新民說·貨幣幻覺

今天我們認識一個全球頂尖經濟學家，就是本書的作者：歐文費雪(Irving Fisher)。美國經濟學家、數學家，經濟計量學的先驅者，是美國第一位數理經濟學家，耶魯大學首名經濟學博士，耶魯大學教授，近代貨幣理論第一人。本書就是他的代表作之一。在本書中，費雪詳細分析了，貨幣不會一直保持幣值穩定，所以有通貨膨脹和通貨緊縮。在這兩種情況下，對於人們有何具體影響，以及進行如何影響。經濟學就是這樣，理論很對，實際非常複雜。比如當下，中國未來是通貨膨脹還是緊縮？看不清...不過，保持穩定是不可能的。政府希望通貨膨脹，但是實際上是緊縮的。2026年的春節，各種食品的價格是下降的，但是工業品的價格是上升的。很多人說，工業品價格上升傳導到食品需要6到12個月，可是...這次的緊縮不是市場流通的貨幣不夠，大家可以看到M2最近幾年飆到了史詩級的增長速度，爲何有這樣的怪象？我想這是一個好問題。

這本書兩年前就加入書架了一直沒看完也沒完全看懂 但其中關於“債務人與債權人之間的不公正”一節真的讓人醍醐灌頂，結合達利歐的視頻對理解通脹通縮和經濟週期是最佳工具 通脹損害債權人利益，而通縮會讓債務人因工資下降、債務實際負擔加重而承受巨大壓力。通縮引發債務-通縮螺旋，導致資產貶值、企業資不抵債、就業崗位減少，還會加劇代際矛盾——有儲蓄的受益，而債務人和年輕人被壓垮。這種不公正會削弱經濟活力，甚至危及社會穩定 根據費雪的觀點： 1. 通脹對債務人與債權人的影響： 通脹時期，貨幣的實際購買力下降，債務人的償債負擔減輕，而債權人收到的貨幣購買力縮水。這種轉移造成了債權人的財富損失，而債務人則通過“償還更便宜的債務”獲益。這一過程使得債務人比債權人處於更有利的地位。 2. 通縮對債務人與債權人的影響： 通縮時期，情況完全相反。隨着貨幣購買力上升，債務的實際價值增加，債務人需要用“更貴的貨幣”來償還原先的債務。對於債權人而言，這意味着所收回的債務貨幣價值更高，財富向其傾斜。費雪特別指出，這種變化加劇了經濟不平等，並可能通過代際間的財富轉移引發社會矛盾——有儲蓄的年長羣體受益，而負債的年輕人則被壓垮。 3. 債務-通縮螺旋與系統性風險： 費雪在“債務—通縮理論”中強調，通縮不僅對個體債務人有害，還會引發全社會經濟的連鎖反應。商品價格和工資水平下降，但債務名義值剛性不變，導致企業和個人大量資不抵債。企業倒閉、銀行壞賬增加、信貸緊縮，進一步壓低經濟活動。債務人與債權人間的不公平影響被放大爲整個經濟的災難。 4. 費雪對不公正的警告： 費雪認爲，經濟政策應當避免極端通脹和通縮，因爲它們都會通過債務關係對社會公平和經濟穩定造成破壞。尤其是通縮，其破壞力更難以控制，因爲它會引發惡性循環。債務人承擔的“無形稅負”最終削弱整體經濟活力，並危及債權人的長期利益。

1914—1917年是第一次世界大戰的初期階段。戰爭使各國財政喫緊，政府大量發行不兌現紙幣來籌錢，結果是紙幣購買力迅速下降——這就是“紙幣通貨膨脹”。 ​​1. 爲什麼美國不接受歐洲紙幣？​​• 戰爭期間，歐洲各國央行把紙幣印到“氾濫成災”的程度，這些紙幣實際上已失去黃金 backing（金本位下承諾可按固定比價兌換黃金）。美國擔心拿到的歐洲紙幣只是“廢紙”，於是拒絕接受，迫使歐洲必須用更有價值、且能兌現黃金的支付手段來結算彈藥和糧食。 ​​2. 結果：黃金成爲主要支付手段​​• 歐洲大量進口黃金去美國償付債務和採購物資，美國的黃金儲備因此急劇增加。在短期內，這股“黃金潮”幾乎把美國推向了金本位的擴張狀態，因爲更多的黃金意味着銀行體系可以憑同一份黃金開出更多票據和貸款。 ​​3. 聯邦儲備系統如何“放大”信貸？​​• 1913年成立的美聯儲體系，使美國銀行可以在需要時方便地從地區儲備銀行獲得票據便利。同樣的黃金儲備，原本可能只能支持一筆貸款，有了美聯儲的貼現和公開市場操作，就可以支持更多筆貸款——“在相同的黃金基礎下擁有更大的信貸結構”。• 通俗地說，黃金像是一座橋樑：戰前，它只允許一定數量的貨幣和信貸通過；有了美聯儲這座“新橋”，同一座金橋上車流密度更高，信貸擴張速度更快。 ​​4. 同期的通脹後果​​• 歐洲：紙幣超發→物價飛漲。• 美國：黃金流入→基礎貨幣增加→物價和工資也同步上升（費雪稱之爲“黃金通貨膨脹”）。 ​​5. 關鍵點總結​​• 紙幣通脹→黃金成爲更被信任的結算物。• 黃金大量流入美國→美聯儲利用這一黃金基礎創造更多信用→美國國內信貸擴張。• 因此，1914—1917年的“進一步通脹”既體現在歐洲的紙幣暴跌，也體現在美國的黃金購買力下降和信貸膨脹。 ​​簡單記憶​​：戰爭讓歐洲“印鈔成災”，美國守住黃金大門；黃金大量湧向美國，美聯儲又把黃金變成更多美元信貸，於是世界通脹在兩邊同時升級。

