金融学（MBA轻松读）

2025年4月｜读书笔记：[金融学（MBA轻松读）]金融基础货币的时间价值：介绍复利计算、现值与终值的概念。金融市场概览：包括资本市场、货币市场以及它们的功能。 利率的作用：解释利率如何影响投资决策和个人储蓄。2. 财务报表分析财务报表解读：资产负债表、损益表和现金流量表的基本结构和重要性。财务比率分析：利用财务比率评估公司的盈利能力、偿债能力、运营效率等。3. 投资学，投资组合管理：分散投资的重要性、资产配置原则。风险管理：风险与回报的关系、如何量化风险（例如使用标准差、贝塔系数）。市场有效性假说：市场如何反映所有可用信息，以及这对投资者意味着什么。4. 公司理财，资本预算：如何评估投资项目，包括NPV、IRR、回收期等指标。资本结构：债务和股权的选择，资本成本的计算。 股利政策：关于分红的决策以及其对公司股价的影响。 5. 金融市场与机构金融机的角色：银行、证券公司、投资基金等的职能。衍生品市场：期权、期货等金融工具的基础知识。金融创新：金融科技的发展及其对传统金融行业的冲击。6. 实践案例 通过实际案例分析，帮助读者理解理论知识如何应用于现实世界中的决策。星野优教授的书籍通常会注重理论与实践相结合，并且使用大量图表、实例来帮助读者更好地理解和掌握金融学的基本原理。此外，书中可能会包含一些日本特有的金融环境和文化背景下的内容，这有助于读者了解不同国家金融体系的特点。

我还是适合离人更近的话题，但书是好书没错了😂 剖析的点都很本质，尽可能地“简单”，非常适合入门。前几章简单做了笔记，分享如下： 1. （前提）从金融角度只能根据产生的“现金”来定价了。 2. PV（Present Value、现值/未来的钱在现在值多少）：预测事业与物品将来产生的现金，并用“现在值多少钱”的PV来决定投资、出资是非常重要的。PV是将来的盈利扣除当前折扣后的总额。 3. NPV（Net Present Value、净现值）：从事业收益的现值中扣除事业投资现值被称作“Net Present Value”，翻译为“净现值”。 4. 计算将来收益或现金（流通量）的现值的公式为“收益额÷（1+利率或贴现率）n”。贴现率越高，现在的价值越小，贴现率越低，现在的价值则越大。 5. 最低资本回报率=无风险收益率+市场风险溢价+不确定性溢价（特定人才、原料、环境等制约因素变化） 6. 净现值（NPV）说的是在考虑货币时间价值（通货膨胀贬值）下我们在项目周期内能赚多少钱，内部报酬率（IRR）说的是在考虑货币时间价值（通货膨胀贬值）下我们在项目周期内我们能承受的最大货币贬值率有多少，更通俗地说就是假设我们去贷款来投资这个项目，所能承受的年最大利率是多少。所谓IRR，也可称作初期投资额与未来现金流量的当前数值在经济上会产生的利率（贴现率）。 7. 预估市场风险溢价偏差程度及其概率（这能从表现偏离平均的数值及其概率之间的关系的标准偏差图表中看出），就能进行大致计算。这就是金融理论中著名的CAPM（Capital Asset Pricing Model）。常用在传统行业预估，很难用于新兴行业。

金融学（MBA轻松读） 作者用6章介绍金融学，并讲解如何提升企业价值并有效管理风险。 第1章 决定事物价值的标准 一、试着为某个东西定价 万物可定价。商业领域， “金额换算”是商业活动中的价值尺度。价格差异→推动产生经济性机制→将事业自然传递到最合适的人手中。 二、金钱的“时间价值”是什么？ 利率→时间的价格→FV vs PV。 三、基础中最重要的PV、NPV是什么？ NPV=PV−投资金额 四、贴现率的重要性 1. 贴现率 贴现率↑，现值↓。 贴现率>无风险收益率Rf（若存在） 2. DCF 现金流折现估值模型DCF€绝对估值法：资产在未来能产生的自由现金流（通常要预测15~30年），根据WACC折现→得到该项资产价值。 ✔️适合：现金流预测度高的行业，如电信、公共事业。 ✖️不适合：现金流波动频繁、不稳定的行业，如科技行业。 估值实操时，市盈率PE使用率更高，DCF则作为目标价的底线。 第2章 贴现率由风险决定 一、怎么看待贴现率（贴现率&风险） 贴现率由风险大小决定。 钱存入银行后，风险从“无法使用的不自由”和“回报的不稳定性”中产生。 1. 无法使用的不自由 =无风险收益率Rf（risk free）→ 以国债利率等为基准→决定大致水准 除国债外，LIBOR、各国政策利息，都可作为Rf的参考。Rf在宏观经济环境中会有很大变化：泡沫经济时期，Rf↑；通货紧缩时，Rf↓。 