聰明的投資者（第4版，註疏點評版）

此前我向一位長期炒股、年化收益穩定在10%以上的同事請教投資之道，想通過讀書精進自己的投資能力。可他卻告訴我，不必執着讀太多投資書籍，核心就是精選優質標的、長期持有。當時他重倉佈局安徽建工，在股價底部耐心堅守，最終收穫豐厚收益。我也跟風買入，卻缺乏長期持有的定力，稍有小幅盈利便急於離場，頻繁短線操作，到頭來只是小賺便踏空，始終拿不住優質籌碼。 今年靜下心來品讀《聰明的投資者》，才幡然醒悟：真正的長期持有，從來不是盲目死拿，而是認知支撐下的價值變現。書中首先教會我最核心的一課：清晰界定投資與投機，找準自身定位，分清自己是防禦型投資者，還是具備專業能力的積極投資者。 真正的投資，是在合理甚至低估的價格，買入自己能夠看懂、經營穩健的上市公司。我們該聚焦企業本身的經營成長邏輯，而非被短期股價漲跌牽着情緒走。而守住籌碼、不懼市場波動的底氣，歸根結底來自足夠的安全邊際。 格雷厄姆在書中明確，防禦型投資者的投資方式最簡單、最省心，也最適合普通大衆。但人性皆有貪念，大多數人即便讀懂書本道理，也不願安於穩健的防禦型配置，總想着追求超額收益、快速實現財務自由，反而容易陷入投機的陷阱。反觀積極投資者，絕非單純憑運氣和勇氣博弈，必須具備極強的專業研判能力：精準的買入決策、持有過程中的篤定堅守、高估時果斷止盈的魄力，每一步都需要深厚認知支撐，絕非普通人輕易可以駕馭。 書中羅列的市場數據對比、企業內在價值衡量標準，以及貫穿始終的逆向投資思維，都爲我們提供了極佳的思考範本。當下的A股市場波動加劇，既是對投資者心性的試煉場，更是踐行價值投資、逆向佈局的好時機。我們當以狩獵者的心態，耐心篩選具備安全邊際的優質標的，鎖定目標、摒棄浮躁，靜待價值迴歸。 回望自己過往的投資之路，如今想來格外淺薄可笑。多年投資沒有出現大幅虧損，並非源於專業能力，只是天性謹慎、行事猶豫。從前只會簡單參考市盈率、分紅派息這些基礎指標，買入後便被動躺平，從不主動研究企業基本面，被套死扛絕不割肉，低位小幅補倉，最終只能賺取微薄的辛苦收益，完全靠運氣而非實力立足市場。 《聰明的投資者》爲我搭建了完整的價值投資框架，書中的底層邏輯和投資方法經得起市場檢驗。往後我要以書中的分析思維爲工具，彌補自身研判短板，優化持倉結構與盈利邏輯。在分散化持倉的基礎上，理性甄別處於價值底部左側、業績修復右側的優質標的，堅守原則不盲目跟風。 市場行情永遠在輪迴變化，但安全邊際與企業內在價值，是投資中永恆不變的核心。摒棄一夜翻倍的貪婪幻想，不把炒股當作過度執念的事業。凡事過猶不及，太過刻意強求反而容易出錯，保持隨性淡然的心態，堅守價值初心，耐心陪伴優質企業成長，財富自然會隨認知穩步積累。

幾年前第一次讀《聰明的投資者》，說實話，看完只覺得道理都懂，卻沒往心裏去。當時剛接觸投資，滿腦子都是快速賺錢、抓漲停、追熱點，覺得書裏的理念太保守、太枯燥，根本跟不上市場的節奏。那時候總以爲，膽大、消息多、操作頻繁，就能在股市裏賺得盆滿鉢滿。 這幾年親身經歷了市場的大起大落，賬戶盈利暴漲過，也深度套牢過，追高虧過、抄底虧過、聽內幕消息也虧過，交了一大筆真金白銀的學費。如今再重讀這本被稱爲“投資聖經”的書，才徹底醒悟：格雷厄姆寫的從來不是複雜的賺錢技巧，而是普通人能安穩活在資本市場的保命法則，所有看似笨拙的道理，全是市場漲跌打磨出來的真理。 這本書最核心、也最扎心的一點，就是把投資和投機徹底分開。第一次讀的時候，我根本分不清自己是投資還是投機，總覺得買股票、買基金就是投資。現在回頭看，從前的自己純粹就是在賭博。 書裏說得特別直白，真正的投資只有三個標準：認真分析過產品、能保住本金、賺取合理收益，三者缺一不可。除此之外，靠猜漲跌、追熱點、跟風買入、想着低買高賣賺差價的，全是投機。以前我炒股，從來不看公司好壞、不看估值高低，只看最近漲得猛、別人都在買就跟風衝。市場行情好的時候，運氣好能賺點小錢，就沾沾自喜以爲自己是投資高手；行情一轉涼，高位接盤、深度被套，本金大幅縮水，最後只能割肉離場。 