讓財報說話：世界500強CFO帶你輕鬆讀財報

《讓財報說話:世界500強CFO帶你輕鬆讀財報》作者 鄭永強書中前五章：作者在前面5章中，詳細介紹了我最關心的三張表（資產負債表、利潤表和現金流量表）；層層遞進地講解了表中涉及到的核心專業名詞，包括它的定義，含義，用途等等都有明確的解析；這部分內容，是我最關心，也是最需要的。 書中後六章：作者在後續的章中，介紹了企業的軟實力，比如管理，管控，發展，盈利能力等等，這部分不是我的需求，暫時忽略； 主要目的是學會看資產負債表、利潤表和現金流量表！！！ 作者提到，好企業的三個特點？一是業務簡單且穩定，二是有持續競爭優勢，三是盈利持續穩定。 作者提到，辨別一家企業的好壞，有哪些指標？三方面：產品、效率和財力。這三個方面也對應着三張報表（資產負債表、利潤表和現金流量表） 產品：利潤表一份年報，能看到三年數據，可以初步定位企業是否賺錢 效率：資產負債表幾乎是一家企業運轉的全貌，錢-原材料-產品，各種不同形式的資產。 財力：現金流量表最後，有沒有錢剩下來啊，這個很關鍵。 下面是三張表的重要信息解讀： 一、資產負債表資產負債表由三部分組成：資產、負債、所有者權益，其中有一個公式：資產 = 負債+所有者權益 展開：● 資產分成流動資產，長期資產● 負債分成流動負債，長期負債● 所有者權益 再展開：● 資產包括流動資產，長期資產其中，流動資產至少分成貨幣資金、應收賬款以及存貨；長期資產區分爲固定資產、無形資產和長期投資。 ● 負債包括流動負債，長期負債其中，流動負債區分爲短期借款、應付賬款、應付職工薪酬以及應交稅費；長期負債分爲長期借款和其他長期負債。 ● 所有者權益對於所有者權益，我們通常也會分爲三個部分：股本、留存收益和資本公積。 在資產負債表中，有50多項數據，其中有10項核心數據至關重要，它們分別是：應收賬款和存貨、貨幣資金和借款（長期、短期）​、固定資產和無形資產、應付賬款和應付薪酬、資本公積和未分配利潤。其中，應收賬款和存貨是這些數據的重中之重，是判斷一家企業是否正常運營的基礎。 到這裏，目前所提到的專業名詞，都是我們首要關注的，份量重，企業幾斤幾兩，就看這些大指標了。關於他們的詳細解讀，不作細文，請直接閱讀第三章。 值得進一步思考的是資金來源和用資代價，作者在這裏打開了一扇逆向思考的窗戶，看錶，深入分析本質（我稱之爲逆向思考）。我在其他同類書籍中有看到，他們將負債中的應付賬款視爲無息欠款；問題來了，本書作者腦回路極其清奇，給了否定的答案。 首先，企業的錢從哪裏來？兩個途徑：股東的股本或者上市募集（統稱股東募集），另外是銀行借錢，這兩條路徑的資金都需要支付利息，有成本代價。 股東募集和銀行借錢，哪個成本更高？ 答案顯然的，股東存銀行賺得比你多，幹啥借給你！！由此可以得出一個結論，企業向股東募集資金的成本一定會高於銀行貸款利率。 應付賬款呢？是供應商的錢，除了包含供應商的貨物本金，還有利息，還有盈利，因爲這是貿易產生的款，別人要喫飯，還需要多加一個利潤。所以應付賬款，本質不是無息欠款，是“遠遠”大於有息的，由此又可以得出一個結論，應付賬款的資金成本一定會高於銀行貸款利率。 最後，我們可以思考，錢，最低成本是哪裏來？答案是銀行借款。由此又可以得出一個結論，可以預期的最低資金成本爲銀行的短期借款利息。 繼續思考，如果財務出了問題，哪個最急？ 客戶急，股東急，最後你急不急? 一份資產負債表的健康程度，是有度數的，即使是欠一樣多的錢，它的健康度數不一樣，它是隱藏式存在。 另外，在所有者權益中資本公積容易出現利益輸送的貓膩，未分配利潤容易出現企業是鐵公雞，留着錢不分紅，看錶的時候，多加逆向思考，你是老闆，你會怎麼看這份報表。 二、利潤表利潤表由三部分組成：收入、支出、淨利潤，其中有一個公式：收入 = 支出+淨利潤 展開：收入有主營業務收入和其他業務收入，支出分爲成本和費用，成本是與生產產品直接相關的支出，費用是與生產製造無關的支出， 其中費用，可以細分爲：銷售費用，管理費用，財務費用。 分析利潤表應該關注哪些要點呢？解讀和分析利潤表有三組關鍵項目，分別如下：● 營業收入和營業成本，● 毛利，● 三項費用（銷售費用、管理費用和財務費用）​。書中有講解，不做細文。 還有一項，也是我十分重視，非經常性損益。它可能是負值，也可能是正值，它是算在利潤裏面的，且是非主營業務的利潤。它可能是變賣股權、出售資產、尋求政府補貼、稅收返還等方式和途徑，營造一個看上去漂亮，但充斥着泡沫的故事。所以，要擦亮眼睛了，有的企業利潤看着很好，實際上是靠非經常性損益支撐，這是一個值得關注的信號。 再思考一個問題？有利潤就會有現金流嗎？未必哦，利潤的產生在貨出去那一瞬間就有了，但現金未必到賬，要睜大眼睛看了。還有，企業拿到利潤，賺到錢了，它可能拿去建廠，去投資，去還債，去老闆獨有的子公司等等。這些是流不到投資人口袋的，所以我們繼續分析現金流量表，看看賺到的錢跑哪裏去了！ 三、現金流量表現金流量表由三個部分組成，包括經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量以及籌資活動產生的現金流量。 它詳細記錄了，錢從哪裏來（流入），錢去了哪裏（流出），這是真正進了公司的口袋，然後又流出的錢。 1. 經營活動產生的現金流量企業靠主營業務產生現金流量，是我們最想看到的，公司也是最健康的 2. 投資活動產生的現金流量企業錢多，主營業務不需要那麼多錢，拿去投資別的東西（股份，理財產品等等），這是巴菲特喜歡玩的，賺到的錢拿去投資賺更大的收益。 3. 籌資活動產生的現金流量企業需要“圈錢”，兩個途徑：一個是股票市場，另一個是債券市場。這可能說明公司沒錢了，才需要到市場上借錢，所以要留意了。 三個流量，體現了企業對現金流的運轉能力，我們希望企業主營業務賺到很多的現金流，可一旦業務出了問題，資金週轉問題就來了。業務虧損，口袋的錢減少，你需要賣掉固定資產，賣掉理財產品，收回現金（投資活動）；固定資產賣完了還不夠，只能去籌資，借錢，繼續給公司注入現金流，續命。 另外，公司適當借款，也是一種經營手段，因爲經營的收益大於借款利息，能借到錢，幹嘛不借。 ------ 最後，三張表的核心概述已結，剩下的多看財報吧！ 實踐出真知！

