對沖之王：華爾街量化投資傳奇（經典版）

這樣一本嚴肅的作品當然是可以評五星的，其思想性超越了大量的同類作品，但國內譯者硬要翻成《對沖之王》可謂不倫不類，爲什麼不能直譯爲《華爾街上的物理學》呢？中國就是這麼奇葩，很有幾本書內容不錯，被冠以爛書的名字欺騙大家。。。 作者回顧了200年來西方由於數學/物理學家的參與，讓金融理論發生着巨大的變化。巴施裏耶首次提出正態分佈的時候，可謂是非常超前的想法，薩繆爾森拿到論文一直不敢相信。之後金融與數學再有幾次碰撞，出了索普以及西蒙斯這樣的人物與成就，可能還要算上香農和凱利，之後作者講到了斯莫林、溫斯坦等已經不太瞭解了。剛好讀過斯莫林的《物理學的困惑》，對其深以爲苦的物理學“弦論”陰影下的近親繁殖與固步自封深有感觸。目前近代物理學正處在一個瓶頸期，難怪物理學家也心思活動，要去解決經濟學或者金融領域的問題。 對於金融領域的建模與發展，與物理學有着一個極大的不同。對成功者的獎賞不是廣爲傳播，令人信服，而是深藏功與名，悶聲發大財。所以同行是冤家，老死不往來。 未來物理學模型能否再度輝煌？目前下斷言也許爲時尚早。物理學與金融學在邏輯上和場景上可以類同比擬的畢竟還是少數，在概率論的大旗下物理與金融同行了一段路，以後大家能夠結伴還不好說。但我還是覺得，隨着數學/物理學模型的進展，如果形成突破，一定是革命性的；這個方向應該比巴菲特/芒格他們靠個人聰明而摸爬滾打得來的經驗要更具突破性。讓我們以20年爲週期，拭目以待。

本書從巴舍利耶（Bachelier）1900年所著的一篇論文被後人（量化金融之父）薩繆爾森（Samuelson）在1955年發現爲始，逐一介紹了巴舍利耶、奧斯本、曼德博、索普、布萊克、索內特等人將物理、數學、地質學引入金融學的思想理念，以及在量化金融發展中作出的貢獻。 1900年，巴舍利耶（Bachelier）發現了證劵價格上下波動的隨機性，並認爲其滿足正態分佈。 1960年，奧斯本（Osborne)重新研究了股票的隨機運動並發現股票的收益率波動滿足正態分佈，而價格的波動滿足對數正態分佈。 1963年，曼德博（Mandelbrojt）推翻了Osborne的理論，並提出了“海岸線悖論”和“隨機狂放”等理念。曼德博指出，服從柯西分佈的“狂放隨機”事件並非特例，即世界並非充斥着正態分佈，極端事件出現的頻率比想象的要高很多。 同19世紀60年代，索普（Thorp）將理論研究應運於現實世界，並拉攏當代的著名科學家香農（Shannon）一起研究21點以及俄羅斯輪盤賭等遊戲背後的概率，後投身於期權市場通過計算機對期權進行精確定價。 1970年，被哈佛開除的布萊克（Black）通過計算期權價格，找到了能夠計算各種衍生品風險和定價的模型，即Black-Scholes-Merton模型。因爲這個模型Scholes和Merton獲得了1997年諾貝爾經濟學獎（當時Black已過世）。 1971年，期權獲准在交易所掛牌交易，Scholes和Merton參與創辦了LTCM公司，並取得了驚人的成績，直至1997年前崩盤都一度是量化金融界的楷模。 1997年，研究崩塌理論的地質學家索內特（Sornette）成功預測了當年10月金融市場的崩盤。不同於塔坎布的“黑天鵝”理論，Sornette認爲崩塌並不像黑天鵝一般悄然出現，更像龍王即便尚未到來便已然可以聽見其腳步。他認爲大崩塌有其規律，在事前可以預知。 2008年的金融危機使得主流媒體將罪責歸於那些在華爾街推行金融模型的“寬客”，作者對此不以爲然，認爲任何一個模型都有其前提條件，需要持續不斷的修正才能應對這個時刻變化的世界，James Simons的文藝復興基金能在逆勢中取得矚目的成就，就是對經濟世界可以被模型預測最有力的證明。作者呼籲與其摒棄模型的使用，世人更應加強各個領域的合作和交流。 因爲最大的風險並非來自於那些“寬客”，而是世人的停滯不前。

