巴菲特的投資組合（珍藏版）

巴菲特投資3原則！---純陽書評第631期《巴菲特的投資組合》 《巴菲特之道》主要講的是巴菲特選股的學問，但是選股只是成功投資的基礎，如何構建並維護投資組合則是成功投資的關鍵一環，所以本書將聚焦投資組合，通過剖析巴菲特的成功投資，總結巴菲特的投資組合3原則，具體內容如下： 第一、集中，集中，還是集中 在持股數量問題上，主流華爾街人士和巴菲特顯然是兩路人，主流人士認爲市場是有效的，投資者是理性的，個股的價格波動是風險，所以分散持股，通過個股之間的價格變動對沖，實現組合平滑穩定，方是上佳之選。但是巴菲特卻不同意這樣的看法，他認爲市場並不總是有效，言外之意，市場時而失效，投資者並非一直理性，而是經常陷入情緒波動，對投資來講，價格波動本身不是風險，其內含價值減少纔是風險，所以要集中優選有價值的個股。只有集中持有少量的個股，投資者纔有精力對企業精挑細選，才能真正深入把握企業的潛在價值，才能把相對於股價內含價值顯著的股票找出來，也才能夠有可能密切跟蹤企業發展動向，適時做出合適的調整舉措。 所以集中持有，其實要集中持有的是真正能搞懂的偉大、優秀的企業，而分散持倉，因爲對標的沒有足夠了解，所以大量持有的是不太懂的股票代碼。 第二、價值，價值，還是價值 如何衡量持倉證券的業績？一種流行的方式是以價格爲基準，在這種基準下，價格將成爲錨點，股票現價高於買入價，那麼這就是一筆好投資，而反過來股票現價低於買入價，那麼這就是一筆壞投資。而這樣的評判標準會嚴重影響投資業績，當市場上漲後出現一定調整，擔心收益受損，於是馬上賣出，從而失去了未來的巨大漲幅，而市場下跌後稍有反彈，擔心損失更大，於是馬上賣出，形成實質性虧損。 巴菲特的觀點要以價值爲基準，在這種基準下，內含價值纔是錨點，股票是否是好投資只跟企業業績和內含價值掛鉤，跟股價無關，股價漲了，距離內含價值很遠，繼續持有；股價跌了，企業依然優秀，內含價值更大，價格更好，那麼有錢就加倉。顯然這種模式真正能夠賺到錢，而且能夠賺到大錢，邏輯清晰，根基牢固。 第三、忽略，忽略，還是忽略 巴菲特認爲市場是一個適應性複雜系統，這個系統貌似有模式，有規律，但是實際情況未必如此，各種科學實驗和實踐，並不能表明一個人能夠長期穩定的實現對股市的準確預測，反而表明這種精英人士的專業預測其整體表現並不比一直投擲飛鏢的黑猩猩來得更好一些。既然現實如此，所以巴菲特建議不要試圖在股市中預測走勢，不要試圖通過預測股市賺取超額利潤。 作爲一名價值投資者，應該將眼光深埋在企業價值中，忽略任何各種各樣的股市趨勢預測。這種對股市趨勢預測的頑固態度看起來似乎有點極端，甚至有點缺乏理性，但事實上卻真正地表現了理性，堅定地展現了智慧。巴菲特的投資組合3原則與選股12條，構成了股神投資的主要框架，學習巴菲特應該從這個框架開始。