費雪被譽爲近代貨幣理論第一人，其提出的費雪公式（MV=PQ。M爲貨幣量，V爲貨幣流通速度，P爲價格水平，Q爲交易的商品總量。該方程式說明在V、Q比較穩定時，貨幣流通量M決定物價P。）如今已成爲現代經濟學的基礎理論之一。 本書的目的和目標讀者費雪在前言中講的非常清楚，主要基於4個目的，適合商人讀者。4個目的分別是說明貨幣的購買力是不穩定的；什麼原因導致了這種不穩定；通脹和緊縮會造成什麼樣的損害；針對貨幣幻覺個人，銀行，政府該怎麼辦。針對這4個問題費雪在書中逐章進行了分析，並提出理論。 任何觀點都有立場，任何理論都有前提。立場和前提都無法超越時代，這本書也不例外。 《貨幣幻覺》成書於1928年，正是大蕭條之前美國最瘋狂的一輪牛市。費雪此時的觀點非常明確，借錢投資坐享財富增值。其在這一輪牛市中大肆借錢投資，高峰時期資產超過1000萬美金，那個時代的鉅富摩根死時也不過6000多萬資產。如果當時有美國富豪排行榜的話，費雪大概率能排進前500。費雪在書中提到了兩段話“在1917—1920年的通貨膨脹中，美國的一些商人和經濟學家遵循用借來的錢進行投機的策略，因爲他們知道通貨膨脹是不可避免的，而且清楚知道如何充分利用通貨膨脹。”“人生世事如浪有起有伏，趁漲潮而上，便能致富”，這兩段話可謂費雪的財富密碼。費雪看到了貨幣價格波動的實質，堅信在通貨膨脹時期，借錢就是債務人對債權人的剝削，就能利用貨幣價格波動實現盈利。費雪用行動貫徹了自己的立場，然而1929年的大蕭條將其一夜打回解放前。費雪看到了通脹，看到了資產價格上漲。爲了更好的描述資產價格上漲，費雪還發明瞭指數化價格。（當今各國普遍採用的CPI.PPI等宏觀數據，追根溯源都歸功於費雪對指數化工具的推廣。）但費雪沒能看清通脹什麼時候轉變爲通縮，以他書中的觀點來看，費雪似乎認爲當時的通脹仍將繼續。失去金本位制約的貨幣制度，通脹是必然的。就是這個觀點使他的財富在大蕭條中化爲烏有，當年和他持同樣觀點的大有人在，且多爲社會精英。爲什麼如此多的社會精英都在金融投資中血本無歸？從牛頓到費雪，從長期資本公司到雷曼兄弟，精英屬性似乎並不能對抗金融泡沫，而金融泡沫也是一種貨幣幻覺。由此可見，知道幻覺並不意味着能走出幻覺，不斷正反饋的自信終有一天會轉爲負反饋。 MV=PQ是全書的核心理論，這裏面有一個默認的基礎假設，即等價交換原則。等價交換原則在多數情況下都被認爲是一條公理，無需證明。等價交換原則的內在邏輯是每一樣東西都存在價值，並且價值不會因交換雙方的角色變化而發生變化，交換必須遵循公平原則。基於上述邏輯，對費雪公式進行進一步的分析。M是貨幣量，現代社會由政府控制發行。實物貨幣制度下，貨幣量和實物掛鉤，這個實物可以是黃金也可以是大米。非實物貨幣制度下，貨幣量和政府信用掛鉤，政府信用好就不濫發貨幣，信用不好就濫發貨幣，簡單說就是現代貨幣制度下，貨幣量取決於政府的道德水平。V是貨幣流通速度，由供需關係決定。相比貨幣量，貨幣流速是個更抽象的概念。P是商品價格，Q爲商品總量，按照經濟學理論由供需決定。理論有些抽象，舉個例子來說明下。有一個村子，爲了村民之間能夠交易，於是村委會發行了100元錢，村子裏有10個村民。村民可以通過給村委會打工獲得工資，也可以通過將私人物品賣給村委會獲得相應的貨款。村委會之所以發行100元錢，是因爲村委會存有100斤大米。