投資成長型股票的十條法則

《投資成長型股票的十條法則》讀書筆記 作者：彼得·塞勒恩 01.優質成長型企業的特點： （1）持續的高回報率。 （2）不斷以高回報率進行再投資。 （備註：這也意味着分紅率和股息率較低。） 02.驅動股票市場的三大要素： （1）增長：牛市反映一個國家經濟的增長，股價通常會在更高收益的預期推動下上漲。 在大多數情況下，股市是經濟的先行指標。 （2）流動性：投資者需要密切關注央行的貨幣政策，特別是關於利率和流動性的趨勢。 a.宏觀層面：流通中的貨幣量、或可從銀行借貸的貨幣量； b.微觀層面：（企業）未用於投資的貨幣量； c.私人層面：（家庭）儲蓄。 （3）估值 a.增長、流動性、估值三要素是相互關聯和作用的。 b.較高的經濟增長率提供更高的估值。 c.缺乏流動性降低市場整體估值。 d.利率是決定未來收益貼現率的重要因素。較低的利率幫助股價上漲。 03.債券對股票的“操縱” （1）股票市場這條“尾巴”，總是在債券市場這隻“狗”的操縱下搖來晃去。 （2）從市場體量看，債券市場是股票市場的老大哥。 （3）債券市場是決定每個經濟主體（包括央行）行爲的最重要影響因素，也是貨幣價格的決定因素。 （4）股票投資者有必要了解整個債券市場的收益率趨勢。 （5）無風險利率越高，貼現率就越高，企業未來收益的現值就減少，股價就走低。 04.牛市和熊市的逆向投資 （1）在市場週期的轉折點，投資者往往表現出貪婪或恐懼的跡象。 （2）當股市日復一日、周復一週的上漲，周圍的人都在賺錢且洋洋自得地炫耀時，股市頂峯即將到來的徵兆已經十分明顯。 （3）當大多數投資者遭受到永久性資本損失，普遍感到恐懼，選擇對投資機會閉目塞聽，發誓不再回到股市時，是明顯的低谷期。 （4）市場低迷時，泥沙俱下，即使是優質成長股也以荒謬的低價在出售。敢於在此時買入的投資者將獲得豐厚的回報。這就是逆行投資的絕佳時機。 05.衡量優質成長股投資的兩大要素：質量與增長。 （1）企業質量·的四大支柱： a.業績記錄 b.資產負債表的實力 c.採用的會計準則 d.企業的治理（管理的質量） （2）企業增長的衡量： a.營業額 b.利潤率 c.現金流 06.創新對優質成長型企業的影響，分爲三類： （1）創新含量偏低，研發經費很少，大部分支持花在營銷上。這一類主要是消費類公司。 （2）重視創新，但是創新的週期較長。在創新方面持續進行充分投資，較難被追趕。 （3）迅速創新，且創新業務對其生存至關重要，產品迭代快。一旦停止創新，公司就迅速消失。 07.十條黃金法則 （1）可規模化的商業模式 （備註：市場規模大、市場潛力大。） a.價格模式（定價權） b.數量模式 （2）卓越的行業增長 （備註：好行業，非週期性行業。） 成長型行業是指，該行業具有高於GDP的增長率，不受經濟週期影響。 （3）持續的行業領導地位 （備註：好企業，長期的行業龍頭。） a.在許多行業中，往往贏家通喫。優質成長型企業往往是家喻戶曉的老牌龍頭企業。 b.定價權是優質成長型企業的一個關鍵特徵。 c.全球化及互聯網，加速了定價權從生產者向消費者轉移。這又使通脹率保持歷史低位。 d.有定價權（且不會因提價而流失市場份額）的公司，估值上顯然能獲得更高的溢價。 （有定價權的幾個例子：愛馬仕、諾和諾德、百事、蒂芙尼、雅詩蘭黛、穆迪。） e.醫藥行業的定價權陷於兩難境地：一方面，藥品的利潤是新藥研發的前提；另一方面，又要保護患者免受藥品價格上漲的影響。 f.慎用定價權，提價容易導致消費者、監管機構的強烈反應，容易引起批評和關注。 g.甄別真正的定價權。