股民的眼淚

一名投行分析師的真心話，爲什麼賠錢的總是你？！ ---純陽書評第682期《股民的眼淚》 從統計數據來看，無論中國，還是美國，證券投資的長期收益是顯著高於銀行儲蓄和債券收益的，但是實際情況又與統計數據天壤之變，7虧2平1盈纔是股市投資的真相？那麼問題來了，爲什麼股民在一場貌似必然賺錢的投資遊戲中，非但不賺錢，而且還總是賠錢，作爲一名既任職過上市公司高管，又長期從業投行的分析師，作者給出了自己的答案，具體內容如下： 第一、上市企業在挖坑 上市企業要爲投資者賠錢承擔責任，他們爲股民挖了三個坑。因爲報表數據是股民瞭解企業，爲企業估值的基礎，所以企業給股民挖的第一個坑是假賬報表坑，在這個坑裏企業通過炮製虛假業務，虛增應收，虛增利潤，虛增成長，蓄意欺騙投資者，惡意誤導股民。第二個坑是彈性報表坑，即使在完全符合財務會計準則的情況下，企業財務記賬也擁有較大的彈性，有時候一筆花銷既可以計入成本，還可以計入費用，所以到底計入成本還是計入費用往往取決於企業的需要和會計的心情。這樣的報表儘管不算假賬，但是足以產生刻意引導投資者的作用。第三個坑是胡亂投資坑。管理層或者是好大喜功，或者是沒有真正算清，盲目花錢，亂投項目，要麼項目投資收益顯著小於資金成本，要麼項目爛尾，純粹浪費企業的真金白銀。 第二、投資者自己在挖坑 相對於企業挖的坑，投資者給自己挖的坑更多更甚。第一個是貪婪坑。貪婪是人性，本身沒有是非對錯，但是被市場力量所裹挾，爲如虹的漲勢所引誘，爲殺豬盤背後的盤主所設計，在最不應該買入的市場頂部投入全部身家，放手一搏，在這種情況發生時，貪婪不但是個問題，而且還是個大問題。第二個坑是恐懼坑。恐懼是貪婪的孿生兄弟，如影隨形，難以離棄，如同幾乎任何一次頂部都是由貪婪創造的一樣，幾乎任何一隻股票的底部都是由恐懼創造的。而恐懼恰恰讓投資者在最不應該賣出，最應該全倉買入的時候，選擇了割肉離場。第三個坑是短視坑。人的記憶本來遠遠大於魚，但是在股票市場的上下波動中，人的記憶和魚一樣，只剩7秒。所以無論一個人本來持有多麼正確的投資原則和理念，只要已進入市場，很快就會成爲一個失去記憶的人，一切都會被拋之腦後。 第三、其他人挖的坑 除了企業和投資者自己在挖坑外，其他力量有意無意的也在挖坑。比如個別地方政府，出於產業扶持和企業幫扶，會給特定企業一些特殊的稅收減免和財政補貼，這些行爲都會給企業經營帶來立竿見影的收入和利潤，這種減免和補貼行爲往往只存在一段時期，但是有些投資者忽略了這些細節，誤以爲企業的收入和利潤是可以長期預期的。因此，一旦這些減免和補貼行爲退出，那麼企業盈利就會受到影響，從而帶來股價波動。終上所述，本書認爲股民總是賠錢，原因有三個，一是企業在挖坑，二是股民自己在挖坑，其他力量也在挖坑。

果然太陽底下沒有新事 2017年出版的書很耐讀 《股民的眼淚》 張化橋 32個筆記 自序 冷眼看股市風險 ◆ 1.上市公司埋下的地雷一般由假賬、豪言壯語和報喜不報憂混合而成。 ◆ 2.政府埋下的地雷一般由兩個元素組成：慫恿、縱容和幫助上市公司（和擬上市公司）誇大銷售額、利潤和歷史上的繳稅額；或者給這些公司喫小竈，在土地、稅收、環保和資金方面給予優惠。 ◆ 3.股民自己經常埋下地雷：投機行爲，過度自信，僥倖心理，不做真正的調研，等等。 1.03 這就是投資銀行嗎？ ◆ 如果你的工作讓你在養家餬口的同時能夠讓你得到滿足，那你就是最幸運的。 1.04 投資銀行的人勢利嗎？ ◆ 當你拿到某項生意時，你大概知道爲什麼你拿到了。但是，當你沒有拿到或者失去了某項生意時，你經常不知道原因。 1.07 上市公司陷阱多 ◆ 有一句很有名的話：“很多時候，人們買股票，僅僅是因爲股票在漲。” ◆ 我想說的是，每天都有股票漲，每天也都有股票暴漲，我們不可能也沒有必要去試圖抓住每一次機會，即使是我們身邊顯而易見的一些機會，沒抓住也沒有關係，你並沒有什麼損失，你只要努力做到自己出手買到的股票可以上漲就行。 ◆ 關於漢能，我想說的是，有的時候，公司股價上漲，我們說不出來原因，也看不懂，通過常識分析，公司股價上漲沒有任何邏輯性可言，基本面根本不支持上漲，但不管怎樣，股價就是漲，對於這種股票，看看就好，不看也沒有問題，因爲有時候多看也是一種干擾，特別是看不懂如何上漲的股票。我們要嚴格待在自己的能力圈裏面，做自己看得懂的投資，這樣，犯錯的概率會變小。投資，首先要保證不犯錯。 ◆ 關於如何讀年報：1.年報最重要的數字是盈利，但盈利不能單獨看，要和營業收入結合起來看，弄清楚盈利的來源。2.盈利的質量比盈利的來源更重要，它決定了公司發展的可持續性，因此要結合資產負債表和現金流量表一併看盈利，三張表要協同發展，不能以犧牲其中任何一張表爲代價發展其他兩張表。3.任何一張表上任何一項出現異常變動，都要弄清楚原因。4.看完年報，至少要說清楚公司過去靠什麼掙錢；如果說不清楚，就不要去碰。5.最好多看幾家競爭對手的年報，看看大家有什麼區別，各自靠什麼在市場裏面維持競爭優勢。6.看完最近的年報，把過去幾年的年報都拿出來看一下，看看公司一路是怎麼發展過來的，公司所處的行業處於生命週期的早中晚哪個階段，公司又處於整個行業的什麼位置。7.看完年報，請記住，所有的數字和描述，都是公司的過去，過去並不代表未來，而決定公司股票價格的，是未來。最後一點是不是很困惑？但事實就是這樣，投資股票本來就不是一件容易的事情。