巴菲特的第一桶金

四星！作者格倫·阿諾德，英國索爾福德大學金融學教授、職業投資人，長期研究證券市場股票定價偏差。其編著的《公司理財》是英國大學流行的本科教材，“巴菲特投資案例集”系列（含《巴菲特的第一桶金》、《帝國崛起》、《世界首富》和《偉大的公司》四部）是深度巴芒價值投資者的必讀書籍。 本書聚焦1941至1978年的37年間，巴菲特從11歲120美元起步到48歲賺得首個1億美元的歷程，詳解了18筆關鍵投資交易，呈現其從“撿菸蒂”到“買特許權”的投資哲學進化路徑。“一路走來，巴菲特並非一帆風順，他也犯過很多錯誤。在相當長的時間裏，勝利總是伴隨着失敗”。“這部巴菲特投資案例集最大的特點，在於全部收錄了巴菲特投資生涯中的所有案例。在叢書第一卷，也就是本書中，既有大家熟知的喜詩糖果、美國運通、《華盛頓郵報》等案例，也有較少關注的鄧普斯特、洛克伍德、霍希爾德-科恩等公司案例，作者還在每個案例的結尾專門總結出該章節的學習要點以供參考”。 從巴菲特成立合夥公司（1957年）到1968年，道瓊斯指數上漲了185.7%，而投給巴菲特的每一美元上漲了2610.6%。扣除巴菲特的管理費後，從開始之初就跟隨他的合夥人可以得到15000美元。相比之下，投資於道指的1000美元僅能得到2857美元。因爲收購伯克希爾公司，從1965年到1978年，標普500指數，每1000美元會變成1885美元，同期投資於伯克希爾的股票，會變成14000美元。1978年，巴菲特賺得了人生中的第一個1億美元，48歲。 18個關鍵投資案例簡析如下： 1941，巴菲特11歲； 標的：城市服務公司優先股； 邏輯：投機，預判股價會漲； 汲取：進股市都是從投機開始呀！在巴老攫取蠅頭小利，3股共賺5.25美元賣出後，該股飆升到202美元。 1951 標的：蓋可保險（GEICO） 邏輯：學習老師格雷厄姆，發現保險公司浮存金優勢，認可其低成本、高壁壘的商業模式，重倉買入（佔巴老個人淨資產65%）； 1年獲利48%，近5千美元； 汲取：投資的核心是買商業模式，優質賽道的龍頭標的要長期持有。若持有至1972年，該筆持倉價值約130萬美元，相當於128倍漲幅，巴老稱這是早期重要的“長期持有”教訓。 1952 克利夫蘭精紡廠 股價比淨流動資產的一半還少及高比例的分紅； 巴老忽略了競爭格局。隨着競爭加劇，公司出現鉅額虧損，只得削減分紅，股價也隨之大跌。 1952 加油站 爲什麼競爭不過對面的加油站； 巴老學到了什麼是競爭優勢：德士古公司的加油站“運作成熟，擁有客戶的忠誠，我們做什麼都無法改變這些”。 1954-1955 洛克伍德 長年虧損，但擁有超越股價的可可豆庫存； 1年賺了13000美元； 深入思考公司的行動及其對未來價值的影響非常重要。 1958-1960 桑伯恩地圖公司 資產價值遠高於市值，通過股東提案推動重估； 2年50%，獲利50萬； 關注“隱蔽資產”型公司，巴老很好地運用了格雷厄姆的思想，且積極行使股東權利加速價值兌現。 1956-1963 鄧普斯特農機 股價遠遠低於淨資產和淨流動資產； 7年兩倍多，獲利230萬； 成爲大股東，更換管理層，提升運營效率，將金融資產盤活。 1964-1968 美國運通 醜聞導致股價暴跌，判斷公司核心競爭力未受損，逆勢重倉； 4年154%，獲利2000萬； 優質公司的短期危機是買入良機，關鍵看危機是否影響長期護城河。 