刷了幾本財報分析類書籍，一線實踐派和學院派相比，實踐派更聚焦企業發展思維。企業的價值 = 產品×效率×風險 =淨利潤率×週轉率×財務槓桿，這是企業盈利的底層邏輯。 企業實現盈利主要有兩條路徑： 一是通過 差異化戰略，打造高品質產品獲取高溢價，佔據微笑曲線兩端的高利潤環節； 二是依託 成本領先戰略，以高週轉模式實現薄利多銷。 讀書筆記: 一、全書底層核心 1. 財務管理本質定義 財務管理=用數字對企業做量化管理，企業所有經營動作最終都會轉化爲財報數字，數字不會造假，能看透企業真實經營。 2. 全書萬能核心公式（整本書分析根基） 企業價值 = 產品 × 運營效率 × 風險 產品好壞：利潤表判斷 運營效率高低：資產負債表判斷 經營風險大小：現金流量表判斷 三者相乘，任意一項爲0，企業價值直接歸零。 3. 原創企業五力分析模型（區別波特五力，財報專用） 五大能力全部可從三張報表提取數據，是全書分析框架： 1. 產品力：營收、毛利率（利潤表） 2. 運營力：應收週轉、存貨週轉、總資產週轉（資產負債表+利潤表） 3. 現金力：經營/投資/籌資三類現金流淨額（現金流量表） 4. 盈利能力：淨利率、ROE淨資產收益率 5. 償債能力：資產負債率、流動比率、速動比率 4. 讀財報優先級鐵律（反覆強調） 現金流＞利潤＞資產 利潤決定企業能賺多少錢，現金流決定企業能不能活下去；大量倒閉企業賬面盈利，但現金流斷裂破產。 5. 普通人讀財報三大致命誤區 1. 只看淨利潤，忽略現金回款，被紙面富貴誤導； 2. 只看營收增速，不看賒銷佔比，錯把賒賬增長當成真實生意； 3. 三張報表分開單獨解讀，不聯動勾稽分析，得出完全相反結論。 6. 財報兩大通俗類比 1. 財務報表=企業作戰地圖：營收是戰果、存貨是糧草、現金是軍餉、負債是外債； 2. 財務報表=企業全身體檢報告： 資產負債表：某一天靜態體檢快照（家底） 利潤表：一段時期新陳代謝記錄（一年賺虧） 現金流量表：企業血液流動記錄（真金白銀流水） 二、三大基礎報表核心 （一）資產負債表：企業家底清單（時點報表） 1. 核心恆等式：資產 = 負債 + 所有者權益 通俗翻譯：手裏全部值錢資產 = 欠別人的外債 + 真正屬於老闆的淨資產 2. 資產負債表10個必看核心科目 重中之重2項：應收賬款、存貨（90%經營隱患藏在此兩處） 剩餘8項：貨幣資金、短期借款、長期借款、應付賬款、應付職工薪酬、固定資產、無形資產、未分配利潤 3. 資產端分類拆解 流動資產（1年內變現）：貨幣資金、應收賬款、存貨、預付賬款、其他應收款 風險信號：其他應收款大額掛賬=大股東佔用公司資金；應收/存貨逐年暴漲=滯銷、壞賬風險；預付賬款激增=上游供應商強勢 非流動資產（超1年使用）：固定資產、無形資產、長期股權投資、在建工程 風險信號：在建工程多年不轉固、大額減值=項目爛尾；盲目大額股權投資=資金分散踩雷 4. 負債端分類拆解 流動負債（1年內償還）：短期借款、應付賬款、應付職工薪酬、預收款項 優質負債：預收款項持續上漲（客戶提前打款，產品供不應求）；風險負債：短期借款遠大於貨幣資金、長期拖欠員工薪酬 非流動負債：長期借款、應付債券；逐年攀升會持續增加財務利息成本 5. 所有者權益科目：實收資本、資本公積、盈餘公積、未分配利潤；未分配利潤大額常年負數=企業多年持續虧損 6. 關鍵風險識別點 貨幣資金必須覆蓋短期借款，否則短期資金鍊隨時斷裂；應收、存貨週轉天數拉長，經營效率持續下滑。 （二）利潤表：企業年度賺錢明細賬（時段報表） 1. 標準簡化利潤公式 營業收入 - 營業成本 = 毛利潤 毛利潤 - 銷售費用 - 管理費用 - 財務費用 ± 投資收益 = 營業利潤 營業利潤 - 企業所得稅 = 淨利潤 2. 每一行科目核心解讀 （1）營業收入：生意規模天花板 區分主營收入、其他業務收入；只有主營業務持續增長才算主業向好，賣房、理財、政府補貼帶來的增收無持續性；營收暴漲但應收同步翻倍=靠賒賬沖銷量，虛假繁榮。 （2）營業成本：產品直接生產成本 營收增速與成本增速嚴重不匹配（成本漲幅遠超營收）=原材料漲價、生產管控失效，毛利率下滑。 （3）毛利率（全書核心產品力指標） 公式：毛利率=(營收-營業成本)÷營收×100% 賽道分層標準：40%以上高毛利（品牌/專利護城河）、15%-40%中等毛利（普通製造業）、15%以下低毛利（貿易/大宗商品，價格戰激烈）；毛利率逐年下滑=產品競爭力衰退。 （4）三大期間費用 銷售費用：廣告、渠道、銷售人員薪酬；營收下滑銷售費用暴漲=砸錢也拉不動銷量； 管理費用：行政、總部開支；費用率逐年上升=機構臃腫、管理低效； 財務費用：貸款利息、匯兌損失；負債越高，財務費用吞噬利潤越嚴重。 （5）營業利潤：主業真實盈利，持續負數代表核心業務本身不賺錢； （6）淨利潤：賬面最終盈利，無現金流支撐的淨利潤全部是紙面數字。 3. 利潤表三大閱讀原則：優先看主營、對比毛利率、覈查費用增速匹配度。 （三）現金流量表：企業血液流水賬（全書最高優先級報表） 1. 核心觀點：利潤決定上限，現金流決定生死；胡雪巖、綠城地產破產案例佐證：賬面盈利、現金流枯竭直接倒閉。 2. 三大現金流分類（嚴格區分，不可混淆） ① 經營活動現金流：主業賣貨真實現金收支，企業自身造血能力，現金流核心； ② 投資活動現金流：建廠、買設備、對外投資、變賣資產現金收支； ③ 籌資活動現金流：借錢、股東投錢、還債、分紅現金收支。 3. 原創四象限現金流生命週期模型（快速判斷企業階段） 經營現金流 投資現金流 企業階段&風險判斷 正數 負數 成長期優質企業：主業造血，拿錢擴張，良性發展 正數 正數 成熟期穩定企業：主業賺錢，停止擴張，囤積現金 負數 負數 高危衰退企業：主業不賺錢，還持續燒錢投資，雙重失血 負數 正數 衰敗續命企業：主業不造血，只能變賣廠房/股權換現金，不可持續 4. 健康經營現金流標準：連續多年淨額爲正，且經營現金流≥當年淨利潤；淨利潤高、經營現金流極低=利潤全是賒賬，無真實現金。 5. 籌資現金流風險信號：常年大額流入=持續借錢、增發股份，主業無造血能力，靠外部輸血續命。 6. 貨幣資金避坑要點：區分受限貨幣資金（保證金、凍結資金），賬面現金好看，實際可動用活錢極少。 三、財報五大分析體系（第二部分全書核心工具） （一）產品力分析 1. 兩大判斷標尺：營收增長持續性、毛利率水平 2. 營收質量三條標準：連續3年穩定增長、主營收入佔比90%以上、營收漲幅與經營現金流漲幅匹配； 3. 費用輔助驗證：產品力強的企業無需高額銷售費用拉動銷量，銷售費用率持續走高=產品競爭力弱。 （二）運營力分析（資產週轉效率） 三大核心週轉指標，全部用來衡量資產賺錢速度： 1. 應收賬款週轉天數 公式：365÷(營業收入÷平均應收賬款) 含義：賣出貨物平均多久收回欠款；天數逐年拉長、遠超行業均值=回款困難、壞賬風險上升 2. 存貨週轉天數 公式：365÷(營業成本÷平均存貨) 含義：原材料入庫到賣出成品的存放週期；天數上漲=貨物滯銷、貶值減值風險 3. 總資產週轉率 公式：營業收入÷平均總資產；數值越高，每一塊資產創造營收越多，資產利用效率越高 4. 案例對比：同等毛利率下，週轉效率高的企業全年利潤是低效企業數倍。 （三）現金力分析 1. 經營現金流爲王，是企業內生造血唯一來源； 2. 投資現金流分良性擴張（經營現金流爲正前提下大額流出）、盲目燒錢（經營現金流爲負還持續投資）； 3. 