學會估值，輕鬆投資

本書適合於興趣估值學術研究的投資者。由於譯者此領域專業性較弱，本書只可做學術瞭解及視野開闊。買賣股票就是將現金轉換爲未來的收益或變現，焦點就是估值。因此，想搞定投資，就必須要學會如何估值。作者阿斯沃斯·達摩達蘭教授在投資估值領域，堪稱權威。其作爲紐約大學金融學教授，已向數千名MBA學生傳授了估值機制。最牛的是，他將自己價值百萬美元的課程免費公開。這一舉動讓教授在全球成了金融學網紅。 “對於處於不同發展階段的公司，進行估值是一件非常困難的事情。比如有兩家公司，一家是首次公開發行的高科技公司，另一家是穩定、保守的消費品製造商，你如何比較它們之間的相對吸引力？在本書的核心部分，達摩達蘭教授將會幫助你瞭解公司在其生命週期不同階段的估值問題，並通過鮮明的事例幫助你加深這些認識”。“本書的字數雖然不多，但卻包羅萬象。你首先會學到貼現現金流的基本知識，並由此迅速轉向估值倍數”。 證券市場中的參與者擁有各種不同的理念，但歸根到底，都離不開估值。估值方法只有兩種：絕對估值法和相對估值法。絕對估值即爲一項資產的內在價值是由該資產在其生命週期內所產生的預期現金流決定；而相對估值爲資產的估值取決於市場對類似資產的定價。兩者並無優劣之分，書友完全可以在某項投資中同時使用這兩種方法。事實上，如果絕對估值和相對估值都表明一隻股票被低估，那麼投資它一定會增加勝算。 因估值對象所面臨的不確定性程度和類型不同，對於估值的評判，不能以精確度爲標準。在估值過程中，納入多少細節是個雙刃劍。納入多，則可能有更好的預測，但同時，也可能會出現更多的誤差。作者建議簡約性原則，即使用最簡單的模型，如果3個數據就能搞定，就不要用5個。以過來人的視角觀察，成功的投資並不是因爲判斷準確，一切都在於你所犯的錯誤經常少於其他人所犯的錯誤。 舉例：谷歌不支付股息，菸草公司奧馳亞支付高額股息，選哪一隻？相對於其他菸草公司，奧馳亞的股票是不是便宜？估值前的理念和知識準備：今天的1元比未來的更有價值，未來的錢要貼現。計算10年後1000元的現值，若貼現率爲8%，則等於今天的463元。關於會計的3張報表，則需要搞清楚ROC、ROIC、ROE等。網絡時代，我們面臨的問題是信息太多，統計學可以讓這種分析變得更加容易。 絕對估值的內在價值估算的4個基本輸入項：公司自由現金流、預期增長率、相關的不確定性和期末價值。當估算的內在價值與股價存在嚴重偏差時，別急着判斷市場錯了，應再覈查一下估值的假定和風險溢價。市場在絕大多數情況下都是有效的，除非你極度瞭解公司。即使真的是市場錯了，也須注意，修復的時間可能較長。不要着急下單，注意誤差容錯的範圍。只有在極度低估的情況下，再出手。 相對估值的3個步驟：1.找到由市場定價的可比較資產；2.將市價轉換爲共同變量，以生成可用於資產比較的標準價格；3.在比較資產的標準價值時，按它們之間的差異進行調整。市盈率或用企業價值除以EBITDA是常用的方式之一。使用該策略時須注意應將關注點放在中位數，而非平均值，且其倍數都會隨着時間的變化而變化。使用倍數相對估值時，可使用PEG修正。兩種估值方法通常會得出不同的估算值。 對於具有創新性的年輕公司的絕對估值驅動器，一是收入增長率；二是可持續利潤率；三是生存技能/增長質量。在對成長型公司進行相對估值時，分析師傾向於使用收入倍數。而對於成熟型估值的關鍵是評估其轉變經營後的價值增長潛力，即變化可以概括爲3種：運營上、財務結構上和非運營資產的變化。至於收入下降且伴隨利潤減少的衰退型公司估值，要假設繼續經營的價值、受困的可能性和結果。 作者還在書中覆蓋了對於金融服務公司、週期性公司、擁有無形資產公司的估值。有興趣的書友可以選擇閱讀。作者認爲在投資中不要被專家和投資專業人士所脅迫。估值經久不變的主題就是現金流、增長率和風險。關注市場，但不要讓市場決定你的所作所爲。增長並不是免費的，而且也並不總是有利於價值。接受不確定性，面對它，處理它。評估價值的過程應該能夠帶給我們快樂，而不是包袱。

