新週期

🗓日期 ：2026/03/06（後備） 📕課程: 任澤平先生預測2026年 [咖啡]關鍵詞:效率or公平 [蛋糕]方程式:經濟六週期=康波週期+技術創新週期+房地產週期+庫存週期+債務週期+社會週期 一、任澤平先生簡介 - 1979年3月生，山東棗莊人，中國人民大學經濟學博士、清華大學經濟管理學院博士後，知名宏觀經濟學家，澤平宏觀創始人 。 - 曾任職：國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安首席宏觀分析師、方正證券首席經濟學家、恆大集團首席經濟學家兼副總裁等。 - 榮譽：中國資本市場分析大滿貫冠軍；著作《新基建》獲中組部第五屆全國黨員培訓創新教材獎 。 - 研究領域：宏觀經濟、房地產週期、產業趨勢、人口與政策。 二、核心著作（精選） - 《宏觀經濟結構研究》（入選「當代經濟學文庫」） - 《房地產週期》（提出「長期看人口、中期看土地、短期看金融」） - 《新週期：中國宏觀經濟理論與實戰》 - 《新基建》（2020年倡導新基建） - 《全球房地產》《實戰經濟學》《新能源》《大國人口》等 三、代表性觀點（經典） - 2014：新5%比舊8%好、5000點不是夢 - 2015：經濟L型、一線房價翻一倍 - 2017：新週期 - 2020：新基建、鼓勵生育（建議1–3萬億補貼） - 2021：當下不投新能源，就像20年前沒買房 - 2024：信心牛（政策+科技+流動性共振） - 2025：AI不是風口，是海嘯 四、2026年核心預測結論 1/宏觀與週期 - 2026是六大週期共振年（康波、朱格拉、基欽、房地產、債務、社會週期），舊動能出清、新康波（AI+新能源）啟動。 - 全球進入大放水週期：美聯儲降息，中國跟隨寬鬆，流動性充裕 。 - 東升西落：美國衰退、美元走弱；中國政策託底、新質生產力崛起。 2/A股：信心牛（十年一遇） - 驅動：政策牛+科技牛+水牛（924政策拐點、降息降準、新質生產力）。 - 重點賽道：AI算力、半導體、智能駕駛、儲能、電力、特高壓。 3/電力為先（AI時代新石油） - AI=算力=電力；2026全球數據中心用電破1000TWh（≈日本全年用電）。 - 中國優勢：全球最大電網+特高壓+綠電+東數西算，構建算電協同護城河。 - 投資方向：電網升級/特高壓、綠電（光伏/風電）、儲能（2026爆發元年）、核能。 4/房地產：二八分化 - 政策底確立（全面鼓勵、限購鬆綁、利率下行）。 - 分化：20%核心城市/核心區域（人口流入）�底回升；80%低能級城市（人口流出）長期陰跌。 5/大宗商品：元年 - AI+新能源需求+去美元化+降息，激活銅、鋁、鋰、白銀、稀土等。 6/產業與社會 - AI迎來超級應用時代：AI助理、無人駕駛、創新藥、人形機器人爆發。 - 人口：老齡化+少子化，催生銀髮經濟、寵物經濟。 - 傳統行業（地產、老基建）持續承壓，新舊動能加速切換。 五、給大家建議 1/鍛鍊好身體 2/移居到安全健康城市 3/順勢而為並AI賦能 4/照顧好家人而自得其樂

