查理·芒格的原则

查理.芒格：大道至简！---纯阳书评第677期《查理.芒格的原则》查理.芒格不一定是最富有的投资人士之一，但肯定是最富有思想的投资人士之一。与巴菲特一样，为了投资事业，他大量阅读，但是与巴菲特不同的是，大量阅读不只是为了做好投资事业，同时也是为了提升自己理解世界的思维模式，甚至这一点比前者更为重要一些。这是一本专注于梳理查理.芒格投资原则的书，主要看点是大道至简，具体内容如下：在芒格看来，这个世界的底层逻辑就是那些，所以人们应该撇开表面纷乱复杂的细节，径直走向事物的简单关键，只有这样，才能效率高，犯错少，通过简单，找到事物的确定性。投资也是如此。 至简法则一：投资就是投企业从长期来看，投资股票的收益来自于两条路线。一条是来自于企业，企业盈利是投资收益的来源，所以需要投资者选择好企业。另一条来自于投资者之间的相互欺骗，所以需要投资者做好股价预测，而股价预测的实质是自己今天买入后，预测未来有没有人乐意出更高的价钱帮助自己兑现。显然第二条看起来简单，其实很难，因为按照这个逻辑，一个人买入很难说清是自己欺骗别人的开始，还是别人欺骗自己的结束。所以对一个连自己是否被骗都搞不清的人，怎么可能那么容易预测有没有人比自己还傻还好骗？！太难了，所以芒格的建议彻底放弃第二条路，坚定走上第一条路，选择盈利优秀的好企业，以合理的价格买入优秀的企业，陪伴企业的成长，从而抓住企业带来的财富向上之箭。 至简法则二：投资就要投简单的企业投资就是投企业，那么问题来了，要投什么样的企业？芒格的答案复杂本身既是不确定性，也会带来不确定性，所以投资就是要投简单的企业。一是企业简单。投资者要很容易理解企业提供哪些产品和劳务，服务哪些市场和客户，有哪些供应商和竞争对手，商业模式清晰，行业格局通透，竞争优势突出，护城河牢固，盈利稳定，现金流深厚。比如芒格和巴菲特投资的喜诗糖果，就是这样的典型。二是行业稳定。稳定的环境，才会有稳定的竞争格局，也才会有优势企业稳定的护城河，只要当前这种行业环境不变，那么企业的护城河就有望持续，所有行业要整体稳定，变化缓慢，整体格局难以被颠覆，不会发生因科技进步等社会因素所催动的行业巨变。简单性会带来确定性，所以投资简单的企业，就是在拥抱确定性。 至简法则三：投资就是重复有效芒格认为，投资不需要那么高的智商，不需要高深的数学，不需要深奥的理论，需要的只是简单的理性。投资成功与其说来自于聪明才智，不如说来自于少犯错误。具体怎么做？芒格认为，人应该是一台简单的学习机器，应该不断学习，学会什么是有效的，什么又是无效的，凡是有效的，就简单地去重复，重复，再重复，凡是无效的，就简单地规避，规避，再规避。人是进化的动物，自带很多认知谬误和反应偏差，所以需要通过不断的学习，把自己塑造成一个秉持简单原则的理性人，而投资就是简单重复理性。综上所述，查理芒格的投资思想强调大道至简，投资就是买企业是大方向的简，投资就要投简单企业是具体操作上的简，而投资就是重复有效则让这种简重新回到了原则层面。

查理芒格关于投资与人生的智慧箴言——特兰格里芬 第一次读芒格是十二年以前，极为震惊，觉得还有这么睿智的人，然后跟着他的推荐开始大量阅读，当时读了《穷查理宝典》，然后开始读很多富兰克林的书籍，不理解怎么会有人精通科学商业及政治，并在每个领域取得成绩，尤其是一两百年前温饱还不容易实现的时刻。 但正因为芒格总是说一些“常识”，反而他的很多建议被我遗忘，大白话自己总觉得都懂，但是真正实践起来却不容易，于是又掉进世俗事务中，浪费了滚复利的美好十年。 当然勇于认错本身就是非常好的品质，书里面芒格说到：“如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。现实不会提醒你。为什么不庆祝一下这两个错误呢？”所以，这篇读书笔记，我大概应该结合这两种思考，一方面不断复盘自己投资20年的错误。另外一方面，书名用的智慧，而不是知识，芒格说睿智除了知识，还要有经验/常识和良好的推断力。并且把这些所得应用于生活，而不是记录在纸上，一个人才能真正变得睿智。所以我们可以根据芒格的诸多建议，给出一个行动清单，包括如何开始寻找股票如何建立交易体系，如何开始阅读计划，如何用芒格的原则指导自己跑马拉松（虽然他不擅长运动）。 我们可以跟随作者用他的分类方法，从七个原则再去理解芒格。 原则一：让问题简单化——牢牢抓住企业的内在价值，忽略其他干扰因素，逆向思维优化决策。把股票分为“进入”“退出”“太难”，用这三个篮子就够了。我05年读完巴菲特的书之后，当时用了低PE，低PB和增长率回报率等简单指标在A股里筛选股票，记得当时只有5万元可以投资，反复筛选后留下来万科和宝钢两只股票，于是投入了自己的钱。后来确实取得不错的回报，然后就被各种概念吸引，卖掉转去买其他的了。再后来看多了财务报表作假，离开A股几年，但是回头看，如果当时就是持有这两只股票，持有2.5万万科，目前市值应该是，持有2.5万宝钢，市值应该是 ，懒得计算精确了，其实简单的事情不一定可以做好。而且我们总是高估自己的判断能力，没有设置“太难”这个篮子，什么概念都想试一下。众安保险上市后，既有马云马化腾和马明哲的投资，又是互联网保险概念，又积极参与互联网金融，2017年互联网贷款新办法出台后，我以为自己很懂这个行业了，卖掉了价值666元的茅台（230元持有的，当时觉得已经翻了三倍了），买入60元的众安，结果后来茅台2000多元，而未经市场验证过的众安，现在成了20多元，这次我以为我是内行换股成为我队友眼里最大的笑话。