在股市大崩潰前拋出的人：巴魯克自傳（典藏版）

價值投資之父格雷厄姆敬佩的人！---純陽書評第688期《在股市大崩潰前拋出的人：巴魯克自傳》 巴魯克有兩個標籤，很是引人矚目。其一，他是格雷厄姆敬佩的人。其二，在那場讓格雷厄姆差點破產的1929股市大崩潰前，他成功地全身而退。以上兩點足以說明他的投資理念必有過人之處，因此巴魯克這本涵蓋了其投資生活的自傳就很值得投資者學習閱讀。看點有三，具體內容如下： 第一、要立足事實 任何一次投資本質上都是一次決策，而投資成功與否與事實息息相關，事實錯了，投資決策就對不了，事實對了，投資決策才更有可能是對的，關於事實，需要重點關注以下兩點。一是，要分清事實和觀點。事實不同於觀點，但事實往往又和觀點混雜在一起，讓人難以辨別。一家企業競爭優勢明顯，擁有強大的護城河，這可能是一種事實，但是認爲一家企業競爭優勢明顯，擁有強大的護城河，這只是一種觀點，而觀點本身不能決定事物的對錯。因此投資者在聽到一個觀點後，首先要保持智商在線，清醒地將其當作一個觀點來看待，然後積極尋找有關事實和邏輯去驗證這種觀點的可靠性，只有經受住了事實和邏輯輪番考驗的觀點，纔可以被確認爲一種事實，否則它將只是一種觀點。二是，要動態看待事實。事實並不是一層不變的，所以需要用動態跟蹤事實，當事實已經發生變化的時候，能夠及時放棄舊的事實，抓住新的事實，即使一家企業競爭優勢明顯，擁有強大的護城河，這是一種事實，但是這家企業的外部競爭環境和內部生產經營也在不斷變化，競爭優勢會減弱，護城河也會消失。因此投資者要經常審視企業，在優秀企業出現了新情況，事實發生了變化之時，及時改變自己的觀點。 第二、要及時行動 只有形成了知行合一的投資體系，投資纔可能成功。立足事實只解決了知的問題，這一點距離投資成功還很遙遠，必須通過及時行動解決了行的問題，纔可能構建起一個成功的投資體系。關於行動，有兩點需要關注。一是，行動是知的一部分。很多時候，即使已經瞭解了一個事實，但是這種理解也僅僅是流於表面的，只有基於事實去採取行動，在行動之中才能真正深入理解那個事實。二是，行動是投資體系迭代進步的必然要求。投資體系從知開始，但是隻有行動後，根據行動結果的反饋，才能開展有意義的認知評估和行動覆盤，從而爲下一步的優化升級提供方向和參考。因此，既然抓住了事實，那就要敢於及時行動。 第三、要記住人性 人性是生命進化的產物，適應了1萬年以來的環境變遷，但是並不適應證券市場，貪婪和恐懼的情緒驅動下，經常會在這個市場中表現得極爲荒誕和荒唐。無論是鬱金香泡沫，還是南海泡沫，儘管這種荒唐多次在投資領域中反覆上演，但是作爲一個整體，人們從來沒有吸取過哪怕一絲一毫的教訓。所以巴魯克特別推崇《大癲狂：非同尋常的大衆幻想與羣體性瘋狂》，理由很簡單，既然人類經常發瘋，人性不可克服，那就記住人性，用這本書經常提醒自己人性的硬傷，而這也是他能夠在1929年股市大崩潰之前全身而退的祕訣。綜上所述，巴魯克的投資邏輯包括三個內核，立足事實，及時行動，記住人性。

不以物喜 不以己悲：在股市大崩潰前拋出的人|伴讀筆記No.0011 最近重讀了《巴魯克自傳》，又名《在股市大崩潰前拋出的人》。 在股市連續多日暴力拉昇後第二遍讀這本書，和今年二月份黎明前黑暗時第一遍讀心態完全不同，二月份是堅定信念，爲下一次上漲做準備；而現在是保持理智，爲下一次崩潰做準備。 一、理解一本書所蘊含道理的關鍵“在股市大崩潰前拋出的人”，單是這書名，就足以引發人們無盡的好奇。本想從中探尋賺錢的制勝法寶，可翻開書卷，卻是漫長的18章名人傳記。 有人總覺得此書廢話過多，只需直接閱讀第十九章“我的投資哲學”即可。但我更想說的是，或許我們在前人的基礎上施展個人能力時，太過注重造就自己，卻忽略了前人基礎的支撐；也或許我們習慣坐享其成，遺忘了耕耘的必要。 那些看似精簡的寥寥總結，實則是前面十八章的智慧結晶，更是作者前半生的深刻領悟。書中的事例、闡述乃至修辭，這些纔是我們真正理解一本書所蘊含道理的關鍵所在。 二、不被一時的情緒和波動所左右還記得601166興業銀行23年12月29日那個漲停嗎？ 那個一根陽線改變信仰的時刻，確實令無數人振奮不已。可拉長時間來看，只是毫不起眼的一絲波折。 人生又何嘗不是如此？ 那個曾經以爲天大的事，沒帶紅領巾、考試不及格、丟了十元錢、沒考上理想大學、工作不順心，那個你以爲萬劫不復的滑鐵盧，那個你以爲希望喪失的大深溝，卻都在回眸往事時，付於笑談中。 