投資中最常犯的錯：不可不知的投資心理與認知偏差誤區

我印象最深的就是一年中，作者統計的250個交易日裏，有一半都是在下跌的，哪怕是美股這種行情長期上漲的市場。 另外就是交易日記，說實話，我現在真的發現自己有點三分鐘熱度，剛開始還能堅持，但是過一段時間似乎就又忘了。 我的自律，在容易留下痕跡證明自己的事情上還是可以做到。但唯獨對交易這事兒，必須要好好捋一捋了。現在一看盤就總是想找點其他事情做做，總覺得似乎有點害怕一直看着盤面，這樣的狀態必須要徹底改變(ﾟДﾟ≡ﾟдﾟ)!? 💖我們中的大多數都只是普通人，並不具備這些投資傳奇所展示出的高超投資技巧。 💖投資日記的概念很簡單。對於你所做的每一個投資決定，你都要寫下自己具體做出了什麼決定，爲什麼你認爲這個投資決定是必要的並且能帶來利潤，以及這項投資的風險是什麼（或者說爲什麼它會出問題）。 💖如果我們能夠從過去的經驗中吸取教訓，就不會再犯同樣的錯誤（至少不會犯第三、第四次）。 💖對於你所做的每一個投資決定，你都要寫下自己具體做出了什麼決定，爲什麼你認爲這個投資決定是必要的並且能帶來利潤，以及這項投資的風險是什麼（或者說爲什麼它會出問題）。 💖當你寫完投資日記之後也不能將之束之高閣。每年都要抽出點時間，坐下來瀏覽我去年的所有日記條目，系統地回顧過去一年自己做過的所有投資決策。

作爲一個科學交易者，這本書關於價值投資和長線投資的一些觀點，我是無感的，甚至認爲他的觀點是有毒的，沒有太多可參考的地方和新意。 但本書後邊幾章關於市場性質的分析卻非常棒，顯然相信市場是一個複雜性適應動態系統，比相信市場是一個隨機漫步的有效的均衡系統要靠譜的多。 顯然，現在的學院派們的金融理論簡直是胡鬧，因爲他們建立在非常離譜的基礎假設之上，如果理論的假設都是錯誤，那麼無論推理的過程多漂亮，結果也一樣是垃圾，哪怕這樣的理論能拿諾貝爾獎。基本上現代金融學的這些理論提出的三個核心假設： 1. 價格的均衡性； 2. 線性思維； 3. 投資者的同質性。 書中的駁斥與論述無懈可擊，簡易大家讀讀。 同樣的，把金融市場作爲複雜動態系統的研究顯然更加靠譜，也更加符合市場的實際，至少它的假設基礎是符合實際情況的。 1. 參與者的異質性； 2. 非線性思維； 3. 適應和反饋； 4. 突變。 弄清楚這些屬性的含義可以幫助投資者獲得對金融市場及其行爲的更深層次的理解。請讀書中的論述，這部分我止不住讀了三遍。 ……