芒格说“相仿设法地坚持不犯傻，而非尽力做出非常聪明的举动，我们获得了极其可观的长期优势。俗话说得好，‘淹死的都是会水的’，这句话必定很有道理”。如果我2004年就已经知道了分析PE和看过往业绩记录，为什么到了2017年我又会踌躇满志的做出买众安的决策呢？因为我觉得自己在这个领域比别人更加敏锐，我当时想的大约是赚别人的傻钱吧，毕竟众安要想超过茅台的业绩还是非常难的。 那么当下，2022年底2023年初，我们可以做什么呢？不预测中国放开疫情管控后的企业短期波动，不去考虑未来一年美联储加息还是降息，这都不符合简单化原则，对于价值投资也没有用处，我们就是因该看看什么企业是低估值的，是否足够低估值了呢？没有人能够预测市场先生的情绪，所以不如用逆向思维法，如果五年后这家企业按照长期市场平均估值水平计算，你当下用这个价格购买，回报率预计是多少，达到你的要求就买入好了。 A股和港股最便宜的无疑是银行和地产股，但是经历了地产躺平洗牌之后未来有怎样的利润率和销售增长，恐怕就是要各自分析才能得出正确的结论了。那么石油和煤炭呢？这种属于周期行业，利润率是非常不稳定的，长远看新能源肯定是主流，但是巴菲特和芒格可能不这样认为，因为他们继续大笔买入西方石油。如果没有能力预测未来，就看企业的内在价值，目前PB低于1的价格，留足了边际空间。除非核电，否则其他新能源的发电材料都需要旧能源的支撑才能生产出来，所以这个替代过程会持续很长时间。然后是银行，目前港股的银行也是五折售卖，虽然银行业是高杠杆行业，且目前正在经历大规模的坏账危机，但是中资银行终究还是有牌照以及品牌护城河的，这时候大银行的优势在经历几年小银行市场份额缩减之后会更加有优势，尤其是科技对银行的支持，小银行的规模根本无法支持新技术的引入，而大银行过万人的科技力量及海量历史数据和交易结算数据都是大数据发挥作用的基础，这种情况下马太效应会越来越明显。所以用芒格的简单方法，我买入中国石油，神华，万科，建行工行邮储，中广核电力（非常稳健的一个股票，roe在10%，类似烟蒂股，看着便宜又安全就买入了。另外就是看科幻小说看多了，认为人类需要核动力的发展，核电站是基础，虽然历史上有两次重大的核电事故，但是人类不是应该基于错误去努力完善吗？）我在对自己选股没有信心的情况下，还是非常喜欢这种股票，大秦铁路也是类似，这样未必可以跑赢指数，但是做为现金替代品还应该是不错的选择，如果优质股票可以更便宜那应该卖掉换仓吧。 原则二：告别从众的愚蠢——我们需要独立思考批判式思维以及足够的耐心。市场大部分时间有效，但不总是有效。当市场无效的时候，大约就是那3%左右的人盈利的机会。我很多年都摇摆在市场究竟有效还是无效之间，芒格上面那段话基本说清楚了。市场一直给出不同行业不同估值，比如公共事业和金融行业的估值始终不高，而消费类和科技或者互联网行业的估值则很高，估值里面已经包涵了对成长性的预期。当我们终于想明白一个道理去看股票的时候，发现价格常常已经带了这种预判。所以普通人看的是价格，而巴菲特和芒格反复研究的是企业的资产和经营。我想检验是不是一个合格的价值投资者，可以看看究竟股票价格下跌时开心，还是上涨时开心呢？对于一心持有企业所有权的人来说，如果企业基本面没有变好，那么市场先生给出来的报价当然永远都是越低越好。因为我们未来可能有其他收入带来的现金或者分红带来的现金，如果企业所有权的价格始终低于价值，那么我们就可以用低价格持续买入。当然这种想法不适用于靠股市资产生活的退休老人。这只是一个思想实验，我做为一个业余投资者，每年还有多余的收入继续投入股市，我当然希望自己喜欢的股票可以一直在低位以让我有机会继续以便宜的价格买入，高增长的企业享受市值的增长，低增长的企业享受分红，这真是躺赢的机会。可惜市场不是这样运行的，任何一个国家都有保持温和通胀的动力，而且放水实在比收缩货币和信用容易的多，所以当大水来临时，股市的价格总是一再冲高。2021年看到市销率和市梦率这样的股票，看到很多人拿到80%的年化收益，我都质疑自己的价值体系。大众癫狂是常态。 保持客观理性是永远不过时的做法，但是没人可以做到“别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧”。我也很看好腾讯，2016年错过200元的价格之后，自己就一直没敢追，终于等待了五六年之后重新看到2字头的价格，于是开始陆续加仓，并卖空了一些认沽期权，结果股价真的触达200的时候，自己却不敢接盘大量的股票了，反而平仓期权认亏出局。那时候满脑子都是中国国家战略，港交所被国际资本抛弃，全球流动性枯竭，23年全球大萧条等等一系列的坏消息，于是，我们就会生出“这次不一样”的预感，以前看1929年大崩盘的时候没有更多感受，这次再看书，每本书都加强恐慌，感觉万一重现了那个时代呢？费雪这种计量经济学的鼻祖都会因为杠杆炒股破产，并到死没有还清，自己的大别墅都卖给了耶鲁大学，我们这种小人物怎么能预测未来？各种恐慌扑面而来。一个月后，腾讯又回到300元，当时担忧的事情都没有发生，但是恐惧的理由也没有消除，流动性仍然受美联储加息的压力，大萧条看起来仍然不可避免，只是股票已经反弹了50%，错过了200的买点。