巴菲特傳（紀念版）

巴菲特：投資的關鍵是抓住根本！---純陽書評第661期《巴菲特傳》學習巴菲特傳記，其目的還是學習他的投資方法，這一點與其他股神相關書籍差別不大，區別只是換個角度，從其投資生涯，人生軌跡，結合其生活背景，領悟其投資理念與機理。本書作爲一本廣受好評的股神傳記，確實有利於上述目的，看點有三，具體內容如下： 一、投資要找到根本 投資的理論和方法多種多樣，巴菲特的方法強調要抓住根本，從本質上來講，股票就是企業的一部分股權，買股票賺的錢基本等同於企業盈利。所以買股票就是買企業，賺的是企業盈利的錢，因此買股票一定以合適的價格要買未來盈利優秀的企業，從而分享企業未來經營成果。那麼問題來了，什麼的企業是未來盈利優秀？ 巴菲特的邏輯是從兩個方面去找，一是企業的現在和過去，如果企業是好生意，擁有護城河過去和現在盈利優異，無人可敵，那麼未來大概率還是好盈利。 二是企業的管理，如果企業文化優秀，管理得力，能促進好生意，那麼顯然可以進一步提升了企業好盈利的概率。投資本質上在投一種概率，巴菲特通過好生意好管理，大幅提升了這種概率。 二、投資要堅守根本 找到根本固然重要，但只是笫一步，是否能夠堅持踐行纔是投資成功的關鍵之基。與人們想的恰恰相反，人和人的真正區別並不在認知層面，而是在實踐層面，之所以如此，原因是踐行太難，要做到不爲所動，三個忽略。 一是忽略市場，儘管股票漲跌會反映企業盈利，但是股票漲跌並不總是反映企業盈利，甚至經常大幅擺脫企業盈利，表現得和企業盈利完全無關，少盈利、無盈利企業靠着想象漲上天，有盈利企業漲無緣，靠一邊，這種時候要像巴菲特面對2000年網絡泡沫一樣，冷靜淡泊，在冷嘲熱諷中安然自得。 二要忽略波動。巴菲特認爲市場漲跌無法預測，市場也會錯亂，價值低股的股票，漲時可以不漲，跌時可以跌得更多，所以如果不能買入更多，那麼最好的辦法就是忽略。三是忽略理論。儘管格雷厄姆、巴菲特等衆人已證明了價值投資理論的可靠性，但主流學術領域還是把這些理念視作有效市場理論的異端，甚至帶頭大哥格雷厄姆也出現反水症狀，但是巴菲特的做法依然是忽略理論，堅持根本。 三、投資要在堅守根本 中不斷更新巴菲特的堅持抓根本並不是默守成規，一成不變，搞極端保守主義，而是在堅持基本原則，基本思想的基礎上，做出基於理性的，符合邏輯的優化更新。恩師格雷厄姆教給他的是經典價值投資方法，也就是人們常說的菸蒂法，但是他在投資實踐中能夠與時俱進，升級到了明星企業法。 起初，因爲不確定性的問題，他根本不會碰科技型企業，但是自2010年以後他又大筆買入了蘋果。雖然他的具體投資方法和和投資領域發生了巨大變化，但是它的基本投資邏輯和投資理念不動如山。 可見他不是不變，而是他很清楚什麼是能變的，什麼是不能變的，什麼是基本的，什麼是次要的。綜上所述，這本書通過巴菲特的投資人生，提取到了巴菲特的投資密碼。一是能找到根本，二是能堅守根本，三是能在堅守根本的基礎之上不斷優化更新。

推薦直接閱讀英文版 合夥人最初投給巴菲特的1萬美元，如今增值爲29.505億美元，1956年巴菲特合夥基金元年 - 2025年巴神正式卸任伯克希爾CEO，69年的複利魔力 1956年，巴菲特回到奧馬哈，成立投資合夥企業，開啓自己獨立的投資生涯，帶着親戚朋友一起賺錢一起飛。假如那時，某個人給巴菲特投資了1萬美元，到今天會增值爲多少呢？ 1957年，是卓越非凡征程的第一個完整年份。 1958年2月，巴菲特在《1957年致合夥人的信》中，鄭重地申明第一趟征程的方向和第一要事： “Primary attention is given at all times to the detection of substantially undervalued securities.” 無論什麼時候，我都把主要精力放在尋找嚴重低估的股票上。 1969年，巴菲特決定關閉並清算合夥基金，開啓新的征程，帶着伯克希爾的股東一起飛。 “會當凌絕頂，一覽衆山小”，巴菲特合夥企業運行13年，年化複合收益率定格爲29.5%。 