逆向投資策略

這本書我更願意把它歸納到價值投資理論內，它其實是對價值投資的“價值”從心理學角度做了分析。這點上來說非常不錯，因爲心理行爲學畢竟對股市能產生很大的影響。完全把這書做投資指南就可笑了，投資是當股東，當股東不看企業情況只看作者說的那五個指標肯定有問題，我理解這是炒股心理。但此書結合價值投資，心理學行爲學社會學來讀還可以。做投資補充完全可以，做獨立的理論我可漏洞太大了！

《逆向投資策略》以逆向思維爲核心，剖析市場非理性行爲下的投資機會。作者通過歷史數據和心理剖析，揭示羣體情緒如何製造資產價格的極端偏離。書中用很多實際案例爲價值投資者提供了對抗羊羣效應的理性武器。 5項逆向投資策略： 1.低市盈率策略 2.低股價現金流比率策略 3.低市淨率策略 4.高股息率策略 5.低於行業定價策略

雖部分內容老生常談，但做到難於登天！誰都知道“別人恐懼我貪婪”，但真到股災時，看着賬戶嚴重縮水，幾個人能忍住不割肉？低市盈率選股看似好上手，可當市場狂炒概念股，身邊人都在曬翻倍收益時，你敢死守那些“老掉牙”的低估值股嗎？ 作者大衛·德雷曼在書中明確指出，股市常常受投資者情緒左右，導致價格偏離股票的真實價值 。這時候，逆向投資就顯得尤爲重要。逆向投資，簡單來說，就是別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。比如在大股災前，市場一片狂熱，股價被嚴重高估，此時就該保持冷靜，避開熱門股；而在股災後，大家都恐慌拋售，許多股票被低估，反而是買入的好時機。另外，作者還給出低市盈率、低市淨率等實用策略。這些策略讓人明白投資不能盲目跟風，必須得有自己的判斷。要是能克服情緒，堅持逆向投資，或許就能在市場中找到機會，實現盈利 。 不過，能否逆向取決於兩個前提：一是瞭解自己，二是儘量瞭解投資對象。市場複雜多變，有時股價被低估可能確實是公司基本面的惡化，並非錯殺，逆向投資若沒準確判斷，容易抄底抄在半山腰。並且，逆向投資要求投資者有強大的心理素質和耐心，因爲從低估到均值迴歸可能需要很長時間，期間投資組合表現不理想，一般人很難扛住壓力堅持原有策略。另外，在牛市的後期，市場整體高估，符合逆向投資標準的股票難找，投資策略施展空間受限。 總體而言，這是一本頗具價值的投資書籍，雖然內容有些零散導致閱讀感並不是太好，但書中提供的思維和方法，能讓投資者在投資路上多一份思考和選擇的空間，值得反覆研讀。

逆向投資的一些經驗: 1、守正、出奇、求變 研究上的“正”就是邏輯風格，這個要穩定，不能功利性的變來變去。但是視角要靈活，這是“奇”，要不停的轉換視角去看待問題。再就是要有挖掘變化的能力，這是超額收益的來源。 儘量要求只做框架性分析，因爲如果你對她的認識沒用達到非常高的層次，很容易被信息牽引，成爲被信息驅動的低等生物，那還不如迴避信息，只做框架覆蓋，利用方法論和體系去參與。 2、逆向投資不是去找冷門股和垃圾股 核心是在負面思考的時候買入，下跌只是負面思考的表象。當負面被顯著呈現出來後，積極的變化也會自然而來。 公司偶爾會有點瑕疵，但是利潤也來源於瑕疵消失，好處是通常買在低位，即使錯了也不會虧大錢。 抄底是爲彌補研究能力的不足，所以希望在最負面的情景下進場。但是抄底必須是站在最強者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時，纔可以去抄底。 3、市場永遠是對的，有無機會最重要。 不要去對抗市場，順勢而爲纔是俊傑。我就把自己放到框架原則和常識裏去，絕聖棄智，讓環境推着我行動，順其自然。 “窈窕淑女，君子好逑”，大家都在研究淑女有多好，而我首先考慮的是她有沒有嫁人？有幾個人追？光研究她好是沒用的，關鍵是要確定是否有機會，有機會纔有意義。 4、儘量少虧點，別虧傷筋動骨的大錢 根據我的體系，價格大幅向下變動後就必須要無條件地行動起來，要麼加要麼減，不加就要減，沒有中間狀態。如果加了，自然攤低了成本；如果減了，就降低了倉位，所以一般不會在重倉股上出現很大的虧損。這是一個無條件的行爲機制，主要是強迫自己去面對和解決，不令自己陷入被動和喪失行動力。 5、 把下跌分爲殺估值、殺業績和殺邏輯 殺估值最好，因爲跌下來後導致其下跌的因素就解除了；殺業績居其次，但是隻要針對其經營節奏和變化進行投資也是很好的機會；最要小心的是殺邏輯，這個一般不建議參與，很難抄對底。 6、 賣出條件分爲“出逃”和“見好就收” 一個是夢想落空時的出逃；一個是達到預設後的收手。前者比較簡單，什麼時候發現，就什麼時候離開，不計較價錢和時機。對於後者，經常審視它現在是不是該賣了，在每一個關鍵時期都保持跟蹤以修正自己的理解和階段預期。

