期權新世界：解讀期權動態調整與策略實戰（精裝）

說實話，作爲一個學了幾年金融數學的人，我翻過的期權教材堆起來比課桌還高。那些書教會了我怎麼推導公式、怎麼給期權定價，但說句心裏話——畢業後真讓我去下單交易，我心裏是發虛的。理論世界太完美了，可真實市場永遠在發瘋。 所以當我翻開這本《期權新世界》時，最大的感受就是：終於有人講人話了。 它不是上來就甩你一臉希臘字母公式，而是先跟你聊——期權到底能幫你幹什麼？怎麼用它來保護手裏的股票，怎麼在震盪行情裏不靠方向也能賺點時間價值。這種感覺就像，以前學的是一本《汽車構造原理》，現在終於有人教你怎麼握方向盤、怎麼踩剎車了。 書裏有個點特別戳我。它反覆強調“動態調整”這件事，說白了就是——市場不可能按你設想的劇本走，下單不是結束，而是開始。你得盯着波動率的變化，得學會在方向明朗時加倉、在混沌時收手。這讓我想起自己第一次模擬交易時，買了認購期權就傻等着漲，結果時間價值一天天流失，最後歸零的慘痛經歷。要是早點讀到這本書，我大概不會那麼天真。 整本書分四塊：基礎認知、不看方向的策略、看方向的策略、軟件實操。我最喜歡的是“不看方向”那部分，講怎麼利用時間和波動率來賺錢。以前總覺得做期權就得賭漲賭跌，看完才明白——原來不賭方向也能活得很滋潤，這對我們這種風險厭惡型選手真的太友好了。 另外，第六章教怎麼用期權軟件，真的救了大命。書上截圖一步步帶着你從看行情到下單執行，特別接地氣，不是那種“這個功能你們自己摸索”的敷衍寫法。 當然，書裏有些策略的回測更多是經驗總結，沒有給大篇幅的數據驗證，這一點作爲學數學出身的我本能地想較真。但轉念一想，人家定位就是實戰指南，不是學術論文，能把手把手教會你怎麼在市場上活下來，就已經值回書價了。 合上書那天我想了很久——以前學金融數學，總覺得期權是個漂亮的數學模型；讀完這本書才意識到，期權更像一把刀，鋒利與否取決於用刀的人懂不懂火候、會不會收力。這本書沒有教你一夜暴富的祕籍，但它很認真地告訴你：怎麼在市場的風浪裏，儘量不翻船。 如果你也學過點數理，卻總覺得離真正的交易隔着一層紗，那我真心建議你翻翻這本書。它不會讓你變成股神，但至少能讓你下單時心裏有底，不至於半夜驚醒擔心爆倉。畢竟，活得久比賺得快，重要多了。

我做了三年期權，對期權越來越着迷。老實說。書中的大部分內容都可以跳過。但如果讓一年前的我讀這本書，應該會給我更大的體會。 整體來說，這本書的作者挺專業，語言也平實，沒有花裏胡哨的感覺。 適合接觸期權一年以上，沒有被市場幹掉，還想進一步瞭解期權的朋友。

期權交易中常常在選擇策略上花費太多精力，作者明確指出標的趨勢研究判斷纔是最重要的。作者是真的懂又能講得出的好老師。我最喜歡的是，合約選擇和盤中應對等關鍵處說的都是重點，好書，值得推薦的好書，

總結一下。國內版本期權或許起點合適的，我沒有做國內期權，沒有發言權，我看這本書一方面是學習瞭解國內對賣方策略的思路，高勝率/時間是你朋友/風險可控～ 相比之下外面期權期權交易策略更豐富，因爲個股+期權可以增加收益，例如選擇期權成交量前30名個股當中選擇趨勢向上的個股做輪子策略，做持盈保泰策略。

