投資中的那些事：投資中最簡單的事 投資中不簡單的事(套裝共2冊)

這套書的亮點可以概括爲六個方面： 1. ​​理念與實踐並重​​ • 上冊《投資中最簡單的事》聚焦“便宜纔是硬道理”“定價權是核心競爭力”等基礎理念，給出可直接上手的操作示例；下冊《投資中不簡單的事》則通過高毅資產基金經理的內部交流實錄，展示他們在真實市場中的思考與應對策略。 2. ​​深度揭示優質公司的成長邏輯​​ • 書中專門討論“人棄我取、逆向投資”等原則，並結合大量案例剖析企業定價權、護城河與行業週期，幫助讀者學會在複雜環境中識別長期價值。 3. ​​直面投資者心理的“軟技能”​​ • 通過記錄基金經理面對人性恐懼與貪婪時的真實想法，提醒讀者在市場噪音中保持理性、堅持紀律，這是許多純理論書籍少見的視角。 4. ​​易讀且富有操作性​​ • 作者以生動、通俗的語言分享自己投資生涯中的實例，使抽象的理論變得直觀可學，普通投資者也能快速把方法應用到實戰中。 5. ​​內容經過一線機構驗證​​ • 文章源自高毅資產基金經理內部交流，既保留了實戰細節，又體現了專業機構的思考框架，信息可靠、角度前沿。 6. ​​系統化的投資方法體系​​ • 從估值判斷到倉位管理，再到行業研究流程，書中形成了一整套可複製、可檢驗的投資流程，爲讀者搭建起完整的價值投資“工具箱”。 綜合來看，這套書既有理念的“簡單”，又充分呈現了市場實踐的“不簡單”，在方法論深度、心理洞察和可操作性之間取得了難得的平衡。

此套書是價值投資中國經典，特別是邱國鷺的小書《投資中最簡單的事》，值得反覆閱讀，我反覆多次閱讀。邱國鷺的文字凝練，對價值投資理念的概括往往一針見血，寥寥數字便直指核心，懂的人一秒就懂，不懂的人覺得說的是廢話，讀來不痛不癢。邱國鷺通過自身的投資經驗，結合豐富的案例，詳細闡述了投資的基本原則和策略。他強調了價值投資的重要性，並解釋瞭如何通過分析公司的基本面來發現投資機會。這些實用的方法和策略，對於投資者來說有指導意義。邱國鷺認爲，投資不僅僅是一種技能，更是一種心態。他提醒投資者要保持冷靜、理性，不被市場的短期波動所影響，堅持長期投資的理念。這種心態的培養，對於投資者在複雜多變的市場環境中保持清醒的頭腦，做出正確的投資決策具有至關重要的作用。邱國鷺的投資風格可以概括爲深度價值投資。他強調低估值和高品質，偏好在格局清晰的行業中買入估值相對較低的好公司。他的投資理念是尋找並持有那些具有長期競爭優勢、能夠持續創造價值並且估值合理的公司。

對於價值投資十分有啓發的一本書。 本書的觀點可以集成爲六句話。  第一句話，我們做價值投資，把時間拉長，總是賺兩方面的錢，一方面賺的是企業被低估的錢，這個是市場過度悲觀、市場情緒化定價所帶來的機會，另一方面，賺的是企業成長的錢，是管理團隊不斷爲股東創造的價值，創造的新收益。一一邱國鷺 第二句話，企業持續的創造價值，投資人蔘與分享收益，這纔是價值投資的方式，纔是基於基本面的投資。一一鄧曉峯 第三句話，自上而下思考，自下而上選擇。自上而下思考就是從宏觀經濟和產業發展的角度來圈定行業規範，自下而上選擇，就是從人和機制的角度來挑選標的。一一孫慶瑞 第四句話，基本面投資的三個最重要的變量，一是對企業價值的判斷，二是對產業大趨勢的判斷，三是對系統性風險水平的判斷。一一卓利偉 第五句話，好的生意模式同時符合可預期、可展望、可想象這三個要求。投資中發現了這樣的標的，就要用超高倉位進行集中的逆向投資，且中長期持有。一一馮柳 第六句話，要在經濟變化的主航道上做投資，要投資於同時具有偉大創新和強大護城河的公司。 我的理解，總體就是要做“四好”學生，要選擇好的行業，挑選好的公司，還要在好的時機，選擇好的價格買入。直到有一天，發現這隻股票太貴了，或者有了更好的標的，或者股票的基本面變壞了，才選擇賣出。