重要的是百折不撓，重要的是保持信心，重要的是繼續成長。 是的，無論是股票市場的起伏，還是人生的波瀾，我們都應保持理性與冷靜，以長遠的眼光去審視，不被一時的情緒和波動所左右。 三、一切都取決於你自己“欲速則不達”，這是至理名言。 正如巴魯克在書中所言：“股票市場產生波動，所記錄的不是事件本身，而是人類對這些事件做出的反應，是數以百萬計的男人和女人如何感知這些事件可能會對將來產生什麼樣的影響。” 股市的風雲變幻，往往源於人性的貪婪與恐懼。 最近的股市大家也看到了，哪怕跌三年，真正漲起來只是3天的事。 人也是如此，暫時的失意無關緊要，只要修煉好自己，不鳴則已一鳴驚人。 是三年盯着股市唉聲嘆氣，情緒被其所左右，還是三年用於提升自己，迎來自己的複利指數級增長，實際上取決於自己。 四、不以物喜，不以己悲伯納德・曼恩斯・巴魯克（Bernard Mannes Baruch，1870—1965），這位享年九十五歲的傳奇人物，在世人眼中，他是投機大師，是獨狼，是總統顧問，是公園長椅上的政治家，更是獨一無二的“在股市大崩潰前拋出的人”。 當我爲27歲的自己感到迷茫焦慮，尚不能找到興趣與擅長之處時，32歲的巴魯克，對於自己真正想做的事情，依然毫無頭緒。 這讓我明白，人生的道路並非一帆風順，即使是成功如巴魯克，也有過迷茫的時刻。我們不應因一時的迷茫而焦慮，而應像巴魯克一樣，在探索中不斷前行。 花期不同，但自努力！每個人都有自己的節奏，只要我們堅持不懈地努力，終會找到屬於自己的方向，綻放出屬於自己的光彩。 從今天起開始養成一個習慣吧，一個從此永不摒棄的習慣——就是分析自己爲何失敗，認清都在哪些方面出了差錯。不以物喜不以己悲，不被貪婪所驅使，不被恐懼所左右。 第五部分是書中一些觸動到我的段落，現摘錄出來，一則請君共賞，二則勉勵自己。 五、讀書摘錄1. 週期和興衰 由於人性的貪婪與恐懼、希望與絕望，像小米諾魚一樣喜愛羣遊，人們往往集體走向瘋狂，股市牛角持續上頂，但不斷推進的牛市背後的預期上漲思維若突然被某個事件折斷，很多人就又會變成裸泳者，隨着熊爪不斷下抓，人們往往悲觀失望，以爲好時光永不再來了，從而踏上步履維艱的漫漫熊途。 股票市場產生波動，所記錄的不是事件本身，而是人類對這些事件做出的反應，是數以百萬計的男人和女人如何感知這些事件可能會對將來產生什麼樣的影響。 或許，能夠將自己的損失歸罪於看空市場的人，會讓受傷的自我得到一些寬慰。但是，真正讓市場跌落的當然不是我在賣出股票，而是因爲股票價格已經推升得過高——超過了從任何經濟意義上可以合理解釋的高度。 在經濟蕭條時期，人們逐漸覺得好時光永不再來了。他們不能透過悲觀絕望的迷霧看到沉沉霧靄之後即是光輝燦爛的未來。每當此時，如果你買入證券，並持有到經濟繁榮時期來臨，那麼，對國家未來抱有基本的信心，便會讓你取得成功。 華爾街之所以失去我年輕時代個人跌宕起伏的金融冒險活動所具有的鮮明特質，主要原因還在於市場活動涉及的經濟利益在範圍和領域方面都出現了令人稱奇的拓展。 戰爭與和平、繁榮與衰退、奴役與自由的週期性交替循環是人類歷史的一大特徵。每次大破壞之後，總會出現重建，而重建也總是讓人類的成就提升到新的高度——至少從物質標準來看是如此的。 一項投資的價值好比一個人自身具備的品質。優良投資的價值更能經受逆境的考驗，而且能更容易、更迅速地戰勝逆境。一次金融恐慌可能引發一項投資的市場價格暫時暴跌，但如果公司真正滿足經濟需求，並得到良好的經營管理，其股票必然會收復失地。 如果說他的書表明了人類因懷有希望而陷入各種非理性狂熱的樂觀情緒毫無根據，那麼他的書也表明了不抱任何希望的悲觀情緒同樣毫無道理。在過去，無論前景看來多麼黯淡，後來的情況總會變得更好。 2.教訓 由此我在賺錢方面學到第一個教訓——試圖靠採礦致富的人扔進地下的錢常常比從地下挖到的錢更多。 有兩個主要錯誤，這兩個錯誤幾乎是股票市場上所有業餘投資者都會犯的錯誤。第一個錯誤，是對自己正在交易的證券瞭解得不確切，對一家公司的管理層、盈利和未來增長前景所知甚少。第二個錯誤，是超出個人財力進行證券買賣，試圖靠極少的資金快速賺到大筆財富。 我天生是個喜歡求變的人，一旦這些公司發展到可以分配股利的階段，我通常就會撤出公司，再四處尋找其他投資目標。（以高成長爲主的快速增長型公司發展爲了注重分紅的緩慢增長型公司） 當時投資大衆都提心吊膽的，擔心有風險——當東西廉價的時候，情形總是如出一轍。 