投資是一場長途旅行

3P估值法用三個指標衡量企業股價與真實價值之間的距離：​​市淨率（PB）、市盈率（PE）、市盈率相對盈利增長比率（PEG）​​。操作上分爲四步： 1. ​​計算指標​​ • ​​PB＝股價÷每股淨資產​​。淨資產是資產負債表上的所有者權益，PB<1往往意味着股價低於賬面價值，安全邊際較高。 • ​​PE＝股價÷每股淨利潤​​。用歷史數據或行業均值作參照，10 倍以下偏低、40 倍以上偏高是一個常用的經驗界線。 • ​​PEG＝PE÷盈利增長率​​。把估值與公司未來增長速度掛鉤，PEG≈1 時被認爲“估值與成長相匹配”。 2. ​​設定“高低”判斷標準​​ • 三個指標讀數越低，理論上股價越便宜；反之越高越貴。 • 經驗上：PB<0.8、PE<10、PEG<0.5 可視爲顯著偏低；PB>1.5、PE>40、PEG>1.5 可視爲顯著偏高。 3. ​​行業與公司類型調整​​ • 金融、地產等重資產行業更看重PB和PE；純科技、新經濟公司無形資產佔比高，可適當放寬PB，而關注PEG。 • “中字頭”或壟斷性央企因盈利穩定，常以PB、PE 低位作爲買入信號；成長股則需結合PEG 判斷。 4. ​​決策與時間尺度​​ • ​​“3P 都低”​​：說明市場低估企業，可考慮分批買入；若“3P 都高”，則估值已透支未來收益，應逐步減倉或賣出。 • 估值只是定價工具，真正回報來自企業未來利潤的增長。即便判斷正確，也要給時間讓市場修正估值，通常需數年週期才能充分體現價值迴歸。 ​​實踐要點​​ • 同時看財務報表與行業數據，避免單憑估值“數字遊戲”。 • 用滾動平均或中位數替代單一歷史年份，減少極端值影響。 • 結合現金流貼現或盈利預測，驗證3P給出的價格區間是否合理。 • 對週期性行業，可在景氣低谷時放寬“高估”標準，反之亦然。 通過以上步驟，3P估值法爲投資者提供了一套兼顧安全邊際與成長性的量化框架：​​先用估值篩選“便宜”的企業，再用行業與公司特質細化判斷，最後依靠長期持有讓真實盈利能力兌現​​。

《投資是一場長途旅行》是著名私募基金經理李馳於2014年出版的著作，核心內容圍繞價值投資理念展開，將投資比作需要耐心和毅力的長途旅行。 主要內容概述： 1. 價值投資核心理念：強調投資不是短跑衝刺，而是需要長期堅守的旅程。作者認爲真正的價值投資者需要忍受寂寞，在市場恐慌時買入優質資產，等待價值迴歸。 2. 3P估值方法：李馳提出了系統的估值工具： - 市盈率(PE)：衡量股價與每股收益的關係 - 市淨率(PB)：適合金融、地產等重資產行業 - 市盈率相對盈利增長比率(PEG)：關注公司成長性 3. 投資心態與紀律： - 堅決不使用槓桿，避免借錢投資 - 技術分析在大牛市頭部和大熊市底部無效 - 好公司即使股價下跌50%也不應輕易賣出 4. 實戰案例分析：書中以中國平安等藍籌股爲例，詳細分析瞭如何運用價值投資方法。例如2014年市場因保險業短期增速放緩而拋售平安股票時，通過3P模型計算顯示其被低估，後來股價在2017年上漲了三倍。 5. 市場規律認知： - 股市長期必然向上，真正的"長期"是當股市跌到人人都認爲不會漲回來之後，再加上三年時間 - 牛市初期特徵是很多人賣掉持股，熊市末期則是爲低市盈率藍籌股尋找各種利空消息 6. 風險警示：指出多元化、分散風險、組合投資等常見觀念可能是"投資毒藥"，認爲只有低風險纔能有高回報，這與傳統"高風險高回報"觀念相反。 書籍特點：該書融合了作者的旅行經歷與投資感悟，配有全球攝影作品，文字生動清新，將深邃的投資理論以通俗易懂的方式呈現。李馳作爲擁有22年A股投資經驗和18年港股投資經歷的專業人士，在書中分享了從多次牛熊交替中總結的實戰智慧。

將投資比作一次長途旅行，再恰當不過。它會有激流險灘的絕望，也有山高我爲峯的豪情；有亂花迷人眼的彷徨，也有柳暗花明又一村的欣喜；有被深度套牢的揮淚滴血，也有日進斗金的酣暢淋漓……市場情緒與噪音很難讓人處低谷時沉着應對，處高位時冷靜盤點。該出手時就出手，該退出時毫不留戀，貴出如糞土，賤取如珠玉。讀罷此書，深以爲然。