大概總結爲："一個公式、三個標準、一種心態" 1. 一個核心公式（收益來源） 股價 = PE（估值）*EPS 賺兩筆錢：一是企業成長帶來的利潤增長（EPS↑）， 二是市場情緒修復帶來的估值提升（PE↑，即戴維斯雙擊）。 本質：在好公司被嚴重低估時買入，長期持有。 2. 三個選股標準（買什麼） 好行業（寧數月亮）： * 格局清晰、勝負已分（龍頭壟斷）。 * 有門檻、有護城河、有定價權（如高端消費、醫藥）。 * 避開“從 0 到 1"的不確定，擁抱“從 1 到 N"的確定性。 好公司（強者恆強）： * 行業龍頭，具備持續創造價值的能力。 * 財務健康（高 ROE、高淨利率、現金流好）。 好價格（便宜是硬道理）： * 低估值：PE 處於歷史低位，安全邊際高。 * 逆向思維：人棄我取，在無人問津、利空出盡時買入；在人聲鼎沸時賣出。 3. 一種關鍵心態（怎麼做） 克服人性：區分“體感風險”與“實際風險”。 * 暴跌時：感覺最危險（體感風險大），其實最安全（實際風險小，正是買點）。 * 暴漲時：感覺最安全（體感風險小），其實最危險（實際風險大，泡沫破裂前兆）。 知行合一：拒絕“這次不同了”的幻想，尊重週期規律。哪怕逆市，看準了也要敢於重倉並拿得住。 一句話總結： 在勝負已分的好行業中，趁市場悲觀導致估值極低時，買入龍頭公司，然後忽略短期波動，長期持有。

對價值投資者來說，這兩本書都是很不錯的，既有術，也有道，還有心法。國內頂級私募合夥人分享價值投資的各個層面的經驗、方法和理論，各有側重，講的都很真誠，特別是邱國鷺先生的"投資中最簡單的事"，乾貨很多，即便是對於趨勢投資者，我相信也能受益。

打完疫苗居然失眠了，重新翻看了一遍，本書是由投資領域的私募大佬所寫，是一本質量上乘的投資類書籍，值得一看！ 投資觀點： 如何保持內心的平靜，在不斷的市場詰問和自我拷問中，不隨波逐流，最需要的是深植行業、企業及市場的卓越研究能力和強大自我約束的投資初心。“找到最好的公司，做時間的朋友”，這是對價值投資最好的詮釋之一。 更多的研究是爲了更少的決策，只有在更少的、更重要的變量分析上持續做到最好，纔是提高投資確定性與大概率的最簡單、最樸素的方法。 所謂“投資中最簡單的事”，是指儘量讓投資迴歸本源，去僞存真，買便宜的好公司，注意安全邊際，注意定價權，人棄我取，在勝負已分的行業中找贏家，這些基本原則看似是投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質的東西。 我們做價值投資，把時間拉長，總是賺兩方面的錢：一方面賺的是企業被低估的錢，這個是市場過度悲觀、市場情緒化定價所帶來的機會；另一方面賺的是企業成長的錢，是管理團隊不斷爲股東創造的價值、創造的新收益。 投資中你無法真正掌握N個變量。基本面投資把N個變量“降維”到最重要的3個變量，即對企業價值、產業趨勢和系統性風險水平的判斷。 好的生意模式同時還符合可預期、可展望、可想象這三個要求。 我們看投資的本質，要從三個維度去思考。 行業的維度： 第一，看行業的商業模式。也就是這個行業掙錢是否容易。 第二，看行業的競爭格局。 第三，看行業的空間。 第四，看行業的門檻。中國是競爭非常激烈的國家，所以門檻很重要，要麼資源獨佔，要麼有牌照限制，要麼有技術優勢，要麼有品牌優勢。 公司的維度：我們要找品類最優的公司。 管理層的維度：看管理層分兩個方面：一是看他的能力，二是看他的誠信度。 能力分兩個方面。 一是看戰略上是否清晰，是否聚焦。很多公司會轉型到其他行業，這種隨便亂轉型的公司我們從來都不碰。老本行都做不好，轉型做一個新行業能夠做好嗎？過去兩年，各種轉型的公司基本上成功的很少。 二是戰術上的執行力。對於中小公司，關鍵看老闆的個人能力和魅力。 我們會靜下心來把行業、公司、管理層這三個問題搞清楚，會在一家公司上面花很多時間，一旦重倉買入，會持有很久。 一定要找到優秀的管理層、優秀的公司以及好掙錢的行業，通過時間的積累。 只是靠運氣、膽量，短期內賭一把，如果市場變臉怎麼辦？我們經常看到市場變臉比翻書還快。迴歸投資的本質，我們要找到好的公司，把握機遇，做時間的朋友，最終成爲贏家。 價值投資根本的出發點，是看投資回報的來源是哪裏。企業持續地創造價值，投資人去分享收益，這纔是價值投資的方式，纔是基於基本面的投資。 估值水平也是非常重要的，價格決定了回報率。再好的公司，過高的價格也可能導致一個負的回報率。我們作爲投資人一定要客觀。價值投資不等於長期持有，長期持有一定是一個結果，而不是一個目的。當公司高估了之後，投資人可能會面臨損失。 企業的成長本來就是價值的一部分，投資是往前看的。 