看對方向，賺多賺少；看錯方向，儘量止損。看下來還是等個美股回調後買leaps call吧，其他短期操作都是拋硬幣

1.影響權利金的三要素 期權與股票、期貨等投資人已耳熟能詳的投資商品不同，作爲劃時代的多維度金融商品，其價格（也就是權利金）的構成因素也相對多元。所有金融商品都具有“多空方向”​，多空方向是影響期權價格的第一個要素。由於期權具有衍生品的特質，因此與期貨一樣具有對未來某特定時間點價格預期的屬性，故而“時間”成爲影響期權價格第二個要素。更特別的是，由於期權具有買方、賣方權利義務不對稱的特殊性，因此市場預期更佔了其中重要的角色，衡量市場預期程度的“隱含波動率”就變成了影響權利金變化的第三個要素。或許有人會問，既然多空方向、時間與隱含波動率是影響期權權利金的三要素，那麼三要素的優先順序是什麼呢？ 嚴格說起來，在不同的時空背景下，會有特殊狀況要考量。例如過高或過低的隱含波動率有時候會被列爲進出場決策時的優先考量因素，其在當下會比多空方向和時間更重要。但撇開特殊情況不談，在多數情況下，三要素的相對重要性可以歸納爲下列不等式：多空方向＞隱含波動率＞時間爲何說多空方向在此三要素中佔據首位呢？我們以期權買方爲例，由於期權終究還是以特定行權價行使買入或賣出標的資產的權利，因此特定合約是否能有機會具有行權價值、持續地保有行權價值，甚至之後具有更高的行權價值，就成爲權利金是否能夠持續走高的關鍵因素。而標的資產多空方向的變化，基本上決定了行權價值的大小（期權賣方可以以此類推，觀念相同，方向相反）​。這裏所說的“有機會具有行權價值”​，指的是虛值期權往實值邁進的過程；而“持續地保有行權價值”​，指的是已進入實值的期權合約不會因爲行情變化而變成虛值，並進一步歸零；至於“之後具有更高的行權價值”​，是指標的資產行情如預期變化發展，權利金進一步上漲。不管是三種情況中的哪一種，都是進行期權買方操作時能否獲利的最重要的因素，而辨別出標的資產的多空方向，就是其中的關鍵，因此多空方向的重要性排在首位。位居第二位的隱含波動率是衡量目前權利金價格偏離理論價格程度多寡的重要指標。由於期權的權利金價格中有“時間價值”的成分，代表着市場買方願意在特定時間爲此合約付出的成本，期望付出此成本之後，換取未來權利金進一步上漲或進入實值而行權所帶來的收益。對未來收益可能性的預期越強烈，願意付出的時間價值越大，衡量偏離程度的隱含波動率就會同步走高。由於時間價值具有隨時間流逝遞減、到期時歸零的特性，因此在隱含波動率相對走高時買進期權，除了代表對未來行情預期的認同度高，願意付出較高的價格買進之外，也象徵着歸零損失的風險相對提高。因此隱含波動率在實務操作運用上，具有衡量風險的功能，通過比較隱含波動率的相對高低，結合期權策略，可以爲決策提供多樣的參考價值。三要素中重要性排在末位的是時間，時間指的是距離期權合約最後交易日的時間的長短。一般來說，在其他條件不變的情況下，若距離最後交易日的時間較長，那麼擁有權利的買方由於損失以權利金爲上限，卻具有較高的機會能夠獲取較多利潤，因此願意付出較高的權利金以取得權利；而賣方也因爲距離到期時間較長，而使進場承擔的義務具有較高的被行權風險，因此要求收取較高的權利金來減小風險。嚴格說起來，在不同的時空背景下，會有特殊狀況要考量。例如過高或過低的隱含波動率有時候會被列爲進出場決策時的優先考量因素，其在當下會比多空方向和時間更重要。但撇開特殊情況不談，在多數情況下，三要素的相對重要性可以歸納爲下列不等式：多空方向＞隱含波動率＞時間爲何說多空方向在此三要素中佔據首位呢？我們以期權買方爲例，由於期權終究還是以特定行權價行使買入或賣出標的資產的權利，因此特定合約是否能有機會具有行權價值、持續地保有行權價值，甚至之後具有更高的行權價值，就成爲權利金是否能夠持續走高的關鍵因素。而標的資產多空方向的變化，基本上決定了行權價值的大小（期權賣方可以以此類推，觀念相同，方向相反）​。這裏所說的“有機會具有行權價值”​，指的是虛值期權往實值邁進的過程；而“持續地保有行權價值”​，指的是已進入實值的期權合約不會因爲行情變化而變成虛值，並進一步歸零；至於“之後具有更高的行權價值”​，是指標的資產行情如預期變化發展，權利金進一步上漲。不管是三種情況中的哪一種，都是進行期權買方操作時能否獲利的最重要的因素，而辨別出標的資產的多空方向，就是其中的關鍵，因此多空方向的重要性排在首位。位居第二位的隱含波動率是衡量目前權利金價格偏離理論價格程度多寡的重要指標。