所以，巴菲特如何在1940年入市的时候，格雷厄姆就告诉他正逢加税和二次世界大战，不是个好时候，他却仍然把全部身价2 万元都投资到股市里，还是基于对企业价值的认可，事实上那个时候确实加税，确实美国后来宣布参战，可是为什么我在10月低点的时候想不起来这个案例呢？被恐惧抓住了。所以，保持理性是多么困难的事情。芒格已经98岁了，电视连线的时候仍然不忘对各种时事苛刻的评价，把比特币贬低的一文不值。他此刻最应该担忧的不应该是即将到来的死亡吗？这种担忧毫无意义，只会减少我们做正事的时间。他和巴菲特在2020年开始投资日本，发行的是五年十年十五年的长期债券，然后平分买入日本五大商社，即便已经90多岁了，他们仍然坚持长期主义，即便离开了伯克希尔，也会建立一个非常优质的投资组合。人生是个过程，需要的是一直做正确的事情，当我们极度恐慌的时候，可以想一下自己的恐慌和担忧是否有助于解决问题，如果没有，就回归理性，做正确的判断。所谓悲观者正确，乐观者成功，大概说的也是这个过程，我们换个角度考虑，如果腾讯200元的时候，我所有的担忧都成为真的，那么腾讯短期内可能跌到160，甚至跌到120，那是市场先生给出的更癫狂的价格，但是如果没有给出这个价格，腾讯还是腾讯，五年之后还是可能回到300甚至400元，也还是有不错的投资回报率。如果我们一直持有现金呢？现金的收益就是3%的利息，与通胀相比就是持有越久亏损越多。我们200元的时候没有敢买腾讯，持有现金到腾讯160就可以买了吗？我猜不会，因为我们不买的原因是对宏观的担忧而不是对企业的估值，腾讯160的时候可能我们对宏观的担忧更加深重了，也仍然不会购买。克服恐惧建立理性不是通过阅读可以达到的，需要自我的修炼，这是情绪。当然，阅读二战期间美国股市的变化，可能帮我们从历史中寻找规律，有助于通过经验来克服恐惧，但如果我们的知识储备足够高，形成各种知识模型，就不会遇到需要用的时候却不知道从何下手了。 原则三：领悟常识的价值——建立理论框架，拥有多个模型，了解并使用重要学科中的重要概念。芒格这里强调多模型，强调综合应用，格栅就是多种模型相互连接在一起。而我们大多数人在大学里只读了一两门学科，根本没有了解过其他主要科学知识，如果没有阅读过，就谈不上理解和应用，而有些人阅读了很多但是不能有效建立起各个学科的关系，或者总是停留在概念阶段，那么也无法在做决策的时候调出来正确的模型，形成有效的行动方案。比如我腾讯期权交易策略，事前想的挺好的，价格分布和资金规模都计算过了，但是执行的时候却完全被情绪所控制，这时候才发现自己的历史知识储备还是太少了，完全不知道战争对股市的影响。然后发现自己的心理学储备知识也太少了，对亏损的恐惧高于对盈利的渴望。芒格说每个人都在过度重视那些可量化的东西，而对不可量化的因素却忽略了。企业经营者最容易犯这个错误，可能每个项目的投入产出都计算的很清楚，却忽视了机会成本这样一个更为重要的选项，没有人可以精确说出机会成本究竟是多少，但很多企业就是在细节中走向平庸，错过了最大的机会。柯达错过数码相机是一个商业案例吧，黑莓不开放的手机系统可能也是重大的错误。中国皇帝错过了郑和下西洋的收获，而我们全人类可能在核武器的军事竞赛中错失了对宇宙的联合探索。巴菲特说芒格读过几百本传记，这大大鼓励了我，因为当我喜欢一个作家的时候，最渴望的事情就是去读他们的传记。比如今年听了一个对台积电技术介绍的讲座，然后立刻感觉这是一个非常伟大的企业，于是找来张忠谋的自传认真阅读，从哈佛到普林斯顿再到斯坦福，德州仪器，张的求学和生活工作介绍让你明白台积电的成功决不是什么偶然，除了被普林斯顿博士拒收，让张忠谋进入半导体行业是个偶然，其他都有着很强的关联性。可惜他的传记只出了一半，前半生的记录，后面50岁创办台积电的还没有出版，但是读完之后我就认为台积电拥有独一无二的技术和工艺，因此拥有很深的护城河，可以长期保持较高的毛利率，因此开始陆续买入。值得欣慰的是后来伯克希尔也大举买入了台积电，当然我还是会犯错误，买入的太少了，我在芒格的自我批评里也看到他犯的错误：看好的企业没有买入，或者买的太少了（芒格2001年伯克希尔年会将的，最近几年他们购买苹果和台积电，西方石油的时候都是一出手就是重仓了）。 原则四——走出直观判断的误区。这一章非常重要，讲到了芒格认同的十几个心理学现象，因为我们的大脑在大自然几万年的进化中大部分时刻是应急逃避野兽的追咬，而不是用来计算数学，所以我们很难快速相应数学计算，尤其是概率和指数运算，而赌赔率和复利又是我们生活中的重要概念，所以我们要通过理性来做更优质的决策，1995年，芒格在哈佛大学演讲的时候就说：偏见源于人类大脑在其自然状态下的非数学性，当它用粗略的直观判断来处理概率时，就常常会被误导。后来随着行为金融学的发展，很多心理学实验证明了格雷厄姆的推断，所以，我们必须承认，现代心理学是有严格的科学基础的，从这个意义上，意见不是人文学科，而是经得起双盲实验的科学了。巴菲特把凯利公式简化为获利的概率与可能获利的金额乘积，减去损失的概率与可能损失的数额，然后按照这个来配置仓位。巴菲特说这个不完美，但是已经够用了。 激励的力量：每长一岁，我就会对激励拥有的超强力量又多了几分了解（芒格1995年）。我们必须重视激励，我切身的感受就是当你从对孩子的批评改为具体的表扬和时常对她勤奋坚持和美德的鼓励时，孩子往往会大大超越你的预期。他会努力学习来证明他值得你的这个表扬。