任何“新兵蛋子”都可能賺到錢；糟糕的是，這種事經常發生，結果便會鼓動不太懂的人開始貿然行動，從而陷得更深。 有個最糟糕的錯誤任何人都可能犯，就是盲目地堅持持有，不肯承認自己已出現判斷失誤。手握一隻壞股票，有可能已遭受重大損失，心裏會想着守住股票好讓已造成的損失能補回來。（即“拔掉鮮花澆灌野草”。本質上是損失厭惡心理，即賺錢的股票就心安理得賣掉了，然後死守着虧欠的股幻想着有一天能拉紅。可是正如作者所說的，賺錢的意味着能產生利潤，虧錢的意味着江河日下，何苦死守後者又何必賣掉前者？這是每個人需要深入思考的問題！） 知道在何時賣出某隻股票較之在何時買入，通常會困難得多。人們發現，是賺了錢落袋爲安，還是賠了錢接受損失，都同樣難做決定。如果某隻股票已經上漲，有人預期股票會進一步上揚，便想繼續持有。要是某隻股票已經下跌，他往往會捂住不放，直到股票出現反身向上好讓自己至少可以保持不賺也不賠。明智合理的行動應該是，在這隻股票還在上漲時便賣出，或者，如果你已犯下錯誤，就立即承認失誤，賣出股票接受損失。 在股票市場中，投機之所以會損失金錢，主要原因不在於華爾街不守誠信，而在於很多人堅持認爲，不用辛勤付出也能賺取金錢，而證券交易所是可以產生這種奇蹟的地方。 我在股市操作中，一次又一次當股票尚在上升途中便拋出它們——這也是我一直能守住財富的一個原因。 我發現，定期將自己持有的多數股票轉爲現金並抽身離開市場休整一段時間，是非常明智的。沒有任何將軍會讓自己的軍隊始終戰鬥不止，也沒有任何將軍會將部隊全部投入戰鬥，而不留下一部分作爲後備力量。 3.內幕消息 常常有人編造內幕信息來誤導易於輕信的人，而且關於內幕信息，情況還不僅僅如此。即使內部人知道他們的公司正在做什麼，他們也可能因爲知道內情而疏忽大意，犯下愚蠢的錯誤。 關於內幕信息，似乎有些方面會令人麻痹，讓你無法運用分析推理的理性思考能力。其中一個原因，是對於知道他人所不知道的事情，人們非常重視，哪怕並非確有其事。一個人要是沒有特別的信息渠道，可能會去研究某個形勢下的經濟事實，會冷靜地以此爲據實施行動。 如果要讓同一個人有了內幕信息，那麼他會覺得自己比別人聰明得多，這樣連最顯而易見的事實是他也會視若無關緊要。長期以來，我發現人們依靠自己對經濟事實進行冷靜而客觀的判斷是更爲可取的做法。獲得關於某個形勢的事實，不受小道消息、內部信息或一廂情願的思考之影響，至關重要。 既然股市在上揚，每個看漲的內部消息也就變成了現實，每個提供內部消息的人似乎也就是市場先知了。 4.理性與慾望的衝突 要是乞丐、擦鞋童、理髮師和美容師之類的人也能告訴你如何發財，這時你就該提醒自己，再也沒有比相信毫無付出卻能有所收穫更加危險的幻想了。（這個道理其實非常簡單，衆所周知，比如彼得林奇的雞尾酒會理論說的也是這件事。難的是什麼呢？困難的是，當你真正意識到乞丐也炒股的時候，能否按捺住心中的慾望？能否不讓理性被市場的熱情所裹挾？能否在賣出之後又漲了20%時不衝昏頭腦再次踏入市場？） 在我們國家，看多一直以來總是比看空更爲普遍，因爲樂觀精神是長期以來根植於我們文化中的一種極爲強烈的傳承。然而，過度樂觀造成的損害會比悲觀情緒來得更大，因爲過度樂觀往往把謹慎行事拋擲一旁。要享有自由市場帶來的種種益處，我們必須既要有買家，也要有賣家，既要有看多做多的人，也要有看空做空的人。一個沒有看空做空的市場就像一個沒有自由言論的國家一樣，沒有任何人批評，沒有任何人抑制錯謬虛幻的樂觀情緒，災難必將降臨。 我逐漸感覺到一個投機者應該孤身一人踏上自己的旅程——後來的經歷更是讓我堅定了這一信念。有一個簡單的事實真相是，市場上根本不存在“有十足把握的事情”，而且我不想因他人可能依據我的判斷行事而承擔責任。即使是最優秀的投機者也必須做好犯錯誤的準備，他的操作可能會有一定比例的失誤。在發現自己犯了錯誤的情況下，他必須當機立斷，迅速、嫺熟而悄悄地撤出。 5.人性的弱點 我發現，自己從過去作爲投機者的歲月裏學到的關於人的東西，同樣適用於其他所有人類事務。無論我是站在股票報價機旁俯身查看股票報價，還是在白宮發表演說；無論我出席戰時理事會，還是參加和平會議；也無論我關心賺錢，還是設法控制原子能的使用，我發現人性畢竟還是人性。 這是我年輕時不得不在心裏要解決的另一種鬥爭，我必須防止嫉妒的情感驅使我做出一些莽撞的決定，否則我會因嫉妒那些比自己更成功的人而讓自己在無形中受到傷害。 