儘管帕斯卡和費馬都爲發展概率論立下了汗馬功勞，但另一位數學家托馬斯·貝葉斯（Thomas Bayes）所寫的文章爲將他倆的理論付諸實踐奠定了基礎。 貝葉斯1701年出生於英國，比費馬晚了整整100年，比帕斯卡晚了78年，他的一生並不輝煌。作爲一名皇家協會的會員，他生前在數學領域並未發表任何文章。在他死後，他的論文《如何解決隨機原理中某一問題的論述》發表了。當時，沒有引起人們的重視。然而，據彼得·伯恩斯坦說，貝葉斯的論述“是一篇極具創新思想的作品，它使貝葉斯在統計學、經濟學和社會學中佔有不朽的地位。”他爲投資者使用概率論的數學理論鋪平了道路。 貝葉斯定理教給我們一種邏輯分析方法，即爲什麼在衆多可能性中只有某一種結果會發生。從概念上講這是一種簡單的步驟。我們首先基於所掌握的證據爲每一種結果分配一個概率，當更多的證據出現時，我們對原有的概率進行調整以反映新的信息。 貝葉斯定理爲我們提供了不斷更新原有假設的數學程序（這源於貝葉斯所稱的先驗信息分佈），以便產生一個後續信息分佈圖。換句話說，先驗概率與新的信息相結合就產生了後續概率，從而改變了我們相對的概率機遇。 這一切是如何操作的呢？ 假設你和你的朋友在某個下午正在玩你們最喜歡的擲骰子跳棋遊戲，你們一邊玩一邊聊着，棋局已接近尾聲。這時你朋友說的什麼話觸動了你想打賭的願望，但只是友好性的賭注。在擲骰子跳棋遊戲中，擲一次骰子直接獲得6這一面的機會是1/6，即16%的概率，但這時假設你朋友投了骰子，但很快用手將骰子蓋住並偷偷看了一眼說：“我可以告訴你，這是一個雙數。”有了這條信息，你賭贏的機會就變成了1/3，即33%的概率。正當你在考慮是否改變賭注的時候，你的朋友又開玩笑地說：“這個數不是4。”有了這條信息你賭贏的機會再次改變，變成了1/2，即50%的概率。 在這種簡單的關係中，你已經實施了貝葉斯的分析方法。每一條新信息都會影響你原來的概率假設，這就是貝葉斯推理。

在閱讀楊老師翻譯的《巴菲特的投資組合：集中投資策略》一書後，我深刻體會到“知易行難”這四個字的分量。巴菲特的集中投資策略看似簡單，實則蘊含着深刻的智慧與難以複製的實踐勇氣，它要求投資者具備超乎常人的耐心、判斷力以及自我約束力。 1. 集中投資的真諦 巴菲特的集中投資策略，精髓在於“精選少數，重倉持有”。他主張將資金集中在那些能夠在未來多年提供卓越回報的少數幾隻股票上，不爲市場的短期波動所動，堅持長期持有。這種策略，挑戰的是人性中的貪婪與恐懼，是對自我認知與市場理解的極致考驗。 2. 數量之謎：精挑細選的少數 書中提及的“少數幾隻”，實質上是極端的精簡，凱恩斯與查理·芒格的觀點進一步強化了這一理念。凱恩斯，這位宏觀經濟學的巨擘，他的經濟理論至今影響深遠，他對巴黎和會的精準預見更是展現了非凡的洞察力。連這樣一位智者都僅敢言熟悉兩三家公司，對普通投資者而言，深入研究並真正理解幾家企業的挑戰不言而喻。這提醒我們，深入調研、精選個股，是集中投資成功的第一步。 3. 投資標的的選擇：卓越企業的標準 尋找能在長期內跑贏市場的股票，意味着要鎖定那些擁有強大競爭優勢、行業地位穩固的企業，它們通常具備難以逾越的護城河。這意味着投資者需以自己的最佳持倉作爲標杆，不斷追求更高層次的投資機會。 4. 倉位配置的藝術：大膽而審慎 “大部分資金”集中投入，意味着每隻股票可能佔到組合的30%-40%，甚至個人淨資產的10%以上。這不僅是對股票的信心體現，也是對自我判斷的極大信任。這樣的重倉決策，要求投資者必須極度確定自己的判斷，且能承受相應的風險。 5. 購買時機：勝率與賠率的雙重考量 巴菲特的買入時機總是圍繞着“最大概率的盈利事件”，即當盈利的確定性與潛在回報都非常誘人時出手。以投資可口可樂爲例，他在1988年以大約15倍PE的估值開始建倉，蘋果公司則是於2016年左右，以約10倍前瞻PE購入。這些案例展示了他在識別並利用市場錯估時的獨到眼光。 6. 長期持有的藝術：時間的朋友 “無視波動，持股不動”，巴菲特的許多持倉都是以十年計的。可口可樂自1988年開始持有，至今仍是他投資組合的重要組成部分，充分展示了其對優質企業長期成長潛力的信任。這種長期持有的背後，是對企業內在價值增長的信心，以及對市場短期情緒波動的無視。 總結而言，《巴菲特的投資組合：集中投資策略》教會我們的不僅是投資的具體技巧，更重要的是投資哲學的深度與廣度，以及在知與行之間不懈追求平衡的藝術。知易行難，但正是這份不易，成就了投資大師與普通投資者之間的鴻溝。學習巴菲特，不僅要理解其策略，更要努力實踐其背後的堅韌與智慧。