這是一本極其深刻的好書，不光給了我們普及量化投資領域的發展歷史，讓我們瞭解了一個個鮮活的牛逼閃閃的人物，還讓我們懂得了數學模型的價值與不足。 科學交易和量化交易的思維模式一脈相承，都是希望利用數學模型，統計學知識、概率思維和博弈論科學去解決投機問題，但不同的是科學交易除了利用數學之外，還給這個投資體系增加了一條腿，心理學。因爲科學交易者清楚地知道：光靠數學模型是不夠的，市場的另一個驅動因素是參與者的心理，因此，如何在交易中獲勝，靠正念思維的支撐，科學交易者既要克服自己的貪婪與恐懼，又要利用集體的非理性與癲狂。 在科學交易者的眼中，數學模型就是搭建科學交易策略的基礎，但我們知道，任何模型都是錯的，我們再建立一個頭寸之後，都承認未來是不確定性的，因此會讓這個頭寸自我驗證，這個策略我們叫做貝葉斯判定，如果錯了，我們就砍倉，如果正確，我們就加嗎。 我們不相信大數定律與正態分佈，我們更願意擁抱肥尾效應。 我們拋棄頻率主義的方法論，代之於貝葉斯主義的方法論。 我們放棄有效市場假說和現代投資組合理論，擁抱適應性市場假說，並時刻提醒黑天鵝的存在，警惕並儘量避開極端斯坦。 我們重視心理學的價值 ，用正念冥想等東方智慧，確保執行的過程可以超越“戰鬥與逃跑”模式，讓交易的準備、交易過程中的決策與交易後的覆盤提高方法，都符合最佳心理學的範疇。 我們重視盤感，給主觀交易留出足夠的空間，因爲這符合心理學的決策方法論。因爲心理學告訴我們，啓發法既有缺點，也有優點。 我們相信成功的交易是一個個正確的決策，力爭在任何一個環節都做出科學的決策，而這一個個決策的成色決定了交易的成敗。 我們相信刻意練習的力量，從一次次成功與失敗中汲取經驗與教訓。 我們相信心流的存在，並通過不斷提高自己的專注力，力求隨時可以讓我們進入心流狀態，以提高交易的效率。 ……

翻譯就好好翻譯，別整花活兒，你說這本書明明講物理學在華爾街應用的發展。非整個對沖之王的題目，真無語。對於金融領域的翻譯，很多名詞沒有遵從慣用的譯法，非要自己發明。

五.狂放隨機的迴歸 如果極端的市場變化比奧斯本模型預測的更容易發生，那麼，無論是索普的模型還是布萊克-斯科爾斯模型都無法給出正確的期權價格。一個和實際情況更加接近的模型應該將肥尾考慮進去。 曼德博在20世紀60年代末期離開了金融界，但在20世紀90年代初，他又重新回到了這個領域。他選擇迴歸的一個重要原因是許多金融從業者開始意識到布萊克–斯科爾斯模型存在缺陷。 在崩盤之後，真實價格與模型預測價格之間的差異就開始出現了。這種差異通常被稱爲波動率微笑（volatility smile） 曼德博的研究卻爲波動率微笑現象提供了一個有說服力的解釋。波動率微笑存在的原因是，市場大幅度的價格變化發生的可能性遠遠超過布萊克–斯科爾斯模型的假設所設定的概率。這就是曼德博一直強調的：描述市場收益率的概率曲線存在肥尾現象，這也就意味着極端事件發生的概率大於正態分佈模型得出的預測結果。換句話說，市場的力量已經讓價格的行爲更加符合曼德博的理論。從20世紀80年代後期開始，投資銀行家們開始以更加嚴肅認真的眼光看待曼德博的研究成果。 爲了使複雜的金融市場能夠用模型來模擬，巴施裏耶、奧斯本、索普、布萊克以及曼德博都運用了理想化的方法，主觀地假設市場是如何運行的。特別是如奧斯本所強調的那樣，只有當假設成立的時候，這些模型才能得出令人滿意的結果。