金钱永不眠：资本世界的暗流涌动和金融逻辑

整理书中闪光文字，熠熠生辉处自会吸引你的目光。 1.金融是现代经济的核心，在很大程度上影响甚至决定着经济健康发展。 2.把深奥晦涩的理论诉诸直白的表达方式，离不开扎实的理论研究功底，也离不开扎根现实世界上下求索的泥土气息。 3.马克思指出，“理论一经掌握群众，就会变成物质力量”。 4.历史扑面而来，现实如影随行，让我们这些过来人不禁抚今追昔，怀想中又充满期待。 5.有时候想想，人的一生，最好的状态无非是几条：智慧、坚韧、好学，一点儿热情和一点点游戏人生的态度。 6.风起于青萍之末，浪成于微澜之间。 7.国家和人生一样，最难的是面对自己的错误。 8.世界上没有无缘无故的爱恨，也没有全无风险的高收益率。 9.当一个人不能拥有的时候，他唯一能做的就是不要忘记。 10.庙堂上轻飘飘的一个词语，是底下多少普通百姓长长的一生。 11.一朝天子一朝臣，在人治的环境中，任何人事变动、权力更替都会伴随着游戏规则的重大改变。 12.未来是未知的，未来不要是无知的。我相信，一切的探索仍在路上。

香帅无花《金钱永不眠》第一次看到用武侠的语言讲述生硬的金融知识，犹如给冰冷的金融字眼注入了灵魂，每个金融名词，每一段金融历史经过香帅的妙手，演绎成了一个又一个看似血腥冷酷，实则有血有肉的灵动风趣的故事。金融已经活在我们每个人的血液里，每一个身体的细胞里。金融资本是一把双刃剑，暗流涌动，火拼厮杀手令人发指，却又与我们的生活息息相关，爱恨情仇，难分难舍。

作者的文笔很好，辩证的分析了近年来发生的金融相关事件，从中西方的金融发展到香港金融发展的“爱恨情仇”，从分析美国股灾再到A股市场曲折坎坷的发展，通过万科宝能分析“门口的野蛮人”，结合蚂蚁花呗和京东白条来阐述资产证券化，作者通过浅显易懂的大白话来帮助读者理解，觉得很适合对金融感兴趣的小白读。有一个书评写得好：“金融不是枯燥的数字和图表，而是活色生香的生活和故事”

喜欢，包括香帅的公众号，直播。 这本《金钱永不眠》（上、下两册）是得到专栏作家，北大女教授香帅无花的著作，她把专业的金融知识用天下的视野、详实的数据，加上江湖的豪情、快意恩仇的笔墨，描述得绘声绘色，深入浅出。 这本书回顾了改革开放40年、尤其是最近10年来金融的动荡与制度变迁，以及在这些风云突变的背后，追溯到千年以来全球金融的前生今世。 从中国的改革开放、韩国的盛世之谶、2008年的金融危机、2015年的A股熔断、理想与资本交战的宝万之争到资产证券化的前生今世......精彩程度不亚于看一部财经大戏。 很多记忆看上去似曾相识，看完后恍然大悟，虽然我们也经历了这些事件，感觉却是”赌书消得泼茶香，当时只道是寻常“。 这是一本好书，有趣有料有温度，既有侠骨柔肠，也有客途秋恨，既有世俗理性，也有家国情怀。最为难得的是，作为一本金融简史，读起来却像小说一样生动而轻松。 现代金融产生时点下的平行空间 1588年，也就是中国的万历十六年，在欧洲成立了一个叫“荷兰”的国家，开创了以产权、信用、可交易证券、以及股份制有限责任公司为基础的现代金融体系和制度。而同一时期的中国，从万历到顺治年间，则是中央集权与王权的趋势走向巅峰的一甲子。 回望这段历史，不禁让人感叹，在传统与现代的金融市场分岔路口，中国终于渐行渐远，于历史的河流中被风吹雨打，零落而去。 香港的客途秋恨 香港金融的成功，某种意义上归因于它的“平民精神”和商人传统。另外就是这近50年的天时地利人和：从1948年开始到50年代初期，上海（包括长三角地区）移民带来的财富给香港带来了当时社会总财富的一半以上，华资迅速崛起，香港步入快速发展的轨道。