醫療投資：基於價值的投資邏輯和實操

瞭解下醫療領域，長週期的剛性需求

這本書讓我對醫療行業有了更加深入的認識，不愧是CMEF的聯合出品，後一部分案例多些就更好了。

這是一份不錯的行業報告，放在當年肯定不止這麼點錢哈哈。

作者水平很高，心嚮往之，讀後對醫療行業有了個整體的瞭解，佩服佩服，感謝

線下閱讀，可以當科普讀物看，投資參考意義不大，沒啥邏輯。

瞭解型知識，全書回顧 《醫療投資:基於價值的投資邏輯和實操》一書系統梳理了醫療健康領域的投資邏輯與實操要點，結合行業特性、政策環境及案例分析，爲投資者提供了全面的指導。以下是核心內容回顧: 一、醫療健康投資的行業邏輯與機會 1.行業驅動因素 ·需求端:人口老齡化、疾病譜變化(慢性病、腫瘤等)、醫療支出與發達國家差距顯著。 ·供給端:本土企業創新意識提升、研發投入增加、醫療器械創新成果顯著。 ·政策端:醫療服務、醫療美容、醫藥物流等領域的政策支持加速行業開放。 2.五大細分領域投資機會 ·生物醫藥:創新藥(如靶向藥、基因療法)、基本藥物(高性價比品種)、非處方藥(消費屬性強)。 ·醫療器械:體外診斷、醫學影像、高值耗材(如心血管支架)、康復設備(老齡化剛需)。 ·醫療機構:社會辦醫(政策利好)、專科醫院(如眼科、口腔)、創新服務(如第三方醫學檢驗)。 ·醫療美容:產品(如玻尿酸、膠原蛋白)與服務(如醫美手術)的“消費醫療”屬性。 ·醫藥商業:流通環節整合、電商化轉型(如醫藥電商、DTP藥房)。 二、估值:醫療投資的核心難點 1.估值的複雜性 ·醫療項目(如創新藥、醫療器械)的估值需結合研發階段、產品管線、專利壁壘等，難以用傳統財務模型精確衡量。 ·案例:創新型藥企估值需將研發管線的未來現金流折現，同時考慮團隊價值、知識產權;零售連鎖藥店需關注門店擴張與盈利模式。 2.估值方法與適用場景 ·早期項目:側重技術潛力與市場前景(如Pre-A輪)。 ·成長期項目:DCF模型、可比交易法(如 PE、EV/EBITDA)。 ·成熟期項目:併購估值需考慮協同效應與退出機制。 三、投資策略與風險防範 1.財務投資 vs. 產業投資 ·財務投資:通過天使投資、併購基金等獲取短期收益，退出方式包括 IPO、股權轉讓。 ·產業投資:通過合資、收購整合資源，強化產業鏈控制力(如藥企收購CRO公司)。 2.風險規避要點 ·政策風險:關注醫保控費、集採對藥品/耗材價格的影響。 ·技術風險:生物醫藥研發失敗率高，需評估臨牀試驗數據可靠性。 ·交易管理:盡調重點包括合規性(如醫療機構資質)、財務真實性(如隱性負債)。 四、未來趨勢:國際化與跨境投資 1.跨境醫療投資特點 ·趨勢:專業基金佈局早期項目(如跨境生物醫藥孵化)、投資方式多元化(如股權+技術合作)。 ·挑戰:文化差異、監管壁壘(如 FDA 審批)、匯率波動。 2.破局方向 ·建立本土化團隊，整合全球資源(如中國資本+海外研發中心)。 ·關注新興市場(如東南亞、非洲)的醫療需求缺口。 五、實操案例與啓示 ·成功案例:第三方醫學檢驗(金域醫學)、IVD企業(安圖生物)通過技術壁壘與規模效應實現高增長。 ·失敗教訓:盲目追逐高估值標的(如部分連鎖藥店過度擴張)、忽視政策變化(如醫療美容監管收緊)。