在投资领域，激励以为着大家共患难，不当激励会让一个正直的人陷入痛苦之中。比如投资经理因为收取管理费，更倾向于做大基金规模，因为获利的时候分红而亏损的时候不必承担损失，所以更愿意追逐高盈利的行业，比如科技或者医药，哪怕明明十年看下来这些行业的加总回报率并不如公共服务类企业收益高。比如1999年的网络股，很多已经退市了，没有安全边际的股票只有拿别人的钱才勇敢的下注。所以塔勒布和芒格都说，建立拱门或者桥梁的人，拆除脚手架的时候，建造者要站在门和桥的下面。考量到金融行业的普遍负向激励，买基金不是一个好方法，但是买巴菲特和芒格身价都在里面的伯克希尔是个好选择。这两个老人家唯一不善良的地方就是从来不分红不拆股，一般人买不起他们的股票，哪怕一股。书里面还介绍了一个有趣的地方，两位老人家自己做薪酬决策，而几乎所有管理职责委托于他人。我们参与过企业经营的人都清楚，能够做薪酬决策的，一定非常理解公司的业务，只有这样才能给出最恰当的激励，并且极大可能性避免负向激励。人是一个公司最大的财产，CEO更是掌握了巨大的杠杆，所以选择好的人也是被好的人选择的过程，薪酬制度就是其中的关键。我看巴菲特在哥伦比亚读大学的时候就已经可以称之为优秀的保险精算师了，据说如果他不做投资很可能从事这个职业，那么他对风险的理解一定不弱于很多专业人士，所以他才可以使用再保险这个巨大的财务杠杆，累计出更可观的财富。并不是每个人都可以把再保险业务运营得如此盈利，我们必须承认，即便巴菲特和芒格重视常识而批评计量经济学，但是他们两位的数学基础都是非常扎实的，我们要认识到自己的短板。如同塔勒布一样，他的书籍也是不断强调黑天鹅的普遍性和长尾变肥尾，貌似他忽略了统计和概率，但他自己就是这方面的专家。概率有无数多层次的含义，我们并没有理解的很好。比如新冠，我们认为死亡只是一个概率，确实如此，但对于每一个个体，都不是概率，只能是0或者1，而且，游戏不能重新来过。所以积极接种有效疫苗是非常重要的，但美国共和党所在州却有抵制疫苗的人群，且拿流感作为案例，既然流感也会死人，而并不是所有人都打流感疫苗，那么新冠也是一样。这些看似懂得统计学的聪明人，其实应该想想芒格的另外一个例子：一把手枪20个弹孔里有一发子弹，然后让你朝自己开一枪，多少钱你愿意呢？正确答案是给多少钱都不应该接受。其实不需要这么复杂的不对称风险，很多人都搞不明白1万美元先跌20%然后再涨20%是不是回到1万美元了，直觉有时候是错误的。 第二个心理倾向是日久生情。有些人喜欢一只股票或者一个企业，就总是喜欢，以至于全部买入自己所在的企业。这样非常不明智，抑制的办法是找疑问不怕跟你意见不合的聪明人。我之前也经常犯这样的错误，对熟人盲目乐观，当队友指出显而易见的风险的时候，还会本能的去辩护，但是真的把这些因素写下来，就会意识到自己的局限。可惜大多数人是不容易认错的。芒格在这里补充了更好的一句话：如果一年之内，你没有在某些对你举足轻重的重大想法上改变过主意，这一年就算白过了。换成我自己的说法：否定过去的一个决策不代表否定自己，甚至不代表否定过去的自己，只是说明这一年你进步了，你有更好的主意了。 第三个心理是憎恨的倾向。生命如此短暂，我们不应该和自己不喜欢的人一起做生意。所以，如果憎恨，那就远离。我觉得这个建议非常好，不要把自己的时间浪费在不必要的地方。比如巴菲特和芒格反对做空，因为股市的无限上涨是一群疯子推动的，如果你做空就是和这群疯子对赌，如果时间是无限且零成本的，那当然可以试试。但是精力和时间都是有价值，所以做空股市是不明智的。相信即便芒格怎样批评比特币，他也不会去做空。这和索罗斯做空外汇是完全不一样的，索罗斯的对手不是疯子，是各国央行。 心理四回避疑虑倾向。我们如果有疑虑，有时候会不诚实的把这个担忧放下，而选择盲从。比如诸多基金对麦道夫的信任。这点我觉得要多看看阿加莎，无论是波洛侦探还是睿智的马尔普小姐，他们最喜欢的事情就是找出不合理的地方，并且穷追不舍，然后发现令人惊讶的事实，哪怕案件里所有的过程都是如此的清晰甚至证据确凿，总有那么一两个不合理的地方会引起他们的注意，我们日常生活中却常常忽略这些反常，毕竟这样做更节约大脑空间，我们都是喜欢保留能量惰于思考的。我为此付出过很大的代价，花百万买了一个烂教训。事后很多朋友惊讶，我们这样的精明从业者竟然会犯如此愚蠢的错误，是的，我可以理解购买麦道夫产品的职业投资经理了，他们就和我一样信任了经验，忽略了常识中的疑虑。我们应该像阿加莎笔下的波洛一样，记下来每一个陈述，然后对照思考，把疑点标注出来，最终识别出每个人哪句是真话，哪句是假话。这个过程听起来就和诺贝尔物理学奖获得者费曼介绍的解题思路一样，科学总是和文学有相同的地方。我知道巴菲特一定读过阿加莎，因为他引用过阿婆的话：选丈夫最好选一个考古学家，越老越相爱。我猜测芒格也读过阿加莎的自传，毕竟他读了几百本自传呢。 心理学倾向五是避免不一致。由于人们不愿意改变，这样就节约了大脑的空间。很多学者就会因为自我辩护而错过了接纳新科学的机会，不过没关系，不被爱因斯坦接纳的普朗克也说过，科学会随着葬礼而进步。但是现在很多实干派倒是毫不在意这个，出尔反尔很正常，有时候必须承认，不断的否定自己昨天说过的话也是一种能力，强大的自信和不怕打脸的预言。如果不想犯错，就永远讲常识，而不要讲预测。巴菲特也犯过错误，比如他公开批评过自己过去买航空公司的惨痛经验，但是后面他还是会有冲动去买。