經歷過牛熊切換才明白，投機賺的是運氣錢，早晚要憑實力虧回去；投資賺的是認知錢，才能長久留在市場裏。這也是大多數散戶虧錢的根本原因：我們從來不是輸給市場，而是輸給了自己的貪心和浮躁。 書中最通俗、也最有用的“市場先生”理論，從前只當小故事看，現在堪稱句句戳心。格雷厄姆說，市場裏有一個情緒化的市場先生，每天都會跑來給你報價，時而極度樂觀，瘋狂抬高價，時而極度悲觀，瘋狂壓低價。 從前我完全被市場先生牽着鼻子走，漲了就貪婪，生怕錯過行情，無腦追高；跌了就恐懼，害怕繼續虧損，慌着割肉止損。大漲的時候跟風重倉，大跌的時候徹底躺平或者清倉，完全跟着市場情緒操作，永遠在高位接盤、低位賣出，反覆被市場收割。 現在終於讀懂，市場先生不是我們的老師，而是用來利用的工具。市場瘋狂的時候，我們要冷靜剋制；市場恐慌的時候，我們要理性大膽。市場的波動不是風險，跟風失控的情緒纔是最大的風險。股市永遠不缺機會，缺的是穩住心態、不隨波逐流的定力。 而全書最核心的精髓“安全邊際”，是我虧損無數次後，最想牢記的道理。大白話講就是：再看好的標的，也絕對不高價買入，一定要留足安全空間，給自己容錯的機會。 以前投資總愛追熱門賽道、熱門妖股，看着別人賺錢就心急，不管估值多高、泡沫多大，直接滿倉梭哈。總覺得行情會一直漲，自己不會是最後接盤的人。可市場從來不會慣着貪心的人，高價買入後，稍微一點回調就是大幅虧損，根本沒有容錯空間，一點點波動就能讓人心態崩盤。 重讀之後才明白，投資第一準則永遠是保本，其次纔是賺錢。安全邊際就是普通人的保護傘，便宜買入、分散持倉、不重倉賭博，就算市場下跌，也不會虧得很慘，還有翻身和補倉的機會。投資不是比誰賺得快，而是比誰活得久、賺得穩。 除此之外，這本書也讓我徹底認清了普通人的投資定位。格雷厄姆說，絕大多數人都是防禦型投資者，不需要鑽研複雜的財報、不用天天盯盤交易，只需要老老實實做分散投資、長期持有、定投指數基金，就足以跑贏大部分市場參與者。 從前我總想着主動出擊、頻繁交易，總想靠操作多賺一點，結果操作越多、虧損越多。頻繁買賣不僅要虧手續費，還很容易被情緒左右，做出錯誤決策。現在徹底放下暴富幻想，不再追逐短期漲跌，不再跟風熱點題材，只做自己看得懂、風險可控的投資，反而心態穩了，收益也更穩定了。 走過幾年跌宕起伏的投資路，重讀《聰明的投資者》最大的感悟就是：投資拼的從來不是智商和技巧，而是認知和人性。股市裏最難得的，不是抓住一次暴漲行情，而是長期剋制貪心、守住理性、遵守規則。 這本書沒有任何一夜暴富的祕訣，全是最樸素、最反人性的道理。年少讀不懂，讀懂已虧過錢。所有在市場裏喫過的虧、踩過的坑，其實書裏早就提前提醒過我們。 往後的投資路上，不再追求暴利、不再跟風衝動、不再心存僥倖。始終守住本金安全、堅守安全邊際、敬畏市場波動，不做短期投機的賭徒，只做長期穩健的聰明人。這本經典，值得所有在市場裏沉浮的人，反覆品讀、終身踐行。 投資類相關書籍: 一、交易心理、投機經典 《股票大作手回憶錄》 《股票大作手操盤術》 《十年一夢：一個操盤手的自白》 《炒股的智慧》陳江挺版 《我如何從股市賺了200萬》–箱體理論 二、價值投資類 《窮查理寶典》 《投資中最簡單的事》 《價值投資實戰手冊》 三、看懂週期、市場歷史 《投資最重要的事》 《偉大的博弈》 四、A股市場歷史 《閒不住的手》 五、財報閱讀 《手把手教你讀財報》唐朝版 《一本書讀懂財報》 《肖星的財務思維課》

公糉好：碼字取金的猴子 想要一生投資成功，你需要兩大法寶：作爲決策基礎的健全的認知框架，理智面對股價無序波動的心理品質 1950年初，巴菲特19歲，第一次閱讀格雷厄姆面世不久的大作《聰明的投資者（第一版）》，酣暢淋漓，愛不釋手，反覆閱讀，反覆咀嚼。 巴菲特一直稱讚該書是最好的投資書，是改變其人生的一本書，推薦每一位投資者都認真讀一讀。 芒格說，要做好投資，必須大量閱讀。《聰明的投資者》《證券分析》《安全邊際》等投資經典，我們有必要反覆閱讀、反覆咀嚼，爭取把這些書翻成一卷卷海帶的樣子，喫進腦子裏，喫進心裏。 