避免被認爲的、短暫的定價權所誤導。虛假定價權往往通過大量營銷支出推動，不具有可持續性。 （備註：同質化產品往往不具有定價權。） h.有時候，行業領導者不一定是市場中規模最大得到參與者。 （4）可持續的競爭優勢 （備註：競爭優勢是否持久。） a.競爭優勢分爲兩類：卓越的產品或服務，卓越的商業模式。 b.卓越的產品或服務，往往能使公司有定價權、較高的客戶忠誠度。 c.可持續競爭優勢的含義：即使競爭對手模仿其商業模式，或以低價競爭，都無法成功。 d.擁有真正競爭優勢的公司，能抗衡收益遞減規律，能抵抗收益均值迴歸。 （備註：高ROE和高毛利率是衡量競爭優勢的關鍵指標。） e.具有競爭優勢的公司，其未來增長更具可預測性，投資風險更低。 （備註：這就是人們常說的確定性。茅臺就是業績可預測的最好例子。） f.靠節省成本帶來的競爭優勢往往是暫時的。 （5）強大的有機增長 （備註：跨越經濟週期的卓越增長。） a.優質成長型企業雖然難免在某個階段增長勢頭停滯不前，但是這種停滯是可以逆轉的。 b.卓越的增長率：營收增長率不低於高個位數，淨利潤增長率不低於兩位數。 （備註：營收增長率高於GDP平均增長率。） c.優質成長型企業的股價通常有溢價，這種溢價很少縮水，通常熊市時溢價纔有機會消失。 d.過去的業績往往是對未來業績最可靠的指導。週期性行業除外。 e.投資者有必要了解具有卓越增長記錄的企業是如何達到這種理想狀態的，確定具有怎樣的護城河和競爭優勢，這樣才能判斷未來是否繼續保持增長。 f.由於收購而取得的增長，不是有機的、自我產生的增長。大型收購的效果往往是稀釋了原股東的利益，而不是增加原股東的利益。 g.並非所有實現盈利增長的途徑都具有相同的質量：削減成本、稅率降低、利率降低，都不是可持續的提升盈利的方法。 h.理想的增長，應該是通過有機的銷售增長推動盈利增長。 （6）地域或客戶多樣化 a.雞蛋不要放在一個籃子裏。如果少數客戶佔比過大，風險就很大。 b.盈利來源的多樣化，對運營起到調節和緩衝作用。正所謂“東邊不亮西邊亮”。 c.客戶羣多樣化，比重越小，企業的談判地位就越高。 d.廣泛的客戶羣，有助於提升企業對客戶需求的洞察力。 e.要注意防範多元化帶來的風險。 （7）低資本密度和高資本回報率 （備註：輕資產，高ROE/ROA。） a.資本密度低：少量資本就能獲得很高的生產力。 b.資本回報率越高，高資本回報率維持的時間越長，複利的威力就越大。 c.持續以高回報率進行再投資（而不是支付股息），是優質成長型企業複利成長的最佳方式。 （8）穩固的財務狀況 （備註：資產負債率越低越好。） a.規避負債的企業。負債是投資安全的重要風險因素。 b.債務的分析方法：將債務總額減去現金餘額，得出淨債務，將淨債務與自由現金流比較。衡量需要多少年才能用自由現金流償還全部淨債務。 c.債務期限很重要。債務期限越長，債務對日常業務的限制就越小。 （9）透明的賬目 （備註：簡單、易懂的生意。） a.尋找那些利潤可以很輕易轉化爲現金的公司。 （備註：淨現比越高越好。） b.大量需要調整的非常規項目，是警示信號。 c.保險公司的資產和負債很複雜；石油、天然氣、礦產等開採業公司的賬目，也難以分析和理解。 d.商譽的處理、研究和開發是費用化還是資本化，這些往往很容易被操縱。 （10）傑出的管理層和公司治理方式 a.巴菲特：“白癡都能經營的企業”。 b.管理層資本配置的能力很重要。 c.家族企業更重視長期增長的可持續性，是長期投資者的最佳選擇。 08.集中投資vs分散投資 （1）巴菲特：分散投資的價值在於保護投資者的無知。 （2）對於精挑細選的投資組合，其週轉率會很低，平均持股10-12年。 （3）沒有人能同時瞭解所有行業、所有企業股票的詳細信息。（備註：能力圈） （4）避免持有太多依賴統一經濟或商業趨勢的投資，確保足夠的地理分散性。（備註：相關度） 09.應避免投資的領域或行業 （1）公用事業：現金流不錯，增長潛力有限。 （2）銀行：資產負債表不透明，嚴重依賴槓桿，受政府深度干預，受不可控的貨幣價格影響。收益的可預測性和可持續性弱。 （3）電信公司：寡頭壟斷，整體利潤率很高。但面臨新的行業顛覆者競爭，且受政府幹預。 （4）石油、天然氣、採礦：大宗商品企業沒有定價權，清潔能源的威脅，受政治格局影響很大。 （5）航空公司：不可預測的燃油價格的波動，低成本競爭對手的挑戰。 （6）汽車製造商：大量的資本投入，沒有定價權，利潤率低，週期性，電動汽車的競爭。 （7）初創企業：大多數高科技、新經濟初創企業都以失敗收場。 （8）IPO企業：大多數IPO企業上市時爲了籌集資金，不具備優質成長型企業的標準。 （9）避免那些股票看起來非常便宜的公司，不要被低價誘惑。便宜是有原因的。反過來，長期提供最穩定回報的企業，股票價格幾乎總是看起來很昂貴，貴有貴的道理。 10.優質成長型企業最常出現的行業 （1）信息技術企業 （2）非必需消費品類公司 （3）醫療保健 （4）工業 （5）必需消費品類公司 （6）避免過度簡單化的標籤，關注業務的真正基本面。 11.估值 （1）投資者的投資經驗越短，就會認爲估值越重要。對於長期投資者，估值變得不那麼重要。隨着時間推移，持續收益增長的複利效應，可以讓那些即使高估值買入的價格也顯得無關緊要。 （2）貼現率 = 無風險利率 + 股權風險溢價 （7.5%是常用的總貼現率） a.無風險利率，通常採用十年期國債收益率。 b.股權風險溢價，一般認爲5%左右。 c.較高的貼現率導致較低的估值，較低的貼現率導致較高的估值。 d.負利率扭曲了國債的市場價格。 e.具有可預測的未來收益和強大競爭護城河的優質成長型企業，有理由獲得更低的貼現率，其股權風險溢價應該低於5%。 （3）市盈率 a.投資者要根據宏觀經濟形勢來看待市盈率。利率上升往往反映在較低的市盈率上，反之亦然。 b.通脹是影響利率水平的一個主要因素。 c.在判斷一個優質成長型企業的市盈率時，是否具有定價權應該是最重要的考量因素。被稱爲“成長型債券”也是有一定道理的。 d.對於週期性行業，收益不具有可預測性，衡量當前市盈率的意義並不大。 （備註：週期性行業更適合用“”席勒市盈率“衡量。） （4）無風險投資 a.十年期國債是最常用的衡量標準。 b.投資者永遠不要忘記股票和債券之間的整體關係。 c.債券收益率代表貨幣的價格，是形成股票估值的主導因素。股票價格是債券價格的反映。 d.債券市場是一個有用的溫度計，可以用來衡量優質成長型企業的估值。 12.其他投資方法 （1）派息率開始上升，可能是該企業即將進入後增長期的早期跡象。 （2）低市盈率和高股息率，看起來非常有吸引力，實際上可能是價值陷阱。 （3）新經濟、新趨勢可能也是價值陷阱。隨着時間推移，更多的生產商加入競爭，企業將失去定價權和有機增長。 （4）家族企業更注重可持續性和長期增長，具有強烈的風險規避意識，資產負債表更保守。但是不完善的治理也是其致命弱點。 （5）成長型企業並非都是盈利的。成長型股票和優質成長型股票的區別是： a.是否存在長期增長記錄； b.是否具有強大的資產負債表，基本或完全沒有淨債務； c.企業賬目是否直截了當、一致、透明； d.