沒事多看看大牛股的前後幾年的年報，也可以多看看爛股票前後幾年的年報，多思考、多積累經驗總是好事情。 ◆ 2025/11/11發表想法 “投資，首先要保證不犯錯。” 原文：我們要嚴格待在自己的能力圈裏面，做自己看得懂的投資，這樣，犯錯的概率會變小。投資，首先要保證不犯錯。 1.14 Facebook的官司，股民的教訓 ◆ 我覺得散戶最好的保護是，不買IPO，等到公司上市一年之後再做分析。有些聰明的基金管理公司規定，只能投資上市三年以上的股票。我覺得這條規則很適合散戶。 2.01 自設地雷，股民垂淚 ◆ 股民的眼淚究竟是怎樣流的？我看最大的禍害是股民在毫無調研的情況下，首先定下了“要買股”的基調，然後不斷說服自己這個股票好，那個股票便宜。我覺得，股民的第一個問題應該是：“我該不該買股票？”我認爲內地的股民還是不應該。即使現在，我在A股也看不到太多價值。當然，我也許錯了，也許錯得離譜。但是，我覺得每個人都應該先問自己該不該買股票。 ◆ 在選股時，騎師不如馬本身重要。 2.10 惹不起，躲得起 ◆ 作爲投資者，我們每天都要做很多決定：這個新股要不要申購？那個股票要不要換馬？我是否錯過了什麼大趨勢？張磊的說法是，只做那些把握非常大的決定；惹不起，躲得起；不做決定好過勉強做個決定。 ◆ 同行的陳一舟舉了一個恰當的例子，某股票5元以下必買，60元以上必賣（甚至做空），但是在5～60元之間，看不明白，所以惹不起，躲得起。 2.11 如何避開股市的地雷 ◆ 公司因爲做假賬而出問題。常見的地雷包括如下幾種：1.企業的大股東暗中“補貼”上市公司，推高企業的銷售、利潤率和淨利潤，從而推高股價，並從股價中獲益（倍數效應）。2.在結賬日（比如，6月30日和12月31日），通過跟銀行和關聯公司的巧妙安排，降低實際的負債率數字。過了結賬日，再反向操作。3.在結賬日，把企業的產品推到銷售通道里，以降低庫存數位。在銷售收入的確認方面，竅門也很多。4.隱瞞負面消息和“或有風險”。5.偷竊企業資產，比如通過資本支出（基建、維修、擴建工程）把錢從公司偷走。6.直截了當地做假賬。有朋友問我，如何從企業的報表中發現問題。我回答，那是不可能的。報表都是專業人士做的，怎麼會有問題呢？爲了發現問題，你必須到企業去，跟上下游談，跟競爭者談，跟監管部門談，用點常識和堅持懷疑的態度（寧可信其壞，不可信其好）。 ◆ 如何避開地雷？長期以來，我太相信公司報出來的數字，現在我的笨辦法是先把官方數字砍一半，再分析。如果企業說去年的利潤比前年增加30%，我把它當成是差不多沒增長。也許去年還不如前年 第三章 我從股票得到的深刻教訓 ◆ “沒有護城河的生意，就是壞生意，不管短期它做得怎麼好。” 3.06 餐飲業沒有護城河 ◆ 我爲什麼不湊熱鬧呢？三個原因。第一，我知道我如果抽那麼熱捧的IPO，一定分不到幾百股，沒意思。第二，我想起了巴菲特的話，餐飲和商場沒有護城河。從一家店走到另外一家店，太容易了。第三，我在香港中環上班18年，記得交易廣場的餐館每兩年就換一次牌子。 5.04 中國式畸形股權文化 ◆ 我近幾年的醒悟之一就是，股票的估值是選股的最後一步，一個不太重要的步驟，一個可以將就的步驟，而選擇優秀的、可持續成長的、不騙人的公司是關鍵。 ◆ 你把注意力太密切地投在估值水平上，就會忽略更重要的事情：公司的商業模式、前途和誠信。我跟大家一樣，曾經長期在菸屁股中尋求“價值窪地”，很壓抑，很虧錢。更重要的是，我們錯過了“沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春”！ 5.07 提防永不長大的上市公司 ◆ 關於小企業，首先讓我聲明，我喜歡它們。小公司的成長性比大公司強，也比較容易管理。但是，通過在小公司圈子裏混這麼久，我總結出一個道理。如果一個公司做了10年、20年，還是小公司，那也許說明三個問題。要麼商業模式有問題，要麼管理層有問題，要麼兩者都有問題。 ◆ 最需要建議的人，也是最不會聽取建議的。 6.01 噪聲中覓經濟方向 ◆ 股市裏還有兩種似是而非的論調。一是：“今年股市特別難做”，好像別的年份曾經好做！第二個論調是：“現在錢多氾濫，實體經濟難做，所以股市一定漲。”我在2004年就犯過類似的錯誤。 ◆ 1.雖然未來幾年的通貨膨脹率可能有所緩和，但是實體經濟的成本壓力是照樣的；加上老百姓對生活費用的抱怨，我看貨幣政策還會相對偏緊。2.因爲稅收增長，財政政策確實有刺激經濟的能力，但是我看政府不太可能有激烈的刺激措施，特別是因爲2009年4萬億元的後遺症已經十分明顯，也因爲地方融資平臺的形象太差。3.在經濟增長放慢時，企業利潤增長幅度會明顯下降，甚至出現大滑坡。今天20倍市盈率的股票，明年會變成26倍，如果股價不變。4.未來幾年中國股市如何？一年多來，我寫過幾篇悲觀的文章，受到了幾個朋友的讚揚。其實，關於股市的走向，我坦白，我完全不知道。準確地說，我的看法是，相對於公司的品質和市場利率來說，我們的股票都還比較貴，沒有給投資者留下太多安全邊際，所以今天看起來大勢依然不妙。但是，貴的東西可以更貴，便宜的東西可以更便宜。不理性的市場可以持續很多年。未來股市的走向，誰知道呢？ 6.02 企業少做少錯的道理 ◆ 1.現金分紅很重要。蘇格蘭有句諺語，“手上一隻鳥，勝過林中兩隻鳥”。