格雷厄姆當初寫這本書，主要是想爲普通人提供投資原則和策略方面的指導，用通俗易懂的語言讓大家明白，股市不是黑魔法屋，而是價值磁場。 全書呈現了格老的價值投資思想：買股票就是買公司，股票的背後是生意，市場先生，安全邊際…… 思想是21世紀的貨幣，價值投資思想就是貨幣中的黃金。金錢是響噹噹的自由。《聰明的投資者》堪稱世界級和世紀級的投資經典。 每五年左右，格雷厄姆就會對這本書的內容進行更新。1973年，第四版修訂出版。1976年，格老仙逝。 本世紀初，賈森•茲威格結合世紀之交全球股市的大動盪現實，進行了修訂評註，2003年出版。 巴菲特爲紀念恩師，特爲第四版（評註版）作序，寫道： “要想在一生中獲得投資成功，並不需要頂級的智商（a stratospheric IQ）、超凡的商業頭腦（unusual business insights）或內幕消息（inside information），而是需要一個穩妥的知識體系（a sound intellectual framework）作爲決策基礎，並且有能力控制情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。本書能夠準確和清晰地提供這種知識體系，但對情緒的約束是你自己必須做到的。” 巴菲特的這段話裏面，有幾個要點需要進一步參悟，猴子談談自己的“獨家理解”，供大家參考。 其一，巴菲特談的是一生的投資成功，而不是某一個月、某一年、某一階段的事情，人這一輩子，想要獲得投資成功，就必須具有長期主義的視角，認識到投資這個事情不是一時的性起，而是一生都要爲之努力的事情，投資不是一天情，而是一生情，活到老，學到老，幹到老，投資到老，利用複利效應慢慢變富。 其二，巴菲特所說的成功，猴子覺得可以從兩個層面來理解，一是專業投資者的成功，長期年化複合收益率能夠達到15%是世界投資大師級的水平；二是普通投資者的成功，能夠拿到股市平均收益就是成功，長期年化複合收益率8%左右。 畢竟，七虧兩平一賺是股市常態，我們絕大多數人都是普通人，沒有必要爲難自己，非要追求快速致富是不現實的，定期定額定投寬基指數基金是最適合普通人的投資策略。 其三，作爲決策基礎的健全的知識框架，主要是指分析、理解和評估企業內在價值的認知框架，這種框架應該是跨學科的、多學科的，是綜合的思維格柵。學習投資知識，講究全面系統，講究融會貫通，講究結合實際，方能形成框架和體系，從中生出智慧，作爲分析、判斷和決策的基礎。 其四，理智的心理品質可以帶你穿越股價無序波動，關係到你是賺還是賠。頭一天買了股票，第二天盯盤看漲跌來判斷自己是買錯了還是買對了，這種行爲是十分荒謬的。 另外，請注意，有的中文版本翻譯成有能力控制“自己的”情緒，而原文中沒有“自己的”這個限定詞。猴子理解，不僅要有能力管理自己的情緒，還要有能力避開市場情緒的喧囂，情緒是會傳染的。 人們說，無欲則剛。其實，有欲纔是正常的，那纔是真實的完整的自己，關鍵是你的認知、能力和心性能不能跟得上你的野心、抱負和慾望。 王小波說：“一個人倘若需要從思想中得到快樂，那麼他的第一個慾望就是學習。” 祝大家閱讀和學習愉快，入腦又入心，建造自己的認知護城河和心性護城河。 To invest successfully over a lifetime does not require a stratospheric IQ, unusual business insights, or inside information. What’s needed is a sound intellectual framework for making decisions and the ability to keep emotions from corroding that framework. This book precisely and clearly prescribes the proper framework. You must supply the emotional discipline.