是否具有健全的公司治理和對長期發展的承諾。長期性特徵是最重要的標準。優質成長型企業的巔峯期和生命期，比普通企業要長久得多。 （6）優質成長型投資vs價值投資 a.價值投資者更關注股息支付的規模、規律、增長。 b.價值投資者更關注估值而不是業務質量。 c.價值投資者估值時更關注現值而不是對未來的預期收益折現。 d.優質成長型投資者會避開週期性企業。 e.優質成長型投資者喜歡具有定價權的企業。 f.優質成長型投資者致力於研究企業本身，而價值投資者更關注股價。

要在熊市裏靠逆向投資獲利，需要把“逆向”建立在可驗證的基本面與情緒拐點之上，而不是盲目與市場唱反調。結合《投資成長型股票的十條法則》和傳統逆向策略，可分五步實施： ​​1. 識別真正的逆向時刻​​ • 熊市中下跌是主旋律，只有在大多數人陷入恐慌、股價嚴重超跌時，纔出現逆向買入的窗口。 • 觀察情緒：當媒體充斥“永不再漲”“企業將破產”等極端言論，或街訪皆談虧損時，頂峯已不遠；而當普遍沉默、躲債避股時，往往已接近底部。 ​​2. 選定符合“優質成長”標準的標的​​ • 逆向不是挑垃圾股，而是挑基本面穩固、資產負債表健康、競爭優勢突出的企業。GMO 研究顯示，這類企業在熊市裏平均每年比整體市場好 3%~5%，且熊市結束後反彈更快。 • 具體指標：盈利可持續、債務水平低、自由現金流爲正、行業壁壘高。 ​​3. 調整倉位與買入節奏​​ • 在確認情緒極度悲觀後再分批建倉，避免一次性投入；價格每跌 10%—15%再加碼，形成“越跌越買”的成本梯度。 • 現金流充裕的優質企業，在熊市裏通常只跌趨勢而不跌結構，下跌往往是“買點”而非“賣點”。 ​​4. 設定持有與加倉原則​​ • 持有核心資產的時間維度要足夠長，讓企業盈利恢復和估值迴歸得以兌現；頻繁交易會吞噬逆向收益。 • 只有當企業基本面發生實質性惡化（競爭優勢被破壞、財務狀況惡化）時才止損，否則堅持“時間換空間”。 ​​5. 管控風險與心態建設​​ • 逆向投資的失敗多源於情緒失控或資金鍊斷裂，而非單純看錯方向。保持耐心、獨立思考，避免因短期反彈而過早兌現收益。 • 把股票當“自住房”：地段好、維護得當就不必每天盯報價；適度監控但不過度交易。 ​​結論​​ 熊市逆向獲利的關鍵是：​​情緒極度悲觀→確認基本面優質→分批買入→長期持有→嚴控情緒與交易成本​​。堅持這一框架，才能把“逆向”從衝動變成可複製的系統性策略。

動輒十條法則，我反正記不住。 很顯然，對於信奉價值投資的人，這又是一本言之有物的好書。但這本書對於科學交易者來說，沒有任何價值。爲什麼呢？因爲這本書有一個前提假設：只有“買入並持有”的“價值投資”才能在股市生存。我認爲這就太絕對了，不管你們信不信，反正我不信。如果一個價值投資者願意以開放的視角，去適當讀點其他門派的著作，就會發現，量化交易與科學交易也是很好的方法論，如果我們知道詹姆斯.西蒙斯和大獎章基金，就會知道巴菲特的業績也並非最好的，就不會過度神話沃倫.巴菲特。如果一個人的科學素養足夠，就可以去審視“價值投資理論”到底是怎麼一回事。 價值投資的理論基石是建立在企業有“價值”這個基石假設之上的，沒有“價值”這個假設，價值投資理論就無法展開。但一個企業憑什麼就必須有“價值”呢？憑什麼一個投資者有能力給一個企業估值？價值爲什麼決定價格？……在科學交易者看來，引入“價值”這個假設實在是畫蛇添足，即沒必要更沒必須。事實是，馬化騰不知道騰訊的具體價值，馬明哲也未必知道平安的具體價值。……“價值”只不過是價值投資者意淫出來的一個“假設”罷了。 