堅定不移

“對貨幣的信任，是良好的政府和經濟增長的根本。”這句話貫穿全書，構成保羅·沃爾克晚年思想的核心命題：貨幣政策不僅是技術操作，更是國家與社會之間關於購買力承諾的可信度博弈。本文以《堅定不移》爲對象，從文獻定位、理論內核、制度遺產與方法論侷限四個維度進行學術性評析。 一、文獻定位：實踐者的認識論自白 《堅定不移》不屬於標準的貨幣政策教科書，也不屬於計量歷史研究，而是一種特殊的“決策者認識論自白”——它位於三大文獻傳統的交匯處：(1) 中央銀行獨立性理論（從Bagehot Lombard Street 到Cukierman 1992的量化獨立性指數）；(2) 時間不一致性問題（Kydland & Prescott 1977, Barro & Gordon 1983）的現實案例庫；(3) 金融監管的功能分離學派（Glass-Steagall Act → Volcker Rule 的思想譜系）。譯者徐忠（中國人民銀行研究局原局長）的身份暗示了本書在中國的預期讀者羣：政策研究者與宏觀經濟學界，而非大衆經管受衆。 二、學理張力：實用貨幣主義及其與弗裏德曼的對話 沃爾克對貨幣主義的接納是有條件的。他接受弗裏德曼“通脹本質是貨幣現象”的基本診斷，並在1979年10月的FOMC轉向中實際採用了貨幣總量盯住的操作框架。但他明確拒絕弗裏德曼的k%規則——“找到最佳貨幣供給增長率並機械執行，充其量是天真的、危險的誤導”。學界後來將其策略稱爲“實用貨幣主義”（pragmatic monetarism），其核心特徵是：以貨幣總量爲操作指針，但保留相機抉擇權以應對金融創新與預期突變。 這一立場在理論上對應於1980年代後通脹目標制的演化路徑。沃爾克1979–1982年的實踐爲後續彈性通脹目標制提供了原型：犧牲率（sacrifice ratio）估計在3–5之間（Ball 1994），代價是1981–1982年雙底衰退與10.8%的失業峯值，但成功將通脹預期從兩位數錨定至低位，爲大緩和（Great Moderation, 1984–2007）奠定基礎。沃爾克在書中對此過程的敘述，補充了標準DSGE模型無法捕捉的決策壓力——尤其是FOMC內部投票分裂、白宮公開施壓以及國債拍賣失敗時的流動性恐慌。 三、對2%通脹目標制的批判：方法論意義上的警示 書中對後任美聯儲執着於2%點目標的批評具有方法論價值。沃爾克指出，“沒有任何價格指數能精確反映十分之一或四分之一個百分點的變化”，將政策反應函數綁定於單一統計量的細微波動，忽視了CPI/PCE固有的替代偏差、質量調整偏差與籃子滯後。這一批評呼應了Blinder (1998) 對通脹目標制“僞精度”的擔憂，也與Goodhart (2001) 關於統計指標內生性的反思一致。沃爾克實質上主張一種“區間錨定+信譽錨”模式，而非“點目標+機械反應函數”。在2018年出版時（美國PCE略低於2%，勞動力市場趨緊），這一警告具有預防性意義——他擔心央行因固守目標而錯失前瞻性收緊窗口。 四、沃爾克規則：功能隔離的制度化嘗試及其妥協 2008年金融危機後，沃爾克提出的規則被納入多德-弗蘭克法案（Section 619）。其理論基礎可概括爲“大而不倒+道德風險+納稅人賣出期權”三元組：當商業銀行同時享有FDIC保險、貼現窗口與自營交易權利時，尾部損失社會化而收益私人化的激勵結構必然產生。