手把手教你投資港股

《手把手教你投資港股》是“集思錄”運營總監葛成恩老師（網名“割總”）的作品，葛老師用“手把手”的書名和經典的紅白配色一共出了三本書：《手把手教你投資港股》《手把手教你港股打新》和《手把手教你港股套利》。 看名字很山寨，但內容很實在。 單就《手把手教你投資港股》而言，我認爲較楊飯老師的《港股滾雪球》略勝半籌（關於《港股滾雪球》的書評見2021年9月文《選個池塘釣釣魚》）。 屬於很基礎、很硬核的科普書，有意投資港股市場的同志們可以讀一讀。 我直接把它的章節目錄po在這兒，同志們應該就能知道它到底寫了個啥： 第1章 港股的歷史與發展 第2章 港股交易入門與監管 第3章 監管體系與投資者保護 ★第4章 認識港股市場 ★第5章 交易所買賣基金（ETF） 第6章 房地產信託基金（REITs） ★第7章 窩輪入門與交易實戰 第8章 牛熊證入門與交易實戰 第9章 期權與港股期貨 ★第10章 港股私有化套利 ★第11章 港股要約 ★第12章 港股套利 ★★第13章 港股財務分析 第14章 聯繫匯率制 其中做★號的是我認爲同類作品中寫的較好的章節，第13章雖然寫着港股財務分析，但實際上不是分析港股財報目錄的，而是一些常見的操縱財報的方法，值得一看。最後1節商譽與“洗大澡”的遊戲中，作者引入了渾水做空分衆的報告，分析了分衆管理層收購好耶的利益交換，非常精彩。 我有多喜歡港股裏的企業們，就有多討厭港股的財報。 港股的財報完美的詮釋了什麼叫花裏胡哨、亂七八糟。信息的披露程度和A股有云泥之別，因此，在尋找合適的港股財務知識書籍的過程中，偶然瞥見了這本《手把手教你投資港股》。 雖然它也沒有達到我學習港股財務知識的原初目的，但着實幫我係統梳理了港股市場，還蠻不錯的。 市場就像魚塘。 有的地方魚會多些，有的則少些，也都有自己獨特的品種和注意事項。作爲垂釣者，本質上講，還是應當精進個人技巧、看魚下餌，魚塘終究只是魚生活的地方，不是魚兒的本身。

