漫步华尔街（原书第11版）

马尔基尔写《漫步华尔街》，一写就是五十年。 五十年间这本书从第一版修订到了第十五版。一个人的一生，有多少事情能让他在学术圈和华尔街之间来来回回、不停修订五十年？ 这本书的核心理念看似消极得令人发指：承认自己没有预测的能力，承认自己不过是在随机漫步中行走的盲人……但马尔基尔的厉害之处在于，他让这种认输变成了一种战略上的主动。 看完这本书的直观感受是，华尔街那些衣冠楚楚的分析师画的技术图形跟占星术没有本质区别；他们用基本面分析算出来的估值，在市场的情绪面前不过是空中楼阁。更刻薄的是，他做了个实验：让学生扔硬币生成一张股价走势图，拿给技术分析师看。那位分析师欣喜若狂：“这是哪家公司的股票？我们得立即买入，这个形态太经典了，下周一定能涨十五个点！” 看到这里，我笑的很开心，但仔细想想却有点悲哀。马尔基尔用一张完全由随机数生成的图表，拆穿了技术分析最底层的逻辑，有时候，我们以为自己在看规律，其实只是在看过往数据的随机排列而已。同样，基本面分析也在他的攻击范围之内：二十一世纪初华尔街对高科技产业的预测错得离谱，公司未来的发展本质上也是随机的，不能被精准预测。 读完前半部分，感觉作者非常刻薄，相当于在砸金融分析师的饭碗。但他把技术分析和基本面分析都拆穿之后，反而给出来一条更踏实、更可行的路。 这条路就是指数基金。他比市场上第一只指数基金更早就提出了这个建议。1973年这本书初版时，市场上根本没有指数基金这个东西，他就已经在书里说，普通人与其花大价钱请专家帮你选股择时，不如老老实实地买一只低成本、覆盖大盘的指数基金，然后什么都不要做，等三十年。事实证明，主动管理型基金的长期收益率，超过百分之八十的主动权益基金在十五年之内都跑不赢指数。 “一只蒙着眼睛的猴子向《华尔街日报》金融版投掷飞镖，选出的股票组合不会比专家管理的基金表现更差”这句话，不是哗众取宠，是用数据说话。 大多数基金经理哪怕拼尽全力做研究、频繁调仓，长期来看依然干不过简单持有宽基指数。这说明市场的有效性比想象中高，盲目自信选股不如跟着时代红利走。 这本书的后半部分，其实是一个老派学者给普通人写的生存指南。他在书里提出的“生命周期投资指南”，本质上就是一句话：年龄和风险偏好，决定资产配置比例。 年轻人多配股票，年长的人多配债券，然后每年调整一次，不要频繁操作。于是现在有100-年龄=股票投资比例的风险配置方式。 越接触投资市场越觉得，投资大师至少会放下一种我比别人聪明的执念。放下本身，就足以让我们在市场中少犯很多错误。这和这本书的逻辑也是吻合的，马尔基尔非常善良，他让读者承认自己是一个普通人，然后告诉大家，普通人靠耐心和纪律，也完全可以在市场中活得很好。不是战胜市场，而是与市场共存。