沃爾克在聽證會上那句“我的靈魂會回來纏住你們”，在理性預期框架下實爲一種承諾機制——通過不可逆的個人聲譽抵押來增強規則可信度。 然而書中如實記錄了立法過程中的重大妥協：原始提案設定每家銀行對沖基金/私募股權投資的絕對上限爲5億美元；最終規則改爲“不超過核心一級資本的3%”，且執行延期至2015年。反對者（包括時任財長蓋特納與前任保爾森）的理由是流動性壓縮與全球競爭力下降。這一妥協使沃爾克規則至今仍是開放議題——2020年3月美股熔斷期間，業界再次質疑該規則是否加劇了做市商撤出與流動性枯竭。 五、“三個真理”的統一框架：央行問責的擴展邊界 沃爾克將全書歸結爲三個真理：穩定價格、健全金融、紀律嚴明的政府。三者並非並列關係，而存在內在邏輯鏈條——貨幣信譽依賴金融穩定，金融穩定又依賴財政紀律與行政效率。這一框架超越了主流宏觀經濟學將央行獨立性視爲孤立變量的做法，將貨幣政策嵌入更寬的政治-財政生態。具體而言： 維度 對應主流文獻 沃爾克的增量貢獻 穩定價格 通脹目標制、Kydland-Prescott 強調信譽優於點目標，拒絕機械規則 健全金融 宏觀審慎、Minsky金融不穩定假說 功能隔離（Volcker Rule）作爲微觀基礎 好政府 財政主導理論（Sargent 1981, Leeper 1991） 央行獨立性需財政紀律配合，否則單兵難守 第三條是沃爾克晚年最爲憂慮、也最少被formal model涵蓋的部分。他在書中反覆提及1970年代財政赤字貨幣化如何綁架美聯儲，這一觀察在2020年後全球財政-貨幣協同擴張（MMT辯論、日本YCC、歐美大規模QE）的語境下，反而比出版時更具預見性。 六、理論與實踐貢獻及侷限 理論貢獻 1. 爲“央行獨立性+通脹預期錨定”這一1980年代以來宏觀共識提供了決策者內省的一手證據，彌補了Kydland-Prescott與Barro-Gordon模型缺乏行爲敘事的空白。 2. “實用貨幣主義”概念在Friedman機械規則與靈活通脹目標制之間建立了過渡範疇，具有分類學價值。 3. 將金融監管（Volcker Rule）與貨幣政策（抗通脹）置於同一“公共受託人”框架下，打破了宏觀/微觀審慎分立的學科壁壘。 實踐貢獻 - 作爲Volcker Rule立法思想源流的權威文本，有助於理解多德-弗蘭克法案特定條款的設計邏輯與妥協邊界。 - 對新興市場經濟體央行尤其具有參照意義——徐忠在譯者序中強調的“貨幣政策的學術氣與煙火氣是一體兩面”，實質是在推動沃爾克經驗的本土化應用。 侷限 1. 視角偏倚：91歲回憶錄天然具有事後合理化傾向，對2008年後影子銀行膨脹、全球美元循環、新興市場外溢效應等結構性新變量着墨不足。Volcker Rule的實施成本、對中小銀行的擠出效應、做市商報價價差的實證變化，書中均未系統回應反對者的計量證據。 2. 新興市場盲區：全書以美國財政-貨幣博弈爲中心，對美聯儲緊縮的外部性（如1982年拉美債務危機）僅以“我們必須先顧自己”一筆帶過，缺乏對貨幣政策霸權溢價的反思性討論，限制了其理論的全球適用性。 3. 方法論非定量：論證依賴軼事證據與個人判斷，未提供任何計量檢驗（如犧牲率的再估算、Volcker Rule對市場深度影響的DID分析），因此不能替代Cecchetti、Goodhart、Blinder等人的學術專著。