E-MARK:20200427         閱讀思想性的投資書籍，會讓你對投資的認識有本質上的提升，本書就是這樣的一本好書！本書從情感理論和神經經濟學兩個方面對股市進行了討論和研究，是一個對本人來說非常新穎的視角。         “逆向投資之父”大衛·德雷曼在本書中他提出的五個重要的逆向投資策略：①低市盈率策略；②低股價現金流比率策略；③低市淨率策略；④高股息策略；⑤低於行業定價策略。同時給出選股的五項基本指標：①堅實的財務狀況；②儘可能多地採用受人歡迎的經營和財務比率；③近期較高的超過標普500指數的收益增長率，以及未來業績不會有跳水的可能性；收益預測應該儘量保守一些；企業能夠維持或提高高於平均值的股息率。         書中以歷史事實和投資理論批判了市場有效理論的無效！書中總結出的34個投資心理學指導原則對初級價值投資者是非常實用的。

如果用一句話概括全書，那就是“知易行難”。首先：瞭解情緒是學習好的投資策略的第一步。站在當下2021年，從白酒和新能源汽車，亦然能看出：人們對自認爲具有輝煌前景的公司的持續的過度反應，顯然過度情緒化。（此時最好的策略不是瘋狂買進，而是繫好安全帶，和市場共舞）而情緒化最重要的就是多巴胺的分泌。（多巴胺的產生=發生的收益-預期的收益） 再者：而如何深讀一本書呢：第一遍是讀懂，瞭解作者表達的真實意思，這是“信”的基礎；第二遍是初譯，要把原作者的意思用符合中文表達習慣的方式轉換過來，也就是“達”，第三遍纔會去考慮如何表達得更準確、更完美，這是“雅”的境界。 再次：從目前全球經濟來看，融合趨勢已經不可阻擋，歷史的車輪不會爲某一國而停滯。就目前來看，美國做好科技輸出國，依然可以引領全球。而對於我國來說，發展高端製造，高科技已勢不可擋。喝酒喫藥蓋房子已到頭了。面對百年未有之大變化，只有發展科技才能在大國博弈中佔俱更多的主導地位。 最後：從本書來看，最具有標誌性的投資觀點就是對投資者過度反應假說的三個核心預測。 1.投資者會對熱門股持續高估，而對冷門股則持續低估。 2.投資者將發現自己在預測“最佳”股票時有過度樂觀傾向，對“最差”股票則過度悲觀。其結果是收益異動，傾向於整體利好“最差”股。 3.長期來看，無論熱門股還是冷門股都會迴歸均值，這歸因於收益異動和其他基本面因素，導致“最佳”股票表現不佳，而那些被認爲“最差”的股票則表現優異。 而如何選擇：則至少用三個主要基本指標，即低市盈率、低市淨率、低股價現金流比率、高股息率策略、低於行業定價策略劃分出的冷門股，作爲整體將跑贏市場，持續時間一般是5～10年甚至更久。