兩個美國學者發表了一篇學術文章：“真奇怪！高派息導致利潤的高增長”。（“Surprise! Higher Dividends=Higher Earnings Growth” by Robert Arnott and Clifford S. Asness）。這篇文章用計量經濟學的實證方法，研究幾千家上市公司的資料，得到的結論令人思考：公司的錢多了，浪費也就多，資本支出就多，很多項目是摧毀（抵消）企業價值的；分紅率一旦確定，管理層就有壓力和動力維持分紅率不至於下降。另外，高分紅表達了管理層對未來利潤增長的信心。 6.03 資本市場和社會的絕望 ◆ 作爲一個長期投資者，我覺得比較好的機會可能包括如下幾個方面：（1）全球範圍的礦產品，礦業企業。有些商品，比如金銀銅鐵錫和石油，都是全球商品，適合大家用來規避人民幣的匯率風險。但是，這些板塊的A股公司不適合，因爲它們太貴。我建議大家通過深港通和滬港通來購買相對應的H股和紅籌股。最近三年發展中國家的貨幣貶得太多了，大家最好買它們的礦業公司。（2）大家可以投資一些海外的農業股和環保類公司。非洲大陸現在有12億人口。聯合國預計，到2050年，這個數字會變成24億。這是一個十分可怕的趨勢。印度、巴基斯坦、孟加拉國、菲律賓、中國和越南正在人口過剩和人口快速膨脹的重壓下掙扎。它們會帶來巨大的移民問題、安全問題和環境問題。（3）堅持紀律。最近，有個電氣工程師問我如何篩選股票。我說‘其實我沒有資格談股票。不過你反覆問，我就講四個標準。一是行業好（有護城河，基本上不競爭，比如公路、燃氣、水務等）；二是每股利潤和銷售收入增長很快（比如15%以上）；三是便宜（比如，市盈率不超過15倍）；四是長期拿着安心（比如，每股派息與股價的比例在4%以上）。我用這個標準去衡量，找到了粵高速B。你呢？ ◆ A股市場爲什麼很貴？這是一個非常高深的學術問題。我不知道答案。 6.04 資產配置的新問題 ◆ 世人有個共識，中國的房地產和股票都很貴。本人也是這個看法。但我最近一直在想，如果這種昂貴只是持續幾個月或幾年，你也許可以說，它是泡沫。但是如果它持續十年甚至幾十年，那你就必須檢討你的判斷，問市場究竟在表達一個什麼意思。 ◆ 如果把房子當成一個公司，租金回報率1%就意味着100倍的市盈率。即使考慮到未來的租金上漲，它的市盈率恐怕也在40～60倍。另外，A股市場40～60倍市盈率也比比皆是。 ◆ 最後一點，不甘示弱的人們應該在私募基金、私有化、直接投資、信貸、P2P和實業等比較肥沃的領域尋寶。 6.05 如何降低投資的風險 ◆ 1.方法：股市有多種賺錢方式和途徑，千萬不要否定別人的運作模式，任何模式都會有賺錢和虧損的時候。投資股市只有賺錢概率高低之分，沒有必然正確與錯誤之分。每個人要結合自己的經歷、性格、年齡、資金和時間實際，確定相應的投資方式，並不斷摸索堅持下去。若是堅持5年後還是搞不懂，應該停止股票投資。2.賺錢：方法正確不一定就能賺錢。它跟做其他任何事情一樣，必須天時、地利、人和三者具備。方法正確只是人和，天時地利不在我們控制之內。如宏觀變化、突發事件、第三方影響、惡意做空等，都會影響股票表現。所以，在一定時間內沒達標，不要輕易懷疑投資方法，責怪自己無能。3.價值投資與投機的主要區別：價值投資追求的是確定性，重現實、重數字、重已有的、重有形的、重自己瞭解掌握的。投機追求的是不確定性，重有想象空間、重無形的、重未來發展。價值投資多用數字來說明理由（如用增長率、佔有率、第一名、今年賺2億元利潤，明年賺4.3億元等具體數字說明問題），投機多用文字來表達理由（如用應該、一定、趨勢、突出、好評、優秀等來定論）。4.實業態度：要買公司，不要買股票；要買價值，不買價格；要利用市場，不要被市場所利用。所以，投資者要認識什麼是好公司，什麼是好股票，日常做什麼事情。好公司就是：行業好；有賺錢優勢；有護城河（保護賺錢優勢）。好股票就是：好公司+價格便宜。投資者日常做的事情就是：關心和守住賬戶裏已買進的好公司；尋找和研究市場出現的好股票；更換賬戶裏變壞的好公司，或對賬戶裏高估值的好公司更換爲市場新發現的好股票。日常不要預測大市走勢，不要看重股價變化，放寬心態，勤奮工作，一定會有收穫。5.好股票多的地方：一般出現在三個方向：一是拐點行業和拐點公司；二是好公司出大問題；三是市場爭議大的公司。這類公司的共同特點是關心調研的人少，交易量少，股價超低。股票投資一定要逆向思維，人多的地方不要去，大家看好的公司一定是好公司，不是好股票。但是，這類公司風險很大，成功率極低，要做深入細緻和與衆不同的調研。6.調研公司：有效地瞭解認識一家公司，要做到“懂、熟、廣、常”四方面：首先，自己要下苦功夫弄懂公司的行業和經營。弄不懂就是沒緣分，這個公司就不要再進行下去了。其次，要深入企業儘量接觸多方面人員交流了解情況。由於你是內行，所以易於交流，易於抓住重點，易於熟悉企業的本質情況。第三，還要廣泛調研企業上下游，以及同行業情況，從更高更廣信息，來驗證我們對企業調研結果的真假和分寸。第四，在投資以後，調研工作不能停止，要定時定量常調研常跟蹤。一筆好投資，基礎在調研。調研工作必須親力親爲，纔有真實感受。調研工作是苦力活、智慧活，有時還是低頭活。在資本市場，聰明人太多，我們不能與他人比聰明，要比信息不對稱。就是通過與衆不同的調研，使我們瞭解到企業的信息比別人更多更有價值。