財富工具

爲了學習可轉債投資，單靠看書不牢固，希望同時在證券市場實操練習，先從可轉債打新開始，可轉債中籤率較高，以下是最近中籤的兩隻新債。 可轉債名稱：東財轉3（123111） 中籤日期：2021-4-9 上市日期：2021-4-23 發行價格：100元/張 中籤金額：10張，1000元 轉股價：28.08元 溢價率：-6.18% 對應正股：東方財富（3000059） 發行總額：158億元 中籤率：0.0588% 其它：預計上市價格125元/每張 可轉債名稱：東湖轉債（110080） 中籤日期：2021-4-14 上市日期：未知 發行價格：100元/張 中籤金額：10張，1000元 轉股價：6.16元 溢價率：6.02% 對應正股：東湖高新（600133） 發行總額：15.5億元 中籤率：0.0133% 其它：預計首日上市價格107元/每張

一般來說，收益和風險是成正比的。但是，在投資時，收益和風險並不總是對稱的。永遠不要舉債投資。一萬次成功抵消不了一次歸零。股票和指數基金的波動大、進攻性強，貨幣基金和債券基金波動小、防禦性強，而可轉債則是一個攻守兼備的投資工具。 對於處於積累資產階級的年輕人，他們手中的資產可能不多，但是正處於收入快速增長階段，更應該把重心放在職業發展上，通過收入增加完成原始積累，並不適合在投資上花費太多時間和精力。 投資股票怎樣才能賺錢？如果你花10元錢買了一隻股票，跌到8元時遇到牛市，股票從8元漲到了24元。世界上的股票可以漲很多也可以跌很多，當然，也有另一種是可以漲很多但不會跌太多的。所以，我們在做投資時首先要往下看，往壞處想。很多時候，在股票市場賺錢還是虧錢，取決於投資者的心態和選擇。 市盈率與市淨率。經營一家店每年能賺多少錢是市盈率思維；把店賣掉能收回多少錢是市淨率思維。市淨率越高，指數未來越容易下跌，市淨率越低，指數未來越容易上漲。 危中有機。從歷史上看，香港地產巨頭，都是在市場出現危機時大舉擴張，迅速提升行業地位和市場份額的。 購買指數基金有一個明顯的好處和一個隱藏的好處。明顯好處是買指數基金比買股票更方便；隱藏好處是買指數基金時更容易“守紀律”。當你看到自己賬戶有幾十只甚至上百隻股票的時候，你很容易對其中的一些產生偏好或者偏見。當根據規則你應該加倉、減倉或者換股的時候，你很可能因爲某些股票正在暴漲或正在暴跌而產生不敢買或者捨不得賣的情緒；抑或你父親就是某家工廠的車間主任，那麼你很可能會覺得這家工廠的股票是“特殊的”。以上這些情緒，都是導致投資者虧損的主要原因。指數基金，讓你和市場之間多隔了一層，這其實是一種保護。指數基金與傳統的股票型基金相比，最大的區別在於指數基金不追求跑贏市場，它只是忠實地複製某一個指數的走勢。 指數基金分爲“寬基指數”和“行業指數”。寬基指數代表一個市場，行業指數代表一個行業。比如深滬300指數代表的是A股市場的藍籌公司，而煤炭指數代表的是煤炭這個行業。所以在投資指數基金時，可以給寬基指數設定很高的上限，但行業指數必須要設置很低的上限。假如煤炭行業指數的市淨率小於1倍，我們用來買股票的錢最多可以投20%在煤炭行業的指數基金上，因爲單個行業有可能衰落甚至消失，但整體市場不會！當然，寬基指數中也有代表性相對強的和代表性相對弱的，比如滬深300指數，就比上證50指數更能代表市場整體的估值水平。如果你很難判斷一個寬基指數到底有多強的代表性，可以遵照這個要求：買入任何寬基指數的比例都不能超過資產的50%。 幾個最有代表性的寬基指數： 最能代表A股市場的就是滬深300指數。除此之外，A股方面我們再介紹3個指數。一個是上證50指數，它代表的是A股市場的巨型企業。上證50指數里不包含深圳市場的股票，但是無關緊要，A股市場裏的巨型企業幾乎都在上海市場。另一個是中證500指數，它代表的是A股市場的中型企業。還有一個是創業板指數，它代表的是A股市場的中小型創業公司。很多時候，一個指數對應的指數基金有很多隻，這是因爲不同的基金公司會發行自己的指數基金，其實對於投資者來說，同一個指數的各個指數基金都差不多，所以如果一個指數對應多隻基金。 上證紅利指數。這個指數是由過去兩年平均股息率最高的50家公司構成的。股息率的計算公式是用上市公司過去一年的現金分紅總額，除以上市公司的總市值。它和市盈率、市淨率一樣，也是一個重要的估值指標。高股息率、低市盈率、低市淨率這三個現象，在很多時候是重疊的。一隻股息率很高的股票，它的市盈率和市淨率比較低。 什麼是可轉債？可轉債是上市公司發行的一種債券，這種債券的特殊之處在於，你可以決定是否用特定的價格把它轉換成股票。如果你決定把它轉成股票，轉換完成後，你就擁有了發行可轉債的那家上市公司的股票，同時也就不再擁有債券了。這個特性帶來的好處是，如果股票大幅上漲，你就可以享受股票上漲帶來的收益。如果股票大幅下跌，你可以不承擔股票下跌帶來的損失，因爲債也可以不轉成股。舉個例子，目前我們A股市場發行的所有可轉債的面值都是100元，面值是指發行時的票面價值，發行完成後，可轉債就可以在證券市場上進行交易，在自由交易的狀態下，可轉債的價格可能比100元高，也可能比100元低。假設有一隻可轉債，它每一張的面值是100元，交易的價格也是100元。合同規定：每張可轉債可以轉換成20股股票，每股價格5元。同時假設這隻股票當前的價格，也剛好就是5元。