只是在這種情況一而再再而三地發生後，我才學到不能太貪心而要始終保留一部分資本作爲儲備的教訓。 注意到過，在陽光燦爛的日子裏，沒有危險威脅時，動物都是怎麼表現的嗎？它們或用舌舔着自己的皮毛，或用喙整理自己的羽毛，都在精心裝扮自己；它們會昂首闊步，耀武揚威，它們會放聲歌唱，“唧唧復唧唧”，清脆而婉轉；每個動物都要表現得比同伴更加出色，發揮得比同伴更爲精彩。人類同樣如此，而且人類如同走獸飛禽，每當恐懼侵襲他們的心時，他們會忘記一切優雅的做派，有時甚至連最起碼的禮貌舉止也拋諸腦後。 不過我想，在他們嬉笑怒罵的背後，我覺察到他們有了一種不安穩的感覺，他們言辭激烈，語勢強硬，好像就是爲了遮掩自己的弱勢。 他們這種反應又提供了一個例子，說明“內部人”對自己的公司保持客觀判斷有多麼不易，同時還說明獲得極大成功的工商企業家可能對股票市場的瞭解又何其少。古根海姆家族的人比世界上的任何人都更瞭解礦業經營，不過，他們對股票市場的瞭解不會有我多。 我信不過那些據說是多才多藝的能人，因爲生活教會我沒幾個人可以做好一件以上的事。 當不幸突然降臨我們身上時，如果能夠責怪他人，我們所有的人往往都會歸咎於他人，而通常情況下，我們認爲自己可以責怪他人。這種維護自我尊嚴的本能是人類本性中最根深蒂固的特點之一。 我注意到，其他人犯下的錯誤常常只會讓我們更加急切地想做同樣的事情。這或許是因爲在每個人心中，不僅燃燒着不滿的神聖火花，而且會產生想顯示自己比其他玩家技高一籌從而“贏得遊戲”的強烈願望。不管怎樣，只有當我們自己也犯下同樣的錯誤時，那些錯誤的教育意義纔會充分顯現出來。 今昔對比，如果說有什麼顯著不同，就是現在可以獲得的信息太多了。投資者需解決的問題，與其說是挖掘信息，還不說已變成如何將不相關的細節從核心事實中區分開來，並確定核心事實的意義何在。現在比以往任何時候都更需要明智合理的判斷。 我深切體會到，要讓榜樣產生預期效果，你不能領先你想施加影響的人太多——這適用於一切人類事務。（領先一點兒是嫉妒，領先兩點兒是羨慕，領先三點兒是崇拜，領先四點兒是遙不可及的絕望。） 在87年的人生途中，我見證了一連串的技術革命，但是沒有哪一項技術革命革除了對個人品格或思考能力的需要。 對於提出的每一項行動，我們最好不僅要自問這一行動預期可以實現到何種程度，而且要自問這一行動無法做到的究竟是什麼。同樣重要的是，我們要確保付出的努力必須針對具有決定性意義的核心問題，而不是令人分心的次要問題。我們面對的困難越複雜，銘記這一點便越重要，因爲試圖逃避我們難以處理的問題是人性之必然。 一個人專注於他人的錯誤，有時可以表現得具有多麼犀利的洞察力，而當我們觀察自身時，看到的景象又像隔着層層霧氣變得多麼模糊不清。 我聽到很多人在談到某件事時頗有見地，甚至是聰明絕頂——結果，當需要按照自己的信念實施行動時，卻看到他們軟弱無力。 要是等到所有人都已看得清楚明白，一定是危險已經逼近或者讓我們無法控制了。對於有些問題，我們需要耐心等待，讓時間來解決，而對於其他許多問題，不作爲卻可能是最糟糕的選擇。 6．自我認知 誰也不比你更優秀，但在證明自己之前你也不比任何人更好。 但對於自己究竟想做什麼，我還是沒有頭緒。（這可是32歲賺了百萬美元的巴魯克呀！尚且如此，瞬間對自己有了信心了！花期不同，但自努力！） 我發現自己已經將視野轉向一些嶄新的領域，於社會有益的事業和投資越來越多地佔去了我的時間。（找到自己的興趣和擅長一定是漸近的。） 7.教育的價值 隨着過度專門訓練的出現，還產生了一個趨勢：誤把獲得信息當作接受教育，由此造就了“考試專家”，而這些“考試專家”因填鴨式教學腦子裏只是塞滿了有用的細節，對於如何思考，並未受到訓練。一種教育的價值，不在於你往自己腦子裏儲存的事實資料，而在於你獲得的思想訓練，在於你因認識過去的偉大思想而獲得的關於生命的一般哲學。 8.成功之法 在任何一項努力中，要達到頂峯，你必須含辛茹苦——這些苦澀或是其他男孩的嘲笑奚落，或是其他男人的冷言冷語、威脅恐嚇、沒日沒夜的對抗，或是自身希望破滅帶來的極度痛苦，等等。 我總是會做一些體能訓練，毫無疑問，這有助於我長期保持身體健康。 像一般大學畢業生一樣，我也不願從最底層幹起。我回應了一些“招聘啓事”廣告，但毫無結果，我期待着自己的那些求職廣告得到回應也沒有成功。 我開始養成一個習慣，一個從此永不摒棄的習慣——就是分析自己爲何失敗，認清都在哪些方面出了差錯。