對於初步瞭解港股交易的讀者來說，這本書很接地氣，通俗易懂，覆蓋知識面比較多，值得一讀！ 14個筆記 第4章 認識港股市場 ◆ 恒指波幅指數主要用來衡量恒生指數的波動幅度和投資者的市場情緒，恒指波幅指數度量股票市場 30 個交易日的預期波幅，並以港交所買賣的即月及下月恒生指數期權的價格計算，恒指波幅指數是預期的波幅指數，並以百分點報價。 ◆ 恒生滬深港通AH股溢價指數用來度量同時以A股和H股形式上市、市值最大及成交最活躍的中國內地公司 A股相對 H股的絕對溢價。 ◆ 恒生香港中資企業指數也被稱爲恒生紅籌指數，主要反映在香港上市的紅籌股歷史表現，按照恒生指數公司的定義，紅籌股是指最少30%股權由內地機構單位（包含國有機構、省或市政當局）持有，以及最少須有50%的營業收入（或盈利或資產）來自內地的公司。 ◆ 所謂重大事宜包括修訂公司章程、委任及罷免獨立非執行董事、委任及解聘核數師、任何類別股份所附帶權利的變動及公司自願清盤。 ◆ 作爲散戶應該切記，就公司配售股票而言，低位配股給大股東或與大股東關聯人士，上漲概率高，高位向市場配股多數是股價見頂的標誌。 ◆ 先由銀行購買一定數量外國公司的股票，並且把這些股票全部託管在銀行，銀行再把這些股票打包在一起，出售代表這一籃子股票的證券，這些託管證券就被叫作 ADR ◆ （1）公司更換審計師，不能按時出具財報，或者審計師乾脆辭任。 （2）創始人以前有劣跡，雖然知錯能改善莫大焉，但是如果公司董事會和管理層中混入了一些劣跡斑斑的人，這些公司你要遠離。 （3）公司的毛利水平嚴重高於同行業水平，或者同行業公司都在遭遇低潮時，該公司的業務卻依然繁榮。 （4）公司聲稱所從事業務在行業內排名前幾位，但是現實中我們卻沒怎麼聽過，此時你至少應該諮詢公司所處行業的從業人員，以有效確認。 （5）公司賬面現金充足，公司產品銷售增長率不高，但是公司卻有頻繁且大規模的資本支出。當然，要分清公司是否在爲未來做投資，但是頻繁而大量的資本支出仍要引起我們的警惕。 （6）公司市值不大，但高管的薪酬動輒千萬元，即使公司股價低殘，管理層也願意融資，然後又以不合理的高價收購其他公司，以消耗掉公司的現金。 （7）公司股價大幅下跌，甚至已經跌破每股現金值，但大股東既不增持股票，也未考慮將公司私有化退市，亦不回購股票。 （8）公司的財報寫得不清不楚，似乎是管理層刻意讓股民看不懂，對於這類公司，從一開始就應該回避。 （9）如果一家公司本身的業務模式就是“融資/收購”，不斷依靠從市場融來的錢進行收購，尤其喜歡收購當下熱門行業的公司，你要留心。 （10）公司與大股東之間關聯交易頻繁且數額巨大，關聯交易在多數時候就是欺詐的溫牀。 （11）大股東或老股東在公司上市後股票一解禁立刻套現，或者股票上市沒多久就急於套現。 （12）公司上市很多年，財報都很好，但是沒有機構願意評論，小心是老千股。 （13）公司上市多年從未分紅或累計分紅很少，但幾乎每年從二級市場融資，多數時候當市場已經不相信它們的時候，它們總能通過中小券商給下一撥投資人講一個新故事來成功融資，然後管理層再以各種名義把錢花掉。 （14）公司市值不大，卻以“中國”“亞洲”等誇張的名字命名。 （15）如果一家公司上市 N年，幾乎沒賺過錢，你怎麼能指望它爲股民賺錢呢？這種公司不管是不是老千股都直接回避。 （16）公司持續多年供股、合股，即使某些年份賬面會顯示盈利，但很快因爲各種資本支出花掉了，在投資一家公司之前，一定多花時間瞭解一下公司的歷史，尤其是歷年的盈利記錄、供股合股的記錄。通過供股與合股搶劫小股民的錢，是香港股市中老千股的一個特色，這類股以香港本地股居多，這類股票的特點是隨時大幅折讓供股，股價暴跌後再來一個合股，之後繼續大比例大折讓供股，供完再來一輪合股，週而復始，公司通過供股融資得來的錢，會通過與大股東的關聯交易等方式轉移給實際控制人或管理層，最終股價一地雞毛，公司連年虧損，不斷通過供股講述新的故事和概念，誘騙不明真相的羣衆參與，吸乾散戶的“血”，老千股做的是販賣股票的生意。 第13章 港股財務分析 ◆ 從現金轉化週期來看，其實所有企業都面臨同一個問題，製造業是先購買原材料，然後加工成成品，最後銷售收回現金；銀行業是先從儲戶那裏收取存款，然後再貸款給需要的用戶，最後從用戶處收回本金和利息。 ◆ 現金轉化週期越短，企業經營能力就越優秀；現金轉化週期越長，企業經營能力就越差，企業就不斷需要通過借貸或融資來彌補較長的轉化期間的資金需求。 ◆ 現金轉化週期反映了企業商業模式的優劣和企業與上下游的談判能力，企業現金轉化週期短，說明企業充分利用規模化的優勢，增強了與供應商的討價還價能力，將佔用在存貨和應收賬款的資金與成本轉嫁給供應商，本質上是利用供應商的錢賺錢。如果企業的現金轉化週期爲負值，那企業就相當於免費使用供應商的錢做生意，而且這些錢還在產生利息，我們都知道，現金是有時間價值的。 ◆ 商譽不是指商業信譽，而是一個會計術語，是指能在未來爲企業經營帶來超額利潤的潛在經濟價值，在企業併購時，它是購買企業投資成本超過被合併企業淨資產公允價值的差額。簡單來講，就是收購另一家公司時的出價超過淨資產的部分，在會計上均被計入商譽資產。 ◆ 商譽減值的隨意性，讓會計界發明了一個術語：洗大澡（Big-Bath Charges），也就是鉅額資產沖銷。 ◆ 獨立董事是指獨立於公司股東且不在公司內部任職，與公司或公司管理層沒有重要的業務聯繫或專業聯繫，並且對公司事務做出獨立判斷。 ◆ 很多時候，你要多瞭解公司的管理層，瞭解創始人和管理層長期以來的信譽記錄更爲重要。