所以，一個價值投資決策者，一個時期內只能控制投資10只以內股票，超過了，他的工作就無法很細，否則，他就是股神。7.股票投資前要三問答：一是公司是不是好公司；二是市場爲何不認同；三是市場什麼原因和什麼時候認同。只有這三方面都弄明白和調研清楚，纔可以下手買入。好公司容易理解，重點是第二點：“別人爲何不認同”。我們一定要通過與衆不同的調研，發現公司被市場誤讀，或看不到，或剛發生的具體事件，來驗證公司被市場低估的原因。若找不到具體和有說服力的事件和理由，這公司就不能買入。這問題解決了，第三點什麼時候被市場認同，那就是時間問題了。8.投資分散與集中的把握：儘可能降低風險是價值投資的核心。分散或集中投資，都是爲了降低風險率。投資風險包括可預測風險和不可預測風險（如黑天鵝事件），分散投資是爲了“雞蛋不集中放在一個籃子裏”，迴避不可預測的風險。集中投資是爲了有更多時間和精力專注調研少數公司，提高確定性，迴避可預測風險。明白這個道理，股票投資應該採取適當分散原則，不能高度集中也不能過度分散。這個度如何把握，要根據個人能力範圍來確定，普通人投資不要超過10個企業，超過就是超人了。9.股市心態：心態是個無形指標，人與人天生區別很大，股市平日波動無序，是衆多股民心態綜合變化的反映。股市中股票價格圍繞着價值上下運動，價格對準價值只是瞬間，絕大部分時間是脫離價值的。無法理解和承受大波動的人，不要進入股市。實際上，很多人在股市上心態不好，根本原因是對所投資的企業經營情況，也即是對企業價值心中無底。還有一些人過量負債投資。所以，解決股市心態問題，最實際的方法就是：投資熟悉的企業，不要過量負債投資。10.投資股票與做實業的區別：投資股票的工作時間90%在決策，10%在執行。決策是調研、分析、決定，需要很多時間，而執行只是籌資金換股票，時間很少。做實業工作時間10%是決策，90%是執行。決策是研究決定辦這個企業，時間相對不多，執行是要長期才能把這個廠辦好起來，時間很長。所以，以買公司作爲投資股票的人，在決策買入股票以後，就要有耐心培伴企業成長。要明白：實業是幹出來的，投資是等出來的。 -- 來自微信讀書

這是一本股民的勸退書。 選股確實是一件極爲困難的事。對於一家上市公司，就算你花心思去研究它的報表、商業模式，多半也只能是浮於表面，看似專業其實毫無意義，沒有事業心的管理層只想割韭菜賺快錢，不惜財務造假、搞各種小動作，專業人士也未必能明察秋毫，何況時間和資源都很有限的散戶呢？如果要分散投資，爲什麼不直接選基金呢？ 身邊的人對投資的認知只有“股票”。他們不瞭解，在經濟的某些階段，股票並不是最適合入手的資產。買菜的時候爲了幾毛幾塊討價還價，花幾萬幾十萬買起股票來卻不做任何的功課，太常見了。我有個鄰居，前幾年十幾萬投資了豫光金鉛，如今資金僅剩1/3——如果你覺得少賺總比虧損好，指數基金它不香嗎？何況它賺的並不算少。再穩健一點，不還有債基嗎（非信用債）？涉及到大額投資決策的時候，爲什麼就是不肯花時間瞭解一下學習一下呢？事實是很多人就是不肯，而我國的財商教育，明明是極爲重要的生存知識，卻沒有成爲重點。所以很多人的理財和投資知識，低到令人髮指，而且錯謬百出。我以爲，這羣人是不適合買股票的。 創業板註冊制即將開放，優化IPO定價，漲跌幅度提高到20%，完善退市制度……去散戶化已經是大勢所趨，但對於很多人來說，還要付出更多的代價才能理解這一點。新股的擴容雖然不會很快，但是IPO破發或許會越來越多，退市也不再罕見。大浪淘沙，最終能留在場內的，只剩下機構投資者和賭徒。普通人，專心事業，選擇合適的資產，追求財富的穩健增長。對個人和社會來說，都不是什麼壞事吧。

這本書（讓股民看看被騙的理由）以及哪些人會被騙，爲什麼被騙 畢竟知道做什麼重要，但是知道不做什麼也很重要 1, 一年四季都是滿倉幹。 2, 屁股決定腦袋，拿誰的錢就得看誰眼色，證券公司也是喫上市公司飯的，“拿人錢財，替人消災”，這是個樸素的道理。投資銀行的投行部和審計師喫的都是上市公司的飯，所以，多多少少也會站在公司這一邊 3,股民爲什麼會願意花時間聽別人預測？ 4,人生最重要的事就是對自己誠實，自我評價要非常客觀！ 5, 作者是個很誠實很善良也有幾分英雄情懷的人，不過就是不愛爭，這樣可適應不了投資市場的競爭 6,高淨值家庭退而求其次也是個中產，很多養家餬口的人 退一步，萬丈深淵估計也差不多，所以先成家還是先立業？業還有沒有立起來，先成家的話 早就被家庭柴米油鹽瑣碎給磨平了夢想。 7,生意就是生意。如果不是赤裸裸的，至少也是冷冰冰的 8,人往往認爲自己有道理，別人理虧 9,認爲歐美完全不講關係，跟認爲亞洲完全不講能力一樣幼稚，人是社會關係的集合。有人的地方就有江湖。人生在世，有一天你真的牛逼了，你不會給自己的親人喝點湯？這就是自己一直強調 要自己一定要客觀，有邏輯的去看待人，這個過程不分國家，宗族。從另一個角度思考，可能是因爲很多國家還沒有形成那麼嚴重的階級固化。 10,投行裏的高層員工（比如董事總經理和副總裁們）都有營銷和拉生意的責任。什麼行業什麼崗位都有營銷，都有拉生意的責任，人生就是營銷，作者一直沒有學會堅韌不拔的營銷，也沒有學會把生意從競爭對手的手中奪過來的本領，我也是，太難了 11,基金經理團隊每天都在分析研究股票，同時他們也會去實地考察一下這家公司，但是他們也會和上市公司合夥騙股民，所以你可以根據資金的往來去進行投，可以選老企業龍頭，看歷史，歷史告訴你真相。 