1966-1967 迪士尼 看好文化產業的長期價值，公司擁有稀缺的IP資源，股價低於內在價值； 1年50%，獲利220萬； 無形資產佔比高的公司，需用現金流折現模型而非傳統估值方法評估，龍頭金雞別賣出，賣出後的18年，迪士尼股價上漲了138倍。 1962至今 伯克希爾-哈撒韋 進一步鞏固控制權，試圖通過管理層調整扭轉紡織業務頹勢； 永久持有，獲利數百億； 夕陽行業的存量博弈難以爲繼，及時止損比強行挽救更重要。 1967至今 國民賠償公司 保險行業的優質標的，浮存金成本低，投資端收益穩定； 永久持有，獲利數十億； 保險業務與投資業務的協同效應是伯克希爾模式的核心。 1966-1969 霍克希爾德-科恩百貨 菸蒂股，試圖通過供應鏈優化提升盈利，最終卻因行業衰退失敗； 3年，虧損80萬； 時代趨勢的力量遠超個體努力，逆趨勢投資的風險極高。 1967至今 聯合棉花商店 菸蒂股，低估值+高週轉，通過改善庫存管理提升盈利能力； 傳統零售企業的週轉效率是生命線，需密切跟蹤經營數據變化。 1969-1980 伊利諾伊國民銀行信託 巴老進化後，以好價格買好公司； 11年，200%，獲利3200萬； 對於偉大的企業，應該多買一些股權，越多越好；堅持低成本、重視低風險、關注持續成長的纔是好銀行。 1969-1980 奧馬哈太陽報 巴菲特相信美國報業存在一些擁有傑出商業特許權的企業； 11年未必有財務回報，更多是精神； 這是一次有意義的學習過程，巴老開始掌握報業的經濟特點及運營細節。 1969至今 藍籌印花公司 利用印花行業的現金流優勢，通過收購實現多元化佈局； 永久持有，獲利數億； 現金流充沛的公司是優質的併購標的，可作爲投資平臺整合其他資產。 1972至今 喜詩糖果 放棄菸蒂股策略，轉向“特許經營權”投資，看重品牌溢價和定價權； 永久持有，獲利數十億； 擁有定價權的消費龍頭，其長期回報率遠超普通菸蒂股。 1974至今 華盛頓郵報 媒體行業的龍頭，股價因市場低迷被嚴重低估，買入後長期持有； 長期持有，獲利數億； 強護城河的企業在市場熊市中更具抗跌性，時間是優質資產的朋友。 1974至今 韋斯科金融 長期持有，獲利數十億； 韋斯科與伯克希爾在承保再保險方面協同效應。

——巴菲特沒有武功祕籍 這兩年總是看到這樣的內容推送，一些成功人士在網上宣稱： 成功不難，只要逼自己一把，勇敢就一定成功，熱血就一定成功，吶喊就一定成功，萬一不成功是因爲自己掌握的大道理還不夠，回去再多讀幾遍如“擠進高端圈子只要做到如下幾點”“高階層的人普遍擁有的幾個認知”等正確的廢話文章或小視頻，然後就一定成功。 我堅信巴菲特老先生應該不是這種膚淺的人，所以，當翻開這本《巴菲特的第一桶金》時，我懷着打開武功祕籍一樣虔誠，希望能獲得一鱗半爪，多少讓自己離看上去成功近一些。 然而，讀完後我發現，巴老先生年輕的時候既沒有掉進過山洞，也沒有碰到過白色猿猴，祖傳的宅子房樑上更沒藏着《某花寶典》，巴老先生之所以成爲有錢人（指比中產階級有錢一些），主要靠自己學生時代的努力學習和職業初期的玩命工作。 這雖然讓人有點失望，但在情理之中，並且我們還可以從本書中學到很多有益的觀點： 1.巴菲特剛工作時很缺錢，但他仍拒絕了一筆投資人1萬元的投資，因爲巴菲特認爲該投資至少應該投5萬美元，少於這個數字，他不會接受。 ——這體現了巴菲特的骨氣和自信，陶淵明說不爲五斗米折腰，所有有抱負者都應該借鑑。 2.巴菲特想進入保險行業時，爲研究保險運營的機制和邏輯泡在圖書館很久，後來對儲貸類公司有興趣時，更是閱讀了數以百計的該行業報告和財務數據。 ——這提醒我們，牛人眼中的有興趣是以“數以百計的閱讀研究量”爲基礎，時間是寶貴的，你選擇閱讀什麼能夠塑造你的性格，同時擴展知識的廣度與深度。 3.巴菲特只願投資註定成功的企業，標準是看該企業有沒有定價權，競爭激烈的行業他就非常不看好，因爲這種行業（如零售業）的管理層必須“每一天都保持聰明”，而有定價權的行業之管理層即便在一段時間裏表現平庸，也不會對公司造成毀滅性影響。 ——這就是選擇賽道的重要性了，作爲律師，如果業務範圍只限於勞動法、道路交通或者健康權、民間借貸糾紛之類，那就必須面臨大量競爭，需要“每一天都保持聰明”，不僅累，而且效益不高。 4.巴菲特的投資目標是以合理的價格得到傑出的公司，而不是以便宜的價格得到平庸的公司，對於困境企業尤其特別謹慎，“暫時的、可解決的巨大危機”是投資機會，存在系統性問題的困境企業，最好敬而遠之。因爲他和芒格“都不會用豬耳朵做縫紉” ——律師從業多年，我也有這種感覺，有時候幫助傑出的人度過暫時之難關，勝過拉扯無望的人逃離墮落之深淵。 嗯，最後一句話，我自己都覺得很有道理。 有這種感悟，本書就沒有白看。

市面上關於巴菲特的書籍汗牛充棟，一開始抱着試讀的心態翻開本書，沒想到收穫極大。 本書帶我們回到巴菲特創業早期如何一步步成長起來，更真實地呈現了一代“股神”的來時路，並非一帆風順也是一路坎坷，沒有人是天生的“股神”，巴菲特也不例外，都是在實踐中不斷努力學習與進化。 看完本書主要有以下幾個重大收穫： 一，勤奮努力。無財作力，少有鬥智，既饒爭時。剛開始沒錢時一定要非常努力工作，儘快完成原始積累，然後才談得上用錢掙錢，不要搞錯了方向和步驟。 二，重視學習。選對老師很重要，無論早期追隨格雷厄姆還是後來師從費雪和芒格，巴老一直在學習和進步。 三，珍惜羽毛。做事先做人！小勝靠力，大勝靠德。一個人事業能做多大走多遠最終靠人品。巴菲特不輕易買賣公司，對優秀管理層的充分信任、授權與讚美，爲其在資本市場上贏得了長期信譽與口碑。 四，堅守原則。分析公司，合理回報，安全邊際，能力圈，雖然後來巴老在不斷更新投資理念，但從格老那裏學到的價投精華從來沒忘記，從撿菸蒂到買傑出，再好的公司也不忘安全邊際，也不要付出過高的價格。 五，長期主義。不打算持有十年就不要持有十分鐘！不是一定要持有十年，而是告訴我們投資是一定做足調研和準備，精選那些有長期競爭優勢的公司，然後長期持有，不要貿然買入不瞭解的公司，因爲是市場先生經常很不理性，短時間很難準確反映公司價值。 早期通過努力撿菸蒂完成原始積累後，巴菲特就走上了不斷購買優秀的現金奶牛公司，構建起專屬自己的強大的現金流體系，然後就猶如滾雪球一般，源源不斷，越滾越大。