2. 回报的不稳定性 =市场风险溢价Rm-Rf（Rm: risk premium）→ 参考目标商业界或其他企业，由本人评估该商业活动涉及的风险，再自行决定比率。 Rm-Rf的判断方法之一：在参考该业界的回报平均值的基础上，根据各自的想法做出决定。 贴现率=无风险收益率+市场风险溢价 二、思考“收益的偏差幅度”——风险性质之1 风险幅度不同→造成巨差→Rm-Rf涉及不同数字→将收益偏差分为3个阶段： 1. 无收益偏差时 国债：近乎0风险→无收益偏差 即 Rm-Rf=0，国债回报= 无风险收益率 2. 收益偏差较大时 以收益变动较大的企业为例，如服装公司——在畅销vs滞销阶段，收益差异极大。 畅销时→高收益 滞销时→ 依其过去的收益偏差，预测成功or失败→预估其有X%左右的回报。 3. 收益偏差较小时 以收益波动较小的企业为例，如电力公司。景气差时，可能低至0%；好时，≈8%→预估回报6%→ Rm-Rf≈3%→此时，贴现率=期望收益率 三、务实的市场风险附加费计算方法 上市企业在各业界的风险大致相同→可计算出其平均值。 假设投资年利率3%的国债，则： 贴现率=3%（Rf）+0%（Rm-Rf）=3% 据此，假设某行业企业贴现率平均为7%，Rf=3%，则Rm-Rf=7%-3%=4% 1. 偏差幅度&期待收益 偏差幅度大→期待收益就大，因为：实际回报会降低。 例，A、B两种方案：本金均为100，A每年稳定利率3%；B第1年利率为0，第2年6%，按此顺序，每2年一个轮回。则第10年，A=134.39>B=133.82 结论：平均返利两者基本相同，但稳定返利更为有利。 根据厌恶损失心理，偏差值较大的商业活动，可以设定更低的本身价值，以求获得更多收益（少损失=多收益）。在金融中，“设定更低的现值”与“得到更多收益”属于连带行为。 2. 事业上的风险计算 事业上的风险也能通过收益的准确度来计算。等价付款的前提下，只要顾客→从商业活动→产生购买行为→产生收益 低风险意味：准确度越↑→回报偏差值↓。高风险：准确度越↓，回报偏差值↑。 四、思考“收益的不确定性”——风险性质之2 定价商业活动时，首要考虑其风险，再针对风险提出价格——即投资者期望的回报。 事业者VS投资家 1. 观点差异 因禀赋效应，事业者常认为自己的商业活动定挣钱，定能实现设想的回报；而投资家会兼顾对事业风险的评判。 2. 对期望收益率（贴现率）的定义 事业者：= Rf（3%）+ Rm-Rf（4%） 投资家：= Rf（3%）+ Rm-Rf（4%） +不确定性溢价（X%) 后者较前者被更新后，称为最低资本回报率，也是企业募资的募集成本（=投资家的期待返利）。 不确定性溢价包括2种因素： 1. 依赖从特定企业购入的原料； 2. 依赖某特定重要人才=依赖经济环境。 综上，风险有3种：Rf，Rm-Rf，不确定性溢价。因此，要求高回报就意味着价格=PV→↓，即以更低的价格进行投资，亦为“砍价”的诱因。 五、学会使用NPV&IRR NPV = PV−成本 • NPV vs IRR 考虑货币时间价值下，在项目周期内， 1. NPV指：能赚多少钱。 2. IRR指：能承受的最大货币贬值率——即用贷款来投资，若NPV>=0，贷款利率的max。表示为：累计NPV=0时的贴现率（期待返利）。 • IRR的一币两面： 1. 好处：不受金额制约，通过比率判断事业的收益性，或许会指数级↑。 2. 缺点：若事业规模无法扩大，虽收益性好，但收效甚微，则只能通过PV、NPV来确认。 预估偏差程度及其概率的指标是CAPM，要确认用CAPM计算出的Rm-Rf是否准确，前提是从过去数据中算出的平均值和其偏差关系必须能适用于将来。 此外，CAPM适用于稳定性行业，如基础建设事业，但难适用于新事业。 • 前景理论——人对价值的感受 人类对于受损的悲伤>>赚钱的喜悦。例，给自己和对方的心理压力：“每次AA”<“隔一次请客”。 第3章 风险水平决定事业价值 一、资本成本是什么？ 贴现率由风险决定：风险↑，期望回报↑；风险↓，期望回报↓。 投资成本=支付给投资人的资本利息 =被投资项目的贴现率 资本成本由风险大小决定，可视为投资人的期待返利，分为2种：债务融资、股权融资。股票投资比融资的风险更高。 • 债务VS股票投资 回报支付优先顺序：项目进展不顺时，债权人>（先于）股票投资者拿回本金与利息。 − 债权人：关注目标企业的经营稳定性 − 股权人：关注经营稳定性+收益性+成长性 二、项目的风险特性 期望收益＝Rf+ (Rm-Rf) +不确定性溢价 Rf和(Rm-Rf)→通过经济性宏观环境分析→做大致推测。 1. Rf与政策利息联动→自动决定 2. Rm-Rf由“行业收益变动”+“企业在业界地位”决定 对于“难以预估”的风险，人们往往会给予很高的预估→即↑(Rm-Rf)和不确定性溢价。 三、为什么“说明责任”是必要的？ 前面介绍了“企业相关风险与回报”，本节讲解常见的“贷款责任与义务”。 说明责任：要求经营者清楚地说明已确定和不确定因素分别是什么。 说明“难以预估”的价值： 例：假设某公司在A、B两国分别投建材项目，均生产同等数量的同一产品，不讨论生产数量以外的内容→则并未尽说明责任。 原因：两国多方因素不同——劳动环境、国家风险、运输成本、关税、商品破损等。 因此，说明责任的报告内容应为：进展顺利与否、风险、应对策略、预先准备、情报共享→要有一切尽在掌握的态度→↑投资人信任度→↓资本成本 资本成本=期待返利=贴现率 →资本成本不仅指募资费用，也可看作事业折扣率。 总结：资本成本比率→决定募资成本→决定事业价值 通过↓收益偏差→明确不确定性风险→制定对策→↓资本成本比率→↑事业价值 在当下变化剧烈的经济环境中，具备“思考不确定性风险的常识+敏感的直觉”变得日趋重要。 第4章 如何适应变化的商业价值 一、现金流量的估算时间与“剩余价值” 如今，商品生命周期越来越短，利用投资人能接受的贴现率和最低资本回报率计算出的事业价值也有可能随时改变。 在定期重审商业价值时，可用事业“剩余价值”法≈固资折旧残值。为应对PLC→要预测现金流量。 事业价值=预期内现金流量+剩余价值 二、剩余价值的计算方法 最后1个年度的剩余价值计算法有3种： 1. 假设继续，现金流量是？ 2. 以继续为前提，出售金额是？ 3. 假设要清算，出售金额是？ 不同情况下对于每年现金流的计算，要配合同等的加权来讨论剩余价值。近年来商业循环速度加快，其重要性也↑。 三、如何看待资产——固定资产&流动资产 营运资本＝流动资产−流动负债 若无应付账款，则营运资本＝流动资产 四、如何保持健康的营运资本 要依企业实际情况和外部经济环境做判断。适度的流动资产可以保证企业运营的弹性，过少可能导致破产或错失商机；考虑机会成本，过多则会造成“机会”浪费。 对于营运资本的管理，要从公司成长的角度出发，用“量”来判断流动资产的比率：例如，成长期：流动资产↑，库存↑→重视库存管理——生产者会“护短”（不愿报废或贱卖），而财务人员会“苛刻”（削减）。 对应付账款的处理是营运资本管理中的要点，流动资产（营运资本）是公司的后备军。 五、如何看待固定资产和流动资产的比例 理论上，最佳配置为：长期资产配长期负债，短期资产配短期负债，但现实中总会有错配。 无论哪种搭配，重点是不要过于拘泥于形式，而是以实际战略上的意义为出发点，注意观察资产和负债内容，搞清楚它究竟支撑事业价值的哪方面，否则可能错失商机。 流动资产VS固定资产，对流动资产的管理，人的管理占据很大因素：流动资产占比大且业绩好的企业，很可能拥有大量优秀的人才，且内部运营良好。 第5章 如何进行有效经营？ 一、思考负债与所有者权益的比例 投资人的期待返利＝经营者的资本成本 1. 无贷款是否必然稳固？ 股票投资100%就意味着资本成本达到了最高程度。不过，现实中，新事业运营所需资金都由股票筹资的企业并不多，因为靠股票募资难以展开更大的事业。 若志在扩张，则应以借款募资→便于事业拓展，且“股东”能得到更高的剩余价值。 但若借款过多，股东通常会反对，甚至撤资；即便股东允许，假如外部环境巨动，债权人常会要求按期还本付息→不利经营。 2. 经营者/股东眼中负债利用优缺点 1）经营者 优点：能↓资本成本； 适合大规模事业投资/项目募资。 缺点：经常利益＆当期纯利益会恶化； 必须按期还本付息，故自由度不高； 过度负债→有破产风险； 需调整与股东间的利害关系。 2）股东 优点：适度负债能↑每股利益； 相比股权筹资，能避免股东价值↓。 缺点：当期纯利益会↓； 破产风险高； 过度负债会↑成本→企业经营负担↑ 二、平衡性最优资本结构是什么？ 负债比率＝负债/总资产额 所有者权益比率=所有者权益/总资产额 资金杠杆＝总资产/股票投资 ＝（D+E）/E 普通企业中，负债比率范围为20%~80%→资金杠杆：1.25~5倍。 1. 分析实际企业的资金杠杆 “业务稳定＋重资产”企业不易受市场影响→主靠Rev的现金流动变动小→故能承受高负债→享受低廉资本成本。 