12,和作者關係很好的一個CFO希望他能找到其他的投資者接盤。連基金經理都會被騙，我們這些股民算什麼 13,所以說中小公司還是能別碰就別碰，因爲對絕大多數人來說你對它的認識只有招股說明書和報表，而這種東西就像是美顏，一把它關掉十有八九是醜八怪… 14,買生活中看得到，摸得着的產品。伊利，格力，蘇泊爾，雙匯。券商。 15,​如果公司沒有問題的話，股價又會回升的。如果一直不回升，你應該知道爲什麼 所以老唐只買上市超過5年的公司，新股不易碰。沒有五年的財務數據，無法看出公司的數據質量。（長期投資的話） 16,慷慨分紅的股票同時爲了打消投資者的疑慮，公司也會決定將賺到的錢幾乎全部用來派息，不要因爲公司慷慨的股息而忽略了財務中隱藏的問題。要知道，有些時候，慷慨的股息是故意派出來給大家看的。穩定持續的增長的現金流更可靠； 17,無論漲得多好，一天跌掉全部 高位橫盤震盪也可能是放套。讓買入的股民成本變高 18,你認爲買大盤簡單，爲什麼他們不買？你認爲買大盤能夠穩賺，你忽略了一個視角，你不知道牛是什麼時候開始，什麼時候結束。他最高的時候能夠賺五倍，最低的時候只有30%，現在2025年在50%，你敢買嗎，如果一年兩後他翻了一倍，你照樣也是抓不住啊。所以最簡單的事也是最難的事，不要認爲別人傻，比較保守一點的就是牛市剛剛開始的時候，然後賺50%可以撤走一部分。歷史上最低的也有30%，但好在只有一次 19,有那麼多公司可以選擇，爲什麼很多股民非要刀口上舔血？ 很多時候，人們買股票，僅僅是因爲股票在漲。從衆，所以衆生都是牛馬。你只要努力做到自己出手買到的股票可以上漲就行。如何做到這一點？第一步，遠離老千股！ 一些新股民有可能覺得跌了這麼久，差不多該漲了，可以買一點試試看，很多人都被這種假象給深深上了一課 （看他上一次上漲淨資金是多久前了） 看不懂的上漲不要管，不要總想着去蹭一下（廣濟藥業-7%）官方報道介紹也有可能是假的，做廣告，與媒體合作 20,哪吒2爆火光線傳媒的股價也是節節攀升最高達到40，光線傳媒的盈利根本撐不起這麼高的股價，可見其中的泡沫，現在股價已經跌到17塊錢左右。在缺少足夠賣盤的情況下，容易暴漲。做空是爲了更好的做多 21,還是要做減法。股價就是要漲，對於這種股票，看看就好，不看也沒有問題，因爲有時候多看也是一種干擾，特別是看不懂如何上漲的股票。我們要嚴格待在自己的能力圈裏面，做自己看得懂的投資，這樣，犯錯的概率會變小。投資，首先要保證不犯錯。 22,作爲普通投資者，如果不能對公司的資本開支警覺起來，是很容易喫虧的。需多留意資本開支，如果一家公司扣扣搜搜，通常說明老闆是真的在做生意，對員工不利但對股民有利 23,年報一定要看 不知道有多少個人投資者，年報都沒有看過，就匆匆買入股票，這其實是一件非常危險的事情。有多危險呢，看過年報的投資者簡直是稀有動物，很多投資者連公司最基本的行業分類等都不清楚就一味追高買入，甚至還有很多是連基本的股票交易規則都一竅不通的。 24,關於資本開支，龐大的開支，需要看開支用於何處。如果是投入到一個低利率的業務上，可能就得考慮公司決策是否有誤 關於如何讀年報： 1.年報最重要的數字是盈利，但盈利不能單獨看，要和營業收入結合起來看，弄清楚盈利的來源。 2.盈利的質量比盈利的來源更重要，它決定了公司發展的可持續性，因此要結合資產負債表和現金流量表一併看盈利，三張表要協同發展，不能以犧牲其中任何一張表爲代價發展其他兩張表。 3.任何一張表上任何一項出現異常變動，都要弄清楚原因。 4.看完年報，至少要說清楚公司過去靠什麼掙錢；如果說不清楚，就不要去碰。 5.最好多看幾家競爭對手的年報，看看大家有什麼區別，各自靠什麼在市場裏面維持競爭優勢。 6.看完最近的年報，把過去幾年的年報都拿出來看一下，看看公司一路是怎麼發展過來的，公司所處的行業處於生命週期的早中晚哪個階段，公司又處於整個行業的什麼位置。 7.看完年報，請記住，所有的數字和描述，都是公司的過去，過去並不代表未來，而決定公司股票價格的，是未來。 8,沒事多看看大牛股的前後幾年的年報，也可以多看看爛股票前後幾年的年報，多思考、多積累經驗總是好事情。 25,一根大陽改三觀，黃渤不是說過嗎，“紅的時候身邊都是好人”。勝利時能否保持清醒？是一個交易者基本修養 26, 彷佛只要股價一直上升就沒有讓人深思業務的可行性及壞賬的可回收性。股民就像燈蛾撲火，爲追求光和熱，將身子撲向燈火，終於死在燈下 27,​上市的過程越簡單快捷越好 28,好公司永遠是賤賣的。因爲你的股票一直往上漲，所以你每次賣股票都是虧的。比如騰訊、亞馬遜或者新粵燃氣。只有爛公司才能永遠抓住高點賣股票。因爲它的股價不斷跌，所以每次賣股票都是對的。 好公司只要你一旦賣了都是在賤賣 29,每月只騰出一天應付資本市場足矣！大家知道，巴菲特每年只花一天時間對付資本市場（每天只騰出一小點時間看股票足以） 30,大家永遠不要說：“中國有社會主義特色。政府絕不會讓市場跌到那種程度。”說這種話是自欺欺人。社會主義纔是真正的羣魔亂舞，尤其擁有上帝能量的政府親自下場玩的時候，唯一的保護是，在買股票時多留“安全邊際”。 31,短期趨勢，股票的流動性，別把一些股票盯得太緊，一直吊在一隻股票上。