因爲看見所以敬畏 要說看完這本後的最大感想，就是暫時別碰窩輪還有牛熊證。我連書裏的內容都還讀得不明不白似懂非懂，那在交易時所展現的信息劣勢，可就太大太大了。大到不能接受。 這就是這本書短期帶給我的最大價值。 其次就是長了眼了。老實說這本書看得很費勁。不是說作者講得不好，實在是我水平不夠到位。雖說我不能說全無基礎——也是考過 CFA1 的，但對於這樣真正在市場裏摸爬滾打多年的老江湖，我只有看的份和聽的份——都還不一定聽得懂。 中間介紹窩輪、牛熊證、期權期貨那裏是顯得過於枯燥，全是理論，但到第 13 章財務分析那裏，真實打實的精彩。我希望這本書的閱讀者不要被前序章節給勸退。或者直接跳到 13 章就好。 都是實戰。是一個人怎麼分析市場，怎麼作出判斷的。雖然他講得主要都是自己成功的部分，這點和同期在看的利弗莫爾就不太一樣。但也夠精彩了。儘管落到紙面上的時候已成定局，是事後諸葛，但在作者當時，在紛紛擾擾的市場環境中找到關鍵要素，真的要說一聲，了不起。 他在不斷解答我的疑惑，例如港市的銀行股爲什麼估值那麼低。原因主要是利率的資本化，以及對持有物業的重新估價，好計算到利潤裏。真的，看到這裏，我以前學的東西突然都活了。那些都不是死板的知識，會計審覈裏的條條框框，真的，都是反覆博弈的結果。看得我太爽太爽了。順便讓我確認了這市場上聰明人太多，像作者這樣的，而我作爲一個菜逼，務必務必要保持謙虛。再次：先別碰衍生品。 作者也在不斷拋給我問題。很多名詞性的問題，我在過程中已經查了，然後已經寫進批註，希望能夠幫到在閱讀過程中的你。但有些不是光靠查百科就能解決的：裏面的邏輯我沒有理順，而這恰恰就是最不能放過去的點，因爲那恰恰是能形成我信心的地方。 話雖如此，我依舊蛋疼，非常蛋疼。尤其是當那個卡主我的問題出現在最後幾頁，是索羅斯在 1997 衝擊香港聯繫匯率時的操作。當時他拋售港幣，作者分析，造成了同業拆借利率上升，繼而造成港股下跌。我鬧不清前一條邏輯如何成立。在兩個羣裏問了，並不盼着有答案，估計還得之後自問自答。總之不要忘記這個問題。 這本書和利弗莫爾的《股票作手回憶錄》一樣，應該會是回來再翻查的。作者已經取得了我的信任，有的地方我也確實沒有完全讀懂。這不怪他，是我作爲讀者的水平問題。儘管我覺得那書名不盡合理，我不覺得純新手能看得下去、尤其是看得進去這本書。 就在市場裏邊修煉邊學習吧。講真，很想跟這個作者能聊上一通，因爲他的真誠和有料，我很喜歡。