这本书带领我们领略了欧美股市的前世今生。不要觉得A股混乱不规范，原来欧美股市曾经更加疯狂，各种炒作和泡沫……也是一步步才走到了今天。本书没有太多的理论和数据模型，不需要高深的财务知识就可以看懂，对初学者是非常友好了。 1、投资及资产估值 本书的开头很有意思 - 投资是为了什么？大家的第一反应恐怕是“赚钱”，但作者认为更重要的是投资非常有趣：与投资界的芸芸众生进行智慧较量，了解关于产品和服务的新理念以及金融投资方面的创新，并因此获得资产增值。成功的投资者通常是全面发展的人，他们将天生的好奇心和对运用智慧的兴趣融入赚钱的努力之中。难怪很多人认为股市就是最大的联机游戏场。 投资是一种冒险活动，是否成功取决于预测未来的能力。投资界的专业人士使用以下两种来给资产估值：坚实基础理论（firmfoundation theory）与空中楼阁理论（castle-in-the-air theory），对应的就是基本面分析和技术分析，或者说价值投资和趋势投资。 坚实基础理论认为，每一个投资工具都有一个被称为内在价值的坚实基础，通过细致分析这个投资工具的现状和前景，可以确定它的内在价值。当市场价格下跌而低于（上涨而高于）作为坚实基础的内在价值时，买入（卖出）的机会便出现了，因为按照该理论的说法，这种价格波动最终总会得以修正。 空中楼阁理论认为，专业投资者不愿将精力用于估计内在价值，而宁愿分析投资大众将来会如何行动。凯恩斯指出无人确切地知道什么因素会影响公司的盈利前景和股利支付，他说：“多数人主要关心的事，并非对一项投资在其整个持续期里能获得多少回报，做出更准确的长期预测，而是能够稍稍先于一般大众，预测到普遍认可的估值基础会发生什么变化。”换言之，凯恩斯利用心理原理而非财务评估来研究股票市场。 2、历史带给我们的教训 书中用了较长的篇幅介绍了历史上著名的郁金香热潮、投机泡沫、互联网超级泡沫，以及房地产泡沫。作者认为，投资者购买并持有涵盖范围广泛的股票组合，就能获得相当不错的长期回报。真正难的是受到诱惑时，情不自禁地将自己的资金投向短期快速致富的投机盛宴之中。 历史带给我们的教训并非是市场有时可能会不理性，因而应摒弃资产定价的坚实基础理论；相反，每次泡沫发生的过程中，市场做到了自我修正，最终会矫正一切非理性行为。异常情形可能会突然出现，市场可能会变得非理性地乐观，但是最终市场总会认清真实价值所在，这才是投资者必须予以重视的主要教训。 3、技术分析与基本面分析 技术分析是预测股票买卖合适时机所使用的方法，首要原则是：与一家公司盈利、股利和未来业绩有关的所有信息都已自动反映在公司股票的以往价格之上。显示股票以往价格和成交量的图表已包括证券分析师可能希望知道的所有或好或坏的基本面信息。第二大原则是：股价倾向于沿着趋势运动，也就是说，价格正在上涨的股票往往会继续上涨，而横盘整理的股票往往继续盘整。 作者并不认为技术分析有用：首先，趋势投资者在股价趋势已确立之后才买进股票，在既有股价趋势已被打破之后才卖出股票，而市场的剧烈反转可能会突然发生，因此经常会错失良机。其次，无论是什么技术，随着使用的人越来越多，其价值必定越来越小。倘若每个人都在看到信号之后同时采取行动，则任何买入或卖出的信号都毫无价值。 至于基本面分析，尽管看起来非常合理，有着科学的外衣，但有三个潜在缺陷：第一，分析师获得的信息和所做的分析可能不正确；第二，分析师对“内在价值”的估计值可能不正确；第三，市场可能不会矫正自身的“错误”，因而股票价格可能不会向内在价值的估计值收敛。因此，作者认为基本面分析也是不可靠的。 4、投资建议 股票市场是一个有效的系统，可以非常迅速地根据新信息进行调整。无论是研究股价过去走势的技术分析，还是研究单个公司和宏观经济前景等信息的基本面分析，都不能产生持久的收益。如此看来，要获得更高的长期投资收益，唯一的出路就是承担更多的风险。 有些人能够战胜市场，而且确实战胜了市场。这并非全靠运气。对于这一点，很多学者表示同意，但他们认为打败市场的办法不是运用高人一等的洞察未来的能力，而是承担更大的风险。风险且只有风险，决定了收益高于或低于市场平均水平的幅度。 本书给读者提供了3条投资建议：第一，买指数基金，取得市场平均收益；第二，买主动基金，依靠专业的基金经理的知识和能力获得收益；第三，买个股，这对投资者的能力考验最大。 如果投资者选择买个股，本书提出了选择个股的4个原则：盈利增长至少连续5年超过平均水平，不要为股票支付超过价值的价格，买入有故事的股票，减少交易次数。如果这4条能够全部做到，亏损的概率会大大降低。回到本书开头的那个问题，这种不确定性不就是投资的乐趣之一吗？ 最后，不得不提一下本书的翻译质量问题，有一些错误的地方，也有语句不通的地方，在一定程度上影响了阅读的体验。

