下的2000多幅画作被破产法院扣留。森下安道的阿斯卡国际画廊于1994年关门，所收藏的画作（价值一度高达300亿日元）被债权人接管。由于财务公司不想卖掉这些贬值的画作，让亏损落实到账面上，所以就把它们装箱储存，远离了公众的视线。因此，很多著名的画作就此消失。在1997年，华盛顿的美国国家美术馆准备办一个展览，想借用毕加索的《皮埃雷特的婚礼》一同展出，结果却无法查到该画的下落，也查不出它现在的拥有者是谁。

《金融投机史》以时间为主线，选取17 世纪以来最具代表性的金融投机事件——荷兰郁金香狂热、英国南海泡沫、法国密西西比计划、美国 1929 年大萧条、日本 1980—1990 年代泡沫以及 2000 年代互联网科技股泡沫等——展示人类反复陷入群体性狂热与崩溃的循环。作者爱德华·钱塞勒通过这些案例揭示： 1. ​​投机为何总会出现​​：人类天生擅长交换与预测未来，贪婪与恐惧的情绪叠加，一旦缺乏有效约束便容易演变为泡沫。 2. ​​泡沫如何形成与破裂​​：从早期郁金香炒作到现代衍生品及对冲基金，技术革新与金融工具的演进不断为投机者提供新的“杠杆”，但涨跌节奏与心理轨迹惊人相似。 3. ​​经济、政治与文化后果​​：泡沫破裂往往伴随经济危机、社会信任瓦解甚至政权更迭，投机不仅是财富游戏，也深刻影响制度与文化演变。 全书既是一部金融史，也是一部社会心理学著作：它记录事件，更追问“为何人类屡次重蹈覆辙”，提醒读者洞察贪婪背后的普遍人性与制度缺陷。

昨晚深夜读完这本书，今天再来写一点感想。 我想，每个人都应该了解一点金融投机史。几乎每个世纪都会出现金融骗局，每一代人也都会被不同形式的金融泡沫反复折磨。人性并不会因为时代进步而彻底改变，只是骗局会换上新的包装，贪婪、恐惧和侥幸却始终相似。 这虽然不是一本畅销书，但在我看来，它的价值反而高于许多只负责输送财富观的书。因为它不是告诉你如何成为少数赢家，而是从金融史上一个个失败者的案例中提醒我们：在泡沫里，最危险的往往不是无知，而是以为自己比别人更清醒；不是没有机会，而是把投机误认为能力，把运气误认为判断。 读金融史最大的意义，也许不是让人变得更会赚钱，而是让人学会敬畏风险、识别狂热，并在所有人都相信“这次不一样”的时候，仍然保留一点清醒。

只要人类社会还存在，只要还承认私有财产神圣不可侵犯，投机就会是个永恒的话题，一直存在，从哲学的角度说，“存在即合理”，投机也天生具有两面性，你不应完全消除它，更不可极力推崇它，扬其长，而避其短，让其在人类社会的进步中发挥积极作用，是对每个主权国家领导人智慧的考验。