爲了捕捉“價格”的變化並從價格變化中獲利，價值投資者虛擬了一個概念，那就是上市公司的“價值”，或者叫“內在價值”。有了“價值”的概念，並基於這個概念，結合物理學的機械論思維，運用因果邏輯，價值投資者們確立了三對重要的“關係”，分別是“價值與上市公司”的關係、“價值與價格”關係和“價值與投資者”的關係。這三對“關係”假設，奠定了價值投資理論。 ①價值投資者假設任何“上市公司”都有“內在價值”，“價值”與“上市公司”是其中的第一對重要關係，而且這些企業價值可以通過研究公司的各種“基本面要素”而被價值投資者量化評估。 ②爲了讓價值投資理論成立，價值投資者強行規定“價格”與“價值”要產生“遛狗效應”，也就是無論“價格”這隻狗怎麼變化，始終都會被“價值”這個“遛狗人”牢牢牽引，也就是“價值是價格的錨”這是該理論中的第二對重要關係：“價值與價格”關係。這對關係建立在還原論與均衡論的基礎上。 ③價值投資者的第三個假設是“聰明的投資者”有能力給一些上市公司正確“估值”，還引入了“折現現金流法DCF”這樣的數學方法論。這是價值投資的第三對重要關係，即“投資者”與“價值”的關係。這個假設底氣十足，把人類的能力拔高的不可思議的高度。 有了這三對“關係”假設，“買股票就是買公司的一部分”、“市場先生”、“安全邊際”、“企業護城河”、“科學估值”、“能力圈”、“長期持有”、“時間的玫瑰”、“把雞蛋放在一個籃子裏”……都順理成章。這裏邊沒有半點“統計學”的影子，也看不到任何“心理學”與“腦科學”的東西。一代代的價值投資者就是念叨着這樣的“教條”開始了投資生涯，而且價值投資者似乎成爲了這個世界的投資的正宗，除價值投資之外其他都是“投機”或者“賭博”，充滿了罪惡的意味。但價值投資者似乎忘了問一問，這三對“關係”真的存在嗎？它們可靠嗎？……算了，再說多了又被價值投資者“噴”了😂。 相反，科學交易者真的不需要做出這樣的假設，我們只研究價格變化的統計學規律，從不超越統計學去假設自己有能力預測市場，或者爲任何價格變化歸因，因爲科學交易者知道我們沒有那個能力。科學交易者知道自己的大腦在決策時存在侷限和誤區，需要用最新的“心理學”和“腦科學加以改善，一切就這麼簡單。對“市場足夠謙卑”和“有自知之明”是任何科學交易者的成功的基礎。

這本書還是值得一看的。裏面的內容也有值得學習和思考的地方。關於選擇成長股的十條法則其實也是和選擇價值類股票的法則。 十條法則: 一是可規模化的商業模式。 我簡單的認爲是商業模式越多越好，除了能在線下銷售還能在線上銷售，能證明他的能力強，可以說是市場中的佔有率。 二是卓越的行業增長。 我覺得應該要考慮兩個方面的問題，一是行業方面的增長，比如現在很火的科技行業、半導體行業，他們的這種火是題材、行業方面的火。二是在所屬行業裏，個股的卓越增長，我簡單的認爲是卓越的增長率，包括淨利潤率、營業額收入等。 三是持續的行業領導地位。 就是龍頭，比如像貴州茅臺那樣的企業。而且一定是要持續的，因爲當某個公司達到了領導地位，可能它就會因爲管理人員的懈怠而造成失去原來的領導地位，因此持續輸出很重要。 四是可持續的競爭優勢。 主要講這個企業到底有沒有別人沒有而自己沒有的東西，巴菲特稱之爲“護城河”，資本市場上喜歡講“壟斷”。 五是強大的有機增長。 這個首先需要看一家企業的年限，時間越長越好；第二個看增長率，越高越好，三個增長率，營業額增長率、淨利潤率、扣非淨利潤率。增長率越高，其實也能變相的說明企業的競爭力也是比較好的，因爲如果能力不強，東西不好，客戶也不會從這裏消費，更別提盈利了。 