1956年，假如某個人投資了1萬美元給巴菲特——實際上，巴菲特的‌姐姐多麗絲·巴菲特與‌姐夫杜魯門·伍德就這麼幹了，成爲最早的七席有限合夥人之一席，但兩人1965年離婚了——那麼到1969年，扣除給巴神的分成之後，這個人可獲得160270美元。 合夥企業清盤的時候，這個人可選擇換成伯克希爾·哈撒韋的股票（41美元/股），得到3909股。 如果這個人不管市場風雲如何變換，不管經濟是胖還是瘦，一直持有，穿越牛熊，始終追隨巴神，那麼到2025年12月31日，巴神正式退休，伯克希爾收盤價754800美元/股，當初的1萬美元，變成29.505億。 巴神的複利確實是世界第八大奇蹟。 特別值得一提的是，巴神賺多少，股東就賺多少，投資回報率是一樣的。作爲伯克希爾的CEO，巴神始終把自己視爲股東的管家，奉行股東利益至上的原則，1993年之後一直只領10萬美元年薪，此前更少。 巴菲特始終以這種方式來思考所有的生意。僱員經營管理企業的業務，分享由他們的勞動所產生的利潤。不過，他們始終對自己的僱主即股東負有責任。當公司業務增長，獲得成長收益的是股東。 當然了，如果僱員也購買了公司的股票，那他們也會成爲公司的所有者，成爲合夥人。 華爾街的玩法則完全是另一番景象。巴神說過，華爾街靠折騰賺錢，我們靠不折騰賺錢。那麼，華爾街的金融機構和從業者折騰什麼、如何折騰呢？ 他們利用所控制的公衆的錢，蠱惑公衆追漲殺跌、頻繁交易，在折騰中把公衆的錢掏到自己的口袋裏。

《巴菲特傳（紀念版》2024.3.15 / 吾十有五而志於學，三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳順，七十而從心所欲，不逾矩。 / 巴菲特爲什麼那麼有錢？爲什麼有那麼多錢還不容易犯錯，還能那麼自律？其實這是一個理性的體現。 / 專注的力量 從送報紙、賣可樂到買股票，拜師格雷厄姆，對買菸屁股不亦樂乎到選未來現金流優秀的公司。這一連串的轉變充分體現了巴菲特對商業的熱愛，只有熱愛才能專注，只有專注才容易出成績。 不管是再平常的事情，只要你長時間的專注在上面他就不平常。 這就是所謂的平常心也是不平常心。因爲大部分人做不到平常心。 平常心就是我們在面對事情是不要被表面的現象或者短期的利益誘惑。我們要透過現象看本質，只要抓住本質的東西我們才能做到平常心，才能從心而不逾矩。 這就是巴菲特的厲害之處，他幾十年如一日的關注公司的業務，文化，財報。因爲最終來說我們買股票就是買公司，買公司就是買公司的未來現金流。我們看懂了公司的未來利潤就能心中有底。 那時候公司上不上市有什麼區別呢，每日的股票行情報價對我們有什麼影響呢，我們只要在他明顯異常波動的時候，我們可以利用的時候纔去看一眼。在這樣的情況下我們就不會在每時每刻盯着股票行情，心情也就不會跟着他起伏。省了很多煩惱。 但是看懂公司的業務卻不是見容易的事，需要我們的多年積累，這就關乎能力圈，我們只有專注在自己看得懂的領域纔能有很好的回報。 共勉吧

成長軌跡：從少年創業者到投資巨擘 投資哲學：從“撿菸蒂”到堅守優質資產 管理智慧：極簡模式+信任式管理 人生信條：簡樸生活與慷慨慈善 核心啓示：複利與理性的力量

我的幾臺電腦桌面屏保都是巴菲特，他曾是世界首富，並且他是唯一一個通過投資成爲世界首富的人，我把他作爲自己在工作、生活、學習等方面的標杆。通過閱讀這本書，我加深了對他的瞭解，他和五色時間管理的五色是高度契合的。 在“五色時間管理法”中，藍色代表學習，紅色代表事業，綠色代表生活，白色代表思考，黃色代表愛，而避免潛能色則意味着要減少無效或低價值的時間消耗。時間是我們每個人寶貴的資產，我們都需要學會投資時間，投資到五色。 對於巴菲特來說，他的時間管理如下進行分配和投資： 藍色學習方面：巴菲特以其終身學習的態度而聞名。他花費大量時間閱讀、研究公司報告和行業動態，不斷學習新的投資理念和市場趨勢。這種不斷的學習使他能夠做出明智的投資決策。 紅色事業方面：作爲一位成功的投資者和企業家，巴菲特將大量時間投入到他的事業中。