其學術價值在於“補敘事、補品格證據、補制度細節”，而非提供可複驗的因果推斷。 綜上，《堅定不移》是一部兼具歷史厚度與制度洞察的決策者自述，在貨幣政策與金融監管的交匯領域提供了不可替代的認知素材，但其理論普適性與實證嚴謹性受限於作者身份與寫作形式。理想的閱讀方式是將其與Svensson (2010) 以降的通脹目標制反思文獻、以及2020年後“財政主導vs.貨幣主導”辯論（Cochrane 2022, Bianchi & Melosi 2023）對照研讀，方能在技術模型與歷史直覺之間獲得更完整的理解。

高大的保羅沃爾克 一本不厚的書，寫了美國近70年的歷史。我竟然讀了七個小時，而且沒看後面近五分之一的附註，這是理解美國曆史，美聯儲，財政部，銀行，國際金融體系的一本歷史書，一個人的視角里，重新理解大歷史。我們想當然的制度不是從來就有，都是這些偉大的從政者，充滿責任心和良知正義的公務員，一點點爭取而來的，不但不能誤判這個複雜的現代金融體系，而且要突破內部黨政鬥爭，突破官僚束縛，協調各國領袖，共同實現目標。 書裏有家庭細節和宏大歷史的交錯：地方公務員的父親是他終生的榜樣；名校畢業活了近一個世紀的母親，在晚年仍然給他打氣：美國是世界歷史上有着健全法制制度的民主國家，回去工作吧；先天糖尿病的太太，常年忍受他放棄百萬銀行年薪，去做幾萬美元薪酬的美聯儲主席，並且不得不忍受痛苦工作不停家用，得知總統宣佈沃爾連任時的眼淚；一個天生腦癱的兒子，不但堅持完成了研究生學業，還娶了滿意的太太，領養了中國女孩繼承了沃爾克的姓氏；在華盛頓小公寓居住期間，女兒過來幫忙洗衣物。三個孫子從事數據和金融工作，成功卻遠離政治。 然後是大視野，與六任總統共事；接到總統大選前不加息的建議時，默默無語的轉頭離開；參與佈雷頓森林體系的解體及穩定國內外金融；推動多國匯率協商機制；推動巴塞爾協議的簽署；調查猶太人在瑞士銀行存款的歷史問題；調查聯合國石油換糧食的腐敗問題；制定推動《沃爾克規則》；無數的大事件，纔是本書的主線。但大事件用傳記的角度寫出來，就更加真實，並且，歷史充滿了偶然性，科技和金融越來越發達，我們卻未必比之前做的更好。 作者批評美聯儲對銀行業有限的監督權限，批評對利率的放鬆以及莫名其妙設置的2%的通脹目標，批評不負責任的債務擴張，批評過於浮動的匯率，批評量化模型；批評銀行業從事自營交易，批評華盛頓的律師和說客， 開始就驚歎於他寫這本書的高尚目標：“公務員的責任不僅是解決問題，而且要建立問題不再發生的制度和環境。這就是使命。“一個年齡90歲的人，如此掛念這個世界，不知道老人家如果活着，會怎麼看待疫情期間的財政及美聯儲的方案，又怎麼看待7%以上的通脹率。 稅收，通脹都是財富轉移的方式，只是通脹看起來更隱蔽，而性質更惡劣，通脹是對窮人的掠奪，會帶來生產混亂，小企業難以生存，金融世界出來零利率之後，又有了大量自願不工作的人，連失業都不能統計，我們人類的懶惰和貪婪程度，比科技進步的速度還要快來。 “強者做自己想做的事情，弱者聽任命運的擺佈”，這是作者從國際交往中總結出來的經驗。在黃金掛鉤35美元這件事情上，作者並沒有表態，其實也是沒有辦法了。他對康納利的評價倒是很有趣，從開始的厭惡，到最後對他在歐洲演講一點點的敬佩/ 另外還有對美聯儲和財政部堅定的發言的諷刺：這是我今天無法改變的立場，我不知道今年夏天我的立場是什麼！