《逆向投資策略》全書五部分完整核心總結（精細歸納版） 第一部分：市場狂熱與崩盤——人性永遠不變、泡沫永遠循環 本部分爲全書底層基石，作者通過橫跨數百年的金融泡沫史，徹底推翻“市場理性、市場有效”的主流理論。 核心重點： 1. 所有超級牛市與崩盤，根源從來不是經濟基本面，而是羣體性心理極端化。市場上漲源於貪婪、樂觀、跟風；市場崩盤源於恐懼、絕望、踩踏。 2. 無論是南海泡沫、早期鐵路泡沫、科技泡沫、房地產泡沫，所有泡沫的形成邏輯完全一致：大衆把短期趨勢當成永恆、把熱門資產當成永遠上漲、把高估值合理化。 3. 專業機構、分析師、媒體、普通散戶全員淪陷，無人能靠專業知識逃脫情緒操控。 4. 歷史不會重複細節，但人性永遠重複。泡沫、瘋狂、崩潰是資本市場永恆規律，不會隨時代、科技、制度改變。 本部分終極結論 市場永遠非理性、永遠過度反應。市場犯錯是常態，理性定價是罕見狀態，這是逆向投資能夠長期穩定賺錢的根本前提。 第二部分：心理學革命——解釋市場爲何必然持續出錯 本部分是全書理論核心，用行爲經濟學、認知心理學、神經科學，系統拆解人類天生的投資致命缺陷，解釋“爲什麼有效市場假說徹底不成立”。 核心重點： 1. 人類不存在經濟學假設的理性人，所有人自帶系統性認知偏差：羊羣效應、過度自信、錨定效應、近因效應、損失厭惡、證實偏差、從衆偏差。 2. 短期漲跌會徹底主導人腦判斷，投資者只會依據最近行情判斷未來，無法客觀看待企業真實價值。 3. 華爾街分析師、經濟學家、機構研究員同樣深受心理偏差影響，其盈利預測、行情判斷長期大面積失真，一致性預期幾乎永遠錯誤。 4. 大衆一致樂觀=風險頂點；大衆一致悲觀=機會底部。市場共識不是參考，而是反向指標。 本部分終極結論 市場價格偏差不是偶然，是人類羣體性心理缺陷造成的必然結果。只要人性不變，心理偏差永遠存在，逆向套利空間永遠存在。 第三部分：逆向投資實證體系——經過百年數據驗證的超額收益模型 本部分是全書實操核心，作者通過數十年海量市場回測，確立了一套穩定、可複製、高勝率的逆向價值投資體系。 核心重點： 1. 低估值因子長期碾壓熱門成長因子 低市盈率、低市淨率、低市現率、高股息四大指標，構建的低估組合，數十年持續跑贏市場、跑贏熱門高價成長股。 2. 盈利驚喜效應是逆向投資的核心爆發點 ◦ 被市場極度拋棄、深度低估的冷門價值股，只要出現小幅財報利好，市場會從極度悲觀迅速修復，帶來巨大估值回彈。 ◦ 被市場瘋狂追捧的高價明星股，只要業績不及預期，就會遭遇毀滅性殺估值、崩盤式下跌。 3. 真正的逆向投資不是抄底下跌，而是抄底“被情緒錯殺的價值” 不買垃圾、不買衰退企業、不買趨勢下跌股；只買基本面穩定、被市場非理性極度低估的優質企業。 4. 標準化執行紀律 充分分散持倉、長期持有、拒絕短期擇時、不追熱點、不聽市場故事。 本部分終極結論 逆向價值投資不是玄學、不是運氣，是被百年數據實證的科學體系，是普通投資者能夠長期戰勝機構、戰勝市場的唯一穩定路徑。 第四部分：逆向投資的執行難點——最大敵人永遠是自己 本部分是全書心法核心，重點解釋：爲什麼絕大多數人知道逆向投資，卻永遠做不到、賺不到錢。 核心重點： 1. 逆向投資天然反人性、反情緒、反主流 在市場最恐慌時買入、在市場最狂熱時離場，全程孤獨、痛苦、自我懷疑，普通人心理無法承受。 2. 機構存在制度性跟風缺陷 機構考覈週期短、害怕短期跑輸同行、害怕淨值回撤、害怕輿論壓力，註定只能抱團熱點，無法真正逆向佈局。 3. 投資者最大虧損來源：情緒交易、跟風交易、頻繁交易 所有人的失敗，幾乎都不是選股失敗，而是心態與執行失敗。 4. 解決方法：標準化紀律、屏蔽市場噪音、放棄預測市場 不靠感覺、不靠觀點、不靠行情預測，只靠估值體系與交易清單機械化執行。 本部分終極結論 逆向投資技術簡單、心性極難。戰勝市場的前提，是先戰勝自己的貪婪與恐懼。執行能力遠大於選股能力。 第五部分：未來挑戰與機遇——金融危機、全球化、通脹時代的長期投資邏輯 本部分爲全書宏觀終章，站在2008年金融危機之後，重構新時代長期投資世界觀，指出未來幾十年市場的核心風險與機會。 核心重點： 1. 華爾街金融體系本質是被資本操控的“合法賭場” 2008危機根源不是偶然，是自由放任監管、金融機構逐利共謀、評級機構腐敗、頂層政策失誤疊加的制度性災難。 格林斯潘極端自由市場理念導致金融徹底失管，衍生品無序擴張、次貸泡沫失控、投行雙向收割客戶，危機後無人真正受罰，體系隱患依舊存在。 2. 經典自由經濟理論在現代世界徹底失效 亞當·斯密“看不見的手”、李嘉圖自由貿易理論，已完全不適配當代全球化格局。 各國實際奉行新重商主義、不對等開放、產業保護；無邊界自由貿易導致發達國家產業空心化、崗位外流、長期高失業。 3. 全球長期大通脹時代確定性來臨 各國無限量化寬鬆、大規模財政刺激、全球流動性氾濫，債券等固收資產將長期承壓、風險極高。 未來的安全資產不再是現金、存款、債券，而是優質股票、逆向低估組合、實物資產、抗通脹資產。 4. 全書終極昇華 無論市場制度如何變化、宏觀環境如何迭代，人性與心理偏差永遠不變。基於行爲心理學的逆向投資策略，是穿越所有危機、所有周期、所有宏觀變局的終極投資利器。 本部分終極結論 未來市場波動更大、宏觀風險更復雜、金融陷阱更多。放棄市場理性幻想、堅持心理逆向價值體系，是長期穩健獲利的唯一出路。 全書整體終極核心總括 市場價格由恐懼與貪婪主導，而非基本面主導； 市場長期持續、系統性犯錯，是人性缺陷造成的必然； 逆向投資利用大衆心理偏差，買入錯殺低估優質資產、遠離市場狂熱泡沫； 這套體系有百年數據實證、有心理學理論支撐、有嚴格執行紀律； 無論牛市熊市、通脹通縮、危機繁榮，只要人性不變，逆向投資永遠有效、永遠能戰勝市場。