而研发力度大的企业，如制药公司，新药会极大影响现金流→故尽量↓固定负债→更多选择股票融资。 像便利店等零售业，Rev与市场经济状况相关度高→资金杠杆≈2。 事业风险小，资金杠杆高。 总结：交通基础建设事业→低风险 制造企业→高风险 零售业→中等风险 然而现实中，事业风险水准与募资的平衡，多数时凭感觉做判断。 2. 债务与评价机构 经营者不仅依自己判断，也要参照评价机构对企业的评价→来决定财务杠杆。 评价以“具有多大的偿债能力”为基准。机构评价高，则可能↓企业借款利息；评价低，则利息↑溢价。 三、控制资金杠杆是非常重要的 融资的利息越是趋近于0，其盈利或亏损的扩大越接近于资金杠杆的倍率。 例，现有A、B两种方案，假设为同样的收益额，不考虑借款利息，资金杠杆倍数10:1→每股收益率10:1。 • 资金杠杆与去杠杆化： 1. 想↑D 的比率时（资金杠杆） 1）需追加资金时：新贷款（银行贷款、发行企业债券等） 2）无需追加资金时：购买本公司股票（现有股东会支持该举错，因↑EPS） 2. 想要↑E的比率时（去杠杆化） 1）需要追加资金时：发行新股（增资） 2）无需追加资金时： −负债权益互换 − 以企业活动进行负债压缩 四、什么是ROE、ROA、ROI？ 这3个指标可归为ROX，表示X决定的收益率。 1. 3个指标释义： 1）ROE：净资产收益率→每股收益→易随资金杠杆改变→用资金杠杆的收益率 2）ROA：总资产收益率→经营效率→用募资产生多大利益→本业的收益率 3）ROI：投资回报率→各种I的投资效率 CFO、股东更重视ROE；其他人，如交易方更重视ROA。 2. 进阶解说 1）最佳资本构成 D>E，节税效果好；但若现金流不充足/预估不确定，则D↑→↑破产风险。E越↑，越能应对风险，↑财务灵活性。 故，D/E的值由资本成本＆财务灵活性的权衡来决定。现实中€（20%, 80%）。 2）资金杠杆效果与β ↑资金杠杆→↑则股票投资可见风险 β是风险指数，衡量个别股vs股价波动情况。于资金杠杆中，可称为杠杆β。 第6章 从金融视角看穿企业价值的本质 一、事业投资组合与持续性的关系 企业通过发展事业来↑自我价值。如日本1960-80只强化能发挥企业能力的事业，产生“规模经济”→获得利润↑。但任何事业都有生命周期，过于压单个事业→企业承受高风险。故由单个→多元化事业（事业投资组合）发展。 1. 单一模式 商业模式为技术单一的企业，常忽视新技术开发→竞争失败。某一次的成功，有可能成为新一代失败的原因，甚至导致企业走向破产。 2. 多元化模式 多元化折让：通过构筑事业投资组合分散风险，导致企业股价≠事业价值的总和。即：牺牲一定的收益性来换取可持续性，↓风险。 3. 由一到多 核心竞争力同一，在此基础上涉足多个行业→保本降险。 单一模式，经营效率＆风险，双↑；多元化则双↓。 CFO 是连接投资人与经营者的交流媒介，必须担负起掌握多元化与效率经营之间平衡的重要责任。IR就是在这种背景下诞生的。 二、M&A可以作为协同效应与降低风险的手段 从动态角度构筑事业投资组合的方法——M&A是常用手段，但要考虑目标能与自身产生多大的协同效应。 ↑协同效应的方法很多，可用↓收益波动的事业投资组合。 从金融视角，M&A 所带来的事业多元化的目标是：保持稳定的持续经营，完善企业的事业内容，↓资本成本。 三、如何将IR、说明责任与企业价值联系起来 IR↓ 未知所产生的风险→↓↓资本成本→↑企业价值 1. 从金融角度思考企业价值的本质 贴现率＝WACC 企业/事业价值＝自由现金流FCF/资本成本WACC FCF＝营业利益（1-税率）+减价赔偿费-投资-◢WC 本质为：现金流量＝事业产生的收益 ＝利润－投资－运转资金 注：1）一般而言，该等式中的分母应为：（WACC－FCF的成长率G），但本书不讨论G，故暂不提。 2）◢WC：营运资本的增量 人常高估未知风险，因此，明确风险者较风险未知者，对回报要求往往更低→↓资本成本。 2. 通过风险“可视化”来↑企业价值 CFO最重要的职责是对风险的说明责任——即，作为企业代言人，向投资人明确告知企业活动伴随的风险。 经营者：资金用途→CFO→投资者：资金源 CFO作为中间桥梁，一边向经营者说明资金源和成本，一边向投资者说明资金的使用方法。 3. IR与企业价值息息相关 IR与“逻辑”、“利益”密不可分。 强化IR与CSR→↑对社会的信用度。 四、公司究竟是属于谁的？ 从法律意义上，公司€股东。 从金融角度，公司€承担风险的所有人——股东、债权人、供应商（存在应付账款时）、企业员工。 从企业回收资金规则，按破产清算法，企业资金流向顺序：员工>债权人>股东。 WACC是非常重要的指标，是企业的收益目标设定、风险计算、募资利息等项目的基准。D占比多，则WACC↓；E占比多，则WACC↑。WACC越↓，企业价值越↑。