而在現實中，有時候市場突然發生了變化，那些最棒的假設頃刻之間就會變得糟糕透頂。 六.預測公司 法默和帕卡德決定成立一家新公司。很快，這家公司就被稱爲預測公司。他們的目標就是做那些看上去似乎不可能實現的事情：預測金融市場的走勢和行爲。 法默和帕卡德研究的核心思想首先是被一位名叫愛德華·洛倫茲。 洛倫茲認爲，在研究各種複雜的系統方面，如大氣，電腦會格外有用。 混沌理論的基本思想可以通過洛倫茲另外一個偶然發現來加以概括：這就是我們所熟悉的蝴蝶效應。 即使混沌系統是確定的，即從某種意義上來講，在某一個設定的時刻，一個非常明確的界定將會推導出一個準確的預測，但要如此精準地把握真實世界的狀態也基本上是不可能的事情。你永遠不可能在全球範圍內搞清楚所有蝴蝶扇動翅膀的真實情況。即使是非常細微的失誤，都有可能導致巨大的差異。 法默最近在草草翻閱字典的時候，碰到了一個他不是很認識的新單詞“善良的精靈”（eudaemonia），其含義是“因理性而積極生活所帶來的幸福”。這是古希臘哲學家亞里士多德思想體系中的核心觀點，幸福是理性的人幸福生活的理想狀態。於是，輪盤小組就啓用了精靈公司（Eudaemonic Enterprise）這個名字。小組的成員，也就是他們4個人，自認爲是善良的精靈。 精靈公司團隊成員致力於培養出更優秀的賭博參與者。 動力系統組織最重要的論文發表於1980年，這篇論文向我們展示了這樣的思想：你如何通過利用一系列的數據流，重構系統裏的吸引子的狀態。一旦你獲得了吸引子，你就可能獲得理解一段時間裏某一混沌系統工作表現原理的核心內容，從而你就可以做出一些預測工作。 將很多細小的東西以一種全新的方式組合在一起的眼界；對有些東西加以胡亂擺弄直到你最終弄出一個成品的耐心；不屈不撓的毅力。 預測人員所作的事情，其實就是試圖從大量雜亂的信息中提取少量有用的信息。這與大量的投資者想要找尋的規律其實是類似的：市場將會對如利率變化或就業數據等經濟信息做出什麼樣的反應；一個市場上這些變量的變化將會引起其他市場發生什麼樣的變化；不同行業之間的發展又是如何交錯影響的。 他們常用的一個策略就是被我們稱爲統計套利（Statistical arbitrage）的策略，這一策略的工作原理就是打賭股票的某些統計性特徵將會再次出現，即使這些特徵短暫性地消失了。 遺傳算法能夠非常迅速地找到那些很難的物理問題的最優或近似最優的方案。 如果你運用了遺傳算法，你就可以讓建立在日元和大米期貨合約假定關係基礎上的上千種數量的模型以及交易策略相互比拼。 預測公司另外一個重要的思想是一次性運用大量不同的模型，而每一個模型都是建立在有關不同資產統計特徵的不同簡單假設基礎上的。 通過運用演算法從而確定最優策略，這種類型的模型，在金融行業，通常被稱爲黑盒子模型（Black Box Model）。 七.崩盤的預兆 儘管索內特研究的領域分佈很廣泛，不過，他的很多工作都包括確定複雜系統結構中特有的模式，並運用這些模式來預測一些突發現象，比如破裂、地震和市場崩盤。 這種類型的“共謀”，有時候被稱爲自組織（self-organization），因爲只要處於壓力下，不管多麼隨機和沒有關係的材料都會開始聯結，它們的活動開始協調一致。 破裂是一點點兒由小事件發展而來的，它所遵循的是一種很特殊且呈加速狀態的模式。這一模式被稱爲對數週期模式，因爲小事件之間的時間間隔以一種特殊的方式在逐漸降低，與時間呈對數關係。由於這一模式只有在系統走向破裂的過程中才會發生，因此，它可以看成是突發事件將要發生的一個重要信號。 