從痛苦出發，到無聊，到哲學，到文學，再回到生活的現實。是的，回到生活就是回到痛苦，無所謂殘酷與否，我們無比真誠，我們酷愛真實。我們要挺起胸膛來向生活奔去。 哲學的深邃，文學的浪漫，都能讓我們對人生的觸感更加細膩和精確。但大多數人不會反對，這一切，在面對現實人生的繁瑣過程中總顯蒼白，而我要告訴你，這僅僅是你一時的知覺，這不過是一個階段性概念，所有書籍在他的終章都將告訴你；只有你，只有你自己，纔是能夠理解這個世界的唯一，一切手段技巧，不過是一葉扁舟，供你用來蹚過人生這條湍急的河流。 本書，正是我們昂挺的胸膛上那塊明晃晃的護心鏡，他將告訴你管理財富的重要性並不次於哲學和其他一切學問。 這本書能爲你解答的問題如下； 爲什麼要立刻馬上學會理財？因爲很大可能你會因此而浪費人生90%的財富。 打破成見，富貴險中求的意思是既然無法絕對規避風險，但是要避免不必要的風險 理財的必要性和迫在眉睫。順便參透爲何富人恆富，因爲足夠的資本用在穩健投資上的收益，遠遠大於你艱苦奮鬥的工資收益。所以我們應該對自己的艱苦奮鬥重新理解，更需要對原始資金的積累做一個全方位的規劃。這一切的緣由只有一個，你的收穫應該配得上你的幸苦勞作。 不要問到底要看多少書，要學習多久才能正式踏入理財之路，問就是大概一個月，不問就是大概三本而已。不是我厲害，是我要的不多，這幾本書剛好也足夠厲害。這條路踏上去很快，但要走得穩當和逍遙，可能是一天，也可能是很多很多年，這不取決於智商和知識，只取決於我們對自己的掌控和天命的抉擇，如果你懷疑，那就請讀原文。 慢即是快，不要忘記，本書的目的是告訴你如何管理財富，並不是如何快速致富。它強調通過理性規劃、長期積累與複利效應，實現財富的可持續增長。掌握資產配置、風險控制與消費節制的原則，才能讓金錢成爲服務於你生活的工具，而非一生追逐的幻影。真正的財務自由，始於對每一筆收入的清醒認知與妥善安排。 認清你自己，你是想單純的高效管理自己的財富，還是全身心投入這一深不見底的金融海洋。無論怎樣，帶着你對自己的瞭解，謹慎對待書中的觀點，適合你的，纔是好的。

據說，19歲的巴菲特讀到《聰明的投資者》後，把它視爲有史以來最偉大的投資書籍，並把本書作者格雷厄姆視爲老師。巴菲特後來評價格雷厄姆對自己的影響，除了我的父親外，本·格雷厄姆理所當然地比任何人對我的商業生活都有着更大的影響。 在這部價值投資派的經典書籍中，格雷厄姆一開始就告誡讀者，要正確區分投資和投機，絕對不要投機。投資操作要建立在深入分析的基礎上，確保本金的安全，並以獲得適當的回報爲目標；不滿足這些要求的操作就是投機。 有一個很經典的比喻也能說明投資者和投機者的區別，股票的價值就像是人，它表現出來的股價像是狗，而對股票的估值就是遛狗的繩。狗短期的前進路線不可預測，它經常會被路上的東西吸引，繞着人跑來跑去，一會前進一會後退，表現爲股票的價格經常圍繞價值上下波動。但長期來看，無論這條狗如何跑，只能圍着人走。價值投資者，主要研究的是人的走向，人的位置，因爲人的行動路線可以大致預測。而投機者，卻研究的是狗，把狗走過的路線畫成圖，聽狗的叫聲，研究狗的毛色，希望能猜到狗的想法，預測狗的走向。 這也說明，大多數情況下，股票的價格並不總是等同於它的價值，因此也就給了所有價值投資者獲利的機會。因爲市場是一個個活生生的人構成，而人是受情緒影響的。同一支股票，當它的價格下跌時，人們害怕的情緒會被放大，明明股票的價格已經遠遠低於價值，由於擔心還會繼續下跌，而不敢買入。同樣的，當價格上漲時，明明股票的價格已經遠遠超過它的價值，但人們還是在狂熱的樂觀情緒驅動下，爭先恐後買入，最後留下一地雞毛。而如果能識別出那些價格遠低於其價值的股票，就能獲得收益。 在書中，格雷厄姆給出了兩種選股原則，即防禦型投資者和積極型投資者。 防禦性投資者的選股原則是：一是選取的企業規模要處於行業的前四分之一或三分之一，這樣就不容易退市或破產。二是市盈率不大於20。三是連續多年的分紅記錄。四是工業企業資產負債率小於50％，如果是公共事業企業資產負債率小於70％。五是購買10～30支分散各行業的股票。六是股債平衡，具體來說，就是股票比例不超過75%，債券比例不低於25%。買入方法最好是持續定投。 積極型投資者的選股原則是：一是選擇著名大公司（不會輕易倒閉、破產）。二是價格夠低。三是市盈率夠低。 格雷厄姆另一個偉大的理論是強調“安全邊際”的重要性，要通過分散投資，以及將各種不利因素考慮在內，確保現在支付的價格能夠應付各種風險。 但是格雷厄姆也指出了一個事實，如果能嚴格執行他說的原則，取得稍好於市場平均收益並不困難，但不應該奢望取得太多不切實際的超額收益。正如書中所說“獲得令人滿意的投資結果，比大多數人想象的要簡單；獲得非常好的結果，比人們所想象的要難。”