讀書最大的好處，是我們能夠以當下驗證歲月史書，從而認識到史書裏所謂的睿智預判有多荒謬有多荒唐。從以下節選內容來看，作者對房地產行業的認識表面的盲人摸象的，該停留在報表利潤層面。而財報上的利潤，只是寅喫卯糧的結果。萬科鉅虧斷鏈的今天，是它不斷的連本帶利不斷投入買地，才能維持其欣欣向榮的報表業績的結果，也是房地產維持利潤需要不斷資本投入的商業模式的必然結果，過去的盈利，不過是誘導投資者入坑的路標而已！ 估值超低 投資正當時 當多個傳統週期行業面對逆境時，市場憂慮重重，就算行業景氣的藍籌股也表現遜色。這幾年，內地喊打壓樓市喊得嗓子都啞了，市場也一般預期房地產泡沫破裂，但你說房地產企業不賺錢嗎？也不是。某些地產公司的盈利甚至連年創新高，可是股價的估值卻一直創新低。

12年後看作者的觀點： 1. 由國際定價的黃金，已經轉勢，告別其投資的“黃金時代”； 2. 銀行的理財產品變成“龐氏騙局”，離曲終人散時越來越近； 3. 房價開始築頂的跡象也越來越明顯；買保險產品的收益，又相對上沒有競爭力。 4. 在這個信託、黃金、礦資源、奢侈品、房子都不好玩的情況下，我們矮子裏頭挑高個兒的投資遊戲中，股票將變爲組合中的最佳選擇。相信資金也將會慢慢從聯通器裏的其他地方流到股市。 因國際關係羣組化、孤島化，地緣衝突加劇等，金價瘋漲。不過這些宏觀變化超出當時的時代認知，不能怪作者： 理財產品，房價保險的判斷無疑是正確的，只是房價兌現的時間節奏晚了點。 中國的股市大多數時候處於慢慢熊市裏。前幾天有個數據說過去7/8年滬深300的年化收益率大概是5~6%。 相比而言真心不高。

李馳先生是國內一位資深的私募基金經理，擁有超過20年的證券投資經驗。他在2007年上證指數5000點附近成功逃頂，並在招商銀行、萬科和中信證券等股票上分別取得了約1000%、500%和100%的收益。還出版了三本書，記錄了自己投資理念隨市場歷練逐步進化的過程，非常值得一讀。 第一本是《白話投資》，2008年出版。 這本書主要收錄了李馳先生在2006至2007年間寫的博客文章，內容是他早期的投資筆記。當時他的投資理念還比較簡單，主要學習巴菲特，認爲價值投資就是低買高賣。 整本書是博客合集，缺乏體系和框架，比較零散，對我來說這種比較喫力，不太推薦閱讀。如果非要看，可以重點翻翻其中關於投資案例的部分，比如他是如何逃頂的。這一點有點像伯納德·巴魯克的風格。 第二本是《中國式價值投資》，2012年出版。 這本則是李馳先生投資理念的重要轉變。他意識到中國市場波動劇烈，不同於海外市場，過去那種買入並持有的策略容易讓收益坐過山車，不再適用。於是他摸索出一套新方法：左手用巴菲特的方式選股，右手借索羅斯的眼光擇時。也就是說，既要像巴菲特那樣挑選好公司，也要像索羅斯那樣判斷市場週期、把握買賣時機。我目前還沒拜讀過索羅斯的作品，只能從字面上做一些粗淺的理解。 第三本是《投資是一場長途旅行》，2016年出版。 這是李馳先生思想的集大成之作。到了這個階段（估計財富自由了，哈哈），他的心態變得更加成熟和從容。他把投資比作一場長途旅行，強調要保持耐心，遠離市場噪音，像旅行一樣欣賞沿途的風景，享受過程中的美好。此時他的投資理念迴歸到常識和規律，更加系統化和成熟。 書中以他自己投資中國平安爲例，介紹了3P估值分析法（即PE、PB、PEG，類似於彼得·林奇的思路），說明當藍籌股被嚴重低估時該如何佈局。 這本書的文字和思想都很成熟，容易理解，核心理念就是好生意和好公司。他已經完全擺脫了過去技術的囚籠，也不再因宏觀層面的價格波動患得患失。可以說，李馳先生達到了“志於道，遊於藝”的放鬆狀態，書中的微觀與宏觀分析都相當到位，非常值得一讀！