《MBA轻松读：金融学》全书核心总结 这本书面向商务、非金融从业者，全程只用基础四则运算，把商学院公司金融核心逻辑讲透，核心主线：金融本质是资金的时间价值、风险与收益平衡、企业价值判断、经营现金流管理。 一、底层根基：金融两大核心公理 1. 货币的时间价值（全书基石） 同样一笔钱，现在拿到手 > 未来拿到手。 - 折现逻辑：未来现金流要折算成当下现值，用来判断项目/公司值不值得投； - 机会成本：钱放手里会贬值，投入其他项目能产生收益，这个收益就是资本成本； - 实操：所有投资、开店、并购决策，都要用折现计算净现值NPV，NPV为正才值得做。 2. 风险与收益对等原则 不存在“低风险、高回报”的资产： - 想要更高收益，必须承担更大波动风险； - 企业融资、个人投资都要衡量自身能承受的风险上限； - 区分两类风险：可通过分散抵消的非系统风险、无法规避的市场整体系统风险。 二、资本成本：判断生意好坏的标尺 1. 资本成本是什么 企业借钱（债务）、股东投钱（股权）都有成本，加权后得到WACC加权平均资本成本，是项目的“及格收益率”。 2. 核心判断规则 项目预期收益率 ＞ 资本成本 → 创造企业价值； 项目预期收益率 ＜ 资本成本 → 越做越亏，摧毁公司价值。 3. 延伸认知：股东投入的钱不是“免费资金”，股东放弃其他投资，本身就有机会成本。 三、企业估值：怎么判断一家公司值多少钱（DCF为主） 全书最实用的商业工具，分两大估值思路： 1. 现金流折现DCF（内在价值法，本书重点） - 核心逻辑：公司价值 = 未来所有自由现金流折现到今天的总和； - 步骤：预估每年经营现金流 → 确定资本成本折现率 → 计算终值（企业长期稳定剩余价值）； - 适用：并购、创业项目评估、股票长期价值判断。 2. 相对估值法（简单对比法） 对标同行业成熟公司，用市盈率PE、市净率PB快速比价，适合快速粗估，但容易受市场情绪、行业周期误导，只能做辅助。 四、企业经营金融：看懂财报，管好现金流 1. 现金流比账面利润更重要 账面利润可以靠会计调整美化，但现金流是企业生存命脉：很多盈利企业因为回款慢、资金链断裂倒闭。 - 区分：经营现金流（主业真实造血能力）、投资现金流、筹资现金流； - 健康标准：主营业务持续正向现金流。 2. 资产结构管理 - 流动资产（存货、应收）：周转速度决定资金使用效率，应收账期太长会占用大量现金； - 固定资产（厂房设备）：重资产行业折旧压力大，要测算投入产出回报； - 营运资本管控：合理控制库存与欠款，避免资金被上下游占用。 3. 负债与资本结构平衡 适度负债可以放大收益（财务杠杆），但负债过高会加重利息压力，市场下行时极易爆雷；企业要匹配自身现金流稳定度，找到债务、股权融资的平衡点。 五、投资决策逻辑（项目/创业通用） 1. NPV净现值法则（第一准则） 净现值＞0，项目可行；净现值＜0，直接放弃，不看账面利润高低。 2. IRR内部收益率辅助判断 项目自身年化收益率，对比资本成本，辅助验证NPV结论。 3. 风险调整 不同行业、不同周期项目折现率要调整，波动大的生意要提高折现率，压低估值。 六、金融市场与资金筹措 1. 两种融资渠道 - 债权融资（贷款、发债）：固定利息，到期还本，不稀释股权，但有刚性兑付压力； - 股权融资（出让股份）：不用还本，但要分利润、稀释控制权，资本成本更高。 2. 市场本质：资金供需匹配 股市、债市本质是让资金从闲置方流向需要资金的企业，价格（股价、利率）由市场对风险、收益的预期决定。 七、全书核心思想（一句话概括） 金融不是投机炒股，而是一套价值判断工具：不管是经营企业、投资项目、评估资产，核心三步——算清资金时间价值、衡量风险收益、以现金流为标尺判断能否创造真实价值。 本书特色（区别专业教材） 1. 全程无复杂公式，仅四则运算，商务人士零门槛； 2. 弱化纯理论，全部结合开店、创业、企业并购、日常经营场景； 3. 跳出会计账面思维，建立“现金流第一、价值优先”的商业金融思维。