五年前買了這本書，當時看了大概三分之一，就將之束之高閣了，後來時刻記得大師的價值投資理念，只不過這種理念不適合咱們這種不成熟的市場，否則你將會被套得牢牢的，幾年甚至十幾年都將處在等待回本的期待中。 回到書中來。 1. 格雷厄姆是誰？ 華爾街教父，價值投資理論的開山鼻祖，巴菲特的導師。 2. 投資人需要具備什麼基本的素質？ 要想投資成功，一要智商，二要情商。 智商不是聰明，而是正確的思考框架；情商不是戰勝別人，而是戰勝自己。 3. 本書的名字叫《聰明的投資者》，那什麼樣的投資者才叫做聰明的投資者呢？ 它的確切含義只是，要有耐心，要有約束，並渴望學習；此外，你還必須能夠駕馭你的情緒，並進行自我反思。格雷厄姆解釋說，這種智慧“與其說是表現在智力方面，不如說是表現在性格方面。 4. 本書主要闡述的內容是什麼？ 巴菲特在序言說道：​“要一生投資成功，並不需要有天才般的超高智商，也不需要神人般的非凡商業洞察力，更不需要獨有你知的內幕消息。要一生投資成功，只需要兩個因素——有一個正確合理的思考框架讓你能夠做出正確的投資決策；有一種能力讓你控制住自己的情緒以避免情緒破壞這個思考框架。 本書精確又清晰地總結提煉出投資成功必需的正確思考框架。 但是控制好情緒，遵守紀律還得你自己來。要想投資成功，智商與情商，一個也不能少。 5. 投資和投機如何操作？ 投資與投機要分別開來操作。 關於投資： 格雷厄姆說得再明白不過了：​“投資操作是建立在透徹分析的基礎之上的，目的是要保證本金的安全並獲得適當的回報。​”根據格雷厄姆的定義，投資包括以下三個同等重要的因素： 在你買進一隻股票之前，要對該公司及其基礎業務的穩妥性進行徹底分析。 你必須細心地保護自己，以免遭受重大損失。 你只能期望獲得“適當的”業績，不要期望過高。 關於投機： 投機就是投機，千萬不要自以爲是在投資。 如果把投機看得太認真，它就會變得十分危險。 你必須嚴格限定你的賭注。 投機總是令人興奮的，如果你能成爲賭場上的贏家，其樂趣尤其妙不可言。如果你想試試運氣，不妨拿出一部分資金——越少越好——併爲此單開一個賬戶。千萬不要因爲市場的上漲或利潤的激增而加大對該賬戶的投入。​不要把你的投機操作與投資操作放在一個賬戶中進行，也不能在思想上將二者混爲一談。 對於我們大多數人來說，總資產的10%已經是我們甘願冒投機的風險上限了。永遠不要把你的投機賬戶與投資賬戶混爲一體；永遠不要在思想上把投機與投資混爲一談；無論如何，永遠不要使投入“賭資”賬戶的資產超出10%。 6. 提煉幾點格雷厄姆的建議： 能不能克服人性的從衆心理，隔絕市場巨大的情緒影響力，保持理性，這是最大的挑戰。投資者最大的敵人也是他最好的朋友，就是市場。 股市的行爲越愚蠢，有條不紊的投資者面對的機會就越大。遵從格雷厄姆的建議，你就能從股市的愚蠢行爲中獲利，而不會成爲愚蠢行爲的參與者。 要讓市場服務你而不是指導你。 聰明的投資者則是現實主義者，他們向樂觀主義者賣出股票，並從悲觀主義者手中買進股票。 投資者的最大問題甚至是最可怕的敵人，很可能就是他們自己。​ 7. 最後，本人的一丁點經驗與體驗： 不管你知道多少關於投資的知識和技巧，你一旦參與進來，你就會發現人性的貪婪、恐懼、從衆心理、以及慣性思維在這裏得到淋漓盡致的展現。 要想保持理智、保持情緒穩定、保持既定的投資目標，是需要逆人性思維操作的。 最後，別忘了，有了好的方向，有了好的情緒剋制能力，找對市場很重要。