其实巴菲特芒格的演讲里常常带着对自己过去犯的错误的嘲讽，但他们诚实的知错就改了。比如两位多次宣称黄金是没有底层价值的，但是2021年伯克希尔买入了黄金股，我不知道为什么，研究了这家企业之后觉得不错于是也跟进去买入了，但是下个季度伯克希尔竟然清仓抛售了，然后该黄金企业就进入跌跌不休的下降通道，两位老人家从来没有讲过这次谜一样的操作，或者不是他们的决策吧。 心理学倾向六嫉妒。芒格说巴菲特说过好多次：推动社会进步的不是贪婪，而是嫉妒。这不是说嫉妒有多好，而是说嫉妒有多么的普遍，并且力量多么的强大。但是嫉妒是毫无意义的，因为不会让人从嫉妒中得到任何乐趣。我恰好前几天读了社会学的几篇文章，人类从原始社会开始就不是理性人社会，不是因为利益最大化或者福利最大化而行动，所以古典经济学的基础是很脆弱的，我们是一个人情社会，古代人类都会重视“礼物”，我们中国人说是面子，面子底下是什么呢？是对别人的嫉妒，是希望引起别人的嫉妒而带来的满足。总之，芒格在各个场合强调了嫉妒的有害性，我不知道控制嫉妒是否会更富有，但一定会更加独立，并且内心更加快乐。 心理学倾向七权威误导导向，跟随者会因为惧怕质疑出丑，而跟随权威。芒格举例主驾驶和副驾驶的案例，一般来说，即便副驾驶明显知道主驾驶错误，也很少立刻指正出来。现实中如果存在权威的地方，就存在这种倾向。建立一种相互指出错误的开放平等的气氛才是进步的有效法则，我见过麦肯锡内部一句话非常认同，如果开会的时候你没有问题，那么你就是问题所在。顶级大学都喜欢招收课堂上举手回答或者提问的学生，因为这样教授也才知道学生的们的想法并且才能在教学中获得快乐吧。但是中国学生普遍内敛，怕回答错误而丢人，这个可能和中国的顺从性文化有关。这种文化机器便于权威者管理，但是很难出创新思想。不过下一代的意识正在逐步发生变化，如果我们教育体制 可以取消标准答案，允许并鼓励孩子们用六种方法解题，那么以中国人的勤奋智慧还有很大的空间。

查理·芒格是世界上最成功和最受瞩目的投资者之一，他是沃伦·巴菲特在伯克希尔的合作伙伴。《查理.芒格的七个原则》这本书介绍的是查理.芒格的七大投资原则，也是查理.芒格的投资、学习和人生智慧的总结。 原则一.让问题简单化。 在决策和投资的过程中专注寻找易者，避免难者，并且努力去除一切旁枝末节，有利于投资者做出更好的决策。 原则二·告别从众的愚蠢。 遵循价值投资的原则： 1.将股票看成相应比例的企业所有权。 2.在价格大幅低于价值时买进，以创建安全边际。 3.不要把市场先生当成你的主人，把市场先生当成你的仆人。投资资产的价格肯定会围绕着其内在价值上下摆动。不要试图预测何时会发生摆动，而是要在摆动发生前非常耐心地等候。 4.理性、客观和冷静。 原则三· 领悟常识的价值。 在进行专业学习之前，你需要接受通识教育。每个学科相互交织，并在此过程中彼此强化。善于思考的人会从各个学科中汲取重要的心智模式，这些核心理念结合起来就会形成综合性的理解。 原则四·走出直观判断的误区。 学习了人类误判心理学的知识，你可以控制情绪，避免心理误差，在投资中做出正确的判断。 原则五.眼光放长远。 我们的体系从长远看表现更好，所以我们要耐心、守纪和理性。我们需要日复一日地与耐心“一决高下”，并为偶一为之的快速出击做好准备。 原则六.抓住变化的本质。 投资者在遵循价值投资原则时，可以选择自己的风格，这种风格差异就叫“可变因素”。 可变因素有以下几点： 1.确定企业恰当的内在价值。 2.确定适当的安全边际。 3.明确投资者能力圈的范围。 4.决定每种证券各买多少。 5.决定何时卖出证券。 6.在发现被错误定价的资产时，决定下注多少。 7.确定是否应该考虑一家企业的品质。 8.决定整体拥有企业还是部分拥有。 原则七.珍视声誉和诚信。 声誉和诚信是管理者最宝贵的资产，但声誉和诚信也会瞬间荡然无存，为了保住最宝贵的财产，管理者需要： 1.恰当地配置资本。 2. 创建符合股东利益的薪酬体系。 3. 拥有拓宽护城河的技能。 4. 做到诚实守信。 5. 找到一位才华出众的经理人。 简单归纳查理·芒格的投资原则就是：遵循价值投资原则，独立思考，控制情绪，避免心理误差，在投资中做出正确的判断。

查理·芒格的投资理念对普通人有着多方面深刻的启示： 一、关于学习与知识储备 - 多元思维模型：芒格强调建立多元思维模型，即广泛学习不同学科的知识，如数学、物理学、生物学、心理学、经济学等。这启示普通人，在生活和投资中不能仅依赖单一的知识体系。例如，在评估一个投资项目时，不仅要从财务数据（经济学知识）分析，还要考虑其技术创新性（物理学、科技相关知识）、市场消费者心理（心理学知识）等多方面因素。普通人日常可以通过阅读不同领域书籍、参加各种讲座等方式不断拓宽知识边界，丰富看待问题的角度。 - 终身学习：芒格本人就是终身学习的典范。对于普通人来说，投资和生活环境都在不断变化，只有持续学习新知识，才能跟上时代步伐。比如，随着科技发展，新兴行业不断涌现，如果不学习了解新的商业模式和技术趋势，就可能错过一些投资机会，或者在面对新的消费模式和就业变革时感到无所适从。 二、投资决策方面 - 能力圈原则：芒格认为投资者要清楚自己的能力圈范围，只在自己熟悉、有把握的领域进行投资。普通人往往容易跟风投资，看到热门项目就盲目参与，却不了解背后的风险和自己是否真正理解这个项目。