他管理着龐大的投資組合，參與重要決策，並與他的團隊一起工作，以確保公司的長期成功，創造了大量財富。 綠色生活方面：儘管巴菲特非常專注於他的學習和事業，但他也明白平衡生活的重要性。他抽出時間與家人和朋友相處，享受休閒活動，以保持身心健康和積極的生活態度。書裏提到他的早餐通常是一碗花生和一瓶可樂。 白色思考方面：巴菲特以其深思熟慮和明智的決策而聞名。他花時間仔細分析投資機會，評估風險和回報，並做出基於長期價值的決策。這種思考時間對於他的投資成功至關重要。背後是深深的智慧。 黃色愛方面：在工作之餘，巴菲特積極投身於公益事業。巴菲特和他的妻子長期致力於慈善事業，通過捐贈和基金會支持各種社會公益項目。書中提到2006年，他把85%的資產，相當於380億美元，全部捐贈給了慈善事業。 避免潛能色對於巴菲特來說同樣重要。他避免浪費時間在無意義的活動和決策上，而是將精力集中在對他最重要的事情上。他明白時間的價值，並努力使每一刻都變得有意義。書中提到了一些他不浪費時間，積極應用於自身的例子。 綜上所述，巴菲特的時間管理方式與“五色時間管理法”的理念相契合。他通過學習、事業、生活、思考和愛的平衡分配，以及避免浪費時間的努力，實現了卓越的成功和個人成就。五色圖書，五彩人生，週日繽紛日快樂！小一大書悅讀會，讓你的閱讀更繽紛！ 「原文節摘」 1.偉大的人，是那些大隱於世且能保持獨立人格的人。 2.選擇一隻股票靠的並不是旁人信口開河的評價，而是要靠事實說話。 3.在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。 【小一大書悅讀會】小一大書悅讀會（微信號：Born-to-read）成立於2009年，已開展700多期公益讀書活動，公衆號每日精選一本豆瓣高分好書，致力於讓1億人經由閱讀五色圖書，擁有更五色的精神力量！

一個人能擁有的終極奢侈品huge huge luxury 是 每天與一羣你喜歡的同事一起從事共同熱愛的工作doing something every day that you love doing with people that you love doing it with. 我能夠去選擇與我共事的人，這是一件非常非常奢侈的事情。 想象一下，你不得不與一個你無法忍受的老闆一起共事you had to work for a boss you could not stand，或者是與那些讓你反胃的人一起共事work around people that cause your stomach turn 這會非常痛苦的。 如果你選擇職業時只是爲了賺大錢，只是爲了當你晚上回家後能和自己的狗玩耍，那就像爲了錢而結婚一樣沒有意義。That is a little bit like marrying for money. 一一❤️巴菲特🌹2003年在內布拉斯加大學演講 沃倫·巴菲特：有兩樣東西，是錢買不來的→時間和愛。這兩樣東西，我一直很看重。我這一生非常非常幸運，擁有極大的自由能完全掌握自己的時間。 查理和我一樣，也始終特別看重時間。這也是我們之所以努力追求金錢的原因，（有了錢）我們就基本上可以按自己的意願去生活。我們非常非常的幸運，我們所從事的工作，不需要比拼體力。我們每天都能做自己喜歡的事。 查理·芒格：一個人能有時間做自己真心喜歡的事，那是最大的運氣。 —— 2019年伯克希爾·哈撒韋股東大會 附： 在2024年5月4日伯克希爾·哈撒韋股東大會上， 巴菲特以自白形式，講述了一段對芒格的懷念。 他說，我是沃倫·巴菲特。 那是我和查理兩個人的照片，那是1982年初，我們在佐治亞州薩凡納拍攝的一張照片。當我們兩人帶着“銘牌”的時候，我們的妻子就可以分辨出我們了。（因爲從照片看，我們倆太像了） 1959年，當查理和我第一次見面時，我們都覺得對方像是自己的雙胞胎兄弟。但是查理和我之間有一些⚠️重要的區別，很多人都沒有留意。 首先，我更關心一件事是否有效果，而查理想知道它是如何運作的。