今天看了下戴廣宇的《醫療投資：基於價值的投資邏輯和實操》，這本書也是“國藥勵展·大健康系列新知叢書”中的一本，對醫療健康領域的生物醫藥、醫療器械、醫療機構、醫療美容、醫藥商業五大行業的投資邏輯進行了全面剖析。 這本書是2018年10月出版的，書中說醫療健康產業是朝陽產業。我在6月11日看的2020年10月出版的《面向未來的醫療》中說，“醫藥行業整體高增長時代已經過去，結構調整和產業升級是發展的兩大主旋律。”所以，現在的醫療行業到底還是不是朝陽行業？ 2016年中國醫療衛生支出佔GDP比例爲6.2%，美國是17.2%，OECD是9%，日本是10.9%，英國是9.7%。數據來自OECD Health Statistics 2017。國家統計局《中華人民共和國2021年國民經濟和社會發展統計公報》公佈的數據顯示，2021年全年人均GDP爲80976元，全國居民人均醫療保健支出是2115元，佔比爲2.61%。全年全國居民人均消費支出24100元，醫療保健佔比8.78%。 綜合我最近看的一些醫療方面書籍中的數據和分析，可以很確定的說，醫療行業整體的高增長已經成爲過去式了，細分行業可能還有一些機會。至於說醫療行業是不是朝陽行業，從宏觀看整體，肯定已經不是了，現在醫療行業的賺錢機會已經沒有五年前那麼多了，不少從業者，尤其是經銷商已經感到越來越喫力。 有一年《隱形冠軍》的作者赫爾曼·西蒙來中國講課，一位中國企業家分享了自己的經驗，他的企業生產的是服裝拉鍊，在這個非常細分的行業做到了全國第一。2018年，服裝市場不景氣，很多成衣公司大幅降產，但是，他的訂單卻在增長。原因是成衣公司削減了一半的產能，同時把5家拉鍊供應商減到了一家，他的競爭對手倒掉了，訂單反而集中了。 醫療行業未來的發展趨勢大抵也是一樣的，對於缺少競爭優勢，靠着行業紅利發展起來的醫療企業，危機更多的代表“危”，也就是危險，甚至淘汰，而對於具備競爭優勢，靠着穩紮穩打，堅持長期主義，注重研發和產品知識產權積累，並對市場的變化具有敏銳洞察力的醫療企業來說，危機更多的代表“機”，因爲競爭對手少了，市場淨化了，它們會迎來新的發展機遇。 其實《醫療投資》這本書裏，講的投資，絕大部分普通人是觸及不到的，比如書中講的財務投資包括天使投資基金、創業投資基金、股權投資基金和併購基金，退出方式主要包括IPO、股權轉讓、股份回購和清算退出。產業投資的門檻就更高了，除了要求對醫療健康產業有極深的理解和前瞻性眼光以外，產業投資往往以控股爲目的，而且需要有長遠的戰略規劃，也更接近市場。 我看這本書的目的其實主要是通過另一個維度去了解醫療這個行業，不過這本書裏的一些案例我倒是挺有興趣的，比如高瓴資本投資百濟神州，這個案例我其實在張磊的《價值》中看到過，讀書最有意思的地方也在於此，當你的閱讀量積累到一定程度以後，你會發現這些書中的知識點和案例，可以相互連接成一張錯綜複雜的網，隨着這張網越來越大，越來越結實，你看問題的視角也會越來越系統和全面。 對於大多數對醫療投資感興趣的人來說，可能比較能夠得着的投資方式就是股票了，畢竟這行上市公司越來越多了。確實我認識不少做醫療的朋友都有買醫療類股票的習慣，普遍盈利情況其實比我認識的非醫療行業的普通股民要好，當然，這和醫療行業，尤其是我熟悉的IVD行業過去幾年的高增長是分不開的，和個人的投資能力關係其實不大。

醫療投資的入門級讀物，能夠幫助讀者釐清整個醫療行業投資的框架和邏輯。但由於是2019年的書，醫療行業的政策變化之快導致很多細分行業的投資邏輯和政策扶持力度發生了翻天覆地的變化，比如民營醫療在新冠肺炎疫情後的政策轉向，以及醫療美容過度宣傳製造的容貌焦慮不符合社會主義價值觀。 藥物研發週期的六個步驟：早期藥物發現，臨牀前研究，中期的臨牀I/II/III期試驗，藥品註冊和審批，通過審批上市並投產，IV期臨牀試驗。整個研發週期10-15年，成功率百分之一。 進入臨牀III期的藥物估值很高，國內企業一般無法承受，在I和II期進入比較合適，但成功率較低，建議分散投資。

本書的時效性略差，因爲成書於2018年，大多數數據和政策都是截止到2017年，由於2017-2020年的政策變動較大，這部分內容的參考價值就大打折扣了，不過有一些分析方法和思路還是可以借鑑，適合快速閱讀吧。

時代是契機，政策纔是指揮棒，上工從修法看未來趨勢，中工落地政策乘改革東風，下工緣木求魚遂捨本逐末。本書對於近兩年政策解讀以及案例的引用貼近實務，值得閱讀。