大數投資（第3版）

《大數投資》的三大基本原則：投資組合、低估值和長期持有。也就是說，越低越買和漲得太高了就賣出。 1. 投資的基點，在於國家的長期穩定發展與社會經濟的良性循環，雖然國民經濟及其企業的成長也會時快時慢、時好時壞，但總體是持續成長的，尤其一些好的企業更是源源不斷地爲社會創造大量財富與價值。《大數投資》論述的只是通過構建投資組合，以投資整體國民經濟的方式，控制投資風險，獲得安全且較高的投資收益。 2. 爲了降低風險，組合投資可選30個不同行業的企業，要求是估值要低，市淨率與市盈率低於行業平均水平，要選可以分紅的企業，紅利到手可以再投資，價格要便宜，如果能在10元左右最好，這樣後續上漲空間大。 3. 降低成本準則：無論買入還是賣出，都要圍繞降低成本。（記住，不能在價格上漲，只能在價格下跌時繼續買進。且第二次買進的價格一定要低於第一次）。 在價格下跌過程中，如果上市公司盈利情況沒有發生改變，只是單純價格下跌，就應堅決持續買進。 如果那些盈利水平較低，比如市盈率高於25倍均值水平甚至虧損的企業，即使市淨率較低也不要配置。要遵守投資淨資產和有較好盈利企業的理念。 降低成本，除了通過股價下跌過程中的持續買進實現，也可以通過股票上漲過程中的逐步賣出實現。 基本做法是，買進股票後股價漲幅較大時則減半賣出，從而達到較大幅度降低投資組合成本的目的。一般以準備賣出的時間爲基準倒推一年，股價由一年內的最低價格上升100%的幅度，則將持有的相關股票減半賣出；股價升至最低價格的200%的幅度，繼續減半賣出，餘者類推。 4.永續投資準則：在股價下跌時買進上市公司，只要在估值合理的前提下（市淨率1倍以下或市盈率10倍以下），不管是整體股市還是個別企業，只要股價持續下跌就持續買進，與上一次買入價相比，每下跌20%就買進同樣股數，一直持續買入。或至少分六次買進。 5.“2/3上限”準則：構建投資組合投入的資金佔全部投資資金的比例上限爲2/3，能確保投資人在市場連續下跌過程中，有源源不斷的資金買進。 6. 保持動態平衡，投資組合配置完成後，如果股票下跌，投資人按照1/3爲現金、2/3爲股票的原則，從備用的現金中拿出一部分繼續買進股票；如果股票上漲，投資人賣出一部分股票，使現金和股票的比例保持在1∶2的狀態。如是可保持永續投資的動態平衡。 這本書理論不復雜，但說的很透，有理有據，還做了組合投資的歷史回測，令人信服，只是稍有拼字之嫌，但瑕不掩瑜，應屬國內投資界第一梯隊的品質。還有最近讀過的《大商人計劃》也非常棒，全都推薦給熱愛投資的朋友們。願我們都能夠早日實現財富自由的夢想！！ 注：大數定律，是指當同一試驗重複次數足夠多時，某隨機事件發生的頻率將無限接近它真實的頻率。 1.大數定律不需要靠補償來接近真實概率，而是用大量正常數據淡化異常數據的影響。 2.當出現了偶發性的異常數據後，整個系統會自然而然地通過持續運作迴歸到真實的概率上，稱爲均值迴歸。

大數投資是投資一國所有上市公司的策略。它採用組合投資、低估值投資和長期投資這三項基本原則。 一，組合投資，是用概率抽樣的方法模擬國家上市公司的整體業績，業績增長帶來組合盈利。按照相關數學原理，抽取30家上市公司，就能代表90%的市場。實際中一般採用分層抽樣方法，也就是選擇30個行業，然後每個行業中選擇一家低估值的公司。 二，低估值投資，選擇能盈利的企業，秉持均值迴歸策略，以PE，PB作爲估值標準，低買高賣，估值波動也會帶來一部分盈利。 三，長期投資，長期看好一國經濟必然對應長期投資，均值迴歸也必然對應長期投資，請把收益交給時間。 作者還提到一些交易原則： 一，“2/3上限”準則，是指構建投資組合投入的資金佔全部投資資金的比例上限爲2/3。總是確保留有子彈， 留有餘地。 二，降低成本原則。 首先是越低越買，從 pb 爲 2 時候開始建倉1/3，pb每下降20%加一次倉。PB跌爲 1 時候，一共加倉四次，加滿倉。如果之後PB繼續跌，按照同樣的原則買入；其次是，高位賣出，如果一年內從低點到高點， 漲幅100% 才賣出一半。如果股價翻倍賣出一半，可以做到零成本持倉。 分多次買入，估值越低越買，比如PB 爲2，1.5，1 時分別購入同樣的股數，但要控制投資額小於等於3%。 大數投資法依據規則執行，所以可以做成代碼化的投資策略。

