價值投資精解：超額收益的投資策略

有一個學員曾經問過我：“老師，我看你2010年之前的文章，基本上都是技術派，後來你爲什麼改成了價值投資派呢？” 答案是經歷使然。從2005年1020點抄底，到2007年9月底離場，我發現長期持有的股票都翻了幾倍。2008年爆發的金融危機，讓很多人不再相信價值投資，改做短線投機，但是短線投機者每天“追漲殺跌”，不做價值投資，一樣不賺錢，甚至可能會虧得更多。如果一個股票虧了10%止損出來，換另外一隻投資，可能會跌得更多。特別是在大熊市中，天地板經常出現，投資者一天就可能虧20%。在牛市中積累的實踐經驗，在熊市中不僅沒有任何作用，而且可能會讓投資者虧得更多。所以，用追漲停板的方法，雖然也有成功，但我到2008年9月差不多虧了30%。後來，大家都知道，席捲全球的金融危機全面爆發，而我在當年9月底在53 000元的位置選擇做空滬銅，把虧的錢都賺了回來。 對於2008年，我最大的感悟是追漲停板不再有效，還有就是不敢持股，特別是我之前做空滬銅賺錢之後，感覺技術做空賺錢更快。但是這個熊市經驗，在2009—2010年的牛市中，幾乎每次技術破位看空都是錯的，而且既然看空，那麼肯定不敢持股。不持股，牛市依然賺不到大錢，所以技術分析又變得可有可無。 2010年，我認真地反思自己成功和失敗的經驗，發現只有價值投資持股才能通過一隻股票賺幾倍、十幾倍，而技術分析其實都是導致提前賣出。幾年的經驗總結起來就是股市投資還是要回到現實中來，從關注K線的波動變成關注企業的基本面變化。 也有學員問我：“你一直說好公司要持股，那麼你真的可以做到明知道股票技術上超買，股價要下跌就是不操作不動，一直持有到高估值再減倉嗎？中間的波段都忽略不計，我很難做到像您這樣的不動不管的心態。怎麼才能做到和您一樣不爲所動呢？” 這個問題是大部分投資者面臨的問題：如何不受波段的影響、做到長期持股？這便涉及價值投資的核心要素：選擇公司，忽略K線波動。 價值投資是一個循序漸進的過程。我剛開始選擇好公司持股時，面對股價下跌超過30%的情況，心裏也很難受，但是後來多看企業研報，多跑企業，明白了K線只不過是一個個鮮活企業的影子。如果投資者每天追逐影子，其永遠尋找不到投資的真諦。在不斷研究企業的過程中，我的心態逐漸趨於平穩。 不懂得及時轉變者都成爲烈士了，資金全部化爲烏有了。

真正的價值投資者往往是淡泊的、耐心的並且對市場充滿敬畏的。價值爲本，保守爲魂。

正如作者所言：“價值投資學習的目的並不是尋找什麼投資祕籍，而是要在不斷的閱讀、學習中，逐步融匯、加深自己早已熟知的那些簡單的價值原則”。簡單掌握幾個指標，擺弄擺弄計算器並不能窺探公司價值的全部，甚至會因爲學藝不精掉進估值陷阱。在學習、實踐的過程中，我有一種感覺：對於普通投資者來說，與其選擇公司不如選擇行業，堅持低估（歷史百分位）買入（週期類、銀行類用pb），高估分批賣出，或許纔是資管長期安全保值增值之路。

評分偏低，看完感覺應該70-80。

本書比較讓人滿意的是運用價值投資觀念分析了銀行、醫療健康、日常消費品、互聯網等行業，針對性、實操性比較強，這也是市面上投資類書籍中不多見的，如果能更詳細一些甚至解剖幾隻麻雀，那就更精彩了。

很好的書，內容豐富，值得反覆學習，其中包含的很多知識對股市投資者很有用處，專門到省圖借閱書籍，要把知識點牢記於心，熟練運用，一定能在股市中有所收穫。

凱老師從我入行時還是技術分析的大咖，宣講價值投資也多年了，但本書和市面上常見的關於價值投資的書籍區別不大，有些內容都有種從其他書複製粘貼的錯覺

閱讀的功效就是將一些價值信條慢慢刻入自己的腦海當中。

價值投資更像是靜水流深的景緻：正如“靜水”一般，在投資過程中安靜、耐心帶來智慧；只有在學習實踐過程中達到一定的深度，才能夠“流深”。這正是價值投資想要傳遞的理念：只有積聚能量，纔能有長期的複利流入。

價值投資就像靜水流深，要拉長時間看，活久見。