這本書簡直就是一本政客從業指南，雖然作者是用很冷的幽默語言寫出來的。 再來看看這個段子：“總統先生說：我明天要去醫院切除膽囊，你不會在我在醫院的時候這麼做吧？美聯儲的主席說，是的，總統先生，我們會等你出院。“美聯儲的獨立，是美國的驕傲，在政府信任度低的危險的環境下，美聯儲仍保持着極高的可信度。“ 好的行政是好的政府的關鍵，好的行政需要好的管理和好的人才，所以沃爾克一直致力於公共政策的優秀人才培養，可惜大學裏的專業總被經濟學和政治學所替代，有人批評行政管理不是科學，沃爾克強忍着憤怒思考，充滿矛盾和誤判的經濟學就是科學了嗎？ 作者提出來三個真理，值得我們思考：穩定的價格，穩健的金融，良好的政府。可能對平頭老百姓，這些良好的建議並沒有什麼用，但是沒有這三個真理的國度，就是值得我們警惕和遠離的。 作者引用了一個會計學教授的話，很想也摘抄在這裏，倒是應該貫穿在我們工作的始終：“我之所以教授會計學，是因爲民主建立在責任的基礎上，沒有負責任的會計，就不可能有責任。” 可是相較於技術官僚的嚴謹和負責任，政客的圓滑也在書裏刻畫的淋漓盡致，90歲的老人沒有什麼顧忌，真名實姓的重現歷史。 2017年特朗普就想放鬆奧巴馬時期簽署的“沃爾克規則”對金融業的管制，2019年，92歲的老人還給美聯儲主席寫信，警告這樣做的危害，保護儲蓄者的財富，是他的信條，想想老人家幾個月之後就離開人世，真是世界的損失。 希望中國控制通脹，保持金融穩定，控制槓桿率，公務員保持理性和高效，希望未來公共政策或者政府管理，能成爲一門專業的學科，受人尊重，並帶來科學優秀的政府決策。致敬這位高大的人民公僕。 附：慶幸這本書是人民銀行研究局局長帶頭翻譯的。 附：達里歐的評價，大家可以去搜索那個訪談視頻，感受智者的風範。 在與他近50年來的私交和對他的觀察中，我發現保羅·沃爾克是有能力和有堅定信仰的人。他致力於服務國家高於一切，他總是能做出正確的決定，即使這一決定並不是對他有利的權宜之計或在黨派鬥爭中也不佔優勢。 2010年，在美國參議院就金融監管法案舉行的聽證會上，83歲的沃爾克嘶聲力竭地說： "我在此想明確地告訴你，如果銀行機構仍靠納稅人的錢提供保護，繼續隨意投機的話，危機還是會發生的。我老了，恐怕活不到危機捲土重來的那一天，但我的靈魂會回來纏住你們不放！"

《堅定不移》是保羅·沃爾克在90多歲高齡時撰寫的回憶與經驗總結，既是個人回憶錄，也是一部關於貨幣政策、金融監管與良好政府治理哲學的思考錄。書中他回顧了自己在公共服務，包括財政部、紐約聯儲、美聯儲等70多年職業生涯中的重要經歷與原則性判斷。 沃爾克早年在制度與責任意識中形成對秩序的敬畏，中年在多次重大經濟與政治危機中被反覆檢驗與淬鍊，晚年則迴歸原則本身進行反思與傳承。沃爾克並非一路順遂的天才型人物，而是在基層公共部門、國際談判與政策執行中逐步建立起對現實複雜性的深刻認知，正是這些長期、瑣碎且高壓的實踐，讓他學會區分技術正確和制度正確的差異，最終塑造出一種不追逐掌聲、但能在關鍵時刻承擔歷史代價的公共人格。 沃爾克一生經歷了佈雷頓森林體系崩潰、滯脹、金融危機等大事件，書裏反覆強調了他對基本原則的堅持，如穩定價格、健全金融、良好政府的重要性，很值得政策制定者和經濟學愛好者反覆思考。 有着豐富的第一次歷史見證，不是旁觀者寫的史書，其中包含很多幕後細節，對理解20世紀後期全球金融演變有清晰的思路。