/3上限”準則的核心是：​​任何時候，投資組合中用於買股票的資金不得超過總資金的 2/3​​，剩餘 1/3 保持爲現金或等價物。這樣做的機制可以有效避免過曝（即一次性投入過多資金而承擔過度波動風險）。 1. ​​提前設定“天花板”——永遠留出 1/3 彈藥​​ • 通過將股票資金佔比鎖定在 2/3 以內，準則爲投資組合設置了明確定價上限，防止在高估階段把資金全部鎖死在股票裏。 2. ​​下跌時按比例補倉，但始終低於滿倉​​ • 當股價每下跌一定幅度 r，就用現金部分追加買入，使持股比例重新回到 2/3。因爲每次下跌只動用有限現金，組合不會因連續暴跌而出現“爆倉”或深度被動虧損。 3. ​​上漲時同步減倉，把利潤及時兌現​​ • 一旦個股或整體市場反彈，按 2/3 比例減持漲幅已達基準的股票，將部分倉位轉回現金，進一步降低隨後回撤帶來的損失，也鎖定了一部分收益。 4. ​​保持資金彈性，應對極端行情​​ • 由於始終有 1/3 現金在手，即使出現極端下跌，組合也不會被迫在低位“補無可補”；現金還能在估值回到合理區間時迅速再投入，把握反彈機會。 5. ​​與其它準則聯動形成閉環​​ • 降低成本準則保證“跌時買、漲時賣”；永續投資準則要求補倉時遵循低估值、好企業原則；2/3 上限則給前兩者劃定資金邊界，三者共同作用，讓組合既不過度暴露，又能把握大數投資“越低越買、越高越賣”的核心邏輯。 ​​結論​​ 通過“股票資金≤2/3 總資金”這一簡單而剛性的約束，投資者在市場下跌時有計劃地加倉、在上漲時有計劃地減倉，既維持了對低估值資產的配置深度，又避免了一次性投入過大導致的過曝風險，從而在長期穩健增值與短期波動管理之間取得平衡。

有意思有格局的一本書。作者投資的基石是中國經濟的持續增長，以及上市公司作爲最優秀的一批企業，能獲得更高的增長。 從這個基石出發，投資整體市場的價值，對於企業來說價值的體現可認爲是淨資產，所以投資目標是投資整體上市企業的淨資產。企業數量太多，於是採取抽樣的方法，從各個行業選擇若干企業，建立一個投資組合。 對這個組合的投資，目標是儘可能低的價格買入淨資產。方法很簡單，低買高賣。價格越低越買，越高越賣，目的都是爲了降低持倉成本。 對於組合持有，正確的理念不是長期持有，而是永續持有。長期有人認爲是一年，有人認爲是三年或者五年。而永續投資，則是永遠持有，將對組合的投資變爲終身的事情。 基於淨資產的價值投資，低買高賣的操作方法，永續投資的永遠持有。從這三點出發，將投資單個企業的盈虧隨機性，轉變爲長期穩定收益，用大數和長時將概率轉變爲確定。 從以上內容來看，作者並非巴菲特式基於企業未來估值的價值投資。而類似格雷厄姆的低估值價值投資，與林奇的投資方法也類似。但相對後兩者，作者的格局更大，眼光更遠。總體而言，是一種不錯的投資思路。

寫的有點學術，新穎點在於作者換了一種思路從總體擬合的視角來看待投資（區別於投資個股）。 總體來看企業經營的波動性就不那麼大了，作者通過精選個股擬合整體股市場，再結合估值輪動加減倉，實現了不錯的收益。 核心投資邏輯 • 本質定義：大數投資是運用概率抽樣，選擇少數必要數量的上市公司，擬合投資全部上市公司的方法，其核心是基於“全部上市公司整體爲優質實業主體，盈利水平優於全國企業平均水平”的客觀規律。 • 價值基準：以上市公司的淨資產（靜態真實價值）和盈利（動態經營成果）爲投資基準，二者爲投資安全與收益提供堅實保障，且滬深股市上市公司淨資產收益水平較高，具備投資基礎。 三大核心投資原則 三大原則共同解決投資實操中的信息真實性、盈利持續性、股價關聯性等問題，是大數投資成功的關鍵： 1. 組合投資：無需預測個別企業盈利與股價波動，利用統計規律——儘管個體不確定，但全部上市公司每年持續盈利且淨資產收益率更高是確定的。通過組合擬合全部上市公司，首先確保投資安全。 2. 低估值投資：與組合、長期原則配合，進一步降低風險，提升收益空間，是實現安全投資的重要補充。 3. 長期投資：契合全部上市公司長期盈利增長的趨勢，能充分享受企業經營與市場發展的紅利，避免短期波動干擾。 關鍵收益來源與數據支撐 • 外生價值收益：上市公司新增股份發行時，新股東入股價格通常高於淨值，會計平權處理會使老股東淨資產增加。過去20多年，滬深股市先期投資人由此獲得的年均複利外生價值約3%。 • 長期收益水平：疊加企業自身盈利增長，過去20多年長期投資滬深上市公司的投資人，淨收益年均複利增長約15%。 • 市場基本面數據：截至2017年末，滬深兩市上市公司超3400家，淨資產約27.23萬億元；1992-2017年數據顯示，滬深上市公司整體淨資產持續增長，且淨資產收益率（ROE）約12%，增長主要依賴資本積累。 投資視角拓展 大數投資的“整體性實業投資”邏輯可拓展至行業層面：只要國民經濟正常運轉，不僅全部上市公司，各優質行業整體也會產生穩定收益，可基於此邏輯構建行業層面的擬合投資組合。