快速讀完，結合之前看過不少巴菲特相關著作，談談個人直觀感受。 本書的閱讀門檻並不高，行文流暢，整體感覺非常好讀，讀起來比較輕鬆。書中完整梳理了巴菲37年間22筆關鍵投資案例，史料鋪得很足，兼具部分交易數據、估值公式與財務分析。但通讀下來有種奇特的觀感：素材充足，深度略顯不足。很多重大投資案例更像是簡略的概述，點到爲止，就如同大量前言或導言，一筆帶過，讀完很難給我留下刻骨銘心的思考。當然，詳細厚重可能並非作者本意。 對比《滾雪球》與《巴菲特致股東信》這類經典作品，這本書的內容偏淺。它完整還原了交易時間、買賣價格以及賬面回報，但把“發生了什麼”講清楚了，卻較少深入探討巴菲特當時內心的權衡與取捨以及犯錯後的反思。書中羅列部分財務計算公式，試圖量化每一筆投資邏輯。但大部分讀者可能更喜歡商業模式判斷與人性剋制。書本偏重靜態數據覆盤，缺少對決策背後思維模式的深度拆解。當然，它並不是沒有價值。對於剛入門或慵懶的讀者，它可以當作一份清晰的時間線索工具書，串聯起巴菲特早期合夥基金時代的成長路徑，看清他從菸蒂投資慢慢向優質企業投資轉變的完整過程。這樣，我們就能直觀的看到：巴菲特的財富並不是一夜爆發，而是數十年一筆一筆的交易慢慢積累而來，而且，他也會犯錯。當然，如果你已經讀過巴菲特股東信與各類巴菲特傳記，期待獲得全新認知，本書大概率給予不了。 很多人總想尋找投資制勝的標準答案，試圖依靠公式復刻成功者的路徑。這本書恰好提醒我們：交易記錄可以完整復刻，但是時代環境與個人閱歷以及心境與資金條件都無法複製。別人的投資歷程只能當作參考圖譜，真正屬於自己的投資體系，依舊需要持續打磨、獨立思考。如果想要喫透巴菲特早期投資脈絡，建議配合《滾雪球》《巴菲特的估值邏輯：20個投資案例深入覆盤》等書籍對照閱讀，相互補充。

聚焦巴菲特投資案例的一本好書作者說要出一個系列，按照時間線聚焦於巴菲特投資案例，目前已經出了2本，分別講如何賺到1億和10億的。總體下來感受頗深，建議配合《奧馬哈之霧》一起使用: 巴菲特曾經也是一個投機者，研究過K線；後來讀到了格雷厄姆的《聰明的投資者》，幡然醒悟，又跑到哥大跟着格雷厄姆學習證券投資，以優異成績(A+)畢業；沒錯，巴佬是個成績優秀的研究生。 想要成爲優秀的投資者，性格比智商更重要，喜歡這句話，因爲我智力水平實在一般般 巴菲特喜歡買企業，更喜歡用原班人馬繼續管理下去，因爲，管理層的素質就在買入之前就已經考量過了。 格雷厄姆投資思想的要點: 買股票就是買公司(瞅地，別瞅傻子)；正確的面對股價波動(利用市場先生)；安全邊際(足夠低的價格) 巴菲特在格雷厄姆的基礎上又提出了能力圈(知道自己不知道)，強調在能力圈範圍類做投資(只投資自己看的懂的)。懂的少怎麼辦？少玩遊戲多看報。。。 浮存金，巴菲特的投資成功的祕訣之一，通過購買一推類保險公司(國民賠償保險公司，藍籌印花)，利用成本幾乎爲零的浮存金來投資 巴菲特特別在意資本的有效配置(1美元原則)，收購伯克希爾後停止紡織業務上的投資，喜事糖果在開店方面很剋制，都體現了這一點；所以，不是資產越多越好， 輕資產的公司比重資產更適合作爲投資標的，因爲同樣的提高1倍的利潤，重資產的公司需要買地蓋房子建廠房來擴大營收，需要投入更多的資本來達到目標。理解了唐朝的對"盈利是否爲真，盈利是否會繼續增長，以及，增長是否需要持續投入"的思考意義。 越來越喜歡微信讀書的機器朗讀功能了，起牀時可以聽，來回路上可以聽，非常的方便~