估值不是數字遊戲，而是投資的底層邏輯 估值從來不是華爾街精英專屬的複雜演算，也不是財報數字的機械拼湊——《學會估值，輕鬆投資》最可貴的貢獻，是把這門看似高深的學問拉回了投資的本質，讓普通投資者明白：真正的估值能力，是穿透市場噪音、看清資產真實價值的理性武器。 達摩達蘭沒有陷入公式的堆砌，而是直擊核心：估值的本質是對未來的判斷，所有模型和數據都只是輔助我們量化“可能性”的工具。這本書的核心邏輯清晰且堅定：脫離行業邏輯、公司質地的估值都是空中樓閣，再精密的計算，若錨定的是虛假的增長預期，最終只會淪爲自我欺騙的數字遊戲。這一點戳中了太多市場亂象的要害——當下太多所謂的“投資決策”，要麼是跟風追逐概念，要麼是迷信短期漲跌，卻很少有人願意靜下心來追問：這項資產到底值多少錢？它的價值支撐在哪裏？ 書中對“成長股估值”的拆解尤爲犀利。作者沒有簡單給出市盈率、市淨率的參考區間，而是撕開了“高增長=高價值”的僞裝：真正值得溢價的增長，是有壁壘、可持續、能轉化爲現金流的增長，而非靠講故事、炒概念撐起的虛假繁榮。他用樸素卻精準的邏輯論證：沒有盈利支撐的增長，就像沒有根基的大廈，再高也終會坍塌。這一觀點恰好戳中了當下市場的痛點——太多投資者被“賽道神話”“規模陷阱”裹挾，盲目追捧那些市盈率高到離譜的標的，卻忘了估值的基本常識：任何資產的價值，最終都要回歸其創造現金流的能力。 更具啓發的是，本書始終在平衡理論深度與現實關聯。達摩達蘭沒有把估值模型塑造成萬能鑰匙，反而反覆強調“估值是藝術與科學的結合”：科學在於數據的嚴謹、模型的邏輯，而藝術則在於對行業趨勢的洞察、對公司管理的判斷，甚至對宏觀環境的感知。他批判了那種“唯模型論”的機械思維，也否定了“估值無用論”的浮躁心態，而是給出了更具建設性的答案：估值的核心是“邏輯自洽”，從行業空間到競爭格局，從盈利模式到現金流預測，每個環節都要能相互印證，才能形成靠譜的估值結論。 這種思維方式對普通投資者的啓發遠超估值本身。它教會我們的不僅是如何計算一個公司的內在價值，更是如何用理性框架對抗市場的貪婪與恐懼。在信息過載、情緒主導的當下，太多人把投資變成了“猜大小”的賭博，而這本書提醒我們：投資的本質是“買價值”，而非“買價格”。真正的投資高手，從來不是那些能精準預測漲跌的人，而是那些能清晰判斷“價值與價格差”的人——當價格遠低於價值時勇敢買入，當價格遠超價值時果斷離場，這纔是估值思維的核心力量。 當然，本書並非完美無缺。對於完全沒有財務基礎的讀者來說，部分模型的推導過程仍略顯晦澀，若能增加更多生活化的案例對比，或許能降低入門門檻。但這並不影響它的價值——它最大的意義，是爲普通投資者搭建了一套可落地的理性決策框架，讓我們在紛繁複雜的市場中，擁有了一把衡量價值的“標尺”。 說到底，估值思維的本質是一種理性的生存智慧。它不僅適用於投資，更適用於人生中的各種選擇——判斷一份工作的價值、一項技能的回報、一次機會的成本，本質上都是“估值”的過程。達摩達蘭的這本書，不僅教會我們如何給資產定價，更教會我們如何用理性對抗浮躁，用邏輯穿透迷霧。在這個充滿不確定性的時代，這種“看清本質”的能力，或許正是我們最稀缺、也最需要的核心競爭力。