剖析的点都很本质，尽可能地“简单”，非常适合入门。前几章简单做了笔记，分享如下： 1. （前提）从金融角度只能根据产生的“现金”来定价了。 2. PV（Present Value、现值/未来的钱在现在值多少）：预测事业与物品将来产生的现金，并用“现在值多少钱”的PV来决定投资、出资是非常重要的。PV是将来的盈利扣除当前折扣后的总额。 3. NPV（Net Present Value、净现值）：从事业收益的现值中扣除事业投资现值被称作“Net Present Value”，翻译为“净现值”。 4. 计算将来收益或现金（流通量）的现值的公式为“收益额÷（1+利率或贴现率）n”。贴现率越高，现在的价值越小，贴现率越低，现在的价值则越大。 5. 最低资本回报率=无风险收益率+市场风险溢价+不确定性溢价（特定人才、原料、环境等制约因素变化） 6. 净现值（NPV）说的是在考虑货币时间价值（通货膨胀贬值）下我们在项目周期内能赚多少钱，内部报酬率（IRR）说的是在考虑货币时间价值（通货膨胀贬值）下我们在项目周期内我们能承受的最大货币贬值率有多少，更通俗地说就是假设我们去贷款来投资这个项目，所能承受的年最大利率是多少。所谓IRR，也可称作初期投资额与未来现金流量的当前数值在经济上会产生的利率（贴现率）。 7. 预估市场风险溢价偏差程度及其概率（这能从表现偏离平均的数值及其概率之间的关系的标准偏差图表中看出），就能进行大致计算。这就是金融理论中著名的CAPM（Capital Asset Pricing Model）。常用在传统行业预估，很难用于新兴行业。

刚好写了一星期，燃尽了青春… 是个不错的开头。开始读第一章就停不下来了，知道一些皮毛终归是好的。其中的一些章节感觉没有再深入就结束了 读起来有些公式应用和应用的地方感觉还是模糊，不过我也精力在几个经济学基础科普的帖子里找了些定义或者例子更快理解。 （推荐一位小红书博主“阿周的eureka” 虽然感觉好久没更新的样子…但几个视频的质量杠杠的，博主是游戏开发专业的所以我感觉我挺吃画风和用心程度hhh） 这里就是一些读书笔记和部分写的总结，虽然不够全面 这里本书的章节里我提取了我感兴趣的内容。 资本成本是什么 企业视角 债务所以资本成本：找银行借钱或发行债券。（利息可以在税前扣除，实际成本会低一些） —利息 × (1 - 所得税率) 权益资本成本：发行股票或靠留存收益。这部分的成本不是直接支付的现金。 投资人视角 ：”资本成本就是投资人所要求的、能补偿风险的最低预期回报率。” “WACC越高，公司未来现金流的现值就越低。” WACC = 债务成本 × (总资金债务比重) + 权益成本 × (总资金权益比重) for example 比喻为买房贷款 买一套300万的房子（这是投资项目）。 首付90万（权益资本) 贷款210万，利率4%（债务资本成本）。 加权平均资本成本就是：4% × 70% + 你自己的期望回报率 × 30%。 所以得出只有当房子预期年增值超过这个加权平均成本时，这笔投资才划算。 融资与股票 debt and equity 债务关心稳定性 股票equity holder关心稳定性 收益性 债务提供者与股票投资提供者的风险承担方式截然不同。债务提供者能按约定收回本金与利息，但无论业绩多好，其回报都是定额的。而股票投资提供者虽然没有返还本金的约定，但当事业回报高时，他们也同样能得到高回报。 融资： 借钱投资 拥有保证金，融资款—>总投资 维持担保比例（总资产市值除以负债）是资金安全线 融劵：借票做空， 借入并立即卖出。 锁定当前高低 指望未来买下跌差价。 评估风险 第3层风险是“收益难以预测”的风险 今后收益的不确定性 考察波动性的大小。 包括但不限于 需求特性（早于/迟于流行） 未来技术的不确定性 地缘政治学因素，国家风险 汇率剧烈变动和金额动向 企业•事业价值=自由现金流量（FCF）/资本成本（WACC）为追求企业和事业的最大利益，就要追求提高FCF 或是降低资本成本。 动物精神 描述企业家作出投资决策时的心理状态。最初由英国经济学家凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中提出。表明私人投资不仅取决于企业家对未来投资收益的估算，而且还受到企业家一时一地的心理状态和情绪的影响。 如何适应变化的商业价值？ 应对变化 建立动态认知和行动模式 区分“趋势”与“噪音”：不是所有变化都值得跟。思考这个变化会持续影响3-5年吗？是否具有改变行业的基本成本、效率。 如AI工具的出现是趋势，某家竞争对手推出一个限时折扣是噪音。 