分一段時間終於看完了這本書，覺得這本書收穫還是挺大的，以一個非同尋常的角度，記流水賬的時間脈絡詳細記錄課巴菲特的投資案例和公司分析，比市場上汗牛充棟的各類巴菲特投資教材大談特談的價值投資理念多了一些實際參考意義，告訴我們如何更好如理解價值投資的實踐作用，而不是紙上文字，挺好的哈。 1對於價值投資得理解 其實巴菲特的投資理念一直處在變化之中，從小就對投資特別感興趣，自己努力賺錢，獲得第一桶金，其次真的就是認真努力學習，兩者作用都挺大的哈，這就是所謂的興趣加上努力纔可以成功的最佳證明？ 我們可以看到的事，巴菲特的投資進化之路算是一帆風順，很早就知道自己要怎麼做，小資金的時候，早期的時候，巴菲特學習的更多的是格雷厄姆的投資方式，簡單的說就是套利，比如一個公司現在，當下價值100塊，市場上出價只有30快，巴菲特就會立即買入大量股份，然後通過控股的方式影響管理層，促進公司進行分紅，回購等方式，從而獲得盈利，我覺得這就是套利最佳方式，尤其是再市值低於公司淨流動資產價值得時候，換句話說，這個公司現在有100萬，但是你花30萬就可以買下它，有時候市場就是這麼不講道理噶，不過呢，這樣的情況隨着美國的經濟發展幾乎可以說是消失不見了，也就是當下得價值與價格之間的套利空間變得更難存在了。 總而言之，這種撿菸蒂得投資方式確實爲巴菲特積累的很多起始資金，讓巴菲特的目光聚焦在了給公司做分析上，而不是更加關注市場先生，關注追漲殺跌哈。 2 對於後來的操作理解 後來巴菲特有錢了，通過格雷厄姆的方法已經找不到可以明顯提升自己收益率的資產了，要麼是市場上的公司價格價值差不夠大，要麼就是公司市值太小，套利空間收益小，對資金的影響非常小，也就是對於一頭大象來說，每天喫點螞蟻肉肯定是不夠的，所以這個時候巴菲特就開始進化了， 從購入喜事糖果開始，他更加關注的是企業未來的價值哈，通過控股一家公司或者買入上市公司股份的行爲方式，獲得投資收益或者是資金再投入哈，也就是賺取的錢不再是以市場錯誤定價獲得，而是通過企業創造的新的價值所得，從前的方式更多的是買入現在100快價值的公司，只花了30快，然後通過影響公司管理層的方式分紅，讓公司爸價值釋放出來，比如分紅，比如回購等等，獲利50塊哈，現在這個時候就是買入未來成長的優秀企業了哈，也就是我判斷你10年後價值100塊，但是現在我願意花10塊錢去買入，大概的意思是這樣，以合理的價格買入優秀的企業，我覺得就是這樣哈。這就是我認爲的價值投資的意義哈。 3 通俗的解釋，一塊地現在賣100塊，通過分析研究之後發現，巴菲特花了100塊買入，然後把地上的農作物，工作工具等全部給賣了150塊，這是剛開始的投資方式，後來變成了，買下這塊農地之後，自己找人過來經營種地，每年販賣農作物等方式獲利哈。這就是我理解的巴菲特的成功之路。 4 公司管理層的影響巨大 巴菲特很多次談到了他喜歡和優秀的管理層，誠實，敬業，靠譜，專注，我覺得這樣的方式真的是太好了，畢竟再好的生意模式在一個混蛋的手中應該也是經營不好的，畢竟價值毀滅遠遠比價值創造簡單特別多哈，同時靠譜的管理層給巴菲特解決了經營企業的困擾，畢竟巴菲特沒有那麼多的精力和能力如自己經營企業的生產方方面面，這真的是自己作爲一家企業老闆最大的開心的事，有個良好的人幫自己管理好自己的企業。 5 本書的一些不同的看法 第一就是對於芒格的說明解釋少了很多哈，我覺得可以多多說明一下哈，畢竟他卻是在巴菲特的企業經營哥選人用人方面提供了巨大無比的幫助。 第二個就是本書最大的專注點在於巴菲特的投資經典案例和投資歷程，但是對於巴菲特的個人生活見解和人生經歷對於巴菲特的投資改變會不會產生一些變化和影響，這都是我們不得而知呢，也就是不知道所有的影響他改變的很多主要因素，比如家庭哈。