部分觀點可以採納： 1短期交易的影響因素，信息爆炸形成的判斷浮躁。 2事物的雙面性，要善於考慮反對者的意見。 3引用作者十點忠告： 在對我的預測規則進行了多年的修改之後，它們現在看起來是這樣的（爲了清晰起見，我在每條規則後面都進行了適量的解釋）： 1. 數據很重要。我們人類總是被奇聞逸事和精美的插圖所吸引，但這些花哨的包裝可能會誤導我們。你在做預測的時候應該總是基於定量的數據，而不要基於定性的論點。歐幾里得的《幾何原本》是第一本關於幾何的書，但裏面連一幅繪畫都沒有。 推論A：折磨數據直到它招供，但不要根據故事來組織數據。 推論B：先猜測預測對象會取一個常見值或基本值（比如同類情況下的歷史平均值）。假設規律沒有發生改變，一個事件在未來的可能性和它在過去的可能性一樣，但這是一個好的分析起點。當然我們不能就此止步，之後可以根據你掌握的所有信息來調整這個基本值。 2. 不要做出極端預測。如果你在準確的時點成功預測了下一次金融危機，你當然會因此而出名。但在任何其他情況下，極端預測只會讓你付出金錢和名譽的代價。記住，極端預測分爲兩種：幸運的和錯誤的。 3. 均值迴歸是一種強大的力量。無論是在經濟領域，還是在政治領域，極端狀態都不可能長久存在。從長期來看，人的運氣會傾向於平均化，而商業中的競爭力量也會導致均值迴歸。 4. 我們是習慣的動物。如果某件事在過去奏效了，人們會一直重複它，這會在市場上形成一股持久的趨勢。即使長期來看存在均值迴歸的傾向，也不要指望這些趨勢會迅速改變。一個失靈的體系能存活多久，答案往往令人難以置信，想想日本的例子就知道了。 5. 我們很少掉下懸崖。人們經常在災難發生前的最後一刻改變自己的習慣。然而，要達到使行爲發生改變的程度，災難必須是顯而易見的，結果必須是確定的，而解決辦法必須是簡單易行的。 6. 喫飽了的人鬧不起來。當人們有足夠的食物和相對安全的感覺時，革命和騷亂很少發生。缺乏個人自由不足以引發革命，但缺乏食物、藥品或公正卻有可能引發暴亂。歷史上的很多學生運動都是由學生負擔不起的食品價格上漲引發的，“阿拉伯之春”也是由食品價格上漲引發的。 7. 政治和商業領袖的首要目標是保住權力。從這個角度來看，他們的很多行動都可以很容易地預測出來。 8. 政治和商業領袖的第二個目標是致富。請結合上一個規則使用，這通常可以解釋他們90%的行爲。 9. 記得奧卡姆剃刀。最簡單的解釋最有可能是正確的。不要相信陰謀論。 10. 不要盲目遵守規則。世界一直在變化，所以要知道任何規則可能會突然不再有效，有時是短期，有時是永遠。

投資失敗往往不是因爲技巧不夠，而是源於人性中根深蒂固的心理陷阱與認知偏差。投資是一場與自我的戰鬥。要想脫穎而出，關鍵不在於精準預測，而在於構建紀律，例如主動尋找對立觀點以及承認自己的認知邊界，從而避免被情緒和偏見主導決策。 我們往往會被所謂的“內幕消息”和小道消息矇蔽心智，錯把“預測”當“策略”：執着於猜測“市場先生”的下一步（短期走勢），而不是利用他報出的荒唐價格（貪婪時的天價或恐慌時的地板價）進行交易。 錯把“價格”當“價值”：將股價的日常波動視爲自身價值的增減，被貪婪和恐懼驅動追漲殺跌，而忘記了投資的根基是“安全邊際”——即買入價格遠低於內在價值的緩衝空間。 坦然接受“市場先生”的癲狂，並將他的非理性情緒，轉化爲自己穩健獲利的機遇。