例如，一些人不了解加密货币的技术原理和市场风险，仅仅因为周围人在炒作就贸然投入资金，结果可能遭受损失。普通人应该认清自己的知识和经验范围，专注于自己擅长理解的行业和领域，比如熟悉的消费品牌、本地的传统企业等。 - 安全边际：投资时要留出足够的安全边际，也就是以低于资产内在价值的价格买入。这提醒普通人在投资时不能过于激进，不能仅仅因为对某个项目前景乐观就以过高的价格参与。例如在购买股票时，要对企业的财务状况、行业前景等进行深入分析，估算出其合理的内在价值，只有当股价大幅低于这个价值时才考虑买入，这样可以降低投资风险。 三、心态与价值观 - 耐心与理性：芒格提倡在投资中保持耐心，等待合适的机会出现。很多普通人在投资中过于急躁，频繁买卖，容易被市场情绪左右。比如股票市场稍有波动就急忙抛售或追高买入。实际上，真正好的投资机会需要耐心等待，在等待过程中要保持理性，不被短期的市场涨跌所干扰。 - 避免贪婪与恐惧：贪婪和恐惧是投资中常见的心理陷阱。普通人在投资时常常因为贪婪而忽视风险，追求过高的回报；或者因为恐惧在市场稍有下跌时就惊慌失措。芒格的理念启示我们要克服这些人性弱点，以平和的心态对待投资收益和风险。当市场过热时，不被贪婪冲昏头脑，适时止盈；当市场低迷时，不被恐惧支配，冷静寻找被低估的投资机会。

一些简短笔记和感悟： 1.阅读人物传记：从他人的成败中吸取经验教训是最快的学习方式之一，可以让自己变得更聪明，而不必忍受很大的痛苦。 2.计划你的交易，交易你的计划，没计仓促操作，大概率失策。 3.所有大佬，不听他怎么说，要看他怎么做。 4.买行业ETF避免A杀，就是更稳健的投资策略。研究行业比公司稍微简单一点点，而仅这一点就能不少风险。 5.很多问题通过逆向思维都能得到最好的解决。多想想事情的另外一面。 6.如果你不知道自己蠢不蠢，那么大概率你不太聪明。 7.中国股市是政策市，国家政策尤其是监管政策短期内影响很大。 8.君子不立危墙，炒股总是处于危险之中，才需要不断地预测。 9.玩容错率更高的游戏，而非一命硬核服。 10.好的投资标的也要反复做T，熟悉股性，赚取超额收益。 11.炒股很简单，就是高抛低吸；炒股又很难，因为你要克服人性里的追涨杀跌。 12.智者努力成为学习机器，而非社会工具人。 13.学会学习的方法。 14.一个人要做到睿智，必须还要有经验、常识和良好的推断力。只有懂得如何将这些所得实际应用于生活之中，一个人才能真正变得睿智。 15.记录也是自我观察。 16.投资最不能失去的莫过于本金，如果再加一个，那就是自信。 17.管住手，做确定性高的投资，而不是近期热门的标的。 18.没有什么比阅读更有助于学习。 19.技术指标是主力做给小散看的，或者做给其他资金寻求合力的。 20.与世界‘隔绝’，只专注工作的能力。说明这个世界大多数信息是无用的，甚至起副作用的。 21.耐心等待，等机会来临，大胆入局。 22.股票市场旨在实现将钱“从活跃之人到有耐心之人”之间的转移。 23.不要做超越自己的能力圈的投资和事。 24.投资限制在自己有明显优势的领域，而不是一些略知皮毛的领域。优势和略知皮毛之间的差距，是大量的时间和学费。 25.筛选错误定价的投资机会，类似做超卖标的的投资，但都需要耐心等待。 26.将投资限定在自己的能力圈之内，努力做到只在自己占有绝对优势时才进行投资。这种机会虽不常有，但一旦有了，就要大举下注，投资不要频道操作。 27.测试护城河的强度：首先是看企业是否拥有定价权。

查理.芒格的七大投资原则: 原则一.让问题简单化。 在决策和投资的过程中专注寻找易者，避免难者，并且努力去除一切旁枝末节，有利于投资者做出更好的决策。 原则二·告别从众的愚蠢。 遵循价值投资的原则： 1.将股票看成相应比例的企业所有权。 2.在价格大幅低于价值时买进，以创建安全边际。 3.不要把市场先生当成你的主人，把市场先生当成你的仆人。投资资产的价格肯定会围绕着其内在价值上下摆动。不要试图预测何时会发生摆动，而是要在摆动发生前非常耐心地等候。 4.理性、客观和冷静。 原则三· 领悟常识的价值。 在进行专业学习之前，你需要接受通识教育。每个学科相互交织，并在此过程中彼此强化。善于思考的人会从各个学科中汲取重要的心智模式，这些核心理念结合起来就会形成综合性的理解。 原则四·走出直观判断的误区。 学习了人类误判心理学的知识，你可以控制情绪，避免心理误差，在投资中做出正确的判断。 原则五.眼光放长远。 我们的体系从长远看表现更好，所以我们要耐心、守纪和理性。我们需要日复一日地与耐心“一决高下”，并为偶一为之的快速出击做好准备。 原则六.抓住变化的本质。 投资者在遵循价值投资原则时，可以选择自己的风格，这种风格差异就叫“可变因素”。 可变因素有以下几点： 1.确定企业恰当的内在价值。 2.确定适当的安全边际。 3.明确投资者能力圈的范围。 4.决定每种证券各买多少。 5.决定何时卖出证券。 6.在发现被错误定价的资产时，决定下注多少。 7.确定是否应该考虑一家企业的品质。 8.决定整体拥有企业还是部分拥有。 原则七.珍视声誉和诚信。 声誉和诚信是管理者最宝贵的资产，但声誉和诚信也会瞬间荡然无存，为了保住最宝贵的财产，管理者需要： 1.恰当地配置资本。 2. 创建符合股东利益的薪酬体系。 3. 拥有拓宽护城河的技能。 4. 做到诚实守信。 5. 找到一位才华出众的经理人。 简单归纳查理·芒格的投资原则就是：遵循价值投资原则，独立思考，控制情绪，避免心理误差，在投资中做出正确的判断。

