無形經濟的崛起

閱畢。作者喬納森通過對美國40年觀察寫就，對無形資產的形成進行了概敘，對有無無形資產的企業價值進行了分析，也對無形資產存在方式進行闡述——知識產權，以及如何投資——風投資本最適宜，投資無形資產的風險——價值外溢，政府對無形資產的扶持——投資引導，等等，都進行了深度分析。作爲風投，對無形資產更是深刻認知，中國處於工業社會後期，新經濟崛起，是無形資產價值崛起之時，更應對無形資產保護、作用發揮、價值形成給予高度重視與引導！

作者通過短短數十年的企業和經濟發展素材，就細緻分析出如此煌煌大作，值得學習。作者提供了很好的研究視角，並提供了很多待驗證假說。作者傾向於作無形經濟時代的凱恩斯主義，並對新時期民主政體的效率提出了懷疑。甚有所得，推薦！

當時把這本書放入了書架，是因爲它被《經濟學人》雜誌推薦的2017年年度好書之一。 但就個人而言，閱讀體驗非常不好，像是在讀教材，好久沒有讀這麼枯燥的書了。 簡要概括這本書的內容： 近年來，各國對無形資產的看重，讓經濟體出現了收入不均加劇、產能減弱等大趨勢。 書中提到無形資產有四個特性（4S）： Scalable 擴展性：一個人使用一項無形資產，並不妨礙另一個人繼續使用； Sunk 沉沒性：不同於有形資產如土地或工廠，無形資產必須作爲擁有者業務的一部分纔有價值； Spillover 溢出性：即便知識資產受到保護，投資一項創意的很多好處也可能落到模仿者和跟隨者手中； Synergy 協同性：多家公司對無形資產的投入可以產生協同效應。 無形經濟的崛起，使得資本主義社會財富總量有了巨大提升，但也加劇了收入、財富和尊重的不平等。 資本的剝削形式和剝削程度，變得更加難以量化、難以精準把握。 這樣的難題，也給各國政府的政策制定者帶來了更深層次的挑戰和考驗。如何破解？作者也沒有找到最終的化解方案。 同樣是《經濟學人》推薦書目，另一本《極端經濟：韌性、復甦與未來》則有意思多了。

無形資產是新經濟崛起的關鍵。特別是會計上傳統有形資產的規律無法解釋新經濟巨頭如微軟、亞馬遜、谷歌、阿里等的市值於會計報表上的差距時。本市爲我們找到了問題的解釋路徑正如統計GDP時傳統上並未將無形資產計入帶來的經濟增長率數據的失真與解決方案一樣。會計準則未來一樣會運用統計學的思維去解決此問題。 當然、書中還爲我們講述了金融對無形經濟投入的不足等等！還有政府的作用等。 最重要的是實踐！如何去創造超過有形和無形投入的產出併爲利益各方帶來可持續的回報

探討的問題挺重要，但確實有無從下手的無力感，發展的方向就是資本主義吧。確立無形經濟的重要性，從低到高吸引資本投資於無形經濟，比如強化基礎教育和基本醫療，爲未來的無形經濟發展打基礎，投資於科學的基礎研究，這些都是社會或者國家需要做的事情，因爲短期內看不到效益，但對國家的未來有益。至於新技術，新產品，就可以交給市場和社會資本。因爲誰也無法預測新技術、新產品應用能帶來的效益和變革。至於要判斷對GDP的作用，還是交給經濟學家吧。

#第87本# 這本書講述了無形資產的發展歷程和未來的挑戰。 要點： 1. 企業投資經歷了，並將持續經歷從有形資產投資向無形資產投資的長期轉變。 2. 企業資產負債表和國民經濟賬戶遠遠未能反映這一變化。其原因在於，會計師和統計師往往將無形資產支出計爲日常開支，並未將其計爲投資。 3. 相較於有形資產，無形資產投資形成的知識型無形資產具有不同的特性：更有可能實現規模的擴展、導致成本的沉沒、出現收益的外溢，以及形成彼此的協同。 4. 無形資產投資的特性會對經濟產生影響。我們認爲，其特性可催生如下現象。 ①長期停滯。由於部分投資未納入投資統計，故而造成投資過低的表象。 ②不平等。收入不平等的加劇可歸因於協同和外溢效應拉大了競爭企業之間的盈利差距，並推高了對善於協調的經理人和領導者的需求。 ③金融體系面臨挑戰，特別是企業投資的融資模式備受挑戰。 ④對基礎設施的新需求。 5. 這一轉變也同樣會對企業管理和財務投資產生影響：它導致無形資產的使用企業更加依賴權威管理，以及無形資產的生產企業更加依賴領導力；同時，由於當前的財務報表無法有效揭示企業的業務情況，財務投資者需進一步發掘表外信息。 6. 這一變化也會引起公共政策議程的改變。政策制定者需要着力於創造便利條件以發展知識基礎設施（教育、互聯網與通信技術、城市規劃、公共科研支出等）；同時還應推動知識產權監管明晰化——促其明晰化不代表予以強化。