整个60年代，香港的经济增长速度为12.7%。而1978年中国内地的改革开放，则为香港提供了超过10亿人口的庞大市场。 但是香港的时钟在1996年以后慢了下来。究其原因，香港已经成为全球“裙带资本主义”最严重的地区，财富集中度逐年上升，超过80%，社会阶层流动性急速下降。中下层的生存压力越来越大，从而引发了与内地之间的对立和裂痕。 而这种裂痕被政治命题包装加工，又反过来阻碍香港继续以其柔软的身段和灵活的机制充当内地与世界的润滑剂——而这恰恰曾经是香港成为“东方明珠”的最大优势所在。 香港仍然是香港，而世界已经不是昨日的世界。 全球金融危机和贝尔斯登之死 2008年的次贷狂欢中，成立于1923年的华尔街投行贝尔斯登格外引人注目。 和高盛、摩根士丹利注重学历、血统的传统不一样，贝尔斯登奉行的是一种叫“PSD”的文化——P指贫穷（poor）、S指聪明（smart）、D指有强烈的（deep）赚钱欲望。 基于这样的企业文化，贝尔斯登在次贷抵押贷款的承销和以次贷相关衍生品的对冲交易中格外激进，在住房抵押贷款的复杂信用衍生产品上，基金经理人频繁使用几十倍的超高杠杆率以获得更高收益。 就像经典影片《华尔街》中道格拉斯说的：“这一行需要聪明的穷人，要够饥渴，还要冷血，虽有输有赢，但要不断奋战下去。” 当市场高涨的时候，杠杆率是天使；当市场崩溃的时候，杠杆率却成为魔鬼。 和贝尔斯登一样，过高的杠杆率和庞大的次贷业务拖垮了另一家大型的投资银行——有着150年历史的雷曼兄弟。 独立投行最后的血脉只剩下高盛和摩根士丹利。高盛是唯一一家在住房抵押贷款类证券上没有过度风险暴露的投行。然而倾巢之下，岂有完卵。2007年底，中国投资有限责任公司以50亿美元的价格购买了摩根士丹利9.9%的股权。随着形势的日渐恶化，最后的两家大型独立投行向美联储递交了申请，要求改组为银行控股公司。 作为这个时代的注脚，迈克尔·道格拉斯在《华尔街》中，留下了两句不朽的台词：“金钱永不眠（Money never sleep）；贪婪是好的（Greed is good）。” 这一年对我个人的影响也是非常大的，甚至是改变了我后来的人生轨迹。正如蝴蝶效应展示的那样：大风先是起于青萍之末（美国老百姓的抵押贷款违约），而后掀起惊涛骇浪（次贷危机），最终吹动了像我这样普通中国人的微小的满天飞尘。 如果说有真有所谓”命运的安排“这一说法，也许这次算是。 昆明泛亚的庞氏骗局 2015年泛亚金属交易所爆雷事件我是亲眼目睹，至今还记忆犹新，涉案资金430亿，涉及22万人。 泛亚悲剧的背后，是错乱的手。要知道，不是每个独臂者都叫“神雕侠”，也不是每个四只手的生物都是小妖王胡巴。地方政府也罢，监管的职能部门也罢，总要学会管住自己“闲不住的手”，也要做该做的事情，摆正自己“缺失的手”，让“凯撒的归凯撒，上帝的归上帝”。 风险和收益是一对拆不散的CP ，想获取高收益就要承担高风险，或者起码是高波动，这是永恒不变的真理。 但是无论是P2P、资金池、某些信托或者所谓的私募产品，都号称是“低风险（甚至无风险）高收益”。所以当面对天上掉下来的馅饼的时候，也许投资者都该多问几个：为什么？凭什么？是什么？ 疫情之后的2020年 放了这么多水，负利率时代已经到来，在未来的资产世界，我们会面临什么呢？ 首先是高估值，因为当利率很高，分母小了时，估值就上去了。分母越小，分数越大，所以呈现高波动的特性。最后高波动的资金都去追求有限的优质项目，市场出现高分化。 因此，未来的资产世界也是一朵镶着金边的乌云，我们会进入“三高年代”——高波动、高估值、高分化。 