看到後面就沒再深入去看了，其實，估值是門藝術，不可能簡單用估值就投資的，現在AI很方便，估值可以很快呈現出來包括計算公式，最優秀的投資者，往往是那些能夠嫺熟運用科學工具，同時深刻理解商業、人性和市場，做出卓越“藝術判斷”的人。

經久不變的主題是，價值依賴的是標準因素：現金流、增長率和風險，雖然它們的影響會因公司的不同而不同，也會因時間的不同而不同。 推薦！

在本書中，作者用淺顯易懂的語言爲你解釋瞭如何估值以及估值的技巧，即便是投資新手也可以完全理解。作者詳細講解了如何對各類不同公司進行估值，包括成長型公司、成熟型公司、週期性公司等。 本書作者對估值基本原理的闡述十分詳細，而且還給出了簡單易用的模型。此外，作者還通過具體事例闡釋，內在估值和相對估值實際上是可以同時使用的兩種估值方法，這兩種方法可以幫助挑選那些內在價值和相對價值都被嚴重低估的股票，使你的投資收益大大提升。

#2021閱讀計劃# 12/65 是我想要知道的內容，非常工具化的一本書，可以用於實操，不過正如作者所說，估值基礎數據的獲得方式，參考的數據，對結果有非常兩極化的影響。有些人通過不同的估值方式，對一個公司進行估值，得出了全然不同的結論，於是覺得估值不可信，最終繞過這一點。 說到底，什麼樣的公司值得投資？我們當然希望它在未來能做大做強，給我們收益纔會想要投它，而一個公司未來前景跟3個因素牽扯最大:現金流，增長率和風險。估值的立腳點也在於此，把錯綜複雜的關係，通過一些緊要的因子，湊成一個數學公式，最終輸出我們想要的結果，同時還得再研究出其他方法，用來驗證這個結果。 我從一開始聽老師說，懂得什麼時候賣的人比懂得什麼時候買的人更可貴，他在15年30幾塊入手東阿阿膠，就把自己的賣出點做了說明，不到70絕不賣出，結果18年，他預測的價格到了，分批賣出了，收穫大大滴！之後他選中興業銀行，建倉價位在16元左右，說漲到24元分批賣出，今年達到了。我好奇的不只是他怎麼估值到70元的，更多的是阿膠到了74元左右，已經過去三年，再也沒有上去過，如果70元不賣，長期持有，所得的收益又會全部吐出去，我臉皮薄，一直不肯主動去問老師如何估值，我等待他自己透露，終於他給出了一個估值公示，我雲裏霧裏，我還是沒有問，我想也許這問題在他來說過於簡單，不經過調查研究，就貿然問問題，簡直浪費彼此生命，我希望自己先試着找答案，找到了，再去細問。 電視劇<天道>裏面那誰，指導飯店老闆何時買入某股票，到哪個價位賣出，我驚爲天人。那種先給你結果再回頭分析給你看得福爾摩斯式的遊戲，讓我着迷，我想股票大作手們不會輕易告訴我們答案，但是答案一定隱藏在他們的隻言片語裏，我們不得其中奧祕，說明拾人牙慧的事情做的還是太少，要盡全力讀遍這些大師的作品，深陷其中，自有豁然開朗的那一天。 今天這本書，是我第一次閱讀估值內的工具書，不是特別得其要領，但是已有端倪，我想那麼多分析師和基金經理深入其中的研究，尚且都做不到單打獨鬥，主要源於機構可以提供很多更科學的數據，而個人獲得成本略高。 其實很多個人投資者是不太需要知道方法的，也可以把投資做的很成功，我只是好奇，想去看看投資內更多的祕密，解答我體內好奇寶寶提出的各種問題。