總結這本書的4點收穫 1、機構持股與企業研發投入 書中指出，機構持股比例的增加往往促進企業加大研發投入。尤其是股東控股比例較高的上市公司，其研發投入通常更爲顯著，體現了股權結構對企業創新的激勵作用。 2、風險投資的輪次策略 風險投資採取輪次投資模式，主要爲應對無形資產投資中的高不確定性。初創企業的不確定性隨着時間逐步降低，投資人通過分階段介入實現風險管理，這一點從彼得·蒂爾和微軟在不同階段投資臉書的案例中得到了清晰詮釋。 3、大學科研的經濟外溢效應 股市繁榮期對大學科研活動的促進作用顯著，科研產出增加不僅提升高校所在地的收入水平，還形成了經濟外溢效應。然而，經濟較落後地區的科研成果轉化仍存在瓶頸，凸顯區域政策與科研政策協同發展的重要性。 4、無形資產投資的多元化 無形資產投資已形成規模，涵蓋軟件、研發、設計、藝術原作、市場調研、培訓以及新型商業流程等多領域。這類投資的重要性日益凸顯，成爲推動經濟增長和企業創新的關鍵動力。

按：新經濟的概念在國內越來越重要，讀了《無形經濟的崛起（Capitalism Without Capital）》一書後就想着做個小結，並且結合我國國情試圖修正書中某些不適用的觀點。 倫敦帝國理工學院的 Jonathan Haskel 和 Nesta 智庫的 Stian Westlake在《無形經濟的崛起（Capitalism Without Capital）》[1]中定義了什麼是無形經濟，包括其衍生概念無形投資[2]、無形資產。 無形資產的概念是相對“有形資產”而言的，即市場中能看得見、可丈量測算或可進入價格折算程序的經濟實物，包括工廠或商務樓宇、計算機、工業設備、辦公用品等類目。然而本書作者指出，實物投資在現代市場中對經濟體的重要性呈下降趨勢，同時無形資產顯得更加重要。書中列舉的無形資產包括設計、研究、軟件、品牌管理、組織體系、創新、規則等等，是現代經濟和會計經驗暫時無法理論化或計量的資產類型，但無形資產及其構成的無形經濟已經、並將持續產生重大影響。 1 現代經濟學的“漏洞” 本書作者引用了一系列縝密研究，結合自己的計算結果，證明無形資產投資呈增長態勢。研究顯示，美國在 1948 年的無形資產投資約佔非農業產值 4% 的比重，到了 2007 年這一比重增長到 14%，而同期的有形資產投資比重在 11% 左右波動。作者還進行了一項案例估算，微軟公司有形資產[3]只佔其市值 1% 的比重，更爲重要的是微軟工程師的專業知識、計算機代碼、組織結構體系和用戶網絡。 以上兩組數據中，交叉影響的概念有三個，分別是無形資產、有形資產和整體經濟（或整體市場）。可以看出，與有形資產相比，無形資產已切實在整體經濟市場中產生了影響，同時也對擁有無形資產或與無形資產相關聯的市場主體產生了影響。而經濟和市場相關的機制體制卻較爲滯後，例如審計和統計的規則未能構建無形資產的真實價值測算體系，導致無形資產在整體經濟市場中的重要性被廣泛忽略。 2 理解無形資產 本書作者不僅建議改進無形資產的統計和審計方法，還對無形資產本身進行了拆解和剖析，認爲無形資產包括數據類資產、創新成果和知識產權、企業效率和商譽等三大類[4]。本書還認爲，無形資產本身具有明顯的特點，包括可規模擴展、收益外溢、沉沒成本較高和資產間的協同性。 資產可擴展是指企業投入較低的成本，利用其生產或權屬的資產推動資產升值。而相對於有形資產同一時間只能存在於一處，無形資產同一時間可在多處使用，所以無形資產的擴展可以發展得更快並且能形成更大的規模。書中還提出，網絡效應可以進一步提高無形資產的擴展性，即資產的規模效應可以創造更多的額外價值。參考滴滴的司機網絡、Airbnb 的房東網絡和微信的用戶網絡。 無形資產的收益會產生外溢。承認財產私有是市場經濟的形成基礎，但當前對無形資產的權屬界定存在系統性難題。有形資產的權屬可納入物權規則範疇，並且保護措施比較全面，例如通過安防系統和安保隊伍保護生產設備。無形資產雖可納入知識產權、著作權、版權等範疇討論權屬問題，但各國目前在這方面的進展是緩慢的，其間還需考慮無形資產的可版權性、行使權利的權利之限制、所有權交易等基礎性概念。例如商業創意、遊戲玩法等內容，企業難以通過有效措施防止市場利用甚至竊取這部分無形資產，此時便會產生收益外溢。典型案例可參考Windows 和蘋果操作系統、安卓和 IOS 操作系統。 無形資產的沉沒成本比較突出。正如企業對有形資產的投入可能會達不到商業收益預期，例如投資引進生產設備組建全新的生產線。有形資產如果投資失利，可通過交易市場將設備折價出售，扣除折算價格後計算沉沒成本。而企業對無形資產的投資一旦面臨失敗的結果，其沉沒成本約等於全部投資。一是因爲無形資產目前還缺少統一的市場標準，難以通過自由交易產生流通；二是因爲無形資產通常具有明顯的“定製化”特點，僅限於某個或某些行業內特定企業可使用，明顯區別於機牀、鍵盤、辦公桌等有形資產可適用於大部分企業。 無形資產間可以充分協同，經過組合、配置後可以產生更高的價值。相較於有形資產間的協同（例如公交車和車站），無形資產的使用成本更低、創意整合的效率更高，這個特點在信息技術產業更爲突出。例如當前的數字化轉型，狹義上包括數字化工具（數據庫、軟件、雲平臺等）的研發和組織架構的對應調整，數字化工具和組織架構這兩類無形資產與計算機、移動電子設備等有形資產便產生了協同效應，共同實現了組織的數字化運作目的。 3 新型基礎建設 2020 年，中央和國務院提出了“兩新一重”戰略，新基建成爲當前基礎建設的重點。本書圍繞無形經濟的基礎建設進行了討論，並將標準、規則、制度、框架和規範列入了無形經濟基礎建設的範疇，向政策制定者提供了推動無形經濟穩定增長的部分建議。