大衛德雷曼的這本兒著作非常的經典，無論是初涉投資圈的小白還是老鳥都值得非常細細的去品讀的一本非常有益的著作！我覺得他並不簡簡單單的是一本關於投資策略的書，我覺得他更像是一本關於逆向思維的著作！枯燥無味的低市盈率低市淨率的策略，對於絕大多數的市場參與者都不能激發出他們的腎上腺素，而能夠激發出腎上腺素的，偏偏是那些被炒的非常之高的非常熱門的股票！ 而很少有人會去選擇書中所介紹的這一類型的股票，也很少有人會去選擇這樣的一個投資策略，但是就是這種看似枯燥無味又無人問津的投資策略，卻能夠讓投資者獲取收益甚至是超額收益！ 無聊無趣沒有任何驚喜，平平淡淡的投資法則，長期來看卻能夠給每一個投資者帶來非常穩定卻持續的超額回報

非常好的一本書，給我最大的四個啓示: 1.第一部分從人的本性出發，我們爲什麼在投資中總是會賠錢，爲什麼明知道便宜時買入，卻偏偏會忍不住會在低位割肉離場，人的本性就是趨利避害的，看到害怕的就會本能逃跑。爲什麼泡沫一次次發生，我們卻總是不長記性，前一段時間還在花高價買入股票，後一段時間即便價格再低也不買，情緒在其中產生了巨大作用。面對複雜的市場我們無法準確分析不自覺的就會用情緒判斷，感覺好的東西就會覺得好。投資都是反身性的，要想克服這種本能就需要不斷學習知識，經驗，用理性壓制感性。 2.市場是有效的嗎？市場大部分時間是有效的，在市場極度亢奮，或極度悲觀時市場就是無效的，我們要利用市場的有效掙錢，利用市場的無效買入賣出。 3.逆向投資策略 低市盈率策略 低市淨率策略 低股價與現金流比率策略 高股息策略 就是利用人們的預期，好的公司或熱門股票表現好是他應該的，他業績再好也跑不贏人們的預期，而一般的股票稍微表現好一些就高於人們預期，所以逆向投資策略的收益都要高於投資熱門股票的收益。 4.如何看風險和收益 ，在通貨膨脹影響下，股權投資短期波動很大但從長期看是最安全收益最高的投資，債券和固收短期看波動最小看似最安全長期看卻是最不安全的投資 ，通貨膨脹會喫掉大部分購買了。 越學習 ，越理性～

此書引用了最震撼的一句話，“動物與人類的區別，動物知足不知恥，人類知恥不知足。”多麼令人心痛的領悟啊。讀前部分逆向投資的論證感覺有點亂，但是後半部分很有大局觀，歷史事件的發生有驚人的相似，回顧歷史，可以令人保持大腦的清醒，值得一讀。