投資要做“三好”學生，要選擇好的行業，要挑好的公司，要有好的價格。 ◎ 第一，在行業上，選擇比努力更重要，選好賽道事半而功倍。 ◎ 第二，選擇好的公司。 ◎第三，好價格永遠是最重要的，價格決定了你的回報率。 在市場效率不斷提高的新環境裏必須要求變，簡單而明顯的機會在減少，要與時俱進，持續學習、終身學習，把更多的精力投放到創造社會價值增量的行業和公司上面。 因爲我們內心覺得這個資本市場不是一個零和的賭場，它是一個企業創造價值，投資人去分享收益的市場。社會在向前發展，哪些行業、哪些公司正在創造巨大的價值，未來還會創造巨大的價值，我們必須要把更多精力，更多時間，更多的研究花在這個上面。 我們需要獨立思考，“Think Different”。一定要和其他人的想法不一樣，要勇於站在大多數人的對立面，勇於挑戰權威，但要尊重事實。好的投資人必須不斷回顧，不斷客觀地拷問自己，去學習，去往前推進。 我們需要不斷地回顧，去看看是不是因爲下意識的偏見導致認知與現實世界發生了重大的偏差。 評判別人，批評市場很容易，但拷問自己非常難。 我們需要更長遠的視野，對企業長期的發展做出判斷，這是我們獲得超額收益的立足點。 投資是要把自己真正懂的東西持續做到最好或次好，並且不斷通過虛心的學習、保持嬰兒般的好奇心來探索事物的本質，以此持續積累在更多領域的認知。 基本面投資要求以合適或低估的價格買入具備持續創造價值能力的企業，或者買入市價遠低於企業實際價值的股票。 基本面投資者需要非常強的產業洞見，對產業的理解力甚至要超出企業主，企業主經常會過度關注微觀，或因爲自身情感立場、利益立場導致對產業的理解出現偏見。 真正的投資者應該更像是一個狙擊手，狙擊手應該珍惜每一次扣扳機的機會，每一顆子彈消滅一個敵人。 我仍然更加傾向於那些能夠持續創造價值的公司，即企業未來價值顯著高於當期市場估值的公司，因爲從邏輯上來說，市場錯誤定價的空間是有限的，但企業主動創造出來的價值可能會非常大。 自上而下思考，自下而上選擇。自上而下思考就是從宏觀經濟和產業發展的角度來圈定行業範圍，自下而上選擇就是從人和機制的角度來挑選標的。 在經濟向上週期，流動性整體偏緊，會不利於PE；在經濟向下週期，流動性整體偏松，會更有利於高PE，而且此時市場會傾向於給予經濟相關性小的股票高PE。由己及人邏輯演繹，尋找模糊的正確方向。 未來投資看好的行業 結構性行情繼續。 行業集中度提升。 消費升級。 看好環境改善。 製造業競爭力提升。 逆向投資的核心要素是在負面思考的時候買入，下跌只是負面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的負面思考，有時不那麼充分的上漲也可能是另一種負面思考。這個世界是複雜且充滿變化的，我們掙的是角度和變化的錢，而不是糾正市場錯誤的錢。市場永遠是正確的，關鍵是在其正確被反覆證明後的逆向而行，一定要避開它的正確被展開的過程。 好的生意模式同時符合可預期、可展望、可想象這3個要求，可預期就是要搞明白1年內的業績和估值情況，可展望就是要能大致推斷出企業未來3年的發展路徑，可想象就是要能對10年後的未來有所期盼，可以很模糊，但得有想頭。前兩條決定企業的業績及可持續性，最後一條決定能否在估值上升的情況下表達業績。 在股市裏時間是最不值錢的，方向和可能的變化纔有價值，所以我不太追求效率，長時間的等待是我一直以來的經歷，這並不影響回報。 投資要聽三個聲音，一是企業的聲音，就是了解企業基本面；二是市場的聲音，就是藉助市場智慧完善認識；三是自己內心的聲音，這是獲得角度感和進程感的方式。 每一個生意來了都先分析生意模式，仔細分析供求關係，研究每個公司在供應鏈上的競爭力，推敲在不同的假設條件下生意和公司的發展，由此強化自己在變化當中投資於偉大生意和偉大公司的投資理念。 對於投資者，要時刻關注各類新產品的誕生，關注哪些新產品能快速被接受，開始出現迅猛地滲透，同時分析是否帶來價值鏈的本質變化以及生意的屬性如何，找出可以建立最強大組織的最優秀的企業進行投資。 所謂好生意，就是規模收益遞增的生意，一般而言具有網絡效應、品牌效應、產品黏性、規模經濟。 