對於想了解巴菲特以及其價值投資理念的人來說，這的確是一本值得反覆學習的書。 致股東的信到股東大會的演講以及問答，再到本書都可以很好的讓我們學習巴神。 巴菲特不止一次的推薦普通投資者投資指數基金，這樣就可以獲得市場平均收益，而且可以戰勝華爾街絕大多數的基金經理。同時又說想要獲得更大的收益戰勝市場平均就要集中投資。 有人說巴神之所以厲害，是因爲概率論，就算有足夠多的大猩猩也會出現一隻像巴神一樣投資之神。爲什麼就不能承認巴菲特之道的正確性呢？不論從哪方面說巴菲特的企業未來現金流折現都是企業估值最合理的一種方法。 巴神認爲投資股票就是投資這家企業。在理解或者說看到這句話之前，我認爲股票和企業基本沒什麼關係，股票就是一串供大家交易的代碼，其中包含了莊家的幕後操盤，機構的博弈，信息的不對等，代碼代表的每日K線，各條均線，壓力支撐位的變化，籌碼峯的集中、分散等變化和轉移，等等，唯獨與企業八竿子也打不着啊[流淚]。可是你細想，那股票不就是代表你持有該企業若干分之一嗎？只要你不斷的買進，假設你有足夠買下所有股份的錢，那這家企業就實實在在是你的私人企業，那企業賺取的每一分錢都將進入你的腰包啊。我認個人爲買股票就是買企業這是價值投資理念最重要的一個思維。 在買股票就是買企業這一前提下，遇到好的公司你能做的就是： 1、爲企業估值，未來現金流折現 2、尋求投資安全邊際，安全的合理的出手時機 3、長期持有，主要是降低換手率 不要被市場先生干擾，可以利用但不要被市場先生牽着鼻子走。

對巴菲特的投資思想值得學習。投資股票就是投資企業，投資的企業有誰比你更瞭解這個企業，所以要研究這個企業的報表和事件，繼然投資的企業，就要有耐心看到企業的成長，而不是價格的波動，不要受股價的波動頻繁操作，安全邊際也會增加。炒股的人值得一看。以前買的股票不賺就不賣，但是沒有分析是否優質的公司，遇到不良圈錢的公司，持到什麼時候都不可能回來，那就堅決棄之，告誡只二十次投資機會，每一次都要慎重，學會壘打400的方法。

格雷厄姆的《聰明的投資者》、《證券分析》、費雪的《怎樣選擇成長股》，再加上哈格斯特朗的《巴菲特之道》《巴菲特的投資組合》，這五本書就是走向財富自由之路的鑰匙和人生自由之路的密碼。幸運的是，這幾本書我都看過，有些看了不止一遍，每次都有新的收穫。