陪同作者一起經歷涉及多邊談判、國際貨幣體系變動與全球監管合作的經歷。 沃爾克一生實踐中形成的核心經濟思想，貫穿了這本書及他職業生涯的政策決定：他主張價格穩定是經濟長遠健康的基石，沃爾克認爲對抗通貨膨脹不是權宜之計，而是必須的長期任務；否則通脹會破壞市場預期、損害投資與消費決策。1979–1987年任美聯儲主席時，他通過大幅提高利率來抑制通脹，即歷史上所謂的“沃爾克衝擊”。這一政策雖然短期內導致衰退，但最終成功將兩位數通脹降下。 穩定的價格具有首要性，短期痛苦比長期混亂更易治理。貨幣政策必須獨立、堅持規則而不是迎合政治壓力，沃爾克強調央行不應屈從於短期政治要求，哪怕是來自總統或國會議員的壓力。他認爲獨立且明確的貨幣政策可以保護經濟免受政治週期波動的衝擊。 還有金融監管不可放鬆：公衆資金不能被冒險賭博，沃爾克在2010年參與推動“沃爾克規則”，限制銀行用自有資本進行高風險自營交易。他的觀點是：銀行應服務實體經濟，而不是利用公衆存款進行投機。 我個人認爲沃爾克在《堅定不移》中學習到的是真正有效的認知，不在於預測對錯的頻率，而在於是否能在高度不確定、強壓力環境下，長期堅持少數被反覆驗證的底層原則。他並不自詡“看得更準”，而是清醒地認識到人類認知的侷限，尤其是在繁榮期容易高估增長、在危機前低估風險。因此，他選擇用價格穩定、制度約束、責任邊界這些簡單但代價高昂的原則，對抗情緒、政治週期與羣體幻覺。沃爾克決策的有效性不體現在聰明，而體現在自我約束，當短期數據、輿論與權力都指向相反方向時，仍能承受孤立與痛苦，執行長期必然正確但短期必然不討好的決策。本質上是一種反本能、反情緒、反投機的理性紀律，也是複雜系統中最稀缺、卻最可靠的認知能力。

《堅定不移》，四星推薦！四個月前，保羅·沃爾克，美聯儲史上著名的“巨人”主席仙逝了！這是他在九十歲高齡的著作，凝聚一位耄耋老人的良知與責任。朱民老師是我很尊敬的學者，他是作者的弟子。作者曾說過不寫回憶錄，但爲了重建美國政治信任，將自己參與的1950-2018經濟政治生涯進行了客觀的回顧。文雖平實但對於後人無疑是很有參考意義的歷程財富。 服務過六位總統，擔任過紐約儲備行長，兩屆美聯儲主席的作者認爲政府不僅要解決問題，更重要的是建立不再發生的制度和環境。他主導過“佈雷頓森林體系”終結；八年時間以鐵拳馴服了人類歷史上前所未見的“滯脹”；後致力於國際會計準則建立，加強金融監管的“沃爾克規則”。他一生致力了“三個真理”的實現，既穩定的價格、穩健的金融和良好的政府。 稱作者是20世紀後期美國最傑出的經濟學家和政治家之一，是名至實歸的。傳統經濟學認爲通貨膨脹與經濟衰退不能並存，但1970後，美國呈現了，既滯脹。而沃爾克幾乎是憑一己之力拯救了美國！當下新冠疫情，美國失業人口過千萬，救助下的貨幣氾濫是大概率，既“滯脹”可能重來！拯救路徑如何？本書做了一定細節披露和執行詮釋！不劇透了，一起閱讀吧！

感覺像是這個人請的代筆寫的，內容空洞，沒什麼實質性內容。講述了他是大學，再到各銀行、各政府部門工作的經歷，還有他幾任妻子，講了世界銀行的腐敗，感覺都很空洞，但是他的壽命真的長，見過不少總統，可以當做近現代美國史