本書主要內容是是關於港股投資的規則和投資品種的介紹，還是挺詳實的，後面關於財務分析也值得看一看，關於投資是要學會質疑的，讓投資者看到的內容和企業經營的實際狀況是否一致，投資者要打起十二分的小心的，一切反常理的情況都要存疑

初步進入港股市場的小白還是可以學到點的。要是早些看到我也不會陷在窩輪裏了😭

可以把本書當作港股投資的入門讀物，從行文來看，作者對部分企業的研究確實下了很大功夫，典型夾頭，值得推薦。全書讀完主要有以下幾點感受： 不要參與衍生品交易，可適當套利，例如華晨中國。 本人持有過分衆，分衆是典型的現金奶牛，行業內的新潮也不夠打，沒看出來財務存在什麼問題。但是這些認知都是建立在分衆回大A借殼之後的公開材料，其在納斯達克的經歷確實沒太在意，今日看到作者深挖，屬實是五味陳雜。以前覺得好多股票都是低估都是機會，現在覺得都可能是大坑，不禁汗流浹背。湯臣倍健就是例子，賽道好，毛利高，市場空間大，但是仔細看過才發現，竟然有溢價34倍花22億收購LSG，湯臣倍健自己一年才掙幾個子？緊接着就是鉅額商譽減值，真的逆天。投資路漫漫，仍需繼續努力。

總體還是一本介紹挺詳細的書，介紹了一些A股與港股的一些差異： 1.與A股每手都是100股不同，港股每隻股票的手數均不相同，由上市公司自行確定，比如騰訊控股（00700.HK）每手是100股，而中國平安（02318.HK）每手則是500股。 2.港股多數股票的財政年度均以每年12月31日爲財年結束，公司發佈財報也以此爲基礎。但是港交所對上市公司發佈財報的財政年度基礎並不限制，所以有部分公司的財年並非以12月31日爲結束，例如聯想集團（00992.HK）的財年結束日就是每年的3月31日。 3.除了週末，港股在以下節日也會休市，主要包括元旦、春節、清明節、耶穌受難日、復活節、勞動節、佛誕節、端午節、國慶節、中秋節、聖誕節等，如果節日爲週末，依次順延。 4.分別是早盤交易時段和下午交易時段。早盤連續報價交易時段是9：30至12：00，下午交易時段是13：00至16：00，全天連續交易5.5小時。 5.早盤集合競價時段是 9：00至9：20，總計20分鐘；下午盤集合競價時段是16：00至16：10，總計10分鐘。關於港股的兩個集合競價時段，需要注意幾點：早盤9：00至9：15，投資者可以輸入競價盤或競價限價盤，在這個時段內，輸入的買賣盤可以撤銷或修改。 6.關於定期報告，與A股不同，港交所主板公司的季報屬於自願披露內容，部分公司基於公司策略考慮不披露季報。 普通投資者，尤其內地投資者建議看前5章和後3章內容即可

萌新剛加入港股投資，先來看書學習。這本書講得很全面，對於港股的很多玩法都有介紹，而且作者也把自己的投資小技巧，比如AH股溢價套利等，一一傳述，看完很能打開思路，對於市場上的一些操作行爲也能明白其背後的原理。雖然書很全面，但是有點不夠深入，對於實操沒有太多指導性建議，尤其是萌新，上手難度有點高，這本書適合有點投資經驗，至少在股市摸爬滾打過的大佬看，相信會有更有用

看了這本書，真的有被勸退。還是老老實實港股打新，或者買買指數基金吧。散戶真的很難在股市的腥風血雨裏賺到錢，多的是不知道的事，就算知道了，也永遠有“例外”。

本書科普了香港金融市場的各種標的和衍生品。介紹了很多行業的研究方法、估值方式。財報的一些坑，以及很多上市公司大股東如何收割小股東的案例，以及匯率端和利率端對金融市場的影響，這本書很好，找時間再刷一次