當我打開一個開關，如果電視或燈泡亮着，✅我就不在乎是什麼原理觸發了這個“奇蹟”。【務實、專注】 而查理希望瞭解發電機的工作原理，包括交流電、直流電的優點等。可以說，查理比托馬斯·愛迪生做得更好，就像哈羅德·本·富蘭克林一樣。查理想要了解一切，而且他做到了。【廣博的Lollapalooza】 此外，查理喜歡設計東西。當我們在👬1959年第一次見面時，他正在設計建造他住的房子。他曾經還想在聖巴巴拉爲我設計一個房子。1958年，我買了我現在住的房子，我想要一個房間，可以住得下四五個孩子。 ⚠️這些差異很重要嗎？我會說，是的。這種差異對伯克希爾來說至關重要。 查理的建築思想成就了今天的伯克希爾·哈撒韋公司。 很多人可能會驚訝於⚠️查理在1978年開始，成爲了伯克希爾的董事。⚠️1965年初，我通過一個小型合夥企業買下了伯克希爾的控制權。⚠️查理當時沒有在伯克希爾投資一分錢，但他立即告訴我，我的購買簡直是愚蠢的。事實也確實如此。實際上，查理成爲了今天伯克希爾的建築師。 建築師負責做暢想、做設計，最後監督工程的建造。我是包工頭和木匠，而建築師是提供藍圖的天才。 伯克希爾已經成爲一家擁有獨特所有者羣體的偉大公司。伯克希爾的董事是“查理設計公司”（Charlie Design）的受託人，⚠️該結構超越了他的一生，並將遠遠超出我的一生。 我希望你能和我一起爲查理·芒格鼓掌，他構築了伯克希爾。 —— 2024年伯克希爾·哈撒韋股東大會在美國東部時間5月4日在奧馬哈召開。這是芒格去世後的首次巴菲特股東會，但芒格並未“缺席”。 按照慣例，在伯克希爾·哈撒韋股東大會正式開始之前都會播放一段短片🎬，是由沃倫·巴菲特、查理·芒格和其他一些著名演員共同表演。今年影片的主題是懷念芒格，⚠️是巴菲特股東會有史以來第一次公開播放。大會剪輯了芒格和巴菲特過去參演的影片的精彩片段，用以懷念芒格，以及兩人在一起的寶貴時光。在影片中，巴菲特總是扮演一個“小人物”，其他人總是對着巴菲特傳達對芒格的讚美和崇敬。 曾經與《絕望主婦》《絕命毒師》等影片中的明星共同客串的搞笑片段也穿插其間。 畫面定格在芒格那雙穿越時代的智慧眼眸。 懷舊搖滾，天真俏皮。 影片🎬結束後巴菲特提議爲芒格打開會場燈光，現場約3萬名股東起立🏟️向芒格鼓掌致敬🫡

思維方式和習慣對人生影響至關重要。 - 巴菲特從小脾氣特別好，甚至從來都沒有發過脾氣。 - 擅於學習思考，並能很好的實踐出來，從經營報紙生意等可以體現出來。 - 對目標的極度專注和渴望，小時候就想要在30歲實現百萬富翁計劃。 - 有遠見，不亂花錢，把金錢當成長久的可再生資源，而不用來揮霍滿足慾望。 - 生活簡樸，從房子、車子和生活上都可以體現出來，與其享受物質，不如享受金錢在手的快感。 - 終身學習，即使已經是億萬富豪了，仍然每天都花大量時間去閱讀書籍。 - 會調動身邊資源，創業初期，找身邊親朋好友融資。 - 專注的力量，他無時無刻不在工作，珍惜每一分鐘。他說自己每天下牀之前，就在盤算該怎樣賺錢了。 不得不提一個點，即便是天才，也不代表任何事情都精通，仍然要虛心向人請教（不懂就問哈）。

本書詳細講述巴菲特的成長史，深入分析其投資策略、人生智慧和管理哲學。主要分三個階段講述巴菲特的成長史： 第一階段：少年企業家，從零到萬元戶 巴菲特野心很大，12歲的時候就發誓要在30歲之前成爲百萬富翁：“如果成不了百萬富翁，就從奧馬哈最高的樓上跳下去。” 小巴菲特這樣賺錢：6歲時開始挨家挨戶賣可樂；小學時會把別人打飛的高爾夫球撿來出售；13歲時開始送報紙，一直到高中畢業，總共送了60萬份報紙，賺了5000多美金；14歲時，靠自己賺的錢買了一個小農場，當上了小地主；高中時與朋友成立了一個小公司做遊戲機業務。高中畢業，不滿19歲的巴菲特已經有了13年的能賺到錢的經商經驗。 小時候的巴菲特有什麼過人之處？以“送報”這件事情爲例，13歲的巴菲特把送報紙做成了小規模的“生意”。 首先，送報巴菲特是講究策略的，他懂得對沖。