籌資現金流常年大額流入屬於高危信號，代表企業無法依靠自身業務賺錢。 （四）盈利能力分析 1. 三層盈利階梯：毛利率（產品先天空間）→淨利率（最終真實收益）→ROE（股東回報） 2. ROE淨資產收益率 公式：ROE=淨利潤÷平均所有者權益×100%；長期穩定15%以上爲優質盈利企業 3. 杜邦拆解模型（看透利潤來源） ROE = 銷售淨利率 × 總資產週轉率 × 權益乘數 三層拆解對應企業三種賺錢路徑： 高淨利率低週轉：高端品牌、白酒，靠產品溢價盈利； 低淨利率高週轉：商超、流通行業，薄利多銷； 中等盈利+高權益乘數：地產、銀行，靠加負債槓桿拉高收益，風險極高。 （五）償債能力&風險識別（防暴雷核心 1. 長期償債指標：資產負債率 公式：總負債÷總資產×100% 行業健康區間：輕資產消費/科技30%-50%；地產、銀行重資產行業不超80%；逐年持續走高=負債壓力加劇。 2. 短期償債雙指標 流動比率=流動資產÷流動負債，健康值≥2； 速動比率=(流動資產-存貨)÷流動負債，健康值≥1；剔除滯銷存貨，更真實反映短期還款能力。 3. 經典財務造假識別案例：藍田股份 單一報表看不出漏洞，聯動五力分析暴露全部問題：賬面利潤大增、經營現金流微薄、應收存貨異常暴漲、持續借錢續命。 4. 反面案例：巨人集團史玉柱，過度舉債擴張，短期債務集中到期，現金流斷裂破產。 四、實操落地工具： 順序排查，一步踩坑直接排除： 1. 第一步看現金流量表：經營現金流連續多年爲正，負數直接淘汰； 2. 第二步看利潤表：主營營收穩定增長、毛利率無持續下滑，剔除靠變賣資產盈利的公司； 3. 第三步看資產負債表：應收、存貨無異常暴增，貨幣資金可覆蓋短期借款，負債率在行業合理區間； 4. 第四步計算核心指標：ROE長期穩定15%以上、週轉天數優於行業平均； 5. 第五步匹配現金流四象限模型：只保留成長期、成熟期企業，淘汰衰退、變賣資產續命企業。 五、好公司/壞公司財報特徵總結 優質企業三張報表統一特徵 1. 利潤表：主營穩定增長、毛利率高於同行、費用平穩、常年穩定盈利； 2. 資產負債表：應收存貨週轉持續優化、現金充足、負債可控、無大額異常掛賬科目； 3. 現金流量表：經營現金流常年大於淨利潤、成長期適度投資擴張、不需要持續外部借錢輸血。 暴雷高危企業統一特徵 1. 經營現金流常年爲負，靠籌資、變賣資產維持現金； 2. 應收、存貨逐年大幅飆升，營收增長全靠賒銷； 3. 資產負債率持續走高，短期借款遠超賬面貨幣資金； 4. 毛利率逐年下滑，靠變賣資產、政府補貼維持賬面淨利潤； 5. 其他應收款、在建工程、商譽大額長期掛賬。

"企業的價值=產品×效率×財力。"“ 投資者找好公司最直接且最有用的工具就是企業一年一度的財務報告，這也是企業的“體檢報告”。" " 產品代表企業的盈利情況，主要跟利潤表有關；效率就是企業對資產的營運效率，對應的是資產負債表；財力就是企業對資金和財務槓桿的管理，對應的是現金流量表。" "存貨和應收賬款是企業最重要的兩個管理指標。存貨增加會減少收入，成本上升，也會影響利潤。" "長期借款要小心，如果長期借款一直增加，說明公司可能缺乏盈利能力，債務負擔會越來越重。" "固定資產代表了企業的硬實力，而無形資產則代表了企業的軟實力，特別是創新能力。" " 資本公積是一個蓄水池，有些公司爲了粉飾利潤，把一些交易通過輸送利潤的方式放進利潤表，在資產負債表中，它會讓資本公積增加明顯，如果一段時間內，資本公積過大，那麼這家公司可能會有操控利潤的嫌疑。" "銷售費用和營收應該是匹配的，當你看到營收大增，而銷售費用沒有增加或增長很少的時候，就要警惕了。" "財務費用就是財務槓桿，借的錢越多，財務費用就越高。" "非經常性損益就是與公司直營業務不直接相關的、偶然發生的一次性交易。很多公司，爲了維持業績，會出售一些資產，如變賣股權，出售房產等，來增加利潤粉飾報表，乍一看利潤很高，但其實都是一次性的收益。" …… 企業管理管好三件事：產品、效率和財力。產品，利潤表，銷售收入及利潤；效率，資產負債表，資產運營效率，生產週期(機器效率)，銷售週期(庫存商品)，收款週期(應收帳款)；財力，現金流量表，現有資金和財務槓桿管理，結合資產負債表的負債結構分析。 企業資產主要組成部分：固定資產、存貨以及應收帳款。 在公司的運營過程中，銷售費用和管理費用同樣不容輕視。公司在運營的過程中都會產生銷售費用，銷售費用的多少直接影響公司的長期經營業績。根據我個人的經驗，這類費用所佔的比例越低，公司的投資回報率就會越高。如果一家公司能夠將銷售費用和管理費用佔毛利潤的比例控制在30%以下，那麼它就是一家好公司。投資者要尋找具有低銷售費用和管理費用的公司。 企業的償債能力，靜態地講，就是用企業資產清償企業債務的能力；動態地講，就是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康發展的關鍵。 企業的償債能力按企業資產流動性的長短，可以分爲長期償債能力（用資產負債率衡量）和短期償債能力（用流動比率和速動比率衡量）。 企業經營活動，最終全部轉化爲財務數字；財務數字背後是業務行爲。 學院思路：會計科目→計算指標→評價公司。 業務（產品、運營、資金）→產生財務數字→解讀業務好壞。 產品競爭力決定毛利 → 資產運營效率決定資金佔用多少 → 決定現金流入與負債壓力 → 最終決定企業生存與持續發展。 核心假設即業務是經營的結果，而不是目的。財務分析是診斷工具，不是會計遊戲。

這兄弟世界500強。CFO。財報能力很強，但是我斷定他不懂投資。他在案例裏說，他朋友花1000萬買房。300萬現金。700萬貸款，每個月3萬還款。他朋友的朋友質疑這個舉動太瘋狂，沒有風險意識。他說他朋友國外生活太久了，不懂國內房地產，不懂紅利。我笑死。能說出這句話，能做好投資？

修煉內功是爲了找到好公司，研究招式則是爲了排除壞公司。你可以從不看財務報表，從不研究行業，但你一定要找專業人士幫你看，聽專業人士的建議和結論，效果是一樣的，很多有錢人都是這樣做的。 從未來的中國經濟和資本市場發展看，毫無疑問的是，對外開放程度還將不斷提高，諸多行業的競爭格局、上市公司的地位、投資者的結構正在經歷由量變到質變發展的前夜，核心資產的價值必將重構，中國資產的價值投資時代正在到來。 凡是過往，皆爲序章。及早開拓自己的見識，融會貫通本書的知識，擁抱中國經濟新時代，挖掘市場中的優質公司，長期持有核心資產，毫無疑問，依舊是分享中國未來發展成果的最好選擇之一。 企業的價值=產品×效率×風險