原则一 让问题简单化 我们非常热爱使问题简单化。 原则二 告别从众的愚蠢 从众仅能取得平均业绩。 原则三 领悟常识的价值 在进行专业学习之前，你需要接受通识教育。 原则四 走出直观判断的误区 当用粗略的直观判断法来处理概率时，常常会被它误导。 原则五 眼光放长远 我们的体系从长远看表现更好。 原则六 抓住变化的本质 做几笔好的投资，然后静观其变。 原则七 珍视声誉和诚信 请记住，声誉和诚信是你最宝贵的资产，然而它们可能瞬间消失。

一本用简单的语言，明确的概念，清晰的思路，高度的归纳，多维思维模式介绍投资大师芒格。这是一本价值高，认识自我之格言金句汇辑。其思想，理念，策略，方法，技巧，概念等构成其独特原则。理解芒格投资理念和方法，书中“创建了一个由三个元素组成的框架：原则、正确的素质和可变因素。这个“三元素框架”只是用于理解芒格投资理念和方法的模型之一，其他理解芒格的方法照样有用”。 它与另外前面读三本专门介绍芒格投资（李录，宝典及思想篇）比较，其思想篇更像是速写本。读此一本书胜啃多部相关投资入门书！芒格关于投资教诲在某种程度上也适用于业余指数投资者。因此，对于非专业或者业余投资人都有参考意义。特别是，在前三本书比较中，从非专业角度看，更喜欢其投资“思想篇”那本书，因为其简单明了，文字简洁。 而本书可能更合那些需要理解其投资思想体系经纬之专业投资读者。本书特点有大量具体经典例子及其比较详细分析说明。并且还有一些在知识小方块中内容精华摘要，因此可能更适合专业读者。不适合走马观花读者。 读四本书后读者都不能不承认芒格思想体系复杂丰富，需要努力才能够合理有效学习贯彻。整合其多方面内容也需有针对性智慧。明白何为他反复强调智慧？在投资，做人之道与术之间，他似乎又像别开生面，超越了二元认识理念。 简言之，介绍他四本书中所强调多元，多维思维模式，尽管系多层面复杂，但是似乎仍然可以用下现代“三观众托”来观察，归纳诠释及应用。 作为个人值得重视内容是其提倡能力圈建立。而其初步基本三部曲就是如何辨别人开始。一般靠，例如，听其言，观其行，闻其味。尽管通过人之品格魅力之“气味”通常不太受人关注。其实，物以类聚，人以群分。人通常会不自觉感受到一种魅力之香气，而聚集在一块。就像现在任何有成就投资或者科研团队，都可为其核心人物所吸引或者被吸引，而构成不一样能力圈，它包括个人需随时不间断自我评价习惯。 当然，投资者基本素质，还需艺多不压身，知有得必有失，以德报怨，诚实守信，历史深观，居高临下，博览群书，玩大手笔，虚己起始。恒久忍耐，效法榜样，心理稳定，独立更新，敢为人先。查众人之虚，博智者之长，每日进取，好奇不止。善建护城河（有五大原则）与能力圈。善于算计，理智平和。习二八定律，兵无定式，水无常形。真明白世界唯一不变真理就是变。 简言之，综合读书有感，更新原创，“三观众托”诠释之多菱镜考察，供参考： 宏观：“现实、浪漫，理性”； 微观：“感性，理性，抽象”； 新观：“量子，数学，信仰”； 眼观：“角度，层次，系统”； 宇观：“时间，尺度，能量”； 哲观：“唯物，唯心，唯道”； 释观：“观察，诠释，应用“； 辨观：“视观，听观，嗅观“； 考观：“见智，见仁，数据”； 政观：“人生，价值，理想”； 美观：“现象，理论，结构”； 育观：“德育，智育，体育”； 生观：“运动，节制，喝水”； 心观：“信心，盼望，博爱”； 时观：“过去，现在，将来”； 终观：“道路，真理，生命”。 正所谓，成大事者，求“道法术”之全： 大江东去浪淘沙。 三观不清玩泥巴。 历史拷问今又是。 认知增维生大咖。 本书分析归纳芒格七大投资原则是：大道至简，让问题简单化；告别大众愚蠢；领悟常识价值；走出直观判断误区；眼光放长远；抓住变化本质；珍惜声誉和诚信。 猜芒格先生喜欢上归纳总结上七大原则吗？还是其它？ 有意思还有“芒格和巴菲特曾说过，还有三个与护城河有关的不同技巧：创建一条护城河，识别其他人创建的护城河，以及识别已经拥有但还未展露护城河的创业公司”。什么是投资护城河？读本书。人生的护城河又在哪里？ 抗病毒，考再家，溜个泡泡，打一哈。冬天以来，春天还远吗？

投资原则， 大道至简，简单的讲 （投资的成功秘诀有两条，第一条是尽量避免风险并保住本金，第二是牢记第一条。 别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，不受群体和市场决策的影响，保持独立思考和决策能力，不受情绪扰动。 投资自己能看得懂，在自己能力圈范围内的企业。 以不变应万变，坚持长期主义坚持长期投资。 买股票就是买企业，重视企业的本质和内在。 再好的股票也要看价格，有安全边际。） 一，把股票看成相应比例的企业的所有权， （买股票就是买公司，要看到企业的实质看没在价值看护城河宽不宽等（比如品牌、供给侧需求侧、专利知识产权、监管、企业文化企业规章制度、企业售卖的东西好不好吃好不好用，销售服务到不到位，口碑好不好，在人们心中的印象深不深等等）坚持长期主义，而不是受市场波动、大众投机心理、政策等等外在因素影响） 重视企业当下已经发生的事情，避免对于未来的预测，重视企业已经发生的业绩。 优质资产是看能不能产生自由现金流，黄金、比特币等等都不具有这个性质，而是期待会有人以更高的价值去购买它。 