2024第14本——投資 推薦：⭐⭐⭐⭐⭐ 一本書不可能對所有讀者都適用，但能對讀者產生幫助、提供方向思考和借鑑，即使有些瑕疵也不會影響書的價值。 本書是站在投資的角度去給不同發展階段的公司、週期性公司、商品公司和無形資產公司的估值思考方法，強調的是針對不同類型的公司着重要關注的點是哪些並基於此對公司進行估值。 讓人眼前一亮的是：書中的公式挺多，推導挺多，但作者給人的參考思路過程去給公司估值這或許是本書最大的價值，常言道授人魚不如授人以漁。 書中的前四章簡明扼要了估值方法主要有兩種：絕對估值法和相對估值法。絕對估值法即確定公司內在價值，並基於對公司基本面的分析用數字來反映這一結果並與市價對比指導投資。絕對估值法書中主要提及股權自由現金流和公司自由現金流，並貼現到現在。 股權自由現金流=淨利潤-再投資總額（個人理解生產+經營+投資）+新發債務（巴老強調去除） 企業自由現金流=營業利潤-稅金-投資總額。（未扣除利息+債務的本金償還） 相對估值法，利用倍數指標對比進行投資（不太正確）例如PE、PB等。強調：書中提供的對比是基於公司財報數據正確合理的前提下再得出倍數指標去估值，切勿直接利用市場給的倍數指標。 兩種方法都是對企業戰況價值進行估值，但凡是主觀求解必有其侷限性，需要重視的是即使我們認爲完全沒有問題的推導也會有侷限性。正視偏見。 還有一點可能被大家忽略的是： ①風險。公司發展常常伴有大量的不確定性，而其直接表現就是本金的直接損失，故而選擇投資對象時，選擇那種確定性強的公司。 ②統計。公司財報內容非常多，而要提取到重要的信息不免要進行篩選提煉，這不僅是對當前財年還有往期數據的提取更包括同行公司數據的提取對比，光這一點就會佔據大量的時間。 書的第5章以後，包含了對年輕成長公司、成長公司、成熟公司、衰退公司、週期性和商品公司、無形資產公司的估值思路、兩種估值方法的應用和發展過程中要關注的側重點，值得借鑑和思考。 ❶初創公司估值:在對比同行的基礎上，選擇大概適應的期限如3-5年進行未來某年度的淨利潤預估，折現到今天，再按照生存風險比例調整估值。 ❷成長型公司，關注比例式增長和可持續的目標利潤率 ❸成熟型公司估值： 營運：公司成熟後，更重要是對資源配置的重視，資本成本和回報、再投資的規模和質量是公司再增長必要條件 財務：重視盈餘的使用，如果再投資回報率低下，就採用分紅/回購，避免閒置貶值。 管理層：管理層的戰略和管理對提高企業整體的回報至關重要，例如分析中重點關注所選方向的效益如何對管理層打分等。 ❹投資衰退性就要像撿菸蒂一般，抽一口就及時脫手避免燙手，而關注要點是對核心競爭力改善程度。 ❺週期性公司估值：其未開採的資源儲備是其在經濟復甦及繁榮期獲得更多收入的重要一環。 在對商品公司和週期公司進行選擇時，前提是你不能預測商品、資源和經濟周的走勢時，可以選擇那些效率高、ROE高、成本率低、低成本儲備（商品）、大體量開採權（週期）的大公司，而它們穿越週期的可能性較大。而若是能看懂甚至預期未來商品價格走勢和經濟發展趨勢，便可投資與之相對應的優勢公司。 需要注意的是：週期和商品公司收益起起伏伏甚至大正大負的情況（例如2024隆基），所以一定要注重倉位管理或者再輔助一些對沖選擇。 ❻無形資產公司，書中主要講了對研發費用資本化的探討。 成功路上的十大規則 1.你可以放棄模型，但不要背棄基本原理。 2.關注市場，但不要讓市場決定你的所作所爲。 3.風險影響價值。 4.增長並不是免費的，而且也並不總是有利於價值。 5.包括增長率在內的所有有利因素最終都會趨於終結。沒有什麼會永遠地持續下去。 6.注意截斷風險，很多公司都不會成功。 7.追溯過去，展望未來。 8.牢記大數定律。平均數好於單一數字。 9.接受不確定性，面對它，處理它。 10.將事實轉變爲數字。