《新週期》是任澤平、甘源基於2017年前後中國經濟走勢提出“新週期”理論的一部宏觀經濟研究著作。全書圍繞“產能出清—行業集中—盈利改善—資產負債表修復—再擴張”的邏輯展開，核心觀點可概括爲以下四點： 1. ​​新週期的起點與判斷依據​​ • 經過2010—2016年的“增速換擋”與長達54個月的通縮，中國在2016—2018年進入產能出清的尾聲；2017年出現近年少有的供求缺口，上游週期品價格和企業盈利快速改善，標誌經濟正在觸及“L型”底部並準備進入新週期。 2. ​​新週期的內涵​​ • 其本質是產能週期的第三階段——“產能出清、行業集中度提升、剩者爲王”，伴隨企業盈利修復、銀行不良率下降、資產負債表修復，併爲下一輪產能擴張積蓄能量。 • 與需求端驅動的傳統週期不同，新週期的主線在於供給端出清與效率提升，而非簡單的內外需回升。 3. ​​政策與結構轉型含義​​ • 市場已經靠自身力量企穩，貨幣政策應保持中性穩健，避免再度依賴刺激房地產穩增長。 • 供給側改革、“三去一降一補”和環保標準提升將成爲新常態，方向正確但需避免“潔癖式”批評。 • 未來中國經濟將更強調創新驅動、綠色發展、集約式發展，而不是回到粗放式擴張。 4. ​​對常見誤解的澄清​​ • 新週期並非“需求復甦”“新經濟結構”或“改革已完成”，而是在部分行業完成階段性去產能後，進入鞏固和深化階段。改革仍任重道遠，包括減稅、打破玻璃門、完善房地產長效機制、強化金融監管、託底社會保障等。 全書最終傳遞的結論是：中國經濟在經歷六年調整後已站在新週期的底部，未來幾年的關鍵在於鞏固產能出清成果、修復企業資產負債表，並通過市場化、法治化手段推動供給側改革，爲高質量的下一輪增長奠定基礎。

持續深耕，練好內功，等待終究會來的上升週期:產能出清進入尾聲，行業集中度提升，開始進入剩者爲王、贏者通喫、強者恆強的時代。

營銷範兒——2022年第53本 任澤平這個名字常見於新聞標題，冒號後面跟着觀點，我不能說他沒幹貨，但確實太愛顯擺。書中反覆強調他預測的準確性，想必不準的一句也沒提。當然，專家總得包裝自己，可這個喫相確實不算有學者風範。 論稅是我比較喜歡的一章，尤其中美稅源、稅制、稅率、稅負的對比，有數據，有分析，有建議，也有觀望，角度也比較新穎，好評。 可接下來的影子銀行的部分，就很枯燥，原因主要是語言不生動，過於學術，而且類似P2P都已經快速成了歷史，可能當時雖然大部分爆雷，但小部分還在苟延殘喘，金融創新的板塊，也沒能提起讀者的興趣，沒錯，我就勉強代表了。 房地產和美林時鐘救了這本書，尤其尤其尤其什麼國家符合，這是我在其它書籍中未曾見過的。我的觀點是中國的經濟起伏幅度，與資本主義國家完全不同，穩中求發展，追求高質量的發展，哪怕放緩，但無礙大局。基數大了，增長的百分比自然會下降，令我印象深刻的是2020年，在疫情年，交出了不錯的GDP答卷，這是西方國家望塵莫及的。 作者自詡爲無可救藥的長期樂觀主義者，這個長期是有限定的，超長期我不看好，不是不看好中國，是不看好這個世界。

本書寫於18年，當下是26年，部分觀點可能有些過時，比如美林時鐘，在美元信用危機背景下會完全失效，再比如對房地產的預測等。 自己感覺受益的地方這裏也終結一下： 一、中美稅制比較，中國間接稅，大頭是增值稅，法制不健全；美國直接稅，大頭個稅，法制健全。所以後邊會牽涉到國家的稅制不斷改革的過程。 二、黃金的分析，黃金是硬通貨，抗通脹屬性，避險屬性等。當發生巨大的黑天鵝和地緣危機時，黃金的避險需求會讓位流動性需求，類似現在美伊衝突。還跟美聯儲利率有很大關係，當美國通脹嚴重，失業率飆升等有很強的加息預期時，黃金也會暴跌。