學會研究最重要的問題 第一，時間是每個人唯一稀缺的資產，要研究最重要的問題。 第二，在正確的路徑上持續積累。 四個維度，思考什麼是重要的問題 維度一，宏觀邏輯。這不僅包括宏觀經濟因素，還要從社會思潮、羣體心理，甚至政治經濟關係等大格局去看問題。 維度二，產業邏輯。不同的產業在不同的發展階段，其核心驅動因素與競爭要素是不同的，而且在當前互聯網與全球化的時代，其變遷的原理更加與以往不同。 維度三，業務邏輯。判斷一家企業的業務首先還是要看其戰略佈局、業務方向是否符合前述宏觀邏輯與產業邏輯，是否符合社會大潮與產業大方向。 維度四，財務邏輯。財務是對企業過去的經營行爲進行數字化、結構化的總結與記錄，這就好比數學是對其他自然科學最好的表達一樣，通過這些數據，可以很好地分析與驗證企業業務上的特徵與問題。 好的商業模式要順應社會大勢的發展，順應人性的良性發展，爲社會貢獻更多福利，這樣的商業纔是可持久的，是時間的朋友。 不同行業、不同公司的估值是否貴，最終還是按照長期的自由現金流貼現的思路來思考，即判斷未來的價值，而不是簡單地按照當期的PE、PB等指標，深度的基本面研究可能是判斷未來價值最爲可靠的方法。 挑選到真正有價值的股票關鍵在於兩點：第一，選擇好的行業；第二，在這個行業中找到最有競爭力的公司。 萬變不離其宗的理念與方法，簡單來講有4個。 第一，便宜是硬道理，要有足夠的安全邊際。 第二，我們一直在找行業格局相對清晰、相對容易研究的行業。 第三，商業模式、行業屬性研究透，要有對行業的洞察力。 第四，逆向思維和獨立思考。 投資的本質不在乎你懂各種新鮮的名詞或者雕蟲小技，而是用合理的估值買有價值的東西。 我們說的從0到1的“1”要麼是唯一，要麼是第一，再差也是最好之一。不要在行業還是百舸爭流、萬馬齊奔的時候，就給予每個股票80億元、100億元的估值，這樣做，時間不是你的朋友，多數結局會很難看。 研究體會： 第一，時間更多花在增長型、體量大的行業上，是投入產出比相對高的做法。 第二，做研究時，需要經歷由少到多，再由多到少的過程。 第三，對優秀公司長期跟蹤。 第四，問題是研究的方向。 對於投資行業或者投資公司而言，首先要把行業鏈條裏的龍頭或者利益的分配者找出來，然後再找到利益分配環節中最強的公司或者階段性最強的公司。 做二級市場千萬不要擔心機會一旦錯過就再也趕不上而終身遺憾，根本沒這回事。回過頭分析，基本上所有的公司都會給你機會，只要這個行業、這家公司是有前景的，仍在發展的。我做投資組合時，總體希望保持較高的勝率，整個組合裏買的股票要保證賺錢的數量遠遠多於虧錢的數量，而且虧錢要儘量虧得比較少。萬一錯了，做好控制，這樣長期下來回報會比較高。 抄底是爲彌補研究能力的不足，所以希望在最負面的情境下進場。但是，抄底必須是站在最強者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時，纔可以去抄。 一個好的生意是爲全社會創造正的總福利，代表着社會發展的良性力量，好的生意是善的，是多贏的，是充滿了正能量的。 對於投資來說，預判技術的演進與變遷其實非常困難，技術進步越快的行業越難把握，一個技術變化少的、工藝優化在方向上穩定的行業，當期領先者可能更容易持續積累優勢。 如果你失去了向最優秀的人、向未來不斷學習的機會，付出的成本是非常大的，這個成本既是機會成本，更是時間成本。 人們常常認爲懂得去做什麼是最重要的，但事實上由於現實生活的複雜性，懂得不去做什麼也是非常重要的——避免失敗，就已經成功了一半。對於成功的長期投資而言，持續不犯大的錯誤，是非常重要的。 我們將更多的精力放在個股的精選上，堅持較高的選股標準：一是有未來、有成長性，否則很容易有價值陷阱；二是行業格局很清晰，贏家的先發優勢很明顯，後來者再怎麼努力也追不上；三是估值合理。 賣出時機遵循三大原則： 一是股票漲到目標價位，就會選擇賣出，比如，原來四五倍的市盈率漲到了10倍； 二是股票基本面有本質的惡化； 三是發現了性價比更好的股票。 可以從4個邏輯來看企業基本面： ◎ 宏觀邏輯，即一家企業所在的行業和企業業務是不是爲經濟、社會發展與產業進步創造了價值，企業利潤是爲社會創造價值後、社會回饋給它的報酬。 ◎ 產業邏輯，不同產業的經濟邏輯與商業模式邏輯，雖不相同但可以觸類旁通。 ◎ 業務邏輯，要看公司的業務是否符合前面兩個大邏輯，業務能力是否在產業上具有競爭優勢，並通過持續的創新形成長期的壁壘與護城河。 ◎ 財務邏輯，財務是公司經營的數字化總結，也是對前面三個邏輯的驗證。 什麼行業易出長期牛股？行業集中度持續提高的行業。因爲這樣的行業有門檻，有先發優勢，後浪沒法讓前浪死在沙灘上，易出大牛股。相反，如果行業越來越分散，說明行業門檻不高，既有的領先者沒有足夠深的護城河來阻止追趕者搶奪其市場份額，這種行業一般是城頭變幻大王旗，各領風騷兩三年。 好公司的兩個標準：一是它做的事情別人做不了；二是它做的事情自己可以重複做。前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢；後者是成長的可複製性，決定銷售增速。如果二者不可兼得，寧要有門檻的低增長（可持續），也不要沒門檻的高增長（不可持續）。門檻是現有的，好把握；成長是將來的，難預測。 做投資要研究的就是這些不以人的意志爲轉移的規律，而不是整天去猜測市場的情緒變化。有時猜測別人的情緒變化能給我們帶來收益，但那是不能夠持久的。而經濟規律、行業特質、商業模式是客觀存在的，你只要研究透了，它在三五年內是不會有大的變化的，能爲理解這些規律的投資人提供持續的競爭優勢。 投資領域的集大成者大多數都具有超強的逆向思維能力，儘管他們對此的表述各不相同。喬治·索羅斯說：“凡事總有盛極而衰的時候，大好之後便是大壞。”約翰·鄧普頓說：“要做拍賣會上唯一的出價者。”查理·芒格說：“倒過來想，一定要倒過來想。”卡爾·伊坎說：“買別人不買的東西，在沒人買的時候買。”巴菲特說：“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。” 一隻下跌的股票是否值得逆向投資的關鍵在於以下三點： 首先，看估值是否夠低、是否已經過度反映了可能的壞消息。 其次，看遭遇的問題是否是短期問題、是否是可解決的問題。 最後，看股價暴跌本身是否會導致公司的基本面進一步惡化，即是否有索羅斯所說的反身性。 買股票之前問問自己，下跌後敢加倉嗎？如果不敢，最好一開始就別買，因爲價格的波動是不可避免的。 不是每個行業都適合做逆向投資：有色煤炭之類的最好是跟着趨勢走，鋼鐵這類夕陽行業有可能是價值陷阱，計算機、通訊、電子等技術變化快的行業同樣不適合越跌越買。相較而言，食品飲料是個適合逆向投資的領域。 投資中影響股價漲跌的因素是無窮無盡的，但是最重要的其實只有兩點，一個是估值，一個是流動性。估值就是價格相對於價值是便宜了還是貴了，估值決定了股票能夠上漲的空間，流動性則決定了股市漲跌的時間。 公司有四種：好的、平庸的、爛的、看不懂的；股票也有四種：被低估的、合理的、被高估的、估不準的。人的知識、時間、精力都是有限的，因此看不懂的公司佔了一大半。在看得懂的公司中，估不準的又佔了一大半。看得懂又估得準的，被高估的佔了一大半。看得懂、估得準又沒被高估的，爛公司佔了一大半。剩下的股票中，合理價位的平庸公司又佔了一大半。所以，一般情況下能找到被低估的平庸公司或合理價位的好公司已屬不易，能買到被低估的好公司更是難上加難。可惜的是，當市場湧現大批被低估的好公司時，大家一般都在忙着斬倉。 所謂的投資，就是牢牢抓住這個定價權。 選股票，一定是先選行業。買房子先選社區，買股票先選行業，那麼什麼樣的行業是好行業呢？很簡單，有門檻、有積累、有定價權的那種行業。定價權的來源，基本上要麼是壟斷，要麼是品牌，要麼是技術專利，要麼是資源礦產，或者相對稀缺的某種特定的資產。 通脹環境下買什麼股票好？常見的答案是資產資源類股票，因爲投資者可以直接受益於價格上漲。更好的答案也許是那些有定價權的公司：通脹時他們可以提價，把成本壓力轉嫁給下游；通脹回落時，他們不必降價就享受更高的利潤率。這些公司包括食品飲料等品牌消費品和工程機械、核心汽配、白色家電等寡頭壟斷的高端製造業。 我一直覺得一定要一分爲二地看待投資的風險：一種風險是本金永久性喪失的風險，一百萬投進去，之後損失了十萬、二十萬，再也不回來；還有一種是價格波動的風險，可能短期會跌但也會漲回來，波動的風險是投資者必須承擔的。 