贪婪是亘古不变的人性。爱德华钱塞勒按照时间的大致顺序给我们描绘了股市投机的历史，从1720年荷兰的郁金香狂热、到臭名昭著的南海泡沫，从二十世纪二十年代末的美国股市大崩盘，到1987的崩溃重演以及2007至2008的次贷危机；还有对日本半个多世纪前房地产及股市疯狂景象的分析回顾，生动地再现了人类的贪婪梦想和疯狂行动。近三百年来历史上出现的著名经济泡沫，其形成与破裂的过程象车轮一样一路重复着碾压过来。 我们听钱塞勒讲着同样的故事，嘲笑18世纪抢购郁金香球茎的荷兰人，鄙夷19世纪狂买股票的法国人英国人，……还有铁路高度发展的时代，所有冠以铁路名号的股票都疯狂上涨，远远超出它的实际价值，人们却依然趋之若鹜……最后，都无一例外地赔了个底儿掉[呲牙][呲牙][呲牙]连万有引力的发现者牛逼顿都在南海泡沫的狂潮中赔掉了两万英镑[撇嘴]，跳楼的、饮弹的、、、呵呵，说是生灵涂炭也不为过呀[难过]是金钱是利益荼毒着人们的心灵。然而为什么多次惨痛的教训仍不能使人猛醒？来来来，看看马克思同志的终极解释：如果有10%的利润，资本就会到处被使用；有20%的利润，资本就活跃起来；有50%的利润，资本就会铤而走险，为了100%的利润资本就敢践踏一切人间法律，有300%以上的利润，资本就敢犯任何罪行，甚至冒着绞首的危险[酷][酷][酷]所以，后来者的故事也就稀松平常了：20世纪60年代的“新股狂热”，70年代的“最优50股票热”，80年代的生物技术泡沫，日本股价和地产暴涨暴跌，90年代的“因特网狂潮”，民众无不是在高额利润或者以为会有高额利润的刺激下重复着过去的错误。 在讲到二战后日本经济的崛起，美国指手画脚时，我仿佛看到了川普对中国的各种指责，干涉，威胁，那是深深的担忧，如同20世纪80年代日本的全球贸易盈余迅猛增长，经济高速发展……就惹着美国了一样。但日本比不了我们，毕竟我们现在是世界第二大经济体，体量庞大，不是任人宰割积贫积弱的中国了。[憨笑] 在为华夏古老灿烂的文明感到骄傲的同时，我也惊叹于古罗马文明：公元前2世纪共和国时期的古罗马，金融体系就已经具备了现代资本主义的很多特征：法律允许财产的自由转让，市场因此繁荣，出现计息借贷和换汇交易商，整个罗马版图之内，货款支付都可以通过银行家汇票来实现[呲牙]彼时是我们的差不多西汉时期，那个时候我们肯定没有银行汇票吧？[疑问][疑问][疑问] 信马由缰地说了一通，然后让我用巴菲特的话来结束：当别人贪婪时你要恐惧，当别人恐惧时你要贪婪。 这本书我看了两遍，因为有趣。

#读书打卡 2022四季度22/30 书名：金融投机史 作者：[英]爱德华·钱塞勒（Chancellor, E. ） 译者：姜文波 出版时间：2012-12 对斯密来说，定义投机者的特征是随时准备追逐短期的获利机会：他的投资是流动的，而传统商人的投资或多或少是固定的。 按照奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特的观点，“投机者与投资者之间的差别可以定义为是否存在 ‘交易’的意图，即是否打算从证券价格的波动中获利。” “理性泡沫”的理论似乎只是重述了“博傻”的投资策略：投机者明知股价高于内在价值却仍然购买，因为他们一心想着稍后肯定会有“更傻的傻瓜”以更高的价格接盘。“理性泡沫”的鼓吹者似乎忽略了一个事实：这种策略的成功依赖于流动性，也就是市场中始终存在买方和卖方，但在恐慌期间，当“理性泡沫”的投机者试图抛售时，买方会瞬间消失。 在19世纪60年代初期，最有名也最令人生畏的股市操盘手是丹尼尔·德鲁。由于喜欢做空，他被冠以“大熊”、“老熊”和“大熊星座”等绰号；由于高深莫测，人们称他为“华尔街斯芬克斯”；由于年纪有点儿大，人们也称他为“华尔街老头儿”；不过，人们最常听到的称呼是“丹尼尔叔叔”。