索內特認爲，即使你無法準確地預測到這些事件什麼時候會發生，但是，你可以試着明確在什麼時候，市場已經處於一種需要警覺的狀態。其實，這隻需要關注對數週期模式就行了。 與之前的“黑天鵝”稱呼不同，索內特將這類事件稱爲“龍王”。他之所以用“王”這個字是因爲，如果你準備按照帕累托最優規律對國家的相關事情做計劃安排，你會發現這個國家有一位“帝王”，而帝王並不按照80-20法則行事。哪怕是與肥尾分佈的標準來比較，帝王們所掌控的財富也遠遠超過他們本應該掌控的財富。他們是真正的超凡者。不僅超級多的財富在他們的名下，他們還是一個國家真正的主宰者。與此同時，“龍”這個字被認爲是體現了這樣的一個事實：這類現象在正常的事件中都不會出現。 只有正確地將這些積極反饋信號與放大的過程結合起來分析，並沿着自組織理論前行，預測纔可能成功。 一方面是預測公司，另一方面是索內特，他們提出了兩個不同的方法，這兩個方法都可以用來彌補今天標準的布萊克-斯科爾斯模型推理的不足。預測公司的方法可以被認爲是本土的方法，從某種意義上來看，他們認爲世界市場上的每一刻都具有一些模式，這些模式都有短暫的預測功能。索內特採取的是更加全球化的方法。他考慮的是與所有大事件、最具毀滅性的大災難相關的規律性，並試圖將這種規律性用於預測中。他的研究起點是曼德博的觀察，他認爲曼德博的觀察具有預測功能，因爲曼德博發現極端事件發生的概率要比正常的隨機遊走事件發生的概率更高。 八.規範理論 規範理論運用幾何學對那些明顯不能進行對比分析的物理量做比較分析。 20世紀50年代，規範理論在兩個來自美國布魯克海文國家實驗室的年輕研究人員的努力下，重新流行起來了，這兩個人就是楊振寧（C.N.Yang）和羅伯特·米爾斯（Robert Mills）。 這些理論就是今天我們所熟悉的楊-米爾斯理論（Yang Mills theory），有時候它也被稱爲是規範理論革命。 九.指數難題 不管局長怎麼做，他所做的選擇都應該滿足三個條件：所帶來的損失必須能夠充分量化；有關財富的定義必須非常明確和嚴格；協商必須是零成本。 雙方最終達成的協議一定是能夠實現各自利益最大化的目標。 十.不斷的進化 模型是近似性思考的基礎工具。 索普和布萊克向投資者們展示瞭如何在日常交易中運用巴施裏耶、奧斯本和曼德博所開發的模型，這些模型都是從物理學中引申出來的複雜思想的體現。 索普、布萊克和斯科爾斯發明的期權定價模型建立在奧斯本隨機遊走假說的基礎上，而不是建立在曼德博的理論基礎上。這就意味着，從一開始，這些期權定價模型在運用的過程中就存在一定範圍的侷限性。 索內特利用曼德博觀察到的結果，在更加狂放的隨機市場，市場崩盤這樣的極端事件具有決定性的效果，從而拷問自己，是不是有可能預測到這些災難性的事件。他通過運用地震學領域的工具，並沿着這一方法繼續前進，向我們證明了，如龍王這樣的事件是完全可以預測的。 科學是一個螺旋式上升的過程，特別是金融模型更應該看成是螺旋式上升的代表。

這是我看過書名和內容直線距離最遙遠的一本書，引言之後就王不見王。好在沒有時間軸頗具畫面感簡潔明快的敘述風格蠻吸引人，意外看到了一幅幅天賦異稟，思想前瞻，具有非凡創造力的濃縮版人物傳奇圖卷。其中有些人在德曼、塔勒布和施瓦格作品裏出現過。 備受著名經濟學家保羅·薩繆爾森推崇的路易斯·巴施裏耶創建了數理金融學，在1900年就理解市場爲一個超級大賭場，可惜一百多前曲高和寡。巴施裏耶用數學語言對隨機遊走做了相關的描述，論文發表早愛因斯坦5年。作者認爲巴施裏耶對金融學領域所做的貢獻可與牛頓對物理學領域所做貢獻比肩。 巴的合作研究者礦業工程師亨利·龐加萊是法國當時最著名的數學家和物理學家，也是塔勒布最喜歡的哲學家，擁有令人歎爲觀止的廣博知識。