在未来“三高”的世界里，这样“买不起”的资产会越来越多。因为随着经济增速下降，优质项目越来越少，钱越来越多，而去钱的处却越来越少。 而且，亏钱真的比赚钱容易。这是简单算术，上涨25%，只要跌20%就全没了，因为跌的基数大了。所以在高波动的世界里，你会发现赚钱更难了，凭运气赚的钱，凭实力很快就亏没了。 这段话在当下读来深有感触。再回望这两年的资本市场，看看核心资产、新能源、赌赛道赌风格......你方唱罢我登场，最后剩下的就是”割韭菜“这一致胜逻辑。 未来会是一个K形分化的世界，10年后我们回看2020年，疫情可能已经变得不重要，但是我们会真切感受到，我们在当时已经迎来一个完完全全不一样的时代。 而我们作为个体唯一能做的，就是让自己不断地学习、迭代、创造价值，不要成为新时代资本市场或是职场的韭菜。 沿着这本《金钱永不眠》的脉络，重温这精彩动荡的几十年金融发展历程，虽然我都有听说或者亲历，但是这次再跟着香帅老师重走一遍，有着更强烈的在场感觉。 回想过去的2021年，我们自觉已经经历了很多，看到了房地产行业、教育行业、互联网行业的冷却，也看到了新能源行业的崛起，金融行业的日子确实不怎么好过。 于是我们带着期待”再见2021，你好2022“，没想到一开年就见证了更大的游戏场面——俄乌战争，更加增添了未来的不确定性。 太阳底下没有新鲜事，无论还会飞来多少只黑天鹅，我们普通人的日子还要过下去。往大处看，相信国运，祈祷和平；往小处想，提升认知，守住财富。 季节轮换，总有新的故事值得期待。

本书读起来应该说是广而不深，金句频出但论证较为松散，趣味性强但体系性弱，书中内容如一场这些年金融江湖的“博客连载”，也可以算是跟随作者回顾了一些发生在自己身边的历史事件，回头一看，很是亲切。 书中最具共鸣的并非艰深的金融理论，而是那些裹挟在时代浪潮中的个体故事。例如浙江民营企业的互保危机，或是90年代国企工人从“隐形高福利”到下岗潮，这些片段将“供给侧改革”“产业升级”等庙堂词汇还原为具体人生的沉浮，恰如作者所言：“庙堂上轻飘飘的一个词语，是底下多少普通百姓长长的一生。”当看到2015年股灾中“千股跌停”的亲身经历被写入书页时，金融史的宏大叙事突然有了切肤的温度。

读书的唯一目的是理解我们这个世界会变成什么样子。学习经济学不是为了获得关于经济问题的一套现成的答案。学习经济学是为了避免受到经济学家的欺骗。你切莫只因为无知的数量巨大而崇拜它。”但是，我们怎能不崇拜它呢？对大众的无知，必须保持足够的敬畏。 读香帅老师这本书有种酣畅淋漓，快意恩仇的感觉，也有种悲天悯人，叹息世态的愁意，也会有恍然大悟，醍醐灌顶的顿悟。太阳底下没有新鲜事，一切规律你只要钻进历史的长河中总能发现蛛丝马迹，可是历史也是最不讲规律的，你想了解的广而全就不能专，你想抓住脉络协调自洽到完美不能顾及所有。 你读过的每一本书，走过的每一段路都会融进你的气质里，与众不同。香帅老师深爱金庸古龙的狭义江湖，她在经济学书本中修炼绝世武功，不是为了赚更多的钱，而是要帮助每一个人，每个群体实现梦想，助普世大众在迷雾中看清历史的真想，快意恩仇，执剑天涯。 整理书中闪光文字，熠熠生辉处自会吸引你的目光。 1.金融是现代经济的核心，在很大程度上影响甚至决定着经济健康发展。 2.把深奥晦涩的理论诉诸直白的表达方式，离不开扎实的理论研究功底，也离不开扎根现实世界上下求索的泥土气息。 3.马克思指出，“理论一经掌握群众，就会变成物质力量”。 4.历史扑面而来，现实如影随行，让我们这些过来人不禁抚今追昔，怀想中又充满期待。 5.