在聚會漸入佳境時收走大酒杯美聯儲有兩大使命： 其一是維持金融穩定，即保證金融體系正常運轉，緩解甚至阻止金融危機或金融恐慌； 其二是維持經濟穩定，保持經濟穩定增長，並維持低通脹。美聯儲可以分別運用1最後貸款人工具和2貨幣政策工具來踐行上述兩大使命。 華盛頓說，不要聽任你的善良本性，在本該拒絕的時候卻說同意。記住這是一項公務，而不是一項私事，它將受益還是受損取決於你的選擇。 國際金融界對於央行行長的評判有統一的標準，那就是維持穩定的貨幣和穩健的金融系統。這也是央行行長最基本的職責，更是國際社會對優秀央行行長認可的標準。 沃克爾認爲的一個治理良好的社會，需要三個至關重要的永恆真理： 第一，價格穩定。 第二，一個強大的、政治上獨立的中央銀行，並且在監督金融體系方面發揮重要作用。 第三，訓練有素的公務員，致力於有效的政府管理，儘可能不受腐敗和黨派政治的影響。 貨幣（M0）=流通中的現金，即流通於銀行體系之外的現金； 狹義貨幣（M1）=（M0）+單位活期存款； 廣義貨幣（M2）=M1+準貨幣（單位定期存款+居民儲蓄存款+其他存款+證券公司客戶保證金+住房公積金中心存款+非存款類金融機構在存款類金融機構的存款）； M3=M2+其他短期流動資產（如國庫券、銀行承兌匯票、商業票據等）。 關於通貨膨脹有三種形式：第一種是需求拉動型，隨着經濟過度繁榮和過多的資金追求相對較少的商品而發生。這類通脹或許是最容易降服的——但對通貨膨脹來說，真的沒什麼事情是那麼容易的。 第二種是成本推動型通貨膨脹，主要是在油價上漲、旱災導致食品價格飛昇等供給面的震盪之後發生。這種通貨膨脹來得極快，造成很大的痛苦，總是引來美聯儲快速反應。 最後，是工資性通貨膨脹。它是最危險的通貨膨脹，雖然它來得遲緩。工資性通貨膨脹是由需求拉動和成本推動共同引起的。 大部分經濟學家認爲，存在一個核心或慣性通貨膨脹率，該通脹率往往傾向持續在一定水平，直到某種震撼性的事件發生，改變現狀爲止。核心通貨膨脹思想的關鍵概念是“通貨膨脹預期”的概念。通貨膨脹預期非常重要，因爲通貨膨脹預期對真正通貨膨脹的形成有重大的影響。還有，通貨膨脹預期心理會對企業、投資、勞工和消費者的行爲產生強烈影響。 需求拉動型通貨膨脹推高核心通貨膨脹率時，美聯儲極有可能迅速提高利率，而供給面震盪，如能源價格上漲，增加了成本推動型通貨膨脹壓力的時候，美聯儲提高利率的可能性卻大大減低。美聯儲決定採取何種行動之前，它總是盡力識別推動經濟指標的到底是哪一種類型的通貨膨脹。 不管是需求拉動，還是成本推動，任何工資性通貨膨脹的徵兆都會招致美聯儲強烈的反應和市場迅速而強烈的回應。這是因爲美聯儲和華爾街都知道，工資性通貨膨脹通常發生在通貨膨脹週期比較靠後的階段，因此通常需要開出最猛烈的藥方，而且治療的時間遠遠長於單純的需求拉動型通貨膨脹。 蒙代爾不可能三角：在開放經濟條件下，本國貨幣政策的獨立性(Monetary policy)，匯率政策(Exchange rate)，資本的自由流通(Capital mobility)不能同時實現，最多隻能同時滿足兩個目標，而放棄另外一個目標來實現調控的目的。

這是保羅-沃爾克對自己一生的總結，也是他的回憶錄。真實性98/100。他九十歲寫下些回憶錄，大部分當事人還活着，還幫他回憶。也是我們瞭解美國及西方國家金融、政治的好書，值得一看！

保羅·沃爾克嚴肅地說： “公務員的責任不僅是解決問題，而且要建立問題不再發生的制度和環境。這就是使命。” 人類沒有從歷史中吸取任何教訓。 歷史上的許多事件和教訓表明，人類往往不會從過去的錯誤中吸取教訓。黑格爾的名言——人類從歷史中吸取的唯一教訓，就是人類不會從歷史中吸取教訓。