在他感興趣的純數學、天文學、物理學和工程學領域都取得了巨大成績。 天才少年布萊士·帕斯卡（帕斯卡賭注有趣）和數學家律師博學者皮埃爾·德·費馬找到了精確計算在玩擲骰子賭博遊戲中獲勝概率的方法，建立了現代概率理論的基礎。 數學家本華·曼德博分形理論，就是他最著名的發現。在自然界中存在着各種各樣的隨機性，它們比你不停地投擲一個硬幣得到正反面的隨機性更加極端，這種隨機性對所有的數學類科學（包括金融學）都有影響。 天體物理學家莫里·奧斯本在美國海軍研究實驗室待了30多年的時間，但不務正業，用物理學知識來研究金融學領域的問題。其對股票市場行爲理論所做最大也是最持久貢獻是對巴施裏耶論文思想的重新概述。 費希爾·布萊克是金融學發展歷史上最著名的人物之一。他最重要的貢獻是發明了布萊克-斯科爾斯-默頓期權定價模型，這一模型如今仍然是檢驗其他金融衍生工具模型的標準。後兩人邁倫·斯科爾斯和羅伯特·默頓1997年因此模型而被授予諾貝爾經濟學獎。 愛德華·索普，數學博士和準物理學博士，與克勞德·香農共同開發了可用於在輪盤賭中賺錢的第一個可佩帶式計算機。第一個構造出與布萊克-斯科爾斯模型等價的期權定價模型。開發了第一個對玩家有利的21點投注策略，是第一個市場中性策略基金的創始人，建立了第一個成功的量化交易對沖基金，第一個實現可轉債套利策略，第一個實現統計套利策略等等。索普是歷史上最成功的對沖基金經理之一。 生活中尼龍的發明，動物界三文魚的遷徙，無法測準的英國海岸線，大宗棉花價格，21點，輪盤賭……都可以推出定律、理論，數學物理工程金融經濟心理學逐漸融合和相互作用，物理學和數學模型進入華爾街，但這仍然不能阻止金融危機的爆發。 我因“對沖之王”白羊座的詹姆斯·西蒙斯而讀，他是最偉大的對沖基金經理之一。1988年至2008年，他管理的大獎章基金年均收益率35.6%，超過巴菲特。 投資名言：交易要像壁虎一樣，平時趴在牆上一動不動。蚊子一旦出現就迅速將其喫掉，然後恢復平靜，等待下一個機會。

這本書主要介紹了量化投資理論發展和演化的過程。 量化投資最基礎和經典的理論是巴施裏耶的隨機遊走理論，(神奇的是宇宙中的基本粒子也遵循着這一模式，物理學領域稱之爲布朗運動)。隨機遊走理論是指股票的價格會在其初始價格附近隨機波動，在經過某一段固定的時間後，股票價格與初始價格相差的幅度可以通過正態分佈曲線來描述。這個曲線表明，在絕大多數情況下，股票的價格都是圍繞其初始價格波動，大幅度波動的概率很低。 但隨機遊走理論的侷限性很大，按照這個理論市場出現崩潰的概率是趨近於零的，因此後面的學者認爲，價格個變動的曲線更符合“柯西分佈”的特點，又稱作肥尾分佈。這種分佈的左側和右側不會像正態分佈那樣快速的趨於零。有些投資的模型還從賭博活動中總結和摸索出來的，比如著名的“凱利公式”——賭注比例=勝率/支出。 隨着期權市場的發展壯大，一個經典的對沖理論誕生了，即布萊克-斯科爾斯方程，其最基本的觀點是：在任何一種情況下，都能夠建立一種完全不存在風險的投資組合，它包含了一隻股票以及這隻股票的期權，這又被稱爲動態套期保值策略。 文中還介紹了一些應用到金融領域的物理理論或模型，如黑箱理論，混沌模型等，而我比較感興趣的是索內特的關於破裂和斷裂的模型。他的理論的核心思想是：破裂是一點點兒由小事件發展而來，它所遵循的是一種很特殊且呈加速狀態的模式。這一模式被稱爲對數週期模式，因爲小事件之間的時間間隔以一種特殊的方式在逐漸降低，與時間呈對數關係。索內特的理論被廣泛的應用到材料強度測試，地震預測等領域，令人意外的是索內特曾用他的理論準確的預測到了幾次金融市場的崩盤。