原作的偉大毋庸置疑。 但本書翻譯得非常可怕，不是平庸，而是達不到最基本的自然流暢，甚至多處錯誤！ 很難相信翻譯者是中國人，因爲根本不符合中文的語法和邏輯習慣。白紙黑字每個字都認識，合起來愣是不知所云。 讀者千萬不要認爲看不懂也許是因爲財經書籍本就晦澀難懂——不不不，完全不是。這麼說吧，哪怕是機翻，都遠遠比本書翻譯得通順易懂。 隨機舉例： 原作：For manufacturing companies, the profit figure per dollar of sales is usually an indication of comparative strength or weakness. 本書翻譯：就製造企業而言，每一美元銷售額的利潤，通常反映了其相對的優勢或劣勢。 機翻：對於製造公司而言，每美元銷售的利潤數字通常是相對實力或弱點的指標。 ------------------------ 原作:Let us confine our suggestion to this: There is no compelling reason for the investor to own railroad shares; before he buys any he should make sure that he is getting so much value for his money that it would be unreasonable to look for something else instead. 本書翻譯：我們只能給出如下建議：投資者沒有充分的理由去擁有鐵路股。在購買鐵路股之前，他必須確信自己的錢花得非常值得，那麼購買其他股票的行爲就顯得不合理。 機翻：我們的建議僅限於此：投資者沒有必須持有鐵路股的充分理由；在購買任何鐵路股之前，他應確保自己花的錢物超所值，以至於再去尋找其他替代品是不合理的。 ------------------------ 原作：if the “market doesn’t like a company,” not only renowned trade names but land, buildings, machinery, and what you will, can all count for nothing in its scales. Pascal said that “the heart has its reasons that the reason doesn’t understand.”* For “heart” read “Wall Street.” 本書翻譯：如果“市場並不青睞某家公司”，那麼，不僅其著名品牌，而且其土地、建築物和機器設備等都會變得不值錢。帕斯卡說過："內心或感性能理解的東西，理智不一定能理解。"因爲只有"內心"能理解"華爾街"。 機翻：若“市場不看好一家公司”，不僅馳名商標，連同土地、廠房、設備等一切資產，在其估值天平上皆可能一文不值。帕斯卡曾言：“心靈有其緣由，理性無法參透。”將此處的“心靈”替換爲“華爾街”亦然。 ------------------------ 原作：In a large number of cases convertibles have been issued in connection with mergers or new acquisitions. Perhaps the most striking example of this financial operation was the issuance by the NVF Corp. of nearly $100,000,000 of its 5% convertible bonds (plus warrants) in exchange for most of the common stock of Sharon Steel Co. This extraordinary deal is discussed below . Typically the transaction results in a pro forma increase in the reported earnings per share of common stock; the shares advance in response to their larger earnings, so-called, but also because the management has given evidence of its energy, enterprise, and ability to make more money for the shareholders.But there are two offsetting factors, one of which is practically ignored and the other entirely so in optimistic markets. 