任博士符合我欣賞的學者標準： 獨立思考，不盲從 堅定的唯物主義者，不唯書，不唯上，只唯實，實事求是 充滿了正義感和社會責任感 這三條，不論是放在企業家還是經濟學家身上，都是極好的。 近幾年比較關注人口和土地問題。因爲任何社會公共現象背後，土地與人口都是關鍵要素。大量國內的學者、教授、企業家對這個問題作了研究。 如陸銘教授的《大國大城》從國際化視野探討了中國城市化進程的發展趨勢。 攜程董事長梁建章的《人口創新力》探討了人口與創新及經濟發展的關係。 華生《城市化陷阱與土地轉型》探討了在城市化進程中土地與人口的關係。 任博士集諸家之所長。提出了房地產週期理論：“長期看人口，中期看土地，短期看金融。” 1 短期看人口 我們判斷一個地方未來房價是漲還是跌，第一要判斷未來這個地方人口是流入的還是流出的，人口流入的地方，未來房價長期來說怎麼走？漲。人口流出的呢？肯定漲不動。 2 中期看土地 如果這個地方人口是流入的，政府還不供地，這個地方房價會怎麼走？大漲。 3 短期看金融 如果一個地方人口是流入的，政府還不怎麼供地，最近貨幣又開始刺激了，這個地方房價會怎麼走？暴漲。 作者也根據經濟週期理論探討了大類資產配置，新週期的理論依據以及中美的財稅制度。 做一名審慎的樂觀主義者 任博士評價自己是一位“不可救藥的長期樂觀主義者”，我其實偏向於“審慎的樂觀主義”。 有人說樂觀主義者是看見玫瑰花的香，悲觀主義者是看見玫瑰花的刺兒，審慎的樂觀主義者，是既要看到玫瑰花的香也要看到玫瑰花的刺。對我們的前景要樂觀，但是，不是盲目的樂觀。 🐷年過半，祝大家審慎樂觀，功德圓滿。

#小紫學小扎# 20-1《新週期》宏觀經濟研究的券商學者中，周金濤和任澤平兩位對經濟週期規律的講解和把握是我個人比較欣賞的，尼古拉斯金濤偏向康波的長週期研究，任神仙偏向房地產的中週期研究，都是“有態度的”經濟學者。把這本書作爲開年第一本，也是對任澤平先生的一種致敬形勢。新週期立足於中國逐步結束了經濟快速增長期，而進入產業升級的轉型期，不論是GDP增速的心理預期降低，還是配合降速增長的配套改革，對中國自上而下來看都是“新週期”，然而拉長整個世界的經濟脈搏來看，絕大多數都會在人口密度大、工業化進程加劇時經濟增長加速，進入經濟放緩與轉型的“新週期”，這樣看來，這種現象並非中國獨有的“新”，而是發展必然經歷的“舊”。然而，新和舊的區別就是：當經濟放緩後，由於各國應對“新週期”的方式方法不同，現在的結果也大不相同，可謂天壤之別。德國依舊可以保持GDP中低速增長，日韓先低後漲，和進入中等收入陷阱的老墨……可見“新”的重要性，決定了我們國家命運和人民生活發展的未來。 十次危機九次房地產引起的，話題一下子迴歸到作者的專場，對於房地產對經濟週期的影響，先從美林時鐘談起，股票、債券、大宗商品、現金……故事很長，作者卻通過細分國家、類別、時間等維度與方式，區分美林時鐘對美國2008年以前的有效性，對日本失去二十年之後的無效性，以及對中國的部分有效性。 無論國際形勢如何變化、經濟週期如何搖擺，生活還要繼續，在不同經濟週期該如何進行大類資產配置，成爲每位宏觀大咖的必談之一。 具體內容提要不必詳述，本書篇幅不大，思考不少，推薦閱讀。