作爲投資者我們需要了解三點，：1，企業的經營狀況；2，投資時機；3，市場看法。其中最重要的就是企業的經營情況，而通過財報來了解這家企業最直接有效的方式。 作爲企業家或者企業管理層，只要瞭解數據工具的簡單應用或者數字管理的思路，企業管理就會變得簡單而有效。 財務管理就是用數字對企業進行量化管理，把企業所有的經濟行爲都量化成數字，用數字衡量企業運營的好壞。 一，讓財務報表說話 1，財務報表=作戰地圖=體檢報告 財務報表可以幫助企業明確定位：“我們在哪裏”“我們的目標在哪裏”“我們有哪些可以達到目標的途徑”。弄清楚定位，可以幫助企業找到實現目標並在商戰中立於不敗之地的路徑。這就是財務報表——商戰中的地圖。 讀懂財務報表是一個成功企業家的必備素養，也是管理好企業的前提。 我們給企業做估值，就是要估計這個企業到底值多少錢。最有效的方式就是給公司“做體檢”：放棄那些盈利很不穩定、很難預測的公司（不健康），只尋找未來現金流量十分穩定、十分容易預測的公司（年輕健康）。這類公司有三個特點：一是業務簡單且穩定，二是有持續競爭優勢，三是盈利持續穩定。這就是巴菲特選出好公司的非常保守卻非常可靠的方法。其中巴菲特指路邊有4個：ROE>17%，毛利率>40%，淨利率>4%，營業收入增長率>18%。 2，練就一雙火眼金睛 看一家企業怎麼樣，主要看三方面：產品、效率和財力。這三者之間的關係不是加減，而是乘數關係，：企業的價值=產品×效率×財力。這意味着企業不可以只專注其中的某個方面，一個方面的高分並不會給企業帶來巨大的利益和契機。只有三項指標都做到最好，企業的價值纔會最大化。 第一，任何企業都是以賣產品或服務爲生的。所以，產品（將服務也歸類爲企業的無形產品）是企業管理者必須關注的重中之重，沒有好的產品，就沒有好的企業。 第二，效率。企業不僅要有好的產品，也要管理好自身的效率。 第三，財力。一樣的產品、一樣的管理效率，分出勝負靠的就是“財力”，或者說企業調動和運用資金的能力。 而企業管理的關鍵，也就是就是管好這三件事情：產品、效率和財力。產品代表了企業的盈利情況，對應着利潤表。效率就是企業對資產的營運效率，對應着資產負債表。財力就是企業對現有資金和財務槓桿的管理，對應着現金流量表。 一家好公司必須具備五個方面的能力，其中包括與“產品”相關的“發展能力”和“控制能力”，與“效率”相關的“營運能力”，與“財力”相關的“償付能力”，以及綜合涵蓋所有方面的“盈利能力”。（配圖） 作爲企業的管理者，第一步，必須永遠重視“產品”的發展能力，找到“產品”發展和增長的基本動因與原動力，推動企業快速和穩步發展。第二步，強化企業的控制能力，尤其是針對“產品”的控制能力。這裏的控制能力，不僅包括“產品”製造成本的控制，而且包括對“產品”銷售和管理預算的執行情況的控制；不僅要控制結果，還要控制過程，建立全面預算管理體制，指導日常工作。第三步，把握企業的營運能力，從企業內部的應收賬款、存貨和固定資產等內部資產運作入手，找出並突破資產運用“效率”的瓶頸，找到商業模式的基點和關鍵點，從而使企業運作“效率”大幅度提升。第四步，重視企業的償付能力，關注企業的“財力”，監控資金的流動情況，避免資金鍊斷裂，同時充分利用財務槓桿，力求投資者價值最大化。第五步，必須整體把控企業的盈利能力，通過對毛利率和淨利率、週轉率和財務槓桿的分析，制訂企業的發展戰略，決勝未來。 二，初識財務報表 資產負債表、利潤表和現金流量表，它們是企業管理中最常被用到的財務報表。這三份財務報表的功能各不相同，它們將企業各個方面的情況進行了高度的概括和總結，企業管理人員通過分析和解讀財務報表對企業進行全方位的管理。 資產負債表可以幫助你瞭解你的資產、負債和所擁有的權益。利潤表就是記錄你一段時期內的收入、支出和利潤情況的報表。現金流量表就是記錄你一段時間內的現金流入、現金流出以及現金結餘情況的報表。 所有者權益變動表就是連接資產負債表和利潤表的紐帶。一旦股東權益出現了狀況，影響最大的就是企業的利潤。以，企業投資者應當非常關注自身的股東身份以及份額的變化。 三，資產負債表 資產負債表好比是一個多寶格，有左右兩個部分，左邊部分代表權利，右邊部分代表義務。左邊的權利告訴你，你所擁有和控制的資產，右邊的多寶格代表負債和對股東的義務。即，：資產=負債+所有者權益（配圖） 按照資產的流動性，將資產分爲流動資產和長期資產。資產負債表右邊的負債項目，也會按流動性分爲流動負債和長期負債。 其中將流動資產分爲貨幣資金、應收賬款以及存貨，而將長期資產分爲固定資產、無形資產和長期投資。在負債方面，我們則會將流動負債區分爲短期借款、應付賬款、應付職工薪酬以及應交稅費，將長期負債分爲長期借款和其他長期負債。對於所有者權益，我們通常也會分爲三個部分：股本、留存收益和資本公積。通常情況下，構成產品的原料將會計入存貨。 四，利潤表 1，利潤表，顧名思義就是記錄一家公司利潤的表格。這張表上不只利潤這一項，還包含收入、成本、費用、稅金等衆多信息。如果你認爲這張表僅僅羅列了所有收入和支出的信息，那就大錯特錯了。這張表最大的作用是告訴你，企業的利潤是怎麼獲得的？你的企業是怎麼賺錢的？利潤表恆等式：收入-支出=淨利潤。 利潤表裏最重要的項目是第一行的營業收入，這是企業賴以生存的根源，也是企業利潤的來源。營業收入一般分爲主營業務收入和其他業務收入。 在利潤表中，與收入相對應的，我們通常稱之爲支出。支出在企業中往往被定義爲兩部分：一部分被稱爲成本（成本是和生產產品直接相關的支出），另一部分被稱爲費用（企業經營中，與生產製造無關的支出，我們稱之爲費用）。按照性質和用途，我們又將費用分爲三類：銷售費用、管理費用、財務費用。 成本參與產品覈算，而費用不參與產品覈算。但無論如何變化，這兩者都是企業的支出。（配圖） 2，由於權責發生制的關係，收入和支出不一定要有真實的現金流動，只要發生了，便進行確認，因此有可能產生空有紙面利潤而沒有現金流入的情況。利潤表最易操控，也最爲可疑，暴露的信息往往是不重要的東西。 利潤表的關鍵在於三個數據：1，營業收入和營業成本。2，毛利。3，三項費用（銷售費用、管理費用和財務費用）。 從投資者的角度出發，投資企業的第一步，就是要重點分析收入、成本以及兩者之間的邏輯對應關係。因爲幾乎所有的財務造假舞弊的公司，都是爲了做大營業收入，做小營業成本，尤其是主營業務。不少上市公司都是通過做大代理業務、做大流通、虛擬交易、一次性交易等做大營業收入的。 看毛利率，要緊緊追蹤行業水平，比較歷史水平，以及根據自身的上下變動情況進行分析。 所謂三項費用就是指銷售費用、管理費用和財務費用。在大多數情況下，這三項費用是固定的，也就是說只要公司開門營業，不管是否生產，各種開支就會在這三項費用中產生。 除了以上三組關鍵項目以外，管理者和投資者還要重視企業的非經常性損益。所謂非經常性損益，就是與公司主營業務不直接相關的、偶然發生的一次性交易。 五，現金流量表 1，公司僅靠利潤就能生存嗎？答案是否定的。很多倒閉的企業是有盈利的。俗話說：“不怕沒錢賺，就怕鏈條斷。”如果把利潤表看成開車的速度儀，那麼現金就是油箱中的油，如果沒有油，再快的速度也是徒勞。 