克服偏見，還原財報背後的真相

不小心發現這是自己上交宿舍室友LP同學的在長江商學院的導師。 剛剛看了清華肖星老師的財務書，又找了薛雲奎老師的財務分析案例集做個鞏固複習。 其實兩位教授的音頻我都在3-4年多前吧在喜馬拉雅買過付費音頻節目。只是再溫故而知新，以及畢竟經歷了過去幾年的參與經營企業，讀起來的感受更深刻一些。 今年第96本~書~

2星！ 重點看了東阿丶平安丶小米丶華爲。 有啓發，但沒點透。 有一個讀者說的好：財報是用來排除的， 有懷疑，無法證僞，我們就排除 （比如東阿的存貨與生物性資產丶平安讀不懂的投資收益丶小米的低淨利潤戰略與生態圈） 華爲丶騰訊丶海康的未來在哪裏？要麼內卷，要麼元宇宙→虛擬現實。

偏見難以克服，當對財務分析的認知有偏見之時

分析很淺，寫得很水，好幾篇都懷疑是在蹭熱點、湊字數。

透過財報看本質，感謝薛教授客觀真實的分析

財報是可以觸及企業靈魂的。 樂視是值得認真學習的案例，股權結構設計、遞延所得稅、研發費用妙手迭出，賈躍亭高級；暴風就稍遜風騷；而康美這種存貸雙高就缺少技術含量，稍有管理經歷或一定工作經驗就不難看出，背後一定在搞事情，躲遠遠的；華誼兄弟買殼送錢操作與公司領導在公衆面前的人設一脈相承，這樣蔑視投資者權益的公司爲什麼有人願意投資？ 閱讀財報目的就是排除標的，其實即便無法如作者這樣透視財報，對熟悉的領域，自己的眼睛和感受比財報更準確，因爲沒有造假。當年負責樂視業務的同事怎麼都彙報不出客戶的商業圖景，項目也不走量，部分供應鏈非主流，所以即便生態化反鬧鬧嚷嚷，現實的業務最真實；與中興打交道就難免吐槽官僚效率，風聞得些政治鬥爭，這樣的管理文化存在合規問題一定不會令人驚訝… 再看小米華爲的研發中心，會議室永遠是滿的，話題焦點新技術新工藝新材料解決方案；雷軍直接喊話與會供應商使用小米手機，產能分配要看到小米未來；這樣務實的企業不一定能走到卓越，但較之前的幾家至少風險小許多。真相固然在財報背後，更在身邊，無需還原

中等難度，推薦閱讀。通過案例解析財務分析的思路和技巧。令我印象較深的幾點內容： 1. 通過特殊的股權安排，小比例股權控股子公司。當並表利潤和歸母淨利發生顯著背離，值得警惕。 2. 資產週轉率是分析企業經營效率的重要指標。尤其對於依賴併購進行外延式增長的公司而言，除了關注商譽減值風險，也應從資產週轉效率的維度檢視併購是否帶來協同效應以及管理效率的變化。 3. 判斷企業是否爲高科技企業，不是看證書而是看毛利率。毛利率是市場話語權、護城河、產品差異性的重要體現。當然，分析毛利潤時也應結合行業特點，比如軟件行業。另外，畸高的毛利率需要警惕，可能有造假嫌疑。

樂視和中興兩章非常精彩，但是其他章節的分析就有點套公式的嫌疑。任何的財報分析如果脫離了業務模式的深度解構會很容易陷入無病呻吟的窘況。本書在這方面做得還不夠，不過感謝薛老師提供了一個簡單易懂的初步分析框架

案例集。把一些指標畫成了圖表，相當基礎。紙書118頁，經營活動現金流量淨額與淨利潤的對比圖，康美藥業近三年有近百億的現金流出，作者未作任何分析說明。 且不談沒有什麼洞見，還有一些常識錯誤。紙書第181頁，愛康國賓貨將面臨擠兌風險，請問擠兌是什麼意思？愛康國賓是一家體檢機構，並不是一家銀行。

回頭看，對康美、小米等的點評，都不到位。可見，財務分析不能浮於表面，不能脫離經營模式分析。 本書作爲財務入門案例集尚可；但遠不足“克服偏見，還原真相”。