总结梳理下这本书的重点观点： 作者开篇通过讲述历史上发生的一些荒唐的投资从众现象，揭露了三个看似简单实则富有智慧的道理： 1、股票未来的增长趋势与其历史增长趋势没有本质相关性。这个很通俗易懂却又为广大群众所忽略。而且作为外行小白的我们最容易犯的就是在购买一个股票或基金时去查看其历史走向。 2、投资不要只看概念或情怀。我们常犯的一个错误是被这个公司或者行业所呼叫的口号或噱头吸引，从而砸下重金。却忽略了一个公司实际的内在价值，而这个价值取决于其业务是否有所谓的独一无二、不可逾越的护城河。 3、不要依赖于投资经理。一方面是因为他们的管理费率，另一方面市场上任何的投资经理的分析没有百发百中的，图表师们都只是在分析趋势，而趋势不一定能每次都靠的住。所以偶然性太大。 后面作者也介绍了股票与市盈率、公司的增长率和增长预期持续周期等因素之间密不可分的关系。这点可从书中细究，在此不做详细介绍。 在后面具体的投资持有策略方面，我觉得作者核心主张4个原则： 1、资产多样化配置。他也提到了投资的资产类别构成比例需要伴随着不同的年龄阶段而调整，要基于自己的实际风险承受能力去定。不仅如此，同一类别的资产最好也不要只锚定在一只投资标的上，应该要组合、多元化。 2、资产长期持有。作者的观点我很认同，任何投资最重要的还是不能频繁的买进卖出、秉持短期投机心态，而是要长期持有。这个长期多长呢？作者结合很多股票/基金的历史周期性表现，得出的结论是至少10年，最好是20-25年，这样的周期能让你在你选定并认可的股票上获得真正的正向收益。 3、看起来作者是比较推崇指数基金的。一方面是能通过此实现复利，另一方面其风险也不必股票那么高。当然高风险必然伴随高收益，高收益也必然伴随着高风险。 4、我们的投资收益要能够覆盖得住通货膨胀率。不能让你的资产随着通货膨胀而贬值。为了降低风险程度，你也可以采取定期加额投资的方式，也就是在最初的时候不要一下子重仓买入，而是定期按月或一定周期补仓的形式，这样能够边观测所选投资标的的收益边增加持有，这我理解就是定投的意思了。

《漫步华尔街》将理论与实践融会贯通为一个无懈可击的整体，以生动诙谐、浅显易懂的语言娓娓道出投资的真谛和成功的秘诀。阅读本书你不仅将学会分析股票、债券的潜在收益，而且将学会分析其他投资机会的潜在收益，包括货币市场、房地产、保险、黄金、收藏品等。作为一本实用性极强的投资指南，它向广大投资者讲述了琳琅满目的投资策略和五花八门的金融工具，并透过历史事件提出了所有的存在问题和现象，对包括技术分析和基本分析的诸多方法提出了根本性的质疑，详细介绍了现代投资组合分方法。不仅如此，作者马尔基尔还独辟蹊径地提出：只要普通投资者采取“购买并持有”的战略，投资于指数基金，就可以获得安全、稳定的长期回报，并轻而易举地击败大多数机构投资者。除了观点的独树一帜和内容的苦心孤诣之外，作者在一些细微之处亦做到了尽善尽美。

本书给75分吧，一句话小结就是叫大家买指数基金，这个适合99%的人，而如何成为百里挑一甚至千里挑一的投资专家，则不在本书讨论范围（可能也不在作者能力范围）。 本书摘录部分：人们恐怕会以为专业人士思考问题时，既讲究实际又精于计算，他们的存在会保证不再出现历史上曾有过的过度狂热。然而，20世纪60～90年代，专业投资者却参与了好几场不同的投机运动。在每一场运动中，专业机构都积极竞购股票，之所以如此，并非因为他们觉得根据坚实基础原则所购股票的价值被低估了，而是因为他们预计会有更傻的傻瓜以更高的价格从他们手中接过股票。 在电视节目中，股市被当作体育赛事一样对待，有赛前表演（开盘前的分析预测）、比赛进行当中的直播解说（交易时段中的实时解盘）和赛后表演（回顾当天的交易情况，并为投资者提供次日操作指导）。 投资的关键不在于某个行业会给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并持续盈利。 我们要传达一个极为严肃的观点：证券分析师极难履行预测公司盈利前景这一基本职责。投资者在做投资选择时，若盲目信赖证券分析师的预测，必将大失所望。 出现了一种日益明显的现象：分析师得到报酬，不是因为预测有多么准确，而是因为唱多头，保持看多的姿态。要知道，当一位分析师说“买入”时，他的意思可能是“持有”；他说“持有”时，很可能在委婉地表示“扔掉这破玩意儿，越快越好”。