資產負債表關注企業的資產營運情況，利潤表關注企業基於產品的收入和支出情況，而現金流量表則重點關注企業資金鍊的安全性、流動性。現金流量表在當今的財務管理體制下，越來越受到重視，因爲多數企業破產倒閉，並非因爲虧損，而是因爲資金鍊斷裂。 現金流量表由三個部分組成，包括經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量以及籌資活動產生的現金流量。 經營活動產生的現金流量，是指企業經營其主營業務而發生的現金流出和流入，主要含有：1，銷售商品、提供勞務收到的現金（流入）。2，購買商品、接受勞務支付的現金（流出）。3，支付給職工以及爲職工支付的現金（流出）。 投資活動產生的現金流量，是指企業進行投資活動所發生的現金流出和流入，即將自己賺來的錢，投出去，再賺到錢。投資活動的現金流量分爲對外投資現金流量和對內實體性資產投資現金流量。主要含有：1，收回投資所收到的現金（流入）。2，取得投資收益所收到的現金（流入）。3，處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金淨額（流入）。4，購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金（流出）。 籌資活動產生的現金流量，是指企業在募集資金的過程中所發生的現金流入和流出，時尚地說，就是圈點錢回來。到哪裏“圈”錢呢？無外乎兩個地方：一個是股票市場，另一個是債券市場。這也是資金的兩個來源，第一種是以股本的形式，第二種是以負債的形式，何種形式取決於資金需求的多少及資金成本的大小。企業籌資活動產生的現金流量應該滿足企業經營活動、投資活動的需要，在整體上反映企業融資狀況及其成效。含有：1，吸收投資所收到的現金（流入）。2，借款所收到的現金（流入）。3，收到的其他與籌資活動有關的現金（流入）。4， 償還債務所支付的現金（流出）。5，分配股利、利潤或償付利息所支付的現金（流出）。6，支付的其他與籌資活動有關的現金（流出）。 2，現金流量表和利潤表最大的區別，現金流量表只記錄現金流入和流出，不受收入確認的影響，基礎是收付實現制，而利潤表則不同，只有確認收入時，纔會確認相應的成本，屬於權責發生制。 研究和分析現金流量表，重中之重是掌握企業經營活動的現金流量。 作爲企業的管理者，應該如何增加企業的經營性現金流量呢？只有兩個着手點。 第一，從產品入手，通過提升企業盈利能力增加企業自身產生的資金。 第二，從效率入手，通過存貨管理、信用政策管理和供應商管理，提高流動資金的管理效率。 作爲投資者，除了關心經營性現金流量外，還應當關心另外兩個重要的指標：每股現金淨流量和支付給職工以及爲職工支付的現金。 六，發展能力 只有那些具有“經濟特權”的企業，才能不斷地提高價格並且保持銷量不會下滑。這裏所謂的“經濟特權”是指商品的三個特點。 第一，顧客需要或者顧客希望得到的，也就是顧客“想要的”。 第二，顧客認爲找不到很類似的替代品，除了你之外，別的我都不要，也就是顧客“只要的”。 第三，因爲顧客“想要”又“只要”它，就相當於這個商品把一個狹窄的市場給壟斷了，既然壟斷了市場，政府也會限制價格，但這種商品的價格不受政府管制，總結起來就是“不受管制的”。 巴菲特的合夥人芒格這樣評價禧詩糖果：在有些企業中，很自然的事情是定價能力決定一家企業在行業中的主導地位。產品質量，與客戶服務、商店形象和公衆對產品的精神感知等一起鑄就品牌。 這就是大家都“想要”而且“只要”的禧詩糖果。“想要”“只要”，且價格不受政府管制，符合了這三個特點，就符合了所謂的“經濟特權”，只有這樣的商品，才能夠不斷提高價格，而且不用擔心銷量的下滑。 巴菲特有一句名言：“我最想投資的企業就是那種傻子也可以管好的企業。”什麼樣的企業是傻子也能管好的呢？就是那種可以放心大膽地提高價格，根本不用擔心銷量會下滑的企業。這就是巴菲特夢寐以求的企業。 作爲企業的管理者需要做的就是把握企業銷售收入增長的五大驅動因素。第一，產品定價能力。第二，提升銷售量的能力。第三，地域擴張。第四，全球化。第五，產品創新的能力。對於這五大驅動因素，我們思考、分析和研判的優先順序是從定價、銷售量、擴張、全球化到產品創新。 七，控制能力 企業的控制能力表現在兩個方面：一是與產品相關的成本控制能力，二是與企業執行力相關的預算控制能力（計劃的執行力）。 成本是指企業取得資產或勞務的支出，應當與銷售商品或提供勞務而取得的收入進行配比。 尋求企業發展和擴張，通常是產生併購行爲的基本動因。內部擴張可能是一個緩慢且耗時耗力的過程，並且還充滿着不確定性。通過併購尋求發展則會迅速得多，儘管併購本身可能會帶來企業融合的挑戰。併購的動機大體分爲三類：首先，擴大規模，提升市場份額和品牌知名度，降低成本和費用；其次，整合上下游資源，獲得原材料、生產技術、管理經驗、經營渠道和專業人才等；最後，實施多元化發展，進入新行業，分散投資風險。 成本過高的企業難逃虧損結局，成本可控制的企業才能活得更久，那些能夠把成本降到最低水平的企業，纔會成爲超級大牛股，沃爾瑪就是最好的例子。 八，營運能力 一家企業好不好，第一步總是看它有沒有好的產品，而好的產品總是與企業的發展能力和控制能力直接相關。不幸的是，很多企業生產和銷售的產品與其他競爭對手的產品並無明顯差異，換句話說，就產品本身而言沒有特別的競爭力，那麼爲什麼有的企業就能成爲行業中的領頭羊，而有的企業則瀕臨破產倒閉呢？它們一決高低的關鍵是什麼？就是與企業管理效率有關的營運能力（也可以稱作企業的管理能力）。這裏要強調，企業的營運效率或者管理效率，並不是針對產品而言的，它是針對企業所擁有的資源而言的。 “企業管理”是指通過計劃、組織、領導、控制及創新等手段，結合人力、物力、財力、信息等資源，以期高效地達到“企業目標”的過程。由此可見，“企業管理”就是管理“人”“財”“物”和“信息”等資源，而提高管理效率就是提升“人”“財”“物”和“信息”的運用效率。 這裏就要看資產負債表。除了有關“人”的信息無法簡單地在資產負債表中獲取之外，資產負債表就是記錄公司“財”和“物”的管理“信息”報表。 簡單地講，“財”是指公司口袋裏到底有多少錢（即賬面上的資金和可以立即變現的資產）;“物”是指公司的流動資產（包括應收賬款、存貨等）和長期資產（包括固定資產（設備）、無形資產和長期投資等），公司運用這些資產來獲得收入和利潤。 九，盈利能力 1，盈利能力是指公司賺取利潤的能力，它是反映企業價值的一個重要指標。企業的盈利能力越強，給予股東的回報就越高，企業價值就越大；如果企業連年虧損，盈利能力就越弱，企業無法給予股東回報，則企業價值就越小。我們通常用毛利率、淨利潤率以及淨資產收益率來衡量企業的盈利能力。 毛利是產品銷售收入與產品成本之差；毛利率就是毛利佔產品銷售收入的比例。毛利率代表了產品的盈利能力和市場競爭力。