有时候想想，人的一生，最好的状态无非是几条：智慧、坚韧、好学，一点儿热情和一点点游戏人生的态度。 6.才必兼乎趣而始化。 7.农不出则乏其食，工不出则乏其事，商不出则。三宝绝，虞不出则财匮少。 8风起于青萍之末，浪成于微澜之间。 9.国家和人生一样，最难的是面对自己的错误。 10.世界上没有无缘无故的爱恨，也没有全无风险的高收益率。 11.遗忘从来不是良药，未来是历史的不断重复。 12.当一个人不能拥有的时候，他唯一能做的就是不要忘记。 13.庙堂上轻飘飘的一个词语，是底下多少普通百姓长长的一生。 14.一朝天子一朝臣，在人治的环境中，任何人事变动、权力更替都会伴随着游戏规则的重大改变。 15.未来是未知的，未来不要是无知的。我相信，一切的探索仍在路上。 16.金融的梦想并不是赚最多的钱，而是帮助每个人、每个群体实现梦想。

“金钱永不眠”这句话，一直很好奇这句话的出处。现今理解联系密切生活中的蚂蚁花呗和京东白条的本质，是将 小微贷款打成包（资产池），再进行标准化处理，做成证券，买个了投资者。这也是一段旅途。不知道有多少人明白，生活在现代生活中的我们，不管是主动或者是被动，其实都被‘金融’或者说‘金融市场’紧紧地绑定，不可分割……”换句话说，无论知不知道，我们的命运都会因为金融而改变。在香帅笔下，金融市场和经济现象都是有温度的，有知识也有情怀。并把金融、历史、人生感悟交织在一起的作品，让人耳目一新。书中写道金融的梦想并不是赚最多的钱，而是帮助每个人、每个群体实现梦想。谁说金融不需要武侠精神呢？今天读到这样把金融、历史、人生感悟交织的作品，我觉得耳目一新，也觉得充满期待。武侠精神除了身手不凡、打抱不平，还有精进。

香帅无花，古龙笔下的楚香帅、无花和尚。依然是我小时候最深刻的武侠回忆。人物潇洒不羁，如这夏天一丝凉风拂面，如这秋天的风，拳脚相接之间。带点肃杀的气味。金融江湖有打打杀杀，也有人情世故，庙堂上轻飘飘一句话，让百姓如齿轮般转动起来。天下兴、百姓苦，天下难、百姓苦，这叫什么事呀？。 很少看到这样的一本书、文学、金融、人生感悟、如古代市集一样看似揉杂在一起，但又显眼，门道真多，这样有金融知识，有人生感悟，有如妙笔生花的文字功底，读者自个挑挑拣拣，拿了去。涤生读这书很痛快，扫了金融的盲，也捡到了想要的东西。 唐涯则给自己起了一个叫“香帅”的名字，开始经营自己叫“金融江湖”的书斋。 涤生自己也给自己起了个涤生的名字。也开始自己耕作，自己培养自己。自己养兵千日，用兵一时。 唐涯把金融和江湖联系起来，我的理解，首先是因为她忍不住看到金融背后江湖般生龙活虎的红尘世界。用金融的语言来说，资本本身是一种生产要素，而金融是达成资源有效配置的手段；但是这个配置所影响的，是一个个活生生的人、企业、城市和国家。所以唐涯忍不住说：“不知道有多少人明白，生活在现代生活中的我们，不管是主动或者是被动，其实都被‘金融’或者说‘金融市场’紧紧地绑定，不可分割……生活中每一个场景都和‘金融’有着千丝万缕的联系。”换句话说，无论知不知道，我们的命运都会因为金融而改变。 这样就不难理解，为什么唐涯喜欢谈历史，金融的历史，企业的历史，城市的兴衰史，历史中的人。在她看来，金融不是枯燥的数字，历史也非黄纸，金融是生活的江湖中蔓延的血脉，所到之处，既有柴米油盐，也有国家兴亡、人性善恶。所以她在细说香港兴衰史之后总结，在江湖的支流里，“一个人，一个城市，一个时代，都终究是过客”。除了历史感，还有情感，她忍不住想起罗大佑的歌：“小河弯弯向南流，流到香江去看一看，东方之珠，我的爱人……让海潮伴我来保佑你，请别忘记我永远不变黄色的脸。” 