其實股市在大家越沒有信心、越悲觀的時候，越有可能是柳暗花明，峯迴路轉的時候。 不被精彩絕倫的牛股傾倒，不被紛繁複雜的個例迷惑，不抱僥倖心理，不賭小概率事件，堅持按規律投資，這是投資紀律的一種體現，也是投資成功的必要條件。 公司的品質好壞，第一是看能不能具有定價權；第二是要有差異化 1、品牌（知名度、美譽度） 2、回頭客（用戶黏度） 3、單價不要太高，賣家容易有定價權 4、轉換成本（是否具有定價權） 5、服務網絡（服務半徑） 6、先發優勢 判斷一個公司所在的行業好不好，首先是看行業競爭格局是不是清晰，領先者有沒有品牌的美譽度，領先者產品的售價是不是顯著高於其他競爭者，領先者有沒有網絡服務的優勢，有沒有規模效應，產品的銷售半徑是不是相對比較小（不用參與全球競爭），是不是有回頭客，是不是低單價（下游對價格不敏感），是不是轉換成本高，領先者是不是有先發優勢，技術變化是不是沒有那麼快。對品質的評判有很多指標，核心是“這是不是一門好生意，有沒有定價權，是不是一門容易賺錢的生意”。 一個成功的投資者應該能夠把行業到底競爭的是什麼說清楚，把這個行業是得什麼東西得天下弄明白。比如說高端酒是得品牌者得天下，中低端酒得渠道者得天下。中低端酒的品牌忠誠度沒有那麼高，就看誰的渠道鋪得更廣，管理得更精細。 對於多數人而言，對待選時的正確態度應該是避免把大量的時間花在試圖“抄底”或者“逃頂”上。只要把估值掌握好，把基本面分析好，淡化選時，長期來看投資回報就不會差。 歷史上的股市見底信號1.市場估值在歷史低位；2.M1見底回升；3.降存準或降息；4.成交量極度萎縮；5.社保匯金入市；6.大股東和高管增持；7.機構大幅超配非週期類股票；8.強週期股在跌時抗跌，漲時領漲；9.機構倉位在歷史低點；10.新股停發或降印花稅。 高智商的人有時喜歡做一些有挑戰性的難事，但是最賺錢的投資機會往往是簡單的。數星星比數月亮更有技術含量，但是投資結果往往與智商和技術含量無關。對投資者而言，等企業競爭分出高下，在“月朗星稀”、勝負已分的行業中投資行業龍頭，是勝而後求戰；在那些競爭者多如繁星的行業中硬要去猜誰是最後贏家，是戰而後求勝。兩種投資方法孰優孰劣，不言自明。 有幾類股票容易是價值陷阱。 第一類是被技術進步淘汰的。 第二類是贏家通喫行業裏的小公司。 第三類是分散的、重資產的夕陽行業。 第四類是景氣頂點的週期股。 第五類是那些有會計欺詐的公司。 成長陷阱：估值過高、技術路徑踏空、無利潤增長、成長性破產、盲目多元化、樹大招風、新產品風險、寄生式增長、強弩之末、會計造假。 各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性，各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。 投資，寧要有門檻的低增長，不要沒門檻的高增長，因爲前者可持續，而後者難維繫。 股市永遠是有錢的人獲得更多經驗，有經驗的人獲得更多錢的地方。 許多人在某隻股票上虧了錢，總想從這隻股票上賺回來，結果是在哪裏跌倒就在哪裏趴着，反而錯過了很多其他機會。投資就是個不斷比較不同股票的過程，與成本無關。 從商業模式上看，高利潤的模式優於高週轉模式，有定價權的公司會好於有成本優勢的公司。 什麼行業最能代中國參與世界競爭呢？能代表中國參與世界競爭的行業應具備如下特點：本土市場巨大；橫向已形成國內寡頭壟斷；縱向已實現產業鏈整合；相比國際競爭對手具有顯著的規模和性價比優勢。 人性的弱點：投資者常見的心理誤區 1.家花不如野花香 總感覺外國股市好。 2.過度自信 3.倉位思維 一旦買成了重倉股，對利好消息就照單全收，對利空消息就不以爲然，心理學上叫確認偏誤，民間說法叫屁股決定腦袋。正確的決策流程是先有論據，再有結論；但多數人是先有結論，再找論據，這樣一來對反面的證據自然就視而不見。 4.錨固偏見 常有人說，這股票漲這麼多了，還不拋？或者，已經跌一半了，還不買？這就是錨固偏見的表現，其潛意識是把原有股價當成合理、有參照性的錨點。其實，一個股票便宜與否，看估值比看近期漲跌更可靠：基本面大幅超預期時會越漲越便宜，反之會越跌越貴。錨固偏見是奢侈品的常用營銷手段。