二，安全边际 1，简单来讲就是价格和内在价值之间的有利差值 支持安全边际的一个理念是用超额的价值作为缓冲以防止出错，用折扣价购买股票就拥有了安全边际，有利于减少犯错并提高成功率。 安全边际（Margin of Safety）是一个用于衡量公司业务稳定性和风险程度的指标。它表示在保持正常运营的情况下，公司可以承受的销售量或销售额下降而不至于陷入亏损的幅度。安全边际的计算公式为： 安全边际 = 正常销售量 - 盈亏临界点销售量 其中，盈亏临界点是指公司收入等于成本时的销售量 三，增强理性不是选择做不做的事情，而是第一要务 （1/，避免简单的联想，比如说明星为某品牌打广告等，将明星比较好的演技与品牌挂钩 2/，避免回避疑虑，对于怀疑的事情要理性分析和思考不能逃避 3/，避免嫉妒，嫉妒使人面目全非 4/，实事求是接受并尊重已经发生的现实 5/，清醒的认识自己，永远不要高估自己的能力。 6/，损失厌恶倾向，得到50块和丢失50块心情是远远不一样的，损失的痛苦远远大于得到的喜悦，所以如果手里的股票一跌再跌就会想着破罐子破摔既然都这样了那就干脆搏一搏，容易在面对收益时保守，在面对损失时冒险。 7/，避免社会认同倾向，避免从众心理，群体的智商远远低于个体的智商，个体为了融入群体个体会降低自己的智商，放弃自己的思考，所以要时刻保持独立思考的意识和能力。 8/，没有什么是比锚定效应的伤害性更大的，人们容易受到初始信息和印象的影响，使后续的判断和决策产生重大偏差。 9/，不要在压力下做决定。 10/，远离毒品、酒，财务杠杆，女色 11/，从来如此便对吗？敢于质疑权威，但要在有充分知识和思考的前提下） 四，眼光放长远，坚持长期投资。 五，投资自己看的懂的企业，投资在自己能力圈范围的企业。 六，勤俭节约，开源节流，不能随着收入的增加就提升生活层次。 七，再好的资产也需要考虑价格，留有安全边际的空间。

《查理.芒格的原则》，三星！这是众多解读芒格投资思想的可读书籍之一，虽然结构有些散乱。芒格被称颂为一本长了两条腿的书，其投资思想是基于海量阅读汲取，是建立在他人成败上，是站在巨人肩膀上的。如果我们能客观正确地解读和学习芒格思想并化为可遵照执行的行为原则，那无疑是站在巨人肩膀上的肩膀了。 意图解读芒格思想的投资大家不少。本书的作者格里芬是很有特质的一位。曾是知名私募合伙人，做过管理顾问，在千禧年互联网泡沫中开始长期追随芒格思想。他认为芒格思想看似简单，但不容易效仿，要化为行为纲领并做到知行合一就需要系统的解读、理解并训练。其提出原则、正确的素质和可变因素来解读芒格思想。 本书从原教旨价值投资的四项基本原则入手，既股票就是企业所有权，在价格大幅低于价值时创建安全边际，让市场先生成为仆人而非主人，保持理性客观和情绪冷静，萃取出芒格投资思想的七项原则：让问题简单化；告别从众的愚蠢；领悟通识的价值；走出直观判断的误区；眼光放长远；抓住变化的本质；珍惜声誉和诚信。 原则一：让问题简单化！在投资中寻找易者，避免难者，去除旁枝末节。巴菲特和芒格况且避难趋易，而绝大多数投资者却常常试图战胜复杂，实则为不清楚能力圈所致。无知者无畏。想起雪球上向大道咨询远洋的事例，其直接回答为不知道。这才是投资的正确姿势。检验是否为价值投资者，看牛市业绩。心安理得跑输才是。 原则二：告别从众的愚蠢！从众仅能取得平均业绩。价值投资者首要做得是深入了解公司的真实业务，而投机者的目的是预测大众群体的心理。此类预测正确与否意味着赢或输，而作为负和游戏，从众一定是输的。而价值投资在市场先生情绪低落时以安全边际买入股票。市场大致有效和总是有效的差距正是价值投资的好时机。 原则三：领悟通识的价值！芒格认为世界是由许多互相影响的复杂体系构成，正确的认识它就必须拥有多个模型相互连接在一起，既隔栅思维。大白话就是具有多学科宽泛比对识别事务本质的能力。隔栅法是利用多学科的技巧、概念和模型对于投资的多维评测，其本质是降低犯错率。在自己的栅格体系中选择投资易懂的企业。 原则四：走出直观判断的误区！直观的快决策必不可少，但它会倾向于用理解的去推断无法理解的，犯下一个又一个愚蠢的错误。例如奖惩反应、迁就所爱、讨厌或憎恨、回避疑虑、避免不一致、好奇、康德式公平、羡慕嫉妒、避免痛苦、自视过高、过度乐观、被剥夺超级反应、社会认同、权威误导、废话和聚沙成塔等倾向。 原则五：眼光放长远！成功投资者需要具备与时间做朋友的正确素质。1、耐心等待时机，时机成熟时要敢于下重手；2、多思考，少动手，自律；3、沉着冷静，但要勇敢且果断；4、追求智慧，但不能被高智商迷惑；5、诚实守信；6、自信并意识到自己的局限性；7、着眼长远；8、充满激情；9、终身学习；10、开放心态觅良师。 原则六：抓住变化的本质！如何在原教旨价值投资的基础上形成适合自己的风格？起点可从如何衡量内在价值入手，其次自由现金流是重要的测评依据；成长性是个可变因素，要基于看得懂。而这些都是在建立安全边际，内在价值与安全边际的计算都是基于投资者的主观判断，也就是能力圈做基础。最后何时卖出和下注份量。 原则七：聚焦资本配置和薪酬体系！哈撒韦最重要的两件事是吸引并留住优秀的经理人和资本配置。因为放弃微监督，所以找到傻瓜也能经营的企业至关重要。护城河无疑是可持续的最重要保证。如果优秀经理人和极宽的护城河兼具，那就会拥有更大的安全边际。企业高管的唯一职责就是拓宽护城河。不看好需要重振的公司。