如果只能記住一句話：投資中最常犯的錯，往往不是買錯了股票，而是相信了“我比市場聰明”的錯覺。

不太理解這本書的評分怎麼這麼低。這本書是我在去年夏天的時候京東上買紙質書的時候，京東推薦的，當時就順手買了，但到了之後一直沒有讀，去年冬天的時候第一遍讀。今年又讀了一遍。我覺得這本書還是值得反覆琢磨的。 第一錯誤：喜歡預測並以預測數據做決策。正確的預測很少見，即使是長期的拐點預測大多數也是錯的。正確的做法應該是：避免基於預測的數據做決策，而是基於歷史的長時間數據，進行決策；同時還要構建分散化的投資組合以消除不確定性。 第二錯誤：儘管目標是長期的，但短期主義盛行，交易活動頻繁。這是由人的大腦特性決定的。正確的做法應該是：降低對投資組合估值的頻率，放慢自己獲得信息的速度，可視化的區間方法評估收益。 第三錯誤：區分不出是真正的長期持有者還是固執。長期投資組合有時也會出現巨幅下跌，以至於在幾年內甚至幾十年內都幾乎不可能從虧損中恢復。正確的做法：止損與適當的重新買入規則相結合，可以將情緒從投資中完全剔除，是防止遭遇過度虧損，讓投資者在市場中存活時間最大化的有效工具。 第四個錯誤：很難從歷史經驗中吸取到教訓。投資者通常需要經歷好幾個繁榮和蕭條週期才能學會識別他們，市場也往往會忘記過去的教訓，因爲新進入市場的那些更年輕、經驗更少的投資者可能從未遇到或類似的情況，因此歷史會重複。正確的做法：養成寫投資日記的習慣，記錄自己做出的每一個投資決定、原因和麪臨的風險；定期對投資日記進行誠實的審查以排除系統性偏見；構建一個自己的投資清單並進行遵守。 第五個錯誤：容易忽略故事的另一面。即人們容易看到誘人的增長前景卻忽視了供給的變化；只接受支持自己觀點和喜好的信息，而忽視與之相悖的信息，從而生活在迴音室中。正確的做法：擴大自己的信息渠道，系統性收集不同來源的信息，尤其是與市場主流觀點相反的信息；找一個魔鬼提問者，幫助找出投資理念中的漏洞。 第六個錯誤：選擇基金是關於關注過去的表現和短期趨勢。在大多數情況下，選擇成本最低的指數基金是投資者的首選。同時，也可以在小型精品、主動型、員工持股的基金中選擇。 第七個錯誤：現代金融理論無法解釋市場行爲的不斷變化。現代金融理論的三個核心假設分別是：市場區域均衡狀態，因果是線性的，投資者的行爲可以用平均值來代替。複雜動態系統理論基於的假設更符合現實：投資者有着不同的信念即異質性，市場存在非線性效應，投資者會適應市場的變化，市場有突變性。正確的做法：訓練反饋循環和適應性的思維方式，以更符合市場的動態變化；風險管理能幫助投資者長期生存下來的唯一有效工具。 關於預測的一些原則： 1、 不要做點位預測，只做方向預測。 2、 數據很重要。折磨數據直到它招供，而不是根據故事來組織數據；先猜測預測對象會取一個常見值或基本值。 3、 不要做出極端預測。 4、 均值迴歸是一種強大的力量。 5、 我們是習慣的動物。 6、 我們很少掉下懸崖。 7、 喫飽了的人鬧不起來。 8、 政治和商業領袖的首要目標是保住權力，第二目標是致富。 9、 記得奧卡姆剃刀。

■大多數投資者習慣於用固有的偏見代替獨立思考：盈利歸功自身能力，虧損歸咎外界運氣。 ■越是精確到數字的市場預測，往往越不可靠。精準預判點位，是投資裏最昂貴的幻想。 ■許多人定下長期投資目標，卻持續被短期行情牽動，把頻繁操作當成努力。 ■不要把固執死扛等同於長期價值投資，不願認錯的堅守，只會放大虧損。 ■人們很難從過往失敗吸取教訓，這也是市場泡沫與崩盤反覆上演的根源。 ■可以預見卻被刻意忽視的風險，終有一天會降臨，重創投資組合。 ■區分優秀投資者與普通投資者的關鍵：敢於承認錯誤，直面決策後果，並持續覆盤。 ■ 投資成功，是在短期風險管控與長期目標之間，尋找到平衡。