這本書很有指導意義，入市一年半，學了財報，學了估值方法，看了一些巴菲特的書籍，但始終不得估值的要領，這本書可以說給了我很多實操上的啓發談三點做重要的啓發吧。        首先是這本書指出了估值的三個重要輸入項：現金流、風險和增長率，這三個是我們在投資過程中需要去不斷烙定的。我們可以用永續不變型模型做一個標尺，計算出永續不變型公司的內在價值，換算成市盈率倍數是20倍，這表明一個成熟期的、擁有永續基因的優秀企業，他的合理市盈率在20倍左右，那麼可以總結出，如果一個企業有比穩定的盈利歷史，我就可以用市盈率法對其估值，這些企業主要是收租模式的成熟企業（成長期企業另算），例如長江電力、上海機場等。        第二是這本書明確了相對估值和現金流貼現估值的本質，指出現金流貼現是假設你計算出的價值是合理的，市場是無效的；而相對估值法則相反。知道了這點，我們就知道，其實大部分的企業還是應該用貼現現金流的方法去計算估值。像白酒醫藥科技等行業估值很高是因爲不同的輸入因子造成的，我們可以將他們看成是整個行業其實都是處在成長期，不適合用市盈率法（當然基於行業屬性，我們想象這些行業將很長時間在成長，用市盈率法計算可能更方便快捷，清楚估值原理的也可以直接用相對估值法）        最後有一點體會就是，在本書介紹的幾種類型的公司中，目前對我們新手來說，掌握成長型、成熟型公司，以及擁有無形資產的公司，這三種公司的估值方法即可，其他類型對本人來說難度過大。        另外，還有一些不理解的點，已經用線劃出，等過段時間能力升級之後再來消化。

估值，就是對企業進行一個內在的評測，通過對企業的深入理解自上而下進行一個分析。 在大V中，我們看到有很多人把一隻股多少錢賣說的恰到好處，不多不少正好，我以前就在想爲什麼能看的如此精準，現在明白就是一個估值問題。 估值不是定型，不是一成不變，而是在追蹤企業的過程中，對企業進行一個模糊的估值。 本書所講的絕對估值，相對估值及成長型公司、成熟期公司，衰退期公司，週期型公司，金融公司等等都有一定的涉及，總體來說，本書一般。

做投資，估值是繞不過去的坎，這個坎太高，要爬上去太難了！反正看完這本書，自己是一臉懵逼，概念都知道，就是自己估不出來。實踐，實踐，最缺乏的還是實踐。 書中作者講到了估值的兩種方法，分別是內在估值和相對估值。然後作者用兩種估值方法對成長型，成熟型，衰退型企業進行了估值。我在想啊，要是哪天自己能像作者這樣，對兩種估值方法，對不同類型的企業，信手拈來，就完成了對他們的估值，那時自己就應該很牛逼了。還要學習，不斷地學習。 最後引用作者的總結:不管是內在估值還是相對估值，公司的價值都依賴於3個因素：現有資產的現金流、這些資產的預期增長率，以及反映這些現金流風險的貼現率。 記住三點:現金流，增長率，反應風險的貼現率。在今後迷迷糊糊摸索的過程中，多關注，留意，分析這三個方面，希冀可以不斷進步！