六是地域或客戶多樣化。 就是多樣化，這樣能避免單一客戶羣體或地區等外界原因造成的影響。比如最近的醫療器械板塊，因爲之前疫情的原因，利潤率是非常好的，但現在因爲疫情的結束導致了很多企業利潤下滑嚴重，這就是產品單一化造成的後果。 七是低資本密度和高資本回報率。 簡單的說花的錢少，賺的錢多。主要看投資回報率。 八是穩固的財務狀況。 三張表:資產負債表、利潤表、現金流量表，看企業財務狀況如何，是否穩固。這個主要是做個比較，相比去年，今年的成績如何，哪些方面有了變化，能在財務上面反應出來。 九是透明的賬目。 我這有三點講的，一是選擇有標準無保留意見的公司，二是選擇哪些搞不明白的公司，三是選擇的公司最好有國家隊、基金、債券或者其他投資機構的企業，因爲這些投資機構肯定是會盯着這些企業的，不讓他幹壞事，有情況也不會讓自己的利益受損。 十是傑出的管理層和公司治理方式。 這個其實很難判斷，因爲人本來就是無法正確的判斷的，需要長期的觀察。我一般簡單的認爲，這裏說兩點:一是在職時間長且有不錯的收益率，那麼這個公司的管理層是不錯的；二是公司的管理層也能有持股，我想公司管理層爲了自己的利益也不會亂搞事情的，也肯定會考慮股東的利益的，畢竟他自己本身就是股東。 在這本書的最後面其實有個非常重要的點，就是需要構成自己的投資思想理論體系，然後嚴格的根據這些理論體系來執行，不應該全盤吸收。當然了，也可以全盤吸收。 以上所說的想法，純屬個人觀點，不構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。 感興趣的朋友可以看看，裏面也有一小部分價值投資的內容。也歡迎有想法的朋友可以評論，一起學習進步。因爲我相信兩個人的力量畢竟是大於一個人的。

投資的規則不應根據投資者是誰而改變。就像一張紙幣的價值，不取決於它在什麼樣的錢包裏一樣。一塊錢就是一塊錢。 由此可知，不要再覺得我本金錢做價值投資太慢了，我要賺快錢，這種想法要不得。價值就是價值，他不會因爲你的本金少就改變。 投資請認準價值！

讀彼得.賽勒恩傑作《投資成長型股票的十條法則》後簡要總結： 黃金法則一：可規模化的商業模式。即：業績可以持續增長的商業模式。包括平臺模式（價格和數量模式）、管理層能力驅動模式。 黃金法則二：卓越的行業增長。即：行業處於快速成長中，天花板高、市場空間大、競爭格局好、週期性弱行業。比如高端管理系統軟件、眼科專科醫療、醫療器械、高端白酒行業等。 黃金法則三：持續的行業領導地位。即：在持續增長的卓越行業中，選擇該行業的龍頭公司或在某領域具有領導地位的或具有定價權的公司。 黃金法則四：可持續的競爭優勢。即：卓越的產品或服務，以及卓越的商業模式形成強大的競爭力，包括品牌力，產品力或渠道優勢等， 黃金法則五：強大的有機增長。即：主要依靠內生性增長動力或自我造血能力的增長，而不是依賴擴股融資去瘋狂地、無節制地或低效地跑馬圈地，或者以重組形式帶來的規模擴大，最終導致總股數的大幅增長超過業績總量的增長。 黃金法則六：市場地域廣或客戶多樣化。即：產品或服務的銷售地區多（廣覆蓋），客戶類型多（大中小客戶，不同行業的客戶），避免業績因爲某一特殊情況產生劇烈波動。 黃金法則七：低資本密度和高資本回報率。即：低的資本開支和高ROE，低投入高產出的生意。比如茅臺，要維持公司當前的規模和競爭力，其維持性資本開支相當低，甚至大幅低於公司資產折舊，這樣最終結果必然是公司創造的自由現金流高於淨利潤。 黃金法則八：穩固的財務狀況。