巴菲特的投資師承于格雷厄姆的價值投資體系，提升於費雪的成長股投資理論，昇華於查理芒格的合理價格買進好企業的方法，保持於愛因斯坦的長期複利策略，最終成就了伯克希爾哈撒韋的偉大，也奠定了巴菲特傳奇的投資生涯。 正如投資家楊天南所言，巴菲特的偉大並非只是因爲投資業績，還有他在年輕的時候就掌握了這樣的方法並貫穿了一生的時間來堅持，這是最了不起的。 他的人格也像他投資業績一樣偉大，做一個知行合一且有益於人民的人，而且他無私的分享了自己的投資方法，這些方法最終可以被學習且應用於投資當中，這個方法很有效： 1.集中投資於擅長的領域（集中投資、能力圈） 2.重倉持有好標的（重倉） 3.以合理的價格買進好公司（安全邊際） 4.耐心持有（修煉） 這些方法都可以被學習到，其中最難的就屬耐心持有了，這是逆人性的行爲，做到這一點確實很需要生活經驗，就好比做到心如止水需要歷經山高水長才可以，這是人生的修煉，絕對不是一朝一夕就可以做到的。 摘錄原文的話： “你的對錯並不能由多少人反對你來決定。你之所以對，是因爲你的數據和邏輯推理是正確的。” 第一項原則是將股票看成企業，這將“使你與市場的多數人用完全不同的視角看待問題。”；第二項原則是安全邊際原理，這將“賦予你競爭的優勢。”；第三項原則是用真實投資者的心態來對待股市。 我們所學到的一切心理學和投資學的知識都在沃倫·巴菲特身上綜合體現出來。他對他自己的研究很有信念，而對運氣則沒有。他的行動源於周密思考的目標。他不會被短期事件衝昏頭腦而失去方向。他了解風險因素的含義，並願意充滿信心地接受最終結果。 巴菲特說：“在我們看來，投資學生僅需學習兩門課程，一門爲如何評估企業，另一門爲如果看待市場價格。” 巴菲特說，在很多時候他是一個好的投資家是因爲他是一個商人；他是一個好的商人，是因爲他是一個投資家。 當你花費更多的時間將股票看成是企業，如研讀它們的年度報告、專業雜誌，調查企業的經濟狀況而不是股價時，概率觀點就會很自然地出現。連你自己都會感到驚訝，你能夠這麼快地看出在每日股價變化之下潛存着的企業格局。巴菲特指出：“你的確可以看到某些企業格局或企業行爲的重複出現，但華爾街偶爾也會忽略它們。” 巴菲特表示贊同。他說：“我學習是靠自己讀書，所以我不認爲自己有什麼獨特的觀點。當然我談到閱讀格雷厄姆書籍的體會，我也讀菲爾·費舍爾的文章，所以從閱讀中我得出了許多自己的看法。”據巴菲特說，“你可以從別人身上學到許多東西。事實上，如果你基本上從別人那裏學知識，你無需有太多自己的新觀點，你只需應用你學到的最好的知識。” …… 非常好的書，強烈推薦閱讀。

這是一本值得反覆琢磨的好書，曾經的我也是認爲只有真正的分散投資才能降低風險，因爲你分散的越多，哪怕某一隻股票發生了什麼意外，也對，你的整個投資組合不會造成太大的影響，但在書中我也學到了，如果你只是爲了分散而分散，不是很瞭解那家公司的話，那麼你這個組合裏某一隻發生虧損似乎是必然的事情，當然，我覺得我還不夠格集中投資，因爲我的投資時間，我個人覺得不長，我沒有辦法，很深入的瞭解下企業，所以我覺得這是一種新的思維模式，目前來說還是採取分散投資，但是每一個的佔比不會過小，大概就在10%以內因爲過小的話，哪怕某一隻的有很高收益，但對於你整個投資組合來說，也沒有太大的幫助，只能獲得市場的平均收益率 其次是估值方法，在某一篇課文，我瞭解到了巴飛特講企業價值，主要指的是這家企業在未來的整個生命週期之中能獲得的現金流，這個估值方法我有了解過，他叫dcf估值法，我以前不明白的地方，就在永續經營，如何計算以及折現率到底多少比較好？在書中，巴菲特都提到了這一點，這是值得深究的 最後總結一句，這本書挺好的，值得反覆看而且他還在書中提到了很多其他相關聯的書，我覺得這些書也是值得去看的

這個世界上充滿了熱愛數字的人，他們對數學的欣賞就像人們對古典音樂或精美的古董傢俱的欣賞一樣。對他們來說，談論概率計算本身就是一種樂趣。("炒") 股票又何嘗不是如此 ? 對普衆生來說，數學僅是一種工具，它可以幫助我們做事或增加我們對事物的理解; 對股民而言, 股票不是股權僅僅是籌碼。這就是根本性質的區別!查理: “對這種初級數學，你必須學以致用而且日積月累地應用於生活中。

除非你願意將股票看成是企業所有權的一部分，而且自始至終都這樣認爲，否則你不要踏入股市。 做好刻苦研究你擁有的企業以及你擁有企業的競爭對手的準備。你應當做到沒有人比你更瞭解這家企業或這個行業。 除非你願意進行5年以上的投資，否則不要實施集中投資戰略。長期的投資時限會增加投資的安全性。 永遠不要舉債進行集中投資。一個不靠舉債進行投資的集中投資將會使你儘快達到目標。請記住，銀行突然要求提前償還部分欠款的通知對一個結構良好的證券投資組合具有毀滅性的意義。 駕馭集中投資需要正確的心態和性格，投資者要滿足這種需求。