書呢，絕對是一本好書。 當然，對我來說，精華在第7章和第8章，又或者說，其實也算不上十分特別。 這本書中講到的很多東西，其實對於讀過不少同類書籍的書友而言，都不算新鮮。只不過，它有一個特點，就是運用了大量的矛盾的觀點，例如： 我用7月的油罐車混裝事件和金龍魚股價變動被一部分網友引用來作爲金龍魚牽涉其中的證據來舉個例子。 當油罐車混裝事件在七月份持續發酵時，我並未關注農產品加工行業，也並未關注金龍魚。 不過，我在央視新聞的報道中瞭解了相關事件，簡單發了個評論，有網友提到金龍魚，於是我簡單查找若干資訊，瞭解到就當時公開的情況和證據來看，金龍魚貌似並未牽涉其中。 不過被回覆的網友認定金龍魚牽涉其中，卻始終拿不出論據，而引用金龍魚股價的變化來論證他的觀點。那麼，不知道看到這兒的書友對此怎麼看？ 後來我也查看了一些自媒體的報道，大量引用金龍魚股價進行炒作。 我想，讀這本書的書友，應該沒什麼例外，不是已經入市交易的交易者就是正在爲入市做準備的準交易者。 我們該如何去分辨信息的真僞呢？ 首先，金龍魚是否牽涉其中我們先不管，就我不太關注而瞭解到的有限情況來看，貌似沒有。但是否可能牽涉其中呢？有可能！ 請注意，一方面，我所瞭解到的情況表明貌似沒有，另一方面由於我瞭解的情況有限，也就可能它確實牽涉其中而我不知道。有沒有覺得比較矛盾呢？矛盾就對了。 首先我們瞭解的信息是否全面，是否可靠，我們要心裏有底，否則就容易以偏概全；其次，當我們瞭解的信息我們認爲不一定全面時，我們應該承認其他真實性的存在可能性。 換句話說，從一開始我的那個貌似就已經表明了我的開放心態，而假如有人無法理解這種開放心態而以片面信息形成單一見解來擡槓，我就會直接拉黑！除非對方有理有據，文明禮貌，纔會有交流的價值。 那麼，股價的波動能否作爲金龍魚牽涉其中的證據呢？答案是不能！ 既然大家都是交易者，就應該明白21年年底以來大盤牛轉熊，不僅僅是金龍魚，絕大多數的股票在近幾年都在下跌，鋼鐵股有多少破淨股大家想必都知道。 而金龍魚本輪下跌是自5月開始的，持續到六月底，直到七月上旬油罐車混裝事件持續發酵，10號股價低開卻反而高走，目前持穩，甚至隱約有逆轉跌勢的跡象。 爲什麼呢？因爲投資者看問題和普通網民不太一樣，普通網民看熱鬧，想要拿金龍魚股價下跌來論證金龍魚牽涉其中，可投資者卻看到了逆勢投資的一個小小機會，尤其多家油企明確牽涉其中，市場佔有率若重新洗牌，對於金龍魚而言未嘗不是一個轉機。 那麼，什麼東西可以作爲論證金龍魚可能牽涉其中的理由呢？請注意我這兒的措辭是可能，這是在舉例，所以請不要隨意轉發，更不要曲解我的原文原意。 我們可以得到金龍魚近幾年的營收和利潤增長數據，從數據我們可以看到，近幾年它的增長放緩，感興趣的書友可以自己去查看。 當然，我也記不太清了，今年一季度，金龍魚營收增長率下降，似乎同比也有所下降，但利潤率卻有所增長。這意味着金龍魚可能有縮減成本的跡象，而縮減成本可能成爲金龍魚牽涉油罐車混裝事件的論據，但它不構成證據，這種論據可能會影響股價。 此外，企業削減成本，可能利好，因爲經營策略有所轉變，企業在尋求新的轉機；可它又可能利空，因爲這說明企業增長乏力且可能長期冗員，並且裁員可能影響企業的營銷能力，影響市場佔有率，從而進一步導致營收減少，在營收減少的基礎上即便利潤增加也只是短暫的，甚至是飲鴆止渴。 所以，你看，是否很矛盾呢？僅此一條消息，你想要知道它到底利多還是利空，你就必須對其營收下滑的原因一清二楚，知道其市場佔有率的變化。 成長型企業爲什麼營收和利潤都能快去增長？就在於他們的市場佔有率在不停地增長，市場佔有率的增長停滯了，營收和利潤率還如何維持高增長呢？ 類似的問題作者也在書中舉例談論。 又如前段時間金融媒體大肆炒作貴金屬，可那時貴金屬是高位了，並且金融媒體一筆帶過的一個關鍵信息是：上調黃金期貨及其衍生品交易市場多個品種的保證金和調寬漲跌幅限制。 如果只是漲跌幅限制調寬，可能利多可能利空，可一旦保證金繳納比率也調高，就更傾向於利空了。 簡而言之，用第八章開頭一段話來說就是：既可能這樣，又可能那樣，還可能如何如何。 千萬不要嫌麻煩，金融市場遠比這更加複雜！ 寫到這兒，書友們應該發現了，幾乎一點兒書中的內容也沒寫，事實確實如此！