接下來一段時間，可轉債所對應的這隻股票的價格從5元漲到10元，這時候每張可轉債還是可以轉換成20股股票，如果你決定把可轉債轉成股票，可以獲得市值爲20×10=200元的股票，一般來說，這個時候你即使不選擇把可轉債轉成股票，可轉債的價格也會直接漲到200元左右。 可轉債是投資工具中性價比較高的一種。它的風險收益特徵非常適合不以投資爲職業的普通投資者。建立以可轉債爲核心的資產包，是一個性價比非常高的投資策略。可轉債的投資策略可濃縮爲3條： 第一，在可轉債價格低於面值100元時，分散買入可轉債，買入單隻可轉債的金額，不能超過你總投資金額的5%； 第二，在可轉債發出“提前贖回公告”後，立刻賣出可轉債。 第三，資金期限要和可轉債的剩餘時間相匹配，如果可轉債還有2年到期，可以用2年內不用的資金買入，如果可轉債還有5年到期，就要用5年不用的資金買入。 買了可轉債之後，你最大的好處就在於，你的利益和上市公司實際控制人的利益，在很大程度上是一致的！ 上市公司爲什麼要發行轉債？最終實現股權融資。就是它希望你把債轉成股，這樣它就不用還錢了。當然，債權融資和股權融資都有代價，債權融資的代價是還本付息，股權融資的代價是會稀釋股份。每家上市公司的戰略選擇不同，但是根據可轉債的條款，我們基本可以判斷，發行了可轉債的上市公司，絕大多數都是希望看到可轉債轉股的。因爲發行純債比發行可轉債要容易得多，如果公司不想進行股權融資，直接去發純債就好了。從結果上看，歷史上發行並且已經到期的可轉債中，沒有成功實現轉股的比例只有不到5%。換句話說，超過95%的可轉債最終都轉成了股票。 可轉債特有期限。一般上市公司發行的可轉債都是5或者6年期，理論上，持有可轉債的人，可以等到可轉債到期前的最後一刻決定是把可轉債轉成股票，還是讓公司還本付息。但實際結果是，A股歷史上發行的所有可轉債的平均存續期只有2.16年。也就是說，持有可轉債的人，平均只持有了2.16年，就把可轉債全部轉成股票了。這是什麼原因呢？可轉債的另一個重要條款，就是“提前贖回條款”。上市公司不光有能力“幫”你轉股，還有能力“逼”你轉股。合同中有規定：“在本可轉債轉股期內，如果公司股票任意連續30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低於當期轉股價格的130%（含130%)，公司有權按照債券面值加當期應計利息贖回部分或者全部可轉債。”一旦上市公司決定啓動“提前贖回條款”，它會公開發布贖回公告，通常贖回公告會在一個月之內發佈3次或以上，一般來說，你有大約一個月的時間來進行轉股。在實際操作中，我建議你在提前贖回公告發布之後，立刻就賣出可轉債，或者把可轉債轉成股票之後再把股票賣掉，這兩種方法都可以。將可轉債轉成股票，需要輸入一個“轉股代碼”，贖回公告裏會告訴你代碼是多少。具體的轉股操作，每家證券公司的系統不太一樣，第一次操作時，可諮詢客戶經理。 可轉債保底收益。例如102元的可轉債，也是保底的，通常來說，可轉債幾年累計的利息加上最後償還的本金，總共會超過110元。當你投資的上市公司發行可轉債時，假如該可轉債的價格和溢價率都很低，應該將股票換成可轉債。 貨幣基金主要的投資對象：包括國債、央行票據、銀行定期存單、政府短期債券這些幾乎沒有風險的東西。 不要舉債和加槓桿投資。在投資中，收益和風險並不總是對稱的。有的時候，你只要付出很小的代價，就能獲得很大的回報。有時候則相反。據一位資深投資者觀察，一直在使用槓桿而且沒出問題的人，一個也沒見過。使用槓桿的人，大部分的結局都是鉅虧，翻不了身的那種鉅虧。還有少數幾個沒事的，是用了一下就停了，不是用槓桿賺了大錢然後收手了，槓桿沒幫他們賺什麼錢，只是讓他們嚇破了膽，所以不敢玩了。膽小真的是一種巨大的生存優勢，由於恐懼戰勝了貪婪，所以能在市場中存活至今。如果你不借錢，只有債券違約才能傷害你，加了槓桿的話，只要一個波動，就能清空你。 分散投資實在是太重要。在投資中，“低估”和“分散”是支撐你整個資產組合的兩根擎天大柱，少了任何一根，都會帶來滅頂之災。如果你集中買入低估值的資產，你一輩子只要遇到一次失敗，就會把之前的積累清零；如果你分散買入了高估值的資產，那麼你的資產一定會慢慢地縮水，終有一天會變得所剩無幾。“低估”和“分散”，不光是你攫取財富的手段，同時，它們也是確保你在這個市場長期存活的生命線！堅持不懈地申購新股，能夠帶來一些額外的投資收益。 可轉債的3個最主要的優點。第一是作爲可轉債的持有人，你可以決定在股票上漲之後轉股，也可以決定在股票下跌之後不轉股，於是可轉債就有了“下有保底，上不封頂”的特性。第二是發行可轉債的公司，可以在股票下跌之時通過“下調轉股價”來維護可轉債持有人的利益。下調轉股價條款的存在，導致你在投資可轉債的時候，可能會遇到一種神奇的結果：股票的價格從5元跌到2元然後又漲到4元，這個過程中可轉債的價格卻有可能從100元漲到200元，最終，股票跌了20%，可轉債卻漲了100%。第三是從利益結構上看，上市公司實際控制人的利益和可轉債持有人的利益是高度一致的。上市公司有非常大的動力讓可轉債的價格超過130元。買可轉債的時候，千萬不要忘記分散投資！ 貨幣基金和債券基金這兩種工具，適合用來做“中短期”資金的管理。貨幣基金幾乎沒有風險，每年的收益略高於1年期定期存款。債券基金歷史上平均年收益率約6%，但債券基金有一定風險，不能保證每年都賺。