涤生文笔稚嫩不知如何是好。请各位书友指点。 日光之下，已无新鲜事。 摘抄一些好的文字。我更学习作者的写作手法。这可是难得的手艺。深厚的功底。 凤凰涅槃，终究要经历怎样的烧灼和疼痛？ 风起于青萍之末，浪成于微澜之间。 为天地立心，为生民立命，为往圣继绝学，为万世开太平” 纵然以匹夫之力，也要扶（国家民族）大厦之将倾，挽狂澜于既倒，这是张謇一生的梦想。戎马也罢，入仕也罢，从商也罢，无不为此。 把深奥晦涩的理论诉诸直白的表达方式，离不开扎实的理论研究功底，也离不开扎根现实世界上下求索的泥土气息。 马克思指出，“理论一经掌握群众，就会变成物质力量”。 历史扑面而来，现实如影随行，让我们这些过来人不禁抚今追昔，怀想中又充满期待 金融江湖，原就是坐而论道好天地。桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。 有时候想想，人的一生，最好的状态无非是几条：智慧、坚韧、好学，一点儿热情和一点点游戏人生的态度。 从有招到无招，从有形到无形，信手拈来，是招非招，似有迹还无迹——这叫“才必兼乎趣而始化”。记得《笑傲江湖》中丹青生有一桶吐鲁番四蒸四酿葡萄酒。那酒似是百年又似十年，奇趣便在酒味陈中有新、新中有陈。如同做人一样，九清一浊，最是难得。 变革之词，自古有之，只是方式不同罢了。真是穷则思变了，求生存而思变了。 百姓日用即道：中国改革中的世俗理性 38年前，“实践是检验真理的唯一标准”的讨论拉开了中国历史波澜壮阔的一幕。30多年来，中国历史之所以伟大，不是哪些会议策划和设计的结果。相反地，正是历史的伟大成就了这些会议。 回顾历史 “改革”是个充满了历史趣味的词语。早在公元前307年，赵武灵王为了加强国力，下令让百姓从传统的汉服长裙改穿胡人的短衣长裤，学习骑马射箭，这就是著名的“胡服骑射”。由于胡人服饰多为皮毛皮革，从此“改革”一词就入了大雅之堂，成为“变革”“革新”的代名词。 国家和人生一样，最难的是面对自己的错误。 那“风险管理”是干什么的呢？风险管理就是根据你的个人偏好（比如是“颜控”？是“宅腐”？）和资金约束（长相、身高、学历、收入等），做出对你来讲风险最小（成功概率比较大）和收益最高（根据你的人见人爱程度所能找到的“最高最富最帅”）的选择。这叫作“理性选择”。 这文字排列如刀枪剑戟斧钺钩，矗立在我眼前，兵刃散发着寒光。让人后背发冷。 2015乙未年初夏，A股市场突起风云。杠杆被定义为邪器，金融江湖由此翻滚起了血雨腥风，牛熊厮打肉搏，各路消息滚滚而来，撩拨着韭菜们紧绷的神经，一时间流动性灰飞烟灭，“恶意做空势力”被押上了断头台。 正当众帮派六神无主之际，苍天“开”了眼，“证金王” [插图] 神龙现首，豪气万丈。弱水三千，王只取一瓢饮，后宫佳丽三千，羊车望幸。理想是丰满的，现实是骨感的，美好的“多头意愿”结果成了“善意的空头力量”。 眼看证金王大势已去，韭菜们吟唱着《诗经·豳风》的悲歌翻了年。翻年却迎来了磁吸王，仅存的韭菜们终于死在这熔断不息的战场，终于领悟了“没有踩踏就没有卖，没有卖就没有伤害”的道理。 作者以武侠小说的风格知微渐入式的文笔写出了微观金融学的结构化。 宏观金融学脱胎于宏观经济学。 微观经济学蜕变于微观经济学。 可以理解金融学是经济说的一个分支。 个体又如何理解这种学科为己用呢？! 明白两词就够了，风险和收益。这两者之间还必须有“信用”做打底。 “人无信而不立” 长期风险于短期风险。长期收益于短期收益。短期风险会不会扩展成长期风险。长期收益对于当下的短期风险。用长远的眼光来看是否有半衰竭性。 涤生又一次胡说八道了。希望有人陪我唠唠。坦然接受批评，指点。