先設計一批2萬美元的包包讓模特們揹着走來走去，讓你感覺這個品牌的包就值2萬美元一個。這樣一來，當你在店裏看到1000美元的同一品牌包時，就不覺得貴了。 5.短期趨勢長期化 6.虧損厭惡症 7.標題黨 8.榔頭症 美國消費股多，適合價值投資；加拿大資源股多，適合趨勢投資。互聯網贏家通喫，買龍頭；休閒服裝百花齊放，買成長。差異化產品，買品牌；同質化產品，買成本低的。不同國家、不同行業，適用方法應不同，但人們常生搬硬套同種模式。在一個榔頭看來，世界上的所有東西都是釘子。 9.選擇性記憶 10.差點就贏 11.羊羣效應 12.心理賬戶 是否應該賣出取決於很多因素（估值、品質、時機），但與買入成本無關，因爲你的買入成本根本不影響股價的未來走勢。心理賬戶指的是人們喜歡在腦袋中把錢分成不同部分（例如買房的錢和買菜的錢）。投資者最常見的心理賬戶是把錢分爲本錢和賺來的錢，並且對這兩部分的錢體現出非常不同的風險偏好，這樣無形中就把買入成本作爲決策依據之一了。 拍賣時，同一件古董有人估50萬，有人估500萬，價格最終是由頭腦最發熱的人決定的。同理，股市處於底部時，流動性萎縮，任何拋盤都能打壓股價，因此，股價能跌多深往往是由最恐慌的人決定的。換言之，市場的極端價格常常是由最大的傻瓜決定的，所以股價總是上漲時超漲，下跌時超跌。 對市場敬畏但不屈服，逆市場而動但懂得自我保護。抄底時注意安全邊際（不用槓桿也是其中之一），避開價值陷阱，遠離反身性（會惡性循環、不能越跌越買），精挑細選低估值、高品質（特別是高端品牌或寡頭壟斷）的股票，然後分期分批加倉，確保判斷錯誤時也不至於粉身碎骨。 約翰·鄧普頓說，“這次不同了”（This time it’s different）是英語中最昂貴的四個字。人性的弱點總喜歡把短期的事情長期化，樂觀起來就是“黃金十年”；碰到困難時卻又覺得從此再也看不到光明瞭，因爲“這次不同了”。其實，經濟週期和市場週期總是起起伏伏、週而復始的，太陽底下沒有新鮮事。 當人們在爲“黃金十年”找論據時，市場離見頂就不遠了；當人們在爲長期的悲觀尋找理由時，市場已經在底部區域了。投資者的悲哀，永遠是輕易地放棄和錯誤地堅持。 臨淵羨魚不如退而結網，投資必須把握你能把握的東西，所以對多數人而言，也許更應該買入那些相對於目前的資產、現金流、盈利能力被嚴重低估的股票。知道自己的能力邊界，發揮自己的優勢，買便宜的好公司，注意安全邊際，注重定價權，人棄我取，在勝負已分的行業裏找贏家，這些貌似投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質的東西。

這本書我通過聽讀與精讀，反覆研讀過多遍，也是爲數不多我會主動重讀的書籍。我讀過不少投資類讀物，但唯獨對這本格外偏愛。書中的內容通俗易懂，即便我並非經濟學專業出身，也能夠輕鬆理解。書中列舉的案例，雖然距今時間較遠，但市場走勢與當下卻有異曲同工之處。 投資是一門入門門檻很低的學問，人人都可以參與，可同時它又博大精深。想要真正做到學以致用，更是難如登天。上半年科技板塊行情火熱，營造出牛市將至的錯覺，市場也湧現出不少所謂的“天才交易員”。然而七月迎來腰斬式的暴跌，來得猝不及防，彷彿瞬間跌入熊市。 這般天堂與地獄的急速切換，是殘酷又血淋淋的現實。 作爲一名在投資路上摸索的新手，面對這一輪全球性的市場崩盤，我同樣一頭霧水。表面來看，導火索似乎是 Meta 公佈算力過剩，引發科技板塊恐慌，進而出現大規模拋售。加之科技板塊上半年漲幅巨大，中報業績不及匹配當前公司市值，進一步加劇恐慌情緒，股價持續下挫，一時看不到底部。坦白來講，以上只是我基於盤面走勢做出的粗淺個人推測，真實誘因未必如此，以我投資新手的認知，尚且沒有能力挖掘事件背後完整的根源。 看到這一輪行情，我想起書中作者的一段話：“1999 年時我也認爲互聯網作爲一個行業有着極其光明的未來，但這並不代表互聯網企業的股票在畸高的估值下值得買入。” 不得不承認，如果真正喫透這句話，就有機會在科技板塊行情高點及時離場。可又有多少人能夠做到精準估值？況且 A 股市場的走勢，和企業估值本身又存在多大關聯？這一輪科技股崩盤當中，不乏業績大幅增長，卻接連跌停的個股。