劉誠《財富工具》閱讀筆記，四星，適合新手閱讀： 1.投資三觀：立足普通人的投資三觀包括合理預期（10%）；極致分散（活命），拒絕槓桿（不對稱的博弈，波動和情緒成爲殺手）； 2.核心財富工具：立足普通人的核心財富工具包括指數基金（尤其是寬基指數，如滬深300，紅利低波，標普500）；可轉債（最推薦的工具，中國特色，下有保底，上不封頂）； 3.可轉債三條操作原則：低於100元面值的買入原則且單隻不超過5%倉位；提前贖回公告後的賣出原則；資金匹配原則（三年內不用的閒置資金）； 4.要點梳理： （1）買指數基金的優缺點：優點有比買股票更方便+容易守紀律；缺點有要收費+指數構成總有高估的股票； （2）行業投資上限爲20%，個股或個債上限爲5%； （3）動態再平衡和資產配置的核心思想是：任何時候用任何資產和任何資產做對，去選擇低估優質資產配置； （4）對於可轉債來說，價格低纔是最核心的要素，這纔是可轉債防守屬性的本質； （5）挑選可轉債的4個要素分別是：價格，溢價率，剩餘時間，下調轉股價歷史； （6）不懂得分散投資，資產遲早被清零。不管是股票還是轉債，單個標的不能超過5%； （7）債券基金是可以加槓桿的，所以更需要分散投資，並且買純債基金而非債券基金（可以投資股票），最好是分散買10只。短期資金管理的最大錯誤就是追求高收益； （8）舉債投資真正的問題是：你以爲你是在跟魔鬼做交易，其實你只是獻祭；膽小是一種巨大的生存優勢，恐懼戰勝貪戀會讓你存貨下去；一萬次的成功抵消不了一次的歸零。 收益和風險並不是總是對稱的。投資的核心祕密就是尋找不對稱的投資機會； （9）對於普通投資者來說，豐富的投資工具會讓你獲得巨大的投資優勢，尋求廣度而非深度，因爲你可能根本不具備深度的能力；狩獵範圍比狩獵技巧更加重要； （10）在投資中，低估和分散是支撐你整個資產組合的兩根撐天柱，少了任何一根，都會帶來滅頂之災； （11）投資的戰略問題是判斷資產類別的貴賤以及牛熊的位置，投資的戰術問題纔是使用什麼投資工具或者投資什麼品種？（折價封基，分級A輪動，套利，打新）。