爲重倉中國提供了很好的週期理論和分析依據 在不確定性裏看到確定性。這很重要，因爲價值和盈利往往並不一定同頻。 一年有四季，經濟有周期，人生有起落。這些都是自然規律，我們無法違反自然規律，但我們可以順應趨勢的更迭。那麼如何順應呢？任澤平提供了很好的週期理論和分析依據。 任澤平這樣自述，你信仰什麼就能看到什麼，你信仰的是希望，你就能看到希望。這個世界的競爭法則是什麼？物競天擇。世界競爭的結果就是世界是屬於樂觀主義者的。所有的物種最終都是誰更加強壯、誰更加樂觀、誰更加代表時代方向，誰就會倖存下來，我覺得這是一種信仰。但最終，人的成就還是要爲社會做貢獻，即所謂的致良知。這一點，我深表贊同。 爲什麼堅定地看多中國？基於幾個事實： 第一，中國經濟規模可能會在未來10年左右超過美國，將會重新改寫整個世界的經濟版圖、話語權版圖、治理格局。我們既不要妄自菲薄，也不要妄自尊大，因爲在人均方面我們跟美國還有很大的差距，需要我們繼續推動我們的改革開放。 第二，中國正在進入以消費爲主的經濟發展階段，蘊藏巨大商機。中國有14億人，美國3.2億人，日本1.3億人，整個歐元區也不過5.1億人，最大的歐洲經濟體德國8000萬人，全球也不過70億人，所以中國發展到消費主導的經濟發展階段，它所蘊藏的投資機會是巨大的，因爲這是一個全球最大的市場。 第三，中國名義GDP過去30多年年均增長百分之十幾，現在“增速換擋”以後也有6% ~ 7%，是美國增速的3倍。這麼大的市場，這麼高的成長，在中國，你都掙不到錢，找不到投資機會，你還到國外去投資？人家都來我們中國尋找機會，和中國市場一起成長。當然，這裏面也有結構內生性調整，比如經濟換擋、行業增效、高科技賦能等。 當然，我們也不能盲目樂觀。儘管未來是光明的，但經濟的發展越來越呈現結構分化的趨勢。例如，過去17年，銀行的利潤增速遠超GDP，茅臺等稀缺商品的價格也跑贏GDP。在中國過去17年做投資，業績要跑過GDP也是很難的。投資者站在2001年的時點上，如果有一個穿越人告訴他，未來17年中國GDP增速年均13%，全球第一，中國將實現大國崛起民族振興，他很可能以爲發財的機會到了，一頭殺入股市。然而，過去17年中國股市帶給投資者的回報將徹底擊潰其黃粱美夢。所以，在樂觀的同時，也要保持清醒和審慎的狀態，透過宏觀的大江大河去發現微觀的細流裏面局部流動情況。 從長期來看，經濟增長與勞動、資本、技術、全要素生產率等生產要素相關；從短期來看，經濟不會完全遵循長期經濟增長路徑，而會圍繞長期經濟增長路徑波動。當短期經濟疲弱，產出缺口減少時，經濟面臨通縮壓力；當短期經濟強勁，產出缺口增加時，經濟面臨通脹壓力。 這些東西好像都是嘗試，拉出來一兩個關心時政、讀過經濟學和金融相關學科的人，也能講上幾句，比如任澤平的房地產理念“長期看人口，中期看土地，短期看金融”，也有很多專業或業餘人士可以講上兩句。樸素的道理不在於講得多好，而在於理解和運用有多深，厲害的人用你不懂的方式忽悠你，用你也懂的方式賺你的錢。 舉個簡單的例子，很多人做了10多年投資，依然沒有自己清晰、穩定且適合自己的投資理念和方法。他們容易在“雞蛋不要放在一個籃子裏”、“價值投資”“聖盃理論”“反身性”“重倉權重股”等多個理論之間搖擺。 “你要練變戲法就變戲法，練武功就練武功，你總是喜歡它們混爲一談，能活到今天，也算件奇事啊。”——《劍雨》 按書裏梳理的節點來看，中國的經濟發展已經步入工業發展後期，在“增速換擋”的背後，經濟結構發生了系統的變化，表面上是增速從高速向中速轉換，背後是要素投入創新驅動，從政府主導到市場主導的轉變，更深層次的是改革轉型。劉易斯拐點的出現使低成本競爭優勢削弱，出口“增速換擋”，以前中國的出口增長年均20%~30%，未來中國年均出口能有5%~10%的增長就很不錯了。貿易盈餘和投資對經濟增長的貢獻下降，消費和服務業對經濟增長的貢獻上升。 那麼新週期究竟是什麼呢？什麼週期，新在哪裏？新週期是產能週期，新在產能出清。 