或許是業績增速遠遠追不上估值膨脹的速度，當下的市值已經過度透支企業未來的盈利，才造就這般割裂的局面。 股市素來流傳“一賺二平七虧” 的說法，我沒有考證過這個說法的真僞，但放在大 A 股市場來看，我覺得有很高的參考性。海外市場一旦出現大跌，大A 往往會同步迎來大幅回調；可海外市場小幅下跌之後，很快便能修復反彈、收復失地。反觀 大A ，跌幅往往更深，回暖回升卻格外緩慢。 投資本就不易，大A 更是充滿變數。 市場上，股票名稱、生肖題材、熱點概念都可以成爲炒作的藉口，帶動股價短期劇烈震盪，其中漲跌邏輯實在難以捉摸。換個角度想，如果普通人都能輕輕鬆鬆在股市獲利，又還有誰願意踏實工作呢？ 成爲一名職業投資人，實在是一個遙遠而艱難的目標。 我反覆研讀《投資中不簡單的事》，希望深度理解、剖析書中的理論與案例，走好自己的投資之路，搭建屬於自己的投資體系，爭取實現長期穩定盈利。 反覆琢磨之後，面對市場炒作或是部分特殊情形下的股價異動，我已經可以用書裏的邏輯去自我解讀。但是，這屬於用結果倒推原因，我自己也無法確定這套推導是否成立。不過，在不斷結合現實行情思考運用的過程中，我確實感受到自己有所成長。 此外，這本書行文簡練直白，專業術語較少，閱讀門檻不高，非常適合非金融專業的讀者學習投資。

<<投資中最簡單的事>>寫得實在，有理可詢，經驗之談，不確定性即風險，投資中最簡單的事也是最難的事，印像最深的是一隻下跌的股票是否值得逆向投資的關鍵在於以下三點：首先，看估值是否夠低、是否已經過度反映了可能的壞消息。其次，看遭遇的問題是否是短期問題、是否是可解決的問題。最後，看股價暴跌本身是否會導致公司的基本面進一步惡化，即是否有索羅斯所說的反身性。 與張磊的<<價值>>都提及到與時間做朋友，好公司、好價格、好賽道與時間作伴缺一不可，真正的投資者應該更像是一個狙擊手，狙擊手應該珍惜每一次扣扳機的機會，每一顆子彈消滅一個敵人。創新與護城河的關係，一般來說，以邏輯爲先鋒，有一部分主力在市場先炒邏輯的，另一部分卻是在找有估值，有護城河的企業，二個不同的手法，一個賺市場的，但炒創新兼邏輯的彈性較好。文中的投資框架總結成一句話就是：自上而下思考，自下而上選擇。自上而下思考就是從宏觀經濟和產業發展的角度來圈定行業範圍，自下而上選擇就是從人和機制的角度來挑選標的。我們要避開殺估值、殺業績（經營節奏）和殺邏輯，市場永遠是正確的，如何做到知行合一？價值投資知易行難呀。 當我們投資時，需要在經濟變化的主航道上投資並且需要聽三個聲音，一是企業的聲音，就是了解企業基本面；二是市場的聲音，就是藉助市場智慧完善認識；三是自己內心的聲音，這是獲得角度感和進程感的方式。“弱水三千，但取一瓢”，投資成敗的關鍵是你對所取的那“一瓢”到底有多深的瞭解。如何做到集中投資。巴菲特說：“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。”從書中我們看到筆者的悟性。 如何避免價值陷阱：價值投資最需要的是堅守，最害怕的是堅守了不該堅守的。第一類是被技術進步淘汰的，第二類是贏家通喫行業裏的小公司。第三類是分散的、重資產的夕陽行業。第四類是景氣頂點的週期股。第五類是那些有會計欺詐的公司。如何避免成長陷阱：估值過高 ，技術路徑踏空，無利潤增長，盲目多元化，寄生式增長，強弩之末。會計造假。 正所謂：“木落水盡千崖枯，迥然吾亦見真吾。對於投資來說，簡單和不簡單的事或許相似：如何保持內心的平靜，在不斷的市場詰問和自我拷問中，不隨波逐流，最需要的是深植行業、企業及市場的卓越研究能力和強大自我約束的投資初心。

專家的某些經驗與方法可以供參考，但不能迷信，要有自己獨立的判斷，特別是針對非市場經濟及上市公司普遍道德缺失（欺詐）的前提下更是如此。對於專家的說法，考慮到某些專家是利益集團的代言人，更要進行反向思維！

所謂“投資中最簡單的事”，是指儘量讓投資迴歸本源，去僞存真，買便宜的好公司，注意安全邊際，注意定價權，人棄我取，在勝負已分的行業中找贏家，這些基本原則看似是投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質的東西。 簡單的是理念本身，不簡單的是如何在荊棘叢生、陷阱密佈的市場中執着地堅守、靈活地運用