永遠只買低市盈率和低市淨率的股票，分散買！

這本書不大，但很好，尤其是對可轉債投資的理解。其實根據我的知識，如果我的資產規模夠大，我一定會分散配置可轉債。在A股市場，目前只有可轉債是風險利潤非對稱的投資標的。

可能是我在看這本書之前已經看了太多與投資相關的書，所以看完這本書感覺沒有什麼乾貨，都是老調重彈。不過作者花費大量筆墨強調風險控制確實值得注意，畢竟投資花的是辛苦掙來的錢，投資不是賭博，對風險稍稍懈怠，就會出現血本無歸的狀況，投資中還是要分散分散再分散，並且要儘量分散到各個不同的行業裏面，不能鬧出那種分散都買新能源或者醫藥或者白酒的笑話。作者在書中也強調了無論是股票還是基金購買或者申購都要注意估值，市淨率和市盈率越低越好。可以說我擡槓，不過作者所述的分散購買100只股票的策略對於沒有太多資金的人來說並不靠譜，主要是大A股票基本要買最少都是買一手，也就是100股，大多數情況下一手都要砸大幾千進去，除非低估值的都是類似中農工建的票，但是這個策略對於可轉債是行得通的，因爲可轉債可以一手一手或者10張10張的購買，“手”是針對護士的說法，“張”是針對紳士的說法，一手也是10張，基本按照作者可轉債低價的策略，一隻可轉債上最少投入在一千出頭的樣子，主要是目前市場上沒幾隻在100以下的可轉債，並且這些低價票還有問題就是正骨對應的母公司效益很差，所以目前可轉債的標的價格可以往上提一提到110或者120進行攤大餅。可轉債投資沒有其他套路，就是兩點，一是攤大餅，餅熱乎了就做一個渣男，拋棄它，然後換新的，二就是熬，只要熬不死，就往死裏熬。

永遠不要指望任何一個投資工具本身能夠幫你戰勝市場，戰勝市場是你的任務！你是工具的主人。

可轉債本身是一個小圈子，它的股性和債性讓它有了不同於股票和債券的獨特性質。 可轉債不僅僅只有打新這一種使用方法，攤大餅以及雙低輪動策略的綜合應用才能更大限度的發揮它的股性和債性。 本書以採用攤大餅和雙低輪動策略的可轉債作爲核心資產，配以雙低股票，基金，債券，貨幣等衛星資產，形成了一種特殊的資產配置。 在未讀本書之前，已經讀過了數本與可轉債，基金有關的書，但是還未遇見如本書這種言簡意賅，大道至簡的寫法。也許是之前讀了數本可轉債的書，並且經歷了打新債，中籤，持有，賣出等一系列的操作，讓我讀本書有一種相見恨晚的感覺。 2021年第10本   總39本

人的認知水平呈現螺旋上升狀，早期從格雷厄姆 施洛斯的菸蒂策略起手，就同拜讀過破曉和管我財的真知灼見。 後面走向了後巴芒時期的企業研究，感覺到自己挺厲害，甚至極端至阿段的定性爲先。 歷盡挫折後，更深感格派理念的大道至簡。 旅途還長，再陪我走一段。

這本書對投資部分的論述有些理想和簡單化，想要系統瞭解投資，推薦有知有形App。 可轉債投資，更推薦《可轉債投資魔書》和《攻守：可轉債投資實用手冊》，這兩本一老一新對可轉債原理及注意事項講解的更爲深入和透徹。 本書最有價值的是4篇可轉債投資實例，一定程度上說明了作者所提供投資方法的有效性，對提煉自己的投資方法有一定啓發。 最後本書最值得肯定的地方在於對風險不厭其煩的提示，這一點再怎麼重複都不爲過。