大家都知道100斤大米的價值，所以這100元錢很快就以貨款的形式分配到村民手中。這時候M=100。村子裏的生活很簡單，所有人就是種地和養雞。發行新鈔的第一天，村委會和村民交易的大米有50斤，交易的雞有5只。大米是一斤一元錢，雞是一隻10元錢。大米的交易中，P1=1，Q1=50。雞的交易中，P2=10，Q2=5。或許有人會好奇，爲什麼雞的價格是大米的10倍？但不會有人好奇爲什麼大米的價格是1元。因爲100元對應100斤大米，所以大米和貨幣的價格對應關係是固定的，用一元錢換一斤大米被認爲是一個公平的行爲。那雞的價格是怎麼確定的呢？這個問題稍後再說，先把費雪公式演繹一遍。把村子裏的情況套上費雪公式，MV=PQ，M=100；P1=1，Q1=50；P2=10，Q2=5；100*V=1*50+10*5，所以V=1。第一天結束時，100元錢從村委會手中轉移到了10個村名手中，費雪公式“似乎”相當完美。爲什麼說是似乎呢？因爲前面提到的雞的價格問題還沒解決。雞的問題不解決，費雪公式就存在漏洞。爲什麼雞的價格是大米的10倍？按照經濟學的解釋是因爲雞的產量低，或者喫雞的需求更大。但這只是定性的解釋，只能解釋雞的價格應該比大米高，並不能解釋爲什麼雞的定價是大米的10倍。爲了讓這個故事看上去更嚴謹，我們可以人爲設定這個村子裏雞的產量是大米產量的十分之一，這樣似乎就可以爲10倍的定價找到一個理由。這個理由貌似挺充分，那麼如果一個神仙突然降臨到這個村子，留給村裏一個仙丹，喫了能讓人長生不老，請問這個仙丹的價格應該是多少呢？假設這時候村裏最富有的村民手中有50元錢，因爲沒有人能出比他更高的價格，所以這枚仙丹以50元的交易價格成交了。一個仙丹就值5個雞蛋或者50斤大米嗎？由此可知，費雪公式最大的邏輯漏洞就在價格P上。價格的內在邏輯存在瑕疵，第一個瑕疵是價值並不是固定不變的。價值是由主觀因素和客觀因素共同決定，無論主觀因素還是客觀因素都會發生改變，所以價值是動態變化的。第二個瑕疵是絕對公平的交易並不存在。不對稱，不平等纔是交易的常態。費雪對此應該是非常清楚的，所以前言中費雪說，本書並不是給出答案，而是把問題提給讀者。 關於價格的問題，至今尚未有完美的理論能夠解答。但書中一些觀點時至今日仍有參考價值。例如文中提到，在通脹時期，負債是債務人對債權人的剝削。這句話的邏輯沒錯，但身體力行這件事難度很高。單從財務角度看，首先你的現金流要足以支撐整個負債期間的現金支出，這是做這件事最基礎的要求。其次，對通脹和通縮週期要有準確的判斷。費雪晚年的財務破產，就是錯判了週期轉換。最後，盈利遠超成本。前兩者都不出錯的話最後這一點反而是容易的，但大佬都死在了第一和第二條上。 此外，書中最令人費解的地方是費雪對金本位制的態度。明明看到了金本位的弊端，卻仍然致力於在落後的體系上打補丁。自己在書中寫到“沒有平衡的預算，就不可能有穩定的貨幣”，卻捨本逐末去研究迴歸金本位的幾種方法。費雪似乎有一種執念，現實世界必須要符合理想規律。貨幣必須是穩定的，所有的金融政策都應該力保貨幣是穩定的。遺憾的是，財政平衡在如今的世界裏已經是一種奢望。我們今天面對的問題是，如何在貨幣註定不穩定的條件下去儘量實現供需的動態平衡和發展。耳邊不由傳來陣陣聲音，“既要……又要……，要在發展中解決問題，要實現動態……”