191.《投資是一場長途旅行》-----一個旅行者的投資祕訣與感悟 作者簡介 李馳，同威投資資金管理的負責人，曾連續八年跑贏大市，於2007年8月清倉持有的A股，成功逃頂金融海嘯。投資之餘，李馳喜愛旅行和游泳，每年用五分之一的時間遊歷於世界各地。李馳將投資融進生活，又將旅行融合了投資。投資本身就應該是一件快樂的事，也是很多投資人嚮往的生活方式。前期著作有《白話投資》、《中國式價值投資》。 一、旅行中的投資感悟： 珠峯——面對珠峯，我一下子明白了那個道理：“知道自己不善於做什麼，遠比知道自己善於做什麼來得重要”。珠峯讓我學懂謙卑，不是攀山專家，就別妄想衝上空氣稀薄的頂峯。而藏民的醇厚朴實，則讓我的心靈更趨平靜知足，遠離貪婪與躁動。 非洲——獅子喫的主要就是落後、落單的弱者。千百年來，“不離羣”就是角馬的生存法則。然而，我不禁想，在金融市場裏，人類爲何還重複着這種動物層次的扎堆思想——就怕趕不上車？ 南極——成功的投資者，或許應像一隻極地佇立的企鵝。企鵝是羣居動物，但有時候也需要一些獨立的空間；向企鵝學習，投資者不需要脫離羣衆，自命清高，但總須保持獨立的思考。 菲律賓——菲律賓是世界上鯨鯊分佈密度最高的地區。潛水逾10年，我發現人們對鯊魚的誤解甚深，人們認爲鯊魚兇猛，這是關於海洋生物的最大謊言。經過多次近距離觀察各種鯊魚，與之互動接觸，它們除了帶來美妙的畫面，給我舒緩城市壓力之外，真沒有任何恐懼因素存在。我敢說“人喫鯊魚“纔是真正的常識。而常識，就是財富密碼。 土耳其——在土耳其棉花堡，我看着腳下面積很小的圖案結構，迭代而成大面積的圖案，遠近何其相似，不禁感慨“冪次方規律”中“九九歸一”的神奇與震撼。複雜的東西，往往是由簡單隨機迭代而成的。人們認爲某事物複雜，只因他們沒有找到其中的形成法則。 投資，也只是一個化繁爲簡、去僞存真的過程。投資其實就是在做一件不懼隨機性，而堅守確定簡單法則的事情。 根據分形理論，許多外表極不規則與支離破碎的幾何形體，其實內在都存在着規律和特性：自相似性、層次性、遞歸性、仿射變換不變性。 投資大師彼得·林奇說，投資完全比想象的簡單，機會就在身邊，誰都可以做得不錯。真的，只要善於發現日常生活中的投資機會，每個人都有能力做好投資。 二、投資認知和常識 1:有沒有簡要的成功投資估值祕訣？ PB、PE、PEG,是衡量價值的3P指標. 金融或者地產，PB和PE相對更重要；成長股，尤其是沒什麼資產可言的新經濟和新科技股，或者股價已經漲了不少的股份，則應看重PEG多一點。 通常來說，這三個指標越低，代表股價越便宜，投資價值可看高一線。 2、投資中的那些常見的誤區？ 誤區1：人類缺乏安全感，人在潛意識中就期待被他人接受、認可，從而獲得認同的安全感。 投資，你就得堅持自己，堅持規律與常識。 誤區2：多元化的組合是個僞常識，因爲這樣賺不了大錢。 誤區3：“高風險、纔有高回報”僞常識。李嘉誠一直嚴格執行低風險，纔有高回報，他經常說“不要跟我說第一年、第二年能掙多少錢，只要 告訴我，錢投下去第三年，本錢還在的可能性有多大？只要三年後本錢還在，就值得幹！”這就是低風險。 誤區4：對價值投資者而言，止損同樣是一個“僞命題”，好公司毋須止損。真是好公司，總有翻身之日。（好公司買入也要看時機） 3、投資股市最大的風險在哪裏？ 李馳認爲市場或股價的波動與風險無關。他的的定義是“風險和股票在未來一段時間內與能夠產生利潤的肯定性成反比”。他理解的風險與公司的經營層面比較有關係：企業於未來賺錢的可能性越大，這項投資的風險就越低；反之則風險越高。 4、如何無懼股市的波動和短期的下跌？ 大學運動會的長跑比賽有個比較普遍的現象:前幾圈跑第一名的人，最終不是第一名。最終的第1名選手是熟悉長跑規律，按照自己的節奏分配速度，勻速前進，最後幾圈加速衝刺的人。洞悉股票市場運行的規律和法則，就可以無懼波動，不去攀比，耐心堅守。 5、如何看待中國投資的未來？ 中國經濟將再一次景氣，中國股市再一次上漲，是必然的事。投資者到底在怕什麼呢？要讓自己的財富克服通脹不貶值，你只有投資一條路，並且要趁市場低迷的時候就滿懷信心地去做。那麼，你的財富才能與時間賽跑，像滾動中的雪球一樣變得越來越大。完全別無他法。 我們可以對未來有不安全感，但我們對中國經濟的美好前景絕不能失去信心。我們更不能失去價值投資者必須具備的最基本心理素質：理性。40歲才擁有2500萬美元的巴菲特，用了30多年的時間去證明價值投資的原理有效，把財富滾大至500億美元。我絕對相信，價值投資不會單單在中國失靈。 我們不需要去戰勝市場，能戰勝自己的貪婪和恐懼就好了。 6、如何看待房產投資? 李馳認爲房地產瘋狂一輪上漲後，市場需要一段時間的沉靜，而股市沉寂已久，未來必會再次爆發。而房地產市場，可能已成休眠的火山。 李馳認爲投資股市的長期目標，肯定要超越房價的增長幅度。只是春花燦爛前，總得經歷冬日的蕭索。 李馳把價值投資融於心，志於道，據於德，依於仁，遊於藝。遊歷不止，思考不斷。 巴菲特的“好搭檔”芒格曾說：“我相信人類快樂的祕訣，在於不要把目標定得太高。” 耐心纔是投資成功的關鍵要素。 我在選擇投資哪家企業的時候，一要看企業的老闆怎麼樣，二要看這家企業有沒有商品在市面上有售，三要看能不能用三句話就把其業務說清楚。你看萬科A（000002.SZ）是蓋房子的，貴州茅臺（600519.SH）是造酒的，不用三句，一句話就說清楚了 大道至簡，化繁爲簡，返璞歸真！乃是正道。 眼光有多遠，格局就有多大，縱觀中國歷史，一個朝代的更替通常也要百年，如果二十年只是嬰幼期的話，那麼A股這二十年的表現其實真的已經很出色了。 想要致富請耐心些吧，財富之門對每個人都是敞開的，其實只要掌握了正確的投資方法，勤於學習和思考，秉持理性與常識，認清股市的大方向，以足夠低的安全邊際買入優秀企業，做一個堅定的長跑者，定能在未來擁有財富與自由。