而忘記了別的股票在發生什麼 32,個人何嘗不是，不要介入他人因果，誇大自己的建議。江山易改，本性難移”。你在批評上市公司時，負責接待的官員（董祕甚至總裁和董事長）可能客客氣氣，但他們一年要接待幾百號或者更多的訪客，你的建議有多少影響？有的人建議公司向東走，你建議他們向西走，還有人建議公司原地踏步。你以爲你對公司高層有特別的影響嗎 33,理解段永平說的企業文化的重要性了。很多公司上市就是爲了撈錢完全沒有一點點企業家的責任擔當。 34,所以資本家早就把未來給透支完了，後續的中小股東根本就沒有享受到上市公司的股票價值，而是被上市公司和投行以及基金經理給坑了。 所謂二級市場一級市場，我們散戶永遠是最喫虧的那一個，人家永遠不會賠本。 35,擬上市公司的管理層也會不遺餘力地面見大基金公司，詳細闡述公司的業務前景和風險。投行的分析師也會拜會大基金公司，詳細講解擬上市公司的情況和行業的情況。當然，散戶沒有這種待遇。他們最多隻有一個大型的午餐會，或者只能讀招股書。有些聰明的基金管理公司規定，只能投資上市三年以上的股票。我覺得這條規則很適合散戶 36,在不違法不違規的情況下，只要能過得去的事，投行和審計師都會讓它過去。畢竟他們都不是警察。看看恒大，恒大這麼大的事情，普華永道既然都沒審出來，多多少少是從中收取了好處費。 37,他們如果不小心，就很容易把自己營銷進去，把自己忽悠進去。經常騙別人的人很容易騙了自己，不管是在生活中，還是在商業活動中，忽悠和包裝幾乎無處不在，一方面是有目的者的引誘，另一方面是自身的缺點，即過度自信。 如果你是想做實事的人，那麼你就該小心包裝和忽悠。 他們如果不小心，就很容易把自己營銷進去，把自己忽悠進去。（怪不得很多高管在股價高的時候減持，自己對自己公司的股價都不信任了） 38,分析師也會跟擬上市公司勾結作案。 39,即使是四大審計師公司也是有激烈競爭的。擬上市的公司需要付報酬給審計師，而且也決定上市之後是否繼續聘用這家審計師公司。一旦有同行競爭，就很難公正。 擬上市公司肯定挑選對自己有利的審計，審計是依靠抽樣調查的。把100%的單據全部拿出來覈查是沒有可能的，如果上市公司存心要欺詐，審計師很難查出來。審計師依靠的原始材料當然是由上市公司提供的 所以散戶可以僅投資那些上市很長時間的公司。這樣可以有限避免這些業績扭曲的問題。 40,我們每個人都以爲自己比大多數人聰明；而實際上，我們就是大多數人。” 41,在花園裏，把花剪掉，卻給雜草澆水 只要你在一隻股票上虧過錢，你就要好好思考爲什麼 王董事長經常說自己是某某宗教的信仰者，對錢不在乎，他在乎的是社會責任和事業感。有一次，他跟作者說，他下週想在公開市場配售一些老股，讓作者找些人把股價炒高一點，幫助他一下。作者簡直不敢相信自己的耳朵 42,買上市10年以上，連續分紅的公司靠譜一點。2022年以來，對分紅的公司情有獨鍾。要連續分紅。能持續分紅的公司，都不差。 43,難怪許多上市開始跌幾年 碰新股的結局！！這是戒律，必須守 ​44,這是大也是一個認知極低的人的做法 好公司的股票永遠是賤賣的。它從IPO開始就是賤賣，因爲股價一路上升。股票下跌，他就誇獎自己抓住了高點。如果股價上升，他就很不開心（“賤賣了” 45,中國很多公司都是發展遇到瓶頸之後才上市 46,銀行存款利息低，資金必然進入股市， 47,有自知之明的人，才能避坑。 什麼是大實話？ 1.做生意賺錢是很難的，持續賺錢更難，賺錢越來越多是難上加難。要想股票有持續的表現，起碼條件之一是，公司持續賺錢，並且越賺越多。經濟大環境都不好，誰有錢消費，公司產品賣給誰，公司如何盈利，那股價如何上漲？ 2.宏觀經濟學不是科學。它的結論都是不確定的。正確地預測宏觀經濟很難，預測對了，也不見得對投資有任何指導意義。宏觀經濟指標與股市的聯繫是不可靠的，不是一對一的。 3.人類對經濟和股票市場知之甚少，巴菲特承認這一點，很多其他偉人承認這一點。誰真地預測到了金融危機巴菲特最近連續4年跑輸了標準普爾500，大趨勢！！誰來都沒用。 4.政府對股票的交易減稅是毒害股民的。相反，作者認爲政府應該大幅增加印花稅，鼓勵長期投資，懲罰短炒行爲 5.政府對欺詐和內幕交易的軟弱就是對股民的殘忍。這跟容忍音樂和書籍的盜版是一樣的，國家是最終的受害者。 6.股民需要對自己的投資負責。要明白，股票估值是一個非常不確定的東西。過分自信就是騙自己，害自己。 7.在短期、中期和長期，多數股民和多數基金必然跑輸大市絕大多數股民不應該自己買股票，應該把錢存在銀行，投資於生意，買房子，或者買指數基金。（這樣子他們就騙不到錢了，就會專注於公司發展） 8,我們對上市公司知道太少，有自知之明的人是有智慧的！！股民哪來的自信，股民不自知。不知卻以爲知。 9,只是在極少數公司裏戰戰兢兢尋找投資機會。行業必須簡單，業務必須很清楚，負債很低，現金流強勁（成熟的公司），分紅也不錯（從不搞價值投資，只搞成熟公司裏面的投機） 10,不犯錯誤，至少不犯大錯誤，只有這樣才能賺錢。如果踩一個地雷，你就需要在其他股票上額外賺取很多錢才能彌補這個損失，如果你想跑贏大盤，簡直就不可能了！所以才說跑贏大盤之後就要儘可能 停下來了這句話非常中肯，不要隨便出手，要等待要觀望，剋制自己的衝動！