1. 結論：佈雷頓森林體系崩潰不是簡單政策失敗，而是高維繫統的結構相變。當舊框架無法承載新世界變化時，歷史必然以相變方式推動系統進入新時代。 2. 核心論點： ① 特里芬困境：美元作爲國際流動性需求與黃金兌換承諾存在根本矛盾，輸出越多越難維持兌換 ② 外部驅動力變：美國戰後優勢形成的結構慣性，面對60年代越戰通脹與日歐崛起，無法維持原狀 ③ 認知工具滯後：決策者用舊框架解釋新世界，如同拿舊地圖描述已變大陸，T與P偏差持續擴大 ④ 相變標誌：1971年尼克松關閉兌換窗口，是系統主動切斷核心約束的轉折點 3. 總結：體系崩潰源於內部矛盾積累勢能、外部壓力提供驅動力、認知工具無法升級三重作用，體現舊結構無法適應新世界的本質。 4. 啓示指南：系統需定期更新認知工具與現實對齊；警惕內外矛盾積累信號；提前構建新穩定結構；用相變視角理解歷史變革。 5. 奧卡姆剃刀：框架跟不上世界，勢能積滿則相變。拒絕進化者，終被歷史淘汰。

好消息是，又完成了一本書的閱讀，保羅沃爾克,《堅定不移》，1歲高齡書寫70年金融從業經驗與教訓，詳述近一個世紀的貨幣政策和國際金融體系變遷，還原重大金融歷史現場，分享獨到的金融哲學、經濟思想、決策智慧，作爲尼克松政府負責貨幣事務的財政部副部長，沃爾克主導了美元與黃金的脫鉤，以及“佈雷頓森林體系”的終結，不過內容有點囉嗦，有點陷入一生“大小事”的節奏，但是整體是本很好的書，把70年的很多事件回顧，對央行，佈雷頓森林體系都有介紹，但是讀完更理解王蒙的那句話“當了部長，才知道官小”當個純粹的經濟學家蠻好 “政治壓力（包括直接來自總統的）和經濟放緩的可能性（儘管當時統計數據並沒有顯示這樣的跡象），使美聯儲不願意採取減少貨幣供應量的措施，哪怕是很小的措施。在此方面，當時和今天有太多相似之處：很多時候，中央銀行都對在早期應對通脹壓力猶豫不決。” “隨着時間的推移，基於風險的方法本身的問題越來越明顯。風險最低的資產，其資本要求較低或沒有要求，並且往往是得到政治支持最多的資產：主權信貸和住房抵押貸款。具有諷刺意味的是，正是這兩類資產的損失引發了2008年的全球危機和2011年的歐洲危機。而在注重資本回報的銀行股東和高管看來，美國的“整體槓桿”方法也有缺點：不鼓勵持有最安全的資產，特別是回報較低的美國政府債券。 《巴塞爾協議》幾乎一直面臨修訂的壓力。2017年12月，全球監管機構完成了第三次修訂。與此同時，美國也制定了自己的法規。近年來，出現了一種合理的中間方法，既採用了基於風險的衡量方法，又採用了簡單的槓桿率，有效彌補了兩種方法的缺點。但在方法性質方面，以及對於規模和業務不同的銀行，國內外比率的具體執行標準方面仍然存在爭議。2008年危機後不到十年，美國和其他地方需要強化的資本要求就已經被放鬆了” 《堅定不移》是在讀完《時運變遷》之後閱讀的，兩本書建議可以一起讀。《時運變遷》是保羅沃克爾和行天豐雄1991在普林斯頓大學研討會上的講座合集，時間更接近書中主要描述的時代（1970-1990年），口語化的文字有更多細節和趣味性。《堅定不移》則是保羅沃克爾在90歲高齡完成的自傳，時間距離相對較遠，細節少很多，但是字裏行間糅合了沃克爾一生的經歷和思考，文字更爲深邃和精闢