隨着我在市場上操作的規模越來越大，我後來把這個習慣做得更加全面深入。 每當我操作完一次重大交易，尤其是當市場形勢已轉向蕭條時，我便抽身離開華爾街，到某個安靜的地方，讓自己能夠回顧所做的一切，檢討在哪些方面出了紕漏。這時候，我絕不會尋找藉口原諒自己，心裏只思慮着要防止再犯同樣的錯誤。 無論何時，個人和政府都應明智地停下步子自問，我們是否還應像以前那樣盲目地急速前行？是否出現了新情況，要求我們改變行動方向或者調整行動進度？我們是否忘記了考慮和處理核心問題，而只是將力量和精力浪費在無謂的令人分心的事情之上？我們從錯誤中得到了什麼樣的教訓，有助於我們避免再犯與過去相同的錯誤？我們還應明白，我們對自身的種種缺點和弱點了解得越多，那麼理解他人、理解他們何以有那樣的行爲，也就隨之變得更加容易。 是不顧後果地盲目衝動，讓自己的努力都付諸東流，還是心存謹慎的慾念，爲自己的將來逐漸積累財富。就我來說，正是走那條小心謹慎的道路，纔可能獲得成功，但成功也並非不需經歷很多鏖戰和一些挫敗便能實現的。 我會堅持根據自己對規則的理解而不是他或任何其他人對規則的理解來玩遊戲。 一個優秀的投機者應該在一個人用錢做成何事之前就能說清楚他會做成什麼。（完）

伯納德·巴魯克和傑西·利弗莫爾屬於同時代的投機大師。二者的都有着驕人的戰績，不同的是前者保住了自己的財富且可能是20世紀上半葉投機大師中唯一一位善終的。兩人都以敏銳的市場嗅覺和投機能力著稱，擅長通過短線交易或判斷趨勢獲利，在股票和大宗商品市場中表現尤爲突出；早期均以個人交易者身份起家，憑藉着對市場情緒和價格波動的深入分析與快速行動積累了巨大的財富；讓人難以置信的是二者都成功預判並利用了1907年的恐慌與1929年的大崩盤；巴魯克在一戰和二戰期間主導戰時工業政策，而利弗莫爾在1929年崩盤後受邀參與市場穩定會議。 在他無數的傳奇經歷中，最爲世人銘記的就是他在1929 年股市大崩潰來臨前的成功逃頂。在這場讓格雷厄姆都傾家蕩產的大股災面前，巴魯克卻能做到全身而退，這真的太難了（但“做不到擇時”並不是錯誤的藉口與安慰），巴魯克也說：不要企圖在底部買入，頂部賣出，誰也不能做到這一點，除了騙子。 此後，巴魯克逐漸淡出了證券市場，轉向政治和公益，歷任六屆美國總統的顧問，爲羅斯福新政作出了重要貢獻。他對社區公益貢獻也很卓著，被列爲100位最傑出的猶太人之一。巴魯克逝世於1965年，享年95歲，可謂福壽雙全。在巴魯克看來，面對瘋狂的人性弱點，一要實事求是，二要知足常樂，三要逆向投資。從巴魯克的經歷來看，他的成功離不開聰慧過人，但最重要的他具備難能可貴的‘道德觀’，這讓他與同行區分開來並嘗試多領域發展皆取得了成功，以至總統都成爲座上賓。 巴魯克是“華爾街的智者”，擅長將市場洞察與政治資源相結合，注重長期穩健與適時退出相結合。而利弗莫爾感覺更適合亂市，他更像是一匹‘孤獨的野狼’，雖天賦異稟卻難以克服人性中的弱點，最終以悲劇收場（可能與時運不濟也有關吧）。他倆的共同經歷很好的印證黃金格言——投機易，守成難！

關於標題 標題不再想其他的名字，因爲本身作爲書名，這個名字也足夠吸引眼球，唯一的不足可能是巴魯克的名字沒那麼被人們熟知，但是同時也是最精彩的地方在於他算是格雷厄姆的啓蒙導師，格雷厄姆在約26歲時讀了巴魯克自傳的第一卷，對他的投資產生了深刻的影響。而我們知道，巴菲特在哥大讀商學院的時候，拜在格雷厄姆門下，巴魯克在某種意義上，是巴菲特的祖師爺。 再講，在股市大崩潰前拋出的人，讓巴魯克一戰成名的是，他在1929股市崩潰前，清倉了他的股票，與他相對的是，格雷厄姆一直在抄底，虧損嚴重。7年之後，直到1935年12月，才把所有虧損彌補完畢。這7年對於格雷厄姆來說是一生中最大的失敗，也是最痛苦的日子。爲什麼巴魯克成功逃離大熊市，而格雷厄姆卻沒有呢？其實差別只有一個，對人性的深刻分析和思考。 這本書幾乎沒有怎麼講股市投資方法，但是卻在講巴魯克自傳的同時，講述了巴魯克對人性的觀察和思考，巴魯克對人羣瘋狂行爲的深刻了解，他總結人羣瘋狂的幾個特徵： 一是高重複性：“這些羣體瘋狂行爲在人類歷史上一再重現，發生的頻率如此之高，說明它們一定反映了人類天性中具有某種根深蒂固的特質。人們無論試圖做成哪件事，似乎總會被驅動着做過了頭。”二是高傳染性：“這些羣體性瘋狂行爲還有令人奇怪的一面，無論受過的教育多麼高，也無論職位多麼高，都不能讓人獲得不受這種病毒傳染的免疫力。” 