種一棵樹最好的時間是十年前，其次是現在。很多人只看到他十一歲便手握資本的起點，卻忽略了他用四十年才攢下第一億的漫長歲月。財富積累從不靠一次豪賭，而是在無數次冷靜判斷與耐心等待中沉澱。那些看似微不足道的早期投資，最終在時間複利里長成參天大樹。真正打動人的，不是結果的光鮮，而是他在喧囂市場中始終如一的清醒與堅持。

巴神的飛馳人生巴菲特飛馳人生的第一集，就像電影《飛馳人生》講述的故事那樣，第一桶金的故事也是一個關於興趣、專注、責任、學習、進化，然後創造奇蹟的故事。一生都沉浸在自己喜歡的事情裏；又能不被世俗紛擾所影響，專注而純粹；無論是自己的賬戶還是受託的賬戶，都負有120%的責任，值得信賴;同時又以終身學習的態度，虛懷若谷，如同不知疲倦的學習機器；更以理性、坦然的角度看待每一次成功和失敗，精進提升。而第一集，也預示了後續劇集的註定結局——在成功之路上，行穩致遠。 序言 偉大的投資者也會犯錯 · 每個人都應該牢記，我們能夠從他人以及自己的錯誤中汲取教訓，我認爲，從巴菲特的失敗案例中學習經驗，沒有比這更好的了。 案例6 桑伯恩地圖公司(Sanborn Maps) · 這一年是1956年，巴菲特已經積累了14萬～17.4萬美元的財富 巴菲特合夥公司取費模式及其表現 · 巴菲特將自己的投資目標設定爲：每一個三年週期都跑贏道瓊斯指數。他認爲至少以三年爲週期評判一個基金經理的水平，這樣才合理。 巴菲特不但買了，而且需要控制甚至改變公司 · 巴菲特從1958年到1959年，以合夥公司名義買進桑伯恩地圖公司的股票。他同時也以自己的個人資金買入該股，並鼓勵朋友們買入。 案例7 鄧普斯特農機制造公司(Dempster Mill) 原文：1962年1月1日，巴菲特將幾家合夥公司整合爲一個公司——巴菲特合夥公司(BPL)，初始資金爲720萬美元。巴菲特幾乎將自己的全部資金都投入了這家合夥公司，將近45萬美元。——58年買房 巴菲特出手 · 1964年年初，巴菲特合夥公司的資金達到1700萬美元，其中巴菲特的資金有180萬美元。 巴菲特的邏輯——費雪和芒格的因素多於格雷厄姆 原文：但你們的董事長（指巴菲特）的愚蠢行爲抵消了它所帶來的良好成果（在1967年賣掉了）。”巴菲特說這句話，指的是1967年到1995年間，迪士尼的股價上漲了138倍——1967年底伯克希爾股價20，1995年底32100，1605倍。 雖然迪斯尼很魔幻，但是伯克希爾纔是神蹟。 最初的兩年 · 他們都已經成爲億萬富翁，但他們喜歡與朋友巴菲特在一起，因爲巴菲特給了他們工作的自由、尊重、讚美以及使命感。 學到了什麼 · 保持終身學習，是作爲一個投資者的前提條件。巴菲特對於糾正錯誤的開放心態，意味着他可以做出足夠多的好決策，以實現整體的卓越表現。 應該怎麼辦 · 這代表了一類投資技巧，我無法肯定也無法否定其正確性，我無法完全理解它（或許這是我的偏見），但是，可以完全肯定的是，這種方法不符合我的性格。” 轉向擁抱品質（但並未放棄定量分析） · 這種對定性因素的判斷力，我稱之爲‘高概率事件洞察力’，這纔是我賺大錢的祕訣。 巴菲特的態度 · 首先是邏輯分析，其後是企業的成功，之後是股價的上漲。