毛利率的計算公式如下：毛利率=毛利/產品銷售收入=（產品銷售收入-產品成本）/產品銷售收入。 毛利率是評價企業盈利能力的關鍵經營指標之一，毛利率之所以重要，是因爲它反映了企業產品銷售的初始獲利能力，是企業利潤的“起點”，沒有足夠高的毛利率，企業便不可能形成較大的盈利。 淨利潤率是反映企業盈利能力的另外一項重要的財務指標，是扣除所有成本、費用和企業所得稅後的利潤率。 淨利潤率=淨利潤/銷售收入=（銷售收入-成本-費用-所得稅）/銷售收入。 淨利潤率和毛利率的關係可以用以下公式表示。（配圖） 淨利潤率是一個綜合性指標，它等於毛利率扣除企業的費用率和稅率。其中，毛利率反映了產品的盈利能力和競爭力，毛利率越高，說明產品的競爭力和盈利能力越強。費用率則代表企業的營運效率，費用率越低越好，費用率越低說明企業的營運效率越高。企業稅率一般是固定的，在企業投資時確定。 我們分析淨利潤率時，不應該簡單地分析淨利潤率這個數值本身，而應當着重分析淨利潤率的兩個重要的組成部分：毛利率和費用率。通過分析毛利率和費用率，找出提升淨利潤率的方法和途徑。 2，資產收益率，是稅後淨利潤除以淨資產（股東權益）得到的百分比。它代表了股東投入的每1元錢可以得到的投資回報，反映了股東權益的收益水平，用以衡量企業運用自有資本的效率。淨資產收益率越高，說明公司爲股東帶來的回報越高。淨資產收益率越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱。淨資產收益率=稅後淨利潤/（期末淨資產➕期初淨資產）/2。 淨資產收益率是反映企業價值的綜合性很強的重要指標。因此，在分析淨資產收益率時，我們會把它拆解成以下幾部分（配圖）： 影響淨資產收益率的有三項重要指標：淨利潤率、總資產週轉率和權益乘數。淨利潤率代表產品的盈利情況；總資產週轉率代表企業的營運效率；權益乘數則代表企業的資金槓桿的運用能力。三項指標互爲乘數效應，提高這三項指標就能提高淨資產收益率，從而提升股東回報和企業價值。所以管理淨資產收益率的真實含義就是管理好企業的價值，也就是管理好企業的產品、效率和財力。 企業的價值=產品×效率×財力 淨資產收益率=淨利潤率×總資產週轉率×權益乘數。 十，償債能力 償債能力是指企業償還到期債務（包含本金及利息）的能力。能否及時償還到期債務，是企業財務狀況好壞的重要標誌，關係到企業的生死。 償付能力不僅代表了企業償還到期債務的能力，更代表了企業對現金流的管理能力，很多企業的倒閉往往是源於資金流的斷裂，也就是源於自身償債能力的失控。 企業償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。我們通常用資產負債率代表企業的長期償債能力，流動比率和速動比率代表企業的短期償債能力。 資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關係。資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，是評價公司負債水平的綜合指標，也是一項衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，它反映了債權人發放貸款的安全程度。資產負債率計算公式如下：資產負債率=負債/總資產。 針對資產負債率而言，並不存在統一的標準，但是對於普通企業來說，一般地資產負債率的適宜水平是40%～60%，在這個水平時至少銀行願意借錢給你。 企業資產的安全性應包括兩個方面的內容：一是有相對穩定的現金流和流動資產比率；二是短期流動性比較強，不至於影響盈利的穩定性。因此，在分析企業資產的安全性時，應該從以下兩個方面入手。首先，企業資產的流動性越大，企業資產的安全性就越大。其次，在流動性資產額與短期需要償還的債務額之間，要有一個最低的比率，流動比率是評價企業短期償債能力較爲常用的比率，流動比率=流動資產/流動負債。 根據通常的經驗判定，流動比率應控制在2以上。流動比率爲2表示流動資產是流動負債的2倍，即使流動資產有一半在短期內不能變現，也能保證全部的流動負債得到償還。 我們把流動資產根據資產形態分爲兩類：一類是存貨，比如原材料、半成品等實物資產；另一類是速動資產。速動資產是指可以迅速轉換成爲現金或已屬於現金形式的資產，計算方法爲流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、預付賬款、一年內到期的非流動資產和其他流動資產等之後的餘額。速動比率=速動資產/速動負債。

引：作爲財務工作者和股票投資者，你至少應該瞭解以下幾點。 ● 企業的經營狀況； ● 投資時機； ● 市場看法。 這就好比我們中國人常說的地利（企業的經營狀況）、天時（投資時機）和人和（市場看法）。

從資產負債表、利潤表和現金流量表中分析企業經營狀況 “一家企業有沒有價值，值不值得投資，最關鍵的還是要看企業本身的經營狀況。如果一家企業自身經營狀況非常糟糕，怎麼可能會有投資價值呢？我們更不用期待它會產生投資回報。所以一家企業的經營狀況決定了一家企業的價值。” 《讓財報說話：世界500強CFO帶你輕鬆讀財報》這本書最廣大的受衆是看不懂、不瞭解、不知道財務報表的普通人，其目的是將量化管理的理念分享給讀者，幫助管理者、創業者和投資者瞭解財務數據如何體現公司的運作情況，如何通過財務管理幫助企業實現更快、更好的發展。 爲了讓普通人（門檻很低，小學數學要求）更便捷地從財務報表中來分析一家公司的經營狀況和投資價值，作者從資產負債表、利潤表和現金流表這三個最主要的財務報表中來驗證他所說的“企業的價值=產品✖️效率✖️風險”。 產品就是企業主要銷售的產品，賣產品會給企業帶來利潤，所以產品代表了企業的盈利情況，對應着利潤表。 效率就是企業對資產的營運效率，對應着資產負債表。 財力就是企業對現有資金和財務槓桿的管理，對應着現金流量表。 利潤表關注企業基於產品的收入和支出情況 資產負債表關注企業的資產營運情況 現金流量表則重點關注企業資金鍊的安全性、流動性 作者認爲，財務報表其實就是企業的體檢報告。看懂財務報表上的這堆數字並不難，但關鍵在於如何從看似紛繁複雜的數字中找出企業生存發展的癥結危機或長青動力。 “要想知道股票值多少錢，首先要知道公司值多少錢。怎樣估計這家公司到底值多少錢呢？一個很笨卻很有用的方法就是給公司“做體檢”：放棄那些盈利很不穩定、很難預測的公司（不健康），只尋找未來現金流量十分穩定、十分容易預測的公司（年輕健康）。這類公司有三個特點：一是業務簡單且穩定，二是有持續競爭優勢，三是盈利持續穩定。這就是巴菲特選出好公司的非常保守卻非常可靠的方法。” 【利潤表】 利潤表的第一行，英文稱爲“Top Line”，一般都是公司的營業收入，公司的產品或服務好不好賣就看這個數字，這個數字越大越好，增長越快越好。 