經濟是由各種週期疊加嵌套而成的，有短期的庫存週期，中期的產能週期，還有更長的房地產週期、創新週期。在不同的經濟週期階段，不同的大類資產表現是不一樣的。 化工、造紙、有色、建材、鋼鐵、煤炭這些行業走到今天，很多經濟學家認爲它們已經產能過剩，而任澤平從中觀、微觀的角度發現，其實這些行業中有很多已經出清得非常充分了，甚至已進入了寡頭壟斷的格局，並開始供不應求了。微觀世界發生了翻天覆地的變化，在這個時候還盯着GDP、M2等數據看是沒有意義的，這些宏觀指標已無法反映經濟結構所發生的巨大變化，而很多宏觀研究員還在閉門造車，這就是2017年很多宏觀研究員犯了方向性錯誤的根本原因。 產能出清進入尾聲，行業集中度提升，開始進入剩者爲王、贏者通喫、強者恆強的時代。化工、造紙、玻璃、水泥、有色、鋼鐵、煤炭等傳統行業的行業集中度提升，龍頭企業受益，頭部效應非常明顯。以前大家買股票，買完老大買老二，2017年發現老大最好，頭部效應十分明顯。而且傳統行業的龍頭企業通過規模效應、打通產業鏈上下游、節省成本、設備更新、研發投入、提高環保標準等建立了壁壘和“護城河”。越來越多的行業從“數星星”進入了“數月亮”的時代。 這些行業龍頭企業盈利的改善時間和力度是超預期的。部分行業在“護城河”建立以後，週期屬性下降、公用事業屬性上升，這有助於提升估值水平。 新週期的核心是：產能週期的第三個階段，產能出清、行業集中度提升、剩者爲王、企業盈利改善、銀行不良率下降、資產負債表修復、爲新一輪產能擴張蓄積能量。 在供應鏈全球化背景下，任何國家的財政資源能力都是有限的，無法長期支撐整個產業鏈科技創新規模規模的保護和資助。在這樣的情況下，政府只能採取行政措施——在所謂的優先發展領域允許企業壟斷市場、壓低利率、高估本國貨幣、控制原材料價格——來降低投資成本，並讓沒有自生能力的公營企業繼續運營下去。 隨着中國經濟改革的勢在必行和外部環境的日趨惡劣化，一場全行業整合和格局優化正悄然到來。中國經濟原生力量的兩端：科技企業和實體經濟，他們的持續創新，不斷創造價值，構成了中國經濟韌性的重要底色，爲中國經濟轉型保駕護航。 作爲個人投資者，就要主動擁抱這種變化，堅持持續深入地跨時間、跨地區、跨行業、跨類別、跨線上/線下的行業研究，深刻理解行業的長期內在發展規律和業務邏輯，從而準確把握行業與市場的變革要素和時點。 未來，在擴大內需方面，助推消費領域的供給側改革，是縱向的市場深耕，助推企業開拓國外市場，橫向市場邊界的開拓。 在大的拐點上，你要相信大多數人可能是錯的，大多數人可能就是羊羣效應、隨波逐流，所以你要敢於與衆不同，敢於堅持獨立客觀的判斷。比如說巴菲特，他靠炒股票成了世界首富，他的投資理念就是一句話：在別人恐慌的時候我貪婪，在別人貪婪的時候我恐慌。別人是誰？是大衆。我是誰？是少數派。所以我覺得，第一要學習，第二要修煉內心。 對經濟週期地判斷，首先要看大的方向，具體問題具體分析。例如，今年的新冠疫情對美林時鐘投資模型的前提均構成了挑戰，重置了投資週期，在具體投資應用時，需要檢視具體的宏觀政策和經濟局勢。 這個時代是前進的，有很多人看到中國面臨這樣那樣的問題，比如企業稅負、地方債務、房價走高等，其實都是發展中必然會遇到的問題，我們肌體的恢復力還是很強的。對一個老齡化的社會而言，比如日本、歐洲等，可能就折騰不起，但中國的這種自我修復力就非常強。 所以當你看到了這些問題的時候，也要綜合另一面——它的糾錯能力、它的彈性、它的活力、它的要素稟賦，一起來考慮，而不是用直覺、單一視角或純粹的“陰謀論”來思考問題。

新週期應該是比較確定的，近期新冠病毒讓中國和全世界按下了暫停鍵，但是我相信這危機中有危也有機，雖然病毒的破壞力和傳播目前還是有很大的不可預見性，但相信我國的體制能很好地化解並迅速恢復過來，爲全世界的穩定和發展提供更大的支持！

經濟週期和股市牛熊一樣，都是人蔘與的活動，背後都是人性的輪迴。雖然科學技術和社會組織在不斷進步，但人性像山嶽一樣亙古不變。