由於期權的權利金價格中有“時間價值”的成分，代表着市場買方願意在特定時間爲此合約付出的成本，期望付出此成本之後，換取未來權利金進一步上漲或進入實值而行權所帶來的收益。對未來收益可能性的預期越強烈，願意付出的時間價值越大，衡量偏離程度的隱含波動率就會同步走高。由於時間價值具有隨時間流逝遞減、到期時歸零的特性，因此在隱含波動率相對走高時買進期權，除了代表對未來行情預期的認同度高，願意付出較高的價格買進之外，也象徵着歸零損失的風險相對提高。因此隱含波動率在實務操作運用上，具有衡量風險的功能，通過比較隱含波動率的相對高低，結合期權策略，可以爲決策提供多樣的參考價值。三要素中重要性排在末位的是時間，時間指的是距離期權合約最後交易日的時間的長短。一般來說，在其他條件不變的情況下，若距離最後交易日的時間較長，那麼擁有權利的買方由於損失以權利金爲上限，卻具有較高的機會能夠獲取較多利潤，因此願意付出較高的權利金以取得權利；而賣方也因爲距離到期時間較長，而使進場承擔的義務具有較高的被行權風險，因此要求收取較高的權利金來減小風險。 2.爆倉的原因及免疫方法 如果說歸零是期權買方最不願意看到的結果，那麼爆倉則可以說是期權賣方的夢魘，而爆倉對於賣方的殺傷力，遠遠大於歸零對於買方的傷害，基本上不在同一個等級上。對於賣方而言，在持有賣出部位時，需要繳納一定的保證金，以確保賣方義務的執行能夠得到保證。所謂的爆倉，就是指行情持續往不利的方向發展所造成整體部位的浮虧達到交易商的臨界點，在未及時補足保證金的情況下，部位慘遭“斷頭”的現象。在大多數情況下，​“斷頭”是不計成本地以市價平倉，因此成交價格往往是相當差的，有時甚至將所有保證金虧完還不夠，形成要補差額的情況。我們常聽到賣方策略“獲利有限、損失無限”​，這句話中的損失無限，指的就是爆倉。賣方會爆倉這件事兒，往往是初入期權市場的人不願意接受做賣方的主要原因，因此以買方策略爲重心，當個快樂的“賭徒”​。而當操作一段時間，發現買方部位常常歸零後，知道賣方策略才具有較高的勝率時（爲何具有較高的勝率，後面會詳細說明）​，又大舉轉向賣方，樂此不疲。殊不知爆倉風險從未遠去，若因爲不想歸零而轉做賣方，那麼持續獲利的背後將隱藏相當大的風險。應該如何看待爆倉風險？我們發現一個很有趣的現象。一方面，買方認爲此風險實在過於巨大、無法承受，因此武斷地排斥，甚至全盤否定期權這個工具；另一方面，賣方一股腦兒地全身心投入，低估了爆倉的風險。低估風險當然不可取，但把風險無限誇大也不對，這會把一個好的策略拒之門外。大家可以思考一個現象：每當有知名爆倉案例發生時，就不乏有人將其當作茶餘飯後的談資，並加以嘲笑。但之後卻發現那些爆倉的機構法人，多半不僅沒有退出市場，反而持續以賣方策略爲主，成爲長期的贏家。如果賣方策略真的如此不堪，那麼爲何機構法人“執迷不悟”呢？正確地瞭解爆倉原因及可能避免的方法，保有賣方策略的高勝算優點卻避開可能的重大失誤，方是治本的制勝之道。多年的操作經驗及實際案例告訴我們，賣方策略賬戶會出現爆倉，不外乎兩個原因同時存在：一是標的資產多空方向不明；二是整體保證金使用比例過高。這其中標的資產多空方向不明影響較大。在前面分析買方倍數獲利條件時，提到過看準標的物是倍數獲利的第一要件。當買方掌握了標的資產未來走勢可能的方向及速度時，順勢佈局纔有機會達到倍數以上的獲利機會。既然買賣雙方互爲交易對手，在買方倍數獲利時自然就是賣方損失慘重甚至爆倉的可能時刻。因此看對標的資產的多空方向，不逆勢佈局，適時動態調整，就成爲避免爆倉的首要條件。當然如何正確判斷標的資產的多空方向是另一項課題，這可以是基本面、技術面、政策面、事件驅動、籌碼面……只要效果好，不拘泥於哪一種技巧。期權賣方策略容錯率高，是目前市場上唯一看錯行情還有可能獲利的策略，盤整、盤整待變都算是一種多空看法，不完全只是單純的“多”與“空”​。保證金使用比例過高，就是資金控管出了問題。實際上我們常常看到投資人賬戶資金使用率達到了八成甚至更高，若看對行情自然沒問題，但這麼高的資金使用率代表着可靈活應對的現金比例低，若出現行情劇變且方向不利於整體部位的情況，則很容易出現保證金不足而需追繳，甚至爆倉的情況。我們可以發現交易軟件把資金使用比例用“風險度”來代替，這也說明了資金使用比例過高可能帶來高風險。回到策略的本質來看，作爲一個專業的期權賣方操作者，本就是以穩定的低收益率爲訴求的。