這本書如果是隻有前三分之一的內容會是本還不錯的書，通過作者投行以及研究員的視角揭露一些內幕並提示一些風險，從這個角度看是有價值的。需要注意的是，這本書是由一家P2P公司贊助發表的，因此作者在勸股民不要投資中國市場的同時推薦使用P2P作爲個人和家庭的投資方式。把讀者帶入火坑。 從書的內容看，本書很難想象是出自一個從業二三十年的中高層金融人士，對於絕大多數問題沒有個人的見解，總是在說我不知道。如果說承認自己的能力圈有限不對宏觀因素髮表意見，那也就不應該基於此進行大量的預測，更不應該就此著書立說，這很前後矛盾。包括在後三分之二的內容裏時常出現告誡股民不要做短期預測後一頁又出現自己的短期宏觀預測。 本書在幾個給股民的建議中有幾個大的預測，後視鏡檢驗一下： 1.可以投資於海外的環保業，礦產業。 2.買入一攬子地產企業或者中小型內房股。 3.應該買H股，H股價格將超過A股。 4.股市不是好的投資方式，P2P是好的投資方式。 所以其實看發展路徑而言，成爲優秀的投資者不是作者所擅長的。他擅長的是調動情緒和當“黑嘴”，做分析師唱空股票，做宏觀分析唱空中國，畢竟唱空沒有成本，如果成功一次他就是股海明燈，失敗了也是在提示風險無可厚非。畢竟大多數股民是虧損的，需要業內人士能共情並給出一個完美的理由——我虧不是我的問題，是GJ不接受自由市場機制，是體制導致了以權謀私，是企業主欺詐，是金融界的失職。

在投資市場，如何剋制好人性的弱點，是我們在在這個市場生存的條件。 炒股往往不要被自己的認知所侷限，尤其是當自己買入一隻股票的時候，這種心態更加明顯。 但一個成功的例子背後就對應幾個失敗的案例，因爲大部分企業只會在行業繁榮期得到大筆投資，無異於“與週期賽跑”。 交易是一種非常簡單的活動，然而成功交易卻是一段艱難的心智歷程。股票市場的低段是勤奮和技藝，中段是智慧和心態，高段是人性和道德。 來百度APP暢享高清圖片 適合自己的交易體系，一定是讓自己很“舒適”的體系，無關乎倉位、無關於市場、也無關於漲跌。 如果你的持倉讓自己整天提心吊膽、夜不能寐，不能說這套交易系統不好，但這套交易系統一定不適合你，你也很難通過這套體系實現穩定盈利。 作爲一名交易者，永遠不要猜測價值到底是多少，價值就是市場願意支付的價格。我很早就學會不跟市場爭論價格是什麼了。 正因爲價值的無常，當你交易股票的時候，任何事情都有可能發生。你永遠也不可能知道市場什麼時候會按你認爲的方向運行。 很多時候，就像上帝一樣，市場不會拒絕你，只會推遲應驗。交易如人生，有些事情都是命中註定的。 比如虧損，有的人視虧損爲洪水猛獸。尤其是在經歷過幾次爆倉以後，在很多時候其實不是虧損有多麼的容易，而是知識因爲我們選擇了習慣性的漠視。 大家在市場上不斷的受到兩種信息的刺激，一種是不斷的有人以每年10倍，幾十倍的利潤刺激着你。 一種是不斷的有人以破產，爆倉，跳樓來刺激着你。 股票市場就是是這樣一個以極度的誘惑和極度的恐嚇共存的地方。它即是天堂，也是地獄。 一位炒股10年股民自述：我把買房的錢拿來炒股，200萬虧到剩30萬 有人拿着200W購房款炒股，最後還剩30W。這位仁兄在股市裏不可謂不努力，努力學習並嘗試了各種手法，例如長期持股、做差價、買漲停板等等，但最後得到了一個很差的結果，讓人唏噓。 股市裏很多人能賺錢，但大部分人要虧錢。炒股投入的資金和精力一定要與自己的狀態相匹配，千萬要量力而行。 最好的辦法是，根據自己的實際情況，確定一個適合自己，且經過驗證的策略（要有起碼的歷史回測、數據統計和邏輯支持），然後按紀律執行策略。 風險和收益有一個亙古不變的關係：高收益一定伴隨着高風險。那種動不動每年好幾倍的策略，肯定要面臨腰斬再腰斬的風險——贏了叫收益，虧了叫風險，一體兩面。 例如我昨天分享的可轉債策略，收益和風險都比較低（最多盈利30%），適合一部分追求穩妥且有耐性的投資者。 前些日子給大家說過一個雙均線策略，9W本金，不到十年，滾到1億多，但中間出現過99%的回撤。這樣一個策略，有可能你剛進去就遇到了回撤的那一段——你沒有得到收益，只攤上了風險——這是常有的事情，做投資時不能光想着贏了可以得到多少收益，也要想着虧了能否承受得住。 心態也很重要。一旦發生虧損，千萬要穩住陣腳別失控，別病急亂投醫，也別追加計劃外的資金（計劃外的追加往往是失控的前兆）——做到了這一點，也能把在股市中的風險與現實隔離開，不至於股市崩盤，你的生活也跟着崩盤。 漲停板建倉 漲停板建倉通常這樣的主力手法老到，並且坐莊用意長遠，當股票價格快速上衝漲停後，主力拿出一大筆資金封出漲停板，然後再拋出巨量拋售盤，個股價格在分時圖上 出現“跳水”態勢。 不少短線資金將迫不及待地兌現利潤，主力用零散進場盤一一接過這些籌碼，如果市場拋壓比較大。 那麼，股票K線會出現長上影，次日如果大勢 不好，個股價格會再次低開2%以上，並有一波快速走低，引誘平倉盤出局，以達到初步洗盤目的。 隨着股價逼近主力成本線，主力的主動性進場盤將快速出現，個股 新的漲勢就此展開。 雙錘打樁形態戰法： 前期行經過一波下跌，隨後收出了雙錘線，經過股市多年的經驗總結滿足雙錘打樁，落地生根形態，後期會出現一波快速的拉昇，一旦出現這個戰法形態是股票強勢的信號。 雙錘打樁形態的條件及細節： 1、前期股價出現了一波下跌； 2、收出了兩根錘子線不分陰陽 3、第二根錘子線低點比首根錘子線低點高，第二根錘子線收盤價比首根收盤價高； 4、MACD金叉滿足多頭趨勢 5、介入點：雙錘落地之後，後期出現放量的陽線就是入場的時機 投資感悟 市場上的多方力量在盤中一直非常強勢，即使遇到空方的阻力，行情也會橫盤整理，而不會形成明顯的回落走勢。 在生活中，做任何事情風險可承受，纔是真正的智慧。 真正的交易高手就只有一種人：能持續地從市場賺到錢的人、資金曲線波浪形上漲的人。 交易也是一場人性的大考驗，沒有完美的方法，只有你能不能經受得住考驗； 不必在乎一時的得失，將眼光放長遠，你會走得更遠，攀得更高，成爲領域內的贏家。 總之，炒股是一條非常艱辛的道路，一將功成萬骨枯，如果你想實現財務自由，那麼什麼都不說努力吧，路漫漫其修遠兮。 碼字不易，喜歡我文章的多多點贊支持，你的點贊是我不斷更新的動力，感謝大家的一路支持！