爲此我特意買了一本他的書《股市爲什麼會崩盤》來學習 讀完這本書給人一個印象就是量化交易好像沒有什麼高深的理論，這些數學家，物理學家得出來的就是一些常識性的普通的道理。量化交易的一大特點是高頻，通過大量的交易將區區的百分之零點幾的收益累積到相對令人矚目成果，因此巴菲特稱量化交易爲在推土機前撿硬幣，看不到隱藏的巨大風險。數學家，物理學家們認爲凡事皆能計算，都能建模，可以畫出一條曲線預測出走勢，可是經濟學研究的目標不是物體，而是人，是人的行爲和本性，這恰恰是最難預測的吧。

1900年，巴舍利耶（Bachelier）發現了證劵價格上下波動的隨機性，並認爲其滿足正態分佈。 1960年，奧斯本（Osborne)重新研究了股票的隨機運動並發現股票的收益率波動滿足正態分佈，而價格的波動滿足對數正態分佈。 1963年，曼德博（Mandelbrojt）推翻了Osborne的理論，並提出了“海岸線悖論”和“隨機狂放”等理念。曼德博指出，服從柯西分佈的“狂放隨機”事件並非特例，即世界並非充斥着正態分佈，極端事件出現的頻率比想象的要高很多。 同19世紀60年代，索普（Thorp）將理論研究應運於現實世界，並拉攏當代的著名科學家香農（Shannon）一起研究21點以及俄羅斯輪盤賭等遊戲背後的概率，後投身於期權市場通過計算機對期權進行精確定價。 1970年，被哈佛開除的布萊克（Black）通過計算期權價格，找到了能夠計算各種衍生品風險和定價的模型，即Black-Scholes-Merton模型。因爲這個模型Scholes和Merton獲得了1997年諾貝爾經濟學獎（當時Black已過世）。 1971年，期權獲准在交易所掛牌交易，Scholes和Merton參與創辦了LTCM公司，並取得了驚人的成績，直至1997年前崩盤都一度是量化金融界的楷模。 1997年，研究崩塌理論的地質學家索內特（Sornette）成功預測了當年10月金融市場的崩盤。不同於塔坎布的“黑天鵝”理論，Sornette認爲崩塌並不像黑天鵝一般悄然出現，更像龍王即便尚未到來便已然可以聽見其腳步。他認爲大崩塌有其規律，在事前可以預知。 2008年的金融危機使得主流媒體將罪責歸於那些在華爾街推行金融模型的“寬客”，作者對此不以爲然，認爲任何一個模型都有其前提條件，需要持續不斷的修正才能應對這個時刻變化的世界，James Simons的文藝復興基金能在逆勢中取得矚目的成就，就是對經濟世界可以被模型預測最有力的證明。作者呼籲與其摒棄模型的使用，世人更應加強各個領域的合作和交流。 因爲最大的風險並非來自於那些“寬客”，而是世人的停滯不前。

非常好的一本書。就是書名翻譯得太爛，拉低了書的評分。這本書是叫物理學家在華爾街都比這個翻譯強。對於學習金融學尤其是面對那些複雜數學模型頭大不已的學生來說，建議好好看看。當年我要看到這本書，可能我的人生道路選擇會不一樣。

這本書標題與內容（預期的）離了萬水千山，本書最開始讓我誤以爲要講量化傳奇人物Simons的成長經歷、投資策略及實操的。然後讀到了第一代被世人遺忘的傳奇人物巴斯里耶。嗯，是該回顧一下量化投資的歷史。也不算太偏離軌道，沒有想到越讀越發現這就是一本量化投資的重量級人物的一個高度概括。對於具體的量化模型、實操沒有任何觸及。對於我們想要掌握量化原理、模型並指導實戰沒有啓迪作用。只是簡單介紹了他們讓世人仰慕的投資業績，大多數人都達到了年化收益20%以上，並且連續保持40-50年不敗。個人感覺不應泛泛的羅列這麼多大牛，而應當針對某一個人深入、全面的展開，讓讀者知其然，還要知其所以然！