我不否認作者的投資上的成功。有其時代的因素也有運氣的成分，但實力是價值投資最重要的能力基礎｡但作者寫書確實是偏草率邏輯不夠清楚，文字不夠通暢，很多語言都是連口語話都算不上讀的讀。有時候咬文嚼字，像個臭秀才，有時候又把一句話長短都沒有分清楚。確實是不夠嚴謹，不夠認真。我讀了這麼多書，這本書寫的內容寫的還不錯，但就是感覺沒有什麼文化。 學生，對書桌內容還是有很多共鳴的，覺得他寫的記務實有真誠，特別是他的歷經中的堅持，是讓人覺得非常難得的，而且根據時間反推回去再看的話，他是非常成功的，每一次都基本上看準了，這可能就是他所說的常識的力量吧。 但我認爲作者行萬里路可能是做到了東跑西跑，到處旅遊，但是讀萬卷書就真的不一定,跑來跑去跑，更像一頭跑遍全世界的牛,還是一頭牛，並沒有進化成人，文字並不像讀書讀得特別多的，或者寫文章寫得特別好人那樣，能夠讓人覺得賞心悅目。

這是價值投資者李馳撰寫的一本投資隨筆。李馳以長期實戰者的視角，將投資必做一段孤獨的長途旅行，強調投資節奏、耐心與風險意識的重要性。李馳具有強烈的週期意識，他認爲，很多投資失敗，並非選錯公司，而是買錯了週期位置。此外，他反覆強調，不要在牛市中把運氣當能力，也不要在順境中放鬆了風控管理。從他把“投資”視爲“旅行”可知，他是一名長期主義者——投資不是看你跑得多快，而是看你跑得多遠！

《投資是一場長途旅行》是作者邊投資，邊學習，邊旅行總結出來的一本心得。 大道至簡，但知行合一卻是非常難，我覺得投資更像是一場修行，看似關乎場外，其實更關乎關自己。練眼力，練心態，練自省，投資真的是把自己的人性缺失暴露無遺！ 借用書尾的一段話：“價值投資這回事更是“知不易、行更難”。 致富請耐心些，財富之門對每個人都是敞開的，其實只要掌握了正確的投資方法，勤於學習和思考，秉持理性與常識，認清股市的大方向，以足夠低的安全邊際買入優秀企業，做一個堅定的長跑者，定能在未來擁有財富與自由。”以此做爲共勉，好好學習，修身養性纔是王道！