他既送《華盛頓郵報》，也送《華盛頓時代先驅報》，因爲這兩家是競爭對手，覆蓋區域也基本相同，不管用戶取消了哪一家的訂閱而換成了另外一家的報紙，他都不受影響。 其次，巴菲特送報也有一套自己的作業流程。巴菲特專門設計了送報路線，明顯提升了效率。他送一幢樓的報紙，比普通的送報人，時間要少得多。 第三，巴菲特還懂得規避風險。公寓中總會有人搬走，巴菲特就和主管電梯的管理員達成交易，巴菲特不收管理員報費，而作爲交換條件，一旦有人搬走，她們就需要立馬向巴菲特提供情報。 第二階段：求學到實踐，從萬元到千萬 巴菲特賺到第一個2500萬美金和他當時的投資理念有很大關係。 當時的巴菲特分析了自己的財富狀況：只有3萬美元的初始本金，想搞資產配置買8-10只股票純屬是搞笑，與其分散投資，將有限的資金購買十幾只，甚至幾十只、幾百只股票，不如將資金集中投資在一兩隻潛力巨大的股票上，來一個“本壘打”。只要仔細做好財務分析、公司調研與行業研究，就可以主動擇時出擊，不需要像比賽一樣有時間的限制。在股市的這麼多股票中，可以靜靜地挑選，等待那隻“股票本壘打”的到來。 所以巴菲特的投資組合是堅決反傳統的，他把整個合夥人公司的大部分資金都放在了他認爲的股票本壘打公司上面。 傳統的價值投資者需要尋找有“安全邊際”的低估值公司，所謂有“安全邊際”的公司，就是公司當前的股票價格明顯低於公司的實際價值。（格雷厄姆） 而巴菲特開始跳出格雷厄姆的理論，開始投資一些可能沒有安全邊際，但有強大的品牌資產，有超高的客戶忠誠度，這樣擁有強大的商業壁壘，巴菲特也正是這樣找到了公司的真正價值。 從1964年到1966年，巴菲特共買入了美國運通將近1300萬美元的股票，而到了1967年，這筆投資的價值上漲到2800萬美元，賣出後，總計實現了2倍到3倍的收益。 這個案例給了巴菲特很大信心，巴菲特自信自己費了大力氣，找到的那幾只滿意的股票，是足夠帶來相應的收益的。他對華爾街的基金經理們只知道踐行“投資多元化”的鐵律，動不動就買入幾百只不同股票的做法，完全不屑一顧，認爲這根本就不靠譜，“投資多元化”不過是用來忽悠客戶的。 基於此，巴菲特選中的公司所構成的投資組合收益，從1962年到1966年，連續5年，幫助巴菲特顯著打敗了道瓊斯指數的上漲幅度，而市場上大多數投資公司的收益率都趕不上道瓊斯指數，巴菲特的投資能力由此可見一斑。 如果仔細審查，巴菲特在20世紀60年代的所有投資，無不體現着“有原則的激進，與有原因的集中投資”這個風格，比如，10倍市盈率的迪士尼，巴菲特直接斥資400萬美元買下5%的股份。因爲巴菲特認爲光迪士尼本身擁有的卡通形象和電影本身就已經和股票當前的賬面價值相等了，其他的新業務像迪士尼樂園等都是潛在的增長點。無論怎樣，當前的股價是遠遠低於公司“內在價值”的。 如何形成自己的價值投資理念？ 巴菲特並不滿足於賺小錢，怎樣才能賺大錢呢？爲了解答這個問題，他本科考進了美國商科最著名的院校——沃頓商學院。結果到了那以後發現，沃頓商學院徒有其名，名不副實。這裏面的教授每天都在講金融學的理論，那種很前沿的理論，但是他真正想學的是：我如何才能賺回我自己的學費？我如何才能賺到100萬美金？我如何才能賺大錢？這些知識卻一無所獲。 讀了兩年書後，巴菲特特別失望。直接主動輟學回自己老家讀書去了。這種激進的狀態、迫切地想要成爲勝者的慾望，貫穿着巴菲特的投資生涯，驅使着他前進。 從沃頓輟學回到老家讀書以後，巴菲特依然在積極尋找賺大錢的方向，其中就包括申請知名的商學院。並驚奇地發現了格雷厄姆居然還活着，隨即寫信申請：你居然還活着。我還以爲能寫出這本書的人早已經不在人世了……巴菲特就把這樣的一封信寄給了教授們。格雷厄姆看後覺得，作爲一個申請者居然寫了這麼一段話，此人必定天資聰穎、智慧過人。也就看上了他。巴菲特在校學習的階段也沒有辜負恩師的希望，和自己的恩師格雷厄姆有相當頻繁的交流，並從格雷厄姆手上拿到了他教書22年來唯一的一個A+。 巴菲特很崇拜自己的老師，迫切地想成爲格雷厄姆第二，凡是格雷厄姆投資的公司，巴菲特都會跟着買進。