與第一行相對應的是利潤表的最後一行，即“Bottom Line”，它是公司的淨利潤，賺不賺錢就看這個數字。淨利潤是正數，代表賺錢，正數值越大就代表越賺錢；如果淨利潤是負數，則代表虧錢，負數值越大則虧得越多。 所以第一行和最後一行一般是數值越大越好，這就是我們所說的“賣得好而且賺錢”的公司。 從利潤表中，我們可以得知這些關鍵信息：企業的利潤是怎麼獲得的？企業是怎麼賺錢的？ 在實務操作過程中，我們將成本分爲“料”“工”“費”，即原材料、人工費以及製造費用（機器設備的折舊、攤銷以及其他輔料成本等）。一瓶礦泉水的售價爲1元，“料”（原材料）就是瓶子和裏面的水，生產瓶裝水的工人的工資及相關支出就是“工”（人工費），而因爲生產瓶裝水所開動的機器成本以及能源支出、日常機器設備的維護支出都是“費”（製造費用）。 在企業經營中，與生產製造無關的支出，我們稱之爲費用。 按照性質和用途，我們又將費用分爲三類：銷售費用、管理費用、財務費用。 ● 銷售費用，比如把礦泉水賣出去需要支付的銷售人員的工資、銷售渠道的渠道費用、促銷費用以及爲推廣產品所產生的廣告費用，這些都是典型的銷售費用。總的說來，只要和銷售活動直接相關的支出，我們通常認爲其就是銷售費用。 ● 管理費用，同樣也是不直接和生產發生關係的支出。比如，每家公司都有總經理和其他行政管理人員，如人力資源部員工、財務人員等，公司如果要正常營運，這些人員是必不可少的，但是這些人和生產產品並沒有直接關係，他們的作用是幫助管理和維繫公司的營運，他們的費用支出不會因爲產品銷售的變化而變化。這一類支出，通常被定義爲管理費用。 ● 財務費用，通常分爲兩類。一類，我們稱之爲財務結算費用，就像我們通過銀行匯款時，銀行收取的匯款手續費等各種服務費。另一類主要是利息，我們爲了支持企業的經營發展，需要足夠的資金，這些資金可以通過向銀行貸款獲得，但需要向銀行支付利息，即使用這些資金的代價，我們也稱這部分利息爲財務費用。 收入減成本等於利潤，這個簡單的公式可以幫助我們瞭解公司的賺錢能力：收入規模如何，成本控制能力如何，最終賺了多少錢。 【資產負債表】 “資產負債表好比是一個多寶格，有左右兩個部分，左邊部分代表權利，右邊部分代表義務。左邊的權利告訴你，你所擁有和控制的資產，右邊的多寶格代表負債和對股東的義務。” 效率高的企業，同樣的時間，可以生產和銷售更多的產品，取得更多的收入和利潤回報，所以投資回報率就會更高，企業規模就可以做得更大。這就是效率對企業最大的幫助和現實意義所在。 用財務的語言來說，效率高也就是企業做事的速度快，比如生產週期、銷售週期、收款週期都要比別人短。 所有者權益包含三大部分：股本、留存收益和資本公積。（1）股本。它又稱實收資本，是投資者實際投入的資本。一旦股東的實際投入發生變化，那麼股本也會發生變化，比如股東增資或者撤資。（2）留存收益。它也稱爲未分配利潤，是每年企業賺的累計起來沒有被分配的利潤。（3）資本公積。它是指由企業股本溢價、接受捐贈以及法定財產重估增值等原因所形成的所有權歸屬於股東的項目。通常情況下，資本公積是與企業收入無關而與資本相關的項目。比如，阿里巴巴在美國市場上，以每股100美元進行IPO，然而阿里巴巴的股本則是每股1美元， 100美元和1美元之間的差價99美元，將會被計入資本公積。一般情況下，該部分金額應不會有太大或者經常性的變化。 如果企業要盈利，其實就是如何用募集來的資金去購買合適的資產，然後合理地運用和利用資產產生回報（利潤），同時左邊資產的回報率要超過右邊負債的資金成本，這樣企業才能真正地“賺錢”。 在資產負債表中，有50多項數據，其中有10項核心數據至關重要，它們分別是： 應收賬款和存貨 貨幣資金和借款（長期、短期） 固定資產和無形資產 應付賬款和應付薪酬 資本公積和未分配利潤 其中，應收賬款和存貨是這些數據的重中之重，是判斷一家公司是否正常運營的基礎。 貨幣資金和借款（長期、短期） 貨幣資金是自有的，而借款是外來的。通常情況下，自有的資金越多越好，外來的借款越少越好。銀行借款也要看期限，關注其是長期的還是短期的。如果短期內到期的短期借款金額太大，同時自有貨幣資金又遠小於即將到期的借款金額，就預示着公司近期在資金鍊上會有很大的麻煩。然而，如果長期積累的借款逐年增多，而且數額過大，則表明公司是一臺吞錢的機器，缺乏盈利和償債能力。 固定資產和無形資產 固定資產和無形資產都是企業的長期資產，但兩者也有很大的區別，固定資產代表了企業的硬實力，而無形資產則代表了企業的軟實力，特別是創新能力。 應付賬款和應付薪酬 應付賬款是指在購買過程中欠供應商的錢。如果一家公司總是欠款不還，顯然這家公司在市場上已經沒有信用，擴大發展缺乏必要的基礎。而應付職工薪酬則是企業在經營過程中欠員工的錢。此時要判斷應付職工薪酬是否不停地增長，如果不停增長，那麼這家公司顯然是有問題的，或者陷入了經營困境。 資本公積和未分配利潤 如果我們看到在一定時期內資本公積過大，顯然這家公司就有操控利潤的嫌疑。未分配利潤如果長時間積累，沒有爲廣大股東分紅，顯然公司是一隻鐵公雞，這樣的公司也是不受尊敬的。 【現金流量表】 現金流量表記錄了公司現金的流入、流出以及運用情況，錢從哪裏來，到哪裏去，只要看現金流量表，就能一目瞭然（也就是我們中國歷史上的“流水賬”）。 現金流量表有三個組成部分，分別是經營活動的現金流量、投資活動的現金流量以及籌資活動的現金流量。 第一部分經營活動的現金流量代表企業的“造血”功能，衡量一家企業自我造血的機能。 經營活動產生的現金流量所包含的最重要的項目： 銷售商品、提供勞務收到的現金（流入） 購買商品、接受勞務支付的現金（流出） 支付給職工以及爲職工支付的現金（流出） 第二部分投資活動的現金流量代表企業的“放血”功能，適當放血有利於身體健康，企業也是一樣，資金充沛時，可以適當地進行投資，就像“獻血”一樣，爲未來做好儲備。 投資活動產生的現金流量所包含的最重要項目： 收回投資所收到的現金（流入） 取得投資收益所收到的現金（流入） 處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金淨額（流入） 第三部分籌資活動的現金流量是“輸血”功能，是企業從外部能帶來多少新鮮的血液，好比通過貸款、發行債券以及IPO，從企業外部籌集資金。 籌資活動所產生的現金流量所包含的重要項目： 吸收投資所收到的現金（流入） 借款所收到的現金（流入） 收到的其他與籌資活動有關的現金（流入） 償還債務所支付的現金（流出） 分配股利、利潤或償付利息所支付的現金（流出） 支付的其他與籌資活動有關的現金（流出） 現金流是衡量企業經營狀況是否良好、是否有足夠的現金償還債務，以及資產的變現能力的一個非常重要的指標。 