对于中国百姓来说，面临的是令人难堪的人口结构（老龄化社会）、寅吃卯粮的养老金体系、高企的房价以及高昂生育成本和医疗费用，我们的未来存在着巨大的不确定性，高储蓄几乎是我们的唯一选择。 而储蓄的保值升值，毫无疑问会是投资者心头最痛的刺。 几十年间平均通货膨胀率为3%。低于3%的回报率就等于是看着储蓄缩水。 如果投资者不指望股市，还能指望什么？ 这么想下来，也难怪股市的起起落落牵动着千家万户的心。 ～～～～～～ 如果市场价格永远“即时”反映所有信息（信息是不可预测的），那么价格波动是不可被预测的随机变量。 价格及时反映所有信息：无趋势、无套利机会。 价格未及时反映所有信息：有趋势、有套利机会。 如果市场价格可以通过有效性检验，那么无套利假设成立。而无套利假设成立，也就意味着现有的市场价格再也没有套利空间，对于投资者来说，跟随市场大盘是最优的选择。 但在行为金融学框架下，市场有效是不现实的假设，由于存在着种种套利限制和投资人的行为性偏差，市场定价总是存在着“错误”。 投资者应该果断地采取主动进攻型策略，寻找低买高卖的机会。 无效市场带来的套利机会。 当市场处于均衡一定没有套利机会。

跟着作者了解了金融史上几个大事件，韩国金融危机，中国股市的几次大震荡，从事件发生的原因来了解背后的金融逻辑，对于我这种金融小白来说收获很大。 中国股市： 监管层：金融市场的监管机构叫“一行三会”，包括央行、银监会、证监会和保监会。银监会主管所有的银行、信托和其他金融机构的相关业务，证监会主管券商、基金等机构的相关业务，保监会主管保险机构相关业务。 由于银行业在我国金融市场的垄断地位（举个例子，2014年年底，银行业金融资产是172.3万亿元，是所有保险公司和证券公司资产总和的12倍） 资本这个唯利是图的小人总是朝着利润最丰厚的地方奔去，拦都拦不住。尽管有各种各样的法规条文禁止银行业资金进入股市，但每次牛市的时候，总能发现银行资金的影子。 而信托公司本来就是我国金融市场的一个有趣的存在，它似乎什么都不做，却又什么都能做，特别有弹性。这种情况下，银行业资金通过很多渠道进入冲天的股市，比如说委托贷款、伞形信托、收益互换、股权质押、银行系基金公司信托等等。信托是其中的主力通道之一。 “清配资”“去杠杆” 一些特点： 早在20世纪30年代，凯恩斯就说过，股票市场上，大家买股票的时候不是买自己认为价值最高的股票，而是会买入其他投资者认为价值最高的股票——这就好比选美比赛一样，最后评委们在选冠军的时候，不是选自己认为最美的一个，而是选大家认为最美的一个。说白了，大部分投资者都会抱着投机的心态，到最后，这种投机行为就会反映在金融资产的价格中，形成泡沫。投机会使金融资产价格有长期偏离其基本面估值的风险，所以股票价格中应该包含这部分风险的溢价。 世界上规模最大的20个股票市场里中国A股市场的投机程度最高，成熟市场投机程度较低。 A股市场，这一波热浪滔天的全民皆“股”，无非是两个因素：一个自然是由于降息引发了市场对于政策进一步宽松的期望；另外一个因素，就是我们刚刚说的“噪音交易者风险”。中国A股市场79.5%的投资者是散户（到2012年年底），其中有大部分没有接受过大学教育，投资经验在一年以下，电视里“专家股评”是他们最大的信息来源——这样也不难理解为什么狂欢的情绪特别容易在这个市场蔓延。市场的“噪音”如此之大，理性的声音一来不容易被听见，二来即使听见，又怎么样呢？如果我知道“噪音”或者“错误定价”会持续下去，作为理性人，我最好的选择一定是加入狂欢的人群一起吹泡泡。