读历史，是人最快进步的一种途径。因为对于去过的总结，就是对将来的展望。而金融的历史，更是从来都没有变过。以至于“这次不一样”，成为了大部分人，积累一生的财富消亡的起因。其实这次只是细节不一样，结果都是一样的。我们面对人性的贪婪，市场的噪音，唯一能做的就是做到。有所为，有所不为，看似简单的东西，其实你停下来，问问自己，真是你能力强吗，还是只是你运气好。千万不要轻易的被自己的路径思维给羁绊住了，你的脚。 投机这个词。感觉比投资来说听着没有面子，听着没有逼格。其实我觉得投机和投资差异是极小的。都是对概率的一种判断，最可怕的事情，其实是，你以为自己在投机，实际上你是在赌。我都不用上赌博两个字，赌博其实也是概率学下注的一种行为。而赌，根本没有什么概率思考，只有你的系统一（直觉情绪），占据了你的大脑。所以才有那句，买菜都七挑八挑的人，为什么买股票那么随意呢。所以其实在市场中，最多的不是概率性投机，而是赌的情绪，这种情绪伴随着是群体的疯狂运动。 这种群体性疯狂运动下的产品。是对文明的推动。不要觉得这个是骇人听闻的事情。其实就是这样，比如铁路的建设，是无数的人在市场疯狂的融资，去推动一个铁路梦的形成，最终这些资产能不能获得那些最初的高额收益，其实不重要，重要的是，这些东西的建设切切实实的推动了，经济的发展和繁荣。创新的事物和方式，都需要有吃螃蟹的人，吃螃蟹的人也是需要资金的。可能中间有大量的欺诈，泡沫，并且导致着社会上大量的人，财富的损失。但是这些疯狂的资金，确实推动了，技术的革新，大量的基础建设。至于这些人也都随着沉默者的证据，消失在历史的长河中。 “这次不一样”。是最昂贵的一句话。每一次群体的癫狂，为什么癫狂。因为利润和那些造富故事的刺激着每个人的神经。每个人都有种错觉，觉得自己的利润，没在自己这里。如前面的文章写的，你都不承担风险，利润跟你有半毛钱关系。所以他们奋不顾身的就扑进去了，然后享受群体的造富梦。我多年的观察，市场会有种强化性的功能。强化你的认知，强化你的自信。然后你觉得自己是股神，那么最后为什么大部分人都会损失呢，因为股神的自信是非理性的。特别是聊天的时候，你会发现，他一开始会跟你说基本面，当你指出，他基本面的漏洞的时候，他会跟你说技术面，情绪面，其实我觉得你说什么都不重要。你知道自己做什么才是最重要的。你知道自己在拥抱泡沫，那么你就知道什么是真什么是假。 这本书，其实我推荐，最近所有准备进入市场去搏杀的人，都读读和看看。为什么几个月前，很多人觉得这个要崩溃，那个要崩溃。突然他们的逻辑就不在了。他们可能在所在的领域都是佼佼者，都是非常顶尖的人才。为什么到了资本市场，却变成了智商不在线的人。都怪群体情绪的强化吗，都怪媒体的鼓吹，都怪隔壁同事的兴奋吗。其实每个人都应该去反思自己，了解自己。昨天我们公司一个理财师和我探讨这个话题。我说最重要的是四个懂得。 懂得自己，懂企业，懂市场，懂概率。 你懂的自己，就知道自己能做什么不能做什么 你懂的企业，就知道自己买的是什么，它概去哪里。 你懂得市场，你就知道市场最近在做什么，我该如何应对。 你懂得概率，你就知道自己要如何下注。

投机主要看情绪、趋势、流动性，也就是主要看市场和博弈；投资主要看商业模式、资产质量、盈利能力、未来前景、护城河等。适度的投机，会促进资源配置优化和经济活力提升，但是过度投机会引发泡沫破裂、资产价格暴跌、银行坏账而倒闭引发连锁反应、经济衰退、社会动荡等。

人性的贪婪，促使投机一次一次在历史上以不同的形式上演。从1929年经济大萧条到80年代狂热的日本股市投资浪潮，历史见证了无数人从平地起高楼，再从高楼上一跃而下…… 以史为鉴，纵使不能完全避免投机的冲动，多多少少也可以让狂躁的心稍微冷静一点