現金流量的多少能清楚表明企業經營週轉是否順暢、資金是否緊缺、償債能力是否充足，以及是否過度擴大經營規模、對外投資是否恰當等，可以爲投資者、債權人、企業管理者提供非常有用的信息，更具有參考價值。 企業財務生態管理四象限 第一象限，淨利潤和經營性現金流都爲正數，企業健康發展，代表企業運營正常，自身能夠產生經營性現金流入，企業實現長期發展所需的資源能夠得到保障。 第二象限，淨利潤爲負數，經營性現金流爲正數，企業經營出現困難（產品或市場）。企業雖然虧損，但仍有經營性現金流入，尚能夠確保生產銷售的正常進行。但是這類情況並不常發生，一般是市場發生突然變化，或者是市場競爭突然加劇，甚至是新技術或替代產品的出現，導致企業利潤驟降，甚至出現虧損。這時，企業應重點提高產品的盈利能力，比如產品革新，進一步降低成本，適當調整或提高產品價格，加大市場投入以提升銷量。 第三象限，淨利潤和經營性現金流爲負數，企業面臨倒閉。這樣的企業已失去造血的機能，持續虧損，經營惡化，而且又得不到外部資金的補充，將面臨破產清算的局面。 第四象限，淨利潤爲正數，經營性現金流爲負數，企業經營困難（企業營運）。企業有利潤，但沒有經營性現金流入，說明企業營運質量不佳，需要外部融資來補充自身的現金不足。這時企業的改進重點不是產品，而是應當加強和提升內部管理與效率，特別是對流動資產的管理，如存貨管理、應收賬款管理，並充分利用商業信用延遲付款期。 【企業的發展能力】 什麼是高質量或者高含金量的銷售收入增長呢？銷售收入在持續不斷增長的同時，利潤也在持續穩定地增長，而且利潤的增長率要比收入的增長率更高。 評估一家企業的好壞，最重要的單一性、決定性因素，就是企業的定價能力。 作爲企業的管理者需要做的就是把握企業銷售收入增長的五大驅動因素。 第一，產品定價能力。 第二，提升銷售量的能力。 第三，地域擴張。 第四，全球化。 第五，產品創新的能力。 只有那些具有“經濟特權”的企業，才能不斷地提高價格並且保持銷量不會下滑。這裏所謂的“經濟特權”是指商品的三個特點： 第一，顧客需要或者顧客希望得到的，也就是顧客“想要的”。 第二，顧客認爲找不到很類似的替代品，除了你之外，別的我都不要，也就是顧客“只要的”。 第三，因爲顧客“想要”又“只要”它，就相當於這個商品把一個狹窄的市場給壟斷了，既然壟斷了市場，政府也會限制價格，但這種商品的價格不受政府管制，總結起來就是“不受管制的”。 巴菲特有一句名言：“我最想投資的企業就是那種傻子也可以管好的企業。”什麼樣的企業是傻子也能管好的呢？就是那種可以放心大膽地提高價格，根本不用擔心銷量會下滑的企業。這就是巴菲特夢寐以求的企業。 【企業的控制能力】 企業的控制能力表現在兩個方面：一是與產品相關的成本控制能力，二是與企業執行力相關的預算控制能力（計劃的執行力）。 當行業趨於成熟時，企業間的競爭會愈加激烈，價格戰會迫使所有的企業對產品進行降價，最終導致行業的平均盈利趨近於零，此時，只有成本控制得好的企業才能生存和盈利，成本高的企業必將被淘汰。 預算就是把行動計劃進行量化，用數字反映，是可以衡量的計劃。企業的預算體系包括搭建目標體系、任務體系和考覈體系。 第一步，搭建目標體系，需要結合企業的戰略規劃、企業的核心競爭力和技術優勢。比如，企業預算期的核心目標是獲得更多的市場佔有率，那麼在目標體系中，對營業收入的預算比重可適當地提高，其他指標權重可適當地降低，以符合公司擴大市場佔有率的核心定位。 第二步，搭建任務體系。企業應結合目標體系來制訂任務，比如優先提高市場佔有率的任務，一方面要加大廣告營銷力度，另一方面要增加市場拓展團隊人員，同時還要增加新產品研發的任務，保證企業向市場推出的產品具有足夠的競爭力。 第三步，搭建考覈體系。企業應結合目標體系與任務體系，確定多層級的考覈體系，比如根據不同級別的客戶對應不同的考覈激勵措施，引導市場拓展團隊做出有效的開拓行爲。 【企業的營運能力】 企業的營運效率或者管理效率，並不是針對產品而言的，它是針對企業所擁有的資源而言的。提升一家企業的效率，就是提升企業員工的效率和企業資產負債表上“資產”的運作效率。 “企業管理”是指通過計劃、組織、領導、控制及創新等手段，結合人力、物力、財力、信息等資源，以期高效地達到“企業目標”的過程。由此可見，“企業管理”就是管理“人”“財”“物”和“信息”等資源，而提高管理效率就是提升“人”“財”“物”和“信息”的運用效率。 現金週期是指在生產銷售活動中，從對採購物資進行支付到銷售回款的時間間隔。 【企業的盈利能力】 毛利率是評價企業盈利能力的關鍵經營指標之一，毛利率之所以重要，是因爲它反映了企業產品銷售的初始獲利能力，是企業利潤的“起點”，沒有足夠高的毛利率，企業便不可能形成較大的盈利。 毛利率反映了產品的盈利能力和競爭力，毛利率越高，說明產品的競爭力和盈利能力越強。 費用率則代表企業的營運效率，費用率越低越好，費用率越低說明企業的營運效率越高。 企業稅率一般是固定的，在企業投資時確定。 如果一家企業，它的毛利率高、費用率低，那麼它的淨利潤率就會高，也說明企業的產品盈利能力強，經營效率高，企業價值高。 淨資產收益率（ROE），是稅後淨利潤除以淨資產（股東權益）得到的百分比。它代表了股東投入的每1元錢可以得到

本書結構清晰、邏輯分明，易懂但不一定好懂，需要在閱讀中帶着思考、靜心琢磨，從而達到融會貫通的效果。 價值投資理念包含4個方面： 1.股票本質上是公司的部分所有權；我們買股票，是因爲看好公司的未來，而不是盲目地追逐市場。 2.“市場先生”的存在，時而狂躁，時而抑鬱；不要去預測市場短期價格走勢，不要爲市場短期漲跌所動，堅持長期持有股票。 3.安全邊際；在股票價格低於其內在價值時買入。 4.能力圈。能力圈一定要有明確的邊界，知道哪些是自己知道的，哪些是自己不知道的，要對知識絕對誠實；一定要在能力圈範圍內進行投資活動，超出能力圈的不要碰。 要建立自己的能力圈，看懂財務報表是絕對無法繞過的一項技能；除此之外還得看公司經營的是不是一門好生意，也就是有沒有一個好的商業模式，要了解公司所在行業，判斷這個行業的發展前景，行業內的競爭是否劇烈，公司是否建立起了自身的壁壘，是否建立了足夠深的護城河。 “價值投資”說易行難，需要我們每一個投資者不斷去學習與實踐，這注定是一個漫長的自我修煉歷程。要變富，不能急，堅持慢慢變富，明白複利的力量，時間的玫瑰終將綻放。 投資註定是一場慘無人道的知識競賽，一定是知識多的收割知識少的，所以，一定要多讀書。

財務報表是迄今爲止較爲全面的反映企業經營狀況的資料，掌握了財報分析的基本思路，就能讓財報講述企業的故事，同樣也可以根據常識和邏輯，判斷故事的真假。 本書沒有晦澀的專業術語，沒有複雜的財務指標，滿是生活和企業的故事，適合作爲零基礎入門的財報書。你可以獲得基本的財務思維，應對管理和企業分析中的常見問題。 本書提出的三大指標和五大能力的框架，也可以爲深入學習更專業的分析方法提供獨特而實用的視角。