張化橋，荊門人，畢業於中南財大。在金融圈的直男，他的作品言語犀利，棱角分明，大膽敢言，吸引了一大批粉絲。 書中，提到的幾句金句，相信有體驗、有教訓的，會感觸很深。 1.“很多時候，人們買股票，僅僅是因爲股票在漲。” 2.“我們每個人都以爲自己比大多數人聰明；而實際上，我們就是大多數人。” 3.巴菲特曾經說過，在選股時，騎師不如馬本身重要。可是在實戰中往往忘記這一點。 4.惹不起，躲得起。 “You do not have to do anything!”（“你不是必須要做點什麼！”張磊） 5.“最需要建議的人，也是最不會聽取建議的。” 對於投資方面，作者以自己的專業理解，提出的建議： 一.估值方面 1.基本面分析很重要，估值是一個很寬的區間，不是具體的數值。 2.要多看利潤率，股息率、自由現金流。增長率很重要，但是現金流、資本的節省，以及負債的降低更加重要。 3.估值是選股的最後一步，更重要的是選擇未來3～5年的健康發展的行業（有護城河），優秀的(淨利潤增長15%、現金流健康)、可持續成長的（股息率穩定4%）、不騙人的公司。 4.如果一個公司做了10年、20年，還是小公司，那也許說明三個問題。要麼商業模式有問題，要麼管理層有問題，要麼兩者都有問題。 5.好股票多的地方：一般出現在三個方向：一是拐點行業和拐點公司；二是好公司出大問題；三是市場爭議大的公司。這類公司的共同特點是關心調研的人少，交易量少，股價超低。這是股票投資的逆向思維，需要做深入細緻和與衆不同的調研。 二、安全邊際的判斷 1.市盈率基本上應該是社會利率水平的倒數。比如：理財產品的收益率是6%～7%，你額外加上1/3的安全邊際（至少30%-40%），大約9%～10%。所以，股票市場的合理的市盈率應該在10～11倍。如果你認爲某個股票值4～5元，那你只能在2～3元時才下手。 2.週期性股票的估值必須打很大的折扣。 引用文中一段關於投資股票與做實業的區別，讓我有些啓發。 投資股票的工作時間90%在決策，10%在執行。決策是調研、分析、決定，需要很多時間，而執行只是籌資金換股票，時間很少。 做實業工作時間10%是決策，90%是執行。決策是研究決定辦這個企業，時間相對不多，執行是要長期才能把這個廠辦好起來，時間很長。 所以，以買公司作爲投資股票的人，在決策買入股票以後，就要有耐心培伴企業成長。要明白：實業是幹出來的，投資是等出來的。

股市慘淡，跌跌不休，不少股民暗自垂淚，究竟如何避開股市的地雷？張化橋繼續敢言作風，在新作中大膽揭示各類投資陷阱。他認爲，股市遍佈的三種地雷，分別由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假賬，報喜不報憂；政府或縱容，或給予企業單次的補貼優惠等等，都埋下了陷阱。而股民過分自信、不做足功課、投機取巧，也無異於自設陷阱，最後必誤踩地雷，遍體鱗傷。作者憑藉十多年在股市的經驗，在本書中詳細分析如何識別及避開這三種地雷。避開地雷之後，股民最關心的當然是如何選對股票。張化橋總結出自己從股票得到的教訓，提出獨到的投資智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的預測，反而要運用“投資護城河”等概念，尋找最有價值的行業，以及在其中找到不夠貴的好公司，方有機會捕捉最能賺錢的“十倍股”。

評分不高，作者還是蠻可愛，蠻真誠的，比較認真，執着，書中更多是他本人和朋友的經歷，認知方面，確實平淡無趣的真實，敢說真話還是好品行，書中的一些經驗確實是真真切切，值得借鑑，但從專業書籍也好，傳記也好，經驗分享也好確實亮點不多，很坦誠自己多交的學費，其實每個人的成長都要經歷，但很多人交了學費還不會總結提升，這方面，作者是個榜樣，比較謙虛和真誠，從遊戲規則來說確實十幾二十年的從業經驗，不斷的提高和分享還是肯定的。就如國內兩市，也是在慢慢成長。多學多看，多成長！一些常識性的經驗確實不容易留下標籤和記憶。希望以後過幾年再看看是否有所不同。

這本書絕非尋常的投資指南，它以鋒利的筆觸剖開資本市場的華麗表皮，露出鮮血淋漓的內裏。作者用近乎殘酷的真實案例，將股民羣體置於慾望與恐懼的顯微鏡下——那些在K線起伏間扭曲的人性，那些被牛市狂歡掩蓋的脆弱靈魂，構成了一部驚心動魄的集體心理劇。書中每個故事都是對投機狂熱症的臨牀解剖，那些眼淚不僅來自財富的蒸發，更源於價值信仰的崩塌。它超越了一般財經著作的說教，成爲刻在證券史上的警示碑，提醒每一個試圖與資本共舞的人：當你在凝視深淵時，深淵也在凝視着你。