概括几点： 1、抵御风险：多样化配置投资（指数基金，债券，黄金，房产，保险，现金储备） 2、经过检验且真正有用的投资之道： 即投资于成本低廉、以市值确定权重、涉及面广泛的指数基金，这是构建投资组合的最佳方法（巴菲特也造成这种观点） 使用涉及国内和国际股市的指数基金构建整个投资组合。 3、缓慢（但确定）的秘密在于复利会创造奇迹 4、购买保险的要点：保持简单，尽量不要购买综合型保险。 5、理性投资 a.不要过度自信 b.敢于承认失败：及时止损（投资过程中最大的敌人是自己） c.不跟风：对热门建议保持冷静，任何投资，只要变成人们交谈中广泛热议的话题，都可能对你的财富造成特别的危害。今天追逐火热的投资品种，通常会让你明天遭遇投资的严寒期。 （荷兰的郁金香球茎热，英国人的泡沫公司，20世纪初的互联网热） d.不要相信万无一人的策略 e.牢记箴言：任何东西若看上去太好，显得不真实，那毫无疑问就是假的。 6、如果你的确想自己挑选股票： 强烈建议采购混合策略：将你的投资组合核心吩进行指数化投资，将能承担得起更大一些风险的那部分钱用于选股游戏。 选股的规则 a、“价值型”股票的表现往往优于“增长理”股票，投资者应该寻找低市盈率和低市净率的股票。 b、所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续五年超过平均水平的公司。 c、绝不能为一只股票支付超过基坚实基础价值所能合理解释的价格。 d、买入投资者可以在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票会有帮助 e、尽可能少交易 巴菲特给出的建议：近乎树懒似的无所作为，仍然是最好的投资风格。 如果一定要交易，就卖出赔钱的股票，而非赚钱的股票。 7、没有必然成功的通向财富之路，亦无轻易可行的坦途。要实现高收益，只有承担高风险。 8、不要按照过去的收益率简单的预测未来。

最近被朋友安利了一本 漫步华尔街 ，本以为又是那种教人追涨杀跌的投资指南，结果看完直接颠覆三观！作者马尔基尔教授用了半世纪的研究数据告诉我：咱们普通人想赚钱，最好的办法居然是当个"躺平式投资者"？！ 书里有个特别狠的观点——技术分析就是现代占星术！他让学生抛硬币画K线图，结果和真实股市走势一模一样。我突然想起自己以前熬夜研究MACD金叉的样子，简直像个对着云彩猜形状的傻子...（捂脸） 更扎心的是对基本面分析的批判。教授说就算你把财报背得滚瓜烂熟，市场早就把消息消化完了。就像上周我追高买的那只"完美财报"股票，第二天就跌成狗，现在想想，说不定主力早就在偷笑接盘侠了。 不过别急着绝望！书里的"终极武器"其实超简单：分散投资+定投指数基金。就像把鸡蛋放进不同篮子，再雇个机器人帮你看篮子。我打算下个月发工资就试试这个"傻瓜策略"，毕竟连教授都说这是投资界唯一免费的午餐。 最后想说，这本书最打动我的不是投资技巧，而是它传递的心态——承认自己无法预测市场，反而能卸下焦虑。就像在沙滩上堆城堡，与其追着海浪跑，不如找个高点慢慢堆。推荐给所有在股市里摸爬滚打却总被割的朋友，咱们一起当个快乐的"漫步投资者"吧！ （PS：刚发现微信读书能划线做笔记，看到"随机漫步"理论那段时，我疯狂划了十几条...）

不要戴着“后视镜”来投资，不要按照过去的收益率简单地预测未来。要想增加投资回报，只能通过承担更大的风险来实现。如果投资建议为足够多的人所知晓，并且这些人都依此行动，那么人们对投资建议的了解就会毁掉建议的有用性。漫步华尔街

坚持价值投资，长期持有，会得到相当可观的收益！博傻投资风险太大，价格要看得准，时机把握好，短线操作，也能获得些收益；不过稍有不慎自己就成了高位接盘侠！         利用多样化投资，分散风险，降低成本，长期持有，也能获得相对好的羊均稳定收益！         书中的许多方法还是可以借鉴的！[调皮][强]

这是我读过的最真实反映华尔街的发展与问题的书，一本敢说真话的书。非常好。读懂此书，才不会想当然地做一夜暴富的梦，才不会在股市上人云亦云。只有真正理解了市场的风险与危机，才能在零和博弈中获得生机。