沒什麼意義，誤人子弟，十年前的很多理論已經不適應現在的市場變化規律。比如個股的走勢和大盤脫離，這本書的立論和基礎就已經沒有了，完全成了空中樓閣。像26年大盤5月6月上漲，而價投老登卻不斷下跌甚至歷史新低，而七月大盤指數下跌，價值股又大力上漲。另外驗證理論的唯一方法就是實盤，實盤不行吹的天花亂墜也不行。這個作者的標準一變再變，根本不成系統，他有個學生叫李什麼，按此方法搞實盤公開，差的也是不堪入目，沒辦法就推倒重來後不公開，搞收費公開，這回不虧了，因爲炒股虧，文章打賞賺，整體肯定賺，打賞可是不少。

我說爲啥數據只到2017年呢，原來一看是2018年出版的。囉裏八嗦說了一大堆，就是在說估值。這東西是能說的嗎？你看銀行pb越來越低。 真的是看得腦殼痛，實在看不下去了。還一直強調複利。你但凡到現在試試呢，你看一下滬深300連續跌了4年，還複利呢，回本都未必。 感覺全部是廢話，說什麼要選淨資產低的股票組合。有時間浪費在這本書上面的，我建議還是去過果仁網上面多擼幾個股票組合的策略說不定效果還更好。

總體打5分。 自己度過很多理論性的書籍，其實投資而言，重點就是自己的邏輯自洽，尋找優秀企業、低估買入形成安全邊際，然後堅持長期投資，低買高賣，構建護城河，從容應對市場先生不斷出價帶來的波動，以輕鬆愜意的心態投資。 本書所講的大數投資，本質也是價值投資。只是，他構建的三個核心點“組合投資、低估值、長期投資”。以部分資產擬合全市場的發展趨勢，本質是經濟向上發展的過程中不斷積累的淨資產的增長，讓自己的安全邊際來源於社會的整體發展和上市企業相較普通公司所帶來的超額收益。 在投資過程中，我們如何組合，作者也提出了方法和策略，選擇隨機選擇30個行業，選擇其中低估值的企業，構建投資組合，低估值反轉和成長性更強，所以收益能更加可觀。對於如何買賣，基於“均值迴歸理論”，對市盈率、市淨率進行統一量綱分析，低買高賣。 交易準則，就是要嚴格遵守的策略。總體目標就是爲了降低成本，無論是買入、還是賣出，都是爲了降低成本。應用絕對勝算投資策略計算買入股票，以及遵守上漲過程的賣出標準；永續投資原則，只要企業的基本面沒變，我們就應該堅定買入，操作原則和降低成本原則一致； “2/3上限準則”，是對整體投資資金分配的一種大致策略，其符合可錯性原理。能讓我們隨時有資金投資，在具有收益的時候，也能及時獲利了結。 整體而言，整體投資的理論和投資思路確實具有新穎性，而我們如何應用於實踐，然後融入我們自己的投資理念中，纔是讀書、學習的意義。

書中用了巨量的篇幅來證明自己投資策略的有效性，看得令人頭大。 乾貨內容散佈在全書的各個地方，需要自己劃線記錄。 核心思想是利用市淨率和市盈率計算絕對勝率，然後逐步買入和賣出降低投資成本。並且分散投資讓自己面對的是全市場而非單個股票。 做投資需要有最低虧損的底線，且要有一定會反彈回去的預期，股市市淨率爲1可以做到這點。如果沒有，那就有損失所有本金的可能性。上實盤的時候心理就沒底，承受不住，早早割肉。這裏吐槽一下加密貨幣市場市淨率無窮大。 不過這本書最有用的觀點就是博弈無法賺錢的道理，做投資還是得保住本金享受複利。 這本書看完之後直接讓我放棄了用量化交易去加密貨幣市場博弈的想法，老老實實套利享受複利纔是正道。

花了兩三天時間過了一遍。是在今年收益不理想的狀態下思考是否有躺贏之舉，大數投資理論上是這樣一種策略。但我看下來後覺得實操方面還講的不夠細，未能解釋具體是如何選到個股的，我又如何能長久保持對該個股的信心。也許我該再刷一遍？