商业价值变化时 可利用P-VAR模型 P（Position ）：我现在所处的生态位是什么？靠什么赚钱 V（新Value ）：变化之后，什么价值会变得更重要、更稀缺 A（可调Asset ）：我手里有什么资产可以服务于这个新价值 R（Role）：为了完成这个转移，我需要从旧角色）转变到什么 在定期重新审视商业价值时，可以采用事业“剩余价值”这一思维方式。所谓剩余价值，假如汽车是能使用10年的资产，那么就是指每3年或5年后所残留的价值。（固定资产折旧计算残值） 公司营运资本不足的话，即使销售额提升也可能导致突然破产，但过多的话，又会浪费资本成本， 资产负债表 资产 = 负债 + 所有者权益 资产：公司拥有的、能带来价值的东西（如流动资本现金、固定资本设备） 负债：欠别人的钱（银行贷款） 所有者权益：真正属于股东的钱（资产减去负债后剩下的） 1）应收账款与应付在这个表怎么解释？ 应收账款在左边“资产”： 卖掉的产品还未收到尾款，客户所欠货款，未来能收回来的权利是资产。 应付账款在右边的“负债” 买入的货还没付 未来要付的欠款为负债。 2）通过应收和应付账款判断公司在产业链的话语权？ 应收>应付账款： 资金容易被客户占用，地位偏弱势方。因此可能面对资金链紧张 应付>应收账款： 表明算无息货款做生意，卖出去再付钱回厂家。 结合收入看：可以拿“应收账款 ÷ 全年营业收入 去计算这个比例如果超过30%-40%，并且逐年上升，说明公司卖货后收回钱越来越难。 总资产对股票投资的倍率被称作“资金杠杆” 什么企业可以承受较高负债？ 铁路公司等相对不容易受景气影响，以销售额为中心的现金流动也不会有太大变动。 制药工厂比普通企业具有更高风险， 难以预估收益， 所以相对比较负债比率一定要低，选择更多的股票投资，创造能灵活应对开发项目优于降低资本成本 “增加负债的好处是能降低资本成本，提高企业价值，但收益的波动性较高时则难以应对。” （debt）总资产中的D为负债比率，总资产的E代表所有者权益的比率。 1）负债比率=负债额/总资产额 2）所有者权益比率=所有者权益/总资产额 3）财务资金杠杆=总资产额/股东资本 ROE ROA ROI（%） Return on equity: 净资产收益率 每股收益，ROE越高 证明每一份股东的钱 所挣回多少的比例越高 ROE常年平均在20%为稳定性钱的公司 ROE风险评估估计：销售净利率（产品利润率高不高）x总资产周转率（运营效率）x权益乘数（财务杠杆） 去考察公司ROE是高效率还是借杠杆 Return on assets: 总资产收益率 支持A的利益额，是指公司总资产的回报大小 “总资产的利益比率”能表现公司商业投资资产的效率，显示用募集来的资金购买的资产整体究竟能产生多大利益” 净利润除于总资产 Return on investment投资收益率 指针对某一笔具体的投资的回报 （收益-成本）除于成本 for instance, 花 50 万元开一家奶茶店（成本），一年后所有收入减去房租、原料、人工等，净挣10 万元（收益）。 · ROI = (10万 - 50万) ÷ 50万 = -80% 意味着投 100 元亏了 80 元。如果 ROI = 20%，代表投 100 元净赚 20 元。 感知风险 哈佛Bauer 1960年提出：你永远不知道买的东西会不会让你失望，这种不确定性就是风险。 财务负责人CFO所担负的责任是确保经营者与投资家之间的交流，包括说明责任“风险可视化” 企业价值 事业价值就是按照贴现率扣除之后的盈利（这里指自由现金流量 “企业•事业价值=自由现金流量（FCF）/资本成本（WACC）为追求企业和事业的最大利益，就要追求提高FCF 或是降低资本成本。” 提高企业或事业价值究竟指的是什么呢？ 1）提高分子的自由现金流量 减少投资，并且减少运转资金，以此来增加现金流量 2）降低分母的资本成本 适度利用负债能让成本更为廉价 明确事业风险“不确定性溢价” “风险可视化” IR（investor relations） 强化IR也与实现企业的社会责任（CSR:Corporate Social Responsibility）相关，能以此提高对社会的信用度。 公司是归于风险承担人 例如，当出现环境污染等极端情况时，股东只需承担有限责任（放弃出资额即可），经营方则必须承担包括诉讼在内的无限责任 《投资组合选择论——有效的分散投资法》哈里·马科维茨著、《新版GLOBIS MBA金融》GLOBIS经营大学院编著 马科维茨的理论奠定了现代资产配置的基础。