後來，巴菲特還爭取到了爲格雷厄姆工作的機會。在格雷厄姆的培養下，尋找低價公司，巴菲特變得越來越順手。 1962年12月，巴菲特開始入股伯克希爾·哈撒韋，股價才7.5美元，經過測算，公司每股所代表的企業運營價值大概是16.5美元，股價被嚴重低估了，當前7.5美元的價格簡直就是白菜價。隨即，巴菲特開始買入伯克希爾·哈撒韋的股票。但它的主業是紡織業，而紡織業不賺錢，所以買得雖然便宜，但是公司並不是一家優質的公司。2年過後股價沒有什麼大的起色。 到了1964年5月，伯克希爾·哈撒韋公司的董事長向巴菲特提出並談妥了想要要約收購公司的價格，也就是巴菲特會將自己目前持有的部分股份賣給公司董事長，雙方談妥的協議價是每股11.5美元。可是，到了最後，這個董事長給出的要約收購價格卻單方面故意壓低了0.125美金。談成的事隨意修改，巴菲特非常氣憤，一怒之下，開始大量收購伯克希爾·哈撒韋的股票。炒股炒成大股東，說的就是巴菲特。我們剛纔也說了，而紡織行業屬於夕陽產業，發展潛力有限，衝動投資的巴菲特在這次投資上虧損了不少。 這次失敗的投資讓巴菲特開始反思自己的投資策略。他的恩師買價要低的策略到底是對還是錯？巴菲特逐漸發現，恩師的時代是經歷過大蕭條、破產過的時代，所以格雷厄姆雖爲理論和實踐上的一代宗師，但是在新的環境下總有些束手束腳，不太敢相信個人的感覺，總是依靠數字與策略理論做出判斷。 失敗使得巴菲特開始有了新的思考：以合適價格買入一個優秀的公司遠勝於以優惠價格買入一個普通的公司，價值投資首先追求優秀公司，其次纔是尋找合適的買點。 對於尋找優秀公司巴菲特有4大策略，通過可口可樂的案例可以解釋：巴菲特在1988年大舉買入可口可樂。 第一點，可口可樂的品牌價值巨大，任何一個人興許可能有100億美金，也可以買到可口可樂公司所有的渠道、生產線、廠房、機器等，但無法重構一個“可口可樂”品牌，巴菲特從1935年就開始喝可口可樂，53年後的1988年，這家公司獲得了巴菲特的青睞，可口可樂品牌本身的護城河之寬廣和堅實可見一斑。 第二點，“利潤率纔是王道，而不是規模”，巴菲特的投資邏輯就是：與其投資一個重視規模擴張的公司，不如投資一個重視利潤率擴張的公司。與其今天把公司規模做大，但是利潤率沒上去，還不如做一個精簡有效的利潤率特別好，日子過得更安穩、更舒服的盈利性超強的一家公司。可口可樂從1984年到1987年巴菲特投資前，全球銷量增加34%，利潤率從22%上升到27%，實現了規模與利潤的平衡發展。 第三點，公司新的 CEO 在用公司的剩餘資金回購股票，這本身就是一個積極的信號，意味着公司認爲當前的股價被低估，未來有上升潛力，所以纔回購自己的股票。 第四點，還需要討論回來，也就是價格必須要低，在1987年的時候，可口可樂的股價已經從之前的最高點下跌了25%，市盈率僅有13倍。 1988年，巴菲特把伯克希爾·哈撒韋1/4以上的資金投在了可口可樂，3年的時間內，可口可樂每股收益上漲了64%，股價更是上漲了3倍。 巴菲特在這一成長階段，在一次失敗的投資中總結出了更好的投資策略，也就是剛纔我們說的尋找優秀公司的4大要點：品牌價值、利潤率、上升潛力、買入價格。 第三階段：奠定“股神”地位，從千萬到千億 巴菲特的投資策略日趨精湛，卻迎來了一個所有投資人都會面臨的問題，本金從哪裏來？早年的巴菲特和我們一樣，最開始只能從親朋好友下手，姐姐、姐夫、姑媽、岳父、之前的室友，接着，去找親朋好友的親朋好友…… 從1956年到1966年，巴菲特基金公司的總資產上升了1156%，而道瓊斯指數只增長了122.9%，巴菲特基金公司的資產增長率是道瓊斯指數上漲幅度的6倍，基於此，巴菲特逐漸吸引了大量的資金。可收益率越高，壓力也越大，在市場常常過熱的大背景下，各種負面聲音開始出現，像“巴菲特沒有早年的衝勁了，開始持中庸的投資理念了”等等。外部投資人的壓力很多時候並不一定是動力，反而成爲壓垮巴菲特的最後一根稻草。到了1969年，巴菲特乾脆直接關閉了自己的基金，開始尋找成本更低廉的資金，也的確找到了。