即：強健的資產負債表，現金及類現金資產佔比高，有息負債比例低，應收款低，壞賬少，負債率低，經營性淨現金流好，利潤現金含量高。 黃金法則九：透明的賬目。即：公司財務報表清晰明瞭，而且簡單，沒有或極少主業以外的資產或負債；總之沒有讓人質疑公司財務數據的真實可靠。最佳案例就是茅臺的財務報表，非常簡單明瞭，沒有晦澀的財務數據，前後邏輯清晰。 黃金法則十：傑出的管理層和優秀公司治理。即：管理層品德高尚、經營和資本配置能力非常強，企業文化棒，股權結構優，與中小股東利益保持一致，在做資產配置（投資、融資併購或分紅回購等）時，始終以股東利益最大化來操盤運作。

動輒十條法則，我反正記不住。 很顯然，對於信奉價值投資的人，這又是一本言之有物的好書。但這本書對於科學交易者來說，沒有任何價值。爲什麼呢？因爲這本書有一個前提假設：只有“買入並持有”的“價值投資”才能在股市生存。我認爲這就太絕對了，不管你們信不信，反正我不信。如果一個價值投資者願意以開放的視角，去適當讀點其他門派的著作，就會發現，量化交易與科學交易也是很好的方法論，如果我們知道詹姆斯.西蒙斯和大獎章基金，就會知道巴菲特的業績也並非最好的，就不會過度神話沃倫.巴菲特。如果一個人的科學素養足夠，就可以去審視“價值投資理論”到底是怎麼一回事。 價值投資的理論基石是建立在企業有“價值”這個基石假設之上的，沒有“價值”這個假設，價值投資理論就無法展開。但一個企業憑什麼就必須有“價值”呢？憑什麼一個投資者有能力給一個企業估值？價值爲什麼決定價格？……在科學交易者看來，引入“價值”這個假設實在是畫蛇添足，即沒必要更沒必須。事實是，馬化騰不知道騰訊的具體價值，馬明哲也未必知道平安的具體價值。……“價值”只不過是價值投資者意淫出來的一個“假設”罷了。 爲了捕捉“價格”的變化並從價格變化中獲利，價值投資者虛擬了一個概念，那就是上市公司的“價值”，或者叫“內在價值”。有了“價值”的概念，並基於這個概念，結合物理學的機械論思維，運用因果邏輯，價值投資者們確立了三對重要的“關係”，分別是“價值與上市公司”的關係、“價值與價格”關係和“價值與投資者”的關係。這三對“關係”假設，奠定了價值投資理論。 ①價值投資者假設任何“上市公司”都有“內在價值”，“價值”與“上市公司”是其中的第一對重要關係，而且這些企業價值可以通過研究公司的各種“基本面要素”而被價值投資者量化評估。 ②爲了讓價值投資理論成立，價值投資者強行規定“價格”與“價值”要產生“遛狗效應”，也就是無論“價格”這隻狗怎麼變化，始終都會被“價值”這個“遛狗人”牢牢牽引，也就是“價值是價格的錨”這是該理論中的第二對重要關係：“價值與價格”關係。這對關係建立在還原論與均衡論的基礎上。 ③價值投資者的第三個假設是“聰明的投資者”有能力給一些上市公司正確“估值”，還引入了“折現現金流法DCF”這樣的數學方法論。這是價值投資的第三對重要關係，即“投資者”與“價值”的關係。這個假設底氣十足，把人類的能力拔高的不可思議的高度。 有了這三對“關係”假設，“買股票就是買公司的一部分”、“市場先生”、“安全邊際”、“企業護城河”、“科學估值”、“能力圈”、“長期持有”、“時間的玫瑰”、“把雞蛋放在一個籃子裏”……都順理成章。這裏邊沒有半點“統計學”的影子，也看不到任何“心理學”與“腦科學”的東西。一代代的價值投資者就是念叨着這樣的“教條”開始了投資生涯，而且價值投資者似乎成爲了這個世界的投資的正宗，除價值投資之外其他都是“投機”或者“賭博”，充滿了罪惡的意味。但價值投資者似乎忘了問一問，這三對“關係”真的存在嗎？它們可靠嗎？……算了，再說多了又被價值投資者“噴”了😂。 相反，科學交易者真的不需要做出這樣的假設，我們只研究價格變化的統計學規律，從不超越統計學去假設自己有能力預測市場，或者爲任何價格變化歸因，因爲科學交易者知道我們沒有那個能力。科學交易者知道自己的大腦在決策時存在侷限和誤區，需要用最新的“心理學”和“腦科學加以改善，一切就這麼簡單。對“市場足夠謙卑”和“有自知之明”是任何科學交易者的成功的基礎。