根據人羣的瘋狂行爲，巴魯克成爲‘永遠逆流’的交易者，“羣衆永遠是錯的”是巴魯克投資哲學的第一要義。他很多關於投資的深刻認識都是從這一基本原理衍生而來的。比如，巴魯克主張一個非常簡單的標準，來鑑別何時算是應該買入的低價和該賣出的高位：當人們都爲股市歡呼時，你就得果斷賣出，別管它還會不會繼續漲；當股票便宜到沒人想要的時候，你應該敢於買進，不要管它是否還會再下跌。 下面我們走進美國第一個通過投資而不是做實業成爲百萬富翁的最有名望、最成功的人，巴魯克的一生。 成長路上的小事 巴魯克小時是一個內向的人，很害怕在公衆場合講話，但也是這種內向的性格，讓他養成了多做少說的品質，同時也讓他擁有了探索自己內心的能力，也正是這種能力讓他有了觀察大衆情緒的能力。 11歲的時候，舉家搬遷到紐約，由於是從鄉村來的，在紐約遇到了一些歧視，讓他意識到了種族不平等的事實，也形成了他後期的政治觀點。所以每個孩子本沒有政治傾向，社會和家庭塑造了他們的傾向。 在接受教育的時候，他最喜歡的一門課是政治經濟。因爲講課的老師不僅教政治經濟學，還教哲學、邏輯學、倫理學和心理學——都在一門課程中講授。他認爲：“ 這些科目全由同一個人講授會讓學生獲得相當多的好處。 太多太多的教育者似乎已忘記，除非把這些科目當作整體的一部分放在一起思考，否則教不出好的經濟學、好的政治學、好的倫理學和好的邏輯學。隨着過度專門訓練的出現，還產生了一個趨勢：誤把獲得信息當作接受教育，由此造就了“考試專家”，而這些“考試專家”因填鴨式教學腦子裏只是塞滿了有用的細節，對於如何思考，並未受到訓練。” 對以上觀點深以爲然，現在越來越分工化的社會，分工化的教育，造出了越來越多的專家，但是不同羣體的知識背景差別也越來越大，不同羣體間的刻板印象越來越深。現在雖然一直在提通識教育，但是目前來看也是治標不治本。教育的未來在哪裏，值得每一個人去思考。 成名華爾街 1897年，年輕的巴魯克創造了他人生的第一個奇蹟。那年的春天，在華爾街，美國煉糖公司的股票開始暴跌，陷入悲觀情緒的人們開始瘋狂地拋售。這主要是因爲當時參議院正在討論一項降低外國糖進口稅的提案，同時衆議院也正在進行類似的立法程序。參議院的一舉一動時刻牽動着股市的漲跌。但巴魯克堅信參議院通不過這項提案，他認爲西方的甜菜種植主們和華爾街一樣希望通過關稅保護來獲得更大的利潤。於是，他用300美元爲定金，購入了3000美元股票。後來，果如巴魯克所料，參議院否決了這項提案，美國煉糖公司的股票連續暴漲。僅僅300美元，就讓他賺了60000美元。 1898年，巴魯克的投資才華再次讓華爾街感到了震驚。1898年7月3日，正在新澤西州朗布蘭奇陪妻子和家人共度週末的巴魯克從老闆豪斯曼處得知西班牙艦隊在聖地亞哥已經被美國海軍殲滅，美軍已經取得了美西戰爭的決定性勝利。巴魯克立刻意識到，這一勝利意味着，戰爭即將結束，美國的金融市場將隨之快速反彈，甚至有可能出現強勁勢頭。第二天是7月4日國慶日，紐約證券交易所按照慣例將停業一天，但是倫敦的證券交易所應該和往常一樣正常營業。此時如果在倫敦低價購進股票，然後在紐約高價拋出，中間的差額利潤將是可觀的。 可難題是，巴魯克如何在第二天倫敦證券交易所敲鐘開盤之前，趕到位於紐約的辦公室。由於時差，倫敦證券交易所開盤時，紐約纔剛凌晨5點鐘。由於國慶日前一天已沒有到紐約的火車，巴魯克急中生智租了一列專車連夜向紐約狂奔，最終在天亮時趕回辦公室，向倫敦發出了大量喫進股票的電傳。第二天，因爲相信和平將帶來好運，證券交易所的股票開始紛紛上漲，巴魯克讓老闆和自己都穩穩地賺了一大筆。 從1897年到1900年短短三年的時間裏，巴魯克的個人資產上升到了100萬美元，而他剛入行時還是個一文不名的窮小子！在如此短的時間內，他就賺取了上百萬美元的資產，這真是一個奇蹟。而與此相關的卻是，爲獲得這些財富，巴魯克表現出了他兼容幷蓄、不拘一格的投資手段。如今在華爾街打拼的投資者，幾乎每一個人都是某一領域的高手，或是經紀專家，或是風險投資家，或是場內交易人、投資銀行家，而巴魯克卻能在短短的時間裏將所有這些角色集於一身，成爲投資的“多面手”。 人生究竟應該去追求什麼 年少賺取了足夠的財富也成爲了他個人事業的一個轉折點。當德魯克賺到了人生的一百萬的時候（實際購買力相當於今天的一個億），去告訴父親，他有一百萬，父親可以休息了，不用太過忙碌，而父親卻沒有什麼反應，仍然做着辛苦的事情，照顧着他的病人們。