叫做政府僱員保險公司（GEICO），巴菲特的恩師格雷厄姆曾是其董事長。 巴菲特盯上保險公司，是因爲保險公司“期限錯期匹配”的特點剛好滿足了巴菲特獲取廉價資金的需要。期限錯配機制給保險公司帶來了巨大的、廉價的現金流，也給巴菲特帶來了機會。這種資金在短期內可以被視做沒有負債風險的資金，也幾乎不需要像銀行貸款一樣支付定期利息，更不需要像股權融資那樣出讓股權，同時滿足了巴菲特巨大的廉價資金的需求。 巴菲特將保險稱爲“未來幾十年最重要的收入來源”，它提供的源源不斷的絕低成本資金，讓巴菲特能夠大規模收購企業或投資股票，取得不錯的投資回報後，巴菲特保險業務的資本實力又大大增強，帶來了更多的保險，雪球一步一步越滾越大，形成良性循環。巴菲特通過個人持續努力地穩定投資，打下了現在伯克希爾·哈撒韋的帝國。保險家、企業家和投資家三位一體，這纔是巴菲特成爲世界首富的關鍵。 【有關導師】巴菲特說，他人生中最成功的事就是選對了自己心中的英雄，他的靈感都來自於格雷厄姆。 【有關價格】永遠不要指望在轉讓時能賣出好價錢，而是要讓自己的買入價低得誘人，這樣最後的售價即使不高，也能讓自己賺得盆滿鉢滿。 【有關資產配置】本壘打式的投資纔是關鍵，華爾街的基金經理，做那麼多資產配置，他們對所選擇的每隻股票的膚淺瞭解甚至還趕不上一個酋長對自己100個老婆的瞭解程度。 【有關成功的心態】他渴望成功的心態，來自於成長在美國1929年經濟崩盤之後的大蕭條時代，如何能變得更加富有，這個想法從來都沒有在他的腦海中消失過。在沃頓商學院的本科求學過程中，因爲學不到切實可行的賺錢方法，巴菲特不惜以退學爲代價，尋找成功之路。在哥大畢業之後，他還願意以0元工資給導師格雷厄姆打工，無不體現着他內心追求成功、渴望成功的心態。 【有關財商】巴菲特有一套自己的商業投資思考模式，能抓住最重要的因素，提前很多年就準確預測出一家公司的未來發展趨勢，從而準確預估它的內在價值。 【有關投資觀點】巴菲特認爲大多數小道消息都沒什麼價值，他認爲自己的那些好觀點是非常私密的，是一種夾雜着神聖感的自我創造。 【有關自我定位】巴菲特很清楚自己的定位，並與管理層保持健康、良好的合作互信關係。術業有專攻，知道自己不可能管理所有的公司，所以在成爲伯克希爾·哈撒韋和華盛頓郵報等公司的股東以後，巴菲特充分信任現有的管理層，讓專業的人做專業的事，不成爲管理層的敵人，而是做他們的教練。同時，才能騰出了更多的時間去尋找下一個股票“本壘打”。

讀完這本書，最深的感受不是學到了多少選股技巧，而是被巴菲特身上那種近乎本能的、充沛的生命力和行動力所震撼。一、賺錢是一種“實踐”，而非理論巴菲特從童年起就展現出了驚人的執行力。他送報、賣口香糖、撿高爾夫球、倒賣彈子球機……他不是在“想象”賺錢，而是在“實踐”賺錢。他會去數飲料售賣機的瓶蓋做市場調查，會設計最優送報路線，會跟電梯小姐合作獲取情報。他讀了“1000種賺錢的方法”，但更重要的是他真的去做了,並且一直在優化。這種“實踐-覆盤-成長”的正循環，讓他在很年輕時就積累了遠超同齡人的商業洞察力。執行力強的人不會失敗，因爲他們能在有限的時間內完成足夠多的嘗試，而每一次嘗試都在爲下一次成功鋪路。二、閱讀與鑽研：能力圈的構建之道巴菲特是一個極致的閱讀者。他不只是讀，而是精讀——讀財報、讀《穆迪手冊》、讀他能找到的一切商業資料。他投資一家公司之前，會把它研究到骨子裏。哪怕是不熟悉的行業，他也會一個個攻破，直到變得熟悉。這讓他形成了著名的“能力圈”原則：只投資自己能看懂的股票。不懂半導體，就不碰半導體；不懂高科技，就遠離高科技。這種專注不是保守，而是一種深刻的自信——他相信深入研究比追逐熱點更靠譜。三、“別人恐懼我貪婪”：逆人性的定力巴菲特最令人歎服的能力之一，就是無視市場情緒。1969年股市狂熱時，他解散了自己的合夥公司，因爲找不到值得投資的股票；1973-1974年股市崩盤、人人恐慌時，他卻像“一匹歡蹦亂跳的小馬駒”一樣大量掃貨；1987年“黑色星期一”伯克希爾市值蒸發25%，他依然泰然自若。