例如書中提到，企業經營需要使用大量的有形資產（建築和土地等），而無形資產（專利、構思精妙的操作流程，及品牌等）則往往只適用於開發這一資產的企業[5]。這些內容可在市場要素的概念內進一步思考。能夠被市場高大規模複用是市場要素的重要特點之一，但除了要素本身需要具備複用特點，還要有適配的、可交易流通的市場機制和市場平臺，要素才能可能成爲要素。中央在 2020 年出臺了《關於構架更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，首次將數據明確列爲第五大市場要素。但是目前還存在一些問題：各領域絕大部分數據在黨政機關的數據庫甚至文件檔案中，並未進入市場流通；數據流通市場尚未形成；促進數據流通市場形成的數據流通機制也未出臺；IDC 等有形基礎建設還比較少，建設難度較大、建設成本較高。 書中提出，（無形經濟）網絡的構建有賴於政府部門施以援手[6]。這一點可納入產業政策的概念討論。林毅夫和張維迎兩位學者曾在 2018 年圍繞產業政策進行了辯論，也讓學界更爲全面、深入地瞭解的產業政策的內容和構成。除了網絡這樣的無形資產外，保障包括制度、規範、框架等綜合抽象因素在內的無形資產，從而不斷優化營商環境，其作用比稅收優惠、項目獎勵、投資獎勵等產業政策更有利於產業（而非某些企業主體）發展。 由無形經濟的基礎建設延伸，書中提出無形經濟的興起將會推動金融體系架構的重大變革、促進企業無形資產投資便利化[7]。這個假設目前來看不存在方向性的錯誤，但是會產生一個新的問題，即無形經濟或資產的估值問題。由於缺乏市場機制，無形經濟及其構成的市場難以形成統一的價值標準，當前只能採用主觀評價的方式進行模糊估值。可以部分參考創新政策評估的方法，構建通用的評價體系框架、細分評價維度和評價指標，並在評估過程中不斷討論、調整和優化[8]。 4 信用問題 書中延伸提出了一個更爲抽象的概念——信任。信任，即社會學家所說的社會資本，即社會人際關係的強度、數量和質量。人與人之間和企業間的信任是無形資產投資的重要前提條件。首先，人際的信任可促成社會交流，繼而創造協同效應。其次，信任有助於提高無形資產投資規則的確定性。高信任度和高社會資本水平有利於各方就規則達成穩定共識，穩定共識反過來又能提高規則的可靠性[9]。在信任對經濟或社會發展產生作用前，首先要討論信任（或信用）的產生問題。信用是一個極爲抽象的概念，它的產生過程可以簡化爲：A基於 B 以往的關聯歷史行爲，尋找 B 相關聯決策的歷史規律，構建 B 相關聯行爲模型，得出 B 此時的信用狀態，再綜合其他實時因素或基礎資料/信息，綜合推測 B 以後在關聯事件上會採取的行爲，並評估其風險程度。 上面這個流程是信用產生過程的簡化版，比較靜態並且只是考慮了單向信息、單次作用產生結果的過程。提升到整個社會層面考慮，其交錯信息更爲複雜。但值得思考的是，書中提出的無形經濟基礎建設，討論方向是如何使用信用以及信用推動無形經濟發展的作用，而當前比較複雜的現實問題是如何保證信用能夠自然產生。所謂的自然產生，是指在相對完整的制度、規則和框架下，整體經濟市場可以用較低的成本、較高的效率將某市場單位的歷史行爲轉換爲格式化數據，按實際、通用的規則分析後得出相關結論，並以分析結論爲基礎構建信用模型，輔以後續數據不斷驗證、調整、優化或重構，最終能夠實時、自動地獲取某單位的信用狀態。進一步思考，如果實現了上述信用狀態的自然產生，在信用狀態和信用使用之間還缺少一個環節，即“信用的聲明”，即：使某市場單位的信用狀態在一定範圍內被實時知曉、被公共意志所接受或認可。 5 對書中論斷的質疑 書中某些論斷還有存疑之處，尤其是在中國市場經濟當前環境下思考。書中提出，在僱工、辭工限制較多的國家，有形資產投資規模較大，而無形資產投資規模較小[10]。給出的理由是” 如果聘用、管理員工讓人頭疼，那麼企業則可能會轉而投資機器設備”。但在中國當前市場環境下，企業辭工的原因可能並不只是因爲員工管理的難度。如果公司管理的價值觀本身存在廉價用工傾向，並且市場勞動力供應充足，那對機器等有形資產的投資會更少。 書中詳細闡述了從數據到信息、知識的轉換流程，並提出原始數據是指未經處理、格式化或轉換處理，尚無法用於分析的數據。轉換數據則爲已經經過清理、格式化和/或結構化處理，適於某種數據分析的數據。信息可看作轉換數據。知識則定義爲有據可循的信息間關聯所形成的條理化認知[11]。此處存疑的是作者認爲“轉換數據 = 信息”。數據確實承載了信息，但是數據並不是信息本身，數據本身沒有價值，即使是經過清理、格式化、結構化的轉換數據。數據需要經過分析才能產生並呈現信息。本質上，轉換數據可以稱爲“半成品”信息。 書中提出，政府部門應當鼓勵發展新型的債務融資模式、推動知識產權（可以附着產權的無形資產）擔保借貸的便利化[12]。這種表述過於抽象和模糊，實際上不利於推動公共治理進步或者改良商業實踐。本質上，作者在此處還是認爲無形資產可以折價，並通過折價結果進行擔保借貸，從而實現債權融資。而實際上，無形資產是難以作爲實物進行折價計算的，此處提到的債權融資設想從根本上難以成立。但是，如果通過適用的評價體系，將知識產權等無形資產折算爲“信用”，跳過價格折算和等值擔保兩個環節，直接從信用層面評估債務償還的風險，是否可以將無形資產列入信用擔保範疇討論債權融資？這個假設方向更利於措施落地，並且更適用於無形資產佔公司總資產比重較大的小微企業和初創企業，而小微企業和初創企業正是長期面臨債權融資難題的市場主體。