父親始終認爲，與道德價值和對社會所做貢獻相比，一個人賺錢多少，其重要性是位居其次的。 這引發了他對價值的思考，這年夏季他對父親拓展了他對社會的貢獻，他對此感到非常滿意。不過，一個人幫助他人做事並不能真正填補自己內心的空虛。只有你自己付出行動才能讓你成爲一個完整的人。 所以後來，他進入公共事務領域，也逐步找到了自己人生的方向。第一次世界大戰時期任戰時工業局局長。1916年被威爾遜總統任命爲國家防護理事會顧問委員。1919 年出席巴黎和會。三十年代對納粹德國持反對態度。第二次世界大戰期間任羅斯福總統的私人顧問，協助主持戰時經濟動員工作。1939 年擬就全面經濟動員和由國家控制戰時經濟的《工業動員方案》，因時機不成熟未被採納。曾多次作爲總統特使到英國等地執行外交使命。戰後受杜魯門總統之命任駐聯合國原子能委員會代表。1946 年提出對原子能實行國際控制的《巴魯克計劃》。在國際事務中發揮了相當重要的作用。同時他也是爲數不多，甚至是屈指可數的在華爾街和華盛頓都獲得成功的人。 一個人賺多少錢才足夠，這個問題或許不好回答，但是有一個問題是肯定的，人生的意義一定不是賺錢，而是對社會對他人做出有意義的事情。 巴魯克投資哲學 這本書畢竟是講投資大師的一生的，最後還是要給幾條大師投資建議的。 （1）不要投機，除非你可以把投機當作一份全職工作。 （2）謹防理髮師、美容師、侍應生，實際上要謹防任何人給你帶來“內部”信息或“特別消息”這樣的好東西。 （3）在買入某隻證券之前，必須弄清楚一切可以弄清楚的關於這隻證券的公司、公司管理和公司競爭對手的情況，以及公司的盈利狀況和未來發展前景。 （4）不要企圖在底部買入、頂部賣出。誰也不可能做到這一點——除了騙子。 （5）學會如何迅速地接受損失，乾淨利落地處理損失。不要指望能做到一貫正確。如果已犯下錯誤，那麼儘可能快速止損。 （6）不要買入太多不同的證券，最好僅持有幾隻可以持續關注的證券。 （7）定期重新評估所有投資，看看不斷變化的情況是否已改變這些投資的前景。 （8）始終以現金儲備的形式保留一部分適量資本，永遠不能將所有資金投資去 （9）不要試圖做個萬事通，什麼投資都想做。堅守自己最熟悉的領域。

閱讀本書，就是一個在人性方面接受教育的過程。他是人性研究愛好者，經常在當時華爾街幾乎所有重要人物都常光顧的華爾道夫酒店觀察、研究人性，也曾拿100萬美元的保付支票做人性實驗。股票市場產生波動，所記錄的不是事件本身，而是人類由於人性對這些事件做出的反應。股票市場就是人，是人在努力閱讀未來 戰勝市場，就是戰勝人性，就是戰勝自己，難，難，實在是難。如果說這種成長的過程有什麼“關鍵之處”，就在於，爲讓自己受到嚴厲的自我審視和自我評估，付出系統性努力。而當我逐漸認識自己時，我便能更好地理解他人。

《在股市大崩潰前拋出的人：巴魯克自傳》向我們展示了巴魯克的人生哲學和投資哲學如何幫助他解決各種重大的投資問題、政治問題和社會問題。 揭開一個個故事的面紗，我們發現這位投機者有着真正的投資觀，他堅持弄清楚所投資公司的真正情況，一旦獲利超出預期，就賣掉股票，即使行情仍然看漲。他相信，無人能讓二加二不等於四，所以高漲的希望和長期的消沉完全沒有必要。 在這部回憶錄中，伯納德·巴魯克分享了他的人生經歷，正如他自己所說：“有些人在生活早期便已知道自己將來想成爲什麼樣的人，他們的人生變成夢想如何成真的故事。坦率地說，我的一生不是這樣。我在個人志向方面經常爲相互衝突的渴望所困擾。我的生活中發生的那些重大轉折都是由突然出現的事件決定的。”這些事件成就了他的人生哲學和投資哲學。

巴魯克是華爾街傳奇投資大師，精準預判1929年美股大崩盤並提前清倉，被稱作“在股市大崩潰前拋出的人”。 二、全書核心內容 底層出身的華爾街起步之路 講述巴魯克猶太移民家庭的童年，大學畢業後初入華爾街，從底層經紀做起，早期踩過盲目追漲、重倉投機、輕信內幕消息等無數投資大坑，記錄年輕時虧損、覆盤、摸索交易邏輯的全過程。 穿越牛熊的核心交易心法 完整覆盤他歷次市場操作：不盲從市場狂熱，獨立研判資產真實價值；不貪戀泡沫行情，在全民樂觀時主動減倉；嚴格控制倉位，拒絕滿倉賭行情，依靠逆向思維多次躲過市場暴跌。 1929年美股崩盤的精準預判全過程 書中詳細還原當時市場全民投機、股價脫離基本面的瘋狂環境，記錄巴魯克如何通過企業盈利、信貸泡沫、大衆情緒多重信號判斷市場頂部，頂住身邊所有人看多的壓力，清倉所有股票，躲過世紀大股災。 