這種定力不是天生的，而是建立在對“內在價值”的精確計算之上。當股價遠低於企業實際價值時，下跌不是風險，而是機會。他用行動詮釋了：“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。”四、企業家+投資者：以身入局的責任感巴菲特最獨特的地方在於，他不僅是投資者，更是企業家。當登普斯特爾機械廠經營不善時，他親自入局整改；當伯克希爾·哈撒韋的紡織業務拖累整體回報時，他把現金流轉移到保險業；當《布法羅新聞報》陷入虧損時，他頂住壓力堅持下來，最終把它變成了一座“金礦”。他經常讓企業“起死回生”，不是靠魔法，而是靠堅決的決策和不受干擾的執行力。做好的決定不會反悔，不隨意更改，不鳴則已，一鳴驚人。五、機會成本思維：保存子彈的智慧巴菲特再看好一隻股票，也很少全部押上。三分之一或四分之一就算重倉。這背後是對“機會成本”的深刻理解——即使再好的機會，也要保留子彈，不錯失未來的可能性。他寧可手握現金“坐立不安”（他戲稱爲“恐錢症”），也不願在價格不合適時強行出手。 巴菲特的成功不是靠內幕消息，也不是靠天賦異稟，而是靠樸素的、可學習的品質：充沛的行動力、持續的閱讀、對能力圈的堅守、逆人性的定力、以身入局的責任感，以及對機會成本的敏感。這些品質疊加在一起的人,確實很難不成功。

巴菲特94歲了，前陣子剛宣佈退休。 有人統計過，他這輩子賺的錢，99%都是在50歲以後纔到手的。這數字我一開始不信，後來翻了翻他的傳記，發現還真是。 這老頭到底靠什麼贏的？ 他說過一個特別狠的比喻：假設你這輩子只有20次投資機會，卡上打滿20個孔，投一次少一次。你要是真這麼想，出手前肯定反覆掂量，自然就不會虧大錢。 這話我二十多歲的時候聽，覺得不就是讓人耐心點嗎，有什麼稀奇的。現在三十多了，喫過幾次虧才明白，這背後藏着一個特別反人性的東西：大多數人虧錢，根本不是因爲笨，就是因爲閒不住。 手裏有點閒錢，三天不花出去就渾身難受。聽說同事買的基金漲了，趕緊跟着買；看見朋友圈有人曬股票截圖，連夜開戶。至於買的是什麼、貴不貴、憑什麼會漲，壓根沒想過。 但你看巴菲特，1965年接手伯克希爾的時候，那家破紡織廠每天都在燒錢，他能硬生生等兩年，纔出手買了第一家保險公司。那兩年他不是在發呆，是在研究這個行業到底能不能持續產生現金流。後來他抄底可口可樂、重倉蘋果的那批彈藥，就是那時候攢下的。 所以等待這件事，不是躺平，是在別人管不住手的時候，你在偷偷做功課。 當然，光會等也沒用，機會真來了你得敢下手。 1976年有家叫蓋可的保險公司，因爲經營管理出了問題，股價暴跌，市場都覺得這公司要完蛋了。巴菲特這時候衝進去一路買。別人問他爲什麼，他說得很簡單：公司最值錢的東西——低成本模式和忠實客戶——一個都沒丟，管理層犯錯是可以改的，但好公司的底子沒那麼容易爛掉。 1988年的可口可樂也一樣。當時可口可樂推了款新品，消費者根本不買賬，股價一直趴着。他拿了13億美元進去，到現在光每年的分紅就超過6億，本金早就回來了。 有人說這叫“別人恐懼我貪婪”，話是沒錯，但少了一句更關鍵的——你得先知道什麼東西值得貪婪。 他的每一次果斷，背後都是好幾年的跟蹤和等待。他不是在賭，是在撿那些被恐慌情緒錯殺的好東西。 還有個事我覺得特別重要：巴菲特一輩子錯過的東西比抓住的多得多。 互聯網泡沫那幾年，別人都在搶科技股，他一分錢沒碰。所有人都笑他老了、跟不上時代了，結果泡沫一破，那些笑他的人虧得只剩褲衩。他的理由就一句話：我看不懂，所以我不碰。 承認自己看不懂，這六個字說起來容易，做起來太難了。尤其是身邊所有人都在賺錢的時候，你能忍住不跟？太反人性了。 但他幾十年就那麼幾個老倉位：保險、消費、鐵路、能源。不追風口，不湊熱鬧，把少數幾個能睡安穩覺的生意研究透了，賺自己能力圈裏的錢。 說到底是四個字的事：等待、出手、聚焦。 順序錯一個，結果就差十萬八千里。先等，等自己真正看懂；看懂了，機會來了敢於下注；然後聚焦，賺自己該賺的那份。 股市裏從來不缺聰明人，缺的是願意慢慢變富的人。