《無形經濟的崛起》        2021-89 細細想來，無形經濟實在不能算是現代社會特有的產物，追根溯源的話，無形經濟和資產甚至可能還早於有形資產的存在，畢竟有形資產更多的是伴隨着私有制而誕生，而協作和互信這一類的無形資產應該是遠遠早於私有制而存在的。那麼爲什麼無形資產的崛起會成爲困擾當代的一個重大的難題呢？也許是它的發展因爲衝擊到了現代社會底層地基之一的可計量問題。現代科學革命讓人們習慣了對萬事萬物進行了標準量化，物質再小小不過普朗克長度，宇宙再大也能用10的n次方光年來描述。而對於僅僅存在於概念中的無形經濟和資產卻與現代的思維方法顯得有點格格不入，特別是當這個氣球越吹越大，大到無法對它裝作視而不見的時候，它的存在就很可能會動搖現代金融的根本——銀行信貸體系對質押物的價值評估了。這有很可能會對現代金融產生重大的顛覆。雖說股票和風投估值這些金融工具能對無形資產進行標價，但這適用性畢竟有限，如果元宇宙真的來臨之時，現代金融是否有足夠的創新來去適應和度量這些早上可能還是一錢不值晚上就價值連城的0和1呢？

主要知識邏輯 先突破會計範疇重新定義無形資產（含研發、軟件、品牌、培訓、供應鏈等能長期創造收益的非實體資源） ，再通過數據論證：發達經濟體中無形資產投資已超過有形資產，成爲經濟主導力量 。接着分析無形資產的四大特性（擴展性、溢出效應、沉沒成本高、協同效應強），並以此解釋21世紀經濟的五大難題（長期停滯、不平等、不良競爭等）源於“制度未能適配無形經濟轉型” ，最終指向對經濟統計、政策制定的反思。