這是投資世界的正確順序，是符合邏輯的。 · 人們看到一隻股票在短短數週時間內被幕後推手推升100%時，這僅僅是引起了市場關注而已，並不值得慶幸。以非理性賺來的錢，也會同樣以非理性的方式迅速溜走。 投機遊戲 · 1968年，巴菲特合夥公司盈利達到了驚人的4000萬美元，這相當於58.8%的回報率。到1969年1月，巴菲特掌管的資產已經達到1.04億美元。 · 巴菲特仍然保留着1929年大崩盤時的報紙，他將這張報紙貼在辦公室的牆上，時刻提醒市場瘋狂的後果。 贏得普利策新聞大獎 · 1980年，《奧馬哈太陽報》賣給了一個芝加哥買家，但是情況沒有好轉，它終於在1983年停刊。《奧馬哈太陽報》的對手——《奧馬哈世界先驅報》終於熬出頭來，這家報紙至今還經營得不錯 · 巴菲特總說自己是個非常幸運的人，他獲得了這麼多財富，因爲他足夠幸運出生在一個制度良好的環境中：法治、產權、強大的權力制衡機制，包括新聞自由。這些都是非常珍貴的，讓我們得以自由地成長 · 如果有人告訴你，巴菲特的成功僅僅是因爲他對於財務數字和金融市場的理解，你應該明白這個傢伙並不真正理解巴菲特。人的品質和關係對於巴菲特而言非常重要，在這一點上，僅可意會、無法量化的定性分析，是獲得“人”這一優勢的核心重點。 資本使用 · 對於多個行業的估值分析，使得巴菲特和他的管理團隊倖免於短視，避免了僅專注單一公司類型所導致的災難性後果。資本配置對於公司而言會產生一個機會成本，用於衡量另一項替代投資可能取得的最佳回報 低成本運營 · 1962年1月1日，我們合併了之前的合夥公司，我不在家裏辦公了，並聘請了公司第一個全職員工。那時，我們的淨資產達到了7178500美元。從那時起到現在，我們的淨資產達到了104429431美元，而我們的員工只增加了一個人。 合夥公司解散後合夥人資金的去向 · 合夥人可以持有伯克希爾-哈撒韋和多元零售公司相應比例的股份。但是合夥人被告知這兩家公司的股票“不能自由地交易（因爲SEC對控股類股票以及非註冊上市的股票有多項限制規定），在很長時間裏也可能無法轉讓，也不一定有分紅 巴菲特合夥公司的終結 · 1969年年底，巴菲特合夥公司持有：· 多元零售公司總股本1000000股中的800000股。多元零售100%持有聯合零售公司。· 伯克希爾-哈撒韋總股本983582股中的691441股，約合70%。 原文：巴菲特夫婦大約持有29%的伯克希爾股票。當時伯克希爾的股價約爲43美元/股。這樣，他持股的市值大約有1200萬美元。——5年之後的75年底，伯克希爾股價38美元 定價權 · 他認爲一定要有一個視野開闊、重視財務利益的人蔘與定價過程，這一點很重要。他感覺公司管理層可能會對提價反感，因爲：“公司管理者只面對一家企業。在他的公式裏，如果定價太低，這並不是什麼嚴重的問題；但是如果定價過高，他會覺得生命中唯一重要的事情被弄砸了。並且，沒有人知道提價之後會發生什麼。對於管理者而言，這相當於俄羅斯輪盤賭。

"做一個好的投資者不需要高智商"，只需要具備 "不輕易從衆的能力"。—巴菲特

老爺子天生就是一個做生意的料。耐心，專注，不間斷學習的精神，經得住誘惑，絕佳的人品。 從早期格雷厄姆式的撿菸蒂，到受到芒格先生和菲利普.費雪的優質成長股思路。從注重淨資產到形成護城河理論的踐行。