這本書是投資理念層次的，不涉及具體的投研方法或者交易技術。理念是投資的基石，影響着投資者對市場的認知和信念，因此閱讀這本書還是有必要的。 本書列舉了投資中的各種錯誤，但這些沒有很好的解決方法，否則每個人都能賺錢了。要想在市場中勝出，唯一的方法就是不斷調整自己的認知及交易體系，順應市場。 讀完全書就會明白爲什麼投資這麼難： 1、既不能相信預測，有得有預測。常有人說不要預測，要應對，但這事實上是做不到的。當你做出買入的決定，就是預測市場上行，反之亦然。 2、既要有堅定的信念，又要不能抗拒市場的趨勢。 3、既要努力成爲長期投資者，又必須對基本面的變化有敏感度。 4、既要遵守交易紀律，又要有一定的靈活性。 …… 上述的這些條件均相互制約，也就是需要擯棄自然科學世界中的公理、定理和規則等等，接受金融世界的模糊和不確定性；腦中不能有非黑即白的思想，而是要同時接受兩種或者兩種以上相互矛盾的觀點。 作者提出“複雜動態系統理論”來解釋市場：“假設不同的投資者有着不同的信念，並且不同投資者之間的複雜互動纔是推動市場變化的動力。市場中存在非線性效應，一個變量的微小變化可以導致另一個變量的指數級變化。投資者會適應不斷變化的市場環境，而這些適應反過來又會影響市場的行爲。所有這些特徵加在一起可能導致新市場機制的突然出現，事前似乎沒有任何徵兆。” 雖然上述理論未必能完全解釋市場，但比現代金融理論準確，因爲後者建立在三個核心假設之上：市場趨向於均衡狀態，因果是線性的，可以用投資者行爲的平均值來代表所有投資者；而這三種假設在現實市場中都有嚴重的侷限性。 投資者需要學會將金融市場視爲複雜的動態系統，反饋循環和適應性的思維方式比投資者習慣的傳統思維方式要複雜得多，這也就是投資的困難所在，同時意味着風險管理的重要性。 如果市場的可預測性沒有現代金融理論所假設的那麼高，而且會在幾乎沒有預警的情況下失控，那麼唯一能幫助投資者長期生存下來的就是有效的風險管理，這將幫助投資者避免無法挽回的巨大損失。

作爲資深投資者（投入股市超過16年），從經濟條件改善後就開始各項投資組合，賺的少，虧得多，但最直接最見效最有刺激的就是股市。每個人都認爲股市是有規律的，出版了汗牛充棟的作品。因爲想發財，各種研究股市的書籍包括巴菲特、索羅斯等的都看了不少，都覺得隔靴搔癢，無所適從。這本書也一樣，告訴你價值投資與成長型投資的不同，糾正單向思維的重要性，考慮週期等等，都是普遍研究的現象，並無新意。在我看來，股市就是賭博，依靠不完全信息的分析做出決定，在概率的範圍內決定漲跌，當然，與賭博不同的是有莊家（主力）可以憑藉足夠的資金操作，而散戶就只能靠運氣了。