本書翻譯：許多情況下，可轉換證券的發行都與公司的兼併或新的收購相關。這種金融業務最顯著的一個例子，或許就是NVF公司發行的近1億美元利率爲5%的 可轉換債券(包括認股權證)——其目的是換取Sharon鋼鐵公司大多數的普通股。這一特殊交易將在下文進行探討。通常，這種交易會導致每股普通股所報告的預計利潤的增加，股價會隨着所謂的更多利潤而增長，同時，股價的增長還在於公司管理層已經證明它有能力、有信心爲股東賺取更多的利潤。但是存在着兩種會帶來抵消作用的因素，其中一種實際上被忽略了，另一種在樂觀的市場也會完全被忽略。第一種因素…… 機翻：許多情況下，可轉換證券的發行都與併購或資產收購相關。這類融資操作最引人注目的案例，莫過於NVF公司爲收購Sharon鋼鐵公司大部分普通股，發行了近1億美元、利率5%的可轉換債券（附認股權證）。這筆特殊交易將在下文討論。此類交易通常會帶來普通股每股收益在報表上的形式性增長；股價隨之上漲，一方面源於所謂“更高的收益”，另一方面也因爲管理層展現了其活力、進取心及爲股東賺錢的能力。但其中存在兩項抵消因素——在樂觀的市場中，前者幾乎被忽略，後者則完全被無視。第一種因素…… ------------------------ 原作：Our readers, sensible investors all, are of course above such foolishness. But questions remain: Should not responsible investment houses be honor-bound to refrain from identifying themselves with such enterprises, nine out of ten of which may be foredoomed to ultimate failure? 本書翻譯：作爲明智的投資者，我們的讀者當然不會這麼愚蠢。然而，仍然存在着一些疑問：如果負責任的證券投資機構從道義出發而不與此類企業打交道，那麼它們之中的90%是不是最終必然倒閉呢？ 機翻一：我們的讀者都是明智的投資者，當然不會陷入這種愚蠢行爲。但是問題仍然存在：難道負責任的投資公司不應該以誠信爲本，避免與這些企業掛鉤嗎？因爲其中九成可能註定最終會失敗。 機翻二：我們理性的讀者們當然不會如此愚蠢。但問題依然存在：負責任的投行是否應當恪守職業操守，避免參與此類十有八九註定失敗的企業？ 還需要舉更多例子嗎？諸位看看，機翻和本書翻譯，到底哪個能看懂？看懂後，還覺得內容晦澀嗎？ 說明一下，因爲很多複雜語句脫離不了上下文的語境，若挑出來做例子只能大段呈現，這樣篇幅就過於冗長。也就是說，已經儘可能找相對簡單的句子了。 ——然而，這正是讓人痛苦的地方，因爲越是複雜的語句，越需要翻譯者表意精準和順暢，爲讀者掃平障礙。可本書恰恰相反，越讀越繞，越讀越糊塗。

這本書翻譯爛的要死，棄書讀英文原版去了。內容閹割的不行，基本的語句通暢都達不到，好多語句都錯誤編排，包括前面的導言部分吧，還夾帶私貨，也是醉了。建議直接看原版，一些內容可以說在這個譯本中根本沒有…內容是值得好評的，但這版譯本完全不值。

2024年3月20讀完了《聰明的投資者》 用時：13H13Min 今天終於再次讀完了這本書，和幾年前懵懵懂懂的讀完時候感覺渾然不同： 那時候只是覺得這是一本投資名著，裏面一定隱藏着投資的祕密，應該值得讀一下，我就硬着頭皮囫圇吞棗的讀完了，看着大量無感的案例和數據，最後我覺得這本書對我的價值不大，心裏也只留下了一些皮毛： 我認識到了“市場先生”的喜怒無常，也明白了“安全邊際”的至關重要，所以我也自然而然的選擇了“價值投資”這條道路； 但是我仍然控制不了自己的“心和手”，我坐過過山車，也掉進過冰窟窿，也偶爾坐了一次火箭，最終我的投資賬戶裏留下了永久的虧損。 “經典值得不止讀一遍，”，不知道這句話是誰講的，但我再次捧起了這本書。 自我的認知水平和能力也許能夠決定一本書對於自己的真正價值，當我再次把這本書讀完了時候心裏真的有了不一樣的感覺： 巴菲特曾經說過“投資的第一原則就是保證本金安全，永遠不要虧損”，所以投資的首要任務就是風險管理； 之前我一直認爲投資的主要風險在外部：經濟大環境、行業週期與政策、企業本身的質量以及政治變革、軍事衝突等黑天鵝事件， 今天我才明白投資最大的風險和敵人就在於我們自身：我們自己的心態、信仰、認知以及看待與應對以上那些外部風險的方式。 首先，我們要認清自我，搞清楚自己到底是屬於防禦型投資者還是積極型投資者，找到適合自己的投資風格； 別人說的都對，但是未必適合自己； 因爲我們每個人的背景經歷不同，信仰心態不同，認知水平不同，資金體量不同，甚至當天的情緒狀態也不相同，所以我們面對同一個投資標的的目標和策略也必然不同。 其次，我們要敬畏市場並看清市場，做到知己知彼，這樣我們才能夠有“百戰九十勝”的可能； 投資的本質就是在不確定性中尋找相對確定性，找到性價比和大概率，不重要追求“百分之百”，這樣做成本太高。 再次，我們需要在“知己知彼”的基礎上建立真正屬於自己的投資交易體系，包括我們自己的投資框架、投資信仰、投資心態、投資思維、投資策略、投資原則和投資技術。 最後，“吾日三省吾身”。 這是我們都熟知的，之前我一直以爲這是一句廢話，哪有人需要每天反省自己的，而且還要一天反省三次，如有真有人這麼做了，這個人不是有病那也會早晚有病，至少會把自己給弄抑鬱了吧。 現在我發現終歸是自己膚淺了，最近我開始每天反省自己，總結一下每天的自己以及關於投資的得失，漸漸的明白了古人的偉大： 通過每天的反省精進自己，每天進步一點點，通過時間的積累實現人生的複利： Y=X（1+1%）&(365X10)次方 （X=如果有一件事情你能夠每一天都不間斷，連續堅持10年） 再呼應一下本書的主題，我終於定義了屬於自己的“聰明的投資者”的含義： 聰明的投資者===持續學習+積累常識+敬畏市場+認清自我+投資體系+原則底線+情緒穩定+耐心理性+三省吾身+每日精進+身心融合+知行合一 最後的最後，希望每個“聰明的投資者”都可以成爲更好的自己。

對於今天的投資者來說，這本書的價值在於給我們提供了一套完整的心法、一套可執行的策略，以及最重要的，一個保護我們的鎧甲。總結來說，該書教給我們的不是如何打敗市場，而是如何先立於不敗之地。它最大的貢獻不是具體的選股公式，而是塑造我們成爲一位“理性”“謹慎”“有紀律的”商業所有者，而不是一個盯着屏幕、被情緒左右的“賭徒”。 一、核心心法 1.1市場先生 行動指南：在他抑鬱（市場大跌）時貪婪買入；在他狂躁（市場大漲）時恐懼賣出。 1.2安全邊際 行動指南：絕不支付全價。買任何資產，價格必須顯著低於估算的內在價值。 1.3投資vs投機 行動指南：時刻用三要素（分析、本金安全、滿意回報）審視每一次操作。 二、身份定位與策略選擇 2.1防禦型投資者 核心目標：省心、省力、取得市場平均回報，避免致命錯誤。 核心策略： 股債平衡：例如，50%資金買股票指數基金（如滬深300/標普500），50%資金買債券或貨幣基金。每年調整一次，恢復比例。 極致分散：直接購買寬基指數基金，避免個股風險。 2.2積極型投資者 核心目標：通過深度研究，獲取超越平均的回報。 核心策略： 定量篩選：尋找被市場忽視的“便宜貨”。（例如：市盈率<15等）。 深度分析：深入研究公司財報、業務模式和競爭壁壘。 集中投資：在高度確定的機會上下重注（但仍需適度分散）。 三、具體操作指南（實戰中的軍規） 3.1買入紀律 堅持用“安全邊際”價格買入。 採用定投或分批買入方式，平滑成本。 3.2賣出紀律 發現買入是錯誤時，立即止損。 當價格遠高於內在價值，達到目標價位時，果斷賣出。 當有更好的、安全邊際更高的標的出現時，可以換倉。 3.3規避清單 避開垃圾債券和高風險衍生品。 不要試圖“精確”預測市場頂部和底部。 遠離任何你不懂其商業模式的公司。 四、投資者品性修煉 4.1理性 讓你的決策基於數據和邏輯，而非恐懼和貪婪。 4.2耐心 像擁有一個農場一樣投資，等待作物自然生長，而不是每天把苗拔起來看。 4.3紀律 嚴格執行你的策略，尤其是在市場極端情況下。