既然要穩定，就至少要大致瞭解可能的風險，即標的資產行情變動所帶來的風險。而低收益率的“同義詞”是安全，爲了多一點獲利而拉高部位數量、增加保證金使用率，則等於與安全背道而馳。我們看到目前市場上不乏投資人甚至機構在從事賣方策略時，長期（甚至是一直）只以賣出寬跨式策略爲主，並不會隨着標的資產行情結構的不同而調整。這基本上已達到了爆倉的第一要件—標的資產多空方向不明。畢竟行情不會一成不變地都是震盪整理，波動程度也會隨着局勢變化而改變。沒有把賣方風險的根源找出來並納入決策考量，就表示離爆倉風險的距離不夠遠，獲利的背後隱藏着巨大的風險，這是採用賣方策略時應時時警惕在心的。 3.期權是厲害的工具，其核心是研究標的。有別於傳統的股票、期貨只能看方向賺錢，期權還能利用時間和波動率賺錢。如果你只看對其中一個，那麼你大概率會虧錢，如果看對其中兩個，就能賺錢，如果三個全都看對，就能賺很多錢。 真正純粹利用波動率差異賺錢的個人投資者很少，能利用其賺錢的大多是很專業的投資機構，操作的策略叫波動率套利。如果個人投資者要利用波動率來盈利，就要對標的走勢有一定的想法，因爲兩者會有關聯。假設你預期50ETF在見頂後，短期內可能會快速下跌，即使沒跌，隱含波動率也會拉昇，如此可以在買期權搭配對沖方向後，賺取純波動率的錢，這也是一種主觀看法。再假設你預測豆粕這個月會震盪休整，於是用了雙賣策略，這也是一種方向看法，搭配了做空波動率的判斷。那麼什麼是波動率呢？這個波動率指的是隱含波動率、預測波動率，還是歷史波動率？ 10分鐘搞懂隱含波動率 先來想一個問題，你如何判斷權利金是貴還是便宜？總結一下，隱含波動率是市場投資者對市場未來趨勢波動的預期，買期權的需求上升，那麼權利金就會上升，隱含波動率也就變大，預期標的商品未來的波動變大，買方期待手中的期權價格翻倍，此時付出的權利金就比較高，因此可以用隱含波動率來判斷權利金是否被高估 除了隱含波動率外，還有一個被經常提到的波動率就是歷史波動率，這個波動率是標的商品過去一段時間實際的波動情況。實際的波動要計算出一個值，也是有很多種公式可以用的，因爲考慮的因素複雜度不同。例如，是否只要計算每天收盤價的差距呢？跳空要不要計算？每日最高價、最低價要不要計算？越靠近現在的價格是不是越重要？解決這些問題所使用的公式是不同的。如果標的商品的價格每天都大幅浮動，它的歷史波動率就會高，隱含波動率也會被帶起來，兩者是有相關性的，畢竟人類天生有經驗主義傾向，需要依靠過去發生的事來預測未來，金融市場尤其容易受情緒影響。然而，現實往往是殘酷的，投資者容易在市場有激情時高估未來的波動率，在市場經歷一段低迷震盪行情後，又低估未來的波動率。 4.對於害怕做賣方的投資者，備兌策略非常適合其第一次體驗做賣方。在股票市場上，備兌策略能提高盈虧比，是很多機構基金的必備策略之一。行情總在區間震盪、緩步上移或下移，這些過程的時間價值不賺白不賺，萬一遇到行情爆發，在有股票的情況下，總體組合也不虧，只是少賺一點而已。 5.在整個進場建倉環節中最讓投資人感到困惑、也被討論得最多的部分就是對行權價的選擇。從歸零考量及倍數效果的角度來看，虛值合約遠比實值及平值合約更佳，不管是深虛值還是淺虛值合約，都各有優缺點，現在結合權利金特性及技術分析從另一個角度對虛值合約進行考量。期權權利金分爲內含價值及時間價值兩部分，由於虛值期權沒有內含價值，因此權利金全部是時間價值。以絕對數值來看，平值合約的時間價值最高，之後隨着合約虛實度的提高而時間價值逐步降低，越深度實值或越深度虛值，時間價值越低​，從變化速度（Gamma）來看，越往平值靠近的期權合約，其時間價值上漲的速度越快，於平值時速度達到最高點。

看了一點點感覺不是我想看的，看到講穩定盈利的理念就不想看了。咱們小戶來做這個市場就是想抓住一波大行情實現處境的改變。並不是來追求什麼穩定盈利的，穩定盈利根本不純在，因爲早就被機構和券商把控了。我們拿着自己的辛苦錢冒這麼大風險難道是爲了賺取一點買菜錢撿芝麻丟西瓜?咱們就是爲了以小博大改變命運。小戶想在這些市場追求穩定盈利無疑癡人說夢。

本書我覺得是期權投資者入門必看的書，沒有教太多技術指標，多講的是對期權本質理解，期權跟標的物的關係，理解了這些，就能夠有對期權買賣方的判斷

基本入門讀物，還可以吧！配合上交所的期權教材看會有很大幫助。

比較清晰的講解了各種賣方買方策略的適用情景，還算不錯的期權書，沒有涉及太多複雜的數學概念，不推薦太複雜的期權策略