通过科学的分散，好的投资不是收益最高的，而是在你所能承受的风险范围内，收益最合理的那个。 一些概括摘抄 1. 跨资产配置：不要把资金全押在股票上，可以按比例配置一些债券、黄金等和股票相关性低的资产。 2. 跨市场配置：除了A股，也可以考虑美股、港股等海外市场，避免单一市场的系统性风险。 3. 定期再平衡：当某类资产涨得多占比过高时，卖掉一部分，买入占比过低的资产，这其实是在帮你“低买高卖”。 投资组合的相关性： 相关性衡量的是两个资产价格波动的同步程度，取值范围在 -1 到 +1 之间。 1）正相关（+1 附近） 同涨同跌 如茅台和五粮液 一起投，分散风险的效果很弱。组合一起亏。 2）负相关（-1 附近） 你涨我跌，跷跷板 如股票 vs 长期国债 经济好时股票涨，但通胀预期上升 → 债券价格跌 经济危机股票暴跌，央行降息 → 债券价格涨 分散风险，组合的整体波动会被拉平 3）零相关（0附近） 无联系：有一定分散效果，但不如负相关那么明显 有效边界 资产通过不同的比例搭配，去得到无数个投资组合。每个组合两个属性： X）：风险标准差表示，越往右风险越高。越往上收益越高。 Y）：预期收益，越往上收益越高。 graph： 1. 所有可能的组合：把每个资产配置组合作为一个点，这些点形成一个类似子弹形状的区域（左边窄，右边宽）。 2. 从左下方的低风险低收益，一路向右上方的高风险高收益延伸。在每一个风险水平上，能获得的最高收益；或在每一个收益水平上，需要承担的最低风险。 边界左边的区域：空的，没有组合可以实现（系统性风险）。 边界右边的区域：无效组合。比如，存在一个点B在有效边界上，风险和你一样，但 边界上面：空的，因为收益不能再高了 “有效边界是一条线，线上的每个点都是“最优”的，但选哪个取决于你有多能承受风险。” 保守：选边界偏左的点 低风险，低收益 激进：选边界偏右的点 高风险，高收益 投资风险分成了两类 1）非系统性风险（特定风险）：指单一公司或行业特有的风险（如股票暴雷）这类风险可以通过分散投资有效降低甚至消除。例如，你同时持有10只不同行业的股票，其中一只下跌，其他可能上涨—风险对冲 2）系统性风险（市场风险）：指整个市场大环境带来的风险（如经济危机）这类风险无法通过分散来消除 靠运气成分多。 风险 风险定义单一，把波动等同于风险并不完整，很多投资者真正害怕的是亏损，而非价格波动。 过于依赖后视镜理论会更容易绕晕，理论需要输入预期的收益和风险，常拿历史数据估算，这有偏差 可能导致追涨。 现实中具有不确定性 提出的注意事项 1. 相关系数不是固定的，在极端市场（2008年金融危机），原本低相关的资产可能突然变成高度正相关（一起跌）。也就是相关性坍塌 是理论无法完全解决的。 2. 有效边界依赖过去数据，知道每个资产的预期收益、预期风险和两两之间的相关性 3. 无风险资产，马科维茨的理论后来被威廉·夏普等人扩展，引入了国债这类，最优组合变成了无风险资产 + 市场组合。这就是后来的资本资产定价模型（CAPM） 的基础

这本书从资金时间价值理念出发，讨论项目收益折现计算，由贴现率引出风险的概念，由风险引入风险不同项目资本成本的变化，讨论不确定因素带来的溢价，再转向由贴现率计算出的企业价值，讨论固定资产与流动资产比例对企业价值计算的影响，再转向资产与负债，讨论负债对企业经营的影响。

把复杂的金融知识简单化，让读者能轻易读懂这些金融概念，虽然部分内容都是基础会计的内容，但对于入门级来说值得一读，让你在平时接触到一些知识上进行补充和解释。

这本书像是专门给理工科出身的MBA学员普及金融知识，都说到了，又什么都未深究，解决的只是理念问题。如果说MBA课程往往把专业领域知课泛化，打破各专业界限跨领域揉合，这本书也算是达到了谈金融的效果，离金融学的深度还有距离。

金融讲的是什么？也就是通过牺牲货币的时间价值去赚取数值上更多钱的方法。最基础的就是把钱存在银行，但是如果我们想获得更多的收益，就需要承担风险。风险越大，则贴现率越高。企业融资有两种方法，一种是找银行借钱，给予固定利率，另一种则是发行股票，作为投资者我们只能把握的是哪些公司是值得投资的。因此我们需要分析。一方面是企业资产与负债的比率，资产越多，负债越低，则偿债能力越强，但是有的时候，负债率高的情况有可能预示着企业有较为精锐的团队。资产负债表能说明很多问题，一方面是每股收益，另一方面是资本本身的投资回报率，这些数值都反映了资本运作的账面情况。