投資之外的人生格局與處世之道 巴魯克不只是投資者，還是政界顧問、慈善家。書中分享他平衡財富與生活的理念，提出投資先修心，克服貪婪與恐懼；財富的最終價值是回饋社會，同時講述和各界人物打交道的識人智慧。 通用投資底層邏輯，永不過時 拋開時代美股背景，提煉普適規則：市場永遠週期性波動，不存在永遠上漲的行情；大衆一致看好時風險最高，集體恐慌時往往蘊藏機會；獨立思考遠勝過跟風聽消息。 三、核心金句摘錄 別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。 如果你已經被市場樂觀情緒衝昏頭腦，那麼離場永遠不算晚。 預測市場拐點不需要精準時間，只需要識別泡沫已經氾濫。 投資最難的不是買入，而是敢於在所有人賺錢時果斷賣出。 內幕消息是投資者最致命的毒藥。 能承受虧損的人才能留在市場，總想一夜暴富的人終將一無所有。 不以物喜，不以己悲，情緒失控是交易虧損的第一根源。 市場不會永遠順着你的預期走，敬畏週期，才能長久生存。 財富只是工具，內心清醒纔是投資最大的收益。 不要試圖賣在最高點，只要行情進入高估區間，分批離場就是勝利。 ⚠️風險提示：書中內容爲作者個人歷史投資經驗，不構成任何投資建議，各類金融市場波動風險較高，實操請謹慎判斷。

《在股市大崩潰前拋出的人》，四星推薦！1929年的大股災，從386點跌至41點，巴菲特的老師格雷厄姆傾家蕩產，而倍受其尊重的巴魯克先生卻在崩盤前撤離了。匪夷所思，一個價值大師敗給了投機大師？這實際上是誤讀。透過本書，閱讀大師關於股市的思考和踐行，就會明白其基於基本面的交易絕非一般意義的投機。 “股票市場產生波動，所記錄的不是事件本身，而是人類對這些事件做出的反應。股票市場就是人，是人們在努力閱讀未來。男人、女人在場上拿他們相互衝突的判斷進行較量，讓他們的希望與恐懼相互競爭。”這是一百年前，作者對於股市的認知，股市交易是人性的表達，是所謂事實的反饋！今天讀來依然令人振聾發聵。 一位白手起家的南方猶太人，不僅在華爾街叱吒風雲，而且做過七位總統的經濟顧問。憑什麼？本書是作者87歲高齡下的總結回顧。我們熟知並推崇的大量投資思想都在書中做了闡述，例如能力圈、特許權、管理層品質和真實資產等等。巴菲特是站在巨人肩膀上的。研究歷史不一定能推演出未來，但會告知坑可能在哪裏。

書中最能體現“長期主義”思維的四個典型案例： 1. ​​1929 年股市大崩潰前的減倉與空倉​​ • 面對市場狂熱，巴魯克堅持用基本面判斷價值，一旦發現價格遠高於價值就視爲危險信號；他逆勢賣出股票、提高現金倉位，並嚴格執行止損和倉位控制，最終在崩盤中損失最小。這一決策建立在“把時間拉長到市場迴歸價值時點”的視角上，是典型的長期主義操作。 2. ​​第一次世界大戰時期的資源動員——鋼鐵板價格談判​​ • 作爲戰爭資源委員會成員，他找到美國鋼鐵財務委員會主席弗裏克，要求以“每磅 2.5 美分”收購造船鋼板，遠低於當時黑市 18.5 美分的水平。巴魯克把談判定位爲“愛國公民”而非“鋼鐵業代表”，強調長期國家利益高於短期行業利潤，最終爲盟軍船隊爭取到廉價鋼板供應，也壓低了戰時通脹。 3. ​​與亨利·福特的交涉——兼顧軍需與民用的雙重生產​​ • 巴魯克拜訪福特，解釋鋼材必須優先給軍火生產，福特卻堅持“既生產軍火也生產轎車”。雖然福特最終未完全接受，但巴魯克通過這一交涉展示了以國家長遠需求爲座標、而非單季度利潤爲座標的思考方式，體現了長週期視角下的戰略溝通。 4. ​​長期持有並深度跟蹤少數核心倉位​​ • 在投資方法論部分，他反覆提醒普通投資者：“不要買入太多不同的股票，最好僅持有幾隻可以持續關注的股票”“不要試圖做個萬事通”“不時地重新評估所有投資”。這種“精選少數、長期跟蹤”的策略，把研究與持有周期拉得很長，與書中其他短期投機故事形成鮮明對比，是個人層面的長期主義實踐。 這些案例共同展示了：無論是面對市場崩潰、戰爭資源，還是單個企業的投資選擇，巴魯克都傾向於把視野放到更長的時間尺度，以事實和趨勢爲依據，提前佈局並耐心持有，從而在不確定環境中獲得更穩健、可持續的回報。

這本書可以直接讀第19章，關於投資哲學的那一章。如果你實在是有時間，那也可以讀讀其它章節。不過，即使是第19章，他的投資哲學在其他人的經典著作中都有被涵蓋，所以也並沒有太多的營養。人是個牛人，書對投資、投機愛好者的幫助並不大。