這本書其實內容不多，主要就是講了三個概念，一個是貨幣幻覺，也就是貨幣數量帶來的通貨膨脹引起的購買力的變化。然後是提到了黃金與美元掛鉤的邏輯，然後提出了一些計劃來實現貨幣的穩定。總體來說比較枯燥，但是也可以讀一讀擴展一下。😹

2022-31 貨幣幻覺 有沒有想過100塊爲什麼能買到5公斤五常大米？而不是10公斤或1公斤？ 有沒有想過“貨幣”本身就是一種商品？ 既然是商品，那有沒有可能會貶值升值？依據是什麼？ 我想非經濟類專業的同學可能也會有這樣的疑問，作爲一本經濟學科普書，也許能解答關於貨幣本身的一些問題。 經濟學家歐文·費雪寫於1928年，探討剖析名爲“貨幣幻覺”的心理錯覺——決策時只看到貨幣的名義價值，而忽視了實際購買力的變化；這種根源其實是貨幣單位的不穩定。那應該如何應對呢？作者分別站在個人、銀行和政府的角度提出補救辦法。 費雪的這套理論在1967年一度被經濟學界拋棄，當時的美國經濟學會指出不存在貨幣幻覺。通過阿克洛夫和羅伯特席勒的努力，證實了“不存在貨幣幻覺”的假設是錯誤的。最近幾年關於貨幣幻覺的理論再次開始熱議。 本書通俗易懂，對理解貨幣穩定，以及在個人投資時考慮貨幣幻覺的影響，從而更好作出決策 本書觀點： 1、購買力是固定美元的標準和意義。 （中國CPI統計調查包括菸酒食品、衣着居住、生活用品及服務；交通通信、教育文化娛樂、醫療保健，其他用品服務，八類） 2、即使被美元錨定價格的黃金也會出現購買力下降的情況。 （一戰後德國的戰爭賠款達數千億馬克，並被要求以黃金賠付，相當於10萬噸黃金。1922年，德國發生了嚴重通貨膨脹） 3、貨幣標準三大幹擾因素：政府政策（尤其戰時政策）；銀行政策；黃金產量的波動； 總體價格水平上升（貨幣購買力下降）由相對通貨膨脹引起，即由貨幣流通量超過商品流量引起；反之，總體價格水平下降（購買力上升）通貨緊縮引起，商品流通量超過貨幣流通量引起。 簡單表述：通貨膨脹，貨幣價值下跌；通貨緊縮，貨幣價值上升。 4、我們固定和捍衛所有度量衡、除了最重要的一個——美元。因此，從這個安全標準來看，不穩定的美元是野蠻的遺產。 （費雪呼籲穩定美元價值，可以制定錨定價值的一系列商品。本書寫於1928年。在1973年8月，美元與黃金脫鉤，10月迫使歐佩克同意國際大宗石油貿易與美元掛鉤。實現了穩定美元的設想） 5、不穩定的貨幣是罪惡的，歸結爲：社會不公；社會不滿；社會效率低下。 6、穩定的貨幣將直接或間接地實現社會公平，並且幫助我們解決工業、商業和金融問題。在各項經濟改革中，穩定美元最爲重要。 貨幣幻覺是通貨膨脹效應，只關注貨幣的名義價值，忽視實際購買力。 ​​​ #2022筆記

在今天再讀這本書有這很不一樣的體會，尤其是在歐美大通漲的背景下。貨幣本質上只是一個毫無價值的計量尺度而已，是一個存粹人爲的價值計量工具，它的出現很偶然也是必然，儘管歷史悠久，但是直至今天哪怕是當今世界最聰明的人，也沒有辦法搞清楚貨幣到底如何能夠準確、公平地計量價值，從而正在科學地平抑經濟週期，減少金融和財務上的不公和剝削。然而我們每個人卻都不自覺地用這種不可控甚至毫無準確性可言的尺度來衡量自己一生的價值，想到這一點，不免覺得可笑、荒謬和索然。

本國貨幣的穩定與否，常常具有迷惑性。 你的錢袋子沒有變化，不代表你的購買力沒有變化。 閱讀這本書最大的啓發是:隨時關注通貨膨脹對儲蓄和投資帶來的侵蝕。如果貨幣不夠穩定，那尤其要注重資產配置。

不做評價，但還是想說，人性幻覺，慾望的幻覺。社會所有的羣體與機構都是人組成的，大家都在變。貪婪永無止境，慾望永無止境。人是這個金錢運轉機制的勞工。

貨幣幻覺作於1927年，算是一部改變世界認知的書，任何一種貨幣或者黃金白銀，在作爲價值衡量上都不能勝任，也就是不能穿越通脹或通縮而保持價值不變或者說保持公正。所以，一種政府管控的穩定幣，是唯一解決的方法，但如何做到呢？除了政府保有道德約束，還有手段——一種指數的編制。現在的美元，似乎是這樣一種貨幣，但卻沒有完全做到，只是相對其他貨幣而言穩定些。我覺得，人民幣更可能發展成一種穩定幣，因爲人民幣背後有一個強大的政府，現在缺的是方法和手段。我認爲，一種貨幣是否能成爲儲備貨幣，最核心就看它是否能保持價值不變。