這本《投資成長型股票的十條法則》是極少數能將“選股技術”與“投資心法”完美統一的經典，堪稱穩健投資者的必讀指南。 ​書評精要如下： ​極度剋制的篩選：彼得·塞勒恩通過嚴苛的“十大黃金法則”，從全球5萬家企業中冷峻剔除99.9%的平庸標的，僅鎖定不到60家真正的“利潤機器”。 ​對抗多巴胺的修行：全書核心在於“耐心”二字。真正的核心能力是造就不爲所動的心態，徹底杜絕頻繁交易產生的多巴胺誘惑，以規避“害怕錯過”的散戶心理。 ​定力造就複利：投資不是在波動的市場中尋找刺激，而是在“萬里挑一”後靜如處子，在“好公司遇到好價格”時動如脫兔。 ​核心感悟：這本書唯一的門檻就是你要“守得住寂寞”。只要能管住雙手、敬畏規則，時間終會將高複利轉化爲低風險的豐厚回報。 使用十條法則篩選出來的美股名單：​美股優質成長股名單參考： 微軟 (MSFT)，Visa (V)，萬事達 (MA)，谷歌 (GOOGL)，直覺外科 (ISRG)，丹納赫 (DHR)，福泰製藥 (VRTX)，德州儀器 (TXN)，聯合健康 (UNH)，雅培 (ABT)，愛馬仕 (RMS)，發那科 (Fanuc)，歐萊雅 (OR)

好書，值得一看！ 社會實踐活動，剩着爲王；實踐科學，實踐是檢驗真理的唯一標準；學習實踐科學應學以致用，學其“法”而非學其“教”，然後，實事求是，與時俱進，走自己的路： 1、所有的投資成功都有其偶然性，所有的投資失敗都有其必然性，保守的投資就是保證在失敗時損失可控，在那些成功中只要有一個好運氣的巨大成功即可； 2、投資股市是一門生意，要以生意人的思維方式具體分析這門生意： 公司市值=估值（市盈率）*利潤 買入後只有估值、利潤增大，再賣出纔可以盈利。還有收到的股息也是盈利； 3、投資成長股就是在估值合理的情況下買入利潤長期持續增長的公司股權，但是成長股估值長期在高位，可以買入的機會很少，當其估值降下來時，其已經變成了價值股。投資股市就是把你手裏原本並不太好的一副牌逐步換成好牌（成長股）的過程，這很難且需要很長時間，還需要運氣； 4、投資指數基金對於普通投資者是一門好生意：在低估值分批買入建倉，達到目標後一次賣出獲取盈利。把盈利目標定的低一些，在A股每年大約可以捕獲到2次投資機會，如果每三次投資有一次犯錯，三年六次投資會成功四次，這種投資即使犯錯一般也不會虧損； 5、投資指數基金時，同時也在等待機會，機會來了再以合理的價格買入成長股50%～67%倉位長期持有。

投資優秀成長性股票權益類資產方向是對的，這是真理，芒格巴菲特，段永平，但斌都分析講解過。但如何選擇考慮誰都顧左右而言他。誰都沒有把這個事情詳細理論的說清楚過。我來給廣大投資愛好者分享一下我的觀點。投資大師及大佬的投資理念先簡單闡述一下。投資股票就是投資公司，好公司第一競爭優勢明顯最好有壟斷地位，第二主營業務產生的現金流回報率10個點以上是以投資時的市值計算，第三最好低於淨資產打個折0.8以下，第四負債不能